2023年商貿(mào)零售行業(yè) 參考海外-管控緩和后消費(fèi)表現(xiàn)

2023年商貿(mào)零售行業(yè)參考海外_管控緩和后消費(fèi)表現(xiàn)參考海外，管控緩和后消費(fèi)表現(xiàn)整體：確診沖高回落，零售恢復(fù)至疫前水平參考基于九個(gè)響應(yīng)指標(biāo)（學(xué)校關(guān)閉、工作場(chǎng)所關(guān)閉和旅行禁令等）編制的管控嚴(yán)格指數(shù)，我們選取美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)和新加坡等對(duì)于管控已經(jīng)較為放松的國(guó)家，其中美國(guó)、日本和新加坡屬于2022年以來逐步放松的國(guó)家，英國(guó)、德國(guó)和韓國(guó)屬于在2022年上半年大幅放松的國(guó)家，而當(dāng)前2022年下半年以來中國(guó)也在強(qiáng)調(diào)管控措施的優(yōu)化。從海外6個(gè)代表性國(guó)家來看，累計(jì)確診的人數(shù)占比相對(duì)較高，截至2022年11月15日，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)和新加坡確診人數(shù)占總?cè)丝诒壤謩e為30%、43%、36%、18%、51%和39%，整體來說擴(kuò)散影響范圍相對(duì)較廣?；诿吭滦略龃_診人數(shù)、管控指數(shù)和各代表性國(guó)家的整體終端零售消費(fèi)相比于2019年恢復(fù)情況來看，主要呈現(xiàn)以下幾個(gè)共同特征：1）截至2022年9月或10月底，主要代表性國(guó)家的整體終端零售基本已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期水平，表明對(duì)于消費(fèi)的影響在逐漸褪去；2）主要代表性國(guó)家管控措施放松后，均出現(xiàn)不同程度的新增確診人數(shù)再次沖高的情形；3）從當(dāng)前披露的新增確診人數(shù)來看，管控放松后新增確診的人數(shù)披露數(shù)值目前沒有超過前期最高確診人數(shù)水平。行業(yè)：必選恢復(fù)較好，可選表現(xiàn)分化美國(guó)：美國(guó)的食品飲料門店和超市門店等必選消費(fèi)渠道在較為嚴(yán)重階段出現(xiàn)大幅上漲，而在緩和階段又出現(xiàn)回落，從2022年來看整體相比于2019年都表現(xiàn)出較快的正增長(zhǎng)；可選品類來看，在2020年3-5月份初期服裝門店和百貨門店回調(diào)幅度相對(duì)較大，截至目前可選品類和可選渠道基本恢復(fù)至2019年同期水平，其中保健個(gè)護(hù)門店實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，百貨門店基本與2019年同期處于相當(dāng)水平，折扣百貨恢復(fù)情況好于百貨門店。美國(guó)：進(jìn)一步的結(jié)合美國(guó)的各細(xì)分領(lǐng)域代表性公司來看各細(xì)分品類的表現(xiàn)情況：其中電商和超市表現(xiàn)較為持續(xù)的較高增長(zhǎng)，百貨渠道基本在2021年二季度后恢復(fù)到2019年同期水平，化妝品及日化品類來看，化妝品代表雅詩蘭黛子2021Q1就恢復(fù)至2019年同期水平，而日化品類持續(xù)保持較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，醫(yī)美和珠寶品類均在2021Q1以后迎來較快反彈增長(zhǎng)。日本：日本的必選品類食品飲料和必選渠道超市基本恢復(fù)至2019年同期水平，可選品類代表服裝尚只恢復(fù)到2019年同期的8-9成水平，百貨渠道處于波動(dòng)水平，在2022年9月份前基本恢復(fù)到80%左右水平，而10月份達(dá)到110%的水平，百貨購(gòu)物中心中的殘影和咖啡廳在9月份以前恢復(fù)不到80%，到10月份后恢復(fù)到舊城以上。德國(guó)：德國(guó)目前主要品類除了藥房化妝品醫(yī)療品類基本恢復(fù)至2019年水平外，其他品類均恢復(fù)到中樞95%左右，其中可選屬性的服裝品類和百貨渠道的恢復(fù)波動(dòng)性相對(duì)較大。韓國(guó)：韓國(guó)目前主要細(xì)分品類均恢復(fù)至2019年以上水平，其中化妝品和服裝相比于2019年略有增長(zhǎng)，而食品和休閑娛樂用品增幅相對(duì)較大，對(duì)應(yīng)渠道來看，百貨和便利店恢復(fù)表現(xiàn)較好，超市渠道個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，而免稅門店尚恢復(fù)至80%左右中樞水平。新加坡：新加坡在較為嚴(yán)重初期所有品類均有一定回落，超市渠道增長(zhǎng)幅度較大，百貨商場(chǎng)下降幅度較大，截至目前來看可選品類中化妝品洗護(hù)和食品飲料品類均未恢復(fù)至2019年同期水平，服裝鞋類、娛樂用品類和鐘表珠寶類均有較好增長(zhǎng)，其中服裝品類恢復(fù)較好主要由于線上銷售表現(xiàn)較好，超市及大賣場(chǎng)恢復(fù)較好，百貨渠道只恢復(fù)到80%左右，小型超市和便利店恢復(fù)至中樞95%左右。聚焦國(guó)內(nèi)，細(xì)分場(chǎng)景表現(xiàn)有差異替代型：持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，恢復(fù)節(jié)奏偏慢線下渠道受影響或相對(duì)較大，且存在潛在可能會(huì)進(jìn)一步被線上滲透的可能。目前來看，國(guó)內(nèi)百貨購(gòu)物中心和超市均尚未恢復(fù)，其中百貨購(gòu)物中心：影響下部分關(guān)?；蚩s短營(yíng)業(yè)時(shí)間，消費(fèi)者外出減少購(gòu)物中心客流從而出現(xiàn)下降；從城市級(jí)別來看，三線及以下市場(chǎng)人員流動(dòng)率較低，受影響程度少，客流下降幅度較小，但2021年影響相對(duì)較少的情況下客流也未恢復(fù)到2019年的水平，表明或會(huì)改變消費(fèi)者消費(fèi)場(chǎng)景的選擇，或進(jìn)一步會(huì)選擇線上消費(fèi)；從2022年來看隨著6月份逐漸緩解，2022年端午節(jié)全國(guó)客流同比下降約20%，降幅相比于五一期間大幅縮窄24個(gè)百分點(diǎn)，從結(jié)構(gòu)來看新一線城市客流恢復(fù)情況相對(duì)較好，截至國(guó)慶節(jié)相比于2019年客流仍下降約34%，整體恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)較慢。從上市企業(yè)的樣本白喉數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前百貨企業(yè)的季度毛利額相當(dāng)于2019年同期的80%左右，在影響嚴(yán)重階段會(huì)下降到六成水平，從利潤(rùn)維度來看受損相對(duì)更為嚴(yán)重，主要由于費(fèi)用相對(duì)較為剛性，2022Q1影響相對(duì)有限階段恢復(fù)至2019年56%左右，而二三季度受影響擴(kuò)大情況下回落幅度相對(duì)較大。超市作為必選消費(fèi)渠道，收入水平表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，基本與2019年當(dāng)期的水平相當(dāng)，但由于為了保證客流價(jià)格策略較為積極及線上到家占比的提升，毛利率回落相對(duì)較多，且費(fèi)用相對(duì)較為剛性，使得利潤(rùn)受影響相對(duì)較大。回歸型：當(dāng)期增速回落，緩解較快反彈其中酒類消費(fèi)跟宴請(qǐng)/餐敘等場(chǎng)景直接相關(guān)，當(dāng)期聚餐受到影響，將會(huì)被壓制需求，限額以上煙酒品類的消費(fèi)波動(dòng)跟的影響直接相關(guān)，從酒類批發(fā)渠道華致酒行來看，2020Q1營(yíng)收增速同比降至15%，2020Q2后快速反彈至35%以上，2021Q1-Q2營(yíng)收兩年復(fù)合增速均達(dá)到45%的高增長(zhǎng)水平，表明會(huì)短期影響酒類消費(fèi)，但隨緩解后伴隨餐飲的正?；貧w，消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)相對(duì)較快的恢復(fù)。而當(dāng)前2022Q2和Q3由于影響公司的收入增速回落，且由于定制酒銷售受影響使得毛利率回落和費(fèi)用相對(duì)剛性，利潤(rùn)回落幅度較大，若后續(xù)影響弱化則潛在恢復(fù)彈性相對(duì)較大?；瘖y品由于其中彩妝品類在佩戴口罩情形下需求有所下降，同時(shí)在較為嚴(yán)重階段線下渠道銷售受影響，且部分物流配送網(wǎng)點(diǎn)有影響，使得線上占比較高的企業(yè)的出貨端或受到影響，若形勢(shì)有所緩和化妝品消費(fèi)或出現(xiàn)分階段恢復(fù)，在初始階段物流體系的恢復(fù)或相對(duì)較快則護(hù)膚品類的線上銷售出貨和線下銷售影響降低，第二階段隨著形勢(shì)大幅改善后佩戴口罩必要性降低后或迎來恢復(fù)。回補(bǔ)型：場(chǎng)景不會(huì)消失，反彈幅度較大其中黃金珠寶消費(fèi)由于以線下消費(fèi)場(chǎng)景為主，但由于其需求部分為婚慶場(chǎng)景，此類型需求不會(huì)消失而是在緩和后較快回補(bǔ)，同時(shí)在黃金保值屬性下消費(fèi)者的消費(fèi)支出意愿也較高，從歷史表現(xiàn)來看，限額以上金銀珠寶的增速在當(dāng)期回落幅度較大，但緩和后出現(xiàn)較快且幅度較大的反彈，并且呈現(xiàn)出相比于2019年維持持續(xù)增長(zhǎng)的水平，2022年在反復(fù)的情況下1-10月份限額以上金銀珠寶仍實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)1.7%，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，對(duì)應(yīng)周大福的同店表現(xiàn)來看整體大陸地區(qū)同店保持較好增長(zhǎng)，其中黃金品類表現(xiàn)較為突出。同時(shí)，在持續(xù)影響下，黃金珠寶行業(yè)中小品牌的經(jīng)營(yíng)壓力相對(duì)較大，并且在消費(fèi)者對(duì)于黃金珠寶品牌認(rèn)知加強(qiáng)的中期趨勢(shì)下，黃金珠寶龍頭品牌抓住行業(yè)期間出清速度加快的階段快速拓展門店，行業(yè)集中度提升節(jié)奏加速。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，在2020年3月底已經(jīng)開始有較明顯的改善信號(hào)，由此部分黃金珠寶公司開始有反彈跡象，隨后快速上漲，從2020年3月底到2020年7月底（限額以上黃金珠寶消費(fèi)同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)）階段，重點(diǎn)黃金珠寶企業(yè)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了大幅上漲，其中周大福、老鳳祥和周大生分別上漲52%、53%和69%，隨后有一定分化和盤整，綜合來看截至到2021年3月底，分別上漲幅度達(dá)到123%、41%和95%，表明在緩解信號(hào)出現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)持有黃金珠寶龍頭企業(yè)一年均實(shí)現(xiàn)了翻倍以上的收益率。進(jìn)一步的，如果從2020年3月底到這一輪大規(guī)模啟動(dòng)前的2022年2月底，若一直持有則對(duì)應(yīng)的周大福、老鳳祥和周大生收益率分別為215%、22%和63%。醫(yī)療美容屬于線下消費(fèi)場(chǎng)景為主，但具有個(gè)人非聚集性消費(fèi)且