定向增發(fā)參與意向書

機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)（全一、定向增發(fā)融投資市場簡要分析中國證監(jiān)會(huì)于200年65月8日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、于200年79月1日發(fā)布《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，建立了上市公司非公開發(fā)行股票的市場運(yùn)行機(jī)制。定向1增.發(fā)的定義與條件。上市公司采用非公開發(fā)行的方式向特定對象發(fā)行股票，也稱為定向增發(fā)，需滿足如下要求：發(fā)行對象不超過10名；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90；%股份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的公司認(rèn)購股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。．定2向增發(fā)的定價(jià)與認(rèn)購機(jī)制。上市公司定向增發(fā)，其交易標(biāo)的是上市公司新發(fā)行的限售流通股，由上市公司選定的證券公司擔(dān)任保薦人、承銷商，負(fù)責(zé)組織、簿記，協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者參與。投資者則通過在特定時(shí)間內(nèi)場外競價(jià)而確定發(fā)行價(jià)格、中標(biāo)者及其所得股份數(shù)量。定3向增.發(fā)的分類。上市公司定向增發(fā)可分為財(cái)務(wù)/項(xiàng)目融資增發(fā)型、資產(chǎn)注入重組/并購增發(fā)型及兩者結(jié)合等類型。通常機(jī)構(gòu)投資者可用現(xiàn)金參與財(cái)務(wù)/項(xiàng)目融資及為資產(chǎn)重組/并購募集配套資金的定向增發(fā)投資。定向4增.發(fā)的投資者。上市公司的大股東及其關(guān)聯(lián)方、合資格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以參與定向增發(fā)投資。相對財(cái)務(wù)/項(xiàng)目融資的定向增發(fā)而言、由于其定向增發(fā)單筆投資金額較大，個(gè)人投資者的資金能力通常難以企及，所以參與競價(jià)的大多是股票市場上的主流投資機(jī)構(gòu)，包括公募基金、私募基金、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、社?；鸬?。定向增發(fā)投資市場是典型的機(jī)構(gòu)投資市場，而定向增發(fā)實(shí)施價(jià)格也在很大程度上反映了機(jī)構(gòu)投資者對于所投資股票的價(jià)值判斷，即估值與業(yè)績的均衡判斷，具有較為重要的投資參考意義。定向5增.發(fā)的市場規(guī)模。經(jīng)過幾年的發(fā)展，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的主要手段，定向增發(fā)的公司越來越多，總體融資額不斷擴(kuò)大，已超過成為股市場第一大融資來源，同時(shí)亦已成為機(jī)構(gòu)投資者主要的投資市場。目前，定向增發(fā)年均市場容量超過30億元,每年有過百家上市公司完成定向增發(fā)。例如201年2共有15家1上市公司實(shí)際完成定向增發(fā)，總募集資金3359億.元2,9平均每個(gè)項(xiàng)目融資22.億2元5。其中機(jī)構(gòu)投資者可參與1/19的財(cái)務(wù)/項(xiàng)目融資型增發(fā)有63家，總募集資金1080億.元2，3平均每個(gè)項(xiàng)目融資17.億元。另外，截止201年212月31日，機(jī)構(gòu)投資者可參與的、已公告的擬定向增發(fā)項(xiàng)目（非t共有個(gè)，其中通過董事會(huì)預(yù)案的家，預(yù)計(jì)募資金額億元3通過股東大會(huì)決議的82家，預(yù)計(jì)募資金額1241億.元4；3證監(jiān)會(huì)已審核通過的81家，預(yù)計(jì)募資金額1028億元。所有統(tǒng)計(jì)樣本預(yù)計(jì)平均融資規(guī)模為15.億6元2。定6向增.發(fā)投資歷史統(tǒng)計(jì)收益率。外貿(mào)信托資管二部對發(fā)行日期在200年7至201年1，且機(jī)構(gòu)投資者可參與競價(jià)的定向增發(fā)共計(jì)40個(gè)2樣本進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析，定向增發(fā)投資在限售期內(nèi)可獲得24.的6平8均%絕對收益，相對于同期滬深30指0數(shù)的平均超額收益達(dá)到33.5，相對于同期中小板指數(shù)的平均超額收益達(dá)到28.3，8投%資收益歷史業(yè)績良好。因201年2實(shí)施的定向增發(fā)絕大多數(shù)尚未解禁，故未加以統(tǒng)計(jì)分析，但可以判斷其平均絕對收益與相對收益都會(huì)出現(xiàn)一定的下滑。例如，201年2機(jī)構(gòu)投資者可參與的63個(gè)項(xiàng)目中，以201年212月31日收盤價(jià)計(jì)算，浮虧的項(xiàng)目為27個(gè)，浮盈的項(xiàng)目為36個(gè)?？梢耘袛?，隨著定向增發(fā)投資市場的充分發(fā)展、股票市場估值體系的持續(xù)調(diào)整，套保套利機(jī)制的創(chuàng)新豐富，定向增發(fā)投資較高的歷史平均收益率必將逐漸回歸至均衡而合理的水平。二、定向增發(fā)投資資本屬性分析所有投資活動(dòng)（不同種類的投資）都是將資本的流動(dòng)性（可變現(xiàn)性）、風(fēng)險(xiǎn)性（波動(dòng)性）、收益性（增值性）三重屬性進(jìn)行有效的分割、整合，從而實(shí)現(xiàn)特定投資目的（流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)性協(xié)調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)性與收益性匹配、安全邊際與盈利空間平衡）的資本運(yùn)動(dòng)。每一種投資工具都有其自身特點(diǎn)，并體現(xiàn)出與其他投資工具的差異性。每一種投資工具固有的盈利模式都有優(yōu)缺點(diǎn)，通常需要利用另一種投資工具來加以彌補(bǔ)、完善。投資者通常會(huì)組合運(yùn)用多種投資工具，來建立特定投資策略指導(dǎo)下的投資業(yè)務(wù)模式，以匹配其投資風(fēng)險(xiǎn)收益偏好、實(shí)現(xiàn)特定的投資目標(biāo)。在中國資本市場，主要權(quán)益類投資工具資本屬性的異同特質(zhì)如下：全能應(yīng)對資本市場的運(yùn)行趨勢與風(fēng)險(xiǎn)變化。一種權(quán)益類投資工具、一種投資盈利模式的缺陷通常都需要利用另一種投資工具、另一種投資盈利模式的優(yōu)點(diǎn)來加以補(bǔ)充、或者利用組合投資工具、組合投資策略、組合投資模式來加以完善，以達(dá)到投資者自身特定投資目標(biāo)的需求?；谏鲜霰容^分析，可將定向增發(fā)投資歸結(jié)為被動(dòng)鎖定一年、單向做多，流動(dòng)性較低、風(fēng)險(xiǎn)性較高、收益性較高的權(quán)益性投資。其投資盈利模式同樣優(yōu)缺點(diǎn)兼?zhèn)?，機(jī)構(gòu)投資者在善用其優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，也需要使用其他投資工具來補(bǔ)充其缺陷，以達(dá)到獲得穩(wěn)定而良好的投資收益的目標(biāo)。三、定向增發(fā)投資業(yè)務(wù)模式實(shí)證分析自定向增發(fā)投資市場形成以來，投資者開展定向增發(fā)投資的業(yè)務(wù)模式基本上可歸結(jié)為三大類：．趨1勢投資。投資者參與定向增發(fā)投資并不非常重視行業(yè)與公司的基本面，而是特別關(guān)注股票市場環(huán)境與整體估值水平，市場在低位并且有明朗向上趨勢時(shí)就比較激進(jìn)地進(jìn)行投資，市場在高位并且有明朗向下趨勢時(shí)就少投資或不投資。該類型投資者比較了解定向增發(fā)投資被動(dòng)鎖定一年、單向做多業(yè)務(wù)模式的優(yōu)缺點(diǎn)，也知道如何結(jié)合股票市場的運(yùn)行趨勢靈活運(yùn)用定向增發(fā)投資工具。歷史數(shù)據(jù)確實(shí)也表明，若在股票市場高位進(jìn)行定向增發(fā)投資，遭受損失的可能性非常大。但該類型投資者只做趨勢性投資，定向增發(fā)投資也只能時(shí)斷時(shí)續(xù)，而不能通過持續(xù)完善定向增發(fā)投資業(yè)務(wù)模式而使其成為適應(yīng)股票市場全運(yùn)行狀況的、經(jīng)常性的投資業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。．模2擬指數(shù)投資。有的機(jī)構(gòu)投資者通過不斷募集子基金投入到母基金中，意圖持續(xù)募集到較大規(guī)模的資金，持續(xù)參與定向增發(fā)投資，捕捉定向增發(fā)投資歷史平均超額收益，以達(dá)到“指數(shù)化”的投資效果。但由于其不加優(yōu)選、過于激進(jìn)的投資策略，導(dǎo)致市場高位時(shí)的部分投資項(xiàng)目虧損較大，再加上股票市場近兩年持續(xù)下跌、募集資金比較困難、而子基金產(chǎn)品因時(shí)限性到期不論盈虧需要賣出，凈值波動(dòng)非常大，業(yè)績表現(xiàn)不佳，而難以為繼?？梢哉f，該類型投資者有理論化的努力，但基于定向增發(fā)投資市場的實(shí)際運(yùn)行特點(diǎn)，模擬指數(shù)化投資并不具有現(xiàn)實(shí)的可行性。．價(jià)3值投資。機(jī)構(gòu)投資者特別看重目標(biāo)公司及其所處行業(yè)的基本面，努力挖掘行業(yè)及公司的增長而帶來的股權(quán)增值，并以此對抗股票市場的波動(dòng)性。該類型投資者是堅(jiān)定的價(jià)值投資信奉者，但在中國目前堅(jiān)持價(jià)值投資的整體市場環(huán)境并不完善的情況下，僅僅依賴于4/1買入并持有的簡單投資方式實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資也是非常困難的，而其投資業(yè)績的波動(dòng)性也會(huì)使其定向增發(fā)投資業(yè)務(wù)難以穩(wěn)定而持續(xù)地發(fā)展。外貿(mào)信托資管二部認(rèn)為：定向增發(fā)投資是最適合機(jī)構(gòu)投資者秉承價(jià)值投資理念進(jìn)行中長期投資的有效權(quán)益類投資工具，合理的定向增發(fā)投資業(yè)務(wù)模式應(yīng)為上述三者的有機(jī)結(jié)合。同時(shí)，還應(yīng)針對定向增發(fā)投資的優(yōu)缺點(diǎn)，利用創(chuàng)新性的投資工具不斷完善該項(xiàng)投資的盈利模式，使定向增發(fā)投資能成為機(jī)構(gòu)投資者在股票市場全運(yùn)行情況下都可以持續(xù)經(jīng)營、重點(diǎn)發(fā)展的投資業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。外貿(mào)信托資管二部對自己所開展的定向增發(fā)投資的業(yè)務(wù)模式總結(jié)為：定向增發(fā)投資是介于投資、投資、二級市場投資之間的一種投資業(yè)務(wù)，也可以定義為一級半市場投資產(chǎn)品，兼具一級市場和二級市場特點(diǎn)。與一級市場投資產(chǎn)品相比，具有更好的流動(dòng)性，與二級市場投資產(chǎn)品相比，具有明顯的價(jià)格優(yōu)勢。在選股與投資方面，是“在上市公司中做投資”，即用投資的理念、邏輯、方法在上市公司中選出好行業(yè)中的好公司并進(jìn)行大筆股權(quán)投資，將目前在中國資本市場仍為珍貴的資本資源分配給自己所選定的優(yōu)質(zhì)上市公司，并依托該公司的業(yè)績成長帶來所投資股權(quán)的價(jià)值增值，從而獲得預(yù)期的投資回報(bào)，賺公司成長所帶來的錢。在投資定價(jià)方面，定向增發(fā)通常在底價(jià)之上、市價(jià)之下折價(jià)發(fā)行，定向增發(fā)投資是比照二級市場價(jià)格的差價(jià)套利投資。而在定向增發(fā)投資股票解禁后減持變現(xiàn)方面，則等同于二級市場賣出操作。外貿(mào)信托資管二部對自己所開展的定向增發(fā)投資的盈利模式總結(jié)為：定向增發(fā)投資的盈利來源于上市公司的業(yè)績成長、折價(jià)定價(jià)而產(chǎn)生的差價(jià)套利、合理估值基礎(chǔ)之上的價(jià)值增值等綜合推動(dòng)力量。其中，投資目標(biāo)公司業(yè)績高成長是投資成功的根基，折扣率為投資提供一定的安全邊際，合理估值則是適當(dāng)報(bào)價(jià)的客觀依據(jù)。具體闡述如下：．成1長性。上市公司利用定向增發(fā)募集資金、機(jī)構(gòu)投資者通過投資分配資金，兩者共同完成資本的優(yōu)化配置，以實(shí)現(xiàn)上市公司的內(nèi)涵式及/或外延式的擴(kuò)張發(fā)展，提升經(jīng)營業(yè)績，而經(jīng)營業(yè)績提升的預(yù)期與結(jié)果將會(huì)逐步反映到股價(jià)當(dāng)中去。外貿(mào)信托資管二部曾以作為核心指標(biāo)，對2007-年2機(jī)0構(gòu)1投1資者可參與競價(jià)的定增樣本在限售期內(nèi)的投資收益進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)當(dāng)年上市公司同比增長與否，與投資收益率有明顯的正相關(guān)性。另外，外貿(mào)信托資管二部對201年1到201年26月發(fā)行的總計(jì)13個(gè)5定向增發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，有正收益的共計(jì)35個(gè)項(xiàng)目（已經(jīng)解禁的按解禁日收盤價(jià)，未解禁的按201年212月5/篇二：定向增發(fā)的條件與流程定向增發(fā)的條件與流程2015-05-12定向增發(fā)：非公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行，也叫定向增發(fā)，實(shí)際上就是海外常見的私募，中國股市早已有之。但是，作為兩大背景下——即新《證券法》正式實(shí)施和股改后股份全流通——率先推出的一項(xiàng)新政，非公開發(fā)行同以前的定向增發(fā)相比，已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)的變化。定向增發(fā)，也叫非公開發(fā)行，即向特定投資者發(fā)行股票，一般認(rèn)為它同常見的私募股權(quán)投資有相同之處，定向增發(fā)對于發(fā)行方來講是一種增資擴(kuò)融，對于購買方來講是一種股權(quán)投資。定向增發(fā)有著很大的投資機(jī)會(huì)，定向增發(fā)發(fā)行價(jià)較二級市場往往有一定的折扣，且定增募集資金有利于上市公司的發(fā)展，反過來會(huì)助力上市公司股價(jià)，因而現(xiàn)在越來越多的私募產(chǎn)品參與到定向增發(fā)中來，希望能從中掘金。定向增發(fā)投資成為投資者關(guān)注的熱點(diǎn)，越來越多私募熱衷定向增發(fā)。定向增發(fā)條件較為寬松，沒有業(yè)績方面的要求，也無融資額的限制，極大刺激了上市公司采用定向增發(fā)的沖動(dòng)。定向增發(fā)成為上市公司再融資的主流方式。定向增發(fā)特定發(fā)行對象不超過十名，發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。定向增發(fā)發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起，12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。增發(fā)部分的鎖定期不是很長，鎖定期結(jié)束以后，這部分股票將會(huì)進(jìn)入二級市場流通，有可能獲得較高的投資收益。定向增發(fā)不需要經(jīng)過煩瑣的審批程序，也不用漫長地等待，并且可以減少發(fā)行費(fèi)用。采用定向增發(fā)方式，券商承銷的傭金大概是傳統(tǒng)方式的一半左右。目前，管理層對于上市公司的定向增發(fā)，并沒有關(guān)于公司盈利等相關(guān)方面的硬性規(guī)定。對于一些過往盈利記錄未能滿足公開融資條件，但又面臨重大發(fā)展機(jī)遇的公司而言，定向增發(fā)為上市公司提供了一個(gè)關(guān)鍵性的融資渠道。財(cái)務(wù)型定向增發(fā)，主要體現(xiàn)為通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)外資并購或引入戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)性定向增發(fā)其意義是多方面的。首先是有利于上市公司比較便捷地實(shí)現(xiàn)增發(fā)事項(xiàng)，抓住有利的產(chǎn)業(yè)投資時(shí)機(jī)。其次，定向增發(fā)成為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)收購兼并的重要手段。此外，對于一些資本收益率比較穩(wěn)定而資本需求比較大的行業(yè)，如地產(chǎn)、金融等，定向增發(fā)由于方便、快捷、成本低，同時(shí)容易得到戰(zhàn)略投資者認(rèn)可。增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合，上市公司在獲得資金的同時(shí)反向收購控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)這將是比較普遍的一種增發(fā)行為。對于整體上市存在明顯的困難，但是控股股東又擁有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)控股股東財(cái)務(wù)又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠迅速收購集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善業(yè)績空間或公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，因此在一定程度上?gòu)成對公司發(fā)展的利好。但是具體利好程度而言，則要考慮發(fā)行價(jià)格與資產(chǎn)收購的價(jià)格。優(yōu)質(zhì)公司通過定向增發(fā)并購其他公司，與現(xiàn)金收購相比，定向增發(fā)作為并購手段能大大減輕并購后的現(xiàn)金流壓力。同時(shí)，定向增發(fā)更有利于發(fā)揮龍頭公司的估值優(yōu)勢，能夠真正起到扶優(yōu)扶強(qiáng)的效果，因而，這種方式對龍頭公司是頗具吸引力的。以大商股份為例，200年0開始，通過承擔(dān)債務(wù)、職工安置等條件，低價(jià)收購當(dāng)?shù)乩习儇浧髽I(yè)，同時(shí)獲得稅務(wù)方面的優(yōu)惠政策，然后輸出其管理改善被并購企業(yè)的經(jīng)營面貌，從而獲得了超額利潤和長期快速成長。一、定義定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)的90，%發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)（認(rèn)購后變成控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán)的36個(gè)月內(nèi)）不得轉(zhuǎn)讓。2年0證0監(jiān)6會(huì)推出的《再融資管理辦法》（征求意見稿）中，關(guān)于非公開發(fā)行，除了規(guī)定發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價(jià)不得低于市價(jià)的90，%發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)（大股東認(rèn)購的為36個(gè)月）不得轉(zhuǎn)讓，以及募資用途需符合國家產(chǎn)業(yè)政策、上市公司及其高管不得有違規(guī)行為等外，沒有其他條件，這就是說，非公開發(fā)行并無盈利要求，即使是虧損企業(yè)也可申請發(fā)行。定向增發(fā)包括兩種情形：一種是大投資人（例如外資）欲成為上市公司戰(zhàn)略股東、甚至成為控股股東的。以前沒有定向增發(fā)，它們要入股通常只能向大股東購買股權(quán)（如摩根士丹利及國際金融公司聯(lián)合收購海螺水泥14.股3權(quán)3）%，新股東掏出來的錢進(jìn)的是大股東的口袋，對做強(qiáng)上市公司直接作用不大。另一種是通過定向增發(fā)融資后去購并他人，迅速擴(kuò)大規(guī)模。定增對沖：定增對沖是指用股指期貨的組合頭寸實(shí)時(shí)追蹤、封閉股票端的風(fēng)險(xiǎn)敞口，以達(dá)到保值、甚至增值的目的。作為股權(quán)再融資的重要方式之一，定向增發(fā)廣受外界關(guān)注的一大特點(diǎn)是增發(fā)價(jià)格相對于增發(fā)時(shí)的市場價(jià)格往往有著較高的折價(jià)。200年8以來現(xiàn)金方式進(jìn)行的定向增發(fā)平均折價(jià)率是20.，6但5根%據(jù)我們的計(jì)算，解禁后20.的6折5價(jià)%率只取得了11.的1平%均收益，重要原因是200年8至今上證綜指從500多0點(diǎn)下跌到了30點(diǎn)下方，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)侵蝕了參與定向增發(fā)的大部分獲利空間。單只股票定向增發(fā)的對沖：我們計(jì)算了200年8以來的24次7面向機(jī)構(gòu)投資者的現(xiàn)金定向增發(fā)。使用了等值對沖之后的策略效果好于無對沖的策略，主要表現(xiàn)在平均收益由11.上1升到了16.，7盈%利的公司比例由44.上3升2到%了54.；5另5一%方面總體收益的標(biāo)準(zhǔn)差由0.3下5降4到了0.3，4收2益更為平穩(wěn)。但是用股指期貨對沖單只股票定向增發(fā)的方式并不完美，存在著單只股票與股指期貨的相關(guān)性不高，不穩(wěn)定等缺點(diǎn)。多只股票定向增發(fā)時(shí)的對沖：我們設(shè)計(jì)了用2億的資金滾動(dòng)參與定向增發(fā)的案例，運(yùn)用了等值對沖、對沖和擇時(shí)對沖三種策略。最終結(jié)果顯示擇時(shí)對沖取得了最佳的收益，無對沖策略其次，等值對沖和對沖最差；但另一方面等值對沖和對沖的風(fēng)險(xiǎn)卻較前兩者低。結(jié)論：機(jī)構(gòu)投資者在參與定向增發(fā)時(shí)采用股指期貨進(jìn)行對沖是鎖定收益、減小風(fēng)險(xiǎn)的較優(yōu)方案。我們建議投資者選擇性地參與多只定向增發(fā)的股票，構(gòu)建現(xiàn)貨組合分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，鎖定定向增發(fā)的收益。二、作用、利1用上市公司的市場化估值溢價(jià)（相對于母公司資產(chǎn)賬面價(jià)值而言），將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價(jià)值。、符2合證監(jiān)會(huì)對上市公司的監(jiān)管要求，從根本上避免了母公司與上市公司的關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭，實(shí)現(xiàn)了上市公司在財(cái)務(wù)和經(jīng)營上的完全自主。、對3于控股比例較低的集團(tuán)公司而言，通過定向增發(fā)可進(jìn)一步強(qiáng)化對上市公司的控制。、對4國企上市公司和集團(tuán)而言，減少了管理層次，使大量外部性問題內(nèi)部化，降低了交易費(fèi)用，能夠更有效地通過股權(quán)激勵(lì)等方式強(qiáng)化市值導(dǎo)向機(jī)制。、時(shí)5機(jī)選擇的重要性。當(dāng)前上市公司估值尚處于較低位置，此時(shí)采取定向增發(fā)對集團(tuán)而言，能獲得更多股份，從未來減持角度考慮，更為有利。、定6向增發(fā)可以作為一種新的并購手段，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)龍頭公司通過并購實(shí)現(xiàn)成長。非7公開.發(fā)行大股東以及有實(shí)力的、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的大投資人可以以接近市價(jià)、乃至超過市價(jià)的價(jià)格，為上市公司輸送資金，盡量減少小股民的投資風(fēng)險(xiǎn)。由于參與定向的最多10名投資人都有明確的鎖定期，一般來說，敢于提出非公開增發(fā)計(jì)劃、并且已經(jīng)被大投資人所接受的上市公司，會(huì)有較好的成長性。三、應(yīng)用模式按照定向增發(fā)的對象、交易結(jié)構(gòu)，區(qū)分為以下幾種模式。（一）資產(chǎn)并購型整體上市受到市場比較熱烈的認(rèn)同，如鞍鋼、太鋼公布整體上市方案后股價(jià)持續(xù)上漲，其理由主要在于：、整體1上市對業(yè)績的增厚作用。整體上市條件下，鑒于大股東持有股權(quán)比例大幅度增加，未來存在更大的獲利空間，所以在增發(fā)價(jià)格上體現(xiàn)出了一定的對原有流通股東比較有利的優(yōu)惠。如鞍鋼定向增發(fā)收購資產(chǎn)的水平達(dá)到倍，超過增發(fā)同期市場鋼鐵平均倍的水平，考慮鞍鋼較高的行業(yè)地位和擁有鐵礦石資源，業(yè)績波動(dòng)較小，水平應(yīng)超過行業(yè)平均水平，則這一定向增發(fā)價(jià)格將顯著增厚公司的業(yè)績水平。、減2少關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭的不規(guī)范行為，增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)與經(jīng)營的透明度，減少了控股股東與上市公司的利益沖突，有助于提升公司內(nèi)在價(jià)值。、對3于部分流通股本較小的公司通過定向增發(fā)、整體上市增加了上市公司的市值水平與流動(dòng)性。（二）財(cái)務(wù)型主要體現(xiàn)為通過定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)外資并購或引入戰(zhàn)略投資者財(cái)務(wù)性定向增發(fā)其意義是多方面的。首先是有利于上市公司比較便捷地實(shí)現(xiàn)增發(fā)事項(xiàng)，抓住有利的產(chǎn)業(yè)投資時(shí)機(jī)。如京東方，該公司第五代生產(chǎn)線的上游配套建設(shè)正處于非常吃力的時(shí)期，導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本下降空間有限，如果能夠順利實(shí)現(xiàn)面向控股股東的增發(fā)，有效地解決公司的上游零部件配套與國產(chǎn)化問題，公司的經(jīng)營狀況將會(huì)獲得極大的改善。其次，定向增發(fā)成為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)收購兼并的重要手段，例如華新水泥向第二大股東定向增發(fā)億股后，二股東得以成為第一大股東，實(shí)現(xiàn)了外資并購。此外，對于一些資本收益率比較穩(wěn)定而資本需求比較大的行業(yè)，如地產(chǎn)、金融等，定向增發(fā)由于方便、快捷、成本低，同時(shí)容易得到戰(zhàn)略投資者認(rèn)可。（三）增發(fā)與資產(chǎn)收購相結(jié)合上市公司在獲得資金的同時(shí)反向收購控股股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，預(yù)計(jì)這將是比較普遍的一種增發(fā)行為。對于整體上市存在明顯的困難，但是控股股東又擁有一定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，同時(shí)控股股東財(cái)務(wù)又存在一定變現(xiàn)要求的上市公司，這種增發(fā)行為由于能夠迅速收購集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，改善業(yè)績空間或公司持續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ虼嗽谝欢ǔ潭壬蠘?gòu)成對公司發(fā)展的利好。但是具體利好程度而言，則要考慮發(fā)行價(jià)格與資產(chǎn)收購的價(jià)格。比如國陽新能擬募集資金收購集團(tuán)部分煤礦資源，以上市公司擁有的資源計(jì)算，每噸儲(chǔ)量資源價(jià)格在8元左右，低于這一價(jià)格的收購對上市公司而言將是有利的。此外值得注意的是泛海建設(shè)公布的增發(fā)方案提出的發(fā)行價(jià)格甚至是不低于公司股票董事會(huì)會(huì)議公告前20個(gè)交易日收盤價(jià)的均價(jià)的105，%其中大股東認(rèn)購的不少于發(fā)行股本的75，%資金全部用于收購控股公司的土地資源。四、投資收益在200年6，定向增發(fā)市場回報(bào)投資者30以0%上的收益率，200年7至201年0，市場每年的回報(bào)在50以%上。201年1定增市場整體收益率為13.，0破3發(fā)%率高達(dá)64.。2在5可%統(tǒng)計(jì)的12個(gè)3定增項(xiàng)目中，201年2以來的收益率僅為3.，9出%現(xiàn)破發(fā)的項(xiàng)目為74個(gè)，破發(fā)率為60.五、定向增發(fā)的發(fā)行條件及流程定向增發(fā)是指上市公司向少數(shù)特定的投資者非公開發(fā)行股份的行為。少數(shù)特定的投資者一般指機(jī)構(gòu)投資者，包括證券公司，公募基金公司、信托公司、私募基金以及少數(shù)特定企業(yè)和自然人。對上市公司和投資者來說，這都是一個(gè)雙向選優(yōu)的過程。根據(jù)《上市公司證券發(fā)行辦法》和《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，定向增發(fā)發(fā)行條件，見下表：定向增發(fā)的發(fā)行流程，按規(guī)定必須經(jīng)過董事會(huì)、股東大會(huì)以及證監(jiān)會(huì)的審核和核準(zhǔn)，審核嚴(yán)格，操作規(guī)范。定向增發(fā)在公司資本運(yùn)作中的運(yùn)用主要體現(xiàn)在：（1）籌集資金；（2）資產(chǎn)收購（股份置換資產(chǎn)）；（3）吸收合并（根據(jù)吸收合并的方向分為兩種類型：一種是定向增發(fā)的發(fā)行對象（收購方）通過用其資產(chǎn)認(rèn)購發(fā)行方（目標(biāo)公司）新發(fā)行股份向目標(biāo)公司注入資產(chǎn)并獲得控股權(quán)，實(shí)現(xiàn)收購方的借殼上市；另一種是定向增發(fā)的發(fā)行方（收購方）通過對目標(biāo)公司定向增發(fā)新股，以換股方式獲得發(fā)行對象（目標(biāo)公司）的全部股權(quán)，完成對發(fā)行對象的吸收合并。）三方面。定向增發(fā)主要為了提升上市公司的盈利能力，一般通過以下形式來實(shí)現(xiàn)：（一）引入戰(zhàn)略投資者：上市公司通過定向增發(fā)，以實(shí)現(xiàn)與戰(zhàn)略投資者資源共享，吸收先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)以及技術(shù)，提升企業(yè)效率。（二）項(xiàng)目融資：上市公司通過向機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)募集資金，投資具有增長潛力的新項(xiàng)目，為公司培育新的利潤增長點(diǎn)。（三）整體上市：上市公司通過向控股股東定向增發(fā)股票，換取大股東相關(guān)經(jīng)營性資產(chǎn)，從而達(dá)到上市公司控股股東整體上市的目的。篇三：投資合作意向書投資合作意向書本意向書于201年4月日由下列各方在浙江省杭州市簽署：甲方：臨夏市清河源清真食品有限責(zé)任公司住所：臨夏市枹罕鎮(zhèn)聶家村法定代表人：馬希明乙方：浙江浙商資本管理有限公司住所：杭州市江干區(qū)新業(yè)路號華聯(lián)時(shí)代大廈幢室法定代表人：吳承根丙方：馬希明住所：身份證號：鑒于：甲方成立于200年26月，是集肉牛養(yǎng)殖、牛羊屠宰、冷凍冷藏、牛羊肉深加工、副產(chǎn)品精深加工和牦牛藏綿羊活畜交易于一體的甘肅省農(nóng)牧廳審批獲準(zhǔn)的省級農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，注冊資金320萬0元，目前甲方正積極籌備上市，預(yù)計(jì)201年5【】月前向中國證監(jiān)會(huì)申報(bào)上市材料，年月前在滬深證券交易所成功股上市；且預(yù)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司合并凈利潤（該等凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為準(zhǔn)），不低于人民幣【】萬元。乙方是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意成立的券商直投專業(yè)機(jī)構(gòu)，擬通過增資甲方的方式，對甲方進(jìn)行投資，從而確立與甲方的戰(zhàn)略合作。丙方系甲方的絕對控股股東，現(xiàn)持有甲方80.72甲方的發(fā)展現(xiàn)狀和戰(zhàn)略方向符合乙方的投資要求，同時(shí)乙方在文化產(chǎn)業(yè)投資（應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況修改表述）方面的優(yōu)勢也會(huì)為甲方發(fā)展助力，因此甲方愿意進(jìn)行增資擴(kuò)股，并接受乙方作為新股東對公司進(jìn)行投資。本意向書是協(xié)議各方在前期初步了解和接觸基礎(chǔ)上，本著平等互利的原則達(dá)成的一致意見，是各方進(jìn)一步工作的基礎(chǔ)。協(xié)議各方在本意向書中達(dá)成的共識將在其后簽署的正式股權(quán)投資協(xié)議、公司章程等相關(guān)法律文件中得到體現(xiàn)。第一條投資方式、投資價(jià)格及交割方式1投.資1方式甲方擬于XX年X月向包括乙方在內(nèi)的戰(zhàn)略投資者定向發(fā)行普通股XX萬股，其中乙方占甲方增發(fā)后總股本的X%1投.資2價(jià)格甲方0X年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的稅后利潤為人民幣XX萬元，乙方認(rèn)購甲方所發(fā)行股份的價(jià)格為乙方本次增發(fā)攤薄后XX年預(yù)計(jì)每股收益的X倍。交1割.方3式本次交易按照如下方式進(jìn)行交割：在正式股權(quán)投資協(xié)議簽署生效后的五個(gè)工作日內(nèi)，乙方支付股權(quán)認(rèn)購款項(xiàng)的80；%在工商變更備案登記完成后的三個(gè)工作日內(nèi)，乙方支付剩余的20股%權(quán)認(rèn)購款項(xiàng)。1若甲.方42X0X年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告顯示扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的稅后利潤在XX—XX萬元人民幣之間，則甲、乙雙方同意不對本意向書所述之投資價(jià)格進(jìn)行調(diào)整；若甲方2X0X年財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告顯示扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的稅后利潤低于XX萬元人民幣或者高于XX萬元人民幣，則按照以下現(xiàn)金方式進(jìn)行調(diào)整：乙方獲得的現(xiàn)金補(bǔ)償額（甲方審計(jì)后XX年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的稅后利潤XX）X本次交易中乙方實(shí)際投資額?；?，乙方應(yīng)再支付給甲方現(xiàn)金補(bǔ)償額（甲方審計(jì)后0X年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的稅后利潤XX）X本次交易中乙方實(shí)際投資額。第二條排他性條款鑒于協(xié)議各方已經(jīng)就此項(xiàng)目進(jìn)行深入接觸，為保證各方股份合作的順利進(jìn)展，在本協(xié)議簽署之日起，甲方及丙方在本《投資合作意向書》的有效期內(nèi)不得與除乙方及乙方認(rèn)可之外的任何第三方進(jìn)行任何形式的股份合作，包括并不限于向第三方提供盡職調(diào)查配合、企業(yè)資訊訪談、提供股份增發(fā)信息等。若協(xié)議各方根據(jù)本意向書條款的規(guī)定終止合作，甲方及丙方才可與第三方進(jìn)行商談合作。第三條反稀釋條款3股.份1交割后，在符合相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定之前提下，乙方均有權(quán)在與其他認(rèn)購方同等條件下認(rèn)購甲方增發(fā)股份，以使乙方持有的甲方股份占甲方總股本的比例不被稀釋。3在.股2份交割之日起三年內(nèi)，在不影響甲方正常經(jīng)營發(fā)展的前提下，除非經(jīng)甲乙雙方書面同意，甲方任何一次增資擴(kuò)股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、及對老股東配股，甲方新發(fā)行股份、配送股份之每股價(jià)格及可轉(zhuǎn)債之每股轉(zhuǎn)股價(jià)格均不低于本次交易價(jià)格（在此期間如進(jìn)行增資擴(kuò)股的，可按復(fù)權(quán)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整）。3甲.方3首次公開發(fā)行股票價(jià)格不得低于本次交易價(jià)格（在此期間如進(jìn)行增資擴(kuò)股的，可按復(fù)權(quán)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整）。3若.甲4方未來新發(fā)股票每股價(jià)格低于本次向乙方增發(fā)的價(jià)格，乙方有權(quán)根據(jù)法律、法規(guī)允許的方法要求甲方重新調(diào)整本次向乙方增發(fā)的價(jià)格（以下稱“調(diào)整機(jī)制”），以使本次向乙方增發(fā)的價(jià)格不超過未來發(fā)行新股的價(jià)格。“調(diào)整機(jī)制”以向乙方派發(fā)現(xiàn)金的形式進(jìn)行（以下成為“平衡償付”），“平衡償付”的金額應(yīng)以下列公式計(jì)算：“平衡償付”XX其中：本次交易乙方的每股認(rèn)購價(jià)格；本次交易的認(rèn)購股份的數(shù)量；未來發(fā)行新股的每股價(jià)格。3除.53.條3外，上述反稀釋條款內(nèi)容在甲方上市后全部自動(dòng)失效。第四條優(yōu)先受讓權(quán)與共同出售權(quán)在4甲.方1上市前且乙方仍持有甲方股份期間，丙方及其關(guān)聯(lián)方所直接或間接持有的股份出售必須得到乙方的同意4在.甲2方上市前且乙方仍持有甲方股份期間，甲方其他原股東出售所持股份時(shí)，乙方享有優(yōu)先受讓權(quán)和共同出售權(quán)：（1）如甲方原股東決定將其持有的全部或部分股份、直接或間接地出讓給第三方，乙方與第三方在同等的條件下享有優(yōu)先受讓權(quán)。（2）如乙方?jīng)Q定在甲方原股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)不行使優(yōu)先受讓權(quán)，則乙方優(yōu)先享有在同等條件下將其持有的甲方部分或全部股份隨同甲方原股東出售的權(quán)利。（3）如甲方原股東決定將其在甲方的股份減少至本次增發(fā)后其直接和間接持有股份總和的5％0以下，則乙方優(yōu)先享有在同等條件下將其部分或全部股份出售的權(quán)利，并有權(quán)要求甲方原股東回購乙方所持股份，回購價(jià)格為本次交易中乙方實(shí)際投資額按年回報(bào)率15（%不計(jì)復(fù)利）的方式計(jì)算出來的投資收益及實(shí)際投資本金之和（乙方已經(jīng)獲得的紅利及補(bǔ)償應(yīng)從回購款中扣除）。4上述.優(yōu)3先受讓權(quán)與共同出售權(quán)條款內(nèi)容在甲方上市后全部自動(dòng)失效。第五條盡職調(diào)查安排5本.意1向書簽署后，乙方將對甲方進(jìn)行財(cái)務(wù)、法律等方面的盡職調(diào)查，甲方承諾對盡職調(diào)查全力配合，提供必要的有關(guān)本意向書項(xiàng)下的項(xiàng)目資料及相關(guān)信息，并保證所提供的所有信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，并無重大遺漏和隱瞞。5參.與2盡職調(diào)查的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，原則上由乙方確定。5本.次3盡職調(diào)查聘請律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)所產(chǎn)生的費(fèi)用，由參與本次增資擴(kuò)股的戰(zhàn)略投資者承擔(dān)。第六條業(yè)績承諾與對賭條款甲方承諾XX年凈利潤較XX年增長XX%0X年遞增XX%0X年遞增XX。本意向書中的凈利潤指經(jīng)審計(jì)后的、且扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司的稅后凈利潤。如6.甲方2在以上年度內(nèi)沒有完成凈利潤目標(biāo)，甲方原股東將以現(xiàn)金補(bǔ)償方式對乙方進(jìn)行賠償，并在實(shí)施年度分紅方案時(shí)執(zhí)行。具體方式如下：乙方獲得現(xiàn)金補(bǔ)償額本次交易中乙方實(shí)際投資額X-甲方XX2X三個(gè)年度凈利潤分別的增長率預(yù)期目標(biāo)；甲方0XXX三個(gè)年度凈利潤分別的實(shí)際增長率。6上.述3業(yè)績承諾與對賭條款內(nèi)容在甲方上市后全部自動(dòng)失效。第七條股東知情權(quán)及董事、監(jiān)事委派權(quán)7乙.方1在投資入股后，有權(quán)享受《公司法》賦予給股東的信息知情權(quán)，包括但不限于每月管理報(bào)表、財(cái)務(wù)預(yù)算與執(zhí)行情況、重大項(xiàng)目進(jìn)展情況等；乙方在投資入股后，有權(quán)向甲方董事會(huì)委派董事XX名，保證乙方有權(quán)參與甲方的重大事項(xiàng)決策。第八條上市承諾與回購條款8各.方1承諾，積極推動(dòng)甲方的上市工作。8若.甲2方不能在三年內(nèi)于境內(nèi)外資本市場完成公開發(fā)行，在乙方投資滿三年后，乙方有權(quán)利要求甲方在乙方提出回購要求后的三個(gè)月內(nèi)回購乙方所持有的甲方股份。8如.果3甲方對乙方所持股份的回購行為受法律的限制，丙方則應(yīng)以其從甲方取得的分紅或從其它合法渠道籌集資金收購乙方所持的股份?；刭弮r(jià)格為本次交易中乙方實(shí)際原始投資額按年回報(bào)率15（%不計(jì)復(fù)利）的方式計(jì)算出來的投資收益及實(shí)際投資本金之和，乙方已經(jīng)獲得的紅利及補(bǔ)償應(yīng)從回購款中扣除。第九條募集資金用途協(xié)議各方同意，乙方用增資擴(kuò)股方式認(rèn)購甲方股權(quán)的人民幣將優(yōu)先用于XXXXXXXX,以利于甲方戰(zhàn)略發(fā)展需要。第十條非競爭條款1除0乙.方1已知的情況外,甲方的主要管理人員不得在除甲方本身之外的篇四：定向增發(fā)相關(guān)規(guī)定流程及案例介紹定向增發(fā)相關(guān)規(guī)定流程及案例介紹一、定增的相關(guān)條件《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（200年6證監(jiān)會(huì)令第30號）第三章非公開發(fā)行股票的條件第三十六條本辦法規(guī)定的非公開發(fā)行股票,是指上市公司采用非公開方式,向特定對象發(fā)行股票的行為。第三十七條非公開發(fā)行股票的特定對象應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）特定對象符合股東大會(huì)決議規(guī)定的條件；（二）發(fā)行對象不超過10名。發(fā)行對象為境外戰(zhàn)略投資者的,應(yīng)當(dāng)經(jīng)國務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)。第三十八條上市公司非公開發(fā)行股票,應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%;（二）本次發(fā)行的股份自發(fā)行結(jié)束之日起,12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的企業(yè)認(rèn)購的股份,36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；（三）募集資金使用符合本辦法第十條的規(guī)定；（四）本次發(fā)行將導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變化的,還應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)會(huì)的其他規(guī)定。第三十九條上市公司存在下列情形之一的,不得非公開發(fā)行股票：（一）本次發(fā)行申請文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；（二）上市公司的權(quán)益被控股股東或?qū)嶋H控制人嚴(yán)重?fù)p害且尚未消除；（三）上市公司及其附屬公司違規(guī)對外提供擔(dān)保且尚未解除；（四）現(xiàn)任董事、高級管理人員最近36個(gè)月內(nèi)受到過中國證監(jiān)會(huì)的行政處罰，或者最近個(gè)1月2內(nèi)受到過證券交易所公開譴責(zé)；（五）上市公司或其現(xiàn)任董事、高級管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；（六）最近一年及一期財(cái)務(wù)報(bào)表被注冊會(huì)計(jì)師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及事項(xiàng)的重大影響已經(jīng)消除或者本次發(fā)行涉及重大重組的除外；（七）嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。二、定增的定價(jià)方式及參與方式《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》證監(jiān)發(fā)行字〔20〕0370（2201年1修訂）第二章發(fā)行對象與認(rèn)購條件第七條《管理辦法》所稱“定價(jià)基準(zhǔn)日”，是指計(jì)算發(fā)行底價(jià)的基準(zhǔn)日。定價(jià)基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會(huì)決議公告日、股東大會(huì)決議公告日，也可以為發(fā)行期的首日。上市公司應(yīng)按不低于該發(fā)行底價(jià)的價(jià)格發(fā)行股票?！豆芾磙k法》所稱“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)”的計(jì)算公式為：定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易均價(jià)=定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票交易總額/定價(jià)基準(zhǔn)日前2個(gè)交易日股票交易總量。第八條《管理辦法》所稱“發(fā)行對象不超過10名”，是指認(rèn)購并獲得本次非公開發(fā)行股票的法人、自然人或者其他合法投資組織不超過10名。證券投資基金管理公司以其管理的2只以上基金認(rèn)購的，視為一個(gè)發(fā)行對象。信托公司作為發(fā)行對象，只能以自有資金認(rèn)購。第九條發(fā)行對象屬于下列情形之一的，具體發(fā)行對象及其認(rèn)購價(jià)格或者定價(jià)原則應(yīng)當(dāng)由上市公司董事會(huì)的非公開發(fā)行股票決議確定，并經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)；認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓：（一）上市公司的控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；（二）通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者；（三）董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者。第十條發(fā)行對象屬于本細(xì)則第九條規(guī)定以外的情形的，上市公司應(yīng)當(dāng)在取得發(fā)行核準(zhǔn)批文后，按照本細(xì)則的規(guī)定以競價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行對象。發(fā)行對象認(rèn)購的股份自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。第三章董事會(huì)與股東大會(huì)決議第十一條上市公司申請非公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)按照《管理辦法》的相關(guān)規(guī)定召開董事會(huì)、股東大會(huì)，并按規(guī)定及時(shí)披露信息。第十二條董事會(huì)決議確定具體發(fā)行對象的，上市公司應(yīng)當(dāng)在召開董事會(huì)的當(dāng)日或者前1日與相應(yīng)發(fā)行對象簽訂附條件生效的股份認(rèn)購合同。前款所述認(rèn)購合同應(yīng)載明該發(fā)行對象擬認(rèn)購股份的數(shù)量或數(shù)量區(qū)間、認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則、限售期，同時(shí)約定本次發(fā)行一經(jīng)上市公司董事會(huì)、股東大會(huì)批準(zhǔn)并經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，該合同即應(yīng)生效。第十三條上市公司董事會(huì)作出非公開發(fā)行股票決議，應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：（一）應(yīng)當(dāng)按照《管理辦法》的規(guī)定選擇確定本次發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日，并提請股東大會(huì)批準(zhǔn)。（二）董事會(huì)決議確定具體發(fā)行對象的，董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)確定具體的發(fā)行對象名稱及其認(rèn)購價(jià)格或定價(jià)原則、認(rèn)購數(shù)量或者數(shù)量區(qū)間、限售期；發(fā)行對象與公司簽訂的附條件生效的股份認(rèn)購合同應(yīng)當(dāng)經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)。（三）董事會(huì)決議未確定具體發(fā)行對象的，董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)明確發(fā)行對象的范圍和資格，定價(jià)原則、限售期。（四）本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不確定的，董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)明確數(shù)量區(qū)間（含上限和下限）。董事會(huì)決議還應(yīng)當(dāng)明確，上市公司的股票在定價(jià)基準(zhǔn)日至發(fā)行日期間除權(quán)、除息的，發(fā)行數(shù)量和發(fā)行底價(jià)是否相應(yīng)調(diào)整。（五）董事會(huì)決議應(yīng)當(dāng)明確本次募集資金數(shù)量的上限、擬投入項(xiàng)目的資金需要總數(shù)量、本次募集資金投入數(shù)量、其余資金的籌措渠道。募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或者償還銀行貸款的，應(yīng)當(dāng)說明補(bǔ)充流動(dòng)資金或者償還銀行貸款的具體數(shù)額；募集資金用于收購資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)明確交易對方、標(biāo)的資產(chǎn)、作價(jià)原則等事項(xiàng)。三、戰(zhàn)略投資者的規(guī)定《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》（［9證9監(jiān)］發(fā)行字94號，1999-）07四-、2本通知中所稱的法人是指在中華人民共和國境內(nèi)登記注冊的除證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以外的有權(quán)購買人民幣普通股的法人。法人分為兩類，一類是與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人，稱為戰(zhàn)略投資者；一類是與發(fā)行公司無緊密