A股市場2011年投資策略課件

A股市場2011策略

廣發(fā)證券客戶服務部目錄1、宏觀經(jīng)濟：反復中回升2、證券市場：主基調(diào)震蕩過渡3、策略與配置：六大主題4、重點投資組合2010經(jīng)濟關鍵詞：政策退出

經(jīng)濟減速

通脹升溫宏觀經(jīng)濟的判斷宏觀環(huán)境2009年2010年經(jīng)濟GDP8.7%，前低后高GDP9.5%，前高后平通脹CPI-0.7%，通縮走向溫和通脹CPI3.5%左右流動性M2增長27.7%，新增貸款9.6萬億M2約17%，新增貸款7.5萬億政策保增長穩(wěn)增長+調(diào)結構+防通脹極度寬松較寬松工業(yè)企業(yè)盈利全年增長8%左右全年增長30%左右前低后高基本穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟的判斷投資：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速受信貸控制較明顯，投資可控性降低，波動明顯加大。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速與M2宏觀經(jīng)濟的判斷投資：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速受信貸控制較明顯，投資可控性降低，波動明顯加大。非國有投資彌補國有投資增速下滑市場主導的地方項目增速較高宏觀經(jīng)濟的判斷投資：第三次嚴厲地產(chǎn)調(diào)控政策出臺機會加大，地產(chǎn)政策累積效應將于2季度顯現(xiàn)。全國房屋銷售價格居高不下宏觀經(jīng)濟的判斷出口：國際市場庫存回補推動外貿(mào)恢復性增長。進出口數(shù)據(jù)高位回落宏觀經(jīng)濟的判斷出口：2011年出口前低后高，受美國復蘇進程影響較大。美進口及貿(mào)易差額同比回到高位通脹：CPI同比增速將呈現(xiàn)前高后低的趨勢，一季度之后壓力緩解，下半年下降明顯，全年增速約為3.5%，其中翹尾因素貢獻2.4個百分點，新漲價因素貢獻1.1個百分點。宏觀經(jīng)濟的判斷2011年CPI增速中的翹尾和新漲價因素通脹：2011年大宗商品價格上漲動力有限，國內(nèi)2季度前后存在二次去庫存化的可能。宏觀經(jīng)濟的判斷國內(nèi)工業(yè)品出廠價格同比結論：綜合起來，我們認為2011年經(jīng)濟增速將呈前低后高的走勢，低點出現(xiàn)在一季度，增速回落至8%附近，隨后溫和回升，年內(nèi)反復可能性加大，全年GDP同比增速約為9.5%。從小周期看是由高通脹低增長向低通脹高增長的過度。宏觀經(jīng)濟的判斷目錄1、宏觀經(jīng)濟：反復中回升2、證券市場：主基調(diào)震蕩過渡3、策略與配置：六大主題4、重點投資組合政策：回歸經(jīng)濟政策回歸常態(tài)GDP9.5%前低后高緊貨幣，寬財政CPI3.5%前高后低新增信貸7萬億元M2增速回落至16%，信貸增速15%2011年通脹目標提高2011年證券市場主要判斷:證券市場：主基調(diào)震蕩過渡2011年主基調(diào)震蕩過渡在經(jīng)濟增速回升，通脹維持高位的情況下：趨勢性行情機會不大，較難出現(xiàn)牛市行情。市場趨勢或呈現(xiàn)“N”型，振蕩上行為主。合理估值核心的波動區(qū)間為2700-3600點。證券市場：主基調(diào)震蕩過渡小周期高通脹低增長向低通脹高增長過渡2010-2011年：震蕩過渡階段證券市場：主基調(diào)震蕩過渡盈利：預期增速20%綜合行業(yè)研究員盈利預測及一致預期，我們預計2011年上證A股和滬深300盈利增速分別為20.5%和20%。證券市場：主基調(diào)震蕩過渡估值：仍低于歷史均值，具備提升空間。數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心A股市場市盈率水平-剔除銀行石化證券市場：主基調(diào)震蕩過渡估值：仍低于歷史均值，具備提升空間。A股市場市凈率水平數(shù)據(jù)來源：Wind，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心證券市場：主基調(diào)震蕩過渡預計2011年市場呈現(xiàn)趨勢：“N型”一季度：通脹和政策壓力下的震蕩但其后估值提升推動的上漲階段推動因素：1.通脹和調(diào)控壓力的降低2.預期經(jīng)濟增速將在一季度探底3.QE2預期帶來的全球充裕流動性

證券市場：主基調(diào)震蕩過渡進入年中的風險因素：1.地產(chǎn)政策累積效應可能加大2.美元走強后，商品價格回落帶來的庫存調(diào)整下半年上市公司盈利推動的溫和上漲階段推動因素：下半年經(jīng)濟增速穩(wěn)步回升行業(yè)配置對于明年的行業(yè)配置，相對于市場所處的不同階段，配置的重點不同N型左側：關注銀行、地產(chǎn)的估值修復行情，關注可選消費品和十二五規(guī)劃相關產(chǎn)業(yè)調(diào)整期：回避強周期品種，關注必需消費品和十二五規(guī)劃相關產(chǎn)業(yè)N型右側：關注盈利增長，配置成長股，同時由于政策的前緊后松，逐步關注周期性品種行情十二五規(guī)劃主題貫穿全年——關注六大主題機會行業(yè)配置——N型調(diào)整期回避強周期品種強周期品種：美元走強的壓力，流動性高峰已過市場對于QE2持樂觀預期，美國經(jīng)濟有望走入復蘇通道,歐洲債務問題仍將擾動避險神經(jīng),QE2逐步提高通脹預期，美元還會繼續(xù)走強，從而抑制大宗商品和全球風險資產(chǎn)的價格明年新增信貸預計在7萬億以下，M2增速16%行業(yè)配置——N型左側關注銀行、地產(chǎn)估值修復銀行、地產(chǎn)：政策隱憂仍在，估值修復為主行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題一:收入分配改革與倍增計劃下的大消費主題工資五年倍增計劃收入增長推動的消費增速上升，消費股整體面臨向上的估值拐點。關注零售百貨、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題一:收入分配改革與倍增計劃下的大消費主題主題二:資源約束下的節(jié)能減排環(huán)保主題新能源對傳統(tǒng)能源的替代智能電網(wǎng)、合同能源管理固廢、污水處理、大氣污染治理新興產(chǎn)業(yè)行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題三:土地增值下的農(nóng)產(chǎn)品主題農(nóng)產(chǎn)品價格將處于長期上漲趨勢：一、供求偏緊是價格上漲的基礎；二、種植成本上升抬高農(nóng)產(chǎn)品價格中樞；三、提高農(nóng)民收入關注農(nóng)業(yè)相關板塊：包括種子行業(yè)、水產(chǎn)品養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)機械和農(nóng)產(chǎn)品流通行業(yè)等行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題四:創(chuàng)新科技與內(nèi)需拉升下的消費升級主題從韓國經(jīng)驗看，消費升級主要表現(xiàn)在通訊、文娛和教育的消費增速上升，健康和交通支出增速穩(wěn)定保持較高水平。行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題四:創(chuàng)新科技與內(nèi)需拉升下的消費升級主題關注電子消費品、電子元器件、傳媒娛樂、旅游等家電、汽車行業(yè)仍值得關注行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題五:傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造的產(chǎn)業(yè)升級主題勞動力成本上升沖擊企業(yè)盈利產(chǎn)業(yè)升級，提升勞動生產(chǎn)率和產(chǎn)品附加值是企業(yè)的唯一出路關注高端裝備制造業(yè)、基礎件行業(yè)行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題五:傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造的產(chǎn)業(yè)升級主題數(shù)據(jù)來源：莫尼塔行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會主題六:地區(qū)沖突加劇與大國崛起下的軍工主題從東北亞的朝韓到西南區(qū)域的印度，以及與日本、越南存在的南海爭端，種種情況都表明，中國有必要增加對國防領域的投入未來5-10年，軍工行業(yè)都面臨著大規(guī)模的行業(yè)上升期，這是中國目前的發(fā)展階段和所處內(nèi)外環(huán)境決定的

行業(yè)配置——貫穿全年的六大主題機會目錄1、宏觀經(jīng)濟：反復中回升2、證券市場：主基調(diào)震蕩過渡3、策略與配置：六大主題4、重點投資組合重點投資組合行業(yè)配置：醫(yī)藥保險化工節(jié)能環(huán)保電子零售裝飾機械裝備新能源汽車投資組合：中恒集團中國平安奧克股份雙良節(jié)能桑德環(huán)境彩虹股份新華都金螳螂海油工程萬向錢潮中恒集團（600252）●公司制藥板塊11年將實現(xiàn)含稅收入23億元，12年30億元，以后三年均有遞增?！衽c步長醫(yī)藥簽署的協(xié)議表明公司在未來明確的業(yè)績提升，還將經(jīng)歷估值水平的提升。這樣業(yè)績和估值水平雙提升的公司無疑是我們尋找的最好的投資標的。●保守估計僅醫(yī)藥部分對應貢獻公司EPS為11年1.80元和12年2.28元。給予公司11年35倍PE，則可以看到63元的價格。公司長期符合老齡化趨勢和政策方向，近期將經(jīng)歷估值水平和業(yè)績的雙提升，因此提升目標價格至60元中恒集團（600252）中國平安（601318）●

中國平安的綜合金融模式在抗風險能力上優(yōu)勢突出，與深發(fā)展相近的企業(yè)文化以及在銀行業(yè)上的經(jīng)驗，使公司發(fā)揮協(xié)同效應的概率較大。●保險股具有高貝塔的特性。四季度以來，中國平安持有的權益類資產(chǎn)在指數(shù)上漲到3000點，每股凈資產(chǎn)可增厚0.43元。而加息對中國平安的凈資產(chǎn)影響有限?！癖葍r低，A/H=70%?！耦A測2010-2012年中國平安EPS分別為2.59、2.90和3.28元，目標價87元，給予買入評級，隱含2011年PE為30X。中國平安（600318）奧克股份（300082）●光伏輔料高速增長，新材料項目開始爆發(fā)公司是光伏上游關鍵輔料，切割液行業(yè)的龍頭企業(yè)。受益未來5年光伏市場40%以上的復合增長，切割液業(yè)務將保持30%以上增速?！窆咎幱诠夥a(chǎn)業(yè)鏈中價格敏感度最低的環(huán)節(jié)，隨著原材料環(huán)氧乙烷的長期產(chǎn)能過剩，采購成本長期下降?！裎覀兛春霉夥袌龅闹虚L期高速增長，同時看好公司新材料產(chǎn)品的研發(fā)和推廣。預計11、12年業(yè)績2.46元，4.12元。公司未來3年業(yè)復合增速60%，未來5年可能實現(xiàn)10倍增長。目標價格86元。奧克股份（300082）雙良節(jié)能（600481）●合同能源管理邁開了實質(zhì)性的一步。雙良合同能源的主要經(jīng)營業(yè)務包括：合同能源管理；節(jié)能項目投資；工業(yè)余熱利用；節(jié)能系統(tǒng)工程的診斷、設計、改造、運營?！窈贤茉垂芾砉镜某闪庸句謇溆酂崂脵C組的銷售。雙良節(jié)能為浙江恒盛化纖所建工程使用的“聚酯化纖酯化工藝余熱制冷技術”已經(jīng)被列入《國家重點節(jié)能推廣目錄（第二批）》中?！耠p良節(jié)能下半年的苯乙烯以及空冷器業(yè)務可能超預期。預計公司EPS2010年0.65元，2011年0.87元，給予目標價30元。雙良節(jié)能（600481）桑德環(huán)境（000826）●公司所處污水處理與固廢行業(yè)“十二五”期間將迎來高速發(fā)展期，環(huán)保相關產(chǎn)業(yè)政策亦會在今年底明年初陸續(xù)發(fā)布，公司作為環(huán)保裝備重要企業(yè)將極大受益于此?！?/p>

固廢業(yè)務發(fā)展將帶動公司未來三年高速發(fā)展。受益于固廢行業(yè)增速的提升及公司固廢設備制造產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，公司收入將大幅增長。此外，公司水務業(yè)務仍有約20萬噸為在建工程，未來將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流?！窬C合各項業(yè)務，公司在未來三年預計能保持40%左右的高增長率，10、11、12年實現(xiàn)每股收益分別為0.48元、0.70元、0.96元。目標價40元。桑德環(huán)境（000826）彩虹股份（600707）●彩虹股份是國內(nèi)傳統(tǒng)顯示器件生產(chǎn)商，國內(nèi)第一家打破壟斷進入玻璃基板生產(chǎn)的廠商，也是國內(nèi)第一家可以批量從事OLED顯示屏生產(chǎn)的廠商?！?/p>

TFT-LCD已經(jīng)成為顯示器的主流，

公司開始布局OLED生產(chǎn)，PMOLED產(chǎn)品已經(jīng)開始生產(chǎn)，我們判斷AMOLED產(chǎn)線將在未來納入A股上市公司。

●我們認為公司轉(zhuǎn)型后將實現(xiàn)跨躍式增長，預計2010年-2012年EPS為0.06、0.69、0.94元，給予公司目標價27元。

彩虹股份（600707）新華都（002264）●公司堅持區(qū)域集中化原則，做透、做大海峽西岸零售市場，在確保區(qū)域龍頭地位的同時，逐步進行跨區(qū)域發(fā)展?！窦涌焓?nèi)擴張，布局貴州市場。CPI推升同店增速和盈利能力。股權激勵助推業(yè)績釋放?！耠S著公司門店布局的推進，公司營業(yè)收入將穩(wěn)步增長，而公司對供應鏈的整合將提升整體盈利能力。股權激勵將成為公司業(yè)績釋放的催化劑，我們預計2010-2012年公司EPS分別為0.51元、0.88元和1.13元，目標價32元。新華都（002264）金螳螂（002081）●成功介入精裝修，分享高增長盛宴。公司宣布與恒大簽署了戰(zhàn)略合作的意向性框架協(xié)議，內(nèi)容包括恒大每年安排30億元的施工任務給金螳螂，并逐年增加10億元左右的施工任務?！裥畔⒒乒芾砟芰μ嵘?。公司業(yè)務創(chuàng)新和管理創(chuàng)新能力業(yè)內(nèi)領先。公司在行業(yè)內(nèi)第一家上市，第一家與高等院校合作培養(yǎng)專業(yè)人才，第一家推出股權激勵，各項變革也都相繼被后來者肯定，可以說“一直被模仿”?！耦A計金螳螂10、11、12年EPS分別為1.16、2.01、3.01元，11、12年同比增長73%、50%，給予目標價80元金螳螂（002081）海油工程（600583）●中海油規(guī)劃2015年時自產(chǎn)油氣產(chǎn)量較2010年增長70%-100%，開發(fā)投資同比增長將在100%以上，“十二五”期間海油工程收入復合增長率為23%。●“十二五”公司產(chǎn)能擴張到位，毛利率有望在2年內(nèi)回到正常水平，復合增長率為34%.●隨著深海MPV船的開工建造，公司即將打造完成全套的深海建造安裝能力。公司現(xiàn)有及在建的船舶已經(jīng)足以支撐公司達到200億以上的年收入。●預測10-1