通信-行業(yè)周報(bào)：中國移動(dòng)明確未來資本開支節(jié)奏及派息率水平建議關(guān)注運(yùn)營商價(jià)值重估

證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載行業(yè)周報(bào)(20220919-20220923行業(yè)周報(bào)(20220919-20220923)中國移動(dòng)明確未來資本開支節(jié)奏及派息率水平，建議關(guān)注運(yùn)營商價(jià)值重估口中國移動(dòng)與分析師座談會(huì)指引移動(dòng)ARPU值發(fā)展目標(biāo)，確認(rèn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向，明確未來資本開支和派息率：口移動(dòng)ARPU值：5GARPU值未來將穩(wěn)步增長。目前5G滲透率還處于穩(wěn)步提升階段，相對(duì)于4G發(fā)展周期來看，5G終端滲透具備一定延后性。公司積累的生態(tài)和客方面認(rèn)可度居于三大運(yùn)營商之首，通過生態(tài)方面廣泛的合作和引入，將間接帶動(dòng)ARPU值進(jìn)一步提升。同時(shí)當(dāng)前5G的下游應(yīng)用還在不斷挖掘，5G對(duì)于行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)正在逐步擴(kuò)大，隨著應(yīng)用成熟將帶動(dòng)流量進(jìn)一口數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向：數(shù)字內(nèi)容、智慧家庭、5G垂直行業(yè)解決方案、移動(dòng)云等業(yè)務(wù)的快速拓展，“第二增長曲線”突破成效顯著，公司將進(jìn)一步提升云業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利水平。22H1，公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達(dá)到1108億元，同比增長39%，移動(dòng)云收入達(dá)到234億，同比增長103.6%增速顯著，加速向第一陣營前進(jìn)。目前，云市場(chǎng)加速向頭部聚集，從客戶角度看運(yùn)營商在行業(yè)客戶優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品角度而言，安全性是運(yùn)營商云業(yè)務(wù)的亮點(diǎn)，也是客戶目前重要需求之一，行業(yè)云需求提升將帶動(dòng)運(yùn)營商云業(yè)務(wù)快速增長。運(yùn)營商將結(jié)合自身云業(yè)務(wù)特色優(yōu)勢(shì)，加大PaaS的研發(fā)，實(shí)現(xiàn)云業(yè)務(wù)規(guī)模拓展的同時(shí)提升盈利水平。1)收入規(guī)模方面，公司對(duì)于云收入界限嚴(yán)格劃分，以保證精準(zhǔn)判斷公司云業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。中國移動(dòng)能夠滿足云的算力下移和云的算力上移，算力下移解決算力的近場(chǎng)問題，算力上移解決終端的輕量化問題。目前家庭或辦公場(chǎng)景的云電腦化趨勢(shì)顯著，即將算力上移到云端，中國移動(dòng)基于現(xiàn)有的個(gè)人和家庭客戶體量，推廣云手機(jī)和云電腦，進(jìn)一步擴(kuò)大云收入場(chǎng)景。2)盈利水平方面，公司加大PaaS的研發(fā)和aPaaS(applicationPlatformasaService)服務(wù)的能力，通過中國移動(dòng)自研PaaS型演進(jìn)、底層架構(gòu)核心技術(shù)、關(guān)系型數(shù)據(jù)庫等核心技術(shù)，把握PaaS收入比例提升的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從而提升利潤的水平?？谫Y本開支：23年起資本開支將逐步下降，預(yù)計(jì)三年后資本開支占收比降至20%以內(nèi)。2020-2022年是投資高峰，中國移動(dòng)的資本開支分別為1800億、1836億、1852億。公司預(yù)計(jì)5G資本開支將呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，2023年起資本開支不再增長，并呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，三年后資本開支占收比降至20%以內(nèi)。年起公司利潤進(jìn)入新的上升通%，全年派息率預(yù)計(jì)進(jìn)一步提升。2023年以現(xiàn)金方式分配的利潤逐步提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利潤的70%以上。口我們認(rèn)為，目前海外市場(chǎng)通脹壓力較大、疫情反復(fù)及地緣政治沖突等因素影響，運(yùn)營商在經(jīng)營和現(xiàn)金流方面具備穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，運(yùn)營商能力邊界不斷擴(kuò)充，數(shù)字化轉(zhuǎn)型的第二增長曲線逐漸清晰，運(yùn)營商資本開支進(jìn)入下行周期，派息率將進(jìn)一步提升，建議重點(diǎn)關(guān)注三大運(yùn)營商價(jià)值重估?？诒局苄星椋罕局芡ㄐ虐鍓K漲跌幅為-2.40%，滬深300指數(shù)漲跌幅為-1.95%，通信板塊跑輸滬深300指數(shù)0.45個(gè)百分點(diǎn)，在所有一級(jí)行業(yè)中排序19/30。2022年年初至今通信板塊漲跌幅為-14.70%，創(chuàng)業(yè)板漲跌幅為-27.90%，滬深300指數(shù)漲跌幅為-21.90%，通信板塊跑贏滬深300指數(shù)7.3個(gè)百分點(diǎn)。通信板塊跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)13.2個(gè)百分點(diǎn)。截止至本周結(jié)束，通信行業(yè)按申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)分類的PE-TTM為26.46,位列所有申萬一級(jí)行業(yè)第16,同期的滬深300PE-TTM為11.33?？陲L(fēng)險(xiǎn)提示：美國對(duì)于國內(nèi)科技企業(yè)制裁加重，上游缺貨加劇，上游芯片技術(shù)發(fā)展帶來產(chǎn)品技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，IDC新建設(shè)項(xiàng)目落地不及預(yù)期等。業(yè)研究究所證券分析師：韓東業(yè)編號(hào)：S0360520060003業(yè)編號(hào)：S0360521070002行業(yè)基本數(shù)據(jù)只)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)%1M6M12M相對(duì)表現(xiàn)-3.8%-1.6%8.4%2021-09-27~2022-09-2314%2%21/0921/1222/0222/0522/0722/09-22%通信滬深300相關(guān)研究報(bào)告《通信行業(yè)周報(bào)(20220912-20220917)：中國移動(dòng)與啟明星辰簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，輸入安全產(chǎn)品力，完善信息服務(wù)體系》《通信行業(yè)周報(bào)(20220905-20220909)：工信部聯(lián)網(wǎng)”發(fā)展方向》汽車創(chuàng)新發(fā)展實(shí)施方案》發(fā)布，助力智能車產(chǎn)業(yè)規(guī)模升級(jí)》22-09-0611通信行業(yè)周報(bào)(20220919-20220923)證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)2 6 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)3 G發(fā)布和已上市) 10 圖表11三大運(yùn)營商移動(dòng)用戶當(dāng)月新增戶數(shù)(百萬)(運(yùn)營商) 11圖表12三大運(yùn)營商4G用戶當(dāng)月新增戶數(shù)(百萬)(運(yùn)營商) 11圖表13三大運(yùn)營商有線寬帶用戶當(dāng)月新增戶數(shù)(百萬)(運(yùn)營商) 12 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)4(一)行業(yè)觀點(diǎn)G集，從客戶角度看運(yùn)營商在行業(yè)客戶優(yōu)勢(shì)突出，產(chǎn)品角度而言，安全性是運(yùn)營商云精準(zhǔn)判斷公司云業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。中國移動(dòng)能夠滿足云的算力下移和云的算力上移，算力下移解決算力的近場(chǎng)問題，算力上移解決終端的輕量化問題。目前家庭或辦公場(chǎng)景的云電腦化趨勢(shì)顯著，即將算力上移到云端，中國移動(dòng)基于現(xiàn)有的個(gè)人和家庭動(dòng)自研PaaS型演進(jìn)、底層架構(gòu)核心技術(shù)、關(guān)系型數(shù)據(jù)庫等核心技術(shù)，把握PaaS潤的水平。G3年以現(xiàn)金方式分配的利潤逐步提升至當(dāng)年公司股東應(yīng)占利我們認(rèn)為，目前海外市場(chǎng)通脹壓力較大、疫情反復(fù)及地緣政治沖突等因素影響，運(yùn)營商(二)推薦標(biāo)的證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)5S業(yè)務(wù)方面與平臺(tái)型廠商持續(xù)推進(jìn)生態(tài)建設(shè)，同時(shí)以優(yōu)秀的產(chǎn)品力及品牌能力在國內(nèi)外推物聯(lián)網(wǎng)及下游應(yīng)用板塊：移遠(yuǎn)通信(603236.SH)，全球物聯(lián)通信模組龍頭企業(yè)，專注模SZ模組龍SZ控制器移為通信(300590.SZ)，公司追蹤類終端業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)、渠道壁壘深。追蹤類終端業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長、共享出行和動(dòng)物溯源業(yè)務(wù)的爆發(fā)正帶動(dòng)業(yè)績環(huán)比改善；中長期看公司有望逐步搶占海外競(jìng)爭對(duì)手退出留下的真空份額。完備的軍工業(yè)務(wù)資質(zhì)，多年經(jīng)驗(yàn)積累軍用產(chǎn)品化思維，深入理解軍用需求公司，在行業(yè)景氣度提升及軍工通信寬帶升級(jí)的雙重機(jī)遇下，將充分受益定型產(chǎn)品的下沉滲透及在研專注專網(wǎng)無線通信做寬做深。公司是國內(nèi)超短波軍工通信的先行者，其產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)全軍種布局、全疆域覆蓋。公司聚焦軍工通信行業(yè)，橫向做寬、縱向縱深，延伸產(chǎn)品版圖。證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)6(一)國內(nèi)市場(chǎng)回顧幅為-1.95%，通信板塊跑輸滬深300420-2-4-6-83-0.09-0.17-0.22-1.27-1.32-1.44-1.66-1.95-2.40-2.45-2.7220.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00%00%00%00%00%00%-7.78%-7.78%-10.19%-15.98%滬深300滬深300創(chuàng)業(yè)板TMT幅0.0%-5.0%-14.67%-20.0%-21.95%-25.0-21.95%-27.92%-27.92%創(chuàng)業(yè)板通信滬深300通信證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)77000.00006000.00005000.00004000.00003000.00002000.00001000.00000.00007-09-228-09-229-09-220-09-221-09-222-09-223%)、萬馬科技(12.54%)、新雷能(5.27%)；本周通信板塊跌幅前五分別為萬隆光電(-27.49%)、深南股份(-15.10%)、中嘉博創(chuàng)本周通信板塊換手率前五分別為奧維通信(86.15%)、科信技術(shù)(73.91%)、北緯科技2%)、恒寶股份(48.77%)、三維通信(47.67%)"個(gè)股漲跌幅和換手率前十漲幅前十跌幅前十換手率前十公司漲幅(%)公司跌幅(%)公司換手率(%).77.6758股份28精工1717(二)行業(yè)估值水平PETTM6.46,位列所有申萬證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)8農(nóng)林牧漁社會(huì)服務(wù)綜合國防軍工美容護(hù)理計(jì)算機(jī)汽車電力設(shè)備食品飲料商貿(mào)零售輕工制造機(jī)械設(shè)備傳媒通信公用事業(yè)環(huán)保醫(yī)藥生物紡織服飾有色金屬家用電器基礎(chǔ)化工非銀金融房地產(chǎn)石油石化建筑材料鋼鐵滬深300交通運(yùn)輸建筑裝飾煤炭銀行農(nóng)林牧漁社會(huì)服務(wù)綜合國防軍工美容護(hù)理計(jì)算機(jī)汽車電力設(shè)備食品飲料商貿(mào)零售輕工制造機(jī)械設(shè)備傳媒通信公用事業(yè)環(huán)保醫(yī)藥生物紡織服飾有色金屬家用電器基礎(chǔ)化工非銀金融房地產(chǎn)石油石化建筑材料鋼鐵滬深300交通運(yùn)輸建筑裝飾煤炭銀行000806040200.9235.333.2933.62.5528.1429.126.6926.5426.4626.59(三)海外市場(chǎng)跟蹤在我們追蹤的海外通信巨頭中，漲幅最高是中國電信(4.29%)，跌幅最高是騰訊控股公司本周漲跌幅公司碼漲跌幅(%)市值(億人民幣)8.HK29運(yùn)營商運(yùn)營商2.HK運(yùn)營商1.HK運(yùn)營商KDDI式會(huì)社T813.8運(yùn)營商6.0運(yùn)營商EVOD.O86.0運(yùn)營商微軟公司(MICROSOFT)MN6換設(shè)備EQIX.O谷歌(ALPHABET)-COOGO運(yùn)營商森電信VZ.N運(yùn)營商集團(tuán)2.HK等網(wǎng)絡(luò)交換設(shè)備(BROADCOM)等網(wǎng)絡(luò)交換設(shè)備數(shù)字房地產(chǎn)信托54.7N等網(wǎng)絡(luò)交換設(shè)備SYSTEMSCSCO.O等網(wǎng)絡(luò)交換設(shè)備NAMZN.O林特8.0運(yùn)營商騰訊控股0.HK07.0證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)9(一)通信網(wǎng)絡(luò)無線接入服務(wù)(不包括僅提供MiFi或加密狗服務(wù)的運(yùn)營商)，785家運(yùn)營商提供公共移E運(yùn)營商都可用的網(wǎng)絡(luò)鏈接。運(yùn)營商被確定為公共網(wǎng)絡(luò)的5G獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)投資商(包括評(píng)估、測(cè)試、試點(diǎn)、規(guī)劃或部署(二)通信終端GSA(GlobalMobileSuppliersAssociation全球移動(dòng)設(shè)備供應(yīng)商協(xié)會(huì))統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)10圖表9已發(fā)布的5G終端設(shè)備增長情況(已發(fā)布和已上市)350030002500200015001000500035.030.025.020.015.010.05.00.0當(dāng)月國內(nèi)上市5G新機(jī)型數(shù)當(dāng)月國內(nèi)5G手機(jī)出貨量(萬部)資料來源：工信部《國內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)運(yùn)行分析報(bào)告》，華創(chuàng)證券(三)運(yùn)營商戶數(shù)為5.39億戶(5G套餐用戶為訂購5G資費(fèi)套餐的個(gè)人移動(dòng)電話客戶，不包含未訂購券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)112021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2020年32021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2020年2月2019年02月2019年03月2019年04月2019年05月2019年06月2019年07月2019年08月2019年09月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月8058億戶)。2022年1月(截止本周報(bào)制作之時(shí)，中國聯(lián)通尚未發(fā)布更新數(shù)據(jù))，中國聯(lián)通移動(dòng)用戶G戶，5G用戶圖表11三大運(yùn)營商移動(dòng)用戶當(dāng)月新增戶數(shù)(百萬)(運(yùn)營商)8.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.002019年02月2019年03月2019年04月2019年05月2019年06月2019年07月2019年08月2019年09月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2019年02月2019年03月2019年04月2019年05月2019年06月2019年07月2019年08月2019年09月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月移動(dòng)電信聯(lián)通資料來源：三大運(yùn)營商官網(wǎng)，華創(chuàng)證券圖表12三大運(yùn)營商4G用戶當(dāng)月新增戶數(shù)(百萬)(運(yùn)營商)10.005.000.00-5.00移動(dòng)信聯(lián)通資料來源：三大運(yùn)營商官網(wǎng)，華創(chuàng)證券證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)122019年02月2019年03月2019年04月2019年05月22019年02月2019年03月2019年04月2019年05月2019年06月2019年07月2019年08月2019年09月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月圖表13三大運(yùn)營商有線寬帶用戶當(dāng)月新增戶數(shù)(百萬)(運(yùn)營商)5.004.003.002.001.000.00-2.00移動(dòng)電信聯(lián)通資料來源：三大運(yùn)營商官網(wǎng)，華創(chuàng)證券(四)移動(dòng)流量數(shù)據(jù)戶·月。250.0200.0150.0100.050.00.018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00DOU(G)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量(億G)資料來源：工信部，華創(chuàng)證券(一)行業(yè)新聞證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)13G室分網(wǎng)絡(luò)的目標(biāo)。上，負(fù)責(zé)連接行業(yè)客戶，轉(zhuǎn)發(fā)行業(yè)消息，支持個(gè)人用戶與行業(yè)客戶的交互服務(wù)。數(shù)據(jù)統(tǒng)運(yùn)營企業(yè)省分公司陸續(xù)開展了5G消息平臺(tái)和其他運(yùn)營管理平臺(tái)建設(shè)。根據(jù)網(wǎng)上招標(biāo)信的建設(shè)，其他兩家電信運(yùn)營企業(yè)當(dāng)前采用全網(wǎng)集約化運(yùn)營策略，建設(shè)全國統(tǒng)一的CSP平IDC全球季度統(tǒng)一通信與協(xié)作追蹤報(bào)告顯示，2022年第二季度全球統(tǒng)一通信和協(xié)作市場(chǎng)的增長將繼續(xù)由所有業(yè)務(wù)規(guī)模部門的客戶推動(dòng)，特別是在視頻會(huì)議、協(xié)作和UcaaSUCCUC協(xié)作(包括視頻會(huì)議軟件和云服務(wù))市場(chǎng)收入同比增長10.2%，環(huán)比增長1.3%，達(dá)到。企業(yè)視頻會(huì)議室端點(diǎn)(即大型視頻會(huì)議室端點(diǎn))部分收入超過5.256億美元，同比增長證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)14G)時(shí)代在匈牙利東部城市德布勒森簽署預(yù)購地協(xié)議，標(biāo)志著寧德時(shí)代匈牙利工廠項(xiàng)目正式(二)重要公告howsseinfocomowsseinfocom證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)15光庫科技：方案摘要：本激勵(lì)計(jì)劃采取的激勵(lì)工具為限制性股票(第二類限制性股票)，。本激勵(lì)計(jì)劃有效期自限制性股票首次授予之日起至激勵(lì)對(duì)象獲授的限制性股票全部歸屬業(yè)部，賣方營業(yè)部：中信證券股份有限公司上海分公司"美國對(duì)于國內(nèi)科技企業(yè)制裁加重，上游缺貨加劇，上游芯片技術(shù)發(fā)展帶來產(chǎn)品技術(shù)迭代證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可(2009)1210號(hào)16信組團(tuán)隊(duì)介紹析師：李娜研究員：李環(huán)菲售通訊錄名箱3214682ngyujiehcyjscom公募機(jī)構(gòu)副總監(jiān)3214