重慶百貨首次覆蓋報告：營收復(fù)蘇顯韌性坐擁馬消享紅利

wwwstockewwwstockecomcn顯韌性，坐擁馬消享紅利——重慶百貨首次覆蓋報告口要點一：營收韌性強(qiáng)，主業(yè)觸底回暖在疫情環(huán)境下，2021年公司經(jīng)營維持穩(wěn)定，實現(xiàn)營業(yè)收入211.24億元，同比增長0.22%。改革后公司重點發(fā)力超市業(yè)態(tài)，已經(jīng)和物美、步步高商品聯(lián)合直采，且物流系統(tǒng)的數(shù)字化持續(xù)建設(shè)，門店端結(jié)合馬消以及物美多點數(shù)字化稟賦，提升經(jīng)營能力。整體營收的最大貢獻(xiàn)已由百貨板塊轉(zhuǎn)為汽貿(mào)板塊。2021年，汽貿(mào)板塊全年營收為70.31億元，占總營收的33.28%，超市板塊次之，占比32.25%。從業(yè)態(tài)增速上來看，電器增速最高，達(dá)13.76%，超市呈現(xiàn)負(fù)增長，疫情期間營收承壓。22年經(jīng)營已有復(fù)蘇跡象，前三季度同比增長率持續(xù)Q，出現(xiàn)增長趨勢?？谝c二：坐擁馬上消費(fèi)金融發(fā)展紅利疫情期間，消費(fèi)金融市場抗壓增長，人民幣短期信貸消費(fèi)余額從2020年的8.785萬億。受益于市場增長與持牌機(jī)構(gòu)優(yōu)勢，19/20/21/22H1馬消分別實現(xiàn)營業(yè)收入92.49/78.14/100.10/57.01億元，同比增長10.99%/-15.52%/28.10%/23.26%；凈利潤8.53/7.12/13.82/5.84億元，同比增長6.51%/-16.63%/94.26%/32.44%。重百參股馬上消費(fèi)金融，享受發(fā)展紅利，其利潤貢獻(xiàn)具有可持續(xù)性?？谟A(yù)測與估值22年受疫情反復(fù)影響，除超市外各業(yè)態(tài)均承壓。23年防控政策放開后，市場需求增加，消費(fèi)沖動兌現(xiàn)，預(yù)計百貨、超市、電器、汽貿(mào)四大業(yè)態(tài)均有不同程度恢復(fù)。預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入189.51/221.35/233.35億元，歸母凈利潤為9.01/12.62/14.65億元，同比-8.09%/+40.10%/16.09%，對應(yīng)EPS2.22/3.10/3.60元。給予公司23年P(guān)/E估值12倍，對應(yīng)目標(biāo)市值156.96億元，首次覆蓋，給予“買入”評級?？陲L(fēng)險提示疫情反復(fù)風(fēng)險、政策監(jiān)管變嚴(yán)風(fēng)險、消費(fèi)潛力風(fēng)險、消費(fèi)傾向風(fēng)險等。21A22E23E24E35.1734.65))(元)12所投資評級:買入(首次)S30522060002ujiestockecomcn據(jù)走勢圖10,423.39406.53重慶百貨上證指數(shù)19%11% /03/04/05/03/04/05/06/07/08/09/10/11/01/02/030729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn18正文目錄 1.1重慶龍頭商業(yè)企業(yè)，堅挺度過疫情沖擊 41.2營收韌性強(qiáng)，疫情期間凈利率穩(wěn)定 5 2.1重慶經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增，商業(yè)發(fā)展前景廣 72.2高資產(chǎn)計提有益于公司未來輕裝上陣 7 93.2技術(shù)驅(qū)動行業(yè)增長，政策利好持牌機(jī)構(gòu) 103.3重慶百貨坐享馬上金融發(fā)展紅利 123.3.1馬上消費(fèi)金融對重百提供可觀利潤貢獻(xiàn) 123.3.2凈利率上升，信用風(fēng)險低于同業(yè)，B端業(yè)務(wù)賦能金融機(jī)構(gòu) 123.3.3線上線下聯(lián)動，全場景生態(tài)獲客 13 4.2盈利預(yù)測：各業(yè)態(tài)逐漸復(fù)蘇，馬消持續(xù)貢獻(xiàn)利潤 154.3PE估值法：參考可比公司估值，給予目標(biāo)市值156.96億 15 wwwstockewwwstockecomcn 表2：重慶百貨資產(chǎn)減值損失構(gòu)成(億元) 8表3：重慶百貨存貨構(gòu)成(億元) 8 表5：消費(fèi)金融公司、小貸公司、銀行信用卡、網(wǎng)貸平臺業(yè)務(wù)對比 11 0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn/18，營收韌性強(qiáng)1.1重慶龍頭商業(yè)企業(yè)，堅挺度過疫情沖擊公司系重慶大型商業(yè)企業(yè)，涵蓋百貨、超市、電器、汽車四大業(yè)態(tài)。近幾年公司主營業(yè)務(wù)有所承壓，營收出現(xiàn)一定波動。2020年，受疫情和整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，公司實現(xiàn)營業(yè)收入210.77億元，同比下滑38.97%。2021年，疫情狀況趨于穩(wěn)定，公司發(fā)揮混改優(yōu)勢，經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)中向好，實現(xiàn)營業(yè)收入211.24億元，同比增長0.22%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.23億元，同比增長58.65%。2022上半年，由于重慶地區(qū)疫情反彈，整體收入下降，營業(yè)收入為98.95億元，同比下降16.02%。隨著疫情防控政策變化，整體市場情緒向好，公司不斷深化經(jīng)營轉(zhuǎn)型，預(yù)期中長期發(fā)展顯韌性。81H1市公司由重慶商社集團(tuán)控股，直接持有上市公司51.41%(截止2022年)。混改之后，集團(tuán)無實際控制人，由重慶國資委持股44.50%，天津物美持股44.50%、步步高零售持股9.89%，能夠充分整合集團(tuán)股東優(yōu)勢。公司的第二股東和第三股東分別是中國工商銀行股份有限公司(持股4.43%)和香港中央結(jié)算有限公司(持股3.24%)。wwwstockewwwstockecomcn公司營收韌性強(qiáng)。2021年公司營收在疫情環(huán)境下，維持穩(wěn)定，實現(xiàn)營業(yè)收入211.24億元，同比增長0.22%。2022Q3營收46.02億元，同比增長0.64%。分業(yè)態(tài)看，對整體營收增長的最大貢獻(xiàn)由百貨板塊轉(zhuǎn)為汽貿(mào)板塊。2021年，汽貿(mào)板塊全年營收為70.31億元，占總營收的33.28%，超市板塊次之，占比32.25%。從業(yè)態(tài)增速上來看，電器增速最高，達(dá)13.76%，超市呈現(xiàn)負(fù)增長，疫情期間營收承壓。商證券研究所門店結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。公司自2015年起陸續(xù)關(guān)閉扭虧無望或租約到期的門店，2015/2016/2017/2018/2019/2020/2021/2022H1分別關(guān)閉門店6/16/12/18/24/9/16/16家，同時新開門店8/7/9/13/22/10/10/6家，優(yōu)化網(wǎng)點結(jié)構(gòu)。截至2022H1，公司擁有不同業(yè)態(tài)門店294家，其中百貨/超市/電器/汽貿(mào)各52/169/42/31家，門店總面積達(dá)220萬平方米，同比下公司加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，增強(qiáng)線上運(yùn)營質(zhì)量。2022H1，百貨微商城銷售同比增長115%。超市線上銷售同比增長6.8%。電器線上銷售同比增長158%。汽貿(mào)電網(wǎng)訂單達(dá)成率94.6%。wwwstockewwwstockecomcn商證券研究所商證券研究所毛利率提升，疫情期間凈利率穩(wěn)定。分業(yè)態(tài)來看，2021年超市/百貨/汽貿(mào)核心毛利率為26.17%/73.14%/6.06%。百貨毛利率在2020年大幅提升，主要系采用新收入準(zhǔn)則，采用凈額法確認(rèn)聯(lián)營收入，收入、成本同比大幅下降。疫情期間，重慶百貨銷售毛利率維持在25%左右，銷售凈利率在波動中趨近5%，高于可比公司家家悅、永輝超市，經(jīng)營顯出韌性。商證券研究所wwwstockewwwstockecomcn2公司成長性：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇賦能消費(fèi)，資產(chǎn)計提優(yōu)化結(jié)構(gòu)居民收入持續(xù)增長疊加人口回流，重慶商貿(mào)零售業(yè)仍有較大發(fā)展空間。2021年重慶城鎮(zhèn)居民人均可支配收入達(dá)4.35萬元，但無論是與全國平均值相比，還是與近似的城市相比，重慶市都處于較低水平，伴隨重慶市經(jīng)濟(jì)實力的整體提升，居民消費(fèi)水平將有較大的提升空間。此外，經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展吸引勞動力不斷回流，盡管重慶常住人口數(shù)仍小于戶籍人口數(shù)，呈人口凈流出狀態(tài)，但2011年起重慶人口不斷回流，整體凈流出狀況持續(xù)改善。浙商證券研究所浙商證券研究所，國家統(tǒng)計局，浙商證券研究所2.2高資產(chǎn)計提有益于公司未來輕裝上陣2015年起持續(xù)計提高額資產(chǎn)減值損失。近年來公司資產(chǎn)減值損失陡然上升。15/16/17/18/19/20/21年重慶百貨資產(chǎn)減值損失分別為3.84/2.41/2.51/4.10/3.99/3.67/2.99億元，占凈利潤的比例均高于29%，橫向?qū)Ρ韧瑯I(yè)其他公司這一比例基本維持在2%以內(nèi)；縱向?qū)Ρ?5年之前，重慶百貨資產(chǎn)減值也在0.3億以內(nèi)，而近六年出現(xiàn)陡然上升。近三年存貨跌價計提成主要部分。繼15年對滯銷存貨、長期虧損門店資產(chǎn)進(jìn)行全面減值清查造成資產(chǎn)減值上升，16年資產(chǎn)減值計提中存貨跌價計提成為了主要部分，計提1.74億元。2017/2018/2019/2020/2021年資產(chǎn)減值損失總額分別為2.51/4.10/3.99/3.67/2.99億元，其中，存貨跌價分別計提了2.15/3.90/3.78/3.61/2.92億元，仍為主要部分。wwwstockewwwstockecomcn高額資產(chǎn)計提有益于公司未來輕裝上陣。長期待攤費(fèi)用部分，15年對這部分的計提有益于公司輕裝上陣，減輕15年之后幾年的計提負(fù)擔(dān)。存貨部分，橫向?qū)Ρ戎貞c百貨的庫存水平在行業(yè)內(nèi)并不算高。縱向同前幾年對比，13、14年庫存水平有18億，比16年并不低多少，但是存貨計提遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于16年，因此我們認(rèn)為16年存貨計提受由于會計準(zhǔn)則變更影響較大。16/17/18/19/20/21年末計提資產(chǎn)減值2.41/2.51/4.1/3.99/3.67/2.99億元，高資產(chǎn)計提為公司業(yè)績增長提供了充足空間。20152015 (變更前)(變更后)70存貨跌價損失存貨跌價損失0.21減值損失其他(主要為長期待攤費(fèi)用資產(chǎn)減資產(chǎn)減值損失小計0.21119 0品83112品.132663203099.28430729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn3.1消金市場繁榮，對標(biāo)美國增長空間仍廣消費(fèi)金融，即以消費(fèi)為目的的信用貸款。一般指機(jī)構(gòu)或企業(yè)為個人提供的、以日常消費(fèi)(不包括住房和汽車消費(fèi)貸款)為主要需求的小額貸款產(chǎn)品和金融服務(wù)。消費(fèi)金融的參與機(jī)構(gòu)形成了銀行為主，非銀類金為輔的供給格局，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已超越銀行自營消費(fèi)貸。2021年互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)放款規(guī)模達(dá)20.2萬億，余額規(guī)模達(dá)到5.8萬億元。消費(fèi)金融公司已迎來萬億規(guī)模市場。居民可支配收入提升與消費(fèi)欲望增加，催生消費(fèi)信貸快速發(fā)展。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，疫前我國人均消費(fèi)支出與享受型消費(fèi)占比不斷提高，享受型消費(fèi)占比最高達(dá)59.7%。盡管疫情爆發(fā)中斷了這一趨勢，但隨防疫政策放寬，經(jīng)濟(jì)生活回歸常態(tài)，預(yù)計享受型消費(fèi)占比將繼續(xù)走高。對比美國成熟的消費(fèi)金融市場，國內(nèi)消費(fèi)信貸滲透率仍有差距，2014年到2021年增長18.6%，逼近美國現(xiàn)有水平。我國信貸消費(fèi)市場仍處于增長階段，并隨宏觀經(jīng)濟(jì)對消費(fèi)信心的促進(jìn)、消費(fèi)主力人群的迭代、征信系統(tǒng)的完善，行業(yè)增長空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2021年末，中國狹義消費(fèi)信貸滲透率為29.8%，而美國為36.4%，仍有提升空間。0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn商證券研究所3.2技術(shù)驅(qū)動行業(yè)增長，政策利好持牌機(jī)構(gòu)2020年，由于疫情爆發(fā)，我國消費(fèi)金融市場受挫。疫情期間，消費(fèi)金融市場抗壓增長。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，我國短期信貸消費(fèi)余額從2020年的8.78萬億上升至2022年的9.35萬億。技術(shù)進(jìn)步是消費(fèi)金融的核心支撐?；ヂ?lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能等先進(jìn)技術(shù)的發(fā)展及應(yīng)用得以解決消費(fèi)信貸中核心風(fēng)控的痛點，降低行業(yè)壁壘，并創(chuàng)造便捷、普適的消費(fèi)支付體驗，是消費(fèi)金融發(fā)展的核心支撐。升行，浙商證券研究所突破，在數(shù)據(jù)采集和處理分析方面實現(xiàn)多維通過人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)從零構(gòu)建個人信用模型并實時監(jiān)控調(diào)整，解決貸無法覆蓋無信貸記錄人群和風(fēng)控模型落后的痛點消費(fèi)體驗應(yīng)用打破時空限制，加速終端消費(fèi)場景的滲透性和支付效率，間接提高了大眾的消費(fèi)意愿商證券研究所行業(yè)艱難仍獲高質(zhì)發(fā)展，消費(fèi)金融牌照價值凸顯。經(jīng)歷了去杠桿的宏觀政策影響，近年對各類信貸的監(jiān)管趨于嚴(yán)厲，引發(fā)消費(fèi)金融服務(wù)客群整體的信用環(huán)境惡化，持牌消費(fèi)金0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn融公司的資金成本隨之增高。雖然資金成本升高，但強(qiáng)監(jiān)管+結(jié)構(gòu)性去杠桿+回歸本源的大環(huán)境讓消費(fèi)金融市場迎來新的發(fā)展機(jī)遇，逐步向規(guī)模與質(zhì)量并重轉(zhuǎn)換。受到銀監(jiān)會審批監(jiān)管的持牌系正規(guī)軍優(yōu)勢得以體現(xiàn)。截至2022年，共有30家持牌消費(fèi)金融公司，馬上消費(fèi)金融就是其中之一。商證券研究所浙商證券研究所浙商證券研究所PP對比結(jié)果流程快捷無需抵押或擔(dān)保，流程快捷時內(nèi)完成放款右審批金額費(fèi)無具體要求不可用于炒股、賭博56天的免息還款期，免萬萬分之五計算，年化近消費(fèi)金融費(fèi)率最低目標(biāo)客群較廣，包括在一二線城市工作穩(wěn)定的校學(xué)生、職場新人等中產(chǎn)階層中小企業(yè)及個體工商戶居多國銀保監(jiān)會，浙商證券研究所0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn3.3重慶百貨坐享馬上金融發(fā)展紅利3.3.1馬上消費(fèi)金融對重百提供可觀利潤貢獻(xiàn)2015年公司參股馬上消費(fèi)金融，經(jīng)過三次增資后，目前持股比例增加至31.06%，維持第一大股東地位不變。馬上消費(fèi)是首家經(jīng)銀監(jiān)會認(rèn)證的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司，定位做與銀行產(chǎn)品形成差異化的普惠金融，創(chuàng)始人趙國慶先生是原京東聯(lián)席董事長兼首席戰(zhàn)略官。重百參股馬上消費(fèi)金融，享受發(fā)展紅利，其利潤貢獻(xiàn)具有可持續(xù)性。2021年馬上實現(xiàn)凈利潤13.82億元。受益于馬上消費(fèi)金融貢獻(xiàn)的投資收益持續(xù)高速增長，預(yù)計未來重百的利潤會逐步提高。營業(yè)收入(億元)凈利潤(億元)資產(chǎn)總額(億元)凈資產(chǎn)(億元)杠桿1212126.8111202.621212123.3.2凈利率上升，信用風(fēng)險低于同業(yè)，B端業(yè)務(wù)賦能金融機(jī)構(gòu)22年上半年馬上消費(fèi)的營業(yè)收入為57.01億元，同比增長23.26%，凈利潤/營業(yè)收入約為10.24%，低于其他持牌消費(fèi)金融公司。一是馬上消費(fèi)提高了撥備率；二是馬上消費(fèi)加大科研投入，累計投入逾30億元；三是持續(xù)聚焦普惠金融，截止2019年4月，已累計為2980余萬農(nóng)村用戶及3500萬縣域用戶提供消費(fèi)金融服務(wù)，覆蓋總用戶數(shù)50%以上，公司價值被低估。截止2022年3月，撥備為211.51%，消費(fèi)流動性比率為208.07%，均高于監(jiān)管要求，信用風(fēng)險低。馬上消費(fèi)金融持續(xù)發(fā)展B端業(yè)務(wù)。自19年起，推進(jìn)開放平臺戰(zhàn)略，給場景方、金融機(jī)構(gòu)提供融合業(yè)務(wù)、技術(shù)一體化的多元增值服務(wù)，通過科技能力和開放平臺，鏈接資產(chǎn)端和資金端，形成閉環(huán)業(yè)務(wù)鏈。wwwstockewwwstockecomcn營業(yè)收入(億元)凈利潤(億元)資產(chǎn)總額(億元)凈資產(chǎn)(億元)杠桿.61.078.351812.6112.6銀2%6%0%3.3.3線上線下聯(lián)動，全場景生態(tài)獲客目前消費(fèi)金融市場中的主要參與者包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本，馬上消費(fèi)金融屬于“銀行+產(chǎn)業(yè)系”，零售企業(yè)布局消費(fèi)金融具備天然的場景優(yōu)勢，達(dá)到多元場景、加強(qiáng)滲在線上，馬上消費(fèi)金融加強(qiáng)與擁有大量用戶的平臺合作，將消費(fèi)信貸服務(wù)嵌入到旅游、家裝、教育等多領(lǐng)域中，既有助于其豐富場景，獲取用戶，又滿足場景提供平臺的資金需求，實現(xiàn)雙方合作的共贏。在線下，由于馬上消費(fèi)金融股東層面集合了重慶百貨、浙江小商品城和物美控股三大零售巨頭，具有線下場景的先天優(yōu)勢。這些零售股東具備擁有豐富場景、大量用戶的天然優(yōu)勢，而馬上消費(fèi)金融利用柜臺、渠道等流量通道進(jìn)行用戶轉(zhuǎn)化和推廣。馬上消費(fèi)金融線上線下聯(lián)動，深耕全場景生態(tài)，通過股東支持、跨界合作、自建平臺，與3大電信供應(yīng)商和5類銀行合作，賦能機(jī)構(gòu)數(shù)量超過100家，合作金融機(jī)構(gòu)超過200家，場景方200余家，覆蓋消費(fèi)場景百萬個。截止2022年5月，公司注冊用戶超1.5億人，累計交易額超9000億元。構(gòu)旅游花/芒果金融消費(fèi)分期商證券研究所0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn4盈利預(yù)測4.1核心關(guān)鍵假設(shè)預(yù)計公司2022年受疫情反復(fù)影響，百貨、電器、汽貿(mào)將受不同程度受挫，超市業(yè)態(tài)逆勢增長。23年之后，隨著疫情防控政策放開，各業(yè)務(wù)將迎來復(fù)蘇，營收進(jìn)入增長階段。假設(shè)22/23/24三年營收增長率分別為-10.29%/16.80%/5.42%，營業(yè)費(fèi)用率為12.20%/12.00%/11.50%，管理費(fèi)用率分別為4.10%/3.70%/3.60%。假設(shè)22/23/24各業(yè)態(tài)門店數(shù)總體維持穩(wěn)定，四大主要業(yè)態(tài)單店收入整體呈上升姿態(tài)，百貨-5%/+8%/+2%，超市+13%/+10%/+5%，電器-20%/+25%/+2%，汽貿(mào)-25%/+30%/+5%。隨市場消費(fèi)情緒向好，來自馬上消費(fèi)金融的投資收益將逐年增長。預(yù)計22/23/24來自馬上消費(fèi)金融的投資收益分別為4.81/5.86/7.28億元。2019202020212022E2023E2024E單店營收(百萬元)590.915.633.3546.827.76OY營收(百萬元)015426.1743OY超市業(yè)態(tài)單店營收(百萬元)7.803.2547.579.95OY營收(百萬元)4OY單店營收(百萬元)7.063.80OY營收(百萬元)4502.5361OY單店營收(百萬元)718544.3820OY-10%營收(百萬元)0868OY-13%主營業(yè)態(tài)營收(百萬元)005.76YOY所0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入189.51/221.35/233.35億元，同比-10.29%/+16.80%/+5.42%；馬上消費(fèi)金融股份有限公司盈利能力將持續(xù)增長，為重慶百貨盈利4.81/5.86/7.28億元。2022-2024年歸母凈利潤為9.01/12.62/14.65億元，同比-8.09%/+40.10%/16.09%，對應(yīng)EPS2.22/3.10/3.60元。2E23E4E17.425.174.65Y97%29%015426.1743市業(yè)態(tài)4502.5361854.297.17Y53%06%凈利潤(百萬元)歸母凈利潤(百萬元)Y.91%1%9%40.10%所參考公司歷史估值水平以及可比公司估值，重慶百貨歷史平均TTM估值在12.87倍中樞；我們列取了可比公司2023年3月9日收盤價的估值水平，參考wind一致預(yù)期，2023年平均估值水平在16.36倍。綜合考慮重慶百貨的成長性以及未來空間，給予2023年12倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)市值156.96億元。0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn2E3E4E2E23E4E0729.SH785.SZ居然之家0682.SH501.SZ7419.SZ50694.SH417.SZ貨d5風(fēng)險提示疫情反復(fù)風(fēng)險：存在國內(nèi)新冠疫情反復(fù)的可能性，對居民消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致各業(yè)態(tài)恢復(fù)不及預(yù)期；政策監(jiān)管變嚴(yán)風(fēng)險：存在進(jìn)一步加強(qiáng)消金行業(yè)監(jiān)管的風(fēng)險，馬上消費(fèi)金融營收不及預(yù)消費(fèi)潛力風(fēng)險：整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)潛力未能釋放，各業(yè)態(tài)實際市場水平無法達(dá)到預(yù)期規(guī)模；消費(fèi)傾向風(fēng)險：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后消費(fèi)者存在更高的線上消費(fèi)傾向，影響百貨、超市業(yè)態(tài)，導(dǎo)致百貨、超市業(yè)態(tài)不及預(yù)期；0729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn表附錄：三大報表預(yù)測值資產(chǎn)負(fù)債表利潤表22E2522E251289038819023E70770604610166004370970943323024E251702092073404192項資產(chǎn)金額資產(chǎn)類程短期借款項負(fù)債現(xiàn)金流量表122E23E24E金流攤銷0302)69活動現(xiàn)金流95金流3)短期借款000其他增加額9所24E3524E3523281597384122E282223E35606發(fā)費(fèi)用公允價值變動損益DAEPS(最新攤薄)主要財務(wù)比率122E23E24E力0.22%16.80%5.42%-6.38%-6.40%40.26%16.02%利能力25.81%21.20%21.28%20.75%E81%92%IC力66.57%53.96%55.00%52.32%622%554%495%494%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.70應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率每股指標(biāo)(元)股收益4122股經(jīng)營現(xiàn)金7476股凈資產(chǎn).29.89EBEV/EBITDA530729)公司深度wwwstockewwwstockecomcn股票投資評級說明以報告日后的6個月內(nèi)，證券相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：入：相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對于滬深3