歐康維視生物-B（01477.HK）-營業(yè)虧損持續(xù)收窄眼科Biopharam快速成長 -20220901 -興業(yè)證券

研究報告研究報告審慎增持(維持)22/09/017142《眼科Pharam建設加快，OT-401有望近期獲批》20220328《上半年多個項目進展積極，首款核心產品有望年內上市》20210822《順利引進ILUVIEN，眼科藥物布局再下一城》20210416angydxyzqcomcnSFCHKBIS9SACS11001201477.HK歐康維視生物-B港股通(深)標會計年度21A22E23E24E營業(yè)額(百萬元)凈利潤(百萬元)經調整凈利潤(百萬元).46每股盈利(元)市盈率(倍)Wind證券經濟與金融研究院整理投資要點?事件：近日，公司發(fā)布2022年半年報，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.5百萬元；扣除與第三方交易產生的一次性收益同時加回以股份為基礎的付款，收窄29.61%。公司產品銷售實現(xiàn)爆發(fā)式增長，營業(yè)虧損較去年同期大幅收窄。?商業(yè)化產品數(shù)量持續(xù)增加，商業(yè)化能力得到初步驗證。公司銷售收入可分為三部分，其中銷售眼科產品收入28.2百萬元(歐沁、溴莫尼定、OT-401及康姝)，醫(yī)藥產品推廣服務收入8.6百萬元(適利達及適利加等)，以銷售為基礎的特許權使用費收入17.7百萬元(埃美丁及貝特舒)。公司的商業(yè)化產品已達11款，較年初增加6款，其中有3款是從暉致中國獲得的院內渠道的獨家推廣權。公司在抗過敏、青光眼已實現(xiàn)一二線用藥全覆蓋，全面的產品矩陣為后續(xù)的商業(yè)化開拓奠定了堅實基礎。?核心產品OT-401獲批，快速實現(xiàn)眼科Biopharam轉型。2022年6月21日OT-401正式獲得NMPA批準上市，以真實世界數(shù)據(jù)及海外臨床數(shù)據(jù)上市，具有里程碑意義，填補了國內葡萄膜炎領域的市場空白。公司已在中國組建覆蓋全國的優(yōu)秀的商業(yè)團隊，預計將于2022年下半年正式開始OT-401的商業(yè)化推廣。針對OT-401的商業(yè)化推廣，公司已經制定了周密的學術推廣活動，同時也與商業(yè)保險展開全面合作，后續(xù)放量值得期待。?眼科藥物管線布局全面，在研項目推進順利。公司目前擁有24種藥物資產，涵蓋所有主要的眼前及眼后段疾病的眼科藥物，除了11款商業(yè)化產品，還有7款處于臨床III期階段，有望接力上市貢獻銷售收入，幫助公司發(fā)展成為眼科醫(yī)藥綜合解決方案的提供者，樹立眼科領域品牌。公司關鍵候選藥物進展：OT-101預計2023年年初完成所有受試者入組；OT-1001預計2022H2完成Q開展II期臨床；OT-702預計2022年底完成受試者入組；OT-703預計2022H2繼續(xù)推進III期臨床和真實世界研究。?盈利預測：公司疫情期間院內銷售受到影響，非封閉區(qū)域開拓速度加快，產品后續(xù)放量值得期待。我們下調收入預期，2022-2024年營業(yè)收入為1.21億元、3.14億元和5.72億元，凈利潤為-3.87、-3.25和-2.14億元，經調整凈利潤為-1.23、-0.61和0.49億元，維持“審慎增持”評級。風險提示：商業(yè)化產品銷售不及預期、研發(fā)進度不及預期、第三方依賴風險請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明級)請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-損益表21A22E2023E2024E572233440開支其他收入及收555000稅前盈利0000490000423A每股盈利(元)-0.52-0.35營業(yè)收入增長158.75%82.50%%17.80%37.63%EPS增長率%資產負債表21A22E2023E2024E04,4032,576賬款4520400996,5442,8164304688572114847394,288短期借款0000賬款2537342223220678593000078127812386605權益73,68394,288財務分析21A22E2023E2024E%%EBITDA收入%%%%2.05%.97%83%94.27%發(fā)開支/收入53.90%29.53%0.00%0.00%付率0.00%0.00%66.9627.14應收賬款周轉天62.7822.93應付賬款周轉天.3416.44%4.794.75854.544.3620-5,104.5-3,183.價比率0.00%0.00%估值比率(倍)-22.51-34.1612.272.1521A22E2023E2024E-387-32515000000000754995011621金流-85-810000232354598金342,2592,30400金34592,3042,403級)請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-師聲明投資評級說明投資建議的評級標準級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級(另有說明的除外)。評標準為報告發(fā)布日后的12個月內公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關證券市相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%司面臨無法預見結果的重大不確級行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關證券市場代表性指數(shù)信息披露有關財務權益及商務關系的披露CoastalEmeraldLimited、山東仙境控股有限公司、上海中南金石企業(yè)管理有限公司、山東高速集團有限公司、山東黃金集團有限公司、廣發(fā)控股(香港)有限公司、中國長城資產(國際)控股有限公司、中國光大銀行股份有限公司香港分行、中資集團有限公司、江蘇皋開投資發(fā)展集團有限公司、江蘇瑞科生物技術股份資發(fā)展有限公司、和譽開曼有限責任公司、宜昌高新投資開發(fā)有限公司、尚晉(國際)控股有限公司、岳陽市城市建設投資資集團有限公司、河南鐵路投資有限責任公司、環(huán)龍控股有限公司、市旅游開發(fā)投資有限公司、青島城市建設投資(集團)有限責任公司、青島膠州mentInternationalCoLimitedLinyiCityDevelopmentGroupCoLtdYuanInternationalCompanyLtd航空港興港投資集團有限公司、重慶市合川城市建設投資(集團)有限公司、重慶市南岸區(qū)城市建設發(fā)展(集團)有限公司、香港國際(青島)有限公司、晉江市路橋建設開發(fā)有限安市投資控股集團有限公司、淮南建設發(fā)展控股(集團)有限公司、湖州吳興經開建設投資發(fā)展集團有限公司、湖州吳興城請務必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-使用本研究報告的風險提示及法律聲明有限公司經中國證券監(jiān)督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告僅供興業(yè)證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)的客戶使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約，投資者自主作出投資決策并自行投資風險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效，任何有關本報告的摘要或不代表本報告正式完整的觀點，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報告完整版本為準。該等信息、意見并未考慮到獲取告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男藕鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業(yè)、財務、稅收等方面咨員均不承擔任何法律責任。料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任的其他任何損失承擔任何責任。的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及可跌，過往表現(xiàn)不應作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致關于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)。過往的業(yè)績表現(xiàn)亦不應作為日后回報的預示。我們不不保證，任何所預示的回報會得以實現(xiàn)。分析中所做的回報預測可能是基于相應的假設。任何假設的變化可能會顯著及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司致的投資決策。或意圖發(fā)送予或為任何就發(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報告而使興業(yè)證券股份有限公司及其關聯(lián)子公司當?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使興業(yè)證券股份有限公司受制于相關法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國家或其他管轄區(qū)域的公民或E于本報告的問題請直接聯(lián)系興證國際證券有