康冠科技-全球智能顯示龍頭智能健身鏡等創(chuàng)新消費(fèi)業(yè)務(wù)有望勾畫(huà)二次增長(zhǎng)曲線

創(chuàng)造財(cái)富擔(dān)當(dāng)責(zé)任股票代碼：601881.SH06881.HK推薦(首次)康冠科技(001308.SZ)銀河證券研究院社服團(tuán)隊(duì)S012022年8月18日中國(guó)銀河證券股份有限公司CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD.?全球智能顯示龍頭，主業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)年，主要業(yè)務(wù)包括智能電視、智能交互顯示的制造和銷售。2018-2021年公司營(yíng)收由69億增長(zhǎng)至119長(zhǎng)至9.2億。1H22公司業(yè)務(wù)環(huán)比加速，Q1-Q2業(yè)績(jī)單季度分別同比+92%、預(yù)計(jì)同比+176%-+235%。?智能交互顯示3-5年有望保持30%-50%高速增長(zhǎng)，傳統(tǒng)智能顯示有望維持穩(wěn)定(1)智能交互顯示：公司全球出貨量第一，主要受益于海外市場(chǎng)教育信息化提速，以及商用會(huì)議智能交互顯示需求增長(zhǎng)，未來(lái)3場(chǎng)國(guó)家，未來(lái)增速有望保持穩(wěn)健。?消費(fèi)科技等創(chuàng)新產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)從0-1的爆發(fā)式增長(zhǎng)AR能健身鏡(ODM)、AR美妝鏡(自有品牌)、隨心屏(自有品牌)等C端消費(fèi)科技產(chǎn)品，目前處于。其中，AR智能健身鏡受益于供需兩端推動(dòng)，過(guò)去一年在中國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，康冠科技作為國(guó)內(nèi)智能健身鏡龍度)、FITURE(騰訊)主要ODM供應(yīng)商有望充分受益。?盈利預(yù)測(cè)與投資建議母凈利13.8億元、17.3億元、22.0億元，對(duì)應(yīng)PE15/12/9X，低于同行業(yè)可比公司。目前時(shí)點(diǎn)公司具備來(lái)智能健身鏡等創(chuàng)新業(yè)務(wù)有望成為看漲期權(quán)，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。緩導(dǎo)致智能交互顯示、電視等需求回落；創(chuàng)新產(chǎn)品成長(zhǎng)速度低于預(yù)期；原材料漲價(jià)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任2創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任?康冠科技成立于1995年，專注于為客戶提供深度定制化、差異化的平板顯示產(chǎn)品，產(chǎn)品主要包括商用領(lǐng)域的智能交互顯示設(shè)計(jì)加工業(yè)務(wù)和液晶面板銷售等。?隨著我國(guó)顯示行業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步，康冠科技在平板顯示行業(yè)進(jìn)行了二十余年的技術(shù)探索與沉淀，走過(guò)了顯示器、液晶電顯示產(chǎn)品等階段。公司從創(chuàng)業(yè)之初的小尺寸CRT黑白顯像管顯示器產(chǎn)品，發(fā)展至當(dāng)下以LCD為主要顯示技企業(yè)。院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任4二人直接持有公司30.48%的股份，并通過(guò)其他平臺(tái)持有公司股份，合計(jì)控制公司64.96%的股?公司高度重視員工激勵(lì)：(1)核心技術(shù)人員李宇彬先生持有公司7.58%股定。(2)公司在上市前分別設(shè)立了視界投資、視野上市后，公司于2022年5月再次向核心技術(shù)員工人實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任5?公司管理層管理團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)清晰、穩(wěn)定，核心管理人員從業(yè)背景涵蓋技術(shù)、運(yùn)營(yíng)、工業(yè)設(shè)計(jì)等多個(gè)領(lǐng)域表1：公司管理層人員信息姓名職務(wù)出生年份個(gè)人簡(jiǎn)歷凌斌董事長(zhǎng),董事68于2017年9月被認(rèn)定為深龍英才A類人才,2019年5月被認(rèn)定為2018年第一批深圳市龍崗區(qū)“深龍文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)英才”運(yùn)營(yíng)管理類領(lǐng)軍人才楊健君獨(dú)立董事博士742002年10月至2011年12月?lián)坞娮涌萍即髮W(xué)教師;2011年12月至今先后擔(dān)任電子科技大學(xué)中山學(xué)院教師、二級(jí)教學(xué)副院長(zhǎng);2020年12月起擔(dān)任深圳市康冠科技股份有限公司第一屆董事會(huì)獨(dú)立董事,任期至2022年7月屆滿。鄧燏獨(dú)立董事碩士642020年1月至今擔(dān)任廣州創(chuàng)爾生物技術(shù)股份有限公司獨(dú)立董事職務(wù)。2019年12月至今任銳芯微電子股份有限公司獨(dú)立董事。黃紹彬獨(dú)立董事本科742004年至今于廣東深金牛律師事務(wù)所任執(zhí)業(yè)律師、合伙人;2020年6月起擔(dān)任深圳市康冠科技股份有限公司第一屆董事會(huì)獨(dú)立董事,任期至2022年7月屆滿。廖科華董事碩士782015年10月至今先后擔(dān)任深圳市康冠商用科技有限公司董事、總經(jīng)理。現(xiàn)任康冠科技董事、副總經(jīng)理。廖科華先生于2019年榮獲“2018年度深圳百優(yōu)工匠”稱號(hào)。李宇彬董事碩士65于2019年5月被認(rèn)定為深圳市地方級(jí)領(lǐng)軍人才、2018年第一批深圳市龍崗區(qū)“深龍文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)英才”運(yùn)營(yíng)管理類領(lǐng)軍人才,2020年3月被認(rèn)定為深龍英才B類人才。陳茂華董事碩士77陳茂華先生主導(dǎo)設(shè)計(jì)完成的“LCD22吋寬屏高清數(shù)字媒體顯示器”項(xiàng)目獲得2005-2007年度深圳市龍崗區(qū)科技創(chuàng)新獎(jiǎng),其帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)的65HminiLEDTV、55A7OLEDTV獲得2021德國(guó)紅點(diǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)獎(jiǎng)。院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任6年年1.4募投項(xiàng)目助力持續(xù)發(fā)展公司于2022年3月首次公開(kāi)發(fā)行股票，擬募集資金20億元用于：.持續(xù)提升產(chǎn)品附加值，提高公司在智能電視機(jī)全球細(xì)分市場(chǎng)的生產(chǎn)、銷售和服務(wù)能力.逐步擴(kuò)大OLED、Mini-LED及AR顯示等新興顯示技術(shù)的應(yīng)用以及開(kāi)拓新應(yīng)用場(chǎng)景，開(kāi)發(fā)雙面顯示、智能魔鏡系列(智能運(yùn)關(guān)鏡)，AR穿戴顯示、AI智會(huì)合等產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品應(yīng)用廣度.針對(duì)智慧教育、智能辦公、電競(jìng)、安防、商業(yè)展示、醫(yī)療等領(lǐng)域等細(xì)分市場(chǎng)，推出更多自主品牌產(chǎn)品表2：公司募投項(xiàng)目基本情況擬擬投入募集資金金額達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年收入(億元)計(jì)劃投資金額(億元)募集資金投資項(xiàng)目總投資利潤(rùn)率項(xiàng)目建設(shè)期康冠智能顯示終端產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)10055226552316% 17912年5492501%9.112.1166院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任760402006040200(1)營(yíng)收：2021年118.89億元，3年CAGR20%，其中2021年受益于銷量增長(zhǎng)以及原材料漲價(jià)帶動(dòng)銷售單價(jià)提升，全年?duì)I收同(2)歸母凈利：除2020年受海外疫情影響利潤(rùn)有所下滑外，其余年份均保持較高增速。.2021年：凈利潤(rùn)9.23億元/yoy+90.31%.2022Q1：繼續(xù)維持90%以上高增速.1H22業(yè)績(jī)提速：預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)5.92-6.69億元/yoy+136%-+167%，對(duì)應(yīng)2Q22歸母凈利潤(rùn)3.63-4.41億元/yoy+176%-+235%。圖3：2021年公司營(yíng)收增長(zhǎng)迅速圖4：公司歸母凈利潤(rùn)持續(xù)高增營(yíng)業(yè)收入(億元,左軸)營(yíng)業(yè)收入yoy(右軸)20182019202020212022Q170%60%50%40%30%20%0%9876543210歸母凈利潤(rùn)(億元，左軸)歸母凈利潤(rùn)yoy(右軸)20182019202020212022Q100%80%60%40%20%0%-20%院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任8總毛利(億元，左軸)毛利率(右軸)總毛利(億元，左軸)毛利率(右軸)(1)歷年毛利率波動(dòng)較小，1Q22毛利率創(chuàng)歷史新高(2)分品類看：.智能交互顯示產(chǎn)品，高毛利產(chǎn)品，主要受益于智能交互平板附加值較高，毛利率在20%-24%之間波動(dòng).智能電視毛利率8%-15%，主要因公司智能電視以組裝為主，附加值較低；(3)同行業(yè)對(duì)比：視源股份、鴻合科技的產(chǎn)品以智能交互顯示產(chǎn)品為主，其毛利率水平相對(duì)較高；兆馳股份、冠捷科技以智圖5：康冠毛利率水平較為穩(wěn)定圖6：康冠毛利率水平處于行業(yè)中等位置冠捷科技視源股份冠捷科技視源股份20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%40%30%20%10% 0%-20%-30%-40%20鴻合科技2022Q120182022Q12018201920202021642020182019202020212022Q1院9創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任9直接材料直接人工制造費(fèi)用銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率2.68%3直接材料直接人工制造費(fèi)用銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率2.68%3.53%93.79%2.47%3.53%93.99%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%(1)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本?2019-2021年：直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別為93.99%、93.79%、94.72%；?直接材料中最主要的原材料為液晶面板，原材料成本對(duì)產(chǎn)成品價(jià)格傳導(dǎo)順暢；(2)費(fèi)用率?受益于2021年整體營(yíng)收有較大幅度增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司三項(xiàng)費(fèi)用率均有所下降。圖7：直接材料為主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主要構(gòu)成(剔除運(yùn)輸費(fèi))圖8：2021年公司三項(xiàng)費(fèi)用率都有所下降00%99%98%97%96%95%94%93%92%91%90%2.36%2.36%2.92%94.72%2020201920182019202020192018201920202021院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任10?公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用逐年增加以更好的應(yīng)對(duì)高景氣的海外智能交互市場(chǎng)和存在巨大潛力的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。務(wù)?2021年：研發(fā)費(fèi)用已至4.76億元，同比增長(zhǎng)47.83%。?2018-2021年研發(fā)費(fèi)用率由3.37%提升至4%，在同行業(yè)上市公司中保持中游。研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步提升圖10：康冠研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)步提升543210研發(fā)費(fèi)用(億元，左軸)研發(fā)費(fèi)用率(右軸)研發(fā)費(fèi)用yoy(右軸)20182019202020212022Q150%40%30%20%0%8%7%6%5%4%3%2%1%0%康冠科技鴻合科技冠捷科技視源股份兆馳股份20182019202020212018201920202021院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任11?受公司業(yè)務(wù)模式、信用政策及結(jié)算方式等因素的影響，公司應(yīng)收賬款的規(guī)模隨著收入增長(zhǎng)而增加，需要更多運(yùn)營(yíng)資金來(lái)滿足經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的需要?與行業(yè)其它可比公司近年來(lái)ROE下降趨勢(shì)相反，公司ROE水平逐年提升，維持在較高水平圖12：公司ROE處于較高水平2086420應(yīng)收賬款(億元，左軸)應(yīng)收賬款占營(yíng)收比例(右軸)20182019202020218%6%4%2%0%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%2018201920202021院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任12創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任?公司主營(yíng)業(yè)務(wù)處于智能顯示產(chǎn)業(yè)鏈的中游位置，是智能顯示產(chǎn)業(yè)的制造商。?中游制造商負(fù)責(zé)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)。公司以JDM、ODM生產(chǎn)為主，輔以O(shè)EM、EMS的合作模式。置券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任14?2018-2021年公司兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)：4億，復(fù)合增速12.6%，其中2021年同比增長(zhǎng)56%；(2)智能交互顯示2018-6.1億增長(zhǎng)至44.9億，復(fù)合增速29.2%，其中2021年同比增長(zhǎng)70%；?差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，公司銷售區(qū)域以海外為主累計(jì)為全球超過(guò)1億家庭用戶提供產(chǎn)品服務(wù)。2021年公司外銷占比79.73%，其中智能電視主要銷往亞洲、中東、東南亞、南美、重點(diǎn)布局北美、歐洲、亞洲等地區(qū)。圖14：2018-2021年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況圖15：2018-2021年公司營(yíng)收構(gòu)成(分區(qū)域)計(jì)加工業(yè)務(wù)營(yíng)收yoy(右軸)yoy軸)oy智能交互顯示產(chǎn)品營(yíng)收yoy(右軸)600,000500,000400,000300,000200,000100,0000201820192020202180%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%國(guó)內(nèi)營(yíng)收占比國(guó)外營(yíng)收占比2018201920202021券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任15智能電視智能交互顯示產(chǎn)品設(shè)計(jì)加工業(yè)務(wù)液晶面板銷售智能電視智能交互顯示產(chǎn)品設(shè)計(jì)加工業(yè)務(wù)液晶面板銷售?毛利率有望逐步改善：(1)主要原材料面板價(jià)格下降：公司產(chǎn)品主要成本項(xiàng)為液晶面板，產(chǎn)成品銷售價(jià)格隨原材料價(jià)格波動(dòng)。但整體而言，產(chǎn)品率的影響小于成本下降對(duì)毛利率的影響。因此當(dāng)面板處于下行周期時(shí)，公司毛利率將處于上升周期。(2)集運(yùn)價(jià)格下降：銷售主要集中在海外市場(chǎng)，2020年因海運(yùn)、港口倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)用上漲，對(duì)毛利率形成壓力。目前集運(yùn)價(jià)格(3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善：高毛利率的智能交互顯示、創(chuàng)新產(chǎn)品未來(lái)增速有望超過(guò)智能電視，驅(qū)動(dòng)毛利率結(jié)構(gòu)性改善。30%25%20%5%0%2018201920202021券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任168.47.208642020%10%0%8.47.208642020%10%0%-20%-30%TPVAMTCFoxcoonTCLSCBCKTCBOEVTHKCInnolux)yoy(右軸)2020-2021年公司智能電視出貨量全球排名第五：?根據(jù)顯示技術(shù)方面的特點(diǎn)，公司智能電視產(chǎn)品分為L(zhǎng)ED背光液晶電視、MINI-LED陣列量子點(diǎn)光源液晶電視以及OLED電視。?市場(chǎng)策略：服務(wù)國(guó)際知名品牌在東南亞、中東、拉美、非洲等新興市場(chǎng)國(guó)家業(yè)務(wù)，以及為相關(guān)區(qū)域本地龍頭品牌提供定制化服務(wù)。目前主要客戶包括三星、LG、飛利浦等國(guó)際大牌，國(guó)內(nèi)主要客戶為小米，其他還包括亞太、拉美、中東、非洲等新興市場(chǎng)國(guó)家本地頭部品牌。圖17：2021年公司電視產(chǎn)品外銷出貨各區(qū)域占比圖18：2020和2021年公司智能電視ODM出貨量圖19：2019-2021年公司智能電視銷量2019201920202021智能電視銷量(萬(wàn)臺(tái))yoy(右軸)6005004003002000428.72503.72383.5院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任8%6%4%2%0%?全球智能電視滲透率已處于較高水平，但新興市場(chǎng)國(guó)家智能電視銷量和銷售額仍處于穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，尼日利亞、越南、烏克蘭、印度等國(guó)智能電視銷售額5年CAGR均超過(guò)10%。?康冠差異化定位于新興市場(chǎng)國(guó)家，業(yè)務(wù)量受益于相關(guān)國(guó)家消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。圖21：2012-2019年全球智能電視出貨量604020020122013201420152016201720182019全球智能電視出貨量(百萬(wàn)臺(tái)，左軸)全球智能電視出貨量滲透率(右軸)80%70%60%50%40%30%20%0%院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任18?公司智能交互平板分為教育類和會(huì)議類產(chǎn)品，2020-2021年公司智能交互平板銷量分為27.43/44.35萬(wàn)臺(tái),同比%/+61.68%。?主要客戶包括：SMART、全球前三大教育顯示品牌企業(yè)普羅米休斯、全球頭部顯示器品牌和生產(chǎn)企業(yè)NEC、明基、仁寶等；表3：智能交互平板應(yīng)用產(chǎn)品類型分類/應(yīng)用領(lǐng)域產(chǎn)品功能特點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景智能交互平板智能教育領(lǐng)域1、高性能Android系統(tǒng)及接口，滿足教學(xué)錄播應(yīng)用場(chǎng)景需求；2、內(nèi)置PIR人體偵測(cè)及環(huán)境光感應(yīng)功能，課間休息整機(jī)功耗大幅度降低；3、支持多位師生同時(shí)流暢書(shū)寫(xiě)，半屏下拉書(shū)寫(xiě)功能；4、內(nèi)置二氧化碳、溫濕度、PM2.5等環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)并實(shí)時(shí)預(yù)警，保護(hù)師生身體健康；5、支持同屏多應(yīng)用顯示功能，方便教師同時(shí)進(jìn)行文檔演示、板書(shū)教學(xué)等應(yīng)用需求。智能辦公領(lǐng)域1、內(nèi)置超高清攝像頭及多路陣列麥克風(fēng)，搭配先進(jìn)的臉部聚焦、手勢(shì)識(shí)別、語(yǔ)音降噪、回聲消除等算法；2、具有雙千兆網(wǎng)口及雙頻WiFi網(wǎng)絡(luò)功能，內(nèi)建網(wǎng)絡(luò)交換功能；3、全功能Type-C接口，集成高速USB數(shù)據(jù)讀寫(xiě)、3840*2160@60HzDP畫(huà)面顯示、60WPD充電等便捷功能；4、具有高精度原筆跡筆鋒書(shū)寫(xiě)、粗細(xì)筆自動(dòng)識(shí)別、精細(xì)擦除全通道批注等功能。究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任19Maxhub皓麗Newline飛利浦TCLGoodview夏普海信中銀科技創(chuàng)維康佳其他43339035%30%25%20%Maxhub皓麗Newline飛利浦TCLGoodview夏普海信中銀科技創(chuàng)維康佳其他43339035%30%25%20%15%10%5%0%2%2%2%2%1%1%1%北美洲歐洲南美洲智能交互平板(萬(wàn)臺(tái)，左軸)yoy(平板，右軸)中東及非洲重點(diǎn)布局歐美市場(chǎng)，海外全球出貨量全球第一?根據(jù)FutureSource數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年公司智能交互平板在生產(chǎn)制造型供應(yīng)商中的海外出貨量全球排名第一。?訂單結(jié)構(gòu)：90%教育類、10%會(huì)議類。?公司憑借全流程軟硬件定制化研發(fā)設(shè)計(jì)及小批量多型號(hào)柔性化制造優(yōu)勢(shì)，逐步加深了與SMART/普羅米休斯/PROWISE等圖23：2019-2021年公司智能交互平板產(chǎn)圖24：2022Q1國(guó)內(nèi)會(huì)議市場(chǎng)平外銷出貨各區(qū)域占比品銷量及增速板不同主要品牌出貨量份額50351%%%%%%%河證券研究院20創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)2046.65031.925.516.714.610.3046.65031.925.516.714.610.30需求端：海外商用、教育類平板滲透率均存提升空間?商用交互平板市場(chǎng)：疫情帶來(lái)的場(chǎng)景需求擴(kuò)張是主要驅(qū)動(dòng)因素顯示，2021年海外會(huì)議市場(chǎng)交互智能平板的出貨量為25.5萬(wàn)臺(tái)，增速為53%；2021-2024年，海外會(huì)議DCAGRIFPDIFPDVSIFPD場(chǎng)出貨量增長(zhǎng)情況250216.32001200154.5146.21665.3201820192023E2024E20202021201820192023E2024E海外會(huì)議IFPD市場(chǎng)出貨量(萬(wàn)臺(tái))中國(guó)會(huì)議IFPD市場(chǎng)出貨量(萬(wàn)臺(tái))CIEN21創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)216：“遠(yuǎn)程辦公”及“視頻會(huì)議”百度指數(shù)趨勢(shì)圖6：“遠(yuǎn)程辦公”及“視頻會(huì)議”百度指數(shù)趨勢(shì)圖需求端：海外商用、教育類平板滲透率均存提升空間?商用交互平板市場(chǎng)：疫情帶來(lái)的場(chǎng)景需求擴(kuò)張板產(chǎn)品的認(rèn)知度和使議”百度指數(shù)驟增。COVID貿(mào)易展覽、產(chǎn)品發(fā)布會(huì)、投資者實(shí)施Zoom、Teams方案來(lái)舉辦此類活動(dòng)，全球視頻據(jù)《連線英國(guó)》報(bào)道，2020年Zoom萬(wàn)活躍用戶。思科、微軟、MediaPlatorm消費(fèi)者提供更創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任22優(yōu)勢(shì)窄邊框提升整個(gè)產(chǎn)品的美觀度，實(shí)現(xiàn)臨時(shí)的多屏拼接的效果戶不同需求，與窄邊框技術(shù)結(jié)合實(shí)現(xiàn)豎向拼接，擴(kuò)圍；改善平板提升書(shū)寫(xiě)體驗(yàn)優(yōu)勢(shì)窄邊框提升整個(gè)產(chǎn)品的美觀度，實(shí)現(xiàn)臨時(shí)的多屏拼接的效果戶不同需求，與窄邊框技術(shù)結(jié)合實(shí)現(xiàn)豎向拼接，擴(kuò)圍；改善平板提升書(shū)寫(xiě)體驗(yàn)線材的雜亂ALLinone需求端：海外商用、教育類平板滲透率均存提升空間?商用交互平板市場(chǎng)：疫情帶來(lái)的場(chǎng)景需求擴(kuò)張是主要驅(qū)動(dòng)因素鏈共同推進(jìn)會(huì)議平板，替代傳統(tǒng)會(huì)議顯示終端新迭代速度快，解決用戶痛點(diǎn)中上中上游供應(yīng)商下游渠道商代理商設(shè)備廠商終端用戶使用會(huì)議平板23創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)23需求端：海外商用、教育類平板滲透率均存提升空間?海外教育類智能交互平板滲透率較低。根據(jù)Futuresource報(bào)告，我國(guó)由于較早實(shí)施教育信息化改造，2020年底教育IFPD滲但全球滲透率僅為35%，海外市場(chǎng)滲透率仍有提升空間。?海外教育信息化提速：德國(guó)、土耳其、意大利、印度等國(guó)2021年后對(duì)教育信息化的投入加大。考慮到教育的剛需屬性，海退周期，對(duì)政府在教育方面的財(cái)政支出可能影響也較小。?據(jù)DISCIEN，2021年海外教育IFPD市場(chǎng)出貨量為105萬(wàn)臺(tái)/同比+90%,其預(yù)計(jì)2022年海外教育市場(chǎng)出貨量為145萬(wàn)臺(tái)/同比+38%。表4：海外教育信息化政策梳理意大利2021年歐盟、意大利政府聯(lián)合發(fā)布了《意大利的未來(lái)學(xué)校計(jì)劃》，該計(jì)劃總投資175億歐元，將用于新建校、改善10萬(wàn)間以上教室、增強(qiáng)教室培訓(xùn)、遠(yuǎn)程教育等方面的改善。該計(jì)劃總體執(zhí)行期間為2022-2026年，截止2022年2月，該項(xiàng)目總資金使用量?jī)H為1%；德國(guó)2021年聯(lián)邦及各州政府推動(dòng)“學(xué)校數(shù)字化公約(DigitalPaktSchule)”，計(jì)劃加速數(shù)字教育推廣2021年7月根據(jù)印度教育部發(fā)布的案例，通過(guò)在州一級(jí)建立工作室進(jìn)行直播課，學(xué)生可以通過(guò)YouTubelive訪問(wèn)現(xiàn)場(chǎng)課程，在已建設(shè)的工作室中具備教育交互大屏、錄播設(shè)備及攝像頭等產(chǎn)品的集成。韓國(guó)2019-2022年《2019年教育信息化實(shí)施計(jì)劃》《2020年教育信息化實(shí)施計(jì)劃》《2021年教育信息化實(shí)施計(jì)劃》和《2022年教育信息化實(shí)施計(jì)劃》?！?022年教育信息化實(shí)施計(jì)劃》的重點(diǎn)是將最新的智能技術(shù)融入教育信息化計(jì)劃教育信息化由“互聯(lián)網(wǎng)+”轉(zhuǎn)化為“AI+”，利用AI技術(shù)實(shí)現(xiàn)以人為中心的智能化教育。證券研究院24創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)24國(guó)內(nèi)(千臺(tái)，左軸)國(guó)內(nèi)yoy(右軸)海外(千臺(tái)，左軸)國(guó)外yoy(國(guó)內(nèi)(千臺(tái)，左軸)國(guó)內(nèi)yoy(右軸)海外(千臺(tái)，左軸)國(guó)外yoy(右軸)%%%%%%%0000%00%202020212022E2023E2024E2025E2026E201920202021需求端：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要看商用交互，教育類產(chǎn)品需等待前期產(chǎn)品進(jìn)入更新周期?國(guó)內(nèi)教育類智能交互平板市場(chǎng)：教育類交互平板正在進(jìn)入5-7年設(shè)備更換周期，但受地方財(cái)政限制，部分地區(qū)的更新進(jìn)展較慢。但整體看未來(lái)國(guó)內(nèi)教育產(chǎn)品形態(tài)由教育平板向智慧黑板升級(jí)，采購(gòu)尺寸也將向86+英寸升級(jí)，有望帶來(lái)一定增量空間。?國(guó)內(nèi)商用交互平板市場(chǎng)：滲透率仍然較低。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求端驅(qū)動(dòng)因素主要來(lái)自遠(yuǎn)程辦公、視頻會(huì)議需求的增長(zhǎng)。據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2020-2021年商用交互平板出貨量增速均高于50%，滲透率僅10%，洛圖預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年商用交互平板復(fù)合增長(zhǎng)率保持在25%以上的發(fā)展速度。IFPD貨量(千臺(tái))圖30：2019-2021年中國(guó)商用和教育交互平板出貨量及增速教育交互平板出貨量教育交互平板出貨量(千臺(tái)，左軸)教育交互平板出貨量yoy(右軸)商用交互平板出貨量(千臺(tái)，左軸)商用交互平板出貨量yoy(右軸)1,4001,2001,00080060040020060%50%40%30%20%10%1,600資料來(lái)源：DISCIEN，銀河證券研究院資料來(lái)源：洛圖科技，銀河證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任25需求端：商用會(huì)議類智能交互平板呈現(xiàn)大尺寸化趨勢(shì)，附加值有望持續(xù)提升?智能平板產(chǎn)品不斷精進(jìn)，大尺寸顯示給用戶帶來(lái)的觀感更加，疫情下遠(yuǎn)程會(huì)議和現(xiàn)代智能會(huì)議使得企業(yè)對(duì)大尺寸會(huì)議平板需求更大。據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)顯示，會(huì)議類智能交互平板從2019年以65英寸為主開(kāi)始過(guò)渡至86英寸為主?據(jù)洛圖科技預(yù)測(cè)，全球50-69英寸電視占比將由2019年54%上漲至2024年69%，大尺寸屏幕通常也意味著更高的毛利率。銷量份額變化45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%2019Q222019Q230-39英寸40-49英寸50-59英寸60-69英寸70-79英寸其它13%41%21%22%16%41%20%20%19%43%17%16%22%44%16%13%23%45%15%11%24%45%14%11%20192020E2021E2022E2023E2024E%%%%%%%%%究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任院26智能交互平板(元/臺(tái)，左軸)專業(yè)顯示設(shè)備(元/臺(tái)，左軸)yoy智能交互平板(元/臺(tái)，左軸)專業(yè)顯示設(shè)備(元/臺(tái)，左軸)yoy(平板，右軸)yoy(顯示，右軸)698918291333 202180%30%-20%-70%8,0006,0004,0002,000020192020?供給端：終端產(chǎn)品售價(jià)主要受液晶面板價(jià)格變化影響智能交互產(chǎn)品成本端主要受面板價(jià)格影響，伴隨2022年面板價(jià)格進(jìn)入下行周期，智能交互終端產(chǎn)品售價(jià)下降有利于進(jìn)一步推動(dòng)大尺寸消費(fèi)產(chǎn)品的普及，特別是對(duì)于海外市場(chǎng)滲透率的提升構(gòu)成支撐。圖33：2019-2021年公司智能電視單價(jià)及變化圖34：2019-2021年公司智能交互顯示產(chǎn)品單價(jià)及增速智能電視(元/臺(tái)，左軸)yoy(右軸)40%30%20%10%0%20190000500020202021券研究院19-2021年公司產(chǎn)品隨液晶面板價(jià)格波動(dòng)而波動(dòng)至今液晶顯示器面板價(jià)格波動(dòng)情況50023.8英寸液晶顯示面板(美元/片，左軸)智能電視單價(jià)(元/臺(tái)，右軸)27英寸液晶面板(美元/片，左軸)8,000智能交互顯示產(chǎn)品單價(jià)(元8,0006,0004,0002,0000202121.5英寸:TNLED(ES8.0):FHD(16:9)21.5英寸:WVALED:FHD(16:9)23.8英寸WVALED:FHD(16:9)27英寸WVALED:FHD(16:9)1010-312016-08-312017-06-302018-04-302019-02-282019-12-312020-10-312021-08-312022-06-3020192020資料來(lái)源：WIND，銀河證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任27?創(chuàng)新業(yè)務(wù)：公司此前針對(duì)電競(jìng)、醫(yī)療等專業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域推出了系列自有或者代工產(chǎn)品。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約13億元，同比增44%。其中，公司自有KTC品牌的MiniLED電競(jìng)顯示器產(chǎn)品全球市占率為17%。1H21-1H22，公司新發(fā)布三款創(chuàng)新產(chǎn)品，包括AR智能健身魔鏡、福比特AR美妝鏡、KTC隨心屏、。圖37：KTC電競(jìng)顯示器公司通過(guò)B站等進(jìn)行種草營(yíng)銷圖38：公司KTC電競(jìng)顯示器資料來(lái)源：B站，銀河證券研究院資料來(lái)源：公司官網(wǎng)，銀河證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任282.6.1智能健身鏡業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始放量目前市占率前兩名的健身品牌FITURE和小度(32寸)產(chǎn)品均由康冠科技代工，康冠主要負(fù)責(zé)硬件和主要軟件的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、制造。2022年，受益于兩大客戶業(yè)務(wù)爆發(fā)，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)有望帶來(lái)營(yíng)收4-5億元。AR實(shí)物演示圖40：AR智能健身鏡天貓全平臺(tái)銷售金額4,504,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500-季度銷售額(萬(wàn)元，左軸)yoy(右軸)2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2160%140%120%100%80%60%40%20%0%院29創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)29運(yùn)動(dòng)健身課程私教課程直播服務(wù)硬件購(gòu)置費(fèi)用內(nèi)容/服務(wù)訂閱費(fèi)用2.6.1智能健身鏡業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始放量運(yùn)動(dòng)健身課程私教課程直播服務(wù)硬件購(gòu)置費(fèi)用內(nèi)容/服務(wù)訂閱費(fèi)用?智能健身鏡特點(diǎn)：時(shí)隨地可健身，不受健身房營(yíng)業(yè)時(shí)間和教練預(yù)約時(shí)間限制，用戶可根據(jù)個(gè)人習(xí)慣調(diào)整節(jié)奏2)AI交互、智能糾錯(cuò)：AI交互、智能糾錯(cuò)3)社交賦能：社群交流、教練直播等實(shí)時(shí)互動(dòng)增加了趣味性、娛樂(lè)性4)高質(zhì)量課程體系：相較傳統(tǒng)健身，智能健身鏡的課程種類更為豐富，為不同圈層與年齡層人群提供針對(duì)性課程?商業(yè)模式：形成閉環(huán)能健身鏡的硬件端更像是企業(yè)觸達(dá)消費(fèi)者的方式，而硬件承載的一系列運(yùn)動(dòng)健身服務(wù)是價(jià)值提升的關(guān)鍵。鍵式內(nèi)容/服務(wù)體系消費(fèi)者內(nèi)容/服務(wù)體系消費(fèi)者硬智能智能AI指導(dǎo)線上運(yùn)動(dòng)社群線上運(yùn)動(dòng)社群創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任資料來(lái)源：艾瑞咨詢，F(xiàn)iture官網(wǎng)，銀河證券研究院302.6.1智能健身鏡業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始放量?智能健身鏡VS傳統(tǒng)線下健身房或私教課：智能健身鏡主要服務(wù)的居家健身場(chǎng)景，與傳統(tǒng)健身房(包括各類工作室)、新零售健身房的業(yè)態(tài)差異顯著。對(duì)于用戶而言，運(yùn)動(dòng)健身目標(biāo)不同，受個(gè)人時(shí)間安排等諸多因素的影響程度不同，最終對(duì)運(yùn)動(dòng)場(chǎng)景的選擇也會(huì)不表5：智能健身鏡與傳統(tǒng)線下健身房或私教課對(duì)比傳統(tǒng)線下健身房或私教課便攜性不受通勤距離和營(yíng)業(yè)時(shí)間約束，可隨時(shí)居家健身需考慮健身房的通勤距離和教練的上課時(shí)間課程豐富度匯聚業(yè)內(nèi)各領(lǐng)域頂尖教練，能夠提供多種課程單一私教能力有限，僅能提供某一類課程標(biāo)準(zhǔn)化程度能夠給予所有用戶質(zhì)量相同的課程服務(wù)私教的水平差異較大，且信息高度不透明私密性能夠滿足部分用戶運(yùn)動(dòng)中對(duì)隱私感的需求傳統(tǒng)健身房規(guī)模不一，人群較復(fù)雜、私密性差院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任312.6.1智能健身鏡業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始放量?添添智能健身鏡：百度旗下產(chǎn)品，受益于百度打造自身全屋智能生態(tài)體系目前小度線下全屋智能生態(tài)已覆蓋包括深圳、廈門(mén)、重慶等在內(nèi)的全國(guó)一線至五線城市，預(yù)計(jì)將增設(shè)100家全屋智能體驗(yàn)門(mén)店，達(dá)到百城百店規(guī)模，明年計(jì)劃增設(shè)500家線下門(mén)店計(jì)劃，加速推進(jìn)小度“未來(lái)的家”及AI智能服務(wù)落地。表6：小度健身鏡產(chǎn)品基本情況格會(huì)員會(huì)員有效期健身課程AIAI動(dòng)作檢測(cè)、助手全導(dǎo)和糾正、定制健身計(jì)劃、16大類課程不斷年12月寸9元年12月9元年12月2.3.M鍛煉、豐富體感游戲讓健身像玩游動(dòng)等課程，豐富的廣場(chǎng)舞元年5月元年5月4.程，全語(yǔ)音操控，看新聞、聽(tīng)?wèi)蚯x書(shū)等年5月院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任322.6.1智能健身鏡業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始放量?FITURE：騰訊入股，打造中國(guó)版Mirror2021年6月上線，“雙十一”銷量已破萬(wàn)，2022年“618”銷量增長(zhǎng)200%。截至2022年6月，F(xiàn)ITURE魔鏡已進(jìn)入超過(guò)300個(gè)城市1600多個(gè)區(qū)縣的數(shù)萬(wàn)個(gè)家庭，其中既包括北上廣深等一、二線城市，也覆蓋新疆阿勒泰等邊遠(yuǎn)地區(qū)。未來(lái)FITURE將進(jìn)一步擴(kuò)大線下渠道的覆蓋，預(yù)計(jì)今年付費(fèi)用戶數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)200%。此外FITURE還通過(guò)跨界品牌攜手方式，在健身房、酒店、辦公、零售、康復(fù)醫(yī)院、智慧公寓及社區(qū)等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)了應(yīng)用落地。表7：FITURE發(fā)布產(chǎn)品情況FITURE版格存儲(chǔ)幕清晰度AI傳感器9元年6月寸AAC保真音響ITUREmini元年10月年7月道音響，環(huán)繞k清透亮屏動(dòng)分析引擎；Tops算力的AI理器ITURE年7月寸FITURE證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任331.50%1.00%0.50%0.00%150000100000500000133,6460.70%1.50%1.00%0.50%0.00%150000100000500000133,6460.70%3n2020年出貨量9萬(wàn)臺(tái)0.45%0.50%5004003002000466n2016年11月，Mirror公司成立?海外智能健身鏡廠商發(fā)展情況美國(guó)健身鏡品牌Mirror于2016年創(chuàng)建，是世界第一塊健身鏡的創(chuàng)造者，目前已被Lululemon收購(gòu)。(人)(人)40,565 36,38858,0882月Mirror2月Mirror流量3月(1-7)3月(8-14)Mirror用戶轉(zhuǎn)化率2n2018年9月，Mirror推出首款智能健身鏡(人)2882552612月3月(1-7號(hào))32月3月(1-7號(hào))Mirror支付人數(shù)資料來(lái)源：銀河證券研究院資料來(lái)源：觀研天下，銀河證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)2.6.1海外智能健身鏡品牌發(fā)展?fàn)顩r?海外智能健身鏡廠商歷輪融資情況r(萬(wàn)美元)280種子280AA00(萬(wàn)美元)種A輪1,750A輪B輪6,000B輪C輪050001000015000200000(萬(wàn)美元)3003001,3002,5003,400A輪B輪C輪D輪D輪E輪22,00025,00025000050002500005000100001500020000證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)創(chuàng)造財(cái)2.6.1國(guó)內(nèi)智能健身鏡品牌發(fā)展?fàn)顩r?頭部品牌Fiture打造“中國(guó)版Mirror”ee(萬(wàn)美元)專注于打造集“硬件+內(nèi)容+服務(wù)+AI(萬(wàn)美元)首輪2020年10月28日，首款FITURE魔鏡在上海上市A輪2021年4月14日，宣布完成3億美元B輪融資A輪方包括：全明星資本、君聯(lián)資本、DST、Coatue等十余家國(guó)內(nèi)外頂級(jí)機(jī)構(gòu)00截至目前，已推出FITURE魔鏡尊享版、旗艦版、FITURE魔鏡mini三款終端產(chǎn)品000300000003000035000證券研究院證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任362.6.1國(guó)內(nèi)智能健身鏡品牌發(fā)展?fàn)顩r.互聯(lián)網(wǎng)巨頭下場(chǎng)造鏡，通過(guò)價(jià)格補(bǔ)貼打開(kāi)市場(chǎng)空間圖50：百度下場(chǎng)造鏡圖51：小度科技?xì)v輪融資后估值變化趨勢(shì)(億美元)2020年9月，由由百度資本及CPE戰(zhàn)略領(lǐng)投，IDG(億美元)投，小度科技完成首次獨(dú)立融資，投后估值29億美元6060估值達(dá)51億美元292021年12月7日，首款添添智能健身鏡發(fā)售0A輪00月月月0月月月M30”，起售價(jià)僅為2699元，進(jìn)一步提升產(chǎn)品破圈能力院院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任3748.00%50.00%51.70%..00%.40%0.00%0.80%70%248.00%50.00%51.70%..00%.40%0.00%0.80%70%22.6.1中國(guó)智能健身鏡市場(chǎng)規(guī)模?中國(guó)線上健身市場(chǎng)前景廣闊：在人工智能技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)的助推下，人們通過(guò)線上健身可以足不出戶就達(dá)到健身的目的。加之疫情的影響，對(duì)于那些無(wú)法出門(mén)進(jìn)行線下健身的人們，線上健身成為了最佳選擇。?風(fēng)口之下，中國(guó)線上健身人群增長(zhǎng)迅速，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)線上健身市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3701億元，而在5年之內(nèi)，這一數(shù)值預(yù)計(jì)將增加至8958億元。?從線上健身滲透率來(lái)看，中國(guó)線上滲透率快速提升，提升幅度快于美國(guó)。2021年中國(guó)的線上健身人群滲透率達(dá)到45.5%，低于美國(guó)的67.9%，預(yù)計(jì)到2026年中國(guó)線上健身人群的滲透率將達(dá)到57.4%。(十億元)66.20%67.90%69.10%69.50%70.00%70.40%66.20%67.90%69.10%69.50%70.00%70.40%70.80%57.40%1.50%33.0896 440466490530583323366418400417.00%00%201520162017201820192020202120222023202420252026201520162017201820192020202120222023202420252026中國(guó)線上健身人群滲透率美國(guó)健身人群滲透率線下健身市場(chǎng)線上健身市場(chǎng)創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)72002.6.1中國(guó)智能健身鏡市場(chǎng)規(guī)模?中國(guó)智能健身鏡市場(chǎng)規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)：2020年中國(guó)智能健身鏡市場(chǎng)規(guī)模約為人民幣0.3億元，隨著人工智能技術(shù)更迭及后疫情時(shí)代居民生活模式的改變，智能運(yùn)動(dòng)健身行業(yè)得到了極大的發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模有望在2025年達(dá)到約人民幣112億元。?目前中國(guó)健身鏡市場(chǎng)空間仍有待發(fā)掘。就出貨量而言，2020年我國(guó)健身鏡出貨量約為0.4萬(wàn)臺(tái)左右，由于智能健身鏡具有課程內(nèi)豐富與智能交互的特點(diǎn)，在居家健身場(chǎng)景下可滿足全年齡段的健身需求，提供健身渠道，因此智能健身鏡有望獲得中國(guó)家庭用戶或者個(gè)人用戶的廣泛選擇，預(yù)計(jì)到2025年可達(dá)187萬(wàn)2020-2025年中國(guó)智能健身鏡市場(chǎng)規(guī)模圖55：2020-2025年中國(guó)智能健身鏡出貨量(億元)CAGR=(億元)20212022202320242025智能健身鏡市場(chǎng)規(guī)模(萬(wàn)臺(tái))CAGR=(萬(wàn)臺(tái))044020212022202320242025智能健身鏡市場(chǎng)出貨量創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任39應(yīng)用場(chǎng)景居家健身的同時(shí)，獲得類私教課的專業(yè)指導(dǎo)、面板制造等健身場(chǎng)景，應(yīng)用場(chǎng)景較為單一應(yīng)用場(chǎng)景居家健身的同時(shí)，獲得類私教課的專業(yè)指導(dǎo)、面板制造等健身場(chǎng)景，應(yīng)用場(chǎng)景較為單一?我們認(rèn)為，智能健身鏡在替代邏輯、產(chǎn)品解決痛點(diǎn)、技術(shù)迭代和應(yīng)用場(chǎng)景等多個(gè)維度具有可比性：1)替代邏輯：智能投影作為性價(jià)比更高的大屏顯示設(shè)備，能夠在特定場(chǎng)景下取代傳統(tǒng)電視；而智能健身鏡則替代了線下健身房與私教課程，將健身場(chǎng)景從線下轉(zhuǎn)為線上。2)技術(shù)難點(diǎn)：智能投影未來(lái)將繼續(xù)解決其在亮度、色彩、對(duì)比度、音效和產(chǎn)品體積等性能；智能健鏡將著力運(yùn)動(dòng)姿態(tài)識(shí)別算法、推薦算法、面板制造等技術(shù)難點(diǎn)。3)發(fā)展階段：智能投影行業(yè)已進(jìn)入快速成長(zhǎng)期；智能健身鏡目前滲透率較低，處于發(fā)展初期。下(如露營(yíng)、出租屋)，取代了傳統(tǒng)電視院40創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)院40萌芽期(1989-1998年)發(fā)展期萌芽期(1989-1998年)發(fā)展期(2014年至今).智能投影行業(yè)技術(shù)的不斷發(fā)展，推動(dòng)投影儀產(chǎn)品向消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景不斷滲透。探索探索期(1999-2013年)n運(yùn)用LCD、術(shù)的投影儀開(kāi)始陸續(xù)登陸中國(guó)市場(chǎng)n該階段的投影儀沒(méi)有智能操作系統(tǒng)，需要手動(dòng)對(duì)焦n該階段的投影儀由于體積大、成本高，主要面向商用市場(chǎng)n該階段開(kāi)始出現(xiàn)可聯(lián)網(wǎng)的投影設(shè)備n中國(guó)在微型投影領(lǐng)域的技術(shù)已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化迭代，使激光投影儀的體積更小n隨著投影儀體積逐投影儀市場(chǎng)開(kāi)始起步n該階段的投影儀開(kāi)始搭載智能操作系統(tǒng)n智能投影儀可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)對(duì)焦、智能語(yǔ)音遙控等功能，產(chǎn)品使用更加便捷行業(yè)發(fā)展迅猛，行業(yè)內(nèi)企業(yè)持續(xù)增多影儀行業(yè)的關(guān)注度提高創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任9%8%8%8%8%%6%4%4%5%4%4%4%3%4%4%2011201220132014201520162017201820192020院41.我們認(rèn)為，智能健身鏡和掃地機(jī)器人同樣具有一定的可比性，一方面，二者都引領(lǐng)了全新的生活方式，另一方面，技術(shù)水平成為二者發(fā)展的核心推動(dòng)力。技術(shù)水平是核心推技術(shù)水平是核心推動(dòng)力創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任-智能健身鏡-n擺脫線下健身房場(chǎng)所的限制，使健身場(chǎng)景更加豐富與方便。n隨著用戶群體的不斷擴(kuò)大、硬件和AI技術(shù)的不斷進(jìn)步，健身愛(ài)好者可在居家環(huán)境中獲得“類私教課”體驗(yàn)-掃地機(jī)器人-n幫助用戶解放雙手、節(jié)省室內(nèi)清潔時(shí)間。n隨著中國(guó)人口結(jié)構(gòu)老齡化、中產(chǎn)階層的擴(kuò)大，加之在消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)、懶人經(jīng)濟(jì)潮，掃地機(jī)器人正在成為智能家居產(chǎn)品的標(biāo)配，增長(zhǎng)迅猛n二者都屬于“供給創(chuàng)造需求”的典型，共同之處在于都在解決了既有產(chǎn)品無(wú)法滿足的消費(fèi)者的痛點(diǎn)、并引領(lǐng)了一種全新的生活方式-智能健身鏡-n在軟件服務(wù)和硬件產(chǎn)品方面都有進(jìn)一步提升的空間，不少用戶反饋智能健身鏡在使用中出現(xiàn)過(guò)產(chǎn)品過(guò)熱、自動(dòng)關(guān)機(jī)、動(dòng)作識(shí)別不準(zhǔn)確、動(dòng)作糾正提醒延遲等問(wèn)題-掃地機(jī)器人-n掃地機(jī)器人市場(chǎng)的幾個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，都是因?yàn)榧夹g(shù)的成熟：2010年激光導(dǎo)航的落地、2015年全局規(guī)劃技術(shù)的成熟、2020年地圖構(gòu)建與路徑規(guī)劃能力的提升n二者共同點(diǎn)在于技術(shù)水平對(duì)用戶使用體驗(yàn)的提升至關(guān)重要，隨著技術(shù)的進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)智能健身鏡需求會(huì)被進(jìn)一步引爆42.37.62%35.37%1207880.37.62%35.37%1207880?掃地機(jī)器人滲透率提升：近年來(lái)清潔電器市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年銷售規(guī)模將達(dá)到374億，其中掃地機(jī)器人占據(jù)著最大的市場(chǎng)份額，到2022年，掃地機(jī)器人銷售規(guī)模預(yù)計(jì)占中國(guó)清潔電器產(chǎn)品的36.9%。模及滲透率變化0 40.21%40.00%0%0%院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任43表8：小度和FITURE產(chǎn)品對(duì)比FFITURE2699-4799元價(jià)位區(qū)間2699-4799元價(jià)位區(qū)間接入第三方課程內(nèi)容課程內(nèi)容深度自接入第三方課程內(nèi)容課程內(nèi)容除健身外，還具備AI體感游戲、K歌、視頻通話、投屏、新除健身外，還具備AI體感游戲、K歌、視頻通話、投屏、新聞播報(bào)等功能，功能更為全面功能性服務(wù)隨機(jī)匹配在線用戶或邀請(qǐng)朋友語(yǔ)音連麥上課除AI開(kāi)展線上社區(qū)，線下社群、健康顧問(wèn)后期持續(xù)性服服務(wù)隨機(jī)匹配在線用戶或邀請(qǐng)朋友語(yǔ)音連麥上課1298元1298元硬件獨(dú)創(chuàng)AI火柴人投影技術(shù)，可以捕捉19個(gè)人體關(guān)鍵骨骼點(diǎn)無(wú)重疊影像、處理器速度更快，連續(xù)姿態(tài)動(dòng)作識(shí)別能力性價(jià)比、鏡子本身的設(shè)計(jì)感、科技感專業(yè)性、產(chǎn)品力、健身功能究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任44?KTC隨心屏新產(chǎn)品，產(chǎn)品外形為一款可隨處移動(dòng)、觸屏、自由旋轉(zhuǎn)的屏幕，能滿足更多觀看體驗(yàn)。目前市場(chǎng)競(jìng)品LGStandbyMEStandbyMEKTC基礎(chǔ)上提高了續(xù)航能力，減輕了重量，且價(jià)格不足其一半。目前小紅書(shū)已有表9：KTC和StandbyME對(duì)比價(jià)格KTCKTC隨心屏3459元人民幣SStandbyME129萬(wàn)韓元(7300元人民幣)屏幕尺寸32英寸27英寸屏幕清晰度0P0P屏幕類型IPS顯示屏IPS顯示屏電池續(xù)航3h搭載系統(tǒng)Android10操作系統(tǒng)，支持觸控操作、NFC連接以及投屏功能webOS6.0系統(tǒng)，支持觸控操作、NFC連接以及投屏功能調(diào)節(jié)角度45°橫向旋轉(zhuǎn)，以及90°縱向旋轉(zhuǎn)5°橫向旋轉(zhuǎn)，以及90°縱 向旋轉(zhuǎn)創(chuàng)造創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任452.6.2智能隨心屏的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)解決用戶痛點(diǎn)：?傳統(tǒng)的電視一般只能固定在墻壁，使用場(chǎng)景受限?家居環(huán)境下，手機(jī)屏幕小、需手持的缺點(diǎn)得到放大，對(duì)老年人友好可進(jìn)行實(shí)現(xiàn)智能交互，功能強(qiáng)大：?未來(lái)可連接智能家居系統(tǒng)，隨時(shí)隨地掌控室內(nèi)全局現(xiàn)有技術(shù)成熟：?智能隨心屏主要由3部分組件構(gòu)成：屏幕、電池和可移動(dòng)支架?3種組件目前均有良好的技術(shù)基礎(chǔ)?在現(xiàn)有技術(shù)基礎(chǔ)上，廠商可通過(guò)組合的方式迅速創(chuàng)造多種成品型號(hào)，能及時(shí)響應(yīng)市場(chǎng)需求資料來(lái)源：小紅書(shū)，銀河證券研究院創(chuàng)造財(cái)富/擔(dān)當(dāng)責(zé)任46?福比特AR智能美妝鏡以AR虛擬試妝技術(shù)為核心，輔以膚質(zhì)為公司今年7月新推產(chǎn)品，融合現(xiàn)有美妝鏡和AR以AR虛擬試妝技術(shù)為核心，輔以膚質(zhì)檢測(cè)、打光補(bǔ)光、智能貨架、互動(dòng)游戲等功能服務(wù)。渠道推廣：目前已在線上全渠道進(jìn)行種草和營(yíng)銷。品牌參考價(jià)格主要功能市場(chǎng)占有率品牌規(guī)模天貓