項目投資考試

第六章項目投資一、考試大綱（一）掌握項目投資特點；掌握單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（二）掌握現(xiàn)金流量的估算方法和估算中應(yīng)注意的問題；掌握流動資金投資和經(jīng)營成本的具體估算方法；掌握項目投資決策中的現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表的區(qū)別（三）掌握凈現(xiàn)金流量的理論計算公式；掌握各種典型項目凈現(xiàn)金流量的簡化計算公式（四）掌握靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的計算方法（五）掌握完全具備、 基本具備、完全不具備或基本不具備財務(wù)可行性的判斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技巧（六）掌握凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法在多方案比較決策中的應(yīng)用技巧和適用范圍（七）熟悉項目投資和現(xiàn)金流量的定義；熟悉項目計算期的構(gòu)成和投資構(gòu)成內(nèi)容（八）熟悉在計算經(jīng)營成本時要從總成本費用中扣除有關(guān)項目的理論根據(jù)；熟悉自有資金現(xiàn)金流量表與全部投資現(xiàn)金流量表的不同之處（九）熟悉靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率的定義；熟悉各種情況下的內(nèi)插法和逐次測試法的應(yīng)用；熟悉動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系（十）了解項目投資的程序和項目投資的投入方式（十一 ） 了解更新改造投資項目的現(xiàn)金流量的內(nèi)容（十二 ） 了解現(xiàn)金流量表的格式；了解凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)的計算公式及其關(guān)系；了解靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等評價指標(biāo)的優(yōu)缺點（十三 ） 了解投資決策評價指標(biāo)的定義、內(nèi)容及其分類情況（十四 ） 了解運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則；了解互斥方案決策與財務(wù)可行性評價的關(guān)系（十五 ） 了解獨立方案的財務(wù)可行性評價的各種標(biāo)準(zhǔn)；了解多方案組合排隊投資決策二、本章教材與去年相比有變動的部分：第一節(jié)增加了“項目投資的特點”和“項目投資的程序”，更詳細(xì)的講述了“項目計算期的構(gòu)成和資金的投入方式”，增加了“經(jīng)營期流動資金需用數(shù)”等計算公式；第二節(jié)增加了“估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題” ，單純固定資產(chǎn)投資項目“經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量”的計算公式中，增加了一項“該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息”；第三節(jié)中大體的內(nèi)容沒有變化，只是將一些內(nèi)容做了歸納，比如各種方法的優(yōu)缺點及計算方法等；另外凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法增加了一個“插入函數(shù)法”。第四節(jié)在多個互斥方案比較決策中增加了“計算期統(tǒng)一法”。三、歷年考題解析本章歷年考題分值分布（一）單項選擇題1、在現(xiàn)金流量估算中，以營業(yè)收入替代經(jīng)營性現(xiàn)金流入基于的假定是（）。（ 2000年）A、在正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相同日營業(yè)期與折舊期一致C營業(yè)成本全部為付現(xiàn)成本D沒有其他現(xiàn)金流入量[答案 ]A[解析 ]現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)來估算的。經(jīng)營性現(xiàn)金流入，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款時合計數(shù)確認(rèn)。但為簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等。20022、存在所得稅的情況下，以“利潤＋折舊”估計經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，“利潤”是指（ ）。（2002年）A利潤總額日凈利潤C(jī)營業(yè)利潤D息稅前利潤[答案]B[解析]所得稅屬于現(xiàn)金流出項目，所以這里應(yīng)指凈利潤。假定某項目的原始投資在建設(shè)期初全部投入，其預(yù)計的凈現(xiàn)值率為15％，則該項目的獲利指數(shù)是 （）。（2000年）6.671.151.51.125[答案]B[解析]當(dāng)項目的原始投資在建設(shè)期初全部投入時 ,獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率=1+15%=1.154、下列投資項目評價指標(biāo)中，不受建設(shè)期長短、投資回收時間先后及現(xiàn)金流量大小影響的評價指標(biāo)是（ ）。（ 2001年）A投資回收期日投資利潤率C凈現(xiàn)值率DX內(nèi)部收益率[答案 ]B[解析 ]投資利潤率是以利潤為基礎(chǔ)計算的指標(biāo)，不受現(xiàn)金流量的影響。它是指經(jīng)營期正常年度利潤或年均利潤占投資總額的百分比，所以不受建設(shè)期長短影響。此外它不考慮時間價值，所以受投資回收時間先后的影響。5、包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期是（）。（ 2001年）A凈現(xiàn)值為零的年限日凈現(xiàn)金流量為零的年限C累計凈現(xiàn)值為零的年限D(zhuǎn)累計凈現(xiàn)金流量為零的年限[答案 ]D[解析 ]靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。6、下列各項中，不會對投資項目內(nèi)部收益率指標(biāo)產(chǎn)生影響的因素是（）。（ 2001年）A原始投資日現(xiàn)金流量C項目計算期D設(shè)定折現(xiàn)率[答案]D[解析]內(nèi)部收益率是項目本身所能達(dá)到的報酬率，所以不受外部利率的影響。7、某完整工業(yè)投資項目的建設(shè)期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額為 1000萬元，流動負(fù)債需用額為400萬元，則該年流動資金投資額為（）萬元。（2002年）40060010001400[答案]B[解析]該年流動資金投資額=第一年流動資產(chǎn)需用額—流動負(fù)債需用額= 1000—400=600（萬元）8、在下列評價指標(biāo)中，屬于非折現(xiàn)正指標(biāo)的是（ ）。（ 2002年）A靜態(tài)投資回收期日投資利潤率C內(nèi)部收益D凈現(xiàn)值[答案]B[解析]內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值均為折現(xiàn)指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期為非折現(xiàn)反指標(biāo)，只有投資利潤率為非折現(xiàn)正指標(biāo)。9、某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資項目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為 12％，有四個方案可供選擇。其中甲方案的項目計算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元，（A/P,12%,10）=0.177;乙方案的凈現(xiàn)值率為—15%;丙方案的項目計算期為 11年，其年等額凈回收額為150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為 10％。最優(yōu)的投資方案是（）。（ 2002年）A甲方案日乙方案C丙方案D丁方案[答案]A[解析]乙方案凈現(xiàn)值率為－15％，說明乙方案的凈現(xiàn)值為負(fù)，因此乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。丁方案的內(nèi)部收益率為 10％小于設(shè)定折現(xiàn)率 12％，因而丁方案經(jīng)濟(jì)上不可行。甲、丙方案計算期不同，因而只能求年等額凈回收額才能比較方案的優(yōu)劣，甲方案的年等額凈回收額= 1000X（ A/P,12%,10）=177萬元。丙方案的年等額凈回收額為 150萬元。甲方案的年等額凈回收額大于丙方案的年等額凈回收額，因此甲方案最優(yōu)。在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為（）。（ 2003年）A.投資總額B.現(xiàn)金流量C.建設(shè)投資D.原始總投資[答案]D[解析]原始總投資是反映企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。下列各項中，各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金流出是（）。（ 2003年）建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資流動資金投資[答案]B[解析]固定資產(chǎn)投資是各類項目投資都會發(fā)生的現(xiàn)金流出。建設(shè)投資的范疇較廣。已知某投資項目按 14%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值大于零，按 16%折現(xiàn)率計算的凈現(xiàn)值小于零，則該項目的內(nèi)部收益率肯定（）。（ 2003年）A.大于14%小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%[答案]A[解析]由插值法的基本原理可知。13．某企業(yè)擬按 15％的期望投資報酬率進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資決策，所計算的凈現(xiàn)值指標(biāo)為 100萬元，）。（ 2004年）資金時間價值為 ）。（ 2004年）1010％的年金現(xiàn)值系數(shù)為 3.791，則該項目的年等額凈回收額約為（）萬元。（2004年）TOC\o"1-5"\h\zA．該項目的獲利指數(shù)小于 1B．該項目內(nèi)部收益率小于 8％C．該項目風(fēng)險報酬率為 7％D．該企業(yè)不應(yīng)進(jìn)行此項投資[答案]C[解析]期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率，在不考慮通貨膨脹因素的情況下，無風(fēng)險報酬率=資金時間價值，所以本題中 15%=8%+風(fēng)險報酬率，風(fēng)險報酬率= 7%。14．企業(yè)擬投資一個完整工業(yè)項目，預(yù)計第一年和第二年相關(guān)的流動資產(chǎn)需用額分別為2000萬元和3000萬元，兩年相關(guān)的流動負(fù)債需用額分別為1000萬元和1500萬元，則第二年新增的流動資金投資額應(yīng)為（）萬元。（2004年）A．2000B．1500C．1000D．500[答案]D[解析]經(jīng)營期某年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額-該年流動負(fù)債需用額，第一年的流動資金需用額=2000-1000=1000（萬元），第二年的流動資金需用額= 3000-1500=1500（萬元），第二年新增的流動資金投資額=1500-1000=500（萬元）。15．某投資項目的項目計算期為 5年，凈現(xiàn)值為10000萬元，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 10％，5年期、折現(xiàn)率為A．2000B．2638C．37910D．50000[答案]B[解析]項目的年等額凈回收額=項目的凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3.791=2638（萬元）。（二）多項選擇題1、采用凈現(xiàn)值法評價投資項目可行性時，所采用的折現(xiàn)率通常有（）。（ 2000年）A資項目的資金成本率日投資的機(jī)會成本率C行業(yè)平均資金收益率D投資項目的內(nèi)部收益率[答案]ABC[解析]正確地選擇折現(xiàn)率至關(guān)重要，它直接影響項目評價的結(jié)論。投資項目的內(nèi)部收益率是方案本身的收益率，若以它為折現(xiàn)率，凈現(xiàn)值就為零了。2、完整的工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流入主要包括（ ）。（ 2000年）A營業(yè)收入日回收固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈值C固定資產(chǎn)折舊D回收流動資金[答案]ABD[解析]現(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)來確定的，固定資產(chǎn)折舊是非付現(xiàn)成本，不應(yīng)作為現(xiàn)金流量考慮。按照簡算公式，之所以要用利潤＋折舊等，是因為利潤指標(biāo)中扣除了折舊，所以得加回來。3、與財務(wù)會計使用的現(xiàn)金流量表相比，項目投資決策所使用的現(xiàn)金流量表的特點有（ ）。（ 2002年）A、只反映特定投資項目的現(xiàn)金流量日在時間上包括整個項目計算期C表格中不包括任何決策評價指標(biāo)D所依據(jù)的數(shù)據(jù)是預(yù)計信息[答案]ABD[解析]項目投資中的現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表相比，存在以下差別：①前者反映的是特定投資項目的現(xiàn)金流量；后者反映的是特定企業(yè)的現(xiàn)金流量。②前者包括整個項目建設(shè)期；后者只包括一個會計年度。③前者包括表格和評價指標(biāo)兩大部分；后者則為主表和輔表兩部分。④前者的勾稽關(guān)系表現(xiàn)為各年現(xiàn)金流量具體項目與流量合計項目之間的對應(yīng)關(guān)系；后者則通過主輔表分別按直接法和間接法確定的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行勾稽。⑤前者的信息數(shù)據(jù)多為預(yù)計的未來數(shù)據(jù)；后者則必須是真實的歷史數(shù)據(jù)，因此，A、B、D選項正確。4、某單純固定資產(chǎn)投資項目的資金來源為銀行借款，按照全投資假設(shè)和簡化公式計算經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量時，需要考慮的因素有（）。（ 2004年）A、該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤日該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊C該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值D該年償還的相關(guān)借款本金[答案]ABC[解析]單純固定資產(chǎn)投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式為：經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增的凈利潤＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增的利息＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值；按照全投資假設(shè)，在確定項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部資金的運動情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。償還的相關(guān)借款本金以及支付的利息都不計入經(jīng)營期某年的凈現(xiàn)金流量。（三）判斷題1．根據(jù)項目投資決策的全投資假設(shè)，在計算經(jīng)營期現(xiàn)金流量時，與投資項目有關(guān)的利息支出應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金流出量處理。（）（2002年）[答案]X[解析]在全投資假設(shè)下，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待，不考慮利息支出問題。2．在全投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款應(yīng)視為現(xiàn)金流入，而歸還借款和支付利息則應(yīng)視為現(xiàn)金流出。（）（2003年）[答案]X[解析]在全投資假設(shè)條件下，從投資企業(yè)的立場看，企業(yè)取得借款或歸還借款和支付利息均應(yīng)視為無關(guān)現(xiàn)金流量。也可作為判斷投資項目是否可行的取舍標(biāo)準(zhǔn)。3．資金成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，（2003年）也可作為判斷投資項目是否可行的取舍標(biāo)準(zhǔn)。[答案]，[解析]在實務(wù)中，一般有以下幾種方法確定項目的折現(xiàn)率：1）以投資項目的資金成本作為折現(xiàn)率； 2）以投資的機(jī)會成本作為折現(xiàn)率； 3）根據(jù)不同階段采用不同的折現(xiàn)率。在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，以貸款的實際利率作為折現(xiàn)率；在計算項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量時，以全社會資金平均收益率作為折現(xiàn)率； 4）以行業(yè)平均資金收益率作為項目折現(xiàn)率。4．在評價投資項目的財務(wù)可行性時，如果靜態(tài)投資回收期或投資利潤率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值指標(biāo)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾，應(yīng)當(dāng)以凈現(xiàn)值指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。（）（ 2004年）[答案]，[解析]項目投資決策的評價指標(biāo)包括主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)屬于主要指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo)；投資利潤率為輔助指標(biāo)。當(dāng)靜態(tài)投資回收期或投資報酬率的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。（四）計算題1、某企業(yè)擬建造一項生產(chǎn)設(shè)備。預(yù)計建設(shè)期為1年，所需原始投資 200萬元于建設(shè)起點一次投入。該設(shè)備預(yù)計使用壽命為5年，使用期滿報廢清理時無殘值；該設(shè)備折舊方法采用直線法。該設(shè)備投產(chǎn)后每年增加凈利潤60萬元，假設(shè)適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10％。要求：（1）計算項目計算期每年凈現(xiàn)金流量。（2）計算項目凈現(xiàn)值，并評價其財務(wù)可行性。（ 1999年，5分）（附：利率為10%,期限為1的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,10%,1）=0.9091利率為10%,期限為5的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,10%,5）=3.7908利率為 10%,期限為 6的年金現(xiàn)值系數(shù) （P/A,10%,6）=4.3553利率為 10%,期限為 1的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) （P/F,10%,1）=0.9091[答案]（1）第0年凈現(xiàn)金流量（NCF0）=—200（萬元）（2）第1年凈現(xiàn)金流量（NCFD=0（萬元）第2—6年凈現(xiàn)金流量（NCF2-6）=60+（200—0）/5=100（萬元）或第2年凈現(xiàn)金流量（NCF2=60+（200—0）/5=100（萬元）第3年凈現(xiàn)金流量（NCF3=100（萬元）第4年凈現(xiàn)金流量（NCF4=100（萬元）第5年凈現(xiàn)金流量（NCF5=100（萬元）第6年凈現(xiàn)金流量（NCF6=100（萬元）或經(jīng)營期每年凈現(xiàn)金流量（NCF2-6）=60+（200—0）/5=100（萬元）（2）凈現(xiàn)值（ NPV）=—200+100X[（P/A,10%,6）—（P/A,10%,1）]=—200+100X（4.3553-0.9091）144.62（萬元）評彳:由于該項目凈現(xiàn)值NPV>0所以投資方案可行。2、已知宏達(dá)公司擬于 2000年初用自有資金購置設(shè)備一臺，需一次性投資 100萬元。經(jīng)測算，該設(shè)備使用壽命為5年，稅法亦允許按 5年計提折舊；設(shè)備投入運營后每年可新增利潤20萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計白^凈殘值率為 5%;已知，（P/A,10%,5）=3.7908,（P/F,10%,5）=0.6209.不考慮建設(shè)安裝期和公司所得稅。要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（2）計算該設(shè)備的靜態(tài)投資回收期。（3）計算該投資項目的投資利潤率（ ROI）。（4）如果以 10％作為折現(xiàn)率，計算其凈現(xiàn)值。（ 2000年，6分）[答案]（1）該設(shè)備各年凈現(xiàn)金流量測算額NCF0=—100（萬元）NCF（1—4）=20+（100-5）/=39（萬元）NCF（5）=20+（100—5）/5+5=44（萬元）（2）靜態(tài)投資回收期=100/39=2.56（年）（3）該設(shè)備投資利潤率=20/100X100%=20%（4）該投資項目的凈現(xiàn)值=39X3.7908+100X5%<0.6 209-100=147.8412+3.1045-100=50.95 （萬元）3、某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）3、某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表(部分)價值 單位：萬元要求：(1)在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。(2)計算或確定下列指標(biāo)：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資現(xiàn)值；④凈現(xiàn)值率；⑤獲利指數(shù)。(3)評價該項目的財務(wù)可行性。(2004年，5分)[答案]在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值A(chǔ)=1000+(-1900)=-900B=900-(-900)=1800計算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期：包括建設(shè)期的投資回收期=3+900/1800=3.5年不包括建設(shè)期的投資回收期= 3.5-1=2.5年凈現(xiàn)值=1863.3原始投資現(xiàn)值 =-1000-943.4=-1943.455）計算該項目的凈現(xiàn)值55）計算該項目的凈現(xiàn)值11）計算債券資金成本率。凈現(xiàn)值率=1863.3/1943.4=0.96獲利指數(shù)=1+0.96=1.96評價該項目的財務(wù)可行性：因為該項目凈現(xiàn)值大于零，凈現(xiàn)值率大于零，獲利指數(shù)大于 1，所以該投資項目可行。（五）綜合題1、華明公司于 2001年1月1日購入備一臺，設(shè)備價款1500萬元，預(yù)計期末無殘值，采用直線法按 3年計提折舊（均符合稅法規(guī)定）。該設(shè)備于購入當(dāng)日投入使用。預(yù)計能使公司未來三年的銷售收入分別增長1200萬元、2000萬元和1500萬元，經(jīng)營成本分別增加 400萬元、1000萬元和600萬元。購置設(shè)備所需資金通過發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值為1500萬元，票面年利率為8％，每年年末付息，債券按面值發(fā)行，發(fā)行費率為2％。該公司適用的所得稅稅率為 33％，要求的投資收益率為 10％，有關(guān)復(fù)利現(xiàn)值數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下表。利率期數(shù)1元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）1元年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）要求：2）計算設(shè)備每年折舊額。（3）預(yù)測公司未來三年增加的凈利潤。（4）預(yù)測該公司項目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量。（5）計算該項目的凈現(xiàn)值。（ 2001年）[答案]（1）計算債券資金成本率債券資金成本率=[1500X8%<（1—33%）]-[1500X（1—2%）]=5.47%（2）計算設(shè)備每年折舊額每年折舊額=1500+3=500（萬元）（3）預(yù)測公司未來三年增加的凈利潤2001年：（1200—400—500—1500X8%）X（1—33%）=120.6（萬元）2002年：（2000—1000—500—1500X8%）X（1—33%）=254.6（萬元）2003年：（1500—600—500—1500X8%）X（1—33%）=187.6（萬元）（4）預(yù)測該項目各年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量2001年凈現(xiàn)金流量=120.6+500+1500X8%=740.6（萬元）2002年凈現(xiàn)金流量=254.6+500+1500X8%=874.6（萬元）2003年凈現(xiàn)金流量=187.6+500+1500X8%=807.6（萬元）⑤經(jīng)營期第 ⑤經(jīng)營期第 2－4年每年因更新改造而增加的凈利潤；凈現(xiàn)值=—1500+740.6X0.9091+874.6X0.8264+807.6X0.7513=502.80（萬元）2、為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用 5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)得稅稅率為33％。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當(dāng)前的累計折舊為 190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該舊設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的資料如下：購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第一年增加經(jīng)營收入 110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2~4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 114000元；使用 A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。經(jīng)計算，得到該方案的以下數(shù)據(jù)：按照14％折現(xiàn)率計算的差量凈現(xiàn)值為14940.44元,按16%計算的差量凈現(xiàn)值為－7839.03元。乙方案的資料如下：購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為ANCFO-758160元， ANCFM5=200000元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為 4％，無風(fēng)險報酬率為 8％。有關(guān)的資金時間價值系數(shù)如下：5年的系數(shù)利率或折現(xiàn)率要求：（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值；②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入。（2）根據(jù)資料三中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資；②經(jīng)營期第 1 年總成本的變動額；③經(jīng)營期第 1 年營業(yè)利潤的變動額；④經(jīng)營期第 1 年因更新改造而增加的凈利潤；⑥第5年回收固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；⑦按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（ANCF1）⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（AIRR甲）。（3）根據(jù)資料三中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；②B設(shè)備的投資；③乙方案的差額內(nèi)部收益率（AIRR乙）。（4）根據(jù)資料三計算企業(yè)期望的投資報酬率。（5）以企業(yè)期望的投資報酬率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。（2002年）[答案]（1）①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值= 299000—190000=109000元②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入= 110000-1000=109000元（2）①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額= 550000—109000=441000元②經(jīng)營期第1年總成本的變動額=20000+80000=100000元③經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額=110000-100000=10000元④經(jīng)營期第1年因更新改造，而增加的凈利潤=10000X（1—33%）=6700元⑤經(jīng)營期第2—4年每年因更新改造而增加的凈利潤=10000OX( 1—33%)=67000元⑥第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差=50000—9000=41000元⑦ANCF0=—441000元ANCF1=6700+80000=86700元ANCF2-4=67000+80000=147000元ANCF5=114000+41000=155000元⑧AIRR甲=14%+14940.44/[14940.44-(- 7839.03)]X2%=15.31%(3)①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額= 758160元②B設(shè)備的投資=758160+109000=867160(元)③乙方案的差額內(nèi)部收益率200000X(P/A,AIRR乙，5)=758160(P/A,AIRR乙，5)=758160/200000=3.7908查表AIRR乙=10%(4)企業(yè)期望的投資報酬率 =8%+4%=12%⑸「AIRR甲=15.31%>12%???甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。???AIRR乙=10%<12%，乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。企業(yè)應(yīng)選擇甲方案作為更新改造方案，原因是甲方案的內(nèi)部收益率大于企業(yè)期望的投資報酬率。3．已知：某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資 1000萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。甲方案的凈現(xiàn)值流量為： NCF0=—1000萬元，NCF仁0萬元，NCF2-6=250萬元。乙方案的相關(guān)資料為：預(yù)計投產(chǎn)后1－10年每年新增500萬元營業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營成本和所得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的資產(chǎn)余值和流動資金分別為80萬元和200萬元。丙方案的現(xiàn)金流量資料如表 1所示：表1單位：萬元*“6~10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù) 5年相等該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8％，部分資金時間價值系數(shù)如下：要求：（1）指出甲方案項目計算期，并說明該方案第 2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF2-6）屬于何種年金形式（2）計算乙方案項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量（3）根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量（不用列算式）并指出該方案的資金投入方式。（4）計算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期。（5）計算（P/F，8%，10）和（ A/P，8％，10）的值（保留四位小數(shù)）。（6）計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)，并據(jù)此評價甲、乙兩方案的財務(wù)可行性。（7）如果丙方案的凈現(xiàn)值為725.69萬元，用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產(chǎn)線項目投資的決策。（2003年）[答案]甲方案的項目計算期為6年。甲方案第2至6年凈現(xiàn)金流量NCF2-6屬于遞延年金。乙方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-（800+200）=-1000（萬元）NCF1-9=500-（200+50）=250（萬元）NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（萬元）或：NCF10=250+（200+80）=530（萬元）表1中丙方案用字母表示的相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量如下：=254（萬元）=1808（萬元）=-250（萬元）丙方案的資金投入方式分兩次投入（或分次投入）。甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=1000/250+1=5（年）丙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4+250/254=4.98（年）（5）（P/F，8%，10）=1/2.1589=0.4632（A/P，8%，10）=1/6.7101=0.149（6）甲方案的凈現(xiàn)值=-1000+250X[（P/A,8%6）-（P/A,8%,1）]=-1000+250X(4.6229-0.9259)=-75.75(萬元)乙方案的凈現(xiàn)值=-1000+250X（P/A,8%10）+280X（P/F,8%10）=-1000+250X6.7101+280X0.4632=807.22（萬元）因為,甲方案的凈現(xiàn)值為-75.75（萬元），小于零。所以：該方案不具有財務(wù)可行性。因為：乙方案的凈現(xiàn)值為807.22萬元，大于零。所以：該方案具備財務(wù)可行性。（7）乙方案的年等額凈回收額=807.22X0.1490=120.28（萬元）丙方案的年等額凈回收額=725.69X0.1401=101.67（萬元）因為：120.28萬元大于101.67萬元。所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應(yīng)選擇乙方案考情分析：本章是財務(wù)管理的一個重點章節(jié)，每年分?jǐn)?shù)均超過 10分，因此要求考生要全面理解、掌握。本章從題型來看不僅在客觀題中出題，而且年年都要從計算題或綜合題的考察中出現(xiàn)，本章客觀題的考點主要在項目投資的基本概念、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算，投資決策評價指標(biāo)的含義、特點和運用原則。本章計算題和綜合題的考點主要在項目投資決策指標(biāo)的計算和在不同情況下的具體運用上。第一節(jié)項目投資概述本節(jié)需要掌握的要點：一、項目投資的含義與特點二、項目計算期的構(gòu)成三、投資總額與原始投資額的關(guān)系四、資金投入方式要點講解：一、項目投資的含義與特點項目投資是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。特點： （P198）投資金額大；影響時間長；變現(xiàn)能力差；投資風(fēng)險大二、項目計算期構(gòu)成：項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。項目計算期 =建設(shè)期 +生產(chǎn)經(jīng)營期n=s+p【例】項目計算期的計算某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，預(yù)計使用壽命為10年。要求：就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項目的項目計算期。（1）在建設(shè)起點投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。解：（1）項目計算期=0+10=10（年）（2）項目計算期=1+10=11（年）[例題]項目投資決策中，完整的項目計算期是指（）。建設(shè)期

生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)期 +達(dá)產(chǎn)期建設(shè)期 +生產(chǎn)經(jīng)營期答案：D解析:本題考點是項目投資的基本概念。項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。投資總額與原始投資額的關(guān)系投資總額包含資本化利息，原始投資額不包含資本化利息投資總額=原始投資額+資本化利息原始投資包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資）和流動資金投資兩項內(nèi)容。例：某完整工業(yè)投資項目的建設(shè)期為零，第一年流動資產(chǎn)需用額為1000萬元，流動負(fù)債需用額為400萬元，第二年流動資產(chǎn)需用額為1200萬元，流動負(fù)債需用額為600萬元，則企業(yè)總流動資金投資額為（）萬元。A.400B.600C.1000D.1400答案：B第一年流動資金需用額第一年流動資金投資額第二年流動資金需用額第二年流動資金投資額解析：本題的考點是現(xiàn)金流出量的估算 ,第一年流動資金需用額第一年流動資金投資額第二年流動資金需用額第二年流動資金投資額=當(dāng)前流動資產(chǎn) -當(dāng)年流動負(fù)債 =1000-400=600萬元=600萬元=1200-600=600=本年流動資金需用 -上年流動資金需用額 =600-600=0例.在財務(wù)管理中，將企業(yè)為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金稱為（） （2003年）投資總額現(xiàn)金流量建設(shè)投資原始總投資答案： D解析： 本題的考點是原始投資額的含義， 原始總投資等于企業(yè)為使該項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金，包括建設(shè)投資（含固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資）和流動資金投資兩項內(nèi)容。例.以下各項中，可以構(gòu)成建設(shè)投資內(nèi)容的有（）。固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資流動資金投資開辦費投資答案：ABD解析：流動資金投資是用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資。三、投資總額與原始總投資的關(guān)系1.原始總投資：（P201）反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標(biāo)。是指為使項目完全達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。（1）建設(shè)投資：固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、開辦費投資注意固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值不同；2）流動資金投資（營運資金投資或墊支流動資金）強(qiáng)調(diào)：1、現(xiàn)金流出量 2、與特定投資項目有關(guān)的現(xiàn)金流量。【例】項目投資有關(guān)參數(shù)的計算企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資100萬元，無形資產(chǎn)投資10萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為6萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值。投產(chǎn)第一年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為30萬元，流動負(fù)債需用額為15萬元；投產(chǎn)第二年預(yù)計流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動負(fù)債需用額為20萬元。根據(jù)上述資料可計算該項目有關(guān)指標(biāo)如下：（1）固定資產(chǎn)原值=100+6=106（萬元）（2）投產(chǎn)第一年的流動資金需用額=30—15=15（萬元）首次流動資金投資額=15—0=15（萬元）投產(chǎn)第二年的流動資金需用額=40—20=20（萬元）投產(chǎn)第二年的流動資金投資額=20—15=5（萬元）流動資金投資合計=15+5=20（萬元）（3）建設(shè)投資額=100+10=110（萬元）（4）原始總投資額=110+20=130（萬元）2.投資總額：（P202）是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。投資總額=原始總投資+建設(shè)期資本化利息不能把資本化利息作為建設(shè)期的一項現(xiàn)金流出，項目投資發(fā)生的現(xiàn)金流量作為無關(guān)現(xiàn)金流量來考慮，但是要計入投資總額中。上例中：（5）投資總額=130+6=136（萬元）四、資金投入方式一次投入、分次投入（P202）【例】本題中流動資金的投入方式是分次投入，第一次投入發(fā)生在建設(shè)期期末，第二次投入發(fā)生在生產(chǎn)經(jīng)營期第一期期末。第二節(jié)現(xiàn)金流量及其計算本節(jié)要點：現(xiàn)金流量確定的假設(shè)和現(xiàn)金流量的內(nèi)容與估算一、現(xiàn)金流量的含義（一）現(xiàn)金流量的定義（教材P204）在項目投資決策中，現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，包括初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。理解三點：投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流量，是特定項目引起的，不是針對特定會計期間。內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱，現(xiàn)金流量是指“增量”現(xiàn)金流量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）。（二）現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量（三）確定現(xiàn)金流量的假設(shè)一般掌握兩個即：全投資假設(shè)和時點化假設(shè)投資項目類型的假設(shè)假設(shè)投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型。財務(wù)可行性分析假設(shè)假設(shè)該投資項目已經(jīng)具備國民經(jīng)濟(jì)可行性和技術(shù)可行性。全投資假設(shè)即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不區(qū)分自有資金或借入資金，而將所需資金都視為自有資金。即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待。歸還借款本金、支付借款利息不屬于投資項目的現(xiàn)金流量。建設(shè)期投入全部資金假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)時點指標(biāo)假設(shè)建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動資金投資則在經(jīng)營期初（或建設(shè)期末）發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點（但更新改造項目除外）。確定性假設(shè)假設(shè)與項目現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、企業(yè)所得稅稅率等因素均為已知數(shù)。例：根據(jù)項目投資決策的全投資假設(shè)，在計算經(jīng)營期現(xiàn)金流量時，與投資項目有關(guān)的利息支出應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金流出量處理。（）答案：X解析：根據(jù)項目投資決策的全投資假設(shè)，即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待，所以利息支出是非相關(guān)的現(xiàn)金流量，不應(yīng)作為現(xiàn)金流出量處理。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量投資分為三個階段：第一階段（初始階段）：只有流出沒有流入。流出量主要有：建設(shè)投資、流動資金墊付【例題】資本化利息是否屬于投資項目的現(xiàn)金流出量 ?應(yīng)當(dāng)將利息資本化的部分作為固定資產(chǎn)的成本，在以后考慮折舊時予以抵減所得稅這種觀點是否正確?【答案】這里需要區(qū)分所述業(yè)務(wù)中涉及的兩個方面的不同：財務(wù)管理的分析處理與會計處理的不同、投資項目可行性分析與借款可行性分析的不同。這里所指的資本化利息是指為購建固定資產(chǎn)而借入款項的利息，按照規(guī)定可以作為資本化支出，計入固定資產(chǎn)的原值。按照會計的處理方式，這部分利息是投資項目的現(xiàn)金流出。計入固定資產(chǎn)原值的那部分利息最終以折舊方式作為非付現(xiàn)成本，并能夠抵減所得稅。在財務(wù)管理中，進(jìn)行投資項目分析時，為了客觀評價投資項目的可行性，假定投資項目所需要的資金均為自有資金，不考慮項目借款及借款利息，這是投資項目分析中的全投資假定。因而，在投資項目分析中，原始投資額中不考慮資本化利息，資本化利息不作為投資項目的現(xiàn)金流出量，但要考慮資本化利息轉(zhuǎn)化為折舊抵減所得稅的問題。第二階段（經(jīng)營階段）：既有流出也有流入。流入量主要有：營業(yè)收入流出量主要有：經(jīng)營成本（付現(xiàn)營業(yè)成本）、所得稅經(jīng)營階段現(xiàn)金流入量 =經(jīng)營性收入，并不意味著該公司當(dāng)期的營業(yè)收入都是現(xiàn)金收入，因為公司當(dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量等于公司當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn)的部分加上前期銷售本期收現(xiàn)的部分，在假設(shè)公司前后期銷售波動幅度不大和賒銷政策不變的情況下，當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn)的部分加上前期銷售本期收現(xiàn)的部分幾乎就相當(dāng)于當(dāng)期的全部營業(yè)收入，因此，為了簡化計算，就用當(dāng)期的全部營業(yè)收入替代當(dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量。例：假設(shè)某公司當(dāng)期銷售當(dāng)期收現(xiàn) 60%，上期銷售本期收現(xiàn) 40%，前后期銷售波動幅度不大，即假設(shè)上期銷售950萬元，本期銷售 1000萬元。則本期經(jīng)營階段現(xiàn)金流入量=100OX60%+950<40%=980（萬元）幾乎就相當(dāng)于當(dāng)期的全部營業(yè)收入1000萬元。所以，為了簡化計算，就用當(dāng)期的全部營業(yè)收入1OOO萬元替代當(dāng)期的經(jīng)營現(xiàn)金流入量。流出量主要有：經(jīng)營成本（付現(xiàn)營業(yè)成本）、所得稅經(jīng)營成本是在正常經(jīng)營活動發(fā)生的，必須是付現(xiàn)的。折舊與攤銷不屬于經(jīng)營成本。【例題】對于專門借款利息在計算現(xiàn)金凈流量時如何處理 ?【答案】如果為該項固定資產(chǎn)購建有專門借款利息，則項目完工投產(chǎn)后（即正常經(jīng)營階段）的利息計入財務(wù)費用，但該項利息屬于籌資活動的現(xiàn)金流出，不屬于經(jīng)營活動階段的現(xiàn)金流量，即屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。第三階段（結(jié)束階段）：既有流出也有流入。除了和經(jīng)營階段相同的流量外，還有特殊的流入：回收固定資產(chǎn)余值、回收流動資金墊付3）固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)更新改造投資項目可分為以恢復(fù)固定資產(chǎn)生產(chǎn)效率為目的的更新項目和以改善企業(yè)經(jīng)營條件為目的的改造項目兩種類型。初始階段：新固定資產(chǎn)增加的經(jīng)營成本與處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入的差額。經(jīng)營階段：新舊設(shè)備更換時的付現(xiàn)成本的差額與所得稅的差額。結(jié)束階段：固定資產(chǎn)殘值的差額。1.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點報廢清理或中途變價轉(zhuǎn)讓處理時所回收的價值。（3）回收流動資金主要指新建項目在項目計算期完全終止時（終結(jié)點）因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動資金投資額。（4）其他現(xiàn)金流入量2.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容（1）建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)以及開辦費的投資，是建設(shè)期的主要的流出量。（2）流動資金投資建設(shè)投資與流動資金投資合稱為項目的原始總投資。（3）經(jīng)營成本是指經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。簡稱為付現(xiàn)成本。（4）各項稅款包括營業(yè)稅、所得稅。（5）其他現(xiàn)金流出指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項目（如營業(yè)外凈支出等）。（二）單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量單純固定資產(chǎn)投資項目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不涉及其他長期投資和流動資金投資的項目。其現(xiàn)金流入量包括：該項投資新增的營業(yè)收入和回收固定資產(chǎn)余值等內(nèi)容?，F(xiàn)金流出量包括：固定資產(chǎn)投資、新增經(jīng)營成本和增加的各項稅款等內(nèi)容。.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容（1）增加的營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值.現(xiàn)金流出量的內(nèi)容1）固定資產(chǎn)投資（沒有無形資產(chǎn)投資等）2）新增經(jīng)營成本3）增加的各項稅款（三）固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量.現(xiàn)金流入量的內(nèi)容1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入2）處置舊固定資產(chǎn)的變現(xiàn)凈收入3）回收固定資產(chǎn)余值的差額.現(xiàn)金流出的內(nèi)容1）購置新固定資產(chǎn)的投資2）因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資4）增加的各項稅款三、現(xiàn)金流量的估算（一）現(xiàn)金流入量的估算營業(yè)收入的估算應(yīng)按照項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計單價和預(yù)測銷售量進(jìn)行估算。此外，作為經(jīng)營期現(xiàn)金流入量的主要項目，本應(yīng)按當(dāng)期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應(yīng)收賬款的合計數(shù)確認(rèn)。但為了簡化核算，可假定正常經(jīng)營年度內(nèi)每期發(fā)生的賒銷額與回收的應(yīng)收賬款大體相等，即假定"當(dāng)期營業(yè)現(xiàn)金收入=當(dāng)期銷售收入"?；厥展潭ㄙY產(chǎn)余值的估算按固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點回收的固定資產(chǎn)余值。回收流動資金的估算在終結(jié)點一次性回收的流動資金應(yīng)等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。（二）現(xiàn)金流出量的估算建設(shè)投資的估算主要應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設(shè)備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會計上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價運雜費等費用，還包含資本化利息，但是財務(wù)管理的建設(shè)投資是不含資本化利息。公式：固定資產(chǎn)原值 =固定資產(chǎn)投資 +資本化利息流動資金投資的估算用每年流動資產(chǎn)需用額和該年流動負(fù)債需用額的差來確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截止上年末的流動資金占用額確定本年流動資金增加額。經(jīng)營成本的估算與項目相關(guān)的某年經(jīng)營成本等于當(dāng)年的總成本費用扣除該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額，以及財務(wù)費用中的利息支出等項目后的差額。某年經(jīng)營成本=該年的總成本費用（含期間費用）一該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費攤銷額－該年計入財務(wù)費用的利息支出經(jīng)營成本的節(jié)約相當(dāng)于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計量口徑，在實務(wù)中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營成本以負(fù)值計入現(xiàn)金流出量項目，而并非列入現(xiàn)金流入量項目。各項稅款的估算在進(jìn)行新建項目投資決策時，通常只估算所得稅；更新改造項目還需要估算因變賣固定資產(chǎn)發(fā)生的營業(yè)稅。只有從企業(yè)或法人投資主體的角度才將所得稅列作現(xiàn)金流出?！練w納】現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。（三）估算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題（P211-212）必須考慮現(xiàn)金流量的增量盡量利用現(xiàn)有會計利潤數(shù)據(jù)不能考慮沉沒成本因素【例題】某公司購入一批價值 20萬元的專用材料，因規(guī)格不符無法投入使用，擬以15萬元變價處理，并已找到購買單位。此時，技術(shù)部門完成一項新產(chǎn)品開發(fā)，并準(zhǔn)備支出50萬元購入設(shè)備當(dāng)年投產(chǎn)。經(jīng)化驗，上述專用材料完全符合新產(chǎn)品使用，故不再對外處理，可使企業(yè)避免損失 5萬元，并且不需要再為新項目墊支流動資金。因此，在評價該項目時第一年的現(xiàn)金流出應(yīng)按 65萬元計算。（）【答案】V【解析】本題重點考核項目投資評價中現(xiàn)金流出確定的基本原理。按照這一原理，本題中給出的準(zhǔn)備用于購買設(shè)備的支出50萬元為該項目投產(chǎn)當(dāng)年的現(xiàn)金流出之一，而與此相關(guān)的專用材料支出為15萬元（即該材料的可變現(xiàn)價值）是由于選擇了用專用材料投產(chǎn)項目而不選擇賣出專用材料方案的機(jī)會成本，因此亦應(yīng)屬于生產(chǎn)方案的現(xiàn)金流出之一。兩項現(xiàn)金流出的合計為65萬元。顯然本題的說法是正確的。需要注意的是，專用材料的當(dāng)初購買價格20萬元，屬于沉沒成本，即無關(guān)成本，不予考慮。另外，部分考生受到了題目中指出的以專用材料投產(chǎn)可以使企業(yè)避免損失 5萬元的影響，而實際上這 5萬元是該專用材料的賬面價值與可變現(xiàn)價值之間的差額，但有的考生將 5萬元作為投資項目的機(jī)會成本，從而造成了錯誤的判斷。充分關(guān)注機(jī)會成本機(jī)會成本指在決策過程中選擇某個方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益。【例題】某公司正在開會討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品,對下列收支發(fā)生爭論，你認(rèn)為不應(yīng)列入該項目評價的現(xiàn)金流量有 （）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金 80萬元,它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決 ,不需要另外籌集B.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租 ,以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益 100萬元；如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出新產(chǎn)品D.擬采用借債方式為本項目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬元E.動用為其他產(chǎn)品儲存的原料約 200萬元【答案】 B、C、D【解析】 本題的考核點是有關(guān)相關(guān)現(xiàn)金流量的確定問題。這是一個面向?qū)嶋H問題的題目，提出5個有爭議的現(xiàn)金流量問題，從中選擇不應(yīng)列入投資項目現(xiàn)金流量事項，目的是測試對項目現(xiàn)金流量和機(jī)會成本的分析能力。選項A和選項E沒有實際的現(xiàn)金流動，但是動用了企業(yè)現(xiàn)有可利用的資源，其機(jī)會成本構(gòu)成了項目的現(xiàn)金流量；選項B和選項C,由于是否投產(chǎn)新產(chǎn)品不改變企業(yè)總的現(xiàn)金流量，不應(yīng)列入項目現(xiàn)金流量；選項D,是整個企業(yè)的籌資成本問題，屬于籌資活動領(lǐng)域的現(xiàn)金流量，與投資問題無關(guān)，因此，在評價投資項目時不能列入現(xiàn)金流量。本題屬于難題，相當(dāng)專業(yè)，沒有實際的投資分析工作經(jīng)驗的人從未思考過這類問題，在考場上臨時分析很費時間，并難以完全正確回答?？紤]項目對企業(yè)其他部門的影響例：按照某年總成本為基礎(chǔ)計算該年經(jīng)營成本時，應(yīng)予扣減的項目包括（）。A.該年的折舊B.該年的利息支出C.該年的設(shè)備買價D.該年的無形資產(chǎn)攤銷答案：ABD解析：經(jīng)營成本為付現(xiàn)成本，應(yīng)將總成本中的非付現(xiàn)成本折舊和攤銷額扣除；在全投資假設(shè)下，不應(yīng)考慮利息，所以還應(yīng)把利息支出扣除。設(shè)備買價屬于原始投資額，不包含在總成本中?！纠}5】某公司下屬兩個分廠 ,一分廠從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售 ,年銷售收入 3000萬元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項目從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計該項目投產(chǎn)后每年為二分廠帶來銷售收入2000萬元，但由于和一分廠形成競爭，每年使得一分廠銷售收入減少400萬元，那么從該公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項目預(yù)計的年現(xiàn)金流入為（）萬元。A.5000B.2000C.4600D.1600【答案】D【解析】估算現(xiàn)金流量時應(yīng)當(dāng)注意 :必須是項目的增量現(xiàn)金流量；考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。綜合考慮以上因素，二分廠投資該項目預(yù)計的年現(xiàn)金流入 =2000-400=1600（萬元）。一分廠年銷售收入3000萬元為無關(guān)現(xiàn)金流量四、凈現(xiàn)金流量的確定（一）凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)，它是計算項目投資決策評價指標(biāo)的重要依據(jù)。某年凈現(xiàn)金流量=i亥年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量（二）凈現(xiàn)金流量的特點財務(wù)管理的現(xiàn)金流量表與會計的現(xiàn)金流量表之間的不同：項目財務(wù)管理會計反應(yīng)的對象針對特定項目特定企業(yè)時間特征包括整個項目計算期，連續(xù)多年特定會計年度現(xiàn)金流量表內(nèi)容結(jié)構(gòu)表格和指標(biāo)斷大部分主表和輔表兩部分勾稽關(guān)系表現(xiàn)為各年的現(xiàn)金流量具體項目與現(xiàn)金流量合計項目之問的對應(yīng)關(guān)系通過主、輔表分別按直接法和間接法確定的凈現(xiàn)金流量進(jìn)行勾稽信息屬性面向未來的預(yù)計數(shù)已知的歷史數(shù)據(jù)五、凈現(xiàn)金流量的簡算公式（一）新建項目（以完整工業(yè)投資項目為例）凈現(xiàn)金流量的簡化公式建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（NCF0=—g年原始投資額經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量（NCFt）=該年利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=收入（經(jīng)營收入）-付現(xiàn)成本（經(jīng)營付現(xiàn)成本）-所得稅=收入-（成本-折舊-攤銷額-財務(wù)費用）-所得稅=爭利+折舊+攤銷額+財務(wù)費用（專門借款在經(jīng)營期每年的利息）【例】單純固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建設(shè)起點一次投入借資金 1000萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲營業(yè)利潤100萬元。在經(jīng)營期的頭 3年，每年歸還借款利息110萬元（假定營業(yè)利潤不變，不考慮所得稅因素）。要求：用簡化方法計算該項目的凈現(xiàn)金流量。解析：該項目的壽命 10年，建設(shè)期為 1年項目計算期n=1+10=11（年）固定資產(chǎn)原值 =1000+100=1100（萬元）（1）建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 =-該年發(fā)生的原始投資額NCF0=-1000（萬元）NCF1=0（2）經(jīng)營期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊+攤銷+財務(wù)費用中的利息折舊=（原值 -殘值）/使用年限=（1100-100）/10=100（萬元）NCF4=100+100+110=310（萬元）NCF10=100+100=200（萬元）（3）終結(jié)點的NCF凈利+折舊領(lǐng)銷+利息+回收額NC*100+100+100=300（萬元）【例】：考慮所得稅的固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算（用兩種方法）某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款 1000萬元，資金來源為銀行借款，年利息率 10%，建設(shè)期為1年。該固定資產(chǎn)可使用 10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值 100萬元。投入使用后，可使經(jīng)營期第1~7年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加803.9萬元，第8~10年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加693.9萬元，同時使第 1~10年每年的經(jīng)營成本增加370萬元。該企業(yè)的所得稅率為 33%，不享受減免稅待遇。投產(chǎn)后第 7年末，用稅后利潤歸還借款的本金，在還本之前的經(jīng)營期內(nèi)每年末支付借款利息110萬元，連續(xù)歸還 7年。要求：分別按簡化公式計算和按編制現(xiàn)金流量表兩種方法計算該項目凈現(xiàn)金流量（中間結(jié)果保留一位小數(shù)）。解析：（1）項目計算期=1+10=11（年）（2）資本化的利息：1000X10%X1=100（萬元）固定資產(chǎn)原值 =1000+100=1100（萬元）（3）年折舊=（1100-100）/10=100（萬元）按簡化公式計算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：NCF=-1000（萬元）NCF=0（萬元）（4）經(jīng)營期第1?7年每年總成本增加額=370+100+0+110=580（萬元）經(jīng)營期8?10年每年總成本增加額=370+100+0+0=470（萬元）（5）經(jīng)營期第1?7年每年營業(yè)利潤增加額=803.9-580=223.9（萬元）經(jīng)營期第8?10年每年營業(yè)利潤增加額=693.9-470=223.9（萬元）（6）每年應(yīng)交所得稅=223.9X33%=73.9（萬元）（7）每年7箱^潤=223.9-73.9=150（萬元）（8）按簡化公式計算的經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量為：NCF8=150+100+110=360（萬元）NCF10=150+100+0+0=250（萬元）NCF1=150+100+0+100=350（萬元）（P219）表6-2 某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表（全部投資）項目計算期（第t年）建設(shè)期經(jīng)營期合計0123…8910111.0現(xiàn)金流入量：1.1營業(yè)收入00803.9…803.9693.9693.9693.977091.2回收固定資產(chǎn)余值0000…000100.01001.3現(xiàn)金流入量合計00803.9803.9…803.9693.9693.9793.978092.0現(xiàn)金流出量：2.1固定資產(chǎn)投資1000000…000010002.2經(jīng)營成本00370.0370.0…370.0370.0370.0370.037002.3所得稅0073.973.9…73.973.973.973.97392.4現(xiàn)金流出量合計10000443.9443.9…443.9443.9443.9443.954393.0凈現(xiàn)金8M:-10000360.0360.0…360.0250.0250.0350.02370【例】：完整工業(yè)投資項目的凈現(xiàn)金流量計算某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中周資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息 100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設(shè)起點投入，流動資金于完工時，即第 1年末投入。該項目壽命期10年，因定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；開辦費于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢。從經(jīng)營期第1年起連續(xù)4年每年歸還借款利息110萬元；流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲凈利潤分別為10萬元、110萬元、160萬元、210萬元、260萬元、300萬元、350萬元、400萬元、450萬元和500萬元。要求：按簡化公式計算項目各年凈現(xiàn)金流量。解析：（1）項目計算期n=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬元）（3）固定資產(chǎn)年折舊=（1100-100）/10=100（萬元）終結(jié)點回收額=100+200=300（萬元）（4）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量：NCF=-（1000+50）=-1050（萬元）NCF=-200（萬元）（5）經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量：NCF=10+100+50+110=270（萬元）NCF=110+100+110=320（萬元）NCF=160+100+110=370（萬元）NCF=210+100+110=420（萬元）NCF=260+100=360（萬元）NCF=300+100=400（萬元）NCF=350+100=450（萬元）NCF=400+100=500（萬元）NCF0=450+100=550（萬元）終結(jié)點凈現(xiàn)金流量：NCF1=500+100+300=900（萬元）【舉例（2003年考題）］已知：某企業(yè)為開發(fā)新產(chǎn)品擬投資1000萬元建設(shè)一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF=—1000萬元，NCF=0萬元，NCE6=250萬元。乙方案的相關(guān)資料為：在建設(shè)起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產(chǎn)，同時墊支200萬元流動資金，立即投入生產(chǎn)：預(yù)計投產(chǎn)后 1~10年每年新增500萬元營業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經(jīng)營成本和所得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的固定資產(chǎn)余值和流動資金分別為80萬元和200萬元。內(nèi)方案的現(xiàn)金流量資料如表1所示：表1 單位：萬元T0123456~1011合計原始投資5005000000001000年凈利潤001721721721821821821790年折舊攤銷額00727272727272720年利息0066600018回收額0000000280280凈現(xiàn)金流量(A)(B)累計凈現(xiàn)金流量(0該企業(yè)所在行業(yè)的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%部分資金時間價值系數(shù)如下T161011(F/P,8%t)-1.58692.1589-(P/F,8%t)0.9259--0.4289(A/P,8%t)---0.1401(P/A,8%t)0.92594.62296.7101-要求：（1）指出甲方案項目計算期，并說明該方案第 2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF2-6）屬于何種年金形式答案：甲方案項目計算期為6年第2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF-6）屬于遞延年金形式。(2)計算乙方案項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量答案：乙方案項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量為：NCF=-800-200=-1000(萬元)NCF-9=§業(yè)收入-經(jīng)營成本-所得稅=500-200-50=250(萬元)NC品=250+80+200=250+280=530(萬元)(3)根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關(guān)凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量(不用列算式)，并指出該方案的資金投入方式。答案：A=254(萬元)B=1808(萬元)C=-250(萬元)該方案的資金投入方式為分次投入。解析：T0123456~1011合計原始投資5005000000001000年凈利潤001721721721821821821790年折舊攤銷額00727272727272720年利息0066600018回收額0000000280280凈現(xiàn)金流量-500-500172+72+6=2501250250(A)182+72=252544534(B)1808累計凈現(xiàn)金流量-500-1000-750-500(。-250(4)計算甲、丙兩方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 .(本問將會在以后講到)(5)計算(P/F,8%,10)和(A/P,8%,10)的值(保留四位小數(shù))。答案：(P/F,8%,10)=1/(F/P,8%10)=1/2.1589=0.4632(A/P,8%,10)=1/(P/A,8%,10)=1/6.7101=0.1490(三)更新改造投資項目凈現(xiàn)金流量的簡化公式：通?？紤]差量的凈現(xiàn)金流量。1.確定差量凈現(xiàn)金流量需要注意的問題：(1)舊設(shè)備的初始投資應(yīng)以其變現(xiàn)價值確定(2)計算期應(yīng)以其尚可使用年限為標(biāo)準(zhǔn)

（3）舊設(shè)備的變現(xiàn)損失具有抵稅作用，變現(xiàn)收益需要納稅2.差量凈現(xiàn)金流量的確定（1）若建設(shè)期不為零：1、建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量 =-（該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資 -舊固定資產(chǎn)變價凈收入）2、建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量 =因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額（2）若建設(shè)期為零：1、經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量 =該年因更新改造而增加的凈利潤 +該年因更新改造而增加的折舊 +因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額2、經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量 =該年因更新改造而增加的凈利潤 +該年因更新改造而增的折舊 +該年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額舊設(shè)備的折舊額的計算是以其變現(xiàn)收入為提折舊的基礎(chǔ)。如果舊設(shè)備的變現(xiàn)收入大于其賬面價值，收益部分應(yīng)補(bǔ)稅，同時計提折舊的基礎(chǔ)是其賬面價值。注意：差量折舊的計算而是按更新改造當(dāng)時舊設(shè)備的變再除以預(yù)計可繼續(xù)使用年限計算而是按更新改造當(dāng)時舊設(shè)備的變再除以預(yù)計可繼續(xù)使用年限計算價凈收入扣除假定可繼續(xù)使用若干年后的預(yù)計凈殘值，出來的。（P222）【例】固定資產(chǎn)更新改造投資項目的凈現(xiàn)金流量計算某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為180000元，舊設(shè)備的折余價值為90151元，其變價凈收入為80000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備屆時的預(yù)計凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零）。使用新設(shè)備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50000元，增加經(jīng)營成本25000元；第2~5年每年增加營業(yè)收入60000元，增加經(jīng)營成本 30000元。設(shè)備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為 33%，假設(shè)處理舊設(shè)備不涉及營業(yè)稅金，全部資金來源均為自有資金。要求：用簡算法計算該更新設(shè)備項目的項目計算期內(nèi)各年的差量凈現(xiàn)金流量 （NCFt）。（不保留小數(shù)）解析：根據(jù)所給資料計算相關(guān)指標(biāo)如下：1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額 =新設(shè)備的投資 -舊設(shè)備的變價凈收入=180000-80000=+100000（元）所以：ANCFu-（180000-80000）=-100000（元）2）因舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失 =舊固定資產(chǎn)折余價值 -變價凈收入=90151-80000=+10151（元）變現(xiàn)損失抵稅=10151X33%=3350（元）3）經(jīng)營期第1?5年每年因更新改造而增加的折舊=100000/5=+20000（元）經(jīng)營期第1年總成本的變動額=該年增加的經(jīng)營成本+該年增加的折舊=25000+20000=+45000（元）（5）經(jīng)營期第2?5年每年總成本的變動額=30000+20000=+45000（元）（6）經(jīng)營期第1年凈利潤的變動額=（50000-45000）X（1-33%）=+3350（元）（7）經(jīng)營期第2?5年凈利潤的變動額=（60000-50000）X（1-33%）=+6700（元）所以：按簡化公式計算的經(jīng)營期差量凈現(xiàn)金流量為：NCF=3350+20000+3350=26700（元）NCF5=6700+20000=26700（元）[舉例]【2002年試題】為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為 33%。相關(guān)資料如下：資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為299000元，截止當(dāng)前的累計折舊為190000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價收入110000元，預(yù)計發(fā)生清理費用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元（與稅法規(guī)定相同）。要求及答案：（1）根據(jù)資料一計算與舊設(shè)備有關(guān)的下列指標(biāo)：①當(dāng)前舊設(shè)備折余價值；當(dāng)前舊設(shè)備折余價值=299000-190000=109000（元）②當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入；當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入=110000-1000=109000（元）資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的資料如下：購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元（與稅法規(guī)定相同）。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元；在第2?4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。要求及答案：（2）根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額；更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=550000-109000=+441000（元）經(jīng)營期第1年總成本的變動額；經(jīng)營期第1年總成本的變動額=20000+80000=+100000（元）經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額；經(jīng)營期第1年營業(yè)利潤的變動額=110000-100000=+10000（元）經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤；經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的凈利潤=10000X（1-33%）=+6700（元）經(jīng)營期第2?4年每年因更新改造而增加的凈利潤；經(jīng)營期第2?4年每年因更新改造而增加的凈利潤=100000X（1-33%）=+67000（元）第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額；第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額=50000-9000=+41000（元）按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量（△NCF甲）；NCF=-441000（元）NCF=6700+80000=+86700（元）NCF-4=67000+80000=+147000（元）NCF=114000+41000=+155000（元）⑧甲方案的差額內(nèi)部收益率（△IRR甲）（后面講）乙方案的資料如下：購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：NCR=-758160元，△NCF-5=200000元。資料三：已知當(dāng)前企業(yè)投資的風(fēng)險報酬率為 4%無風(fēng)險報酬率8%有關(guān)的資金時間價值系數(shù)如下：(F/A,i,5)(P/A,i,5)(F/P,i,5)(P/F,i,5)10%6.10513.7908