財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)串講(2014版)

財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)串講(2014版)第一頁，共341頁。第一章概述題型：?jiǎn)芜x、多選、名詞、*問答題第二頁，共341頁。一、財(cái)務(wù)管理工作環(huán)節(jié)（公司財(cái)務(wù)活動(dòng)）（34頁）資本運(yùn)動(dòng)是從貨幣計(jì)量這個(gè)角度反映生產(chǎn)經(jīng)營過程中價(jià)值變化的各個(gè)方面。而公司從事資本運(yùn)動(dòng)中的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)活動(dòng)。公司財(cái)務(wù)活動(dòng)包括：籌資活動(dòng)；投資活動(dòng)；經(jīng)營活動(dòng)；股利分配活動(dòng)。第三頁，共341頁。

*二、公司財(cái)務(wù)關(guān)系的主要內(nèi)容（35頁）(一)公司與投資人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(二)公司與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(三)公司與被投資單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(四)公司與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(五)公司內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(六)公司與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(七)公司與稅務(wù)機(jī)關(guān)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系第四頁，共341頁。三、財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)（37頁）財(cái)務(wù)管理是指組織公司財(cái)務(wù)活動(dòng)，協(xié)調(diào)公司財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性管理工作。財(cái)務(wù)管理側(cè)重于公司價(jià)值管理，根據(jù)資本在公司中的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，通過對(duì)公司籌資、投資、日常經(jīng)營及股利分配等各種財(cái)務(wù)活動(dòng)的管理，使公司的價(jià)值達(dá)到最大。同其他方面的管理相比，財(cái)務(wù)管理有自己的特點(diǎn)。(1)綜合性強(qiáng)。(2)涉及面廣。(3)對(duì)公司的經(jīng)營管理狀況反應(yīng)迅速。第五頁，共341頁。*四、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的含義（39頁）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就是公司財(cái)務(wù)活動(dòng)期望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)于公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的表達(dá)，主要有下述三種觀點(diǎn)。(1)利潤(rùn)最大化。(2)股東財(cái)富最大化。(3)企業(yè)價(jià)值最大化。第六頁，共341頁。*五、企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)（40頁）企業(yè)價(jià)值最大化是通過財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營，采取最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分利用資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，注重企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，強(qiáng)調(diào)在企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)中應(yīng)滿足各方利益，不斷增加企業(yè)財(cái)富，使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大化。企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：(1)考慮了不確定性和時(shí)間價(jià)值，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。(2)將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能夠克服企業(yè)追求利潤(rùn)的短期行為。(3)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的保值增值要求。(4)有利于資源的優(yōu)化配置。第七頁，共341頁。六、財(cái)務(wù)管理環(huán)境的分類（45頁）公司環(huán)境就是整個(gè)社會(huì)，財(cái)務(wù)管理環(huán)境分為三層次：第一個(gè)層次是微觀環(huán)境。微觀環(huán)境是直接與公司發(fā)生關(guān)系的各種因素，如公司的客戶、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及能源、資本、原材料、勞動(dòng)力、技術(shù)資源的供應(yīng)者和與公司直接發(fā)生關(guān)系的行政部門等。第二個(gè)層次是行業(yè)環(huán)境。第三個(gè)層次是宏觀環(huán)境。宏觀環(huán)境表現(xiàn)為社會(huì)所處狀態(tài)的各種因素，如政治、經(jīng)濟(jì)、文化傳統(tǒng)、科技水平等，也稱為公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的一般環(huán)境。公司的各種環(huán)境因素如表1-1所示。第八頁，共341頁。七、金融市場(chǎng)的概念和作用（46、47頁）金融市場(chǎng)是指資本供應(yīng)者和需求者通過信用工具進(jìn)行交易而融通資本的市場(chǎng)。廣而言之，是實(shí)現(xiàn)貨幣信貸和資本融通、辦理各種票據(jù)和進(jìn)行有價(jià)證券交易的市場(chǎng)。它可以是有形市場(chǎng)，也可以是無形市場(chǎng)。

金融市場(chǎng)的作用：1.金融市場(chǎng)是公司投資和籌資的場(chǎng)所2．金融市場(chǎng)為公司財(cái)務(wù)管理提供有意義的信息3．金融市場(chǎng)促進(jìn)了公司資本的靈活轉(zhuǎn)換

第九頁，共341頁。*八、利息率（47頁）利息率簡(jiǎn)稱利率，是衡量資本增值量的基本單位，也就是資本的增值與投入資本的價(jià)值之比。從資本流通角度看，利率為資本的交易價(jià)格。資本作為一種特殊的商品，利率是資本市場(chǎng)上資本流向的調(diào)節(jié)器。市場(chǎng)利率可用下式表示；R=PR+INFLR+DR+LR+MR式中：PR是純利率；INFLR是通貨膨脹補(bǔ)償率；DR是違約風(fēng)險(xiǎn)收益率；LR是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率；MR是期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。

第十頁，共341頁。

(一)純利率。是指在無通貨膨脹和無風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。在實(shí)際工作中，通常用無通貨膨脹情況下的國庫券利率來表示。

(二)通貨膨脹補(bǔ)償率。通貨膨脹會(huì)降低貨幣的實(shí)際購買力，使投資者的真實(shí)收益率下降。一般認(rèn)為，政府發(fā)行的短期國庫券利率就是由純利率和通貨膨脹補(bǔ)償率兩部分組成。第十一頁，共341頁。(三)違約風(fēng)險(xiǎn)收益率。違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無法按期償還本金和利息而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一般將國庫券與擁有相同到期日的公司債券之間的利率差距作為違約風(fēng)險(xiǎn)收益率。(四)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)小的債券和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大的債券利率相差1％～2％，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率。(五)期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。期限性風(fēng)險(xiǎn)是指因債務(wù)到期日不同而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期利率一般要高于短期利率，這便是期限性風(fēng)險(xiǎn)收益率。第十二頁，共341頁。第二章時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益題型：?jiǎn)芜x、多選、名詞、問答題、*計(jì)算題第十三頁，共341頁。*一、時(shí)間價(jià)值的含義及其表示方法（52頁）（如何正確理解資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)）時(shí)間價(jià)值是指資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。時(shí)間價(jià)值來源于資本進(jìn)入社會(huì)再生產(chǎn)過程后的價(jià)值增值，是資本在使用中產(chǎn)生的，是資本所有者讓渡資本使用權(quán)而參與社會(huì)財(cái)富分配的一種形式。時(shí)間價(jià)值有相對(duì)數(shù)和絕對(duì)數(shù)兩種表示方式。其中，相對(duì)數(shù)在理論上等于沒有風(fēng)險(xiǎn)、沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。絕對(duì)數(shù)是指資本在使用過程中帶來的增值額。一般情況下，時(shí)間價(jià)值通常用相對(duì)數(shù)表示。

第十四頁，共341頁。*二、時(shí)間價(jià)值在財(cái)務(wù)決策中的作用（52頁）時(shí)間價(jià)值的大小由兩個(gè)因素決定：一是資本讓渡的時(shí)間期限，二是利率水平。一筆資本投入使用的時(shí)間越早，時(shí)間價(jià)值就越大。因此，資本要及時(shí)、盡早使用，不要閑置。由于一定量的資本在不同時(shí)點(diǎn)的價(jià)值不同，所以不能直接進(jìn)行比較，必須把不同時(shí)點(diǎn)的資本換算到相同的時(shí)間基礎(chǔ)上。因此，時(shí)間價(jià)值有現(xiàn)值和終值兩種表現(xiàn)形式。現(xiàn)值：一是指未來某一時(shí)點(diǎn)的一定量資本折合到現(xiàn)在的價(jià)值；二是指現(xiàn)存的本金。終值又稱將來值：是現(xiàn)在一定量的資本在未來某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，即未來的本利和。第十五頁，共341頁。**三、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（52-59頁）

(一)單利及其計(jì)算單利是只對(duì)本金計(jì)算利息。

單利終值的計(jì)算公式為：

單利利息的計(jì)算公式為：【例2-1】、【例2-2】

第十六頁，共341頁。(二)復(fù)利及其計(jì)算復(fù)利指資本每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將該期所派生利息再加入本金一起計(jì)算利息，俗稱“利滾利”。1．復(fù)利終值：指一定量的資本按復(fù)利計(jì)算在若干期以后的本利和。復(fù)利終值計(jì)算公式為：

式中：稱為復(fù)利終值系數(shù)，用符號(hào)(F／P，r，n)表示。即，復(fù)利終值公式也可表示為：為簡(jiǎn)化計(jì)算手續(xù)，可以直接查閱復(fù)利終值系數(shù)表，見附表1。【例2-3】第十七頁，共341頁。2．復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指未來在某一時(shí)點(diǎn)取得或付出的一筆款項(xiàng)按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算與復(fù)利終值的計(jì)算相反，也可以說復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式也可表示為：P=F×(P/F，r，n)為簡(jiǎn)化計(jì)算手續(xù)，可以直接查閱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，見附表2?！纠?-4】第十八頁，共341頁。

四、年金概念及其種類（54頁）年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的系列收付款項(xiàng)。年金具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是每次收付金額相等；二是時(shí)間間隔相同。在日常生活中，利用年金的形式有很多，如保險(xiǎn)費(fèi)、養(yǎng)老金、租金、等額分期收款、等額分期付款以及零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等。年金按每次收付款發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為：普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金。第十九頁，共341頁。(1)普通年金終值。普通年金終值猶如零存整取的本利和，是指在一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金終值的計(jì)算公式為：

式中：稱作普通年金終值系數(shù)或一元的普通年金終值，記為(F/A，r，n)。普通年金終值計(jì)算公式也可以表示為：

F=A×(F/A，r，n)直接查閱年金終值系數(shù)表，見附表3?！纠?-5】第二十頁，共341頁。(2)普通年金現(xiàn)值。普通年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

式中：稱作普通年金現(xiàn)值系數(shù)或一元的普通年金現(xiàn)值，記為(P/A，r，n，)。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式也可以表示為：

P=A×(P/A,r,n)可直接查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表，見附表4?！纠?-6】第二十一頁，共341頁。2．即付年金即付年金是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱先付年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間不同。由于普通年金形式在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中最常見，所以，年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表都是按普通年金編制的。但我們可以利用普通年金系數(shù)表來計(jì)算即付年金的現(xiàn)值和終值。第二十二頁，共341頁。(1)即付年金現(xiàn)值。即付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付的系列款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。它與普通年金現(xiàn)值的區(qū)別在于付款時(shí)間不同。兩種方法：第一，在n期普通年金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上乘以(1+r)：第二，先計(jì)算即付年金現(xiàn)值系數(shù)，即在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)減1，系數(shù)加1，用符號(hào)表示為[(P／A，r，n-1)+1]，最后乘以年金A：第二十三頁，共341頁?！纠?-7】C公司從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，期限5年，租賃合同規(guī)定于每年年初支付租金2萬元，預(yù)計(jì)設(shè)備租賃期內(nèi)銀行貸款利率為6％，則該設(shè)備租金的現(xiàn)值為：P=2×(P／A，6％，5)×(1+6％)=2×4.2124×1.06=8.93(萬元)或P=2×[(P／A，6％，5-1)+1]=2×(3.4651+1)=8.93(萬元)

第二十四頁，共341頁。(2)即付年金終值。即付年金終值是各期期初等額系列收付款的復(fù)利終值之和。有兩種方法：第一，在n期普通年金終值的基礎(chǔ)上乘以(1+r)：第二，在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上，期數(shù)加1，系數(shù)減1，用符號(hào)表示為[(F／A，r，n+1)-1]，最后乘以年金A：第二十五頁，共341頁?！纠?-8】D公司在今后5年內(nèi)，于每年年初存入銀行100萬元，如果存款年利率為6％，則第5年末的存款余額為：F=100×(F/A，6％，5)×(1+6％)=100×5.63711.06=597.53(萬元)或F=100×[(F/A，6％，5+1)-1]=100×(6.9753-1)=597.53(萬元)

第二十六頁，共341頁。3．遞延年金遞延年金是指距今若干期以后發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。凡不是從第一期開始的年金都是遞延年金。遞延年金的收付形式如圖2-3所示。第二十七頁，共341頁。

遞延年金現(xiàn)值有兩種計(jì)算方法：第一種方法，先求遞延期末(圖2-3中為m期末)的現(xiàn)值，然后將此現(xiàn)值折現(xiàn)到第一期期初。公式：

第二種方法，先求出(m+n)期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期(m)的年金現(xiàn)值。其公式為：

遞延年金終值的計(jì)算方法與普通年金終值相同，與遞延期長(zhǎng)短無關(guān)。第二十八頁，共341頁?！纠?-9】E公司于年初存入銀行一筆資本作為職工的獎(jiǎng)勵(lì)基金，在存滿5年后每年年末取出100萬元，到第10年年末全部取完。假設(shè)銀行存款年利率為6％，則該公司最初應(yīng)一次存入銀行的資本為：P=100×(P/A,6％,5)×(P/F,6％,5)=100×4.2124×0.7473=314.79(萬元)或P=100×[(P/A,6％,5+5)-(P/A,6％,5)]=100×(7.3601-4.2124)=314.77(萬元)

第二十九頁，共341頁。4．永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期等額系列收付的款項(xiàng)。永續(xù)年金因其沒有終止時(shí)間，所以不存在終值的計(jì)算問題。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：第三十頁，共341頁?！纠?-10】F公司擬建立一項(xiàng)永久性的科研獎(jiǎng)勵(lì)基金，計(jì)劃每年提供10萬元用于獎(jiǎng)勵(lì)當(dāng)年在技術(shù)研發(fā)方面做出突出貢獻(xiàn)的技術(shù)人員。如果年利率為10％，則該項(xiàng)獎(jiǎng)勵(lì)基金的金額為：

第三十一頁，共341頁。*五、利息率的插值法運(yùn)用（58頁）終值和現(xiàn)值的計(jì)算是假定利率、計(jì)息期已知，并查表可得現(xiàn)值(終值)系數(shù)。已知終值或現(xiàn)值，計(jì)算利率、計(jì)息期或現(xiàn)值(終值)系數(shù)的問題(求解其中一個(gè)變量，假設(shè)其他變量不變)。求解利率為例插值法的運(yùn)用第三十二頁，共341頁。【例2-11】G公司年初獲得一筆金額為100萬元的貸款，銀行要求在取得貸款的5年內(nèi)，每年年底償還26萬元，計(jì)算該筆貸款的年利率。∵100=26×(P／A，r，5)∴(P／A，r，5)=3.8462查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得：(P／A，9％，5)=3.8897(P／A，10％，5)=3.7908，

用插值法計(jì)算該筆貸款的利率為：

插值法運(yùn)用原理如圖2-4所示。第三十三頁，共341頁。六、名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系（59頁）當(dāng)每年的復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，這時(shí)的年利率叫做名義利率，而每年只復(fù)利一次的利率才是實(shí)際利率（又稱：年化利率）。如果名義利率是24％，每月復(fù)利計(jì)息，則1元投資的年末價(jià)值為：

也就是說，投資的實(shí)際年利率為26．82％。由于復(fù)利計(jì)息的緣故，實(shí)際利率高于名義利率，實(shí)際利率公式：

式中：m為一年內(nèi)復(fù)利計(jì)息次數(shù)；r為名義利率；EIR為實(shí)際利率。第三十四頁，共341頁。七、風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類（60頁）風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素產(chǎn)生作用，使投資者的實(shí)際收益和預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離的可能性風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資者必須考慮的兩個(gè)因素。按照風(fēng)險(xiǎn)可分散特性的不同，風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

第三十五頁，共341頁。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由市場(chǎng)收益率整體變化所引起的風(fēng)險(xiǎn)。這些因素包括戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、稅制改革、世界能源狀況的改變等。這類風(fēng)險(xiǎn)影響所有資產(chǎn)，不能通過投資組合分散，又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于某一特定原因?qū)δ骋惶囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性。它是特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn)，又稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)。例如，公司的工人罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同等。這類事件的發(fā)生是非預(yù)期的、隨機(jī)的。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化的投資來分散。第三十六頁，共341頁。八、投資風(fēng)險(xiǎn)收益的計(jì)算步驟（61頁）

(一)概率與概率分布(二)期望值(三)標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率通過上述方法將決策方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化后，決策者便可據(jù)此做出決策：對(duì)于單個(gè)方案，決策者可根據(jù)其標(biāo)準(zhǔn)離差(率)的大小，并將其同可接受的此項(xiàng)指標(biāo)的最高限值對(duì)比，做出取舍。對(duì)于多方案擇優(yōu)，其決策準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)高收益的方案，即選擇標(biāo)準(zhǔn)離差最低、期望收益最高的方案。究竟選擇何種方案，就要權(quán)衡期望收益與風(fēng)險(xiǎn)，而且還要視決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度而定。第三十七頁，共341頁?！纠?-12】H公司有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，計(jì)劃投資額均為1000萬元，可能的收益率及概率分布如表2-1所示。表2-1

項(xiàng)目概率分布表市場(chǎng)狀況概率甲項(xiàng)目收益率乙項(xiàng)目收益率好0.320％30％一般0.510％10％差0.25％-10％甲、乙項(xiàng)日收益率的期望值分別為：=20％×0.3+10％×0.5+5％×0.2=12％

=30％×0.3+10％×0.5+(-10％)×0.2=12％第三十八頁，共341頁。甲、乙項(xiàng)目收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差分別為：由于甲、乙兩個(gè)項(xiàng)目投資額相同，收益率的期望值亦相同，而甲項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差小于乙項(xiàng)目，故可以判斷甲項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。第三十九頁，共341頁。九、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系（63頁）(一)單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系第四十頁，共341頁。單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型表示。**資本資產(chǎn)定價(jià)模型用公式表示為：

式中：為在證券j上投資者要求的收益率；為無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率；為證券j的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量；為投資者對(duì)市場(chǎng)組合要求的收益率(即證券市場(chǎng)的平均收益率)；為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可以表示為證券市場(chǎng)線，如圖2-6所示。第四十一頁，共341頁。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可以表示為證券市場(chǎng)線，而個(gè)別證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可用該證券的系數(shù)度量。

個(gè)別證券的系數(shù)是反映個(gè)別證券收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示個(gè)別證券收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。也就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，個(gè)別證券系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

市場(chǎng)組合的系數(shù)為1。第四十二頁，共341頁。當(dāng)個(gè)別證券的時(shí)，說明該證券的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，即如果市場(chǎng)平均收益率增加(或減少)1％，那么該證券的收益率也相應(yīng)地增加(或減少)1％，即：該證券所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致。

當(dāng)個(gè)別證券的時(shí)，說明該證券收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)個(gè)別證券的時(shí)，說明該證券收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，因此，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。第四十三頁，共341頁。【例2-13】已知市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5％。如果A、B、C三家公司股票的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，各公司股票的收益率最低達(dá)到多少時(shí)投資者才會(huì)購買?第四十四頁，共341頁。【例2-13】已知市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5％。如果A、B、C三家公司股票的系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，各公司股票的收益率最低達(dá)到多少時(shí)投資者才會(huì)購買?第四十五頁，共341頁。

A公司股票收益率為：即當(dāng)A公司股票的系數(shù)為2.0，該公司股票的收益率應(yīng)達(dá)到或超過15％時(shí)，投資者才能會(huì)購買。B公司股票收益率為：即當(dāng)B公司股票的β系數(shù)為1.0時(shí)，其投資者所要求的收益率與市場(chǎng)平均收益率相同，都是10％。C公司股票收益率為：即當(dāng)C公司股票的β系數(shù)為0.5時(shí)，其投資者所要求的收益率低于市場(chǎng)平均收益率10％。

由以上計(jì)算過程可知，單個(gè)證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可用β系數(shù)來表示，β系數(shù)越高，要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率就越高，在無風(fēng)險(xiǎn)收益率不變的情況下，投資者要求的收益率也就越高。第四十六頁，共341頁。

(二)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系證券投資組合的系數(shù)是個(gè)別證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在投資組合中所占的比例。其計(jì)算公式為：

式中：為證券投資組合的β系數(shù)；為第j種證券在投資組合中所占的比例；為第j種證券的β系數(shù)；n為證券投資組合中證券的數(shù)量。

第四十七頁，共341頁?！纠?-14】某投資者持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的投資組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券投資組合中所占的比例分別為50％、30％和20％，股票市場(chǎng)的收益率為14％，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為8％。要求：(1)確定該證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；(2)如果該投資者為了降低風(fēng)險(xiǎn)，出售部分甲股票，買進(jìn)部分丙股票，使三種股票在證券投資組合中所占的比例變?yōu)?0％、30％和50％，計(jì)算此時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率。第四十八頁，共341頁。(1)證券投資組合的β系數(shù)為：該證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為：

(2)改變投資比例之后投資組合的β系數(shù)為：

該證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為：

由此可見，投資組合的β系數(shù)受到不同證券投資的比重和個(gè)別證券β系數(shù)的影響。若在證券組合中加入β系數(shù)值較高的股票，由此得到的投資組合的β系數(shù)值也較高，從而其風(fēng)險(xiǎn)將增大。第四十九頁，共341頁。歷年考卷相關(guān)計(jì)算題：時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益2007-----372008-1-382009-10-352010-10-352012-10-352013-1-35第五十頁，共341頁。第三章財(cái)務(wù)分析題型：?jiǎn)芜x、多選、名詞、問答題、*計(jì)算題第五十一頁，共341頁。*一、財(cái)務(wù)分析的含義和意義（69頁）財(cái)務(wù)分析是以公司財(cái)務(wù)報(bào)表和其他有關(guān)資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用一系列專門方法，一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)業(yè)績(jī)、控制財(cái)務(wù)活動(dòng)運(yùn)行、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)、提高財(cái)務(wù)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。財(cái)務(wù)分析的意義主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：(1)財(cái)務(wù)分析是正確評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況、考核其經(jīng)營業(yè)績(jī)的依據(jù)。(2)財(cái)務(wù)分析是進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策的基礎(chǔ)。(3)財(cái)務(wù)分析是挖掘內(nèi)部潛力、實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的手段。第五十二頁，共341頁。二、財(cái)務(wù)分析的基本要素（69頁）(一)財(cái)務(wù)分析的主體：(1)股東。(2)債權(quán)人。(3)經(jīng)營者。

(4)政府有關(guān)管理部門。

(5)中介機(jī)構(gòu)。(二)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容：(1)營運(yùn)能力分析。(2)償債能力分析。(3)盈利能力分析。(4)綜合財(cái)務(wù)分析。

（三）財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表以及所有者(股東)權(quán)益變動(dòng)表。

（四）財(cái)務(wù)分析的方法：主要有比較分析法和因素分析第五十三頁，共341頁。**三、財(cái)務(wù)比率分析（78-87頁）營運(yùn)能力比率、短期償債能力比率、長(zhǎng)期償債能力比率和盈利能力比率。一）營運(yùn)能力比率營運(yùn)能力是指公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)行的能力。公司營運(yùn)能力的強(qiáng)弱反映出其資產(chǎn)管理效率的高低。反映公司營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率等。第五十四頁，共341頁。(一)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司在一定時(shí)期內(nèi)營業(yè)收入與平均資產(chǎn)總額的比值。計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額其中：平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)+年末資產(chǎn))÷2根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，A公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算如下：平均總資產(chǎn)=(5300+6500)÷2=5900(萬元)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4100÷5900=0.695該指標(biāo)用來評(píng)價(jià)公司全部資產(chǎn)運(yùn)營質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資產(chǎn)利用效率越高，營運(yùn)能力越強(qiáng)。第五十五頁，共341頁。

(二)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指公司一定時(shí)期的營業(yè)收入同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比值。其計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)其中：平均流動(dòng)資產(chǎn)=(年初+年末流動(dòng)資產(chǎn))÷2根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為：

平均流動(dòng)資產(chǎn)=(2800+3500)÷2=3150(萬元)

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=4100÷3150=1.30該指標(biāo)反映公司流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，體現(xiàn)每單位流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值補(bǔ)償?shù)亩嗌俸脱a(bǔ)償速度的快慢。公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資產(chǎn)，等于變相擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)了公司的盈利能力。第五十六頁，共341頁。(三)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指公司一定時(shí)期內(nèi)的賒銷收入凈額同應(yīng)收賬款平均余額的比值。由于財(cái)務(wù)報(bào)表外部使用者難以得到賒銷收入凈額的數(shù)據(jù)，所以計(jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率時(shí)，常以營業(yè)收入代替賒銷收入凈額。其計(jì)算公式為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率公式中的“平均應(yīng)收賬款”是資產(chǎn)負(fù)債表中“應(yīng)收賬款”和“應(yīng)收票據(jù)”的年初、年末的平均數(shù)之和。第五十七頁，共341頁。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計(jì)算：平均應(yīng)收賬款=(360+380)÷2+(30+140)÷2=455(萬元)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=4100÷455=9.01應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷9.01=40(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映公司應(yīng)收賬款的流動(dòng)速度，即應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的能力。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高、周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款的回收速度越快。第五十八頁，共341頁。(四)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是指一定時(shí)期內(nèi)公司營業(yè)成本與存貨平均余額的比值。其計(jì)算公式為：

存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷存貨周轉(zhuǎn)率

其中：平均存貨=(年初存貨+年末存貨)÷2

第五十九頁，共341頁。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為：

平均存貨=(1600+2080)÷2=1840(萬元)存貨周轉(zhuǎn)率=3200÷1840=1.74存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360÷1.74=206.9(天)存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司銷售能力和存貨管理工作水平的指標(biāo)。存貨是公司流動(dòng)資產(chǎn)中所占比例較大的資產(chǎn)，它的質(zhì)量和流動(dòng)性直接反映了公司的營運(yùn)能力，同時(shí)也會(huì)影響公司的償債能力和獲利能力。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，其流動(dòng)性越強(qiáng)。第六十頁，共341頁。二）短期償債能力比率(一)流動(dòng)比率流動(dòng)比率是指公司一定時(shí)點(diǎn)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。其計(jì)算公式為：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率是衡量公司變現(xiàn)能力最常用的比率。流動(dòng)比率越大，表明公司可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額越大，短期債務(wù)的償付能力就越強(qiáng)。一般認(rèn)為，制造業(yè)企業(yè)合理的流動(dòng)比率是2。根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，計(jì)算流動(dòng)比率為：流動(dòng)比率=3500÷1700=2.06第六十一頁，共341頁。需要注意的是，在運(yùn)用流動(dòng)比率指標(biāo)時(shí)有一定的局限性：首先，該指標(biāo)沒有揭示流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成，如果流動(dòng)資產(chǎn)中多為變現(xiàn)能力較強(qiáng)的資產(chǎn)，流動(dòng)比率小于2，則公司也可能有較強(qiáng)的短期償債能力；其次，該指標(biāo)只是根據(jù)某個(gè)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)計(jì)算得出的，可能會(huì)有通過調(diào)節(jié)時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債而人為控制這一比率的現(xiàn)象；最后，資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱因行業(yè)而異，不能機(jī)械地套用標(biāo)準(zhǔn)。第六十二頁，共341頁。

(二)速動(dòng)比率速動(dòng)比率是指公司一定時(shí)點(diǎn)速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的那部分資產(chǎn)，如貨幣資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

一般認(rèn)為，制造業(yè)企業(yè)的速動(dòng)比率為1比較適宜。從債權(quán)人角度看，速動(dòng)比率越高，償債能力越強(qiáng)。根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，計(jì)算速動(dòng)比率為：

速動(dòng)比率=(860+140+380)÷1700=O.81第六十三頁，共341頁。如前所述，流動(dòng)比率僅表明流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)比關(guān)系，而并不能說明流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，即流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和流動(dòng)性。速動(dòng)比率正好彌補(bǔ)了流動(dòng)比率指標(biāo)的不足，更準(zhǔn)確地反映了公司的短期償債能力。流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨很可能由于產(chǎn)品滯銷而影響其變現(xiàn)能力，而預(yù)付賬款是不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的。所以將這些項(xiàng)目從流動(dòng)資產(chǎn)中剔除就能反映流動(dòng)資產(chǎn)迅速變現(xiàn)償債的能力。需強(qiáng)調(diào)的是，速動(dòng)比率過高，說明公司可能因擁有過多貨幣性資產(chǎn)而喪失一些投資獲利的機(jī)會(huì)。第六十四頁，共341頁。三）長(zhǎng)期償債能力比率在一般情況下，公司長(zhǎng)期負(fù)債的償還主要是依靠實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，公司長(zhǎng)期償債能力的提高與其盈利能力的提高關(guān)系密切。反映公司長(zhǎng)期償債能力的財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)等。

(一)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是指公司的負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額的比值。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100％公式中的“負(fù)債總額”包括長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，依據(jù)上式計(jì)算：資產(chǎn)負(fù)債率=(2800÷6500)×100％=43.08％第六十五頁，共341頁。(二)產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是指公司負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比值。該指標(biāo)反映公司所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明公司的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。其計(jì)算公式如下：產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額)×100％根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1)，依據(jù)上式計(jì)算：

產(chǎn)權(quán)比率=(2800÷3700)×100％=75.68％該指標(biāo)與資產(chǎn)負(fù)債率在經(jīng)濟(jì)意義是一致的，是從不同角度表示對(duì)債權(quán)的保障程度，兩個(gè)指標(biāo)具有相互補(bǔ)充的作用。第六十六頁，共341頁。(三)利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指公司一定時(shí)期息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比值，用以衡量公司償還債務(wù)利息的能力。其計(jì)算公式如下：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用公式中的“息稅前利潤(rùn)”是指利潤(rùn)表中未扣除利息費(fèi)用和所得稅費(fèi)用之前的利潤(rùn)。它可以用稅后利潤(rùn)加所得稅費(fèi)用和利息費(fèi)用計(jì)算得出。根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-2)，假如利息費(fèi)用為200萬元，依據(jù)上式計(jì)算利息保障倍數(shù)為：利息保障倍數(shù)=(495+165+200)÷200=4.3利息保障倍數(shù)越大，說明公司支付利息費(fèi)用的能力越強(qiáng)，對(duì)債權(quán)人越有吸引力。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷，該指標(biāo)一般保持在3～5時(shí)即有較好的償付利息的能力。第六十七頁，共341頁。四）盈利能力比率盈利能力是指公司獲得利潤(rùn)的能力。由于公司盈利能力的大小直接影響公司的償債能力及未來發(fā)展能力，也反映了公司營運(yùn)能力的強(qiáng)弱。用來評(píng)價(jià)公司盈利能力的指標(biāo)主要有：銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、每股凈資產(chǎn)、每股收益、市盈率等

第六十八頁，共341頁。

(一)銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利占營業(yè)收入的百分比，其中銷售毛利是營業(yè)收入減去營業(yè)成本的差額。計(jì)算公式為：

根據(jù)A公司的有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-2)，依據(jù)上式計(jì)算：

銷售毛利率表示每1元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用的補(bǔ)償和形成盈利，是公司獲取利潤(rùn)的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的銷售毛利率便不能盈利。

第六十九頁，共341頁。(二)銷售凈利率銷售凈利率是指凈利潤(rùn)占營業(yè)收入的百分比，其計(jì)算公式為：

銷售凈利率=(凈利潤(rùn)÷營業(yè)收入)×100％根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-2)，依據(jù)上式計(jì)算：

銷售凈利率=(495÷4100)×100％=12.07％

銷售凈利率反映每1元營業(yè)收入帶來凈利潤(rùn)的多少，表示營業(yè)收入的收益水平。凈利潤(rùn)與銷售凈利率成正比關(guān)系，而營業(yè)收入與銷售凈利率成反比關(guān)系。第七十頁，共341頁。(二)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率又稱所有者權(quán)益報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率或股東權(quán)益報(bào)酬率。凈資產(chǎn)收益率是公司凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)(即平均所有者權(quán)益)的比值。其計(jì)算公式如下：凈資產(chǎn)收益率=(凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn))×100％其中：平均凈資產(chǎn)=(年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn))÷2根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計(jì)算：

平均凈資產(chǎn)=(3160+3700)÷2=3430(萬元)凈資產(chǎn)收益率=(495÷3430)×100％=14.43％凈資產(chǎn)收益率用來衡量公司所有者全部投入資本的獲利水平。凈資產(chǎn)收益率越高，說明由所有者享有的凈利潤(rùn)就越多，其投資收益越高。凈資產(chǎn)收益率是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，具體分析方法見本章第三節(jié)。第七十一頁，共341頁。

(四)總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率主要用來衡量公司利用全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力。總資產(chǎn)收益率可分為總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率和總資產(chǎn)凈利率。1．總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是公司一定時(shí)期的息稅前利潤(rùn)總額與平均資產(chǎn)總額的比值。計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率=(息稅前利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額)×100％

其中：平均資產(chǎn)總額=(年初資產(chǎn)總額+年末資產(chǎn)總額)÷2

第七十二頁，共341頁。根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(見表3-1、表3-2)，假設(shè)A公司利息費(fèi)用為200萬元，依據(jù)上式計(jì)算總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率：平均資產(chǎn)總額=(5300+6500)÷2=5900(萬元)息稅前利潤(rùn)=495+200+165=860(萬元)總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率=(860÷5900)×100％=14.58％總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率不受公司資本結(jié)構(gòu)變化的影響，反映了公司利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的效率。債權(quán)人分析公司總資產(chǎn)收益率時(shí)可以采用總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率。

一般來說，只要公司總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率，公司就有足夠收益用于支付債務(wù)利息。因此，該項(xiàng)指標(biāo)不僅可以評(píng)價(jià)公司的盈利能力，而且可以評(píng)價(jià)公司的償債能力。第七十三頁，共341頁。

2．總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率是指公司一定時(shí)期的凈利潤(rùn)與平均資產(chǎn)總額的比值。其計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)凈利率=(凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額)×100％根據(jù)A公司有關(guān)數(shù)據(jù)(表3-1、表3-2)，依據(jù)上式計(jì)算：總資產(chǎn)凈利率=(495÷5900)×100％=8.39％凈利潤(rùn)反映了公司所有者獲得的剩余收益?？傎Y產(chǎn)凈利率通常用于評(píng)價(jià)公司對(duì)股權(quán)投資的回報(bào)能力。股東分析公司的總資產(chǎn)收益率時(shí)通常采用總資產(chǎn)凈利率。第七十四頁，共341頁。(五)每股收益每股收益是本年凈利潤(rùn)與普通股股數(shù)的比值，反映普通股的獲利水平。其計(jì)算公式為：每股收益=凈利潤(rùn)÷普通股股數(shù)公式中的“普通股股數(shù)”一般用普通股的加權(quán)平均股數(shù)來表示。每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)。在分析時(shí)，既可以進(jìn)行公司間的橫向比較，以評(píng)價(jià)該公司的相對(duì)盈利能力；也可以進(jìn)行同一公司不同時(shí)期的縱向比較，了解公司盈利能力的變化趨勢(shì)。第七十五頁，共341頁。

四、財(cái)務(wù)綜合分析（85頁）杜邦分析法是指利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系來綜合分析評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況的方法。由于該種方法由美國杜邦公司率先應(yīng)用，因此被稱為杜邦分析法。杜邦分析法從凈資產(chǎn)收益率開始，將其層層分解直至公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的單個(gè)項(xiàng)目，行在分解過程中體現(xiàn)各指標(biāo)間的關(guān)系，形成杜邦分析體系。第七十六頁，共341頁。杜邦分析體系反映的財(cái)務(wù)比率及其相互關(guān)系主要有：(1)凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)凈利率及權(quán)益乘數(shù)之間關(guān)系：

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)(2)總資產(chǎn)凈利率與銷售凈利率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之間的關(guān)系：

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(3)銷售凈利率與凈利潤(rùn)及營業(yè)收入之間的關(guān)系：

銷售凈利率=凈利潤(rùn)÷營業(yè)收入(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與營業(yè)收入及平均資產(chǎn)總額之間關(guān)系：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入÷平均資產(chǎn)總額(5)權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間的關(guān)系：

權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-資產(chǎn)負(fù)債率)第七十七頁，共341頁。杜邦分析體系將凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)進(jìn)行層層分解，全面、系統(tǒng)地揭示出公司的財(cái)務(wù)狀況以及各個(gè)因素之間的相互關(guān)系。該體系通過對(duì)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)之間關(guān)系的揭示，清楚地反映了公司的營運(yùn)能力、短期償債能力、長(zhǎng)期償債能力、盈利能力及其相互之間的關(guān)系，有助于對(duì)公司財(cái)務(wù)做出綜合的分析與評(píng)價(jià)。現(xiàn)將前述A公司2014年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)繪制成杜邦分析圖，如圖3-1所示。第七十八頁，共341頁。歷年考卷相關(guān)計(jì)算題：財(cái)務(wù)比率分析2005-----382006-----362007-10-382009-1-382010-10-382011-1-382011-10-382013-1-382014-10-36第七十九頁，共341頁。第四章利潤(rùn)規(guī)劃與短期預(yù)算題型：?jiǎn)芜x、多選、名詞、問答題、計(jì)算題第八十頁，共341頁。一、本量利分析的計(jì)算（利潤(rùn)規(guī)劃最主要的分析方法）（92-105頁）本量利分析主要是對(duì)成本、銷售量和利潤(rùn)之間的互相依存關(guān)系所進(jìn)行的綜合分析。本量利分析包括：成本性態(tài)分析、盈虧臨界點(diǎn)分析和實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的因素分析；通過對(duì)利潤(rùn)的敏感分析，預(yù)測(cè)銷售單價(jià)、銷售量和成本水平的變動(dòng)對(duì)目標(biāo)利潤(rùn)的影響，以規(guī)劃目標(biāo)利潤(rùn)。第八十一頁，共341頁。

（一）成本性態(tài)分析成本性態(tài)也稱成本習(xí)性，是指成本與業(yè)務(wù)量的依存關(guān)系。

(1)固定成本固定成本是指其總額在一定時(shí)期或一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，不直接受產(chǎn)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。例如，按直線法計(jì)提的廠房、機(jī)器設(shè)備的折舊費(fèi)，管理人員的月工資，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)費(fèi)，廣告費(fèi)，職工培訓(xùn)費(fèi)，租金，等等。由于其總額不受產(chǎn)量變動(dòng)的影響，因而其單位成本與產(chǎn)量呈反比例變動(dòng)的關(guān)系，即隨著產(chǎn)量的增加，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀痉蓊~相對(duì)減少。第八十二頁，共341頁。第八十三頁，共341頁。(2)變動(dòng)成本變動(dòng)成本是指在一定期間和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)其總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。如直接材料費(fèi)、產(chǎn)品包裝費(fèi)、按件計(jì)酬的工資薪金、推銷傭金以及按加工量計(jì)算的固定資產(chǎn)折舊費(fèi)等。與固定成本形成鮮明對(duì)照的是，變動(dòng)成本的總量隨著業(yè)務(wù)量的變化呈正比例變動(dòng)關(guān)系，而單位業(yè)務(wù)量中的變動(dòng)成本則是一個(gè)定量。第八十四頁，共341頁。第八十五頁，共341頁。

(3)混合成本混合成本，是指那些“混合”了固定成本和變動(dòng)成本的成本。這類成本的特征是，其發(fā)生額的高低雖然直接受業(yè)務(wù)量大小的影響，但不存在嚴(yán)格的比例關(guān)系。人們需要對(duì)混合成本按性態(tài)進(jìn)行近似的描述，只有這樣才能為決策所用。公司的總成本就是一項(xiàng)混合成本。第八十六頁，共341頁。(4)總成本模型這樣，總成本模型可用下式表示：

式中：TC為總成本；FC為固定成本；為單位變動(dòng)成本；Q為銷售量。如果能求出公式中FC和的值，就可以利用這個(gè)直線方程來進(jìn)行成本預(yù)測(cè)、成本決策和其他短期決策。第八十七頁，共341頁。補(bǔ)充：邊際貢獻(xiàn)和利潤(rùn)的計(jì)算1.邊際貢獻(xiàn)：是指銷售收入減去變動(dòng)成本以后的差額。

式中：——邊際貢獻(xiàn)總額；——銷售收入總額；——變動(dòng)成本總額；——銷售單價(jià)；——產(chǎn)銷數(shù)量；——單位變動(dòng)成本；——單位邊際貢獻(xiàn)。2．利潤(rùn)：這里的利潤(rùn)是指支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)，通常稱為息稅前利潤(rùn)。可用下列公式計(jì)算：

式中：——息稅前利潤(rùn)；——固定成本。

第八十八頁，共341頁。**（二）盈虧臨界點(diǎn)分析盈虧臨界是指公司經(jīng)營達(dá)到不盈不虧的狀態(tài)。公司銷售收入扣減變動(dòng)成本總額得到邊際貢獻(xiàn)。若邊際貢獻(xiàn)剛好補(bǔ)償固定成本，則公司處于不盈不虧狀態(tài)，此時(shí)的銷售量就是盈虧臨界點(diǎn)的銷售量，也稱為保本點(diǎn)的銷售量。若邊際貢獻(xiàn)大于固定成本，說明企業(yè)有利潤(rùn)；若邊際貢獻(xiàn)小于固定成本，說明邊際貢獻(xiàn)不足以補(bǔ)償固定成本，企業(yè)出現(xiàn)虧損。除了銷售量這個(gè)因素外，銷售單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本的變動(dòng)都會(huì)影響企業(yè)的盈虧狀態(tài)。第八十九頁，共341頁。

*(1)計(jì)算盈虧臨界點(diǎn)的基本模型設(shè)Q為銷售量，P為銷售單價(jià)，K為單位變動(dòng)成本，F(xiàn)C為固定成本，m為單位邊際貢獻(xiàn)，M為邊際貢獻(xiàn)總額，EBIT為息稅前利潤(rùn)，即公司尚未扣除利息費(fèi)用和所得稅費(fèi)用之前的利潤(rùn)。息稅前利潤(rùn)可用下列公式計(jì)算：或：EBIT=M-FCEBIT=Q×m-FC盈虧臨界點(diǎn)就是使公司息稅前利潤(rùn)等于零時(shí)的銷售量，即：第九十頁，共341頁?！纠?-3】設(shè)某產(chǎn)品銷售價(jià)格為每件10元，單位變動(dòng)成本為6元，相關(guān)固定成本為4000元，則：

第九十一頁，共341頁。*(2)安全邊際與安全邊際率公司處于不盈不虧狀態(tài)意味著當(dāng)期的邊際貢獻(xiàn)總額全部被固定成本抵消，只有當(dāng)銷售量超過盈虧臨界點(diǎn)的銷售量時(shí)，其超出部分提供的邊際貢獻(xiàn)才形成公司的利潤(rùn)。銷售量超出盈虧臨界點(diǎn)的銷售量越多，說明公司盈利越多，發(fā)生虧損的可能性就越小，公司的經(jīng)營就越安全。安全邊際有絕對(duì)數(shù)與相對(duì)數(shù)兩種表現(xiàn)形式，即：安全邊際=正常銷售量(額)-盈虧臨界點(diǎn)銷售量(額)安全邊際率是相對(duì)指標(biāo)，便于不同公司和不同行業(yè)之間進(jìn)行比較。第九十二頁，共341頁。公司安全性的衡量數(shù)據(jù)如表4-3所示。表4-3公司的安全程度與安全邊際率安全邊際率40％以上30～40％20～30％10～20％10％以下安全程度很安全安全較安全值得注意危險(xiǎn)【例4-4】假定在例4-3中，該公司預(yù)計(jì)的銷售量可達(dá)l500件，則：安全邊際=1500-1000=500(件)

第九十三頁，共341頁。由于只有安全邊際部分的銷售量(額)才能為公司創(chuàng)造利潤(rùn)，所以銷售利潤(rùn)可用下列公式計(jì)算：銷售利潤(rùn)=安全邊際銷售量×單位產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)對(duì)上述公式進(jìn)一步變形，可得：

所以，銷售利潤(rùn)=安全邊際的銷售額×邊際貢獻(xiàn)率上式兩邊除以正常銷售額，則：銷售利潤(rùn)率=安全邊際率×邊際貢獻(xiàn)率第九十四頁，共341頁。

因此，根據(jù)例4-3和例4-4中的資料可得：

銷售利潤(rùn)=500×(10-6)=2000(元)

或

第九十五頁，共341頁。

以盈虧臨界點(diǎn)為基礎(chǔ)，還可以得到另一個(gè)輔助性指標(biāo)，即盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率。其計(jì)算公式為：

公司要獲得利潤(rùn)，作業(yè)率必須達(dá)到該臨界點(diǎn)的作業(yè)率，否則就會(huì)虧損。該指標(biāo)對(duì)公司安排生產(chǎn)有一定的指導(dǎo)意義。在例4-4中，假設(shè)1500件是公司正常開工可以完成的銷售量，結(jié)合例4-3：

即該公司作業(yè)率必須達(dá)到66.67％以上才能獲利，否則就會(huì)發(fā)生虧損。第九十六頁，共341頁。**(3)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的模型其計(jì)算公式為：目標(biāo)利潤(rùn)=目標(biāo)銷售量×(銷售單價(jià)-單位變動(dòng)成本)-固定成本

由此，

第九十七頁，共341頁?！纠?-5】結(jié)合例4-3，假設(shè)該公司預(yù)計(jì)目標(biāo)利潤(rùn)為10000元，則：第九十八頁，共341頁。二、繪制盈虧臨界圖（97-99頁）盈虧臨界圖可根據(jù)不同目的及掌握的不同資料而繪制，通常有基本式、邊際貢獻(xiàn)式、量利式三種。

第九十九頁，共341頁。

(一)基本式(1)在直角坐標(biāo)系中，橫軸表示銷售量，縱軸表示成本和銷售收入。(2)繪制固定成本線。在縱軸上確定固定成本的數(shù)值，繪制一條平行于橫軸的直線，即為固定成本線。(3)繪制銷售總收入線。以坐標(biāo)原點(diǎn)為起點(diǎn)，并在橫軸上任取一個(gè)整數(shù)銷售量，計(jì)算其銷售收入，在坐標(biāo)圖上找出與之相對(duì)應(yīng)的縱軸交叉點(diǎn)，畫出總收入線。(4)繪制總成本線。(5)銷售總收入線與總成本線的交點(diǎn)即為盈虧臨界點(diǎn)。

【例4-6】設(shè)某公司生產(chǎn)和銷售單一產(chǎn)品，銷售單價(jià)為60元，正常銷售量為3000件，固定成本總額為50000元，單位變動(dòng)成本為35元。該公司的基本式盈虧臨界圖如圖4-5所示。第一百頁，共341頁。第一百零一頁，共341頁。(二)邊際貢獻(xiàn)式邊際貢獻(xiàn)式盈虧臨界圖是先確定銷售總收入線和變動(dòng)成本線，在縱軸上確定固定成本值并以此為起點(diǎn)畫一條與變動(dòng)成本線平行的直線，即為總成本線，它與銷售總收入線的交點(diǎn)為盈虧臨界點(diǎn)。邊際貢獻(xiàn)式與基本式盈虧臨界圖的主要區(qū)別：前者將固定成本線置于變動(dòng)成本線之上，形象地反映邊際貢獻(xiàn)的形成過程和構(gòu)成，即產(chǎn)品的銷售收入減去變動(dòng)成本以后就是邊際貢獻(xiàn)，邊際貢獻(xiàn)再減去固定成本便是利潤(rùn)；后者將固定成本線置于變動(dòng)成本線之下，以表明固定成本在相關(guān)范圍內(nèi)穩(wěn)定不變的特征。第一百零二頁，共341頁。第一百零三頁，共341頁。(三)量利式量利式盈虧臨界圖(也稱為利潤(rùn)圖)僅僅反映銷售量與利潤(rùn)之間的依存關(guān)系，它是一種簡(jiǎn)化的盈虧臨界圖，受到公司高層經(jīng)理人員歡迎，因?yàn)樗?jiǎn)明扼要，易于理解。(1)在直角坐標(biāo)系中，橫軸表示銷售量或銷售額，縱軸表示利潤(rùn)或虧損。(2)在縱軸利潤(rùn)為零的點(diǎn)上畫一條水平線，代表損益平衡線。(3)在縱軸上標(biāo)出固定成本點(diǎn)，該點(diǎn)即為銷售量為零時(shí)的虧損額。(4)在橫軸上任取一個(gè)整數(shù)銷售量，并計(jì)算在該銷售量水平的損益數(shù)，以此在坐標(biāo)系中再確定一點(diǎn)，連接該點(diǎn)與固定成本點(diǎn)，便可畫出利潤(rùn)線。(5)利潤(rùn)線與損益平衡線的交點(diǎn)即為盈虧臨界點(diǎn)。第一百零四頁，共341頁。第一百零五頁，共341頁。三、利潤(rùn)預(yù)測(cè)的因素分析法及影響銷售利潤(rùn)主要因素。（銷售利潤(rùn)敏感性分析）（100，105頁）銷售利潤(rùn)受產(chǎn)品的銷售價(jià)格、變動(dòng)成本、固定成本等因素的影響。利潤(rùn)預(yù)測(cè)的因素分析法是指利潤(rùn)敏感性分析。該方法是從眾多的影響因素中找出對(duì)利潤(rùn)有重要影響的敏感性因素，并分析、測(cè)算其對(duì)利潤(rùn)的影響程度和敏感程度的一種分析方法四個(gè)因素按其敏感系數(shù)(絕對(duì)值)大小排列，依次是：銷售單價(jià)(5)、單位變動(dòng)成本(-3)、銷售量(2)、固定成本(-1)。即：對(duì)利潤(rùn)影響程度最大的是銷售單價(jià)，對(duì)利潤(rùn)影響程度最小的是固定成本。其中，敏感系數(shù)為正(負(fù))值，表明它與利潤(rùn)同(反)向變動(dòng)。第一百零六頁，共341頁。四、全面預(yù)算的含義和作用（106頁）

全面預(yù)算反映的是公司未來某一特定時(shí)期的全部生產(chǎn)情況、經(jīng)營活動(dòng)的財(cái)務(wù)計(jì)劃。它以銷售預(yù)測(cè)為起點(diǎn)，進(jìn)而對(duì)生產(chǎn)、成本及現(xiàn)金收支等各個(gè)方面進(jìn)行預(yù)算，并在這些預(yù)算的基礎(chǔ)上，編制出一套預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表等預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表及其附表，以反映公司在未來期間的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。編制全面預(yù)算的作用包括：(1)明確各部門的奮斗目標(biāo)，控制各部門的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。(2)協(xié)調(diào)各部門的工作。(3)考核各部門的業(yè)績(jī)。第一百零七頁，共341頁。五、全面預(yù)算體系及其編制方法（107頁）（一）一個(gè)完整的全面預(yù)算應(yīng)包括特種決策預(yù)算、日常業(yè)務(wù)預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算三大類內(nèi)容。特種決策預(yù)算是指公司不經(jīng)常發(fā)生的預(yù)算。例如固定資產(chǎn)的購置、改建、更新等資本支出預(yù)算。

日常業(yè)務(wù)預(yù)算是指與公司日常經(jīng)營活動(dòng)直接相關(guān)的經(jīng)營業(yè)務(wù)的各種預(yù)算。具體包括銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、產(chǎn)成品預(yù)算、銷售及管理費(fèi)用預(yù)算等。財(cái)務(wù)預(yù)算是與公司現(xiàn)金收支、經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的各種預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算作為全面預(yù)算的最后環(huán)節(jié)，具體包括現(xiàn)金預(yù)算、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。第一百零八頁，共341頁。(二)全面預(yù)算的編制方法1.固定預(yù)算固定預(yù)算又稱靜態(tài)預(yù)算，是根據(jù)預(yù)算期內(nèi)正常的可能實(shí)現(xiàn)的某一業(yè)務(wù)活動(dòng)水平而編制的預(yù)算。*2．彈性預(yù)算彈性預(yù)算就是在成本性態(tài)分析的基礎(chǔ)上，依據(jù)業(yè)務(wù)量、成本和利潤(rùn)之間的關(guān)系，按照預(yù)算期內(nèi)可預(yù)見的各種業(yè)務(wù)量而編制不同水平的預(yù)算。3．增量預(yù)算增量預(yù)算是以基期現(xiàn)有的水平為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)算期業(yè)務(wù)量水平及有關(guān)影響因素的變動(dòng)情況，通過調(diào)整基期項(xiàng)目和數(shù)額而編制的預(yù)算。第一百零九頁，共341頁。

*4．零基預(yù)算零基預(yù)算就是以零為基數(shù)編制的預(yù)算。在編制預(yù)算時(shí)，對(duì)于所有的預(yù)算支出均以零為基礎(chǔ)，不考慮其以往情況如何，對(duì)每項(xiàng)內(nèi)容都根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的客觀需要和一定期間內(nèi)資本供應(yīng)的實(shí)際可能作出最先進(jìn)的估計(jì)，并對(duì)每個(gè)預(yù)算方案進(jìn)行成本效益分析，按重要程度對(duì)預(yù)算方案進(jìn)行排序，從而對(duì)公司有限的經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置。5．定期預(yù)算定期預(yù)算是以固定不變的會(huì)計(jì)期間作為預(yù)算期間編制預(yù)算的方法。*6．滾動(dòng)預(yù)算

滾動(dòng)預(yù)算是在上期預(yù)算完成情況的基礎(chǔ)上，調(diào)整和編制下期預(yù)算，并將預(yù)算期間連續(xù)向后滾動(dòng)，使預(yù)算期間保持一定的時(shí)期跨度。第一百一十頁，共341頁。歷年考卷相關(guān)計(jì)算題：本量利分析2004-----372005-----37、382006-----382007-----392009-10-382010-1-372010-10-36第一百一十一頁，共341頁。第五章長(zhǎng)期籌資方式與資本成本題型：?jiǎn)芜x、多選、名詞、問答題、*計(jì)算題第一百一十二頁，共341頁。一、籌資的概念與分類（119頁）

公司籌資是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集資本的活動(dòng)，也是公司從資本供應(yīng)者那里取得生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)資本的一項(xiàng)基本的財(cái)務(wù)活動(dòng)。1．按籌集資本使用的期限分類短期資本一般是指供一年以內(nèi)使用的資本。短期資本通常采用短期銀行借款、商業(yè)信用等方式來籌集。長(zhǎng)期資本一般是指供一年以上使用的資本。長(zhǎng)期資本通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、銀行長(zhǎng)期借款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式來籌集。

按照資本使用年限，應(yīng)遵循的籌資組合原則是：將資本來源與資本運(yùn)用結(jié)合起來，合理進(jìn)行期限搭配。用長(zhǎng)期資本來滿足固定資產(chǎn)、無形生產(chǎn)、長(zhǎng)期占用的流動(dòng)資產(chǎn)的需要，用短期資本滿足臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)的需要。第一百一十三頁，共341頁。

2．按籌集資本的來源渠道分類公司通過發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資本都屬于公司的權(quán)益資本。權(quán)益資本一般不用償還本金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本成本相對(duì)較高。公司通過發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資本屬于公司的債務(wù)資本。債務(wù)資本一般要求定期支付利息，到期歸還本金，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，但資本成本相對(duì)較低。按照籌集資本的來源渠道，應(yīng)遵循的籌資組合原則是：合理確定公司權(quán)益資本和債務(wù)資本的比例，即尋求最佳資本結(jié)構(gòu)，以合理的資本成本和適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行籌資。第一百一十四頁，共341頁。*二、籌資數(shù)量的預(yù)計(jì)——銷售百分比法（119頁）銷售百分比法始于銷售預(yù)測(cè)，具體的計(jì)算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債，然后根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式確定籌資需求；另一種是根據(jù)銷售增加額預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債的增加額，然后確定外部籌資需求。第一百一十五頁，共341頁。【例5-1】假設(shè)ABC公司2014年的實(shí)際銷售收入為200000元，銷售凈利率為15％，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加銷售收入不需要增加固定資產(chǎn)的投資。該公司2015年預(yù)計(jì)銷售收入為250000元，銷售凈利率不變，公司股利支付率為60％。假設(shè)2014年各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)(固定資產(chǎn)除外)和經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的百分比在20]5年可以持續(xù)，以2014年為基期，采用銷售百分比法進(jìn)行外部籌資需求預(yù)測(cè)。第一百一十六頁，共341頁。(一)根據(jù)銷售總額確定外部籌資需求首先，將預(yù)計(jì)隨著銷售收入變動(dòng)而變動(dòng)的項(xiàng)目區(qū)分出來。不同公司銷售額變動(dòng)引起資產(chǎn)和負(fù)債變化的項(xiàng)目是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)研究確定。在本例中，除固定資產(chǎn)外各項(xiàng)資產(chǎn)均隨銷售額的增加而增加，因?yàn)檩^多的銷售需要占用較多的存貨，發(fā)生較多的應(yīng)收賬款，導(dǎo)致現(xiàn)金需求增加。而應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)付賬款也會(huì)隨著銷售額的增加而增加。但是，短期借款、應(yīng)付債券和股本不會(huì)自動(dòng)增加。公司的凈利潤(rùn)如果沒有作為股利全部進(jìn)行分配，則未分配利潤(rùn)也會(huì)有適當(dāng)增加。2015年ABC公司外部籌資需求預(yù)測(cè)如表5-1所示。第一百一十七頁，共341頁。表5-1ABC公司外部籌資需求預(yù)測(cè)單位：元項(xiàng)目2014年各項(xiàng)目銷售百分比2015年增加額現(xiàn)金40002％50001000應(yīng)收賬款5600028％7000014000存貨6000030％7500015000固定資產(chǎn)80000

不變動(dòng)800000資產(chǎn)總計(jì)20000060％23000030000應(yīng)付職工薪酬100005％125002500應(yīng)付賬款2600013％325006500短期借款24000

不變動(dòng)240000應(yīng)付債券40000

不變動(dòng)400000負(fù)債合計(jì)10000018％1090009000股本80000

不變動(dòng)800000未分配利潤(rùn)200003500015000外部籌資需求60006000負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)20000023000030000第一百一十八頁，共341頁。在表5-1中：首先，區(qū)分變動(dòng)項(xiàng)目和不變項(xiàng)目。不變項(xiàng)目是指不隨銷售而變化的項(xiàng)目。對(duì)于變動(dòng)項(xiàng)目要計(jì)算占銷售收入的百分比。其公式為：變動(dòng)項(xiàng)目銷售百分比=基期變動(dòng)項(xiàng)目金額÷基期銷售收入根據(jù)2014年銷售收入200000元計(jì)算各變動(dòng)項(xiàng)目的銷售百分比，見表5-1中的“各項(xiàng)目銷售百分比”欄。其次，確定需要的資本。2015年的預(yù)計(jì)銷售收入為250000元，其預(yù)計(jì)的資本占用為230000元，而通過負(fù)債(不再增加外部負(fù)債籌資的情況下)可取得資本來源109000元，因此，預(yù)計(jì)仍有121000元的資本需求缺口。最后，確定外部籌資需求數(shù)量。上述121000元的資本需求缺口，其中一部分可以通過公司內(nèi)部留存解決，2015年的凈利潤(rùn)為37500元(250000×15％)，公司股利支付率為60％，則有40％的凈利潤(rùn)即15000元(37500×40％)被留存下來，所以，ABC公司股東權(quán)益由原來的i00000元增加到115000元，從資本需求缺口121000元中減去115000元的內(nèi)部留存，則還有6000元的資本必須從公司外部進(jìn)行籌集。第一百一十九頁，共341頁。(二)根據(jù)銷售增加額確定外部籌資需求上述預(yù)測(cè)過程可以用下列公式表示：

式中：A為隨銷售變化的資產(chǎn)；B為隨銷售變化的負(fù)債；為基期銷售額；為預(yù)測(cè)期銷售額；為銷售變動(dòng)額；P為銷售凈利率；d為股利支付率。

ABC公司的預(yù)計(jì)外部籌資需求=60％×50000-18％×50000-250000×15％×(1-60％)=6000(元)第一百二十頁，共341頁。三、籌集長(zhǎng)期資本的兩個(gè)途徑及其籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)比較

（119-137頁）

籌集長(zhǎng)期資本的兩個(gè)途徑：一是借入長(zhǎng)期負(fù)債，即長(zhǎng)期債務(wù)籌資；二是籌集權(quán)益資本。權(quán)益資本籌集途徑一般包括吸收直接投資、發(fā)行股票和留存收益。第一百二十一頁，共341頁。*四、債券的發(fā)行價(jià)格計(jì)算（132頁）

公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。平價(jià)是指以債券的票面金額為發(fā)行價(jià)格；溢價(jià)是指以高出債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格；折價(jià)是指以低于債券票面金額的價(jià)格為發(fā)行價(jià)格。當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，以溢價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，以折價(jià)發(fā)行債券；當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)以平價(jià)發(fā)行債券。第一百二十二頁，共341頁。在不考慮發(fā)行費(fèi)用，且分期支付利息、到期還本的情況下，債券發(fā)行價(jià)格的一般計(jì)算公式為：

式中：n為債券期限；t為付息期數(shù)。債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式的基本原理是將債券的全部現(xiàn)金流按照債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和。債券的全部現(xiàn)金流包括未來債券持有期間內(nèi)各期的利息現(xiàn)金流與債券到期支付的面值現(xiàn)金流。第一百二十三頁，共341頁。【例5-2】A公司于2013年1月1日發(fā)行新債券，面值1000元，票面利率為10％，10年期，每年12月31日付息一次，到期按面值償還。在公司決定發(fā)行債券時(shí)，認(rèn)為10％的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場(chǎng)利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債券的發(fā)行價(jià)格。下面分三種情況分別討論：(1)資本市場(chǎng)上的利率保持不變，A公司的債券利率仍然合理，則可以采用平價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格=1000×(P/F，10％，10)+1000×10％×(P/A，10％，10)=1000×0.3855+100×6.1446=1000（元）第一百二十四頁，共341頁。(2)資本市場(chǎng)上利率有較大幅度上升，達(dá)到12％，應(yīng)該采用折價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格=1000×(P/F，12％，10)+l000×10％×(P/A，12％，10)=1000×0.322+100×5.6502=887.02(元)也就是說，公司按照887．02元的價(jià)格出售債券，投資者按此價(jià)格購買債券，可獲得12％的報(bào)酬率。(3)資本市場(chǎng)上利率有較大幅度下降，達(dá)到8％，應(yīng)該采用溢價(jià)發(fā)行。債券的發(fā)行價(jià)格=1000×(P/F，8％，10)+1000×10％×(P/A，8％，10)=1000×0.4632+100×6.7101=1134.21(元)也就是說，投資者按照1134.21元價(jià)格買入A公司面值為1000元的債券可獲得8％的報(bào)酬。第一百二十五頁，共341頁。五、債券的信用評(píng)級(jí)（133頁）

目前，美國兩家主要的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪公司。

1．債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)

(1)負(fù)債比率。負(fù)債比率高的公司債券的信用等級(jí)較低。

(2)已獲利息倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)高，說明償還利息有保障，債券的信用等級(jí)會(huì)高—些。

(3)流動(dòng)比率。流動(dòng)比率高的公司，償還債務(wù)能力強(qiáng)，債券的信用等級(jí)會(huì)高一些。

(4)抵押條款。如果債券有抵押品并且抵押品的價(jià)值高于債券的價(jià)值，則債券具有較高的信用等級(jí)。第一百二十六頁，共341頁。

(5)擔(dān)保條款。如果財(cái)力薄弱公司的債券以財(cái)力雄厚公司作為擔(dān)保人，則此種債券的信用等級(jí)將與擔(dān)保人發(fā)行的債券信用等級(jí)相同。

(6)償債基金。如果債券發(fā)行契約中規(guī)定設(shè)立償債基金，則該債券的信用等級(jí)會(huì)提高。

(7)到期時(shí)間。通常短期債券的風(fēng)險(xiǎn)比長(zhǎng)期債券的風(fēng)險(xiǎn)低，這也會(huì)反映在信用等級(jí)上。

(8)穩(wěn)定性。發(fā)行公司是否具有穩(wěn)定的銷售狀況或盈余，也是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)考慮的因素。

(9)會(huì)計(jì)政策。采用保守的會(huì)計(jì)政策有助于提高債券的信用等級(jí)。債券所能取得的最高等級(jí)是AAA級(jí)或Aaa級(jí)。一般認(rèn)為，被評(píng)為AAA級(jí)或Aaa級(jí)的債券具有最高質(zhì)量和最低風(fēng)險(xiǎn)程度。D級(jí)是債券等級(jí)中的最低級(jí)別，它表明發(fā)行公司無法履行償還義務(wù)。第一百二十七頁，共341頁。

六、融資租賃的種類（135頁）

1．直接租賃：指承租人直接從出租人那里租人所需要的資產(chǎn)，并支付租金。

2．售后租回：公司先將其擁有的資產(chǎn)賣給出租人，然后再按照特定條件將其租回使用，這種取得資產(chǎn)籌資方式就是售后租回。3．杠桿租賃。杠桿租賃涉及承租人、出租人和資本出借者三方當(dāng)事人。出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資本(一般為20％～40％)，作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資本出借者借入其余資本。這里的出租人既是資產(chǎn)的出借者，也是貸款的借入者。出租人收取的租賃費(fèi)首先用于償還貸款機(jī)構(gòu)的貸款本息，剩余部分是出租人的投資報(bào)酬。杠桿租賃適用于金額巨大的設(shè)備租賃項(xiàng)目。第一百二十八頁，共341頁。

七、資本成本的含義性質(zhì)和作用（137頁）

（一）資本成本是公司籌集和使用資本的代價(jià)。資本成本包括兩部分：一是籌資費(fèi)用，即公司在籌集資本過程中所支付的各種費(fèi)用，包括向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票和債券而支付的發(fā)行費(fèi)用、律師費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。二是用資費(fèi)用，即公司在使用資本過程中支付的費(fèi)用，包括支付給債權(quán)人的利息和向股東分配的股利等。資本成本可以用絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)來表示。為了提高可比性，資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示。第一百二十九頁，共341頁。

(二)資本成本的作用1.資本成本是評(píng)價(jià)投資決策可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)2．資本成本是選擇籌資方式和擬定籌資方案的重要依據(jù)3．資本成本是評(píng)價(jià)公司經(jīng)營成果的依據(jù)第一百三十頁，共341頁。**八、個(gè)別資本成本的計(jì)算（138-142頁）

個(gè)別資本成本是指使用各種長(zhǎng)期資本的成本，包括：長(zhǎng)期借款資本成本、債券資本成本、優(yōu)先股資本成本、留存收益資本成本和普通股資本成本等。

第一百三十一頁，共341頁。(一)長(zhǎng)期借款資本成本分期付息、到期一次還本的長(zhǎng)期借款資本成本的計(jì)算公式為：

第一百三十二頁，共341頁?！纠?-4】某公司從銀行取得長(zhǎng)期借款200萬元，年利率為10％，期限為5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率為0.1％，公司所得稅稅率為25％。則該長(zhǎng)期借款的資本成本為：

上述計(jì)算長(zhǎng)期借款資本成本的方法比較簡(jiǎn)單，沒有考慮時(shí)間價(jià)值，因而計(jì)算出的資本成本數(shù)據(jù)不是十分精確。如果對(duì)資本成本計(jì)算結(jié)果精確度要求比較高，則需要考慮用時(shí)間價(jià)值方法確定長(zhǎng)期借款的稅前資本成本，再進(jìn)而計(jì)算稅后資本成本。第一百三十三頁，共341頁。

(二)長(zhǎng)期債券資本成本長(zhǎng)期債券資本成本主要是指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。以稅后的利息作為計(jì)算依據(jù)。長(zhǎng)期債券的籌資費(fèi)用包括債券申請(qǐng)手續(xù)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、推銷費(fèi)等，其數(shù)額一般比較高，在計(jì)算資本成本時(shí)一般不可以省略。分期付息、到期一次還本的長(zhǎng)期債券，其資本成本的計(jì)算公式為：

第一百三十四頁，共341頁?！纠?-6】某公司擬發(fā)行期限為5年、面值總額為2000萬元、票面利率為12％的債券，其發(fā)行價(jià)格總額為2500萬元，發(fā)行費(fèi)用率為4％，公司所得稅稅率為25％。則該長(zhǎng)期債券的資本成本為：

第一百三十五頁，共341頁。(三)優(yōu)先股資本成本優(yōu)先股股息是以所得稅后凈利潤(rùn)支付的，故不會(huì)減少公司應(yīng)交所得稅。計(jì)算公式為：

【例5-7】某公司擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為100萬元，固定股息率為15％，籌資費(fèi)用率預(yù)計(jì)為5％。該股票溢價(jià)發(fā)行，其籌資總額為150萬元，則該優(yōu)先股的資本成本為：

第一百三十六頁，共341頁。*(四)留存收益資本成本留存收益是公司繳納所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤(rùn)留存于公司，實(shí)際上是對(duì)公司追加投資。從表面上看，公司使用這部分資本似乎不需花費(fèi)成本，其實(shí)不然。股東將這一部分資本留存于公司進(jìn)行再投資，是期望得到與普通股等價(jià)的報(bào)酬。因此，留存收益也有成本，只不過是機(jī)會(huì)成本。計(jì)算留存收益資本成本的方法主要有三種:第一百三十七頁，共341頁。(1)股利增長(zhǎng)模型。股利增長(zhǎng)模型是依照股票投資的收益率不斷提高的思路計(jì)算留存收益資本成本，一般假定收益以固定的年增長(zhǎng)率遞增。采用這種方法，留存收益資本成本計(jì)算公式為:

第一百三十八頁，共341頁。[例5-8】某公司普通股當(dāng)前每股市價(jià)為30元，估計(jì)普通股利年增長(zhǎng)率為10％，本年每股發(fā)放股利1.5元，則：

第一百三十九頁，共341頁。(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。留存收益資本成本的計(jì)算公式為：【例5-9