2023年農(nóng)林牧漁行業(yè)研究報(bào)告

202311.種植鏈條：產(chǎn)需缺口支撐糧價(jià)上行，政策催化帶動(dòng)種業(yè)擴(kuò)容大豆產(chǎn)需缺口明顯，政策和科技或有超預(yù)期助力國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)需缺口明顯，大豆供給高度依靠進(jìn)口的局面難以轉(zhuǎn)變。我國(guó)大豆年產(chǎn)量缺乏2023萬噸，但每年的消費(fèi)量高達(dá)1億噸，大豆產(chǎn)需缺口巨大，高度依靠進(jìn)口，大豆自給率缺乏 20%。近年來國(guó)產(chǎn)大豆種植面積、單產(chǎn)和產(chǎn)量均有所增長(zhǎng)。①大豆種植面積自20232023年起逐年增加。20232023和2023年種植面積實(shí)現(xiàn)2023年全國(guó)大豆播種面積986.67萬公頃，同比增長(zhǎng)5.9%械化水平的提升，2023-2023年，國(guó)內(nèi)大豆單產(chǎn)整體呈上升趨勢(shì)。2023年，國(guó)產(chǎn)大豆單產(chǎn)到達(dá)了1986.5斤/公頃，同比2023年增長(zhǎng)12.87%。③大豆產(chǎn)量在2023-2023年的平均值為1483萬噸，其中2023年中國(guó)大豆產(chǎn)量?jī)H為1237萬噸，近年來國(guó)家出臺(tái)一系列政策扶持大豆產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量才逐步恢復(fù)提2023年大豆產(chǎn)量到達(dá)1960萬噸。產(chǎn)需缺口明顯，大豆進(jìn)口突破高。我國(guó)是世界上最大的大豆消費(fèi)國(guó)，年消費(fèi)量在1億噸以上，主要分為食用和飼用兩個(gè)相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)大豆主要用作食品、加工豆制品和大豆蛋白；進(jìn)口大豆主要用于滿足植物油和蛋白粕需求，其中 20%加1/22工成油脂，80%加工成豆粕。缺乏2023萬噸的國(guó)產(chǎn)大豆難以滿足日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求，超80%的大豆消費(fèi)依靠進(jìn)口。尤其是近兩年養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)快速恢復(fù)帶動(dòng)飼用豆粕需求大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致進(jìn)口大2023年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆10033萬噸，首次超過1億噸，進(jìn)口占比到達(dá)83.4%2023年1-11月大豆進(jìn)口量8765.3萬噸，估量全年進(jìn)口量在9500萬噸左右。國(guó)際大豆價(jià)格維持高位調(diào)整。從國(guó)際市場(chǎng)來看，去年全球大豆價(jià)格同比上漲20%-30%響：美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)患病不利天氣，大豆產(chǎn)量及庫存預(yù)期下調(diào)；南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣仍比較干旱，大豆種植受到影響，引發(fā)對(duì)南美尤2023年巴西大豆和美國(guó)大豆順當(dāng)收貨，全球大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)增，但仍受到冠疫情和極端惡劣天氣等不確定性因素的影響，全球大豆價(jià)格維持在高位震蕩。2/22國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格仍處于歷史相對(duì)高位，將來將持續(xù)高位運(yùn)行。2023年國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能全面釋放帶動(dòng)飼料需求同比連續(xù)增長(zhǎng)，疊加進(jìn)口高價(jià)大豆的沖擊，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格維持在5000-5500元/噸的高位運(yùn)行。依據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)大豆播種面積1.26億畝，比上年削減2200萬畝，下降14.8%每畝130公斤，每畝產(chǎn)量比上年削減2.3公斤，下降1.8%豆產(chǎn)量328億斤，比上年削減64億斤，下降16.4%下，估量大豆價(jià)格將持續(xù)在高位盤整。單產(chǎn)不高，種植收益低+消費(fèi)增長(zhǎng)是國(guó)內(nèi)大豆自給率不高的主要緣由。耕地資源稟賦受限，農(nóng)業(yè)種植構(gòu)造傾向于高產(chǎn)值農(nóng)產(chǎn)品。大豆是土地密集型作物，生產(chǎn)過程中一半要占用較多的土地和使用相對(duì)較少勞動(dòng)力，大豆的單位面積產(chǎn)量較低，以 2023年的3/22133kg/1億噸大豆相當(dāng)于7.52億畝耕地面積的產(chǎn)出，而我國(guó)目前約有20億畝耕地，但滿足約14億人口的糧食需求，人均土地資源稟賦格外有限。假設(shè)依靠大幅增加大豆播種面積來實(shí)現(xiàn)自給，就需要大幅調(diào)減玉米、小麥和水稻等口糧的種植面積，勢(shì)必又會(huì)威逼到國(guó)家糧食安全。因此在全球化社會(huì)，農(nóng)業(yè)依據(jù)比較優(yōu)勢(shì)更多的出口單產(chǎn)較高的果蔬、水產(chǎn)品等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，進(jìn)口大豆等大宗農(nóng)產(chǎn)品。土地、勞動(dòng)力等本錢上升，農(nóng)戶種植樂觀性受挫。近幾年受制于土地、勞動(dòng)力本錢持續(xù)上漲，大豆的每畝種植收益明顯下降。2023年，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重啟大豆振興打算， 大豆播種面積在2023年實(shí)現(xiàn)1.40億畝、2023年實(shí)現(xiàn)1.48億畝，同比增幅分別為10.95.9%。但到了2023年，大豆播種面積1.26億畝，比上年削減2200萬畝，同比下降14.8%期，農(nóng)戶種植樂觀性嚴(yán)峻受挫。4/22國(guó)內(nèi)豆油和飼用豆粕消費(fèi)快速增長(zhǎng)。大豆消費(fèi)總量在近20年增長(zhǎng)了約四倍，但主要增長(zhǎng)并不是大豆或傳統(tǒng)豆制品消費(fèi)的增加，而主要是居民食用的豆油和養(yǎng)殖業(yè)所 用飼料中的豆粕。豆油消費(fèi)的增加主要來自伴隨居民收入水平提高帶來的食用油需求，而豆油一般選擇進(jìn)口的大豆作為原料，不僅是由于其價(jià)格便宜，還由于其含油量〔19%〕要高于國(guó)產(chǎn)大豆〔17%〕。另一方面豆粕消費(fèi)增加主要受益于國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的快速擴(kuò)增，促使飼料需求大規(guī)模增長(zhǎng)〔豆粕含有多種氨基酸適合于家禽和豬對(duì)養(yǎng)分的需求，是飼料的主要原料之一〕，進(jìn)口大豆大局部用于生產(chǎn)飼料。整體來看，我國(guó)大豆自給率不高主要系單產(chǎn)低、農(nóng)戶種植積極性不高、豆制品消費(fèi)量快速增長(zhǎng)所致，且短時(shí)間內(nèi)大豆進(jìn)口為主、自給為輔的局面無法轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，面對(duì)國(guó) 際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和疫情的巨大不確定性，中國(guó)作為全球最大的大豆進(jìn)口國(guó)，大豆對(duì)外依存度超過80%意味著穩(wěn)定國(guó)內(nèi)供給安全面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。將來實(shí)現(xiàn)大豆振興，或需要政策和科技上的雙重助力，政策上我們或?qū)⒖吹睫r(nóng)業(yè)種植構(gòu)造的調(diào)整，大豆種植面積或適當(dāng)調(diào)增，農(nóng)戶的種植補(bǔ)貼或有提升可能；科技上伴隨轉(zhuǎn)基因生物育種的推動(dòng)，我們或?qū)⒖吹睫D(zhuǎn)基因大豆的加快落地，依靠種子科技攻關(guān)，提高單產(chǎn)水平。5/22小麥供給保持穩(wěn)定，小麥-玉米價(jià)差縮減小麥供給保持穩(wěn)定，2023/2023年度世界產(chǎn)量7.75億噸，中國(guó)產(chǎn)量1.34億噸，與之前兩年產(chǎn)量水平相當(dāng)，目前小麥庫存水平仍處于高位。小麥需求穩(wěn)中有升，2023/2023年度世界飼用和消費(fèi)量共9.39億噸，中國(guó)飼用和消費(fèi)量共1.90億噸，較往年有所增長(zhǎng)，估量明年小麥需求總體保持穩(wěn)定，全球范圍內(nèi)的小麥需求可能小幅上漲，世界小麥庫存和中國(guó)小麥庫存將進(jìn)一步下降。小麥價(jià)格近期走高，使得小麥與玉米價(jià)差有所縮減，下游飼料能量原料需求中，小麥對(duì)玉米的替代作用有所減弱，估量明年下一種植季小麥飼用需求小幅下降，進(jìn)一步支撐玉 米的價(jià)格高位。6/22政策催化轉(zhuǎn)基因育種落地，玉米種業(yè)迎來強(qiáng)擴(kuò)容預(yù)期政策助力種業(yè)振興種業(yè)振興從頂層設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)向全面推動(dòng)。2023年中心全面深化改革委員會(huì)其次十次會(huì)議上審議通過了《種業(yè)振興行動(dòng)方案》，提出種業(yè)振興是我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的根底，種源安全是國(guó)家糧食安全的保障，將來將集中力氣破難題、補(bǔ)短板、強(qiáng)優(yōu)勢(shì)、控風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)種業(yè)科技獨(dú)立自強(qiáng)、種源自主可控。我國(guó)近幾年對(duì)種業(yè)振興愈發(fā)重視，從2023年提出要培育具有自主學(xué)問產(chǎn)權(quán)的優(yōu)良品種，到2023年中心經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出打贏種業(yè)翻身仗，以及《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)進(jìn)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和 2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》對(duì)生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用做出重大部署，我國(guó)種業(yè)的政策扶持已經(jīng)從頂層設(shè)計(jì)向全面推動(dòng)進(jìn)展。2023年《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全治理?xiàng)l例》出臺(tái)以來，經(jīng)過屢次修訂，三個(gè)配套規(guī)章《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生7/22業(yè)轉(zhuǎn)基因生物進(jìn)口安全治理方法》自 2023年公布后，同樣經(jīng)過屢次更。進(jìn)入2023年，轉(zhuǎn)基因重要文件密集修訂，〔1〕推動(dòng)轉(zhuǎn)基因品種從爭(zhēng)論試驗(yàn)、生產(chǎn)加工、經(jīng)營(yíng)、進(jìn)出口到監(jiān)管監(jiān)察的全面落實(shí)，不僅做到有法可依，而且留意貫徹執(zhí)行?！?〕簡(jiǎn)化轉(zhuǎn)基因品種審定程序，完善轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)，并對(duì)安全證書五年后延期做出了相應(yīng)安排，加速推動(dòng)轉(zhuǎn)基因品種商用化?！?〕嚴(yán)格規(guī)定轉(zhuǎn)基因產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)治理流程，淡化轉(zhuǎn)基因作物特別性，提高轉(zhuǎn)基因研發(fā)門檻。雜交玉米供給收縮，玉米種子景氣度上行雜交玉米種子供給正在收縮，〔1〕2023年制種量9.93億公斤，制種量自2023年以來持續(xù)下降，需種量保持穩(wěn)定，使得庫存量不斷削減，2023年庫存量4.77億公斤，已接近歷史低位。〔2〕2023年局部制種基地受災(zāi)，西北基地受前期低溫陰雨和后期高溫天氣影響，產(chǎn)量較正常年份削減 10-15%，較豐收年份削減20-25%；西南基地受收獲期連續(xù)陰雨天氣影響，產(chǎn)量較正常年份削減5-10%，較豐收年份削減10-15%。8/22雜交玉米種子需求保持平穩(wěn)，〔1〕玉米價(jià)格處于歷史高位，2023年平均收購價(jià)到達(dá)2790元/2023年的2208元/噸，遠(yuǎn)高于2023年的1967元/噸，緣由是國(guó)家保障糧食安全，〔2〕假設(shè)明年玉米價(jià)格保持高位，估量玉米需種量將保持穩(wěn)定，在11.7億公斤左右，則明年春季種子市場(chǎng)完畢后，玉米種子有效庫存將降至3億公斤，將來兩年的種子供需形勢(shì)將從整體過剩轉(zhuǎn)為總體平衡略有盈余。高價(jià)格+低庫存+旺盛需求，玉米種子有望迎來上行周期。玉米消費(fèi)主要為飼用，隨著下游養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能逐步釋放，高需求有望支撐玉米價(jià)格維持高位。我們認(rèn)為，將來1-2年玉米種植面積將緩慢增加，帶動(dòng)玉米種子銷量增加，利好以雜交玉米為主業(yè)的登海種業(yè)、萬向德農(nóng)。9/22轉(zhuǎn)基因玉米掩蓋率提高將帶來巨大市場(chǎng)空間。假設(shè)國(guó)內(nèi)雜交玉米需種量保持11億公斤，參考國(guó)內(nèi)雜交玉米種子價(jià)格〔30元/公斤〕，假設(shè)按1.3倍價(jià)格來估量本錢更高的轉(zhuǎn)基因玉米種子價(jià)格〔39元/公斤〕，按30%T年為轉(zhuǎn)基因品種大規(guī)模推廣的元年，且掩蓋率逐年提升，至第T+6年可提升至80%343.2億元，凈利潤(rùn)規(guī)模為103.0DBN9936DBN9858DBN9501和瑞豐125發(fā)優(yōu)勢(shì)的大北農(nóng)、隆平高科具有投資價(jià)值。生豬養(yǎng)殖:產(chǎn)能趨勢(shì)性去化，板塊已現(xiàn)投資期望歷史豬周期10/22從2023年至今，我國(guó)共完整經(jīng)受了三輪豬周期，每一輪周期的起點(diǎn)都是在市場(chǎng)規(guī)律作用下疊加環(huán)保政策或動(dòng)物疫病等非市場(chǎng)因素的影響，造成豬價(jià)更大幅度的波動(dòng)。第一輪：2023年7月-2023年52023年夏季爆發(fā)“藍(lán)耳病”疫情導(dǎo)致能繁母豬存欄量削減，市場(chǎng)供給缺乏，2023年7月到2023年3月豬價(jià)上漲，于2023年3月消滅周期高點(diǎn)，生豬價(jià)格突破17.45元/公斤。此后疫情得到掌握，產(chǎn)能恢復(fù)，生豬存欄量持續(xù)上升，豬價(jià)進(jìn)入下行周期。2023年春節(jié)后豬價(jià)持2023年6月政府啟動(dòng)凍肉收儲(chǔ)工作兜底豬價(jià)，釋放底部信號(hào)。其次輪：2023年5月-2023年42023年2蹄疫”疫情加速豬價(jià)觸底，2023年6月跌至9.70元/公斤，此后開頭一輪反彈，于2023年9月消滅周期高點(diǎn)，豬價(jià)拉升至19.92元/公斤，漲幅到達(dá)105.4%母豬的產(chǎn)能去化階段，豬價(jià)進(jìn)入下行通道。2023年4月-2023年5月。受2023-14年豬價(jià)低迷影響，生豬養(yǎng)殖行業(yè)全面虧損，養(yǎng)殖戶淘汰母豬意愿提高，2023年42023年起環(huán)保政策趨嚴(yán)，各地區(qū)禁養(yǎng)、限養(yǎng)和清拆力度加大，養(yǎng)豬門檻提高，中小養(yǎng)殖場(chǎng)加速退出行業(yè)，豬價(jià)持續(xù)反彈至2023年6月見頂，突破21.2元/公斤。此后2023年全年豬價(jià)處于下行階段，始終2023年5月，豬價(jià)跌至10元/公斤。11/22一輪超級(jí)豬周期波動(dòng)幅度創(chuàng)歷史高。2023年正處上輪周期底部，環(huán)保政策收緊疊加非洲豬瘟大范圍爆發(fā)，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄加速去化，豬價(jià)一路漲至2023年10月份的40元/kg，2023年連續(xù)維持在30-35元/kg的范圍內(nèi)震蕩。之后伴隨非瘟疫情防控取得明顯成效，疊加各地支持復(fù)產(chǎn)的政策推出，生豬產(chǎn)2023年1月起豬價(jià)從36元/kg的高位一路下跌至9月底的10元/kg，僅耗時(shí)8個(gè)月時(shí)間。一輪豬價(jià)的大漲大跌不管是時(shí)間跨度還是豬價(jià)波動(dòng)幅度都創(chuàng)下記錄。豬價(jià)爭(zhēng)論框架供需失衡造成豬價(jià)周期性波動(dòng)，核心關(guān)注能繁母豬存欄變化。拉長(zhǎng)來看，國(guó)內(nèi)豬肉消費(fèi)量在2023年到達(dá)5865萬噸的高點(diǎn)后便趨于回落，2023-2023年期間國(guó)內(nèi)人均豬肉消費(fèi)量維持在18-23kg，因此中長(zhǎng)期豬價(jià)波動(dòng)主要由供給變化引起。能繁母豬代表核心產(chǎn)能，當(dāng)期能繁母豬存欄將會(huì)影響到將來 10個(gè)月左右的商品豬出欄狀況。假設(shè)能繁母豬存欄削減，將會(huì)導(dǎo)致 10個(gè)月后生豬供不應(yīng)求，從而消滅豬價(jià)的頂峰期。因此對(duì)將來豬價(jià)的推斷核心在于觀看現(xiàn)在能繁母豬的存欄變化狀況。短期來看，豬價(jià)在年內(nèi)消滅波動(dòng)主要受供給和需求季節(jié)性變化影響，例如在春節(jié)后幾個(gè)月豬肉消費(fèi)一般比較低迷，豬價(jià)往往缺乏需求支撐，下半年豬價(jià)則受到節(jié)日消費(fèi)和年前 備貨需求提振。近些年，冠疫情的沖擊和進(jìn)口凍肉的變化也增加了豬價(jià)波動(dòng)的不確定性。12/222023年或迎周期拐點(diǎn)2023年生豬市場(chǎng)行情：供給過剩帶動(dòng)豬價(jià)深跌，養(yǎng)殖虧損驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能去化2023年以來豬肉供給過剩主要表達(dá)在三方面：〔1〕國(guó)內(nèi)產(chǎn)能恢復(fù)較快?！?〕生豬出欄體重同比明顯增加?！?〕進(jìn)口凍肉持續(xù)增長(zhǎng)?！?〕生豬產(chǎn)能恢復(fù)較快。2023年以來伴隨國(guó)內(nèi)非洲豬瘟疫情防控取得明顯成效，疊加多項(xiàng)政策支持養(yǎng)殖戶恢復(fù)生產(chǎn)，以及超高盈利刺激下大量三元留種現(xiàn)象消滅，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能加速恢復(fù)。截至2023年6月末，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄數(shù)量已經(jīng)恢復(fù)至 4563萬頭，超出2023年年末的正常水平。〔2〕出欄生豬體重大幅增加。正常年份生豬出欄體重在110kg-120kg，但2023年年初局部地區(qū)非洲豬瘟疫情影響被放大，市場(chǎng)看漲心情升溫，養(yǎng)殖主體普遍壓欄嚴(yán)峻，導(dǎo)致 二季度肥豬〔130kg以上〕出欄比例大幅提高，甚至有不少150kg以上的13/22肥豬出欄。相當(dāng)于出欄一樣數(shù)量生豬的狀況下，市場(chǎng)豬肉供給量同比增長(zhǎng)10%〔3〕進(jìn)口凍肉持續(xù)增加。依據(jù)以往數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)每個(gè)月進(jìn)口凍肉在10萬噸左右，約占全國(guó)豬肉月均消費(fèi)量的2%，但今年貿(mào)40萬噸以上，高出正常年份4倍，凍肉庫存的釋放也對(duì)國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格造成沖擊。豬價(jià)深跌+本錢上行，生豬養(yǎng)殖全面虧損。2023年在供給超預(yù)期增加而消費(fèi)萎靡的狀況下，市場(chǎng)豬肉供2023年1受到飼料價(jià)格上漲和外購高價(jià)種豬及仔豬影響，養(yǎng)殖盈利受到嚴(yán)重沖擊。生豬價(jià)格：2023年1月起，豬價(jià)從高點(diǎn)36.34元/kg一路震蕩下跌至9月底的10.5元/kg，跌幅超過70%10月初14/22以來，受市場(chǎng)肥豬斷供與灌腸、腌臘等需求提前影響，豬價(jià)快速反彈，于11月底到達(dá)1819元/kg的高位。養(yǎng)殖盈利：外購仔豬育肥的養(yǎng)殖場(chǎng)〔戶〕受低豬價(jià)和年初高價(jià)仔豬影響，自2023年2月底便消滅虧損，并于6月底消滅超1500元的頭均虧損；自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖場(chǎng)〔戶在2023年6月初開頭消滅虧損，并于10月初消滅超800元的頭均虧損。母豬價(jià)格和仔豬價(jià)格：二元母豬價(jià)格和仔豬價(jià)格反響?zhàn)B殖戶補(bǔ)欄心情。仔豬價(jià)格在年初受看漲心情影響一路飆升至 元/頭，而后伴隨豬價(jià)的下跌一路走低，10月之后跟隨豬價(jià)反彈消滅小幅上升?？紤]到從母豬補(bǔ)欄到商品豬出欄相隔 14個(gè)月時(shí)間，母豬價(jià)格自豬價(jià)下行周期確立后持續(xù)下跌，于10月初跌至1200元/頭。近期豬價(jià)反彈主要系需求驅(qū)動(dòng)疊加供給減量所致。10月份以來多省份氣溫下降，低豬價(jià)下北方豬肉消費(fèi)明顯增加，南方四川、湖北等地灌臘腸現(xiàn)象增多，市場(chǎng)大肥豬需求旺 盛，據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)顯示，全國(guó)生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè) 10月份屠宰量到達(dá)3023萬頭，同比增長(zhǎng)110.9%。而前期肥豬恐慌性拋售導(dǎo)致市場(chǎng)肥豬供給有限，肥豬價(jià)格快速上漲，據(jù) 涌益詢問監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，10月份之后，175kg和200kg的大體重肥豬和120-130kg的標(biāo)豬之間的價(jià)差快速拉大，在11月下旬價(jià)差超過1元/kg，據(jù)此推斷，9月份前后市場(chǎng)集中出欄透支了10月、11月市場(chǎng)的肥豬供給。加上北方雨雪天氣影響，以及東北局部地區(qū)受冠疫情影響導(dǎo)致凍15/22肉出庫困難，生豬調(diào)運(yùn)不暢，市場(chǎng)供給鏈?zhǔn)茏?，多因素疊加助推豬價(jià)持續(xù)上漲。母豬產(chǎn)能自Q3起加速去化，11月受豬價(jià)上漲影響去化節(jié)奏放緩，但仍于正常淘汰水平。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄量自今年6月起到達(dá)4563萬頭的峰值，后伴隨養(yǎng)殖虧損加重連續(xù)57月、8月、9月、10月、11月環(huán)比分別下降了0.5%0.9%、2.3%、2.5%、1.2%，前4個(gè)月呈現(xiàn)加速出清的趨勢(shì)，近期受豬價(jià)快速反彈影響，局部地區(qū)母豬產(chǎn)能又轉(zhuǎn)為正常淘汰，據(jù)涌益詢問監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，10月、11月淘汰母豬屠宰量環(huán)比持續(xù)降低，據(jù)此推斷，近兩月受養(yǎng)殖回歸盈虧平衡點(diǎn)以上影響，養(yǎng)殖主體淘汰產(chǎn)能的節(jié)奏有所放緩，仔豬價(jià)格跟隨豬價(jià)反彈也反響出市場(chǎng)補(bǔ)欄心情重點(diǎn)燃，致使 11月份能繁母豬存欄量環(huán)比降幅有所收窄。但是回憶歷史母豬淘汰水平，基本上都穩(wěn)定在1-1.5%說明11月份養(yǎng)殖盈利并沒有影響產(chǎn)能去化的趨勢(shì)。短期豬價(jià)下行壓力大，母豬產(chǎn)能有望再度加速去化認(rèn)為今年年底至2023年上半年，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格將再度進(jìn)去下行通道，并難有大幅反彈時(shí)機(jī)，產(chǎn)能釋放或在明年二季度到達(dá)最大值，估量2023年下半年或迎來回暖，全年維持在微利狀態(tài)。母豬產(chǎn)能還未充分釋放。雖然能繁母豬存欄已經(jīng)連續(xù) 個(gè)月下降，但近幾個(gè)月養(yǎng)殖主體主要是在優(yōu)化母豬存欄構(gòu)造，淘16/22汰低效母豬并漸漸將三元替換成二元母豬，8月以來后備母豬銷量連續(xù)4個(gè)月環(huán)比增加，意味著高效二元母豬的產(chǎn)能釋放實(shí)際上還沒有到頂。此外我們觀看到近月生仔豬數(shù)量照舊處于相對(duì)高位，預(yù)示著將來半年可供出欄生豬數(shù)量照舊充裕。據(jù)此推斷，生豬產(chǎn)能將在明年上半年會(huì)有一個(gè)加速的釋放。近期豬價(jià)反彈刺激壓欄心情，肥豬釋放增加豬肉供給。短期豬價(jià)反彈，養(yǎng)殖戶壓欄現(xiàn)象再度消滅，據(jù)涌益詢問樣本監(jiān)測(cè)點(diǎn)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)商品豬出欄均重從10月初的120.20kg反彈至12月初的127.21kg進(jìn)口豬肉釋放沖擊市場(chǎng)。據(jù)海關(guān)總署監(jiān)測(cè)，10月份進(jìn)口鮮冷凍豬肉20萬噸，同比削減41.1%累計(jì)庫存釋放，仍將沖擊國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)。17/22消費(fèi)相對(duì)疲軟，對(duì)豬價(jià)支撐力度弱。此前市場(chǎng)腌臘、灌腸行為透支當(dāng)下需求，11月以來生豬屠宰量持續(xù)性下滑，反映大豬需求在逐步減弱，春節(jié)后則又是傳統(tǒng)的肉類消費(fèi)淡季，加上冠疫情壓制旅游和團(tuán)餐需求恢復(fù)，消費(fèi)需求短期內(nèi)難有明顯改善。綜上，我們認(rèn)為在供給充裕、需求疲軟的背景下，將來半年國(guó)內(nèi)豬價(jià)下行壓力仍舊較大。12月上旬我們觀看到規(guī)模場(chǎng)和散戶在加速生豬出欄，集團(tuán)養(yǎng)殖場(chǎng)為完成年度目標(biāo)調(diào)增約 出欄量，估量12月下旬豬價(jià)或迎來持續(xù)的環(huán)比下跌。春節(jié)后的消費(fèi)淡季或有加速下跌可能，近月生仔豬將在明年二季度充分釋放，估量二季度豬價(jià)或迎來二次探底。但考慮到豬肉進(jìn)口量的持續(xù)削減、規(guī)模場(chǎng)完成產(chǎn)能目標(biāo)后順勢(shì)出欄、冬季口蹄疫和非洲豬瘟散發(fā)增加死淘率，明年上半年豬價(jià)或不會(huì)過于悲觀，二次探底或高于10元/kg。產(chǎn)能趨勢(shì)性去化，二次探底或加速行業(yè)出清。局部觀點(diǎn)認(rèn)為此輪豬周期受前期高盈利的影響，養(yǎng)殖主體資金儲(chǔ)藏豐厚，可以應(yīng)對(duì)周期下行風(fēng)險(xiǎn)，因此產(chǎn)能去化的時(shí)間跨度會(huì)拉長(zhǎng)，但實(shí)際上行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)呈現(xiàn)趨勢(shì)性去化。養(yǎng)殖主體的資金狀況并不過于樂觀。通過上市公司的三季報(bào)可以覺察，此輪周期中養(yǎng)殖主體大舉擴(kuò)張產(chǎn)能已經(jīng)過快消耗庫存資金，同時(shí)員工素養(yǎng)及固定資產(chǎn)使用效率短期內(nèi)難以明顯提高，導(dǎo)致大型規(guī)模企業(yè)的本錢比照小散戶并無明顯優(yōu)勢(shì)。頭 豬18/22企放緩產(chǎn)能擴(kuò)張和出欄節(jié)奏反響出債務(wù)壓力下產(chǎn)能去化壓力不小，因此前期的高盈利和規(guī)模化養(yǎng)殖的推動(dòng)并不能拉長(zhǎng)本輪豬周期去化的時(shí)間。散戶照舊是產(chǎn)能去化的主力，一旦虧損便開頭加快淘汰母豬。散戶退出行業(yè)的本錢是極低的，因此近幾個(gè)月產(chǎn)能去化主要是依靠散戶淘汰母豬。11月豬價(jià)反彈至本錢線以上，養(yǎng)殖盈利的狀況下母豬淘汰照舊在進(jìn)展，因此我們認(rèn)為，出于對(duì)明年豬價(jià)的悲觀預(yù)期，以及養(yǎng)殖本錢的邊際改善并不明顯的狀況下，散戶為躲避明年上半年的虧損勢(shì)必會(huì) 淘汰產(chǎn)能，假設(shè)豬價(jià)跌破本錢線，行業(yè)產(chǎn)能去化的速度或加速進(jìn)展。綜上我們認(rèn)為，短期豬價(jià)的小幅反彈并不會(huì)影響到產(chǎn)能去化的趨勢(shì)，后市豬價(jià)跌破到本錢線以下或加速行業(yè)產(chǎn)能出清。10個(gè)月之后的生豬出欄的規(guī)律推斷，今年6月份全國(guó)能繁母豬存45月份市場(chǎng)生豬供給到達(dá)最大值，此時(shí)恰逢一年中的肉類消費(fèi)淡季，因此明年豬價(jià)的二次探底或消滅在45月份，隨后伴隨市場(chǎng)生豬供給的環(huán)比持續(xù)削減，豬價(jià)或溫順上漲至本錢線四周，年末有望受供給減量疊加消費(fèi)提振消滅小幅上漲。依據(jù)4年一輪的豬周期推斷，明年年中豬價(jià)探底對(duì)應(yīng)2023年5月的時(shí)間跨度也是4年左右。如何布局上市豬企的投資時(shí)機(jī)？19/2220232023年養(yǎng)豬帶來的超高盈利刺激，上市豬價(jià)在2023年大舉擴(kuò)張產(chǎn)能，2023年1-11月主要上市豬企出欄量均實(shí)現(xiàn)了同比大幅增長(zhǎng)。其中牧原股份〔3524萬頭，同比增加127.8%〕、大北農(nóng)〔385萬頭，同比增加153.3%〕、傲農(nóng)生物〔283萬頭，同比增加146.1%〕前11個(gè)月累計(jì)出欄量均實(shí)現(xiàn)了同比超100%本錢差異明顯，上市豬企的盈利分化嚴(yán)峻。伴隨豬價(jià)持續(xù)下2023年Q1主要豬企頭均盈利平均可達(dá)384元/頭，Q2平均頭均虧損到達(dá)503元，Q3平均頭均虧損高達(dá)1073元。但不同企業(yè)之間由于本錢差異明顯，造成盈利水平上消滅顯著分化，牧原股份憑借自繁自養(yǎng)體系帶來成本優(yōu)勢(shì)，在周期下行階段呈現(xiàn)出超越市場(chǎng)平均水平的盈利力量，而正邦科技、天邦股份、期望等企業(yè)由于去年外購高價(jià)種豬和仔豬，以及快速擴(kuò)張導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)治理效率難以跟 上，出欄本錢同比非瘟前大幅增長(zhǎng)，單三季度頭均