2023年投資全景圖

▍全球市場：經(jīng)濟下行壓力增大，預計2023年非美資產(chǎn)表現(xiàn)好于美元資產(chǎn)全球：需求放緩，經(jīng)濟下行壓力增大展望3年，全球經(jīng)濟將跨過增長和通脹高點，但由于供給端的價格弱彈性，一時間內(nèi)“滯脹”的陰霾仍將揮之不去“滯脹”環(huán)境下政策轉(zhuǎn)向門檻高，當歐美經(jīng)濟體再次陷入衰退時可放松的貨幣財政空間有限這將制約下一輪經(jīng)濟復蘇的力度各經(jīng)濟周期的分化決定了金融市場在跨過通脹和流動性緊縮拐點后并不見得會“一躍而起。考慮到相對估值差異、美元匯率見頂、非美國家盈利下修預期較為充分等，我們預計03非美資產(chǎn)表現(xiàn)將好于美元資產(chǎn)。圖：各經(jīng)濟所處濟周示圖資料來：測繪制圖：3年全球濟增、通、貨幣策及政政展望資料來：測繪制美股：023年下半年有望重拾升勢從交易衰退預期到衰退周期的“上、下半場，美股自3年下半年有望重拾升勢。）當前至3年一季度，美聯(lián)儲的持續(xù)貨幣緊縮料將推動美股進入交易衰退預期階段市場震蕩下行二季度美股料將踏入衰退周期“上半場隨著美國經(jīng)濟進入衰退或市場衰退預期加劇，美股盈利或遭到進一步下修。根據(jù)彭博一致預期，當前3年標普0指數(shù)的盈利及營收增速預測分別為%和%幾乎為零增長而在基本面快速惡化的衰退期我們相對看好具備較強防御性的板塊包括必選消費醫(yī)療保健及公用事業(yè)。衰退周期“下半場貨幣寬松以及衰退結(jié)束的預期料將帶動美股開啟上漲行情議關注受益流動性預期轉(zhuǎn)暖的科技龍頭，以及受益經(jīng)濟復蘇預期走強的金融板塊。美股科技板塊方面短期維度我們預計通脹數(shù)據(jù)仍將成為主導市場走勢的核心變量，通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)將是我們觀察短期市場拐點的核心指標。我們在未來2個月對美股科板塊保持謹慎樂觀。建議自下而上關注個股凈利潤FCF，以及估值合理性并相應注美聯(lián)儲貨幣政策后續(xù)轉(zhuǎn)向帶來的分母端彈性。圖：3年美股場投策略資料來：測繪制港股：二季度起有望迎來估值和業(yè)績的雙重修復隨著海外投資者對國內(nèi)政策預期的逐步扭轉(zhuǎn)，外資在03年有望持續(xù)回流港股。展望3年，國內(nèi)防疫政策的進一步優(yōu)化，疊加地產(chǎn)信用風險的逐步化解將共同帶動經(jīng)濟基本面預期逐步企穩(wěn)，改善港股市場投資者的風險偏好。在衰退預期交易后，二季度起股料將進入估值抬升階段隨著下半年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇提速，料港股更將迎來估值和業(yè)績雙重修復。3年一季度我們認為港股將處于衰退交易階段美聯(lián)儲預計仍將持續(xù)加息縮表在投資者逐步反映海外衰退預期的背景下市場情緒或依舊偏弱建議布局兼具防御性及高股息優(yōu)勢的板塊，如通信、公用事業(yè)；）二季度起，港股預計將進入估值抬升階段若美國進入實質(zhì)性的“淺衰退且市場對于貨幣政策預期逐步轉(zhuǎn)向，或帶動外資重新流入港股市場利好成長性板塊表現(xiàn)尤其此前外資流出相對較多且相對偏好較強的創(chuàng)新藥、互聯(lián)網(wǎng)、新能源汽車等板塊更有望受益；）進入下半年，預計港股和美股將同步進入共震上行階段。國內(nèi)防疫政策有望進一步優(yōu)化帶動經(jīng)濟復蘇提速且市場逐步深海外央行貨幣政策轉(zhuǎn)向預期我們看好順周期板塊以及大消費行業(yè)的價值重估建議注大金融及服務類消費。圖：3年港股場投策略資料來：測繪制▍A股市場：經(jīng)濟迎難而上，A股聚力上行中國：023年經(jīng)濟將迎難而上“二十大”報告系統(tǒng)提出“中國式現(xiàn)代化，推動高質(zhì)量發(fā)展進入新階段新征程。國際上，我國面臨傳統(tǒng)與非傳統(tǒng)安全交織的挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟下行壓力增大，衰退風險抬升。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟亟需突出重圍、迎難而上在投資引領財政貨幣政策緊密協(xié)同下以內(nèi)循環(huán)為主的新發(fā)展格局穩(wěn)步建立預期3年GDP實現(xiàn)左右合理增長數(shù)經(jīng)濟城市功能、能源結(jié)構(gòu)、裝備制造“四個升級”將在3年以后形成有力替代支撐。未來國中長期改革以發(fā)展和安全并重在規(guī)模合理增長基石上有望實現(xiàn)更高效高質(zhì)公平、可持續(xù)的安全發(fā)展。表：宏觀政展望主要濟標預測后續(xù)展望預計3年GP增速實現(xiàn)左右情仍影響濟節(jié)最經(jīng)濟增長大的變。3年固定產(chǎn)投依然穩(wěn)經(jīng)濟增的壓石和進國內(nèi)

相關指標預測（、Q、Q、Q、Q、）P同比：.、.、.、.、.、.0固定資投資：.、.、.、、.、.0制造業(yè)：.、.、.、.、、.1投資消費進出物價財政政貨幣政

大循環(huán)重要手預計呈現(xiàn)建領先制振產(chǎn)持續(xù)調(diào)整的局?？紤]諸制約素消費在增中樞仍于疫前預計3年的復增速呈現(xiàn)復。更低基數(shù)，消增長的直接讀將于GP增長。海外主經(jīng)濟將陸步入退間使我出口速中移。計3年出口額現(xiàn)小負增長。核心I同比增或開企穩(wěn)預計1后豬周期力將逐漸緩食項I無明顯海外退制大宗品需3年I同比增速值或在.附近。3年財政需在2年基有增量度足的準政工具有助抵補地收下行地財力的擊。3年匯率值壓將明緩國內(nèi)有開啟幣寬空預計3年下半將進一次息和一降準社融速總保持平，但樞比年略下。

基建：.、.、.、.、.、.0房地產(chǎn)發(fā)投：.、.、、.、.、.0社零同：.、.、.、.、.、.7進口同：.、.、.、.、.、.3出口同：.、.、.、.、.、.0PI同比：.、.、.、.、、.8PI同比：.、.、.、.、.23年赤字（：.53年新增項債模（億：.5社融存同比：.、.、.、.、.、.12同比：.、.、.、.、.、.3，預測注：比單為%；除說明外數(shù)據(jù)為、Q、Q、Q、Q43預測值圖“四升級將接成為經(jīng)濟的動力，信通院預測圖：未來五領域革或一深化資料來：測繪制A股將聚力上行，全年分兩階段行情中國經(jīng)濟3年將突出重圍，A股盈利增速下半年也將迎來拐點，預計3年A股盈利同比增速（中證0口徑）將從2年的%回升至%，非金融板塊凈利潤增速將從2年的%回升至3年的%在3年經(jīng)濟和盈利整體弱復蘇的假設下，預計中證0盈利增速將在22Q4觸底，隨后伴隨經(jīng)濟和內(nèi)需企穩(wěn)反彈，預計3年工業(yè)消費TT醫(yī)藥大金融盈利增速分別為%8.0%2.7%/32.0%/5.9%，其中工業(yè)板塊內(nèi)部上游盈利回落但中（尤其新能源盈利復蘇趨勢顯著；消費在更加精準化的疫情防控趨勢下恢復正增長但對盈利的貢獻維持較低水平TT和醫(yī)藥成為邊際上盈利增量最大的板塊。表：Q4至3年中證0企業(yè)盈利增預測（）板塊QEQEQEQEQE全市場7563大金融64826非金融9638工業(yè)[[[[][][][]消費[[[][][][][]TT[[][][][][][]醫(yī)藥[][][][][][][]，預測注：[為對季非融增獻隨著政策預期、人民幣匯率、經(jīng)濟基本面三大拐點漸次出現(xiàn)，3年A股將逐步聚力上行，延續(xù)已開啟的中期全面修復趨勢，進入二季度后上行動能更強其中外資和私是全年增量資金的主要來源。A股行情可分為兩個階段。圖：3年A股市投資略資料來：測繪制第一階段行情由政策驅(qū)動并已在途中配置上建議聚焦精準防控地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈全球流動性拐點三條主線。A股當前估值水平和活躍資金倉位仍處于低位，且依然處于政驅(qū)動的跨年修復行情中。預計疫情反復的擾動和地產(chǎn)壓制都明確緩解之前處于弱復蘇的基本面預期仍有擾動，政策依然是決定配置最重要的變量政策驅(qū)動風險偏好從低位復，市場風格以困境反轉(zhuǎn)為主要特征，建議重點關注三條主線：①精準防疫帶來實質(zhì)性放松的受益行業(yè)，影響最直接的有出行鏈、新冠的預防治療（疫苗、特效藥、消費醫(yī)療器械、藥店、醫(yī)療新基建、還有前期C端需求B端業(yè)務場景受疫情壓制的細分行業(yè)；②地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的困境反轉(zhuǎn)，利好產(chǎn)業(yè)鏈需求和資產(chǎn)質(zhì)量改善，關注優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、建材、家電、優(yōu)質(zhì)銀行；③關注全球流動性拐點利好的港股、貴金屬等。第二階段行情由業(yè)績驅(qū)動，風格更偏成長，配置上建議重點關注“四大安全。疫情和地產(chǎn)對基本面影響明顯改善后隨著A股盈利增速回升預計業(yè)績將成為市場的主驅(qū)動，行情也將進入第二階段配置上基本面彈性和長期空間更重要。一方面隨著加息結(jié)束和美國陷入衰退，當美債收益率進入穩(wěn)步下行通道后有利于全球權(quán)益的成長風格另一方面“二十大”后第一年預計改革類政策密度高，全國“兩會”后關于稅制改革、資本紅綠燈綠色低碳共同富裕和國家安全等領域的政策落地成為重要看點這個階段市場風格更偏成長建議重點關“四大安全領域以及全球份額持續(xù)提升的中國優(yōu)勢制造業(yè)具體包括：①能源資源安全關注傳統(tǒng)能源（煤炭油氣）保供、新能源內(nèi)需擴張、供需偏緊的關鍵礦產(chǎn)資源（鋰、稀土；②科技安全關注半導體產(chǎn)業(yè)鏈、信創(chuàng)（計算機軟硬件、數(shù)字基建（運營商、TC設備等；③國防安全圍繞航空航天裝備及發(fā)動機、元器件主可控需求布局④糧食安全聚焦種源自主可控搶占生物育種產(chǎn)業(yè)化機會⑤關注全球份額持續(xù)提升的中國優(yōu)勢制造業(yè)（智能汽車、化工。圖：第一階行情政策動資料來：測繪制圖：第二階行情業(yè)績動資料來：測繪制詳細投資機會梳理一、精準防疫帶來實質(zhì)性放松的受益行業(yè)2年以防“二十條“新十條為標志疫情防控進入了更加精準化的階段。我們認為當前經(jīng)濟活力的最大限制因素正在逐步解決，圍繞疫情管控放松后的復蘇邏輯，建議關注消費（出行鏈、醫(yī)藥（新冠的預防治療、醫(yī)療新基建）以及前期C端需求B端業(yè)務場景受疫情壓制的行業(yè)。出行鏈疫情防控措施的優(yōu)化調(diào)整陸續(xù)兌現(xiàn)短期疫情影響仍在國內(nèi)出行鏈公司經(jīng)營仍承明顯壓力市場表現(xiàn)也隨之波動。但管控邊際放松有望提升后續(xù)經(jīng)營改善，同時入境班增加、澳門恢復電子簽注等政策放松背景下出入境需求有望溫和回暖未來伴隨更密集的詳細防控優(yōu)化政策落地，出行鏈對增量政策有望延續(xù)脈沖上漲趨勢但個股表現(xiàn)有所分化，建議優(yōu)選疫后業(yè)績消化當下估值能力強、兼具明確長期邏輯的頭部公司。圖：出行鏈相投資會資料來：測繪制新冠的預防治療、醫(yī)療新基建疫情防控放開后呼吸系統(tǒng)相關TC藥物“新一代新冠疫苗的加強接種ICU等硬件建設抗原試劑的居家使用成為新冠防護的有力工具同時預計退燒藥抗生素上游相關原料藥板塊以及TC藥物下游的連鎖藥店板塊都將成為短期抗疫需求受益板塊。情應對方式從“防”轉(zhuǎn)“治，醫(yī)院建設需求持續(xù)升級，短期ICU建設后，醫(yī)療新基建仍將持續(xù)。圖：醫(yī)療健康業(yè)投機會資料來：測繪制前期C端需求B端業(yè)務場景受疫情壓制的行業(yè)前期嚴格的疫情防控政策還限制了部分B端行業(yè)人員生產(chǎn)資料的流動例如計算機系統(tǒng)集成人力資源服務細分領域的工作場景受到明顯限制還有部分C端需求例如民營醫(yī)療服務戶外用品保健品等預計這部分B端業(yè)務和C端需求將在疫情管控逐步放開之后逐漸改善。二、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈房地產(chǎn)行“三箭齊發(fā)疊加疫情管控放松我們認為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈開啟了中期的基本面修復形成宏觀經(jīng)濟底部復蘇的基石政策對地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的托底對宏觀經(jīng)濟復蘇有著常重要的意義不僅對優(yōu)質(zhì)的地產(chǎn)開發(fā)商有直接促進作用，更對整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有明顯需求提振。圖：政策對地產(chǎn)業(yè)有明的需求振資料來：測繪制三、全球流動性拐點利好的港股、貴金屬預計3年一季度歐美加息周期結(jié)束，判斷美元指數(shù)拐點在2年已明確，年整體趨弱。預計中國向上美國向下的經(jīng)濟周期錯位在3年二季度后日益明顯，基本面相對優(yōu)勢支撐下預計人民幣匯率將轉(zhuǎn)強關注全球流動性拐點利好的港股貴金屬等港股：在當前至3年一季度的衰退預期交易后，二季度起港股料將進入估值抬升階段隨著下半年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇提速預計港股更將迎來估值和業(yè)績的雙重修復當前至3年一季度，建議布局兼具防御性及高股息優(yōu)勢的板塊，如通信、公用業(yè)②二季度起建議關注成長性板塊如創(chuàng)新藥互聯(lián)網(wǎng)新能源汽車等進入下半年看好順周期板塊以及大消費行業(yè)的價值重估建議關注大金融及服務類消費。貴金屬：高通脹背景下，黃金的配置價值凸顯。3年全球經(jīng)濟增速下滑預期下，黃金作為最佳“抗衰退資產(chǎn)吸引力增強現(xiàn)階段金價受到美聯(lián)儲激進加息預和美元指數(shù)走強的壓制，我們判斷3年美元指數(shù)或震蕩回落，通脹水平則可能持較高水平，實際利率水平將走低，利好黃金價格上漲。四“四大安全”在宏觀經(jīng)濟正式進入復蘇區(qū)間之后結(jié)構(gòu)“成長將重回市場主線我們認為下個階段的“成長”將具有明確政策導向，尤其在海外流動性邊際寬松國內(nèi)經(jīng)濟復蘇和構(gòu)調(diào)整的過程中有望獲得政策重點扶持的行業(yè)將成為新的結(jié)構(gòu)“成長方向結(jié)合二十大報告對未來5年的整體規(guī)劃“四大安全”可以形成新一輪具備業(yè)績彈性的主線。能源資源安全展望3年，全球經(jīng)濟增長承壓且地緣政治因素日趨緊張，在充滿不確定性的國際環(huán)境中，各國能源資源安全均面臨挑戰(zhàn)同時這也將促進能源結(jié)構(gòu)調(diào)整。建議關注傳統(tǒng)源保供、新能源內(nèi)需擴張以及供需偏緊的關鍵礦產(chǎn)資源。圖：能源資源全相投資會資料來：測繪制科技安全在當前復雜多變的國際環(huán)境下黨的“二十大”加大對科技產(chǎn)業(yè)的關注我國“十四五”規(guī)劃提出把科技自立自強作為國家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐，效率基礎上更加強調(diào)安全可控。從投資角度，安全的重要性持續(xù)提升產(chǎn)業(yè)鏈安全、信創(chuàng)安全數(shù)字經(jīng)濟安全相關的半導體、計算機、云網(wǎng)等板塊值得關注。圖：科技安全注產(chǎn)鏈、創(chuàng)、數(shù)基建大領域資料來：測繪制國防安全二十大報告強“如期實現(xiàn)建軍一百年奮斗目標加快把人民軍隊建成世界一流軍隊“強軍目標迎提速在百年未有之大變局下軍工行業(yè)正迎來前所未有的快速發(fā)展階段。我們認為，在目前的作戰(zhàn)體系以及不同的需求規(guī)劃下各細分領域的長期成長性正出現(xiàn)差異航空航天裝備及發(fā)動機、元器件自主可控需求為國防安全投資核心主線，建議優(yōu)先選擇長賽道和高景氣方向。圖：國防安全先選長賽和高景方向資料來：測繪制糧食安全當前我國糧食供給仍有缺口，糧食安全重要性凸顯。作為“農(nóng)業(yè)芯片的種子是糧增產(chǎn)最具潛力的核心生產(chǎn)要素“糧食安全”必須解決“種源卡脖子”問題，實現(xiàn)農(nóng)業(yè)關鍵技術(shù)自主自強。我們預計未來五年種業(yè)與生物育種板塊將持續(xù)獲得強政策支持。圖“三期加”動行升發(fā)展資料來：測繪制五、優(yōu)勢制造222年以來歐洲能源危機對傳統(tǒng)歐洲優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)形成明顯沖擊，這部分受損產(chǎn)能在全球宏觀弱復蘇衰退的背景下修復速度預計較慢，建議關注中國份額不斷提升的智能汽車、化工細分行業(yè)另外我國已進入高質(zhì)量發(fā)展階段建設制造強國的進程中技術(shù)躍遷勢在必行，關注存在技術(shù)躍遷屬性的高景氣賽道。圖：智能汽車化工存在術(shù)躍遷性的景氣道投機會資料來：測繪制▍債券市場：面臨上半年寬信用、下半年寬貨幣環(huán)境預期3年宏觀經(jīng)濟將在更為積極的寬信用政策推動下經(jīng)歷短周期復蘇，但外需走弱風險加大料將導致經(jīng)濟修復過程存在波折，債券市場面臨上半年寬信用下半年寬貨環(huán)境。利率債方面，0年期國債到期收益率將呈現(xiàn)先上后下的倒V型走勢，收益率曲或經(jīng)歷平坦化再陡峭化的過程信用債方面建議布局高資質(zhì)中久期和中高票面短久期的雙輪驅(qū)動策略關注穩(wěn)增長動能下債市調(diào)整后的增配機會可轉(zhuǎn)債方面在權(quán)益市場逐回暖的背景下，聚焦正股擇券策略有望重新回歸，關注經(jīng)濟景氣拐點主題等。表：3年債市略展望3年債市策略展望利率債 ?呈現(xiàn)先后下倒V走勢，益率曲或經(jīng)平坦再陡化過程建議布高資中久和中面短久的雙驅(qū)動略信用債可轉(zhuǎn)債

關注穩(wěn)長動下債調(diào)整增配機，尤是央企地和盈利產(chǎn)國企進場機不宜采信用沉關注經(jīng)景氣點主，如地產(chǎn)、高端制、國產(chǎn)自主、信創(chuàng)成長造領方向全球滯格局供給邏輯化工相板塊及上資源品資料來：測繪制▍附錄：七大產(chǎn)業(yè)及各子板塊203年投資觀點一覽表：七大產(chǎn)及各板塊3年投資點一覽行業(yè) 3年展望 投資策略 重點公司訊飛、恒訊飛、恒生電子、廣聯(lián)達、中科創(chuàng)達、德賽西威、文燦股份、保隆科技、三花智控德方米立中億網(wǎng)絡移遠通信、華測導航、瑞可達、中原傳媒、阿里巴巴W、網(wǎng)易S、小米集團W百集團W快手W吉汽車、雅迪控、閱集團數(shù)字經(jīng)濟等相關方向。）產(chǎn)業(yè)安全：產(chǎn)業(yè)鏈安全相關半導體信創(chuàng)全相計算機基建安全相關的云網(wǎng)三大方向。）中概股：議逐步注經(jīng)長期整估價比突出本面占優(yōu)的一線港股互聯(lián)網(wǎng)公司以及產(chǎn)品力突出、份提升造車勢力。北方華、山辦理想車W、寧圍繞創(chuàng)安兩大向A股技產(chǎn)業(yè)望復德時、比、經(jīng)恒潤W、國移蘇，呈現(xiàn)投資結(jié)構(gòu)性機遇。）創(chuàng)新發(fā)展：具備動、騰訊控股、中微公司、斯達半導、明確復機遇重點景智能車能終、龍芯中科、恒玄科技、海光信息、科大展望3年們判斷著基面的逐好轉(zhuǎn)科技板塊產(chǎn)業(yè)策經(jīng)濟蘇求好轉(zhuǎn)因素科技產(chǎn)業(yè) 動下，本面?zhèn)漤g的A股及中概估值得到修復我們?yōu)榭飘a(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與全的平衡將成科技業(yè)投的主。美股科板塊汽車新能源車

短期維度我們計通數(shù)據(jù)成為主市場勢的核心量通就數(shù)據(jù)我們觀短期場拐點的心指標中期度結(jié)宏觀經(jīng)濟基本估值等度因綜合量我慎看好股科股未來2個月表。預計3年乘用消費需可承壓但出的增長有對沖需波中動車銷有望到0萬輛混車型望成明重要的α智能賽道的快速迭代和需求爆發(fā)帶給中國零部件板塊量價齊升歷史機遇國供的全球爭優(yōu)顯。我們預未來業(yè)智電動趨將持續(xù)速演進補貼年退坡來的響有動化智能景氣向上，計3年國內(nèi)能源銷量為0萬輛，同比+行業(yè)進穩(wěn)定長階段持的技術(shù)創(chuàng)新和安全性升級帶來的產(chǎn)品體驗提升和成本下降是行業(yè)來發(fā)的主方向。

建議自而上關注股凈潤F以及值合理相應注美儲貨政策后轉(zhuǎn)帶來的母端性。）在電動車賽道規(guī)模效應正在加速顯現(xiàn)的整車企業(yè)，別是在増程式混賽道有局的整車企業(yè)；智能化需確定強的零件供應商特是特斯和蔚理的心供應商在歐洲源危背景有全替代能的零部件企業(yè)；）受益于行業(yè)格局優(yōu)化和技術(shù)進步賦能的兩輪車賽道的優(yōu)質(zhì)標的；）行業(yè)最差時間已有受益基建激和換周期來的重卡行和輕行業(yè)頭。推薦具行業(yè)爭力供應優(yōu)龍頭企電池及其下游節(jié)新能整電池企鋰電材料機環(huán)節(jié)游設及源應用新快充、能、器人用相。

亞馬遜、特斯拉、英偉達、臺積電、Sflake、tg、AD、微軟、Slefc、Sicew理想汽、比迪（+、吉汽車、廣汽集（A+城汽經(jīng)恒潤保隆科技、文燦股份、新泉股份、拓普集團隆盛技旭升華集團中鼎股份、德賽西威、福耀玻璃、雙環(huán)傳動、繼峰股份、星宇股份、科博達、愛瑪科技、雅迪控股、八方股份、中國重汽（+、江淮車比亞迪（+、寧時代派科技、億緯鋰能、鵬輝能源、德方納米、中偉股份、容百科技、貝特瑞、天賜材料、科達天科璞恩股份信德新材、臥龍電驅(qū)、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、杭可科技、杉杉股份、欣旺達、三花智、江雷利晶科能源晶科能源、雙良節(jié)能、鋼研高納、新強受益未來制產(chǎn)業(yè)勢演聚焦主）海外整需求力顯設備投將成內(nèi) 聯(lián)、協(xié)鑫能科、中科電氣、鋮昌科技安全主題，國防安全首當其沖；）預計傳統(tǒng)電需主要支）內(nèi)需發(fā)力自、安全等域，電 蘇試試驗、申菱環(huán)境、譜尼測試、廣力設備將迎新一投資長期能源短制造產(chǎn)業(yè) 力設備、防軍等受到好）能源危引發(fā)新 計量盟升子雷電三防務缺或不均衡的背景下，將持續(xù)受益；）在能源能源長替代求預新能的高景板塊因 振華科技、派克新材、派能科技、遠危機背下預計伏和電等二次能轉(zhuǎn)換此受益。 股份微光份上機禾股份、相關的塊更關注。天合光、錦科技行業(yè) 3年展望 投資策略 重點公白電局部情擾疊加產(chǎn)下壓力白需求端承壓，盈利端有望受益原材料價格改善而有所修電器智造機械軍工電力設與新能

復電業(yè)性比和新品類成并在3年得到延高化亮度然是目前投新品主要展方向意性的品設能打開的結(jié)升級路家：2年疫情部反復費需疲軟3年低基數(shù)應與新需求共下增可期。鋰電設外電廠商產(chǎn)有加速國內(nèi)備廠商迎新遇叉車內(nèi)需預底部復在即鋰電化帶中國車全競爭提家機器消費低掃機器行業(yè)構(gòu)調(diào)頭企業(yè)價以求破局業(yè)機人行拐點至國產(chǎn)牌崛電子測儀器中度一步機床高端床自主可大勢趨工機械點已現(xiàn)程機械有望迎新一上行期油氣備源安催生需求，內(nèi)外氣共。百年未之大局下工行迎來前未有速發(fā)展段特別進入十四五期間行業(yè)成性和長發(fā)展確定正持得驗證投主線轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”為主導。同時國企混改正明顯提速，也望提板塊緒。光伏需持續(xù)速增長技術(shù)品結(jié)構(gòu)化風裝機有高增部件迎量齊升新型力系統(tǒng)點開能源納引源基建智能發(fā)展控及壓望充受益需求量的周期回暖和需質(zhì)的自化加、數(shù)化升級。

白電當估值備性比疊地產(chǎn)政邊際回暖有望動白估值復電注符趨勢方且具韌性投資的投影D軍突起期待P需求暖。家電：基與更新求共，行景氣點期。鋰電設好外光伏備行以及具海外擴產(chǎn)受的鋰設備商叉車看好叉雙龍頭用機人靜待點關新品工業(yè)機器人關注產(chǎn)競力提測量儀高端化與大有為機床國內(nèi)廠中低端競爭對激，科為高機產(chǎn)品領者。工程機械關注業(yè)龍頭氣備龍頭益各細分域的期成性正現(xiàn)異賽道和高景氣產(chǎn)業(yè)仍是期推的資方推薦軍用集電路彈航發(fā)業(yè)鏈沈飛產(chǎn)鏈光伏看好N型業(yè)化頭細輔材龍組件龍微和儲逆變看具備高成長性海上電賽備量齊升邏的優(yōu)質(zhì)零部龍具份額長能和成本勢的優(yōu)質(zhì)整廠新電力統(tǒng)重關注特壓長時儲能基荷源建及火活性改造新能源并與配儲能字化慧化基復蘇六大分環(huán)節(jié)工控低壓好在國產(chǎn)環(huán)節(jié)具備創(chuàng)新突破和在平臺化整合環(huán)節(jié)具備先發(fā)優(yōu)勢廠商。

海爾智家、申菱環(huán)境、老板電器、光科技、極米科技、小熊電器、蘇泊爾新寶股份利元海星先導安合力杭叉集團、科沃斯、石頭科技、九號公司W(wǎng)埃頓綠的科數(shù)控三一重、恒液壓杰瑞份振華科光國雷利華航天電器、雷電微力、盟升電子、中航重機撫順鋼航發(fā)圖股份派克新材、航發(fā)動力、光威復材、中航高科、航沈飛福斯中博石英鈞股份捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、奧特維、帝爾激光、天合光能、晶科能源、隆基綠能、通威股份、陽光電源、德業(yè)股份、禾邁股份、錦浪科技、固德威、東方電纜、新強聯(lián)、中材科技、天順風能、許繼電氣、思源電氣、特變電工、國電南瑞、匯川技術(shù)、良信股份、麥格米特、正泰電器）繼續(xù)配置疫后修復彈性最為明顯的出行鏈板塊；）動態(tài)增加白酒、消費互聯(lián)網(wǎng)、運動、食飲等景氣代表性強勢能賽道的配置；）關注糧食安全產(chǎn)產(chǎn)鏈復主題業(yè)家塊階段機會另外自下上選發(fā)展期業(yè)績兌相對的個要集于供應生產(chǎn)型企業(yè)休閑品企、黃珠公司等。驗基本要過4個季度不周期們預疫消費產(chǎn)業(yè)情對消的沖和影3年尤其是半年將存在。3年消費整表現(xiàn)主要受情管政策節(jié)奏影響濟的產(chǎn)等關策調(diào)整響驅(qū)動展望3年，疫節(jié)奏然是直接和要影。疫情管控政策從確定調(diào)整到完全恢復正常按海外經(jīng)農(nóng)林牧漁食品飲料酒類

糧食安全再獲國家高層強調(diào)，種業(yè)迎來強政策支持期三期疊驅(qū)動行業(yè)速演生育種業(yè)化即將拉序大農(nóng)產(chǎn)持續(xù)景氣支撐植企業(yè)業(yè)績放雞引持續(xù)限禽行業(yè)轉(zhuǎn)向補欄積性豬高景有望續(xù)殖后期業(yè)績拐點至寵物品受內(nèi)外場雙驅(qū)頭份額有望升。調(diào)味品間廣闊健增長中度低優(yōu)點改變?nèi)槠奉A計求和績將緩慢蘇速食品：C端加速展，B短期壓。白酒基本將陸接受道庫與3年增長標再平3年春節(jié)旺季的檢驗若疫影響不出現(xiàn)明顯改善，我們預計短期實際狀況壓力偏

我們認為3年養(yǎng)殖景與種變革共，議優(yōu)選業(yè)、禽和周期塊。需求復蘇、成本改善后，經(jīng)營和業(yè)績具備顯彈性公備成能的公值極具全邊的細行業(yè)頭。白酒當仍建主要置基穩(wěn)健性期性和價權(quán)勢的端白配隨行景回升彈相對高的質(zhì)次端的及中

大北農(nóng)、登海種業(yè)、圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、溫氏股份、天康生物、唐人神、華統(tǒng)股巨農(nóng)普科生物海大集團、蘇墾農(nóng)發(fā)、中寵股份、佩蒂股份絕味食品、周黑鴨、千味央廚、湯臣倍健、紫燕食品、巴比食品、頤海國際、海天味業(yè)、立高食品、安井食品、鹽津鋪子千禾業(yè)天味甘食品伊利股、蒙乳業(yè)洽洽品山西汾酒、洋河股份、古井貢酒、舍酒業(yè)、今世緣、華潤啤酒、青島啤酒重慶啤、燕啤酒行業(yè) 3年展望 投資策略 重點公司輕工制造紡織服裝美妝及業(yè)新零售社會服務

大中短從投層面際化更為要白酒板塊對經(jīng)濟策預防政預期資端緒資金面變化加敏維度看酒行估值已至低然行整體段性速不可免但相對低估值基礎上隨經(jīng)濟及疫情政策邊際變化有望帶來一定修復性酒行業(yè)3年仍處于高端化的兌階段行業(yè)高端量保持雙數(shù)增長。我們判行氣度高后1有望跑板塊指數(shù)2需觀察本波情況。預計3年紙基材料業(yè)將新漿線放對價下行形的推議把行業(yè)潤彈性會新型煙草行國內(nèi)策底確守海外政拐輕工消費部特明靜需求善居行政策面出現(xiàn)點信，滯效應行仍延續(xù)蕩態(tài)勢海外訂或出拐點。2年局部疫超預，消境與宏經(jīng)濟定性提使運服飾紡織造塊承壓頭公估值處歷史位望3年我判斷海求將逐觸底升國消費將迎來際改復蘇。美妝行需求供和政端利漸退品力強者突圍美嚴管?；露伪O(jiān)管更全更深入望利行業(yè)康可續(xù)發(fā)展計接下來稅營等各監(jiān)管策仍細化出使供給端更范而對求端際影有限當前醫(yī)美行業(yè)影響的關鍵因素是求美者基于收入預期的邊際消費意愿黃金寶頭部勢顯集中提升趨勢明且于其客低的特點示出強的線下性，業(yè)模呈現(xiàn)強穩(wěn)定性。新零售關行與宏環(huán)境消大盤呈關聯(lián)性受疫情響供兩端壓后控邊際松以地產(chǎn)消費相關策刺下的度修復成半至一年維板塊情持上行重變量同年內(nèi)降本增效來的利端效改將概率延。出行鏈復蘇依舊是消費產(chǎn)業(yè)中非常明確的配置主線之一。當下我們認為明晰復蘇節(jié)奏和業(yè)績彈性的甄別更關鍵于海復蘇復盤以國內(nèi)公司彈測算為重考海市場放開期閑需求動客和價遞次導蘇而疫期間化了經(jīng)優(yōu)勢企業(yè)被市給額外市溢價。

期改革能明的標酒情方邊放松下頭公有望動更線營銷投強對消者高化的育場景復對銷提效果有。建議底配置型煙工消（文寵用品等，從彈性維度和中長期穩(wěn)健維度積極置家居業(yè)。紡織制：看需求穩(wěn)健全化前瞻局，需求有望在3年逐步來邊改善的頭。品牌領好存凈開與流折扣改空間的國產(chǎn)動品時推品牌上勢頭續(xù)的羽絨服頭戶看享受內(nèi)滲透率升短期需景氣相對的戶代與品牌頭。美妝：首選質(zhì)地優(yōu)良、產(chǎn)品力/營銷力/渠道力綜合能力、疫復蘇性較的質(zhì)品牌頭其次點推隨著發(fā)原料端要性提具有一定源積的產(chǎn)鏈上受標的；三推薦產(chǎn)鏈復時受益下游求拉動時自身業(yè)務化的司，關注O/EM生產(chǎn)商。醫(yī)美：推薦受益于行業(yè)長期健康、可持續(xù)發(fā)展的公黃珠歷史估看前板塊已處估較低平。長期我們對電商和本地生活兩大平臺共同推動服務業(yè)上化水平升蛋糕大而非量爭的態(tài)保持觀格局向仍進一步態(tài)估。從業(yè)績敏感性測試看，3年樂觀情景相對性情景設下國內(nèi)行板業(yè)彈性OA飲酒店景區(qū)。

仙鶴股份、維達國際、太陽紙業(yè)、百亞股份裕同技新巨思摩國際歐派家居、顧家家居、敏華控股、索菲亞、江山歐派、慕思股份、志邦家居、喜臨門共創(chuàng)坪、馬遮、百合偉星股份、盛泰集團、華利集團、申國際、李寧、特步國際、安踏體育、司登、高笛嘉益份、江然珀萊華生魯發(fā)泰妮丸美股份、嘉必優(yōu)、嘉亨家化、青松股份、華東醫(yī)藥、朗姿股份、華熙生物、昊海生科、周大福、周大生、老鳳祥、迪阿股份美團、拼多多、京東、阿里巴巴、唯會華住、中國中免、攜程、九毛九、海倫司、百勝中國、錦江酒店、首旅酒店、中青天湖宋城金中國銀河娛樂恒瑞醫(yī)藥恒瑞醫(yī)藥、石藥集團、信達生物、君生物、榮昌生物、諾誠健華、康諾亞雖然醫(yī)健康業(yè)依面臨種題但也隨著二 邁瑞醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰十大后強化內(nèi)循環(huán)和安全自主可控的政策大基調(diào)下 新光奕瑞技藥明山藥玻的進口代產(chǎn)業(yè)級和療研大基加速大 建議關圍繞產(chǎn)自化、際、高端造、九洲藥爾眼生吉亞、醫(yī)療健康趨勢結(jié)合同富的主調(diào)度變革醫(yī)改向 普惠醫(yī)療等優(yōu)勢賽道布局的優(yōu)秀企業(yè)。至暗將 錦欣生豐藥參百姓、產(chǎn)業(yè)和趨勢都已步明3年在政策期逐明過，擁不確性下確定。 一心堂、智飛生物、百克生物、康泰生朗以及內(nèi)外治環(huán)逐步向定的大境下看 物、康希諾生（、沃生物華蘭好生物藥板的觸反彈會。 生物、云南白藥、華潤三九、片仔癀納微科技、泰坦科技、皓元醫(yī)藥、鍵科技創(chuàng)新供鏈

上游供鏈的定性全性在新冠情催進一步顯疊集采醫(yī)保等政策來的

我們認生物藥上供應領將是來年確定最強賽有孵育批優(yōu)質(zhì)內(nèi)

藥明康德、凱萊英、九洲藥業(yè)、普洛業(yè)、泰格醫(yī)藥、昭衍新藥、藥明生物行業(yè) 3年展望 投資策略 重點公成本壓，國企業(yè)望迎絕發(fā)展良。 業(yè)，市場市空間闊。 和元生醫(yī)療器械疫苗中藥大康醫(yī)療服務醫(yī)藥零售液體活及腫瘤篩創(chuàng)新藥血制品IL

醫(yī)療新建再速貼息款預帶來超0億金進入療設市考到醫(yī)建設周前多數(shù)醫(yī)新基項目處于建段醫(yī)療備尚完全入場，預計未來兩到三年內(nèi)這部分需求將被釋放，帶整體速進步提。伴隨著口老齡、新疫催化及大健康識覺醒，苗板未來業(yè)確定較強；）隨著業(yè)監(jiān)管策進步完善疫苗和生產(chǎn)備技進步及居對疫需求提升行業(yè)將持續(xù)速增長；）多款重磅苗國產(chǎn)加速，在產(chǎn)品將進入收期，補國內(nèi)場空；）新冠現(xiàn)流感化展，有疫苗對mcn保護效果有同程度下疫苗升級代為新冠控下場核心需。近年國家大力支持中藥發(fā)展，不斷出臺相關支持政策藥長發(fā)展好同時藥具有費品健品屬性在人老齡和消級下具長期邏輯。隨著未利好策逐釋放服務板長期空間顯著醫(yī)療費升疊加老齡化動行求，行表現(xiàn)迎反。預計行盈利望迎逐季復重回符市場的快速長軌長期疫情防趨緩費水平體回藥非藥有望長保持需求同時國集通道診統(tǒng)籌進下零售渠議價力增強較高店增速盈利有望獲長期障。液體活的市空間大目前屬藍我測國內(nèi)針高危群的篩市規(guī)共計6億元。醫(yī)保政釋放新藥好藥品采趨向和國內(nèi)藥企創(chuàng)轉(zhuǎn)型入收期終藥進口代成顯著研同質(zhì)現(xiàn)象顯質(zhì)創(chuàng)是長期局之中長期海邏堅挺國產(chǎn)新受海外可。中長期看血液品源血漿稀缺資性求下行潛在間有開發(fā)是新冠情下品戰(zhàn)略源屬進一凸此全受新疫影響采量受沖血制品口供給縮給海外口創(chuàng)了歷機。Gs政策逐步地IL行業(yè)來發(fā)展機。集采有推動L滲透率升計對利率影相對可控。

短期看復蘇，中期關注醫(yī)療設備新基建高值耗材和VD估值重估低耗材化長來臨床價為核，關注兩化兩新。我們持續(xù)看好疫苗板塊的投資機會。當下BAA5再次印證新冠呈現(xiàn)流感化發(fā)展，預計未來新疫苗求將有持性同時流較的預存免疫水平有可能導致秋冬季出現(xiàn)流感和新冠肺疊加行，感板有復蘇。建議從大維選擇的具極強護河產(chǎn)品品牌壁壘高的龍頭企業(yè)；）業(yè)績增長的持續(xù)性與值相配管層善邏藥創(chuàng)新增量輯；）中醫(yī)提供商。建議按以下標準甄選：）在技術(shù)、資本開支或者行業(yè)牌照上具備一定的進入門檻；）具備標準化擴基礎行業(yè)龍頭備強領先勢我們判眼齒助生中醫(yī)腫瘤等領域的科龍具備著品及長性優(yōu)。龍頭連鎖零售公司估值仍處于近4年的偏低平年內(nèi)增速復疊外延張加速望動板塊績及值雙修我認為當時醫(yī)藥零板塊置價值得點注。我們在前時持續(xù)好中液活檢行予液體活檢及腫瘤早篩賽道行業(yè)“強于大市”評級。板塊估處于部區(qū)，有迎估值修。隨著政策不確定性的消除以及血制品企業(yè)后續(xù)業(yè)績季間環(huán)改善預期升板塊估有迎來持修復。關注特業(yè)務速增驗項和技術(shù)臺全的國第三檢驗業(yè)市領企業(yè)以及“服務+產(chǎn)品”一體化商業(yè)模式特色的第三方醫(yī)學診斷服平臺。

邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、惠泰醫(yī)療、艾德生物樂普療大博安生物新產(chǎn)亞龍健帆歐康視翔宇醫(yī)療、普門科技、海泰新光、開立醫(yī)療、微醫(yī)學智飛生物、康希諾（/、沃森生物康泰生物、百克生物、金迪克、華蘭物云南白藥、片仔癀、華潤三九、中國藥（、紅日業(yè)、羚銳藥、極團、昆藥集團、同仁堂、廣譽遠、以藥業(yè)、緣藥、固堂、江元愛爾眼科、海吉亞醫(yī)療、錦欣生殖、生堂大參林老百、一堂艾德生物、貝瑞基因、泛生子、諾輝康、燃醫(yī)學恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、復星醫(yī)藥、石藥集團麗珠團百濟君生物信達生物、榮昌生物、諾誠健華、艾力斯、恩藥業(yè)天境物天壇生、派生物華蘭物金域醫(yī)、迪診斷萬科萬科、國建筑南方空、豐控基礎設施 預計3年產(chǎn)業(yè)的本面部會出現(xiàn)，3年 在政策到來后堅看多業(yè)蘇牢周期股、中海能三峽源、投力、和現(xiàn)代服 可能是業(yè)投價值過市預的一年們對產(chǎn) 見底向和行格局化兩主相低估值國網(wǎng)信、萬云、殼、路構(gòu)、務產(chǎn)業(yè) 業(yè)的整投資值保樂觀。 和高分是硬理。旗濱集、東雨虹房地產(chǎn)發(fā)

預計商房銷額房產(chǎn)開資將分同比.和.新開面積比降工面積預計同持一線城房價本走預行

政策目是在付信用銷售多個領多齊下多齊發(fā)強有的政規(guī)避系性險的爆發(fā)看好暢融資積極地的高用

萬科A萬科業(yè)華潤地華股份越秀地、濱集團綠城國行業(yè) 3年展望 投資策略 重點公基本在3年走穩(wěn)。 司投資。商管龍的護河有繼續(xù)寬管理運在購中空間運和服務基礎材和工程務物流和行服務公用環(huán)保

心供給均衡長背下更重預計房交易場的復是先手后手先高后低房經(jīng)龍頭受于政保護善置需物裝和紀三大域互滲透。短期行壓力大的刻已過中期房相關支在居消費出中比高未來對行形成長需求持。液貨運3年補庫存拐定性強伊核如預期地及在其助攻望上添花議關短期事節(jié)捕再次局油龍頭的機快物流若3年消費出弱復關快遞左局機會注物公司品結(jié)級航空場3年國際線繼續(xù)放量有望與國內(nèi)線需求修復共振，航機場右側(cè)會漸漸。光伏產(chǎn)鏈上及中降價在預期走現(xiàn)實格向下點已到我預計3年光伏裝機望增至W降價動國電運營重新盈利業(yè)績高速成長和項目回報預期不斷改善的良好環(huán)境。

動態(tài)可續(xù)的本盤效能我們選企的重要準同時好品具備爭力的間務公司。主要企市值調(diào)幅超好行業(yè)拐點性投資會玻價格備向性玻纖業(yè)具備左配置值骨業(yè)務成長空間消費建材頭具市占提升新類拓展間看好3年基建資增，建龍頭企訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)、降增效。關注）周期迭交運流的期演繹集轉(zhuǎn)向航空、油運；）價值回歸：快遞業(yè)績的放主要自于效件取更增新務減增利多措施化成管控等國際線策動或帶機場值的歸與構(gòu)。選擇具有估值安全邊際且風光成長潛力充沛的火電轉(zhuǎn)標成重新入快道的龍綠電運營商以及套綠大規(guī)發(fā)的抽蓄能功率預等標。

招商積、保物業(yè)貝殼華萬生活、旗濱集、信玻璃南玻、國巨石、中科技中國材、方虹、堅朗五、中聯(lián)塑蒙娜莎北新建材偉星材科順東控股中國能、鴻鋼構(gòu)中國筑順豐控股、中遠海能、南方航空、上機場、貿(mào)物流三峽能源龍源（&國電力華能國（&投電南儲能、信義能源、國網(wǎng)信通、華潤電力、廣宇發(fā)展、唐新源寶豐能源寶豐能源、中國海油、紫金礦業(yè)、寶鋼圍繞能安全能源型兩主進行配股份萬華學三孚華生物、）國內(nèi)能源安全保障領域，處于高景氣周期TL中環(huán)、中神鷹鼎龍份電投核心資源公司；）順應能源轉(zhuǎn)型趨勢，技術(shù)能源華陽份天齊鼎新材、續(xù)迭代下游求高氣的頭司久立特材展望3年美聯(lián)持續(xù)疊加國政治境仍未明的背下海宏觀面臨較的不性能源全面挑戰(zhàn)能轉(zhuǎn)加速推進在雙目標的引下年來國能型進程技術(shù)的加持實現(xiàn)快速進新源格局發(fā)生變化。周期產(chǎn)業(yè)能源化工新材料煤炭氫能

國家高度重視能源安全，油氣領域堅持增儲上產(chǎn)政策，國油氣產(chǎn)及工企有維持高本開支；煤炭領域向清潔高效利用轉(zhuǎn)型，綠氫、綠電耦合的現(xiàn)代化工望成重要展向好光風電能產(chǎn)鏈內(nèi)核心料在3年維持需求高景氣時建關注藝突國產(chǎn)下新技新賽道。全球經(jīng)面臨不確因素多部分高長行面臨需求速放的壓力使得產(chǎn)能落后行可能出現(xiàn)剩的況后競爭和利潤間方或產(chǎn)生更風險此部高估的的基面支削弱不從成端來隨通脹力高點步釋企業(yè)的利能有望原材價降低而善。能源安政策合我預計保供政策將動國內(nèi)煤炭量溫擴張口煤外煤價落的景下或有幅增加而能結(jié)構(gòu)穩(wěn)定的標對炭需求有撐加經(jīng)濟暖預會帶動炭需增長預行業(yè)體維供需衡局價高位動板塊盈有望持穩(wěn)。預計3年在政效果力及本的推下燃電池車量將現(xiàn)翻番其中車型比有望步提升效帶產(chǎn)業(yè)價值同時綠氫和在化領域應用有望速加。

國內(nèi)能源安全保障相關領域：）受益于增儲上產(chǎn)的中海上氣通過合綠氫降低排放的現(xiàn)煤化環(huán)能轉(zhuǎn)型及技術(shù)革領域：）光伏板塊三氯氫硅、膠黏劑龍頭、PE粒子風電塊固劑碳纖增強材料鋰電板塊電解液龍頭；）技術(shù)迭代方向：如芳綸、綠輪胎白炭。下游需求以及關鍵技術(shù)突破將成為新材料公司成長的關鍵要素：）市場規(guī)模仍保持較高增速的行業(yè)，如風電、合成生物學、軍工；）增速放緩的業(yè)中在供缺口技變革的節(jié)如光伏輔材；）受益于國產(chǎn)，在存量市場和增量場中時放的國龍公司如半導體材料顯示料、端制材等領域。能源安全下的景氣高位：）考慮業(yè)績穩(wěn)定性成長性，篩選穩(wěn)健成長標的；）舊能源向新源轉(zhuǎn)型。看好氫能產(chǎn)業(yè)化進程加速，關注三條主線燃料電池車輛特別是重卡產(chǎn)銷量增長帶動的產(chǎn)業(yè)鏈放綠氫取和用關關鍵料和零件國化有繼續(xù)破公司。

中國海油、寶豐能源、三孚股份、回天新材衛(wèi)星學萬華晨股份吉林碳谷、天賜材料、新宙邦、泰和新材、確股份撫順特鋼、鋼研高納、西部材料、中復神鷹光威材凱新材TL中環(huán)鼎龍股份、華特氣體、華懋科技、華恒生物、嘉必優(yōu)、凱賽生物、中兵紅箭、萊特光、瑞泰中煤能源、陜西煤業(yè)、電投能源、華股份美錦能源、億華通、昇輝科技、寶豐源、東集團京城份、集瑞科行業(yè) 3年展望 投資策略 重點公價格彈方計短內(nèi)供盾無法解將一步推升價突前高球經(jīng)行走弱及美指數(shù)見頂落的期則使得價底反彈游加金屬制造環(huán)加工磁材個行都受益光

聚焦具備價格彈性的品種以及高景氣賽道的中游加工節(jié)價格彈性點注鋰和金能源汽能等業(yè)的續(xù)高氣能源汽能等業(yè)的續(xù)高氣望實量價齊升帶的業(yè)高增。雙碳目下鋼行業(yè)經(jīng)歷期產(chǎn)供給約束下推動行發(fā)展現(xiàn)諸新特征業(yè)消化產(chǎn)周底關注行業(yè)內(nèi)兼并重組機會及高景氣下游驅(qū)動盈寶鋼股份、華菱鋼鐵、沙鋼股份、首鋼部需求弱負影響能力斷強部分務狀況利增厚的特材環(huán)節(jié)：）具備關鍵材料國產(chǎn)替代股份太鋼銹甬金南股份、良好現(xiàn)金充信端良區(qū)域或國性頭和戰(zhàn)略屬能源金稟賦行業(yè)企業(yè)天工國際、久立特材、海南礦業(yè)、望變屢屢發(fā)兼并購軍和新等賽道業(yè)景度注存在并收能力傾向龍公司。電氣、鈦股份持續(xù)上推動材行量利升。隨著防政策斷優(yōu)增長策持續(xù)力房地金融產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)鏈條險平處置融機產(chǎn)端的素將成新的均。關注兩條主線：1）資產(chǎn)質(zhì)量主線，基于“預期”

天齊鋰業(yè)、紫金礦業(yè)、赤峰黃金、鼎新材、睦股份鋼鐵銀行證券保險資產(chǎn)管理財富管理金融科技

地產(chǎn)信風險期改力銀股估值復疊長周期產(chǎn)質(zhì)拐點應3