鄭煤機(jī)(601717)從非一致預(yù)期到共識(shí)形成汽車(chē)板塊如何演繹？-廣發(fā)證券閆俊剛,李爽,代川

發(fā)現(xiàn)價(jià)值免責(zé)聲明發(fā)現(xiàn)價(jià)值/24公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入公司評(píng)級(jí)買(mǎi)入-A/買(mǎi)入-H合理價(jià)值評(píng)級(jí)港元鄭煤機(jī)(601717.SH/00564.HK)從非一致預(yù)期到共識(shí)形成，汽車(chē)板塊如何演繹？核心觀點(diǎn)：并沒(méi)有給估值，主要認(rèn)為其是很難有盈利周期出現(xiàn)且全球化整合難度較大疊加新(能源)業(yè)務(wù)有強(qiáng)邏輯具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有良好的自由現(xiàn)金流及新(能源)轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)不斷有效突破，隨著其板塊盈利兌現(xiàn)，有望逐步形成一致預(yù)期。亞新科：國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，積極轉(zhuǎn)型新能源。公司下游重卡行業(yè)最壞階段已經(jīng)過(guò)去，業(yè)績(jī)有望隨行業(yè)景氣回暖得到增長(zhǎng)。亞新科積極轉(zhuǎn)型。SEG：整合后進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，高壓電動(dòng)新業(yè)務(wù)值得期待。2021年術(shù)迭代下的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，或?qū)①x能公司高壓電驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域快速有效突破。盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化后由有方法論和著眼中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的管理層領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀高端制造企業(yè)，煤機(jī)增長(zhǎng)來(lái)自務(wù)改善后穩(wěn)態(tài)自由現(xiàn)金流(不依賴外部資本就能持續(xù)增長(zhǎng))及轉(zhuǎn)型新(能源)業(yè)務(wù)后發(fā)邏輯逐步兌現(xiàn)概率顯著提升，上調(diào)公司23-24年盈風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭行業(yè)景氣度下降；汽零業(yè)務(wù)整合及開(kāi)拓不及預(yù)期等。2020A26,5192022E31,9752023E2020A26,5192022E31,9752023E35,0572024E38,545營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入(百萬(wàn)元)增長(zhǎng)率(%)1增長(zhǎng)率(%)13,5051,239 0.7215.2856.2524,2662,493 28.0 12.247.6765,0753,107 24.6 9.826.0895,8523,629 2.04 8.414.75增長(zhǎng)率(%)EPS(元/股)市盈率(x)EV/EBITDA(x)3,63457.26.60數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)表，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心22-07-24報(bào)22-07-24基本數(shù)據(jù)碼總股本(百萬(wàn)股)流通股本(百萬(wàn)股)碼總股本(百萬(wàn)股)流通股本(百萬(wàn)股)元30日日均成交量(百萬(wàn)股)44.8230日日均成交額(百萬(wàn))684元近3個(gè)月漲跌幅(%)61.07相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)4.HK 3.23港元4973%53%33%-7%07/2109/2111/2101/2203/2205/2207/22-27% 鄭煤機(jī)滬深300anjunganggfcomcnSFCCENoBRR50SFCCENoBOS86chuangfcomcn請(qǐng)注意，閆俊剛并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。21-01-0321-01-03遇期17-12-25電驅(qū)動(dòng)橋——電機(jī)電17-12-25化趨勢(shì)下升起的新星深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值24 ，轉(zhuǎn)型部件乃至系統(tǒng)集成商值得期待 6 (一)全球重組有效結(jié)束，管理層市場(chǎng)化/國(guó)際化，進(jìn)入業(yè)務(wù)整合后的業(yè)績(jī)釋放階段8市場(chǎng)高壓電機(jī)業(yè)務(wù)，堅(jiān)決轉(zhuǎn)型新能源 9沉淀打造核心競(jìng)爭(zhēng)力 13 價(jià)值價(jià)值表索引(億元)及同比情況 4 SEG潤(rùn)(億元) 8機(jī)汽車(chē)零部件板塊管理費(fèi)用(億元) 9 磁同步電機(jī))組成圖 13圖17：中國(guó)乘用車(chē)電機(jī)裝機(jī)量(萬(wàn)套)及同比(%) 13 深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值4/24一、亞新科：國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，積極轉(zhuǎn)型新能源(一)下游重卡行業(yè)最壞階段已過(guò)，全球競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)其業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.5億元，同比增長(zhǎng)8.6%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)1.5%，主價(jià)影響。周轉(zhuǎn)量長(zhǎng)期正增長(zhǎng)為重卡需求提供宏觀支撐，同時(shí)行業(yè)規(guī)范化不斷推進(jìn)帶來(lái)單車(chē)運(yùn)力下降，有望帶動(dòng)重卡銷(xiāo)量中樞上移。亞新科目前下游客戶以重卡企業(yè)為主，業(yè)績(jī)圖1：2017-2021年亞新科營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)(億元)及同比情況201720182019202020210%-10%亞新科收入/左軸亞新科凈利潤(rùn)/左軸營(yíng)收同比/右軸凈利潤(rùn)同比/右軸加速國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展加速，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。亞新科積極借助全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值●發(fā)動(dòng)機(jī)缸體缸蓋●凸輪軸●活塞環(huán)出口Export25%商用車(chē)●發(fā)動(dòng)機(jī)缸體缸蓋●凸輪軸●活塞環(huán)出口Export25%商用車(chē)CV42%新能源與乘用車(chē)NEV&PV33%市場(chǎng)劃分占比(2021年)●發(fā)動(dòng)機(jī)缸體缸蓋●凸輪軸●NVH及橡膠密封件●活塞環(huán)●鋁鑄件●粉末冶金類(lèi)產(chǎn)品●機(jī)加部件●NVH及橡膠密封件●活塞環(huán)●粉末冶金類(lèi)產(chǎn)品●氣門(mén)座圈(二)高層年輕化，管理市場(chǎng)化，業(yè)務(wù)精益化亞新科管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，具有國(guó)際汽車(chē)零部件公司的工作經(jīng)驗(yàn)，業(yè)務(wù)精通且具有基層管理經(jīng)歷，同時(shí)公司核心管理層均擁有碩士以上學(xué)歷。董事長(zhǎng)賈浩同時(shí)擔(dān)任鄭煤機(jī)集團(tuán)總經(jīng)理，前任CEO汪濱畢業(yè)于清華大學(xué)，曾任國(guó)家經(jīng)貿(mào)委研究院工程師、美國(guó)通用電氣中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)理、康明斯總部和中國(guó)區(qū)CES事業(yè)部經(jīng)理。亞新科現(xiàn)軸等公司董事長(zhǎng)職位。深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值4土管理能力的優(yōu)秀人才，建立了與人才市場(chǎng)基本適應(yīng)、與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益掛鉤的中長(zhǎng)期表1：亞新科集團(tuán)管理層名歷(摘錄)長(zhǎng)碩士際工商管理學(xué)有限公司總經(jīng)理。碩士國(guó)區(qū)S科碩士董事長(zhǎng)、亞新科密封件董事長(zhǎng)業(yè)務(wù)精簡(jiǎn)，未來(lái)將以SEG為核心載體發(fā)展新能源高壓電機(jī)。(三)圍繞新能源積極布局，轉(zhuǎn)型部件乃至系統(tǒng)集成商值得期待亞新科積極開(kāi)展新能源轉(zhuǎn)型，發(fā)展新能源汽車(chē)減震降噪零部件業(yè)務(wù)，同時(shí)拓展場(chǎng)開(kāi)拓方面，亞新科新能源汽車(chē)降噪減振、密封等產(chǎn)品已經(jīng)成功進(jìn)入小鵬、戶的新能源密封減震項(xiàng)目。根據(jù)年報(bào)，2021年新能源業(yè)務(wù)直接或間接形成的銷(xiāo)售收深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/244：亞新科新能源零件業(yè)務(wù)——橡膠密封&減震產(chǎn)品及粉末冶金產(chǎn)品聚焦乘用車(chē)電動(dòng)化、智能化、輕量化的核心部件與系統(tǒng)，提升新能源產(chǎn)品在整個(gè)集團(tuán)的銷(xiāo)售占比是亞新科集團(tuán)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的利器。根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，公司預(yù)計(jì)在2030年新能源銷(xiāo)售占比達(dá)到集團(tuán)銷(xiāo)售的70%，真正轉(zhuǎn)型成為一家新能源系統(tǒng)的集團(tuán)。130E130E新能源業(yè)務(wù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值24(一)全球重組有效結(jié)束，管理層市場(chǎng)化/國(guó)際化，進(jìn)入業(yè)務(wù)整合后的業(yè)同比增加7.7%；凈虧損2.2億元，同比減虧7.0億元。在原材料成本上漲和乘用車(chē)受圖6：SEG歷年?duì)I業(yè)收入(億元)及同比002015201620172018201920202021 2020202122Q1車(chē)新上任首席執(zhí)行官蘇帆渡先生，曾任博世底盤(pán)控制系統(tǒng)中國(guó)區(qū)總裁，其在汽車(chē)領(lǐng)生為SEG集團(tuán)股東代表，鄭煤機(jī)集團(tuán)總經(jīng)理賈浩先生為SEG集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席。鄭煤深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值24起動(dòng)機(jī)48V電機(jī) 基本型發(fā)電機(jī) C60/SC60起動(dòng)機(jī) 高壓電機(jī)平臺(tái) C70/SC70起動(dòng)機(jī)起動(dòng)機(jī)48V電機(jī) 基本型發(fā)電機(jī) C60/SC60起動(dòng)機(jī) 高壓電機(jī)平臺(tái) C70/SC70起動(dòng)機(jī) 高比功型發(fā)電機(jī)高效率、大功率、尺寸緊湊，靈活轉(zhuǎn)速 重型商用車(chē)發(fā)電機(jī) 48VLEM輕型電機(jī) HXF系列起動(dòng)機(jī) 48VHEM輪轂電機(jī) 商用車(chē)C系列發(fā)電機(jī)圖8：鄭煤機(jī)汽車(chē)零部件板塊管理費(fèi)用(億元)8.06.04.02.02020年汽零板塊管理費(fèi)用 SEG與重組相關(guān)的員工解約補(bǔ)償 2021年管理費(fèi)用中包2020年汽零板塊管理費(fèi)用 SEG與重組相關(guān)的員工解約補(bǔ)償 2021年管理費(fèi)用中包與重組相關(guān)的費(fèi)用約2.1億元，同比70%20172018201920202021%%-100%(二)持續(xù)推進(jìn)歐洲及中國(guó)市場(chǎng)高壓電機(jī)業(yè)務(wù)，堅(jiān)決轉(zhuǎn)型新能源V姆勒、寶馬、大眾等世界知名整車(chē)廠保持長(zhǎng)期的合作關(guān)系。SEGSEG產(chǎn)品圖譜發(fā)發(fā)電機(jī) 48VBRM混動(dòng)電機(jī)真實(shí)路況下節(jié)能減排高達(dá)針對(duì)中低電能輸出需求適用于中小型汽油發(fā)動(dòng)機(jī)和小型柴油發(fā)動(dòng)真實(shí)路況下節(jié)能減排高達(dá)針對(duì)中低電能輸出需求適用于中小型汽油發(fā)動(dòng)機(jī)和小型柴油發(fā)動(dòng)機(jī) 48VEM電機(jī)平臺(tái)適用于大中型汽油發(fā)動(dòng)機(jī)和中型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)針對(duì)中高電能輸出需求在標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)際工況下減少適用于大中型汽油發(fā)動(dòng)機(jī)和中型柴油發(fā)動(dòng)機(jī)針對(duì)中高電能輸出需求在標(biāo)準(zhǔn)和實(shí)際工況下減少高達(dá)的二氧化碳排放混合冷卻方式(油冷或水冷)適用于和電氣系統(tǒng)適用于和電氣系統(tǒng)同級(jí)產(chǎn)品效率最高適用于兩輪、三輪等輕型電動(dòng)車(chē)，提供的解決方案，為不同電機(jī)平臺(tái)統(tǒng)量標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)高效的工業(yè)化生產(chǎn)全球化平臺(tái)，更緊湊和輕量化設(shè)計(jì)適用于低速行駛和城市路況的兩輪電動(dòng)車(chē)交付范圍多樣性從子零件、單個(gè)電機(jī)再到系統(tǒng)的解決方案新深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24O總成及其核心零部件的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售及服務(wù)，整合全球資源，深植中國(guó)市場(chǎng)，快速響應(yīng)中中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，索恩格電動(dòng)將憑借鄭煤機(jī)集團(tuán)市場(chǎng)化機(jī)G資源，以及SEG在電機(jī)領(lǐng)域長(zhǎng)期研發(fā)積累、質(zhì)量管控能力、生產(chǎn)制造經(jīng)驗(yàn)和全覆蓋的客戶網(wǎng)絡(luò)，形成新能源汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的本土化集成開(kāi)發(fā)和全球批量供貨能力，。深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/2420/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/04EV滲透率PHEV滲透率的性能需求，開(kāi)發(fā)了一個(gè)可擴(kuò)展的電機(jī)平臺(tái)，在效率和穩(wěn)定性方面處于市場(chǎng)領(lǐng)先地為軟件和電子元器件提供靈活的系統(tǒng)解決方案。深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24公司持續(xù)加大研發(fā)投入，彰顯堅(jiān)定轉(zhuǎn)型新能源的決心。SEG擁有一支約600業(yè)務(wù)板塊研發(fā)費(fèi)用率%.9%.4%.2%煤機(jī)板塊煤機(jī)板塊汽車(chē)零部件板塊21Q122Q1%2015201620172018201920202021)0碩士碩士深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24(三)驅(qū)動(dòng)電機(jī)升級(jí)迭代，深厚技術(shù)沉淀打造核心競(jìng)爭(zhēng)力軸承、風(fēng)扇、機(jī)座等零部件裝配組成，工藝復(fù)雜，技術(shù)難度較大。驅(qū)動(dòng)電機(jī)作為新的核心組成部分直接影響車(chē)輛動(dòng)力性、經(jīng)濟(jì)性和舒適性。圖16：驅(qū)動(dòng)電機(jī)(永磁同步電機(jī))組成圖研究中心能源汽車(chē)的快速發(fā)展，驅(qū)動(dòng)電機(jī)裝機(jī)量快速增長(zhǎng)。2016年至2021年，快速滲透，電機(jī)裝機(jī)量顯著提升，后續(xù)隨新能源的進(jìn)一步滲透以及插電混動(dòng)雙電機(jī)圖17：中國(guó)乘用車(chē)電機(jī)裝機(jī)量(萬(wàn)套)及同比(%)02016年2017年2018年2019年2020年2021年同比增長(zhǎng)%深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24模優(yōu)勢(shì)或?qū)⑼癸@，疊加電機(jī)技術(shù)升級(jí)趨勢(shì)下壁壘進(jìn)一步提升，優(yōu)秀技術(shù)研發(fā)水平或(2021年)%%%%4%求不斷提升，對(duì)續(xù)航里程、加速性能、補(bǔ)能時(shí)間的要求進(jìn)階，作為核心之一的電驅(qū)深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心2C快充，實(shí)現(xiàn)快速補(bǔ)能，極大地縮短充電時(shí)間(2)相同功率電流減小，產(chǎn)生的熱扁線化—扁線電機(jī)加速滲透。扁線電機(jī)是將導(dǎo)線形狀改變，從原來(lái)的圓形變成橫截面為方形電磁線。與圓線電機(jī)相比，扁線電機(jī)滿槽率更高、散熱性能更好，體ct率優(yōu)勢(shì)顯著。核心競(jìng)爭(zhēng)要素，對(duì)電機(jī)功率要求進(jìn)一步提升。高功率化要求電機(jī)提升功率密度，進(jìn)控制器等。電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)集成有利于提高系統(tǒng)可靠性，降低成本、節(jié)省空間、降低重量助力輕量化實(shí)現(xiàn)，是當(dāng)前新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)發(fā)展的確定趨勢(shì)。集成化進(jìn)一步提升開(kāi)發(fā)難度，技術(shù)要求顯著提升。目前諸多廠商已布局多合一電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，未來(lái)電深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24新能源汽車(chē)技術(shù)趨勢(shì)日趨成熟，已逐步走出試錯(cuò)期，當(dāng)前的技術(shù)迭代為具備核機(jī)集團(tuán)市場(chǎng)化機(jī)制、吸收SEG長(zhǎng)期技術(shù)積累，憑借汽零業(yè)務(wù)資源，快速推動(dòng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)以及集成化趨勢(shì)下，各廠商位于同一起跑線，技術(shù)及研發(fā)實(shí)力或?qū)⒊蔀橄乱浑A段競(jìng)電動(dòng)車(chē)800V高壓驅(qū)動(dòng)電機(jī)以及可用于高壓平臺(tái)中的微特電機(jī)。G：公司官網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)生產(chǎn)與內(nèi)燃機(jī)配套的起動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)及節(jié)能環(huán)保的起動(dòng)-停G驗(yàn)，將形成強(qiáng)大的新能源汽車(chē)電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的本土化集成開(kāi)發(fā)和全球批量供貨能力，建立多平臺(tái)產(chǎn)品支撐。深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24新能源的快速轉(zhuǎn)型。西門(mén)子公司共同投中的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，法雷奧西門(mén)子已完成100KW純電動(dòng)動(dòng)力總成的開(kāi)發(fā)，系統(tǒng)包括電載在20多家汽車(chē)制造商的主要平臺(tái)，并將在2022年底裝配超過(guò)90款電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力車(chē)型，目前已提前7個(gè)多月實(shí)現(xiàn)2021年份的收購(gòu)，法雷奧目前持有法雷奧西門(mén)子新能源汽車(chē)合資公司100%的股份，并將深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24、重申我們對(duì)鄭煤機(jī)的推薦邏輯公司是治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化后由有方法論和著眼中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的管理層領(lǐng)導(dǎo)機(jī)始終致力于公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，在體制機(jī)制及人才梯隊(duì)培養(yǎng)上改革動(dòng)作不斷，大1.國(guó)企改革，推進(jìn)市場(chǎng)化機(jī)制：2000-2003年公司陸續(xù)啟動(dòng)“干部制度改革、。定基礎(chǔ)；年公司啟動(dòng)地方國(guó)資混改并于2021年完成，鄭煤機(jī)變更為無(wú)實(shí)控人的狀態(tài)，優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)以及維護(hù)管理層穩(wěn)圖21：鄭煤機(jī)歷年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)(億元)及同比增速深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值/24及產(chǎn)能布局基礎(chǔ)上，依托自身優(yōu)秀的市場(chǎng)化體制和管理層方法論，通過(guò)良好的頂層設(shè)計(jì)充分調(diào)動(dòng)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)的工作斗志，有望在全球零部件版圖中奠定穩(wěn)固的市場(chǎng)地位。對(duì)公司汽車(chē)板塊各業(yè)務(wù)盈利展望如下：有，2.SEG：隨著全球范圍內(nèi)重組整合有效結(jié)束，2021年剔除重組費(fèi)用后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。得益于鄭煤機(jī)優(yōu)秀的市場(chǎng)化機(jī)制和極具戰(zhàn)略眼光的管理層，我們認(rèn)為SEG在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)有望迎來(lái)快速發(fā)展，有助于SEG盈利水平進(jìn)一步提升。3.新(能源)業(yè)務(wù)：亞新科積極切入新能源零件，同時(shí)SEG布局新能源高壓電機(jī)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)2023年有望逐步貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)。公司是煤機(jī)液壓支架絕對(duì)龍頭，煤炭行業(yè)繼續(xù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭，煤礦集中度后續(xù)更新需求總體平穩(wěn)，隨著煤機(jī)成套化、智能化戰(zhàn)略深入推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司EG同比增長(zhǎng)9.0%、11.9%、13.6%，考慮到規(guī)模效應(yīng)及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)2022-2024年汽零板塊毛利率分別為17.0%、17.6%、18.5%。表2：公司業(yè)績(jī)分拆表(單位：百萬(wàn)元)EEE94oy3312%%%%%深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值24oy8879%4oy58：公司財(cái)報(bào)、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心公司是治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化后由有方法論和著眼中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的管理層領(lǐng)導(dǎo)以及轉(zhuǎn)型新(能源)業(yè)務(wù)后發(fā)邏輯的逐步兌現(xiàn)概率在顯著提升，我們上調(diào)公司23-24AH。圖22：公司A股歷史PETTM(倍)08020802080208020802080208020802082019/02601717.SH鄭煤機(jī)PETTM080208020802深度研究?jī)r(jià)值價(jià)值24圖23：公司H股歷史PETTM(倍)00表3：可比公司估值表(對(duì)應(yīng)2022年7月22日股價(jià))板塊司EPS(元/股)EEEE際銀輪股份.1516五、風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。疫情沖擊加劇了全球經(jīng)濟(jì)交流和金融市場(chǎng)的不確定性，雖、鋁等能對(duì)公煤機(jī)行業(yè)景氣度下降。目前國(guó)內(nèi)煤礦