第五章、國際儲備

第五章、國際儲備一、國際儲備的概念指一國政府為彌補國際收支逆差、維持匯率的穩(wěn)定和作為對外償債保證而持有的國際間可接受的一切資產(chǎn)一種資產(chǎn)是否成為國際儲備，必須具備三個條件：國際性官方性流動性黃金儲備是一國政府持有的貨幣性黃金外匯儲備是一國貨幣當局持有的對外流動性資產(chǎn)一種貨幣要成為國際儲備貨幣的三個條件：普遍可接受性

幣值穩(wěn)定性

完全可兌換性3、在IMF的儲備頭寸也稱普通提款權(GDRS)，在IMF的普通資金賬戶中，會員國可自由提取和使用的資產(chǎn)會員國向IMF繳納份額中25％的黃金外匯部分，IMF為滿足其他會員國借款需要而使用掉的該國貨幣IMF從該國借款的凈額在IMF的儲備頭寸包括：4、特別提款權是IMF為解決成員國儲備資產(chǎn)的不足而于1969年創(chuàng)設的一種無形貨幣，是IMF無償分配給成員國的一種特別使用資金的權利。SDR不是真正的貨幣，是IMF創(chuàng)造的無形貨幣，是一種記賬單位SDR是IMF人為創(chuàng)造的，是IMF按份額比例無償分配給各成員國的使用資金的權利，各國所分金額與其所繳納份額的多少成正比（美國17.47%,日本6.26%,德國6.12%,法國5.05%,英國5.05%,中國2.99%)特點：SDR以四種貨幣定值：美元45％、歐元29％、日元15％、英鎊11％。2000年，每5年調整一次SDR三次分配第一次：1970－72，93億SDR第二次：1979－80，121億2009年8月：1612億2009年8月，特別SDR，215億合計：2040億1826億SDR分配美國：304億

日本：113億德國：108億

中國：67.5億法國：90.5億

英國：82.2億俄羅斯：56.7億三、國際清償能力國際清償能力是各國貨幣當局為應付國際收支逆差、干預外匯市場可能利用的一切資金來源國際儲備和國際清償能力既有聯(lián)系又有區(qū)別兩者的聯(lián)系：表現(xiàn)在都是一國對外支付能力及金融實力的標志，具有共同的作用兩者的區(qū)別主要表現(xiàn)在：國際清償能力包含國際儲備國際儲備可稱為自有的、現(xiàn)實的對外清償能力國際清償能力則是該國具有的現(xiàn)實的對外清償力和可能的對外清償力的總和，是一國綜合國力及國際地位和對外資信的重要標志五、國際儲備的管理國際儲備的規(guī)模管理結構管理即國際儲備水平，是一國在一個時點上持有的國際儲備額與某些經(jīng)濟指標的對比關系國際儲備的來源一國黃金儲備的增加一國外匯儲備的增加國際收支順差，尤其是經(jīng)常項目順差央銀行干預外匯市場時購入的外匯國際儲備的作用:彌補國際收支逆差維持匯率穩(wěn)定借款和償債的信用保證衡量國際儲備適度規(guī)模的指標進口比率法=總儲備/年進口：20%-40%，一般為25%，相當于3個月進口需要成本收益法：持有外匯儲備的成本：機會成本國際儲備/外債總額--------對外清償能力短期外債/國際儲備,一般為10%國際儲備/GDP國際儲備適度規(guī)模的決定因素對外貿(mào)易狀況外匯政策和外匯管制融資能力貨幣的國際地位外債規(guī)模機會成本國際儲備的結構管理1、結構管理的原則流動性：變現(xiàn)性

安全性：穩(wěn)定性盈利性：增值儲備資產(chǎn)結構

外匯儲備

SDRSGDRS1970年80%6%14%1997年94%2%4%外匯儲備結構管理資產(chǎn)形式結構一級儲備現(xiàn)金、活期存款、短期政府債券等富于流動性，但其資產(chǎn)收益很低二級儲備收益高于一級儲備，流動性低于一級儲備中期政府債券三級儲備主要用于擴大國際儲備資產(chǎn)的盈利性長期公債券幣種結構一種儲備貨幣的收益率：=匯率變動率+名義利率儲備貨幣的風險匯率風險利率風險確定最優(yōu)儲備貨幣結構的方法用什么存什么主要貿(mào)易伙伴借什么存什么外債幣種結構多元化的貨幣結構戰(zhàn)略釘住什么存什么被釘住貨幣儲備貨幣的收益率小資料澳大利亞明確規(guī)定基準組合：美元（45%）、歐元（45%）、日元（10%）加拿大沒有明確規(guī)定：外匯基金賬戶中150億美元投資美元資產(chǎn)，其余可投資歐元或日元主權財富基金（SovereignwealthfundsSWFs),是專門管理國家外匯資產(chǎn)一部分的公共投資機構。SWFs最早可追索到1953年，科威特的“KuwaitInvestmentBoard”，目的是投資盈余的石油收入，以減少對有限石油資源的依賴。特點國家所有沒有或有限的負債獨立于外匯儲備資產(chǎn)類型資源富裕的國家，中東石油輸出國外匯儲備過多的國家，亞洲theAbuDhabiInvestmentAuthority(ADIA)阿拉伯聯(lián)合酋長國RussianoilstabilisationfundNorway’sGovernmentPensionFundSingaporeGovernmentInvestmentCompany(GIC)KoreaInvestmentCorporation(KIC)theChinaInvestmentCorporation(CIC)TemasekHoldingsTemasekHoldings，成立于1974年，年收益18%，凈資產(chǎn)1080億美元，對外投資占總投資額的一半，主要集中在新興的亞洲國家如，中國、臺灣和韓國，產(chǎn)業(yè)集中在金融與電信。在2004年首次公布財務報告theGovernmentInvestmentCompany(GIC),1981年設立，管理新加坡的部分外匯儲備，資產(chǎn)大約為1000億美元，財務報告不需公開Russianoilstabilisationfund，成立于2004年1月，目的是儲蓄從高油價獲得的財政意外收益，資金來源于石油出口超過參考價格的關稅和礦產(chǎn)開采稅。另外來自上一財年沒有花費的財政盈余。當石油價格一降低于參考價格時，積累的資金可以用于彌補財政赤字，如果石油穩(wěn)定基金超過5000億盧布時，可用來支付外債。2008年2月拆分為“ReserveFund”and“FutureGenerationsFund”中國投資有限責任公司

成立于2007.9.19,專門從事外匯資金投資業(yè)務的國有投資公司中投公司注冊資本金為２０００億美元。由財政部發(fā)行特別國債予以購買，注入中投公司.今年５月底，尚被外界稱為國家外匯投資公司的中投公司就做出了它的首筆投資，投資３０億美元購買美國黑石集團部分無投票權的股權單位.中央?yún)R金投資有限責任公司作為全資子公司整體并入中投公司.中投公司對外以境外金融組合產(chǎn)品為主開展多元投資，實現(xiàn)外匯資產(chǎn)保值增值。對內(nèi)則繼續(xù)代表國家履行國有金融機構出資人的職能，進行國有金融機構改革，實現(xiàn)國有金融資產(chǎn)的保值增值黑石集團黑石集團１９８５年成立時只有４０萬美元私募資金。２００６年底，其凈利潤已達到２２．７億美元，成為全球最大的獨立另類資產(chǎn)管理機構之一。其另類資產(chǎn)管理業(yè)務包括企業(yè)私募股權基金、房地產(chǎn)基金、夾層基金、高級債券基金、私人對沖基金和封閉式基金等。此外還提供各種金融咨詢服務，包括并購咨詢、重建和重組咨詢以及基金募集服務等。2007年6月２２日以每股３１美元的價格在紐約證券交易所開始其首次公開發(fā)售。首次公開發(fā)售將向公眾發(fā)售１３３３３３３３４股普通股，募集４１．３３億美元的資金。國家外匯投資公司將以每股２９．６０５美元的價格，購買黑石集團大約１．０１３億無投票權的股權單位國家外匯投資公司將以每股２９．６０５美元的價格，購買黑石集團大約１．０１３億無投票權的股權單位.黑石集團此次募集的資金將超過７１億美元。六、我國國際儲備的管理1.我國國際儲備資產(chǎn)的特點黃金儲備穩(wěn)定增長外匯儲備大幅增加,外匯儲備規(guī)模已躍居世界第一在IMF的儲備頭寸和特別提款權較少197985909520002005200620072008.982611173616558188106631528219055我國歷年外匯儲備(億美元)2、我國國際儲備的規(guī)模管理當前我國外匯儲備規(guī)模是否適度？660119808188791623741066395582867152823.我國國際儲備的結構管理管理原則:側重于安全性,兼顧盈利性幣種結構決定的依據(jù):保持多元化的儲備貨幣,分散匯