國際金融管理國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境

國際金融管理國際宏觀經(jīng)濟環(huán)境第1頁/共25頁第一章國際金融管理的宏觀環(huán)境1997年7月爆發(fā)的東南亞金融危機使我們這個世界更加切膚地認識到經(jīng)濟全球化的到來。2007年8月美國次債（Sub-PrimeMortgageLoanCrisis）危機，并在2008年下半年升級為全球性金融危機使我們更加深刻認識到這個世界的經(jīng)濟是緊密相連的，每一個開放的國家都是這張全球經(jīng)濟大網(wǎng)中的一個節(jié)點。第一節(jié)經(jīng)濟全球化：概念及成因全球化：globalization本書僅指經(jīng)濟全球化，不涉及政治和文化等領域。2第2頁/共25頁一、經(jīng)濟全球化的定義從4個角度認識經(jīng)濟全球化：制度、網(wǎng)絡、貿(mào)易、現(xiàn)象層面。制度層面：資本主義生產(chǎn)關系的全球化，即市場經(jīng)濟全球化。網(wǎng)絡層面：世界經(jīng)濟的網(wǎng)絡化。貿(mào)易層面：世界經(jīng)濟的貿(mào)易依存度（出口、進口或者進出口總額占全球GDP的比重）總體上日漸提高。比如，2008年世界商品出口總額15.78萬億美元，世界出口依存度26.1%。

2009年德國出口額11213億美元，中國出口額12016億美元（2009年中國進出口總額22075億美元，占世界8.8%），中國取代德國成為世界第一出口大國，占全球出口總額的9.6%，進口額居世界第3位，占世界進口總額的7.9%。2010年中國進出口總額為29727.6億美元,其中出口15779.3億美元,進口13948億美元,順差1831億美元?，F(xiàn)象層面：IMF,1997

推薦閱讀：（美）托馬斯·弗里德曼何帆肖瑩瑩郝正非/譯《世界是平的：21世紀簡史》，湖南科學技術出版社，2006.3第3頁/共25頁經(jīng)濟全球化定義：經(jīng)濟全球化表現(xiàn)為隨著產(chǎn)品市場的開放躍升到資本市場的開放，生產(chǎn)要素在各國/地區(qū)轉(zhuǎn)移范圍越來越大，流動性日益增強，致使各國/地區(qū)間的經(jīng)濟依存度愈發(fā)緊密，同時，生產(chǎn)要素是在各國/地區(qū)認同的經(jīng)濟、貿(mào)易等規(guī)則下（WTO、IMF）有序流動。二、國際化、全球化和一體化

Internationalization→Globalization→Integration

關貿(mào)總協(xié)定（GATT）1993年12月15日在日內(nèi)瓦結(jié)束的烏拉圭回合談判（TheUruguayRound）117個與會國達成共同協(xié)議，把金融服務貿(mào)易納入開放日程，標志著世界經(jīng)濟發(fā)展步入真正全球化階段。Integration的6個階段：特惠關稅區(qū)→自由貿(mào)易區(qū)→關稅同盟→共同市場→經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟（EEC，歐洲經(jīng)濟共同體）→完全經(jīng)濟一體化（EU，歐盟）20世紀90年代中后期世界進入全球化階段，世界經(jīng)濟一體化前途漫漫，先由區(qū)域經(jīng)濟一體化（EU、北美、亞洲）最終走向世界經(jīng)濟一體化是一條可能的途徑。4第4頁/共25頁

三、經(jīng)濟全球化的原因（一）經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化：世界需求結(jié)構(gòu)和相應的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動（二）科技進步的推動：信息（IT）技術和互聯(lián)網(wǎng)技術的迅猛發(fā)展成為經(jīng)濟全球化的關鍵推動力和“新經(jīng)濟/知識經(jīng)濟”（高增長、低失業(yè)、低通脹）的標志（三）跨國公司（multinationalcorporation，MNC；TransnationalCorporation，TNC）的主導作用據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議（UNCTAD)統(tǒng)計，截至2008年底全世界有近8.2萬家跨國公司，其國外分支機構(gòu)達81萬家。5第5頁/共25頁2009年度“世界著名品牌500強”在日本東京向世界公布，中國石化等中國88個品牌企業(yè)榜上有名。其中，中國內(nèi)地共有79個品牌企業(yè)入選，中國香港3個品牌企業(yè)入選，中國臺灣6個品牌企業(yè)入選，這些入選品牌企業(yè)年營業(yè)收入均超過100億美元。德國：35個；法國：35個；英國：27個；日本：60個；美國：130個。2009年世界500強排名前十公司：6第6頁/共25頁7第7頁/共25頁2010年世界500強揭曉2010.7.8，《財富》英文網(wǎng)發(fā)布了2010年《財富》世界500強企業(yè)最新排名。沃爾瑪重奪全球第一的寶座，營業(yè)收入達到4082.14億美元，中國共有54家企業(yè)榜上有名，有三家中國企業(yè)進入前十名，其中中國石化、國家電網(wǎng)和中國石油分別位列第7、第8和第10位。

8第8頁/共25頁2011年《財富》世界500強排行榜正式發(fā)布。美國零售業(yè)巨頭沃爾瑪再次登上榜首,中石化排在第五，是國內(nèi)企業(yè)排名最高的。中國大陸共有61家公司進入榜單。如果計入臺灣地區(qū)的上榜企業(yè)，中國的上榜公司數(shù)量達到69家，超過日本，僅次于美國(133家)。

9第9頁/共25頁（四）政策與制度變革：貿(mào)易、金融自由化1995年1月1日WTO成立，總部設在瑞士日內(nèi)瓦，中國2001年12月11日正式加入WTO，成為其第143個成員國，此前香港、澳門作為獨立關稅區(qū)加入，此后臺灣也作為獨立關稅區(qū)加入，當前WTO成員有153個。153

memberson23

July

2008(withdatesofmembership，WorldTradeOrganization-Homepage.10第10頁/共25頁第二節(jié)金融全球化：表現(xiàn)形式和特征金融全球化的概念金融全球化與一國資本市場/賬戶開放，電訊網(wǎng)絡的大發(fā)展緊密相連一、金融全球化的表現(xiàn)形式（一）資本流動全球化金融資產(chǎn)脫離實體經(jīng)濟產(chǎn)出的杠桿化程度提升。例如，2003年至2007年，包括股票、債券、銀行資產(chǎn)和金融衍生產(chǎn)品在內(nèi)全球金融資產(chǎn)總量從257.73萬億美元上升至717.04萬億美元，累計增幅為178.2％；同期世界名義GDP從36.93萬億美元上升至54.31萬億美元，累計增幅為47.1％；代表金融資產(chǎn)總量與世界名義GDP比值的金融深化指標則從7上升至13.2。金融資產(chǎn)規(guī)模擴張速度大大快于實體經(jīng)濟增長，金融深化不斷向縱深發(fā)展。BIS每三年一次的外匯與衍生工具市場成交額調(diào)查結(jié)果顯示，由于電腦自動交易的普及，全球外匯市場的日均交易額已經(jīng)從2004年4月的1.88萬億美元增至2007年4月的3.21萬億美元。從具體國家的占有率來看，國際金融中心英國為34.1%，位居各國首位，美國和瑞士分別以16.6%和6.1%緊隨其后。日本則以6.0%居第四位，且對位列第五的新加坡（5.8%）毫無優(yōu)勢可言，香港居第六位。

11第11頁/共25頁2008年全球資本流動規(guī)模為16773億美元，受全球金融危機影響，2009年全球資本流動規(guī)模降為10439.4億美元，全球資本凈流動跌幅高達40%，創(chuàng)下近三十年來增長率的新低。2009年下半年全球經(jīng)濟出現(xiàn)復蘇跡象，如果復蘇勢頭可持續(xù)，那么國際資本流動也將隨之有所恢復，據(jù)IMF相關數(shù)據(jù)估計，2010年全球資本流動總規(guī)模將小幅升至13725億美元。/20110428/n306616428.shtml/share/detail/34547262（二）金融市場全球化網(wǎng)絡金融衍生金融產(chǎn)品（derivativefinancialinstruments）資本金融賬戶開放（三）金融機構(gòu)全球化12第12頁/共25頁金融機構(gòu)全球化主要表現(xiàn)為銀行跨國并購：M&A（Merger&Acquisition）2010年全球并購交易額創(chuàng)2008年以來新高/cbna/item/2011-01-06/5596594.html

銀行并購原因：擴大全球市場份額，獲得規(guī)模經(jīng)濟；有助于金融創(chuàng)新，開拓市場，混業(yè)經(jīng)營。（四）金融協(xié)調(diào)與監(jiān)管全球化國際熱錢/游資沖擊巴塞爾協(xié)議（BaselAccord）：BAⅠ，1988；BAⅡ，2004；BAⅢ，2010BaselⅢ協(xié)議規(guī)定，全球各商業(yè)銀行5年內(nèi)必須將一級資本充足率的下限從現(xiàn)行要求的4%上調(diào)至6%。同時，協(xié)議將普通股最低要求從2%提升至4.5%。截至2019年1月1日，全球各商業(yè)銀行必須將資本留存緩沖提高到2.5%。另外，協(xié)議維持目前資本充足率8%不變；但是對資本充足率加資本緩沖要求在2019年以前從現(xiàn)在的8%逐步升至10.5%。最低普通股比例加資本留存緩沖比例在2019年以前由目前的3.5%逐步升至7%。13第13頁/共25頁二、金融全球化特征20世紀80年代以來全球金融管制逐漸放松（一）金融衍生品市場迅速膨脹2007年12月份全球OTCInstruments名義額596萬億美元，其中利率類衍生品393萬億（Swaps占大多數(shù)），外匯合約類衍生品占56萬億，CDS（Creditdefaultswaps）近58萬億美元。交易所交易（Exchange-TradedInstruments）的金融衍生品名義交易額為80萬億美元，其中利率合約衍生品為71萬億美元（Source：BIS）。金融衍生品特點：增加市場流動性，轉(zhuǎn)移風險，同時也放大了市場風險。14第14頁/共25頁Derivative的三大特征：高風險性：轉(zhuǎn)移風險而無法消除風險；市場失靈；定價機制不透明高桿桿性：金融衍生品的基本特征，即初始保證金率的倒數(shù)。會導致暴盈暴虧，波動性/風險極大虛擬性：遠離基礎/標的資產(chǎn)的特征，即泡沫性（二）私人資本成為全球資本流動主體私人資本：FDI、債券、股票、貸款機構(gòu)投資者（Institutionalinvestors）是全球金融市場的積極和主要參加者15第15頁/共25頁（三）網(wǎng)絡金融迅猛發(fā)展AAA服務：任何時間，任何地點，任何方式網(wǎng)上金融的交易成本相較傳統(tǒng)金融服務收費大幅降低（四）離岸（off-shore）金融從興盛走向衰落補充材料：關于“離岸金融”的一些知識/view/570389.htm金融管制放松、金融創(chuàng)新的結(jié)果（五）金融危機頻發(fā)第三節(jié)全球化的利益與代價一、全球化的利益1.有利于世界貿(mào)易增長16第16頁/共25頁中國案例：

1950年，中國的進出口貿(mào)易總額只有11.35億美元。改革開放以后，中國參與國際市場的深度和廣度不斷加大，截至2008年對外貿(mào)易實現(xiàn)了年均18.1%的增長。2008年，中國的貿(mào)易總額從1978年的206億美元猛增到2.56萬億美元，相當于改革開放前30年總和的15倍，是1950年的2266倍。中國在世界貿(mào)易中所占的份額，也從1950年的0.9%提升到2008年的8%以上。中國已經(jīng)連續(xù)17年成為世界上吸引外資最多的發(fā)展中國家。至2009年6月底，我國已累計批準設立外商投資企業(yè)67萬家，全球最大的500家跨國公司中有480多家來華投資，吸收外資規(guī)模從上世紀50年代的19億美元發(fā)展到累計實際使用外資8526億美元。資料：“十一五”回顧:中國國際地位穩(wěn)步提高國際影響持續(xù)擴大

/gzdt/2011-03/24/content_1831096.htm2.有利于資源在全球范圍的優(yōu)化配置3.有利于增加投資，促進經(jīng)濟發(fā)展4.有利于制度變革、提升市場效率打破“金融抑制”、有助于“金融深化/自由化”（EdwardS.Shaw；RonaldMckinnon;etal）17第17頁/共25頁完全競爭的金融體系與金融抑制（圖：1-1,p19)Nurkes的“貧困陷阱理論”

供給惡性循環(huán)需求VC化解方法：引進外資打破惡性循環(huán)（viciouscycle）Chenery&Stout（1966）的“雙缺口”模型證明國外資本流入會提高國內(nèi)投資并加速經(jīng)濟向自我可持續(xù)的增長路徑轉(zhuǎn)移。例證：中國經(jīng)濟改革開放；亞洲“四小龍”思考：金融抑制VS.過度金融自由化18資本形成不足生產(chǎn)率低人均低收入儲蓄低市場狹小投資激勵不足生產(chǎn)率低第18頁/共25頁二、全球化代價（一）世界經(jīng)濟風險增大：金融資產(chǎn)泡沫化程度愈發(fā)明顯；金融危機頻率加大1.金融危機頻發(fā)，相關國家/地區(qū)損失慘重2.世界石油市場動蕩不斷原油價格大幅攀升，形成輸入型通脹，生產(chǎn)成本增加，引致經(jīng)濟衰退。2008年原油價一度沖高到每桶140美元以上3.2008年世界金融危機對主要經(jīng)濟體影響2009年歐盟（27國）經(jīng)濟增長率-4.1%，美國經(jīng)濟增長率為-2.4%，日本經(jīng)濟增長率-5%，中國+8.7%。19第19頁/共25頁（二）開放經(jīng)濟體均面臨“三元悖論”（TheImpossibleTrinity）約束條件貨幣政策獨立

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固定匯率B資本自由流動

圖1-3mundell/krugmantriangle三項policies最多選擇兩項，即最多僅能選擇三角形一條邊（2個頂點）所對應的2項政策，而放棄對應頂點的那項政策案例：中國是選擇A邊，即貨幣政策獨立，固定/盯住匯率，放棄資本自由流動（中國資本賬戶有較嚴格控制）。美國是選擇C邊，而放棄固定匯率（美元匯率自由浮動）。20

第20頁/共25頁（三）貧富差距進一步擴大發(fā)達國家與發(fā)展中國家間，在發(fā)達國家內(nèi)部，發(fā)展中國家內(nèi)部貧富差距近些年來都在快速拉大經(jīng)濟全球化利益分享的嚴重不平等，發(fā)達國家，少數(shù)發(fā)展中國獲利，許多國家不但未分享到經(jīng)濟全球化的好處，反而受損。三、反全球化Anti-Globalization21第21頁/共25頁第四節(jié)全球化環(huán)境下的國際金融管理一、國際收支理論、政策、實踐資本流動愈發(fā)自由化，使傳統(tǒng)的一些國際收支理論（彈性論、乘數(shù)論、吸收論）的假設前提不再成立；匯率波動頻繁且波幅較大，使得匯率對國際收支短期影響的研究意義大增。世界經(jīng)濟一體化下，國際間的政策協(xié)調(diào)的重要性日益增加。一國“內(nèi)”、“外”經(jīng)濟均衡發(fā)展需要更謹慎的政策搭配方案，政策的“外生性”凸現(xiàn)。二、匯率理論、政策、實踐三、金融危機、國家金融安全與國際金融管理22第22頁/共25頁第一章練習題一、名詞解釋1.經(jīng)濟全球化p52.金融產(chǎn)品的杠桿性p13二、單選題1.世界經(jīng)濟真正步入全球化的標志是（）p6A、坎昆會議B、多哈會議C、烏拉圭會議D、京都會議2.各國或地區(qū)經(jīng)濟融合程度最高的形式是（）p6A、自由貿(mào)易區(qū)B、關稅同盟C、共同市場D、經(jīng)濟一體化3.金融衍生產(chǎn)品中名義本金最大的產(chǎn)品是（）p13A、外匯衍生品B、利率衍生品C、股票類衍生工具D、債券類衍生產(chǎn)品4.蒙代爾三角中屬于B邊政策選擇的國家或地