頭部非國有房企發(fā)債迎窗口期資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)怎么看

頭部非國有房企發(fā)債迎窗口期，資產(chǎn)負(fù)債修復(fù)怎么看？12月21日，央行官網(wǎng)發(fā)布的《人民銀行傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神》指出將“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持房地產(chǎn)行業(yè)重組并購，推動防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況11月以“三支箭融資支持對于穩(wěn)定房企負(fù)債端、緩解短期債務(wù)壓力具有較大的作用，從債券發(fā)行數(shù)據(jù)來看，近期圍繞房企負(fù)債端改善的政策作用有所顯現(xiàn)。由于今年地產(chǎn)央國企的融資渠道整體通暢，非國有房企發(fā)債占比整體下降，截至12月24日年內(nèi)新發(fā)地境內(nèi)債的非國（包括混合所有制房企發(fā)債規(guī)模為411億元，發(fā)行占比186%，對比2020年的地產(chǎn)債非國企占比461%下滑較多。從今年周度發(fā)行數(shù)據(jù)來看，非國企發(fā)行占比在1-2月、8-9月以及11-12月較高。政策支持負(fù)債端修復(fù)，11月至今非國企的發(fā)行占比回升至328%。11月以來無擔(dān)保發(fā)債的非國有房企包括萬科濱江集團(tuán)規(guī)模分別為20億元、8億元；中債增信擔(dān)保發(fā)債的非國有房企包括龍湖、新城控股、美的置業(yè)、金輝股份和碧桂園地產(chǎn)，發(fā)行規(guī)模分別為20億元、20億元、15億元、12億元和10億元。從募集資金用途來看，發(fā)債募集金額主要用于項目建設(shè)與償還債務(wù)。除實(shí)際行的金額外，根據(jù)近期民營房企公布的發(fā)債計劃，預(yù)計后續(xù)地產(chǎn)債發(fā)行繼續(xù)修復(fù)。展望明年，政策支持改善頭部房企資產(chǎn)負(fù)債狀況的背景下，房企融資首先獲金融機(jī)構(gòu)支持。而資產(chǎn)端的銷售改善、資產(chǎn)盤活將受益于需求端政策的支持，例如近期南京將居民家庭購二套住房貸款最低首付比例降至40%等二線城市放松限購限貸有望釋放一定的需求但我們在12月16日發(fā)布《流動性為上產(chǎn)業(yè)債及金融債2023年投資策略》中指出，當(dāng)前與2014年房地產(chǎn)的下行周期相比，房企拿地?zé)崆椴?，地產(chǎn)開發(fā)商財力和預(yù)期差，一二線庫存壓力較低，但需求刺激政策比2014年棚改、認(rèn)貸不認(rèn)房的政策影響小，預(yù)計后續(xù)銷售改善需要的時間較。整體來看，民營房企債回暖趨勢確立最終看銷售，民企的土儲布局優(yōu)劣將直接影響資產(chǎn)質(zhì)量，從而影響資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)快慢。圖1：地產(chǎn)債2022年周度發(fā)行（億）0、圖2：不同屬性房企周度發(fā)債規(guī)模變化（左軸單位：億元）0地方國有企業(yè)發(fā)行量 中央國有企業(yè)發(fā)行量非國企發(fā)行量 非國企占比（右軸）

、圖3：11月以來非國有房企發(fā)債（億元） 圖4：今年以來非國有房企發(fā)（億元）50 無擔(dān)保 中債信用增進(jìn)擔(dān)保

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新城控龍新城控龍金地集團(tuán)金輝股份卓越商業(yè)d, d,城投數(shù)據(jù)跟蹤表：城投新聞追蹤時間時間 主體 地區(qū) 分類 事件

廈門城市設(shè)發(fā)投資福建股東變地方國企

廈門市城市建設(shè)發(fā)展投資有限公司公告本公司控股股東變更為廈門市政集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人變更為廈門市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會并已于2年2月1日完成工商變更。據(jù)邳州市政府官網(wǎng)2月9日邳州通達(dá)公路養(yǎng)護(hù)有限公（現(xiàn)更名為蘇徐海路橋工程有限公司地方政府隱性債務(wù)已清償完畢今后不再承擔(dān)3 - 江開封文

改革控制權(quán)

益性項目融資職能，承諾企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧。開封市文化旅游投資集團(tuán)公告根據(jù)開封市財政局下發(fā)《關(guān)于同意將開市文化旅游投資集團(tuán)%國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)的批復(fù)》(汴財權(quán)益【】

投集團(tuán) 河南 更渝富資

6號,將公司%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給開封文投城市投資開發(fā)。重慶百貨大樓股份有限公司公告公司擬以向渝富資本物美津融深圳步步高商社慧隆商社慧興發(fā)行股份的方式吸收合并重慶商社交易完成后重慶商社持有的上市公司股份將被注銷渝富資本物美津融深圳步步高商社慧隆商社慧興將成為公司股東公司控股股東將由重慶商社變?yōu)闊o控

本 重慶 兼并重重慶陵國投資 重慶 資產(chǎn)處

股股東。本次吸收合并的發(fā)行價格為.9元股。重慶市涪陵國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團(tuán)公告公司將持有的參股公司重慶涪陵源實(shí)業(yè)集團(tuán).%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至重慶市涪陵實(shí)業(yè)發(fā)展集團(tuán)持有，劃轉(zhuǎn)基準(zhǔn)日為2年0月1日。劃轉(zhuǎn)完成后，國投集團(tuán)不再以出資人身份承擔(dān)能源集團(tuán)的債權(quán)和債務(wù)，由涪發(fā)集團(tuán)履行出資人職責(zé)。蒼南縣國有資產(chǎn)投資集團(tuán)公告根《蒼南縣建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司籌建方

蒼南國投 浙

控制權(quán)更地方國

案》(蒼委辦(9號)和《縣政府專題會議紀(jì)要》((9號精神，將公司控股股東變更為蒼南縣國有資本運(yùn)營集團(tuán)。據(jù)常州市鐘樓區(qū)政府官網(wǎng)關(guān)于常州市鐘樓區(qū)部分融資平臺公司退出平臺類企業(yè)監(jiān)管名錄的公告常州市鄒區(qū)蔬菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司常州星港農(nóng)貿(mào)市場有限公司、常州市機(jī)動車檢測站有限公司、常州青楓對外貿(mào)易有限公司1 - 改革 常州新港物業(yè)服務(wù)有限公司常州星港商業(yè)發(fā)展有限公司常州市鄒區(qū)燈具城有限公司常州市鄒區(qū)精品燈飾市場有限公司常州鄒區(qū)燈具電商產(chǎn)業(yè)限公司、常州浚源建設(shè)發(fā)展有限公司0家公司，自公告發(fā)布之日起，退出平臺類企業(yè)監(jiān)管名錄，不再承擔(dān)政府融資舉債職能。地方國企2月以來，江蘇省泰州市、靖江市、常州市紛紛發(fā)布公告稱其部分國企已轉(zhuǎn)型為市場化運(yùn)行主體不再承擔(dān)政府融資職能退出政府融資平臺據(jù)統(tǒng)-江蘇改革計，截至2月0日，共計6家2月以來，江蘇省泰州市、靖江市、常州市紛紛發(fā)布公告稱其部分國企已余姚舜轉(zhuǎn)型為市場化運(yùn)行主體不再承擔(dān)政府融資職能退出政府融資平臺據(jù)統(tǒng)財控股浙江計，截至2月0日，共計6家昆山交通發(fā)展控股集團(tuán)公告因蘇州市域軌道交通資源整合需要公司擬將全資子公司昆山市軌道交通投資發(fā)展全部股權(quán)評估價值為.3億元)及全昆山創(chuàng)資子公司昆山市通程建設(shè)發(fā)展全部股權(quán)評估價值為.6億元通過協(xié)議轉(zhuǎn)業(yè)控股江蘇資產(chǎn)處置讓方式出售給昆山創(chuàng)業(yè)控股集團(tuán)。江蘇省溧陽高新區(qū)控股集團(tuán)有限公司公告江蘇省溧陽高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)綜合保障中心將其持有江蘇省溧陽高新區(qū)控股集團(tuán)有限公司的股權(quán)江蘇中,0萬元(占公司注冊資本的.%其中實(shí)繳,0萬元,未繳0關(guān)村科萬元，以人民幣,0萬元的價格出讓給江蘇溧高新控股集團(tuán)有限公技園江蘇股東變更司。蘇州風(fēng)景園林江蘇兼并重組蘇州營財投資集團(tuán)公告經(jīng)請示市政府同意將蘇州越城遺址文化旅游發(fā)展股權(quán)整合到蘇州風(fēng)景園林投資發(fā)展集團(tuán)。2月9日寧波舜農(nóng)集團(tuán)有限公司發(fā)布公告為貫徹余姚市深化國企改革余姚舜決策部署和工作要求不斷拓展經(jīng)營范圍提升市場經(jīng)營能力將寧波舜農(nóng)財控股寧波業(yè)務(wù)模式集團(tuán)有限公司的出資人變更為余姚市舜瑞產(chǎn)業(yè)控股有限公司。資料來源：研究分省份來看，本周城投超額利差多數(shù)上行。其中青海省超額利差上行最多，202，云南次之為63；黑龍江省超額利差下行最多，為99p。表：1省份利差變化//3//（bp） （b） 一周利差變動（bp）北京市.8.2.6天津市 .9.8.8河北省 華北.3.0.7山西省 .4.9.4內(nèi)蒙古自治區(qū).1.4.3遼寧省.4.2.3吉林省東北.2.4.8黑龍江省.0.1.9上海市.7.6.1江蘇省 華東.0.6.4浙江省.7.9.8安徽省 .2.9.2福建省.4.6.8江西省 .9.5.4山東省.8.2.6河南省.7.5.2湖北省.8.3.4湖南省.8.6.2中南.7.5.2廣東省廣西壯族自治區(qū).8.0.3海南省.5.5.0重慶市.9.1.8四川省.4.9.5貴州省西南.8.0.2云南省.8.1.3西藏自治區(qū).4.8.4陜西省甘肅省 青海省西北寧夏回族自治區(qū) 新疆維吾爾自治區(qū).3.7.6.1.1.9.1.2.2.5.6.1.1.8.3D、研究表：利差增加前十大主體所在地所在地 行政級別區(qū) 利差變化（bp）所屬地區(qū)主體級發(fā)行人玉林交通旅游投資集團(tuán)有限公司 A 玉林市 廣西 地級市 .成都湔江投資集團(tuán)有限公司 + 彭州市 四川 一般區(qū)縣 .大航控股集團(tuán)有限公司 A 揚(yáng)中市 江蘇 百強(qiáng)縣 .湖南省攸州投資發(fā)展集團(tuán)有限公司 A 攸縣 湖南 一般區(qū)縣 .鄭州路橋建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 A 鄭州市 河南 強(qiáng)地級市 .天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 A 天津市 天津 直轄市級 .鎮(zhèn)江市風(fēng)景旅游發(fā)展有限責(zé)任公司 A 鎮(zhèn)江市 江蘇 強(qiáng)地級市 .邢臺路橋建設(shè)集團(tuán)有限公司 A 邢臺市 河北 地級市 .國家級開如皋市經(jīng)濟(jì)貿(mào)易開發(fā)有限公司 + 如皋經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) 江

發(fā)區(qū) .江蘇長江口開發(fā)集團(tuán)有限公司 A 海門經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) 江蘇 國家級發(fā)區(qū)

.資料來源：研究表：利差降低前十大主體所在地 所在地 行政級別區(qū) 利差變化（bp）所屬地區(qū)主體級發(fā)行人延安旅游(集團(tuán))有限公司 A 延安市 陜西 地級市 珠海華發(fā)投資控股集團(tuán)有限公司 A 珠海市 廣東 強(qiáng)地級市 .重慶大足城鄉(xiāng)建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 A 大足區(qū) 重慶 直轄市區(qū) 遂寧市天泰實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司 A 遂寧市 四川 地級市 .湖北農(nóng)谷實(shí)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司 A 荊門市 湖北 地級市 .洛陽西苑國有資本投資有限公司 A 澗西區(qū) 河南 一般區(qū)縣 .阿克蘇紡織城發(fā)展有限責(zé)任公司 A 阿克蘇經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) 新疆 省級開區(qū)

.江蘇望濤投資建設(shè)有限公司 A 泰州市 江蘇 強(qiáng)地級市 瑞昌市投資有限責(zé)任公司 A 瑞昌市 江西 一般區(qū)縣 懷化市交通建設(shè)投資有限公司 A 懷化市 湖南 地級市 資料來源：研究可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)走勢我們以當(dāng)前市場上的480只可轉(zhuǎn)債為樣本，以2020年初作為基期，計算分申萬行業(yè)的可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)走勢（基數(shù)為100）。本周可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)整體下跌29個行業(yè)均下跌跌幅較大的為石油石化國防和軍工和有色金屬指數(shù)，周變動幅度分別為-38%、-36%和-34%。表：【債券】可轉(zhuǎn)債行業(yè)指數(shù)變化行業(yè)//3指數(shù)//6指數(shù)周漲跌幅（）美容護(hù)理...銀行...交通運(yùn)輸...通信...農(nóng)林牧漁...非銀金融...傳媒...食品飲料...建筑材料...紡織服飾...電子...輕工制造...建筑裝飾...計算機(jī)...機(jī)械設(shè)備...社會服務(wù)...公用事業(yè)...家用電器...環(huán)保...商貿(mào)零售...鋼鐵...汽車...煤炭...電力設(shè)備...醫(yī)藥生物...基礎(chǔ)化工...有色金屬...國防和軍工...石油石化...，研究金融債市場一周回顧中債估值利差變動情況商業(yè)銀行二級資本債中債估值利差較上周（2月6日，下同）變化：中短利差收縮，長期利差小幅走擴(kuò)。以中債二級資本債估值收益率-同期限國債估值收益率衡量二級資本債信用利差，以中債二級資本債估值收益率-同期限同評級中短票估值收益率衡量二級資本債超額利差，可觀察到：信用利差方面本周高評級中短期利差明顯回落低評級長期利差仍在走擴(kuò)1-年期A-級和A+級平均收窄10P以上AA級分別收窄4P和2P5年期各評級利差仍在走擴(kuò)，-級、+級和A級分別走擴(kuò)2P、5BP和14P。超額利差方面本周-3年期利差小幅收窄5年期利差變動不大1年期A-級、+級和AA級利差分別收窄3P、5P和4P，3年期利差收窄0-2P，5年期變動不大，-級收平，+級收窄1P，A級走擴(kuò)3P。表：截至2年2月3日各期限評級二級資本債收益率、信用利差、超額利差變化A:1年A年A年A1年A3年A5年A1年A3年A5年收益率（%）.5.2.5.9.8.8.8.6.7超額利（B）.9.4.5.6.5.0.7.3.1信用利（B）.6.4.8.0.0.6.9.2.5收益率分位.%.%.%.%.%.%.%.%.%超額利差分位.%.%.%.%.%.%.%.%.%信用利差分位 .% .% .% .% .% .% .% .% .%資料來源：研究注：中債信用利差=各評級各期限二級資本債估值收益率同等級同期限國債估值收益率中債超額利差=各評級各期限二級資本債估值收益率同等級同期限中短票估值收益率圖5：二級資本信用利差變（B）A A -年A -年AAA-年A 年A 年AA年 AA年 AA年 AA年AA+AA+0-0-0（) （）、圖6：二級資本債超額利差變（B）AAAAAA-年AAA-年AAA-年AA年AA年AA年 AA:年 AA年 AA年10-0-0較上周變動（) 年初以來利差變動（）、發(fā)行與凈融資情況本周商業(yè)銀行二級資本債發(fā)行3235億元，到期贖回618億元，凈融資2945億元。發(fā)行人以國有行為主，城農(nóng)商行為輔，其中工商銀行發(fā)行300億元，滄州銀行發(fā)行15億元，新昌農(nóng)商行、龍灣農(nóng)商行分別發(fā)行25億元、6億元。本周永續(xù)債發(fā)行10億元，發(fā)行方為城商行，為北部灣銀行。圖7：二級資本債分銀行類型發(fā)行情況（億元） 圖8：永續(xù)債分銀行類型發(fā)行情況（億元） 0

1 5 9 1 5 9農(nóng)商行 行 行 城商行

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1 5 9 1 5 9行 股份行 行 d, d,樣本券超額利差走勢使用商業(yè)銀行存量二級資本債永續(xù)債債券明細(xì)作為樣本券計算樣本債券估收益率-同等級同期限中短票估值收益率，作為樣本券超額利差，分銀行類型復(fù)盤其走勢：二級資本債方面本周各銀行類型樣本券超額利差均大幅回落股份行幅度最大國有行、股份行、農(nóng)商行、城商行超額利差均較上周回落，分別收窄13P、55P、24P和21P，利差達(dá)峰后逐漸回歸，目前已基本回落至11月利率調(diào)整前水平。永續(xù)債方面本周各銀行類型樣本券超額利差仍持續(xù)走擴(kuò)，國有行、股份行、商行、城商行分別走擴(kuò)6BP10BP19BP和12P，與二級資本債不同永續(xù)債超額利差仍處于爬升區(qū)間。圖9二級資本債AA級超額利差中位B） 圖10：永續(xù)債AAA級超額利差中位數(shù)B） 02 3 6 9()()()() 國有商業(yè)銀行AA 股份制商業(yè)銀A農(nóng)商行AAA 城市商業(yè)銀AA

01 4 7 0國有商業(yè)銀AA 股份制商業(yè)銀A農(nóng)商AAA 城市商業(yè)銀AAd, d,信用債風(fēng)險警示表：上周信用風(fēng)險事件梳理時間相關(guān)公司相關(guān)信用債具體事件恒力集團(tuán)有限公司公告稱，公司及陳建華、范紅衛(wèi)收到中國證券監(jiān)督管理委員會大連監(jiān)管《關(guān)于對恒力集團(tuán)有限公司及陳建華、恒力集團(tuán)1恒力C2范紅衛(wèi)采取出具警示函措施的決定》。廣匯汽車服務(wù)有限責(zé)任公司公告，母公司廣匯汽車服務(wù)集團(tuán)接到控股股東新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的通知，其收到證監(jiān)會《立案告知書》；廣匯集團(tuán)、實(shí)際控制人孫廣信收到證監(jiān)會大連監(jiān)管局出具的《關(guān)于對新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限廣匯汽車服務(wù)0汽車G1責(zé)任公司、孫廣信采取出具警示函措施的決定》。淮北市建投控股集團(tuán)有限公司公告稱，收到證監(jiān)會安徽監(jiān)管局出具警示函措施，收到本次警示函后，集團(tuán)各級人員高度重視，深刻反“1淮建“1淮建1募集資金在使用過程中存0淮北建投在的問題和不足，對于負(fù)責(zé)債券資金相關(guān)人員，組織開展學(xué)習(xí)證淮北集團(tuán)MTN1監(jiān)會、交易所等出臺的最新的監(jiān)管政策和文件。江蘇海州灣發(fā)展集團(tuán)有限公司公告稱，公司副總經(jīng)理李元卿因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，主動投案，正接受連云區(qū)紀(jì)委紀(jì)律審查和灌云