公司價值評估方法

公司價值評估方法一、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是分別把各方案在研究期內(nèi)不同時點上發(fā)生的所有現(xiàn)金流量按某一預定的折現(xiàn)率換算成等值的現(xiàn)值之和，然后比較各方案的現(xiàn)值和，其數(shù)值最大的方案就是最優(yōu)方案，上述的現(xiàn)值和應是所有現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值和與所有現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值和之差。使用凈現(xiàn)值法應注意：1、 折現(xiàn)率的確定。凈現(xiàn)值法雖考慮了資金的時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資的報酬率，但沒有揭示方案本身可以達到的具體報酬率是多少。折現(xiàn)率的確定直接影響項目的選擇。2、 用凈現(xiàn)值法評價一個項目多個投資機會，雖反映了投資效果，但只適用于年限相等的互斥方案的評價。3、 凈現(xiàn)值法是假定前后各期凈現(xiàn)金流量均按最抵報酬率（基準報酬率）取得的。4、 若投資項目存在不同階段有不同風險，那么最好分階段采用不同折現(xiàn)率進行折現(xiàn)。凈現(xiàn)值法的優(yōu)點1、 凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進行了合理折現(xiàn)，考慮了資金時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價（有些方法在處理現(xiàn)金流量時往往忽略貨幣的時間價值。如回收期法、會計收益率法。）2、 考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一。3、 考慮了投資風險性，風險大則采用高折現(xiàn)率，風險小則采用低折現(xiàn)率。4、 凈現(xiàn)值能夠明確地反映出從事一項投資會使企業(yè)增值（或減值）數(shù)額大小，正的凈現(xiàn)值即表示企業(yè)價值的增加值。凈現(xiàn)值法的缺點1、 凈現(xiàn)值的計算較麻煩，難掌握2、 凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率、貼現(xiàn)率較難確定3、 不能從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益水平，不能反映出方案本身的報酬率。4、項目投資額不等時，無法準確判斷方案的優(yōu)劣，不能用于獨立方案之間的比較。二、 內(nèi)部收益率法（IRR）內(nèi)部收益率又稱為內(nèi)部報酬率，是使項目從開始建設到壽命期（計算期）末各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零（或者說總收益與總費用現(xiàn)值相等）時的折現(xiàn)率，即為內(nèi)部收益率。以內(nèi)部收益率作為評價和選擇方案的指標,就是內(nèi)部收益率法。內(nèi)含報酬率法的優(yōu)點1、 考慮了貨幣的時間價值；2、 從相對指標上反映了投資項目的收益率內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點：內(nèi)含報酬率法的缺點1、 內(nèi)含報酬率中包含一個不現(xiàn)實的假設：假定投資每期收回的款項都可以再投資，而且再投資收到的利率與內(nèi)含報酬率一致。2、 收益有限，但內(nèi)含報酬率高的項目不一定是企業(yè)的最佳目標。3、 內(nèi)含報酬率高的項目風險也高，如果選取了內(nèi)含報酬率高的項目意味著企業(yè)選擇了高風險項目。4、 如果一個投資方案的現(xiàn)金流量是交錯型的，則一個投資方案可能有幾個內(nèi)含報酬率，這對于實際工作很難選擇。IRR與NPV和其他與其它財務評估指標一樣，均具有一定的偏差和失真。若兩者結合起來運用，并用靜態(tài)法、敏感性分析法等作全面分析，不失為項目財務評價中較好的分析方法。三、 加權平均資本成本（WACC）加權平均資本成本是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權平均計算出來的資本總成本。加權平均資本成本可用來確定具有平均風險投資項目所要求收益率。計算方法為每種資本的成本乘以占總資本的比重，wacc為各種資本得出的數(shù)目只和。WACC=(E/V)XRe+(D/V)XRdX(1-Tc)WACC方法的優(yōu)點1、 可作為企業(yè)取舍項目投資機會的財務基準，只有當投資機會的預期收益率超過資本成本，才應進行該投資。2、 可以用于企業(yè)評估內(nèi)部正在經(jīng)營的項目單元資本經(jīng)營績效，為項目資產(chǎn)重組或繼續(xù)追加資金提供決策的依據(jù)。只有當投資收益率高于資本成本，項目單元繼續(xù)經(jīng)營才有經(jīng)濟價值。3、 是企業(yè)根據(jù)預期收益風險變化，動態(tài)調(diào)整資本結構的依據(jù)。預期收益穩(wěn)定的企業(yè)可以通過增加長期債務，減少高成本的股權資本來降低加權平均資本成本。WACC方法的缺點1、 由于企業(yè)具有暫時不需要納稅的優(yōu)惠，比如采用債務融資所支付的借款利息可以在稅前抵扣或者由于企業(yè)虧損延遲繳納稅款等，此時如果使用WACC方法，這種由于稅收避護所產(chǎn)生的價值增加就無法清晰明了地揭示出來，不利于管理層對價值創(chuàng)造過程的管理和監(jiān)督。2、 項目資本結構中的債務比例在項目的整個壽命期內(nèi)是動態(tài)調(diào)整的，并沒有保持相對穩(wěn)定。例如在杠桿收購中，企業(yè)開始有大量的負債，但數(shù)年后很快得到清償使債務比重迅速下降。由于負債一權益比的不固定，WACC法就難以運用。3、 新的投資項目與企業(yè)現(xiàn)有項目在風險方面的差異很大。如果無視個別項目的風險將加權平均資本成本作為唯一的貼現(xiàn)率應用于所有項目的投資決策，有可能誤導企業(yè)放棄獲利性的投資機會而采納非盈利性投資項目。WACC的計算方法有兩種：一是賬面價值法，即以企業(yè)各類投資的賬面價值為基礎計算各類投資占總投資的比重，并作為權重；二是市場價值法，即以各類投資的市場價值為基礎計算各類投資占總投資的比重，并作為權重。WACC的計算采用市場價值法更為合理，原因在于資本成本衡量的是籌資時發(fā)行證券的成本，不是按賬面價值發(fā)行，但由于市場價值數(shù)據(jù)難以獲取，本案例采用賬面價值計算。償債能力分析（以下各項指標均取2010年至14年年末數(shù)值進行計算）償債能力反映了企業(yè)的安全性，通過償債能力的財務比率進行分析，可以了解流動資金能否不中斷地運轉(zhuǎn)。若資金斷流及流動資金突然不足，企業(yè)就無法正常地生產(chǎn)，更無法對各種機會和威脅做出反應。償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力分析短期償債能力分析一般包括以下一些指標：流動比率二流動資產(chǎn)F流動負債現(xiàn)金比率=現(xiàn)金F流動負債流動比率反映企業(yè)的短期支付能力。此比率大，說明企業(yè)有充足的能力支付比重不大的短期負債，也表明企業(yè)經(jīng)營資金來源穩(wěn)定，安全性好；反之，則安全性差。但在通貨膨脹的情況下，此比率大不一定說明流動資金的流動性較好，可能是因為存貨過大的原因造成的?，F(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當前流動負債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動性。國旅聯(lián)合過去5年度的短期償債能力分析數(shù)據(jù)來源東方財富網(wǎng)嗣昨現(xiàn)金碎國旅聯(lián)合2010?2014年短期償債能力分析短期償債能力比率衡量而用于償還這些債務的基本來源就是流動資產(chǎn)。流動比率有逐年降低趨勢，而現(xiàn)金比率徘徊在較低水平，說明公司短期償債能力也就是企業(yè)承擔經(jīng)常性財務負擔的能力較為薄弱。說明企業(yè)沒有足夠充足的現(xiàn)金流量,短期內(nèi)可能會有陷入財務困境的危險。說明企業(yè)有現(xiàn)金支付能力，可以維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，但還不足以應付突然的機會或突發(fā)的不測事件，安全較弱。長期償債能力分析長期償債能力分析一般包括以下一些指標：資產(chǎn)負債率二總負債三總資產(chǎn)長期資本負債率二非流動負債三（非流動負債+股東權益）國旅聯(lián)合過去5年度的長期償債能力分析數(shù)折來源東方財富網(wǎng)資產(chǎn)負鶴率 09資本負鶴率國旅聯(lián)合2010?2014年長期償債能力分析從反映長期償債能力的財務指標來看，債務占總資產(chǎn)比率平均約為50%,長期負債率波動相對較大，13、11年相對較低，為14%左右，說明該公司的長期償債能力較為良好。資產(chǎn)負債率由2010年的42.2%逐年穩(wěn)步上升至2014年的59.5%,—直較為平穩(wěn)，而且近4年維持在55%，這表明近些年公司在融資渠道的資本結構變化不大；流動比率較大(<1.5)但現(xiàn)金比率較小，說明東風汽車的變現(xiàn)能力一般。盈利能力分析盈利能力是企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取利潤的能力，其大小是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營好壞和管理水平的綜合體現(xiàn)。不斷提高盈利能力是企業(yè)經(jīng)營的目標，也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的根本保證。常用的企業(yè)盈利能力的指標包括銷售凈利潤率、資產(chǎn)凈收益率和權益收益率：銷售凈利潤率二凈利潤三總銷售收入

資產(chǎn)凈收益率(ROA)二凈利潤F總資產(chǎn)權益收益率(ROE)二凈利潤F總權益利軻表14-12-3113-12-3112-12-3111-12-3110-12-31營業(yè)收入.SS56751-19億L.50￡5億1.&&E營業(yè)成本1506751980752381萬4300萬679175營業(yè)利祠-1.￡4億4100?5T8S5萬-5305萬-83875利潤總額-1-氏億367275-625975-5534753543萬凈利潤-1.￡陀1065萬TCOfl■萬-B177J5223075資產(chǎn)負猜表14-12-3113-12-3112-12-3111-12-3110-12-31流動資產(chǎn)合計1-41億4-10億4.閃億3.3SE4.24億非流動資產(chǎn)合計5-91E6.45記6.98iS7.貼憶5一乾億資產(chǎn)醫(yī)計■-31￡10-5憶11-612二吃W-2億流動負儒合計2-1三億5-12￡3.羽億￡85億3.34億非流動負俵臺計2<C￡8000萬3.8&E2as-E9691萬負俵合計4衛(wèi)憶5-92￡7..09iS5l73￡4-31憶歸屬權益臺計2-S3￡4.59￡4.輛億5.04-E5.B4￡權益合計2-9陀4-62￡4.￡1億5-32-E5.&6￡國旅聯(lián)合2010-201