完整的貨幣供給模型

完整的貨幣供給模型第一頁，共四十七頁，2022年，8月28日本章內容序言一、存款人行為的解釋二、銀行行為的解釋三、貨幣供給的決定因素四、銀行危機的機制第二頁，共四十七頁，2022年，8月28日序言1、貨幣供給模型的建立過程回顧；2、我們已經知道存款人和銀行行為對貨幣供給的影響，但是卻不知道存款人和銀行行為的機制，因此無法預測貨幣供給；3、貨幣供給模型盡管結構簡單，卻是分析貨幣供給過程的基礎；4、本章將對存款人和銀行的行為進行解釋，使貨幣供給模型更加完整。第三頁，共四十七頁，2022年，8月28日一、存款人行為的解釋存款人的行為通過影響c和t兩個存款比率影響貨幣供給；在兩個存款比率中，c值得更加認真研究；從美國的貨幣史來看，c曾經起了非常重要的作用；1929-1933大蕭條時期，c急劇上升被認為是導致MS急劇下跌的一個關鍵因素；在其他時期，c也在不斷波動，對貨幣供給的影響是非常明顯的。第四頁，共四十七頁，2022年，8月28日（一）c的變動及其影響因素c的變動是存款人想要持有的資產C和D數量的相對變動，是資產組合調整的結果，因此分析c的變動必須以資產需求理論為基礎。在影響資產需求的四個因素中，風險和流動性對于c的影響相對較小，主要影響因素是財富量和預期收益率的變化。第五頁，共四十七頁，2022年，8月28日（一）c的變動及其影響因素1、財富量（W）變動對c的影響第六頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對c的影響（1）支票存款（D）的利率(i)變動對c的影響從本質上而言，銀行對C不支付利息，對D支付利息，因此D的利率變動會影響C與D的相對收益。1933-1980年間，銀行對D不支付利息，提供的服務可以看成隱含的利息支付。第七頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對c的影響（2）銀行危機（BankPanics)對c的影響銀行危機的內涵：許多銀行同時破產倒閉的情形。1929-1933年大蕭條時期，美國有三分之一以上的銀行破產。當時，銀行體系幾乎崩潰，c急劇上升，人們大量提取現(xiàn)金而不是存入銀行，對銀行體系失去了信心。資產需求理論能否解釋這個現(xiàn)象？在1934年1月1日聯(lián)邦存款保險公司創(chuàng)立之前，銀行破產意味著存款人不能足額收回其存款。第八頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對c的影響銀行危機對存款的預期收益會產生破壞性影響，存款的預期收益是負的。根據資產需求理論，銀行危機對c的影響如下：第九頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對c的影響（3）非法業(yè)務對c的影響非法業(yè)務的數量也會影響D的預期收益；如果某人或者某銀行想要從事非法業(yè)務，支票交易通常容易調查，而現(xiàn)金交易卻相對安全，因此使用現(xiàn)金進行交易的預期收益相對較高。第十頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對c的影響例一，20世紀60年代起，c上升，同時非法毒品交易開始大幅上升，這些交易通常以現(xiàn)金進行，二者很可能有關系。證據顯示：大量現(xiàn)金流入南弗羅里達地區(qū)，那里是美國非法進口毒品的中心。其他一些非法活動也可能導致c上升，如賣淫、嫖娼、黑市、賭博、銷贓、非法雇用童工和外國人等。例二，兩次世界大戰(zhàn)期間，c上升，同時所得稅稅率大幅提高。解釋：稅率↑→逃稅避稅動因↑→現(xiàn)金交易↑→C/D↑→c↑第十一頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對c的影響例三，20世紀60-70年代，所得稅稅率并沒有提高，c為什么提高了？解釋：價格水平↑→名義收入↑→實際稅率↑→逃稅避稅動因↑→支票需求↓→C/D↑→c↑逃稅、避稅以及其他非法業(yè)務的增加不僅使c上升，而且會使收入被隱瞞不報，導致統(tǒng)計數字被低估。這種情況常常被稱為“underground(subterranean)economy”。在美國，隱形經濟占GNP的比重大約超過10%，如果這部分收入能夠依法繳稅的話，美國所有的預算赤字將會消失。第十二頁，共四十七頁，2022年，8月28日（二）t的變動及其影響因素t的變動也會影響貨幣乘數，從而影響貨幣供給。1951-1982年一直呈現(xiàn)上升趨勢；1966-1970、1978-1982年增長速度放慢；1982年以后急劇下降。t的變動是存款人想要持有的資產T和D數量的相對變動，是資產組合調整的結果，因此分析t的變動必須以資產需求理論為基礎。在這個時期，定期存款的風險和流動性并沒有發(fā)生很大變化，主要影響因素是財富量和預期收益率的變化。第十三頁，共四十七頁，2022年，8月28日1、財富量變動對t的影響一般來說，定期存款的財富需求彈性大于現(xiàn)金和支票存款，因此1951-1982年t上升，可以歸因于二戰(zhàn)以后財富量的穩(wěn)定增長。第十四頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對t的影響(1)D相對于T的利率（i）變動對t的影響1980年以前，按照Q項條例，銀行不能對支票存款支付利息，Q項條例廢除后，銀行可以對支票存款支付利息。因此，20世紀80年代t下降可以由管制環(huán)境的變化來解釋。第十五頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期收益變動對t的影響（2）其他資產利率變動對t的影響持有T不象持有C或D那樣容易用于交易，因此T的需求對其他資產利率變動更為敏感。其他資產利率↑>T的利率上限→在W增加時→T的增加相對放慢→t上升減緩。解釋：1966-1970、1978-1982即是這樣，當時國庫券利率↑>T的利率上限。1986年Q項條例中T的利率上限取消之后，其他資產利率上升對t的影響小多了。因為銀行為了應付競爭，使其定期存款利率與其他資產利率保持一致，二者之間的差額變動很小。1982年以后公布Garn-StGermainAct（存款機構法）→銀行可以發(fā)行（MMDAS）貨幣市場存款賬戶→存款人提取T存入MMDAS中→t急劇↓第十六頁，共四十七頁，2022年，8月28日二、銀行行為的解釋前面我們已經知道，當銀行減少持有的超額準備金或者增加借入的貼現(xiàn)貸款數量時，貨幣供給會增加。為了判斷貨幣供給的變化，必須了解超額準備金和貼現(xiàn)貸款數量的決定因素。解釋清楚銀行為什么多留超額準備金、少借貼現(xiàn)貸款或者相反，就可以理解銀行的行為如何影響貨幣供給。第十七頁，共四十七頁，2022年，8月28日（一）ER或e的決定因素超額準備金的數量取決于銀行持有超額準備金的成本與收益的權衡。超額準備金的數量與持有超額準備金的成本負相關。超額準備金的數量與持有超額準備金的收益正相關。影響這些成本與收益的因素主要有市場利率和預期存款外流兩個因素。第十八頁，共四十七頁，2022年，8月28日1、市場利率i對ER或e的影響由于中央銀行對銀行的準備金存款不支付利息，因此，銀行持有ER的成本是一種機會成本，相當于按市場利率衡量的未發(fā)放貸款所損失的收益。第十九頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、預期存款外流對ER或e的影響超額準備金的收益相當于持有超額準備金所避免的與存款外流有關的損失，因此其數量與預期存款外流的規(guī)模有關。第二十頁，共四十七頁，2022年，8月28日（二）DL的決定因素從中央銀行借款的好處是顯而易見的，銀行通過借入貼現(xiàn)貸款獲得額外的準備金，可以購買債券或發(fā)放貸款，按照市場利率賺取利息。貼現(xiàn)貸款的數量取決于銀行借入貼現(xiàn)貸款的成本與收益的權衡。貼現(xiàn)貸款的數量與借入貼現(xiàn)貸款的成本負相關。貼現(xiàn)貸款的數量與借入貼現(xiàn)貸款的收益正相關。影響這些成本與收益的因素主要有貼現(xiàn)率和市場利率兩個因素。第二十一頁，共四十七頁，2022年，8月28日1、貼現(xiàn)率id對DL的影響銀行從中央銀行借入貼現(xiàn)貸款的成本是，必須按照貼現(xiàn)率向中央銀行支付利息。第二十二頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、市場利率i對DL的影響銀行可以利用借入的貼現(xiàn)貸款購買債券或發(fā)放貸款，按照市場利率賺取利息。第二十三頁，共四十七頁，2022年，8月28日三、完整的MS模型第二十四頁，共四十七頁，2022年，8月28日1、rd變動對MS的影響第二十五頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、rt變動對MS的影響第二十六頁，共四十七頁，2022年，8月28日3、c變動對MS的影響第二十七頁，共四十七頁，2022年，8月28日4、t變動對MS的影響第二十八頁，共四十七頁，2022年，8月28日5、e變動對MS的影響第二十九頁，共四十七頁，2022年，8月28日6、MBn變動對MS的影響第三十頁，共四十七頁，2022年，8月28日7、i變動對MS的影響第三十一頁，共四十七頁，2022年，8月28日8、id變動對MS的影響第三十二頁，共四十七頁，2022年，8月28日9、DOe變動對MS的影響第三十三頁，共四十七頁，2022年，8月28日四、貨幣供給模型的總結第三十四頁，共四十七頁，2022年，8月28日四、貨幣供給模型的總結第三十五頁，共四十七頁，2022年，8月28日四、貨幣供給模型的總結第三十六頁，共四十七頁，2022年，8月28日五、銀行危機的解釋銀行危機：許多銀行同時倒閉的情形。基于上述理由，有人認為銀行危機已經成為歷史。是否有了這兩個工具后就不會有銀行危機？事實證明：即使制度背景相對完善的今天，銀行危機對金融體系的健康仍然是一個巨大的威脅。第三十七頁，共四十七頁，2022年，8月28日（一）OhioState州辛辛那提HomeStateSavingBank倒閉事件1985年3月發(fā)生，該銀行與E.S.M.GovernmentSecuritiesINC簽訂了一個回購協(xié)議，后者在證券交易中卷入欺詐活動，銀行因此損失了$1.4億。3月7日消息披露出來，在存款人之間引起恐慌，發(fā)生擠兌，3月9日銀行被迫關閉。原因：該銀行沒有在FDIC投保，而是在一家私人的州立保險基金（OhioDepositGuaranteeFund）投保。同時在該保險基金投保的還有大約70家儲蓄機構。當時這家保險基金的全部準備金為$1.36億，不足以彌補HomeStateBank倒閉的損失。從而HomeState的倒閉在這70家存款機構引起了連鎖反應。3月15日，Ohio州長下令關閉這些小銀行。從3月9日到15日，整個州呈現(xiàn)一幅大蕭條重現(xiàn)的景象。后來在FED和FHLBB的協(xié)助下，大多數銀行才重新開門營業(yè)。第三十八頁，共四十七頁，2022年，8月28日（二）Maryland儲貸危機Maryland州有102個儲蓄貸款協(xié)會，存款保險由MarylandSaving-share(私立)提供。1985年5月，有2家儲蓄貸款協(xié)會破產，使該保險公司蒙受巨額損失，超過了其3.55億美元的準備金。消息一經披露，立即波及到其他儲蓄貸款協(xié)會。為了阻止銀行危機的蔓延，州政府規(guī)定每人每月提款額不能超過$1000，同時成立州政府支持的保險基金，取代私立的存款保險公司。第三十九頁，共四十七頁，2022年，8月28日(三)單個銀行的破產如果沒有存款保險制度，銀行破產意味著存款人不能足額收回其存款。存款人懷疑銀行缺少準備金→擔心銀行破產→立即提取存款→銀行準備金減少→應付存款外流的能力下降→其他存款人提款→準備金進一步減少→銀行破產可能性↑→“擠兌”/“擠提”→銀行破產存款人擠兌的本質：存款人對銀行家失去了信心，除非采取措施恢復社會公眾（存款人）的信心，否則只能以銀行破產告終。單個存款人提取其存款對自己可能是最有利的，但是對所有存款人來講卻未必是一件好事。一旦銀行由于擠兌而倒閉，所有存款人都會因此蒙受損失。第四十頁，共四十七頁，2022年，8月28日（四）銀行體系的危機甲銀行破產→乙銀行存款人擔心乙銀行會破產→到乙銀行提款↑→對乙銀行的擠兌↑→乙銀行破產可能性↑→使丙、丁等銀行連續(xù)破產→甲銀行破產在銀行體系內產生連鎖反應→整個銀行體系陷入危機。銀行危機的本質：銀行家對銀行體系失去了信心，除非采取措施恢復銀行家對銀行體系的信心，否則只能以銀行危機告終。第四十一頁，共四十七頁，2022年，8月28日1、必要的自我保護、防范措施為了避免銀行危機的發(fā)生，銀行往往采取一定的防范措施。然而單個銀行為了避免破產風險而進行的自我保護卻常常事與愿違。甲銀行擔心由于存款外流而倒閉→ER↑→S或L↓→其他銀行存款外流↑→多倍存款收縮→其他銀行破產概率↑→連鎖反應→甲銀行無法幸免。單個銀行自我保護的做法對該銀行可能是最有利的，但對整個銀行體系卻可能是不利的。一旦其他銀行因此倒閉并引起連鎖反應，該銀行最終也會破產。第四十二頁，共四十七頁，2022年，8月28日2、克服信心危機銀行危機的實質：信心危機。例如中國商業(yè)銀行“惜貸”現(xiàn)象、2003年國有股減持導致的股票市場下滑、1997年泰國金融危機等。1929-1933年，羅斯?！癟heonlythingwehavetofearisfearitself”。為了淡化恐慌的氣氛，銀行有時常常自發(fā)地聯(lián)合起來預防銀行破產的發(fā)生。例如，向陷入困境的銀行提供足夠的準備金，使其渡過難關，起死回生?？朔y行危機的關鍵：恢復存款人對銀