汽車行業(yè)周報：7月乘用車市場零售同比+17%比亞迪銷量表現(xiàn)亮眼

汽車行業(yè)周報(2022.8.1-8.7)：汽車行業(yè)周報(2022.8.1-8.7)：7月乘用車市場零sccom 有限公司NDASECURITIESCOLTD看好看好零售同比+17%，比亞迪銷量表現(xiàn)亮眼本期內容提要:?本周汽車板塊跌幅居前。本周(8.1-8.5)汽車板塊下跌4.00%，居中信一級行業(yè)第26，跑輸滬深300(-0.32%)指數(shù)3.69pct，跑輸上證指數(shù)(-0.81%)指數(shù)3.20pct。汽車各子版塊普遍下跌。本周乘用乘用車板塊江淮汽車表現(xiàn)亮眼，上漲4.63%；商用車板塊僅漢馬科技很好的，因此車市零售仍是同比較高增長。目前國內疫情高點已過，前期疫情下高溫假充分休假，目前復工復產(chǎn)迅速到位，7月乘用車生產(chǎn)能力很強，乘聯(lián)會預計批發(fā)同比實現(xiàn)高增長，可實現(xiàn)淡季不淡的良汽，?本周上游原材料價格繼續(xù)低位小幅反彈。銅、鋁、聚丙烯均價周環(huán)比基本持平，天然橡膠均價周環(huán)比-1.8%，冷軋板均價周環(huán)比+7.0%，聚周環(huán)比+0.2%。?投資建議：在復工復產(chǎn)+政策周期刺激下，汽車行業(yè)需求有望于疫情階段，下半年汽車產(chǎn)銷增速有望持續(xù)上行，疊加原材料價格或逐步企1、β復蘇：受益于政策拉動、行業(yè)景氣度向上的強β龍頭，整車—com【長安汽車、長城汽車、廣汽集團、上汽集團】等；零部件—【福耀玻璃、星宇股份、華域汽車】等。2、α成長：在智能化電動化領域布局較多，有望穿越周期獲得成長產(chǎn)能有望爬坡的【比亞迪】。(2)零部件：優(yōu)選產(chǎn)品技術不斷升級、座艙【德賽西威、均勝電子、常熟汽飾、華陽集團】②線控底盤【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集團】；③一體化壓鑄【廣東鴻圖、文燦股份、愛柯迪】；④熱管理【銀輪股份】⑤電機電控【欣銳?風險因素：汽車消費政策執(zhí)行效果不及預期、疫情反復導致供給恢復 表目錄 表3：重點公司上半年凈利潤預計(單位：億元) 9表4：7月乘聯(lián)會口徑日均零售/日均批發(fā)情況概覽(單位：輛) 11 圖1：中信一級行業(yè)周度(8.1-8.5)漲跌幅(單位：%) 5圖2：汽車行業(yè)子板塊周度(8.1-8.5)漲跌幅(單位：%) 5 圖9：冷軋板(1mm)價格數(shù)據(jù) 12 asccom食品飲料食品飲料本周汽車板塊跌幅居前。本周(8.1-8.5)汽車板塊下跌4.00%，居中信一級行業(yè)第26，跑輸滬深300(-0.32%)指數(shù)3.69pct，跑輸上證指數(shù)(-0.81%)指數(shù)3.20pct。個股方面，乘用車板塊江淮汽車表現(xiàn)亮眼，上漲4.63%；商用車板塊僅漢馬科技上漲，漲零部位。圖1：中信一級行業(yè)周度(8.1-8.5)漲跌幅(單位：%)86420資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心子板塊周度(8.1-8.5)漲跌幅(單位：%)-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0-7.0乘用車Ⅱ摩托車及其他Ⅱ商用車汽車銷售及服務Ⅱ汽車零部件Ⅱ資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心asccom02015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01資料來源:Wind，信達證券研發(fā)中心：單位：%證券代碼證券簡稱代碼簡稱600418.SH江淮汽車601238.601238.SH廣汽集團002594.SZ比亞迪600104.600104.SH上汽集團000572.SZ海馬汽車600375.600375.SH漢馬科技ST.6零部件6.SH8.SH6.SH8.SH36.SZ6.SH0.SZ通科技金麒麟份材000338.000338.SZ濰柴動力301039.SZ中集車輛3300201.SZ*ST海倫.34.31.521.SH53.SZ3.SZ宏股份.83.56.13信達證券研發(fā)中心建立一個大型電池生產(chǎn)工廠，以滿足市場對零排放交通工具日益增長的需求。擬建的新工廠將位于瑪麗斯塔德市，靠近沃爾沃集團目前位于舍夫德的主要動力總成工廠，并將受益實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。這些電池將專門為商用車應用設計，支持電動卡車、公共汽車、建筑設備和不同應用的電動傳動系統(tǒng)在全球的普及。(來源：蓋世汽車)在sccom們還批準了一項股票分割計劃，即將特斯拉股票一股拆成三股，這將使特斯拉股價降至集團旗下軟件公司CARIAD和意法半導體宣布，雙方即將開始合作開發(fā)汽車系統(tǒng)級芯片SoC于大眾汽車集團統(tǒng)一的可擴展軟件平臺的新一代汽車提供處理器芯片。同時，雙方達成一致，由全球半導體代工大廠臺積電為意法半導體制造SoC晶圓。通過這一舉措，CARIAD旨在讓大眾汽車集團提前數(shù)年關系。未來，CARIAD將指定集團一級供應商的CARIAD區(qū)域架構(zonearchitecture)rMCU網(wǎng))因芯片問題，現(xiàn)代IQNIQ5交付或推遲一年。由于德國英飛凌(InfineonTechnologies)車載半導體公司的動力模塊芯片(IGBT)存在質量缺陷，現(xiàn)代汽車宣布旗下IONIQ(艾尼生本月中旬運往現(xiàn)代汽車。產(chǎn)品出現(xiàn)的問題是在向電池中注入鋁離子而不是氮離子的過程中片大約需要3個月的時間，再組裝成一個功能模塊則又需要一個月時間。因此芯片供應中三美股盤后公布的第二季度業(yè)績報告顯示，該公司第二季度營收達9734萬美元，遠低于1.475億這一彭博分析師一致預期，第二季度Lucid交付量為679輛汽車。Lucid將其至1.4萬輛的汽車產(chǎn)量。該公司表示下調指引的原因是供應鏈和物流面臨“非同尋?！钡奶魬?zhàn)。這是這家初創(chuàng)公司今年第二次下調其產(chǎn)量目標，從最初的20000輛汽車目標開始下萬輛的生產(chǎn)下線，繼創(chuàng)造國內造車新勢力最快單車型破十萬輛紀錄以來，再次創(chuàng)下最快破ccomlity多門店也將陸續(xù)在多個城市上線。屆時，消費者可以近距離體驗比亞迪的新能源汽車產(chǎn)品，海、支持不同類型地圖面向自動駕駛應用多元化路徑探索，支持不同主體就不同技術路線、不同應用場景開展測試驗證和應用推廣，支持試點城市根據(jù)產(chǎn)業(yè)實際需求，開展高級輔助駕動駕駛活動中地理信息采集、匯聚、處理、使用全流程的安全保密管理，制定并嚴格執(zhí)行安全事件應急處置預案，確保所有試點行為不得危及國家地理信息安全。六個城市開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車高精度地圖應用試點將極大促進自動駕駛業(yè)態(tài)發(fā)展，推動自動駕駛技術落地。 輪融資。本輪增資由國家綠色發(fā)展基金股份有限公司(簡稱“國家綠色發(fā)展基金”)領投，招商金臺、國投聚力、韋爾股份旗下韋豪創(chuàng)芯(聯(lián)合體)、中信新未來等多家投資機構參與增資。此外，阿維塔科技現(xiàn)有股東長安汽車和南方資產(chǎn)等也進一步追加投資，傳遞對阿維塔科技長期發(fā)展的信心。完成本輪融資后，長安汽車和寧德時代仍為阿維塔科技的第一、幾何汽車官宣，幾何汽車牽手華為鴻蒙系統(tǒng)。新車搭載了大尺寸顯示屏，預計還將配備萬能卡片、流暢性能、隱私安全等特性更進一步，帶來常用常新的智慧體驗。HarmonyOSHarmonyOS進度便可無縫流轉至車機；華為PetalMaps基于人體工程學設計，為用戶帶來座艙聯(lián)動的多樣化智能交互體驗。(來電池重卡、上汽輕卡燃料電池冷鏈物流車共計410輛上汽燃料電池車(氫動力汽車)將正到百億級市值，建立起千人以上燃料電池研發(fā)運營團隊，形成萬輛級燃料電池整車產(chǎn)銷規(guī)sccom公告時間公司公告類型公告摘要.8.5告.8.5銷快報.8.5銷快報2.8.5銷快報.8.4迪銷快報.8.4車銷快報.8.4得一定的3,000萬元人民幣委托理財產(chǎn)品名稱：浙商銀行單位結構性存款(產(chǎn)品代碼：2022080203MA)委托理財期.8.3長安汽車之聯(lián)營企業(yè)阿維塔科技(重慶)有限公司(以下簡稱“阿維塔科技”)在重慶聯(lián)合產(chǎn)權交易所以.8.3銷公告6%.8.2份 (含下屬子公司)累計收到政府補助資金2,225.50萬元人民幣(未經(jīng)審計)，其中收到與收益相關的政府.8.2份投資區(qū)投8資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心2022Q7.32.751.81.572.24-67%.18.125.33-1.1.06資料來源：Wind，各公司公告，信達證券研發(fā)中心com4.1.1傳統(tǒng)車企92%。4.1.2造車新勢力35%。零跑汽車：7月銷量12044輛，同比+177%，環(huán)比+7%；1-7月累計交付77168輛，同比85%。小鵬汽車：7月銷量11524輛，同比+43%，環(huán)比-25%；1-7月累計交付80507輛，同比08%。4.27月乘用車市場周度數(shù)據(jù)車市場零售176.8萬輛，同比去年增長17%，較上月同期下降9%；全國乘用車廠商批發(fā)211.9萬輛，同比去年增長40%，較上月同期下降3%。車購稅減半政策的效果在政策啟動政策拉動消費的效果環(huán)比初期減弱，的，因此車市零售仍是同比較高增長。目前國內疫情高點已過，前期疫情下高溫假充分休強，乘聯(lián)會預計批發(fā)同比實現(xiàn)高增長，季不淡的良好局面。com4797604332074016001197865704288660790930181597043-15%-10%-10%4763753940324829565905638891087914007174067%3%0%-1%-12%-10%-11%資料來源：乘聯(lián)會，信達證券研發(fā)中心00000000環(huán)比6月同期22年同比環(huán)比6月同期%-20%資料來源：乘聯(lián)會，信達證券研發(fā)中心年22年同比環(huán)比6月同期0400000-40000%-20%資料來源：乘聯(lián)會，信達證券研發(fā)中心本周上游原材料價格繼續(xù)低位小幅反彈。銅、鋁、聚丙烯均價周環(huán)比基本持平，天然橡膠軋板均價周環(huán)比+7.0%，聚丙烯均價周環(huán)比+0.2%。comLLLgLLLLLgZLLLLgZLLLgLLLLLgZLLLLgZLZLZgZZLLLgZLZLZZgLLLVLLLLLLLLVLLLLLLLVLLLLZLZVZLZLLLLVLLLLZLZVZLLLLgLLLLLgZLLLLgZLZLZgZZZLLLgZLZLZgLLLgLLLLLgZLLLLgZLZLZgZZLLLgZLZLZgWinp元/噸資料來源：Winp，信達證券研發(fā)中心。注：單位為元/噸期貨結算價)連續(xù)(:天然橡膠元/噸圖6：冷軋板(Lmm)價格數(shù)據(jù)價格:冷軋板卷:L.0mm:上海期貨結算價)連續(xù)(:聚丙烯元/噸價格:碳酸鋰66.g%電:國產(chǎn)元/噸0LVLLLZLVZLLZLVZLLZZVZZLZLVZLLZZVcom02-1303-1904-2406-0307-1008-1409-1811-0212-0701-1202-2303-3005-1006-1507-2008-2409-3011-1112-1602-1303-1904-2406-0307-1008-1409-1811-0212-0701-1202-2303-3005-1006-1507-2008-2409-3011-1112-1601-2103-0404-1205-2006-2708-01資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心型售價(萬)注奕澤IZOA8.5小型SUV汽油2.0L14.58-18.98ION10S金杯T308.4微卡汽油1.5L5.68新款寶馬M38.3中型車汽油3.0T9-凱翼炫界8.2緊湊型SUV汽油1.5L6.49-8.09com21動動-46.19司EPB、WCBS、輕量化零部件、ADAS等產(chǎn)品加速落地量產(chǎn)，我們預計電控和輕量化業(yè)務將實現(xiàn)快速增長。與此同時，公司收購萬達公司45%股權，前瞻性布局底盤轉向業(yè)務，有望進B行車制動：打破國外技術壟斷，線控制動業(yè)務放量在即。伴隨自動駕駛和線控制動技術突度出發(fā)，在部分關鍵零部件領域逐步向本土供應商開放，以公司為代表的本土線控產(chǎn)品技輕量化+ADAS逐步放量，有望成為公司新的業(yè)績增長點。1)輕量化業(yè)務：2019年公司成為通用鑄鋁轉向節(jié)的一級供應商，同年簽訂7年供貨合同，預計全部供貨車型單年度最高SADAS項目將于2022年投入運營。盈利預測與投資評級：綜合考慮公司盤式制動器、輕量化汽車零部件、電控制動產(chǎn)品業(yè)務13.38億元，對應PE分別為63.12/44.04/32.27倍。參考可比公司估值水平，給予公司com輯。展望后市，7月的調整，主要是來自中報業(yè)績披露、超跌反彈資金出現(xiàn)分歧，房地產(chǎn)、海外商品、疫情等放大了這一波動。8-9月，市場依然有進一步上漲的動力(私募倉位還未補完、二十大之前政策預期樂觀、國內利率低)。Q4之后，隨著穩(wěn)增長效果和疫后恢復效果明朗，市場可能進入偏行業(yè)配置建議：當下建議關注消費成長，Q4開始建議逐漸轉向低估值價值。(1)成長處在季度大反彈的過程中，建議關注軍工、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥，不過反彈過后到Q4，需要適度減少成長的配置比例。(2)消費的邏輯演繹還不充分。疫情后投資者開始逐漸預期經(jīng)濟恢復，這一恢復的過程雖然受到房地產(chǎn)銷售的波折，但大方向上還能持續(xù)。這一次消費的上銀將會是進可攻退可守的方向。(4)Q4以后逐漸轉向低估值價值。去年底開始，市場的長期(2-3年)風格已經(jīng)轉向，風險偏好流動性等帶來的風格偏離一般時間上不會超過半年，8月信達證券“十大金股”組合為：立中集團(有色)、旭升股份(電新)、美的集團(家電)、兗礦能源(能源)、賽輪輪胎(化工)、博威合金(非銀&中小盤)、杉杉股份(電新)、舍得酒業(yè)(食品)、均勝電子(汽車)、震安科技(建材)。其他候選金股為：華發(fā)股份 (地產(chǎn))、孚日股份(紡服)、江蘇神通(機械)、蘇試試驗(軍工)、中國海油(石化)、恒逸石化(石化)、東方盛虹(石化)、美團(傳媒)、平煤股份(能源)、首旅酒店(社服)、三人行(傳媒)、新東方在線(傳媒)?！缎裆煞?603305.SH)：一體壓鑄新趨勢，旭日東升奪先機》的一級供應商。隨著公司與特斯拉的合作越來越密切，同時拓展其他汽車客戶，公司產(chǎn)品逐步豐富，汽車類產(chǎn)品覆蓋新能源車核心三電系統(tǒng)。財務方面，公司目前處于業(yè)績快速增上游成本持續(xù)回落，下游新能車持續(xù)高增。公司位于鋁合金鑄造加工環(huán)節(jié)，產(chǎn)品主要用于新能源汽車的零部件，上游原材料主要為鋁。今年三月以來國內外鋁價持續(xù)回落，鋁合金能源(煤炭、天然氣、石油)占比較高，其中交通運輸業(yè)是能源消費的重要行業(yè)。發(fā)電廠的能量轉化效率和污染處理能源強于燃油車，電動車也更為環(huán)保，更加符合“雙碳”目標com材料中鋁合金密度小，價格較低，是作為汽車輕量化比較有性價比的替代材料。市場空間規(guī)加工工藝分為鑄造、鍛造、軋制、擠壓四個工藝，其中鋁鑄件的用量最高(占比約77%)。另外，模具是汽車鋁材壓鑄的重要組件，能夠顯著提高生產(chǎn)效率。汽車輕量化帶動鋁合金應用，傳統(tǒng)高壓壓鑄工藝是常用工藝，其中一體化壓鑄技術具有降低制造成本、減少零件個數(shù)、不需要熱處理三個優(yōu)勢，以ModelY為例：采用一體化壓鑄技術之后1)總重量下降30%，制造成本下降40%；2)零件小鵬商迅速跟進。公司四大競爭優(yōu)勢顯著。公司優(yōu)勢體現(xiàn)在1)產(chǎn)能加速布局，乘時代“新”浪。公司多次進行融資提升公司在汽車輕量化領域的業(yè)務規(guī)模，同時產(chǎn)能利用率持續(xù)高位，銷量基本保持25%以上增速。2)旭升股份技術全面，能滿足客戶不同需求。公司同時掌握壓鑄、鍛造、擠出三大鋁合金成型工藝，可以生產(chǎn)新能源車不同類型產(chǎn)品，能夠針對不同客戶需求提供一站式輕量化解決方案。3)深度綁定特斯拉，逐步拓展新客戶。特斯拉為全球新能源汽車龍頭，公司與特斯拉“幼時”相遇，共同成長，淵源深厚。并且公司由“點”到“線”，ID盈利預測與投資評級：我們根據(jù)公司所在行業(yè)上下游發(fā)展情況、公司客戶情況以及遠期規(guī)E慮公司業(yè)績高增速且估值水平低于同行業(yè)平均水平，給予公司“買入”評級。風險因素：汽車銷量不及預期風險、汽車輕量化政策落地不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風Q比+97.8%，同比增速較2022Q1回落559.7pct。公司二季度上海工廠受疫情影響，產(chǎn)能及供應鏈供給能力受限，致使二季度營收及凈利潤增速同比放緩。產(chǎn)能受限，二季度交付量環(huán)比下滑，但6月已見恢復勢態(tài)。二季度特斯拉交付量為25.5萬臺，同比+26.6%，環(huán)比-17.9%；分車型來看，Model3/Y二季度交付23.9萬臺，同比com萬臺，同比+39.7%；ModelS/X上半年共交付3.1萬臺，同比+687.9%。二季度銷量環(huán)比下滑主要是由于上海工廠受疫情影響產(chǎn)能受限，未全部釋放。二季度特斯拉中國銷量共11.2單車均價提升，單車毛利受成本攤銷增加影響略有下滑。二季度特斯拉汽車業(yè)務營業(yè)收入環(huán)定成本增加所致，略有下滑，二季度汽車業(yè)務毛利率為27.9%，同比-0.5pct，環(huán)比-5.0pct。產(chǎn)的工廠包括上海、加利福尼亞、德克薩斯州三大工廠，合計規(guī)劃產(chǎn)能超190萬輛。其中er速增長。投資建議：二季度在疫情的影響下，特斯拉產(chǎn)能受到制約，但是經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)較為穩(wěn)健，在疫情的負面影響逐漸褪去下，上海工廠單月銷量創(chuàng)歷史新高，我們預計最差情況已經(jīng)過去，隨著新產(chǎn)能擴產(chǎn)和新品投放，特斯拉將繼續(xù)延續(xù)高增長。在特斯拉的帶領下，國內汽車產(chǎn)業(yè)鏈也將加速智能電動化轉型。我們建議關注：1)智能座艙相關標的【德賽西威、均3)一體化壓鑄【廣東鴻圖、文燦股份、愛柯迪】；4)熱管理【銀輪股份】；5)電機電控】等。風險因素：芯片供給短缺制約汽車產(chǎn)業(yè)鏈復蘇；疫情反復致經(jīng)濟復蘇不及預期；汽車促消《均勝電子(600699.SH)：汽車安全+汽車電子龍頭，智能化加速落地》和新能源研究院賦能智能電動業(yè)務發(fā)展。目前公司已形成智能座艙、智能駕駛、新能源管理和汽車安全系統(tǒng)等業(yè)務齊頭并進的良好局面。2011年至2019年，公司完成海外并購后帶來公司營收的高增長，2020-2021年因疫情、缺芯、原材料價格上漲，利潤釋放受一定績有望反轉向上。安全業(yè)務整合接近尾聲，即將迎來盈利拐點：2016年均勝收購KSS切入汽車安全市場，2018年收購高田劍指全球汽車安全龍頭。公司目前為全球第二大汽車安全供應商，并購之后受高田召回和疫情等影響，安全業(yè)務短暫承壓，公司積極進行人員結構調整及產(chǎn)能關停com整合，全球范圍內的資源優(yōu)化與整合已基本完成。相比最大競爭對手奧托立夫，公司安全業(yè)務毛利率、凈利率表現(xiàn)仍有較大提升空間。除被動安全產(chǎn)品外，公司已量產(chǎn)電動安全帶、頂棚式乘員氣囊，以及駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)與智能方向盤等主動安全產(chǎn)品，與智能駕駛與智能智能化加速落地，汽車電子業(yè)務靜待開花：1)需求拉動+架構演進，智能座艙加速落地。汽車智能化加速普及，智能座艙成為整車智能化核心，公司智能座艙業(yè)務可提供覆蓋智能座艙域控制器、操作系統(tǒng)、人機交互、中間件和應用層算法的智能座艙整體解決方案，已后續(xù)有望繼續(xù)向華為HI產(chǎn)業(yè)鏈與其他自主品牌滲透。2)智能駕駛布局開啟，未來發(fā)展可rL取得重大進展。公司智能駕駛域控制器與Ambarella、地平線等多家芯片廠商開啟合作，產(chǎn)；虛擬仿真云平臺建設完成，算力突破為產(chǎn)品量產(chǎn)贏得優(yōu)勢。3)新能源汽車快速滲透，新能源管理系統(tǒng)前景廣闊。新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，BMS與車載功率電子為“小三電”關鍵技術。均勝普瑞的電池管理系統(tǒng)(BMS)產(chǎn)品處于業(yè)內領先地位，已具備12V、48V、EBDC電機(OBC)等，三合一的集成化、輕量化產(chǎn)品能幫助未來高壓平臺車型節(jié)省空間和降低成即將迎來盈利拐點；智能座艙業(yè)務攜手華為，整體解決方案正加速落地；新能源管理系統(tǒng)領域實現(xiàn)量產(chǎn)突破；智能駕駛布局穩(wěn)步推進，打開中長期成長空間。我們預計公司2022-E風險因素：全球新冠疫情加劇、并購整合不及預期、芯片供給短缺加劇、新客戶拓展不及《長安汽車(000625.SZ)：二季度業(yè)績符合預期，靜待下半年新能源汽車放量》——.7.15-受益于產(chǎn)品結構優(yōu)化、原材料價格回落等，22H1業(yè)績超預期。1-6月公司累計銷售汽車品牌持續(xù)向上，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，自主品牌盈利能力持續(xù)提升；(2)原材料價格持續(xù)回com深藍SL03+阿維塔車型開啟新能源元年，購置稅優(yōu)惠政策拉動整體銷量向上。展望下半年，深藍SL03、阿維塔11等智能電動新車型將陸續(xù)上市，將助力公司品牌向上，開啟新能源盈利預測與投資評級：公司上半年業(yè)績表現(xiàn)良好，下半年燃油車受益于購置稅優(yōu)惠政策，汽車滲透率達到26.5%。相較傳統(tǒng)燃油車，電動車機械結構更簡單，零部件標準化程度更高，同時整車電子電氣架構正由分布式向域集中/中央控制架構升級，軟硬件逐步解耦，為汽車智能化奠定堅實基礎。我們認為，智能汽車兩大核心分別是“智能座艙”及“智能駕駛”；在電動化與智能化推動下，作為智能駕駛的主要載體，汽車底盤線控化大勢所趨，未來高的底盤來實現(xiàn)。線控底盤發(fā)展趨勢：線控底盤由轉向、制動、換擋、油門、懸架五大系統(tǒng)構成。線控系統(tǒng)取消了部分笨重且精度較低的氣動、液壓及機械連接，取而代之以電信號驅動的傳感器、控制單元及電磁執(zhí)行機構，因此具有結構緊湊、可控性好、響應速度快等優(yōu)勢。分系統(tǒng)看：2)懸架：懸架系統(tǒng)發(fā)展經(jīng)歷從被動調節(jié)到主動調節(jié)，螺旋彈簧+減震器組合向空氣彈簧3)轉向：轉向系統(tǒng)從機械式向電控助力式不斷升級。EPS(半線控轉向)仍保留轉向軸及 (線控轉向)徹底取消方向盤和齒條間的機械連接，采用ECU傳遞指令，執(zhí)行電機驅動轉向輪轉動；具有響應速度快、安裝方式靈活、重量輕、碰撞安全性高等優(yōu)勢，是未來轉向換擋，線控換擋沒有拉線束縛，整個系統(tǒng)更輕、更小、更智能，突破傳統(tǒng)換擋桿必須放在中控與變速箱硬鏈接的限制，使得換擋形式更多樣(通過旋鈕、按鍵等形式換擋)，換擋更高效簡潔。5)油門：油門系統(tǒng)經(jīng)歷了原始機械油門、傳統(tǒng)機械油門和電子油門三個階段，電子油門即線控油門，通過電子結構替代機械結構來控制汽車加速，具有控制精確、穩(wěn)定性高的特點，m線控底盤市場格局：隨著汽車電動化的發(fā)展線控底盤將迎來歷史性機遇，我們預計2022-的空氣懸掛滲透率約為0.7%，我們預計至25年國內乘用車空懸市場規(guī)模達到288億，前雖然由外資企業(yè)主導，但由于技術門檻較低，相較轉向、制動、懸架領域，線控換擋國產(chǎn)化率更高。5)線控油門：處于行業(yè)成熟階段，滲透率接近100%，我們預計2026年我國投資建議：隨著汽車電動化和智能化時代到來，線控底盤滲透率有望持續(xù)提升，其中線控轉向、線控制動及線控懸架屬于線控底盤核心技術，正處于大規(guī)模商業(yè)化前夜。線控底盤零部件的單車價值量較傳統(tǒng)零部件有明顯的提升，線控底盤細分行業(yè)將迎來量價齊升。以耐世特、伯特利為代表的國產(chǎn)自主企業(yè)正打破海外零部件大廠的技術封鎖，國產(chǎn)零部件廠風險因素：汽車銷量不及預期、線控底盤滲透率不及預期、線控底盤國產(chǎn)化不及預期、國《拓普集團(601689.SH)：H1營收增長符合預期，Tier0.5戰(zhàn)略覆蓋半徑持續(xù)擴大》——.7.14同比+33%~40%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.7-7.4億元，同比+45%~60%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤H，m利潤水平在下半年有望穩(wěn)中有升。Tier0.5戰(zhàn)略覆蓋半徑持續(xù)擴大，國內外新勢力新客戶持續(xù)拓展。公司具備模塊化、平臺化的總成件供貨能力，在新勢力客戶供應商選擇中優(yōu)勢突出，目前新勢力客戶已從阿爾法客戶特斯拉拓展至RIVIAN、LUCID、蔚來、小鵬、理想、高合等車企。特斯拉標桿效應帶動新客戶粘性，單車配套價值量逐年提升，Tier0.5戰(zhàn)略優(yōu)勢隨著新勢力放量有望進一步車聲學套組兩項業(yè)務國內領先的同時，在新能源領域前瞻布局，目前已擁有八大產(chǎn)品線，利、小米、華為等車企訂單；一體化壓鑄鋁合金產(chǎn)品量產(chǎn)下線；熱管理總成開始配套新能源核心客戶；前序項目開始進入收獲期。隨著新訂單配套落地，公司中長期成長空間有望破產(chǎn)能瓶頸，緊跟新能源市場迅速增長、輕量化產(chǎn)品需求快速釋放的趨勢，使輕量化業(yè)務盈利預測與投資評級：下半年終端需求回補、政策催化、購車高峰逐次到來，客戶放量可期，公司營收加速增長態(tài)勢明晰；成本端原材料價格可見加速回落，毛利率水平有望穩(wěn)中，同比m計算，6月大眾產(chǎn)能利用率在77%左右，較去年同期+38pct，生產(chǎn)端改善顯著，銷售端下半年新朗比+338%，創(chuàng)單月歷史新高。下半年，新能源新車型加速市場開拓，重點關注：1)自主飛EZ香港上市+“全球純電超能跨界車”MGMULAN將登陸歐洲，產(chǎn)品為基，將共同助力自主品牌術、高安全長壽命固態(tài)動力電池開發(fā)集成等項目，明年將實現(xiàn)應用落地。公司三電系統(tǒng)核心競爭力有力塑造，綜合產(chǎn)業(yè)鏈上下游其他深入布局，穩(wěn)供保供能力有望成為獨特壁壘。創(chuàng)板上市，進一步加大氫能和氫燃料電池業(yè)務核心技術的投入，實現(xiàn)氫能和氫燃料電池業(yè)主多款爆款潛質新車、新能源市場加速開拓、海外市場競爭力進一步打造”——“新三架馬車”共同助力下，公司產(chǎn)銷加速增長的確定性較強，結合上海疫情緩解，社會面上復工風險因素：原材料價格波動、芯片供給短缺、海外市場開拓不及預期、新能源銷量增長不預期等。批發(fā)銷量達1017.2萬輛，同比+3.4%。6月零售銷量194.3萬輛，同比+22.6%，環(huán)比比+31%；(2)主流合資品牌零售82.0萬輛，同比+12%，環(huán)比+47%；(3)豪華車零售31.0m萬輛，同比+26%，環(huán)比+74%。自主品牌在新能源市場獲得明顯增量，頭部企業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，比亞迪、長安汽車、吉利汽車和奇瑞汽車等傳統(tǒng)車企品牌份額提升明顯。上海車企產(chǎn)銷增新能源汽車銷量創(chuàng)歷史新高，自主&新勢力份額領先。據(jù)乘聯(lián)會，1-6月新能源乘用車批發(fā)環(huán)比+35.3%，在車購稅減半政策下，新能源車不僅沒有受到影響，環(huán)比改善超過預期。其中滲透7月或將“淡季不淡”，有望實現(xiàn)產(chǎn)銷+20%。據(jù)中國汽車流通協(xié)會，6月汽車消費指數(shù)同比-6.6PCT，環(huán)比-7.3PCT。7月份供給將基本恢復常態(tài)，上海地區(qū)是處于全國汽車制造國汽車生產(chǎn)能力有望得到充分釋放。用車批發(fā)同比有望實現(xiàn)20%的增長。隨金九銀十旺季及政策刺激效力顯現(xiàn)，行業(yè)產(chǎn)銷增速將于下半年持續(xù)向上。汽車板塊超額收益往往同步產(chǎn)生于汽車產(chǎn)銷增速上行階段。建議關 (2)細分賽道零部件：①智能座艙【德賽西威、均勝電子、常熟汽飾、華陽集團、福耀 (3)電動化賽道：①一體化壓鑄【廣東鴻圖、文燦股份、旭升股份、愛柯迪】②熱管理事件：廣汽集團6月汽車產(chǎn)量23.2萬輛，同比+41%，環(huán)比+21%，1-6月累計生產(chǎn)汽車114.9萬輛，同比+12%。其中廣汽本田、廣汽豐田、廣汽埃安、廣汽傳祺6月分別實現(xiàn)銷公司6月實現(xiàn)銷量23.4萬輛，同比+41%，環(huán)比+28%，增速顯著跑贏行業(yè)水平，改革初見輛，同比+12%。6月公司銷量增速有望顯著跑贏行業(yè)總體水平，改革已初見成效。其中廣m合資板塊依舊是銷量主力，廣豐表現(xiàn)較好，延續(xù)高增長勢頭，單月銷量超10萬。廣汽本于顯示了埃安產(chǎn)品力與性價比的綜合優(yōu)勢。下半年，疫情影響逐漸減退，商務部等部門關于擴大汽車消費、支持新能源汽車購買使用的若干措施逐步落地，購車熱季到來，國內油價上漲，多方因素刺激新能源汽車需求，埃安銷量有望迎來新的爆發(fā)；四季度埃安第二工廠將落成投產(chǎn)，產(chǎn)能將進一步擴容支撐交付增長。廣汽科技日上發(fā)布了多項智聯(lián)、低碳領域的最新研發(fā)和應用成果，科技賦能帶動產(chǎn)品新一廣汽在智能網(wǎng)聯(lián)領域、低碳領域多項可量產(chǎn)落地的研發(fā)成果。①發(fā)布基于星靈架構的廣汽焦智能座艙的ADIGOSPACE和聚焦智能駕駛的ADIGOPILOT，公司計劃在未來兩年內步入全能鐵鋰電池，較磷酸鐵鋰電池實現(xiàn)能量密度、循環(huán)壽命、充電速度、低溫容量保持方面的多重提升。④發(fā)布鉅浪混動模塊化架構，全面V用車板塊單車價值量持續(xù)提升；合資板塊銷量表現(xiàn)穩(wěn)健，電動化車型快速增長開拓新的成長空間；新能源品牌埃安銷量已躍居新勢力首位，下半年在自身產(chǎn)品力作為支撐+外部有利因素推動的前提下，月銷量有望再創(chuàng)新高。我們預計公司S的全新m深藍SL03預售價公布，長安汽車有望憑借SL03上攻中高端純電市場。1)外形出眾：SL03采用運動轎跑型設計，配備無框車門、隱藏式門把手、電動掀背門與懸浮蓄能尾翼，長安機械層、能源層、電子電氣架構層、整車操作系統(tǒng)層、整車功能應用層、云端大數(shù)據(jù)層，字定義汽車；平臺誕生的產(chǎn)品具備高集成、高延展、算、高智能、可進化的強大能力。采用SUV和轎跑跨界融合的設計，外觀極具未來感。2)智能硬件：標配華為HI全棧智能ps鋰電池，續(xù)航里程高達600km，率先在業(yè)內應用750V高壓充電系統(tǒng)，充電功率最高可達勝出。4)動力性能：搭載華為DriveONE電驅系統(tǒng)，四驅車型最高輸出功率達到425kW，此外，隨著傳統(tǒng)車企與華為合作的新車型不斷發(fā)布，華為智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模擴大，越來越多的合作伙伴有望加入，產(chǎn)業(yè)鏈機會將更加多元，建議關注華為智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈：及預期；原材料價格波動等。UV空間”打造的現(xiàn)象級產(chǎn)品，有望接棒理想ONE，成為月銷過萬的爆款車型，助力理想在新m智能座艙：重磅打造“移動游戲&影音空間”。1)車載屏幕：除中控屏、副駕娛樂屏之外，D支持觸控、語音(基于6顆麥克風)、手勢交互(基于3DToF傳感器)。2)車載聲學：搭配率達到2160W，著力打造影院級別的影音體驗。3)車載儀表：L9取消了儀表板，用超大尺寸彩色AR-HUD+位于方向盤上部的觸控駕駛交互屏替代儀表，提供導航、車速、動力模式片。城市智能駕駛、遠程召喚、OTA升級等場景和功能。硬件方面，達到L4級別，配置1個車周路況。動力配置：旗艦級增程電動系統(tǒng)，綜合續(xù)航達1315km，綜合能源成本降低80%。理想L9TC車需求向增換購方向流動，一方面豪華車需求增加，另一方面消費者對智能化配置需求提V想產(chǎn)業(yè)鏈形成較好帶動效應，建議關注理想產(chǎn)業(yè)鏈中各細分賽道龍頭公司：德賽西威、銀隆科技、福耀玻璃、常熟汽飾、富臨精工、三花智控、愛柯迪等。及預期；原材料價格波動等。產(chǎn)業(yè)的核心地區(qū)——吉林、上海和廣東等地，對汽車產(chǎn)業(yè)供應鏈產(chǎn)生嚴重影響。4月國內6月1日起上海開始全面恢復正常生產(chǎn)生活，汽車產(chǎn)業(yè)供給端有望持續(xù)恢復；疊加近期國家推出汽車購置稅優(yōu)惠、新能源汽車下鄉(xiāng)等政策刺激汽車消費需求，汽車產(chǎn)業(yè)“拐點時刻”收益往往發(fā)生在銷量增速向上的高景氣階段。復盤此前兩輪汽車消費刺激政策，購置稅優(yōu)惠政策效果顯著，政策執(zhí)行后汽車產(chǎn)銷增速即拐點向上，產(chǎn)銷恢復較快增長；在增速向上m的高景氣階段，汽車板塊兼具絕對收益及超額收益能力。本輪購置稅優(yōu)惠擴展至針對本輪車市最大問題在于供給約束(21年芯片短缺、22年疫情導致供應鏈中斷)，真實需求并不弱(新能源汽車市場火爆、終端折扣率較低、廠商庫存水平較低可側面印證，疫情后短周期把握強β復蘇，中長周期關注高α成長。我們認為本輪行業(yè)強β周期有望維持半年長→回歸優(yōu)質公司”路徑展開：(1)政策預期及前期落地階段，階段性減免600億購置稅將對燃油車市場有直接提振效果，受益標的如長安汽車、長城汽車、廣汽集團、上汽集團等；(2)行業(yè)景氣向上階段，強β品種(行業(yè)龍頭、市值大、估值低)有望迎來業(yè)績與估β完成修復，市場尋找高α成長品種(以獲得更高估值)；關注中長期賽道選擇及公司業(yè)績兌現(xiàn)。風險因素：汽車消費政策執(zhí)行效果不及預期、疫情反復導致供給恢復不及預期、外部宏觀