汽車行業(yè)深度研究：特斯拉系列報告十三：上海工廠月產(chǎn)有望突破10萬輛柏林工廠月產(chǎn)已超1.7萬輛

正文后免責(zé)條款部分究所：S1090005S120086wangl5@特斯拉系列報告十三：上海工廠月產(chǎn)有望突破——汽車行業(yè)深度研究汽車滬深3000.28830741008255.1%.9%1.0%.6%.5%系列六：新品周期釋放，品牌高端化提速(推十二：上海工廠全面恢復(fù)，柏林工廠加速爬產(chǎn) 購置稅優(yōu)惠政策——拉動、透支、擠出定量測算 系列五：產(chǎn)業(yè)鏈加速復(fù)蘇，重磅新車型相繼落地 十一：上海工廠雙班滿產(chǎn)在即，加速特斯拉生產(chǎn)制造革命(推薦)*汽車*劉虹辰》——2022-05-27H批發(fā)量294757輛，同比+82%，上海工廠擴產(chǎn)后月產(chǎn)有望突破10萬輛。2022年6月，國產(chǎn)特斯拉批發(fā)量78906輛，同比+138%，快速恢復(fù)至疫情前水平并創(chuàng)下歷史新高。分車型輛/日。產(chǎn)線全部完成改造后，上海工廠將實施要用于出口，第三個月主要用于內(nèi)銷。因此特斯拉季度內(nèi)出口量及其占比呈前高后低趨勢，且每ModelY、新西蘭、新加坡等亞太市場接收預(yù)定，我們認為，隨著德國柏林工廠產(chǎn)能逐步實現(xiàn)爬坡，未來上海特斯拉工廠將主要負責(zé)滿足國內(nèi)及亞太市場需求。分車型來看，6月國內(nèi)新能源車滲透率達26.1%，特斯拉/乘用車市場份額達3.6%。受上海工廠出口影響，特斯拉市場份額周期性波動明顯，每季度第三個月為峰值，6月占國內(nèi)純電/新能源車/乘用車份額達分車型來看，6月Model3占純電/新能源車/.2%；ModelY上市以來市場份額波動量ModelModelY分別為17/48萬Y北美銷量46537輛，同比+78.38%，最暢銷車型ModelY銷量21728究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2023.2。為3.5%，并與發(fā)展的推動作用。我們認為，特斯拉在美國本土電池供應(yīng)鏈的優(yōu)3B法案”重新納入特斯拉，將重新為特斯拉在北美新能源車市場增添新一輪的上漲動工廠出口1.5個月。6月，Model3和洲新能源車市場銷冠。特斯拉在歐洲市場的月度銷量呈現(xiàn)明顯的季度性波動，這與國內(nèi)出口比例的季度性波動明顯對應(yīng)，時間差約1.5個月。目前德國Model3/Y交付時間為2023.1-2023.3/2022.10-2022.12。ModelY要優(yōu)先滿足國內(nèi)市場的旺林工廠僅生產(chǎn)ModelY車快速提升并超過Model3，特斯拉在歐洲市場的銷量增長潛力也將年特斯拉歐洲銷量分別為33/52萬?行業(yè)評級及投資策略：特斯拉2021年全球交付量93.6萬輛，同萬輛超過加州弗里蒙特工廠的65萬輛。從6月10日起，國產(chǎn)ModelY在日本、澳大利亞、新西蘭、新加坡等亞太市場開始接收預(yù)定，并逐步開始交付。特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，量價齊升。特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，量價齊升。特斯拉通過賦能高集成度的解類，系統(tǒng)集成能力增強，從而推動了勢也會體現(xiàn)在新勢力的供應(yīng)體系變革中。維持汽車行業(yè)“推薦”評生產(chǎn)制造革命：4680CTC+一體化壓鑄，將推動下一階段特斯拉浪潮。①一體化壓鑄：推薦拓普集團、旭升股份、愛柯迪，關(guān)注文燦股份、廣東鴻圖、立中集團；②4680CTC：熱管理-大流量膨脹閥+水冷板，推薦三花智控、銀輪股份，關(guān)注盾大客戶的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)供應(yīng)商。推薦雙環(huán)傳動、華域汽車、福耀玻璃、均勝電子，關(guān)注新泉股份、華達科?風(fēng)險提示：特斯拉柏林工廠、德州工廠進展不及預(yù)期；特斯拉上海究報告文后免責(zé)條款部分3公司及盈利預(yù)測重點公司重點公司股票2022/08/01EPSPE投資代碼名稱股價20212022E2023E20212022E2023E評級9.SH80471買入26.SZ7買入72.SZ50買入5.SH3.778買入3.SH5買入1.SH098買入50.SZ7買入0.SH璃1.14買入9.SH均勝電子1.740增持究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4 2、持續(xù)領(lǐng)跑北美新能源車市場，柏林/德州工廠快速爬產(chǎn)釋放中歐銷量潛力 11 12 7 文后免責(zé)條款部分5圖1：國產(chǎn)特斯拉月度銷量變化(輛) 7圖2：國產(chǎn)特斯拉月度內(nèi)銷量和出口量(輛) 7圖3：國產(chǎn)Model3月度批發(fā)量變化(輛) 7圖4：國產(chǎn)ModelY月度批發(fā)量變化(輛) 7圖5：國產(chǎn)ModelY與Model3月度批發(fā)量(輛)的比值 8圖6：國產(chǎn)Model3月度出口量(輛)及占比 8圖7：國產(chǎn)ModelY月度出口量(輛)及占比 8圖8：國產(chǎn)特斯拉月度出口量(輛)及占比 9圖9：國產(chǎn)特斯拉月度內(nèi)銷量對比(輛) 9 0 圖15：北美特斯拉月度銷量變化(輛) 11圖16：歐洲特斯拉月度銷量變化(輛) 11圖17：特斯拉北美月度銷量情況(分車型：輛) 12圖18：各汽車集團在美國的新能源汽車月度銷量情況(輛) 12 圖22：美國各主流新能源車型月度銷量情況(輛) 14 圖25：美國特斯拉Model3產(chǎn)銷情況(輛) 15圖26：美國特斯拉ModelY產(chǎn)銷情況(輛) 15圖27：美國特斯拉ModelS產(chǎn)銷情況(輛) 16圖28：美國特斯拉ModelX產(chǎn)銷情況(輛) 16 圖31：歐洲新能源汽車銷量(萬輛)及滲透率變化 17圖32：歐洲純電動、插電混動市場份額變化 17 圖35：特斯拉歐洲月度銷量情況(分車型：輛) 18圖36：特斯拉歐洲月度銷量情況(分國別：輛) 19圖37：各汽車集團在歐洲的新能源汽車月度銷量情況(輛) 19圖38：歐洲各主流新能源車型月度銷量情況(輛) 20EV市場的份額變化 20圖40：歐洲特斯拉在乘用車/新能源車/EV市場的份額變化(3個月移動平均) 21 圖43：歐洲豪華車市場份額及特斯拉在豪華車市場占比 22 后免責(zé)條款部分6 圖48：德州工廠中座椅與4680CTC(StructuralBattery)電池包直接連接 25 圖52：特斯拉上海超級工廠GIGAPRESSES一體化壓鑄設(shè)備(5個) 27 圖54：特斯拉一體化壓鑄后地板(左)VS德州奧斯汀工廠一體化壓鑄后地板&前地板(右) 27表1：特斯拉四大工廠產(chǎn)能及銷量測算(萬輛) 11表2：國產(chǎn)特斯拉銷量測算(萬輛) 11表3：特斯拉北美銷量測算(萬輛) 16表4：特斯拉歐洲銷量測算(萬輛) 23 究報告正文后免責(zé)條款部分7圖1：國產(chǎn)特斯拉月度銷量變化(輛)圖2：國產(chǎn)特斯拉月度內(nèi)銷量和出口量(輛)9000080000700006000050000400003000020000100000國產(chǎn)總批發(fā)量YoYMoM789062500%2000%1500%1000%500%0%-500%9000080000700006000050000400003000020000100000內(nèi)銷量出口量77938968上海工廠迎來擴產(chǎn)，ModelY銷量也將隨產(chǎn)能增加而得到進一步提升，我們預(yù)Model3YoYMoM350002500%2000%1500%1000%500%0%-500%6000050000400003000020000100000ModelYYoYMoM525572500%2000%1500%1000%500%0%-500%300002500020000150001000050000226349究報告后免責(zé)條款部分826349263496000050000400003000020000100000Model3ModelYModelY/Model35255711.992.521.510.50-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06度內(nèi)前高后低，峰值在70%左右。特斯拉上海工廠承擔(dān)了供應(yīng)歐洲和亞洲市場的任務(wù)，其每季度前兩個月產(chǎn)量主要用于出口，而第三個月主要用于內(nèi)銷。因此特斯拉季度內(nèi)出口量及其占比呈前高后低趨勢，且每季度的第一個月為出口占比峰值，約在70%左右。分車型來看，ModelY的二期產(chǎn)線和Model3的一期產(chǎn)線由于產(chǎn)線改造而階段性停產(chǎn)，但是改裝后的產(chǎn)能(3400輛/日)將更好補充柏林工廠的供給缺口。得益于高度的智能化、數(shù)字化以及零部件的高度本地化率，特斯拉上海超級工廠產(chǎn)能已于2021年超過美國加州弗里蒙特工廠，成為特斯拉全球出口中心。為，隨著美國德州、德國柏林兩大工廠正式投產(chǎn)，國產(chǎn)特斯拉將更多用于滿足圖6：國產(chǎn)Model3月度出口量(輛)及占比圖7：國產(chǎn)ModelY月度出口量(輛)及占比300002500020000150001000050000出口量出口占比2.13%120%100%80%60%40%20%0%出口量出口占比1800016000140001200010000800060004000200000.77%90%80%1800016000140001200010000800060004000200000.77%究報告文后免責(zé)條款部分9圖8：國產(chǎn)特斯拉月度出口量(輛)及占比450004000035000300002500020000150001000050000出口量出口占比1.23%2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-0680%70%60%50%40%30%20%10%0%2020年2021年2022年100000779388000060000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Model3ModelY60000521506000050000400002578830002578820000100000新能源車滲透率6月達26.1%，特斯拉/乘用車市場份額達3.6%。電動化轉(zhuǎn)型份額周期性波動明顯，6月特斯拉占國內(nèi)純電車/新能源車/乘用車份額達18.4%/13.6%/3.6%。究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分104.5%EV/新能源新能源/乘用車(右軸)EV/新能源35%35%30%85%85%80%75%25%20%80%75%74.1%10%70%5%65%65%特斯拉/EV特斯拉/新能源特斯拉/乘用車(右軸)25%20%15%10%5%4.0%3.6%3.5%18.4%3.0%2.5%2.0%2.0%1.5%1.0%0.5%2020-52020-62020-72020-822020-52020-62020-72020-82020-92020-102020-112020-122021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-52022-66月ModelY純電/新能源市場份額分別達12.3%/9.1%。2020年H2以來，Model3/EVModel3/新能源Model3/乘用車(右軸)25%20%25%20%15%10%5%1.4%1.2%1.2%1.0%0.8%0.6%0.2%0%0.0%ModelY/EVModelY/新能源ModelY/乘用車(右軸)3.0%12.3%3.0%12.3%2.5%2.4%2.0%9.1%1.5%1.0%0.5%0.0%12%10%8%6%4%2%0%增了柏林及德州工廠的產(chǎn)能，均超過25萬輛/年。我們最新預(yù)計，2022/2023究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分11表1：特斯拉四大工廠產(chǎn)能及銷量測算(萬輛)EE1.40州08.6林計0.0表2：國產(chǎn)特斯拉銷量測算(萬輛)EModel32delY3.57計.72、持續(xù)領(lǐng)跑北美新能源車市場，柏林/德州工廠快速爬產(chǎn)釋放中歐銷量潛力2022年6月，特斯拉北美銷售量46537輛，同比+78.38%，其中美國銷售量來看，特斯拉歐洲銷量季度性波動提升趨勢明顯。我們認為，隨著德國柏林工廠和美國德州奧斯汀工廠的投產(chǎn)，歐洲銷量潛力將被加速釋放；同時，上海工的出口壓力也將逐步緩解，有助于更好滿足國內(nèi)持續(xù)旺盛的市場需求。圖15：北美特斯拉月度銷量變化(輛)圖16：歐洲特斯拉月度銷量變化(輛)2021-022021-032021-042021-0522021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-0660000300%6000046537500004000050000400003000020000100000150%78.38%100%50%0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-0122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-065000040000300002000010000020491-19.74%250%200%150%15000040000300002000010000020491-19.74%家注：北美地區(qū)僅統(tǒng)蓋主要國家，非全部。另，由于統(tǒng)計的部分國家還未公布究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分12勢delModelYModelSModelX/2592/2138輛，同比+64.16%/+62.96%/1308.70%/528.82%，占比分別為圖17：特斯拉北美月度銷量情況(分車型：輛)Model3ModelYModelSModelX3000025000217282007920000150001000050000拉和豐田兩家車企在美國的新能源汽車銷量遙遙領(lǐng)先與其他車企，2021年11圖18：各汽車集團在美國的新能源汽車月度銷量情況(輛)700006000050000400003000020000100000tellantis4275740152究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分136月有所下降。德州奧斯丁工廠由于電池短缺和電池制造工具供應(yīng)受阻，導(dǎo)致供應(yīng)鏈仍處于行業(yè)領(lǐng)先位置，擁有穩(wěn)定且能部分自主可控的電池供應(yīng)鏈。與此同時，特斯拉也在積極擴大自身的電池供應(yīng)鏈，松下宣布將在美國堪薩斯州建立電池工廠，為特斯拉供貨；彭博社表示寧德時代有望在墨西哥靠近美墨邊境建立兩處電池工廠為特斯拉和福特供應(yīng)電池；比亞迪也有望進入特斯拉供應(yīng)鏈拉或?qū)⒅匦卤患{入補貼名單。我們預(yù)計，德州工廠逐漸爬產(chǎn)及電池供應(yīng)鏈壓力在北美新能源汽車市場的占有率將有較大的提升空間。90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%TESLA占EV市場份額TESLA占新能源市場份額TESLA占汽車市場份額(右軸)3.48%63.78%30.26%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%ModelY市場來看，請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分14ModelY占EV市場份額ModelY占新能源市場份額ModelY占EV市場份額ModelY占新能源市場份額ModelY占汽車市場份額(右軸)0/10/20/30/40/50/60/70/820/90/100/110/121/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/122/12/22/32/42/52/60/10/20/30/40/50/60/70/80/90/100/110/121/11/21/31/41/51/61/71/81/91/101/111/122/12/22/32/42/52/61.8%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%60%50%40%30%20%10%0%1.5%1.6%1.4%1.2%1.0%27.5%0.8%0.6%13.1%0.4%0.2%0.0%80%70%60%50%40%30%20%10%0%3占新能源市場份額3占汽車市場份額(右軸)1.1.6%29.8%14.1%銷量也長期處于前兩位，6月銷量20257輛，顯著領(lǐng)先于其他新能源車型；圖22：美國各主流新能源車型月度銷量情況(輛)30000250002025718000200001800015000100002500525000ModelYModel3RAV4HighlanderSiennaModelSNIRO究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分152021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6l彈至2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/62021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6l彈至1.42，我們認為主要原因是：1)隨著上海工廠逐漸承擔(dān)更多的全球出口Y美國弗里蒙特工廠負責(zé)，除了滿足本土供應(yīng)外，還需要向全球出口；2)2021且生產(chǎn)恢復(fù)后仍需一定時間達到滿產(chǎn)狀態(tài)；3)市場對改款后兩款車型的需求顯著提升。Model3生產(chǎn)35000Model3銷售Model3-產(chǎn)銷比3.5ModelY生產(chǎn)30000ModelY銷售ModelY-產(chǎn)銷比33000025000200001500010000500002.521.510.5025000200001500010000500002.521.510.507.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%Model3占比ModelY占比44.74%4.38%4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%ModelS占比ModelX占比1.99%1.99%1.64%究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分16%%%ModelS生產(chǎn)ModelS銷售ModelS-產(chǎn)銷比ModelX生產(chǎn)ModelX銷售ModelX-產(chǎn)銷比5000450040003500300025002000150010005000765432106000500040003000200010000252050北美目前仍是特斯拉在全球最大的市場，2020/2021年特斯拉北美銷售份額分%%隨著兩個新工廠的投產(chǎn)，特斯拉在歐洲市場和中國市場的需求將大幅得到滿足，預(yù)計中、歐市場的銷售份額將逐漸提升，北美市場的銷售份額相應(yīng)下降。假設(shè)美銷量分別為68/97萬輛，其中2022年Model3/ModelY/ModelS/ModelX表3：特斯拉北美銷量測算(萬輛)EEModel3delY1ModelS35delX35計7究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分175月歐洲新能源汽車滲透率17.4%。2021年歐洲新能源汽車滲透率持續(xù)提升，下滑，其趨勢與特斯拉在歐洲銷量高度相關(guān)，隨著柏林工廠產(chǎn)能逐步釋放及上未來兩者之間的差距將重新繼續(xù)擴大。圖31：歐洲新能源汽車銷量(萬輛)及滲透率變化圖32：歐洲純電動、插電混動市場份額變化新能源汽車銷量新能源市場份額燃油車市場份額300000100%EV市場份額PHEV市場份額20%15%9.9%10%5%0%2500002000001500001000005000004%17.4%17.80%60%40%20%0%月100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%EV/新能源PHEV/新能源557.1%Leoni產(chǎn)影響，歐洲汽車產(chǎn)能嚴重受限；需求端受新能源車激勵政策到期及通脹率提升影響，民眾實際收入和購買意愿究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分18意、西、葡、挪、瑞，占歐洲新能源車銷量比重約%。月歐洲八國(英、德、法、83.6%)新能源車滲透率90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%25.1%20.36%英國德國法國意大利西班牙挪威瑞典葡萄牙歐洲八國25.1%20.36%2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5洲市場的月度銷量呈現(xiàn)明顯的季度性波動，這與國內(nèi)出口比例的季度性波動明德國柏林工廠的逐步爬產(chǎn)，我們預(yù)計ModelY在歐洲市場的銷量將快速提圖35：特斯拉歐洲月度銷量情況(分車型：輛)Model3ModelSModelXModelY300002500020000150001000050000139296514資料來源：Marklines，國海證券研究所注：歐洲地區(qū)已覆蓋主要銷售國家，非全部歐洲國家。另，由于部分納入統(tǒng)計的國家還2022年6月，特斯拉在歐洲銷售量20491輛(非完全統(tǒng)計)，英國/法國/德國究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分19圖36：特斯拉歐洲月度銷量情況(分國別：輛)英國德國挪威法國瑞典荷蘭瑞士丹麥14000120001000080006000400020000Marklines所注：歐洲地區(qū)已覆蓋主要銷售國家，非全部歐洲國家。另，由于部分納入統(tǒng)計的國家還6月歐洲新能源汽車市場中，特斯拉月銷20491輛，位居歐洲各新能源車型銷圖37：各汽車集團在歐洲的新能源汽車月度銷量情況(輛)大眾雷諾日產(chǎn)Stellantis現(xiàn)代起亞豐田Tesla寶馬梅賽德斯-奔馳集團吉利福特1000009000080000700006000050000400003000020491200001462114620ModelY首次拿下歐洲新能源車市場月度銷冠。Model3在歐洲新能源汽車市位列第二。4月份由于國內(nèi)疫情導(dǎo)致特斯拉上海工廠停產(chǎn)，供應(yīng)歐洲出口量大幅下滑。6月份ModelY銷量在歐洲新能源汽車市場中首次拿下銷冠，銷量究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分20圖38：歐洲各主流新能源車型月度銷量情況(輛)300002500020000150001000050000Model3ZOEFiat500ModelYSpringElectricCorollaYarisCrossup!ID.4XC40139296514s通過移動平均去除季節(jié)性后，可以看到特斯拉在純電動汽車/新能源汽車/乘用特斯拉特斯拉/乘用車特斯拉/新能源特斯拉/EV5000045000400003500030000250002000015000100005000040%35%30%25%20%15%10%5%0%s究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2150000特斯拉特斯拉/乘用車(3個月移動平均)特斯拉/新能源(3個月移動平均)特斯拉/EV(3個月移動平均)25%45000400003500030000250002000015000100005000020%15%10%5%0%s35%30%25%20%15%10%5%0%Model3/EVModel3/新能源Model3/乘用車(右軸)2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%ModelY/EVModelY/新能源ModelY/乘用車(右軸)16%14%12%10%8%6%4%2%0%16%14%12%10%8%6%4%2%0%特斯拉在歐洲豪華車市場的份額逐漸提升，6月達11.3%。歐洲豪華車銷量占乘用車市場銷量穩(wěn)定在20%左右，通過移動平均消除特斯拉銷量的季節(jié)性特征車究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分22特斯拉/豪華車豪華車市場份額每3月移動平均(特斯拉/豪華車)25%20%15%10%5%0%11.3%4.3%柏林工廠的正式投產(chǎn)將大幅增強特斯拉在歐洲本土的供應(yīng)能力，我們預(yù)計特斯大的提升潛力。14%12%10%8%6%4%2%0%Model3奔馳C級寶馬3系奧迪A43期移動平均(Model3)5.2%2.0%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06特斯拉歐洲市場份額較為穩(wěn)定，2020/2021年特斯拉歐洲銷售份額分別為究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分23表4：特斯拉歐洲銷量測算(萬輛)EEModel3delYModelS000delX000計究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分24，蘭、新加坡等亞太市場開始接收預(yù)定，并逐步開始交付。根據(jù)特斯拉二季報披特斯拉汽車業(yè)務(wù)業(yè)績受疫情影響Q2環(huán)比下滑，下半年有望重回高速增長。特Q車銷售毛利率25.73%，同比+0.51pct，環(huán)比-3.92pct；2022H1汽車銷售收入合計291.8億美元，同比+65%，毛利率27.81%，同比+4.48pct。從汽車整體業(yè)務(wù) (包含汽車銷售、汽車租賃、汽車監(jiān)管積分銷售)來看，汽車業(yè)務(wù)收入146.0億美元，同比+26.07%，環(huán)比-5.00%；汽車業(yè)務(wù)毛利率27.90%，同比-5.00pct，Q特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，量價齊升。特斯拉通過賦能高集成度的解決方案國產(chǎn)供應(yīng)商，不斷拓品類，系統(tǒng)集成能力增強，從而推動了配套的單車價值量提升，這與傳統(tǒng)OEM供應(yīng)體系正好相反。這一趨勢也會體現(xiàn)在新勢力的供應(yīng)體系。我們認為，特斯拉生產(chǎn)制造革命——4680CTC+一體化壓鑄，將推動下一階StructureBattery設(shè)計思路方案與專利披露信息基本一致。究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分25圖48：德州工廠中座椅與4680CTC(StructuralBattery)電池包直接連接池網(wǎng)，國海證券研究所資料來源：特斯拉公告特耳設(shè)計，簡化電池連接端口的電路結(jié)構(gòu)，與傳統(tǒng)鋰電池相比同體積下發(fā)熱量顯著降低，有效解決大體積電池堆疊情形下，大功率出力條件下的積熱問題，提證足夠的整車產(chǎn)量。究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分262021TeslaModelYLongRangeAWD2021TeslaModelYPerformanceAWD2021TeslaModelYStandardRange續(xù)航里程(英2022TeslaModelYLongRangeAWD2022TeslaModelYPerformanceAWD2022TeslaModel2022TeslaModelYAWD(4680)續(xù)航里程(英流程化邏輯。結(jié)合CTC以及一體鑄造方案，特斯拉德州工廠將繼續(xù)深化整車從特斯拉財報中的官方圖片中可以看出，上海超級工廠已有5臺大型壓鑄設(shè)備用于ModelY后地板的生產(chǎn)，德州奧斯汀超級工廠也于3月開啟量產(chǎn)，并在ModelY后地板的基礎(chǔ)上，增加了前地板(前縱梁)的一體化壓鑄。究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分27圖52：特斯拉上海超級工廠GIGAPRESSES一體化圖53：德州奧斯汀工廠總裝線壓鑄設(shè)備(5個)告資料來源：特斯拉公告，國海證券研究所圖54：特斯拉一體化壓鑄后地板(左)VS德州奧斯汀工廠一體化壓鑄后地板&前地板(右)券研究所究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分