上半年中國保險行業(yè)發(fā)展格局分析及壽險、產(chǎn)險發(fā)展趨勢分析

上半年中國保險行業(yè)發(fā)展格局分析及壽險、產(chǎn)險發(fā)展趨勢分析

2019年上半年上市險企歸母凈利潤合計1775億元，同比80.5%。2019年上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險分別實現(xiàn)歸母凈利潤977億元、376億元、162億元、105億元，分別同比增長68.1%、128.9%、96.1%、81.8%；2季度單季歸母凈利潤分別同比增長61%、298%、138%、125%。

平安、國壽、太保、新華2019年上半年歸母凈利潤中，分別有104.53億元（占比11%）、51.54億元（占比14%）、48.81億元（占比30%）、18.50億元（占比18%）來自2018年稅收調(diào)減轉(zhuǎn)回，若剔除該部分影響，2019年上半年，四家公司歸母凈利潤分別同比+50%、+98%、+37%、+50%。平安、太保2019年上半年集團歸母營運利潤分別同比增長23.8%、14.7%，壽險業(yè)務營運利潤分別同比增長36.9%、18.9%。

2019年上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險會計估計變更對稅前利潤的影響分別為+21億元、-21億元、-38億元和+7億元。由于750天仍呈現(xiàn)上行趨勢，國壽、太保會計估計變更為負可能是由于下調(diào)了綜合溢價假設、或上調(diào)了發(fā)病率等假設。750天曲線于2019年全年仍呈上行態(tài)勢，準備金有望進一步少提，并有望助力利潤增速提升。

一、壽險

2019年上半年中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險的個險新單分別同比-12%、+8%、-10%、+4%，其中新華個險新單同比正增長，主要是由于短期險高增速，公司個險長險首年期交同比-2%。中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險NBV為分別為411億元、346億元、149億元、、59億元長，分別同比增長4.7%、22.7%、-8.4%、-8.7%。。

二季度屬保險公司傳統(tǒng)淡季，業(yè)務重點為代理人增員，且2018年同期基數(shù)較高。預計下半年新單保費會恢復增長，預計2019年全年NBV仍有望增長10%。其中，預計國壽全年NBV增速將領先同業(yè)。

平安一、二季度NBV均實現(xiàn)正增長，太保二季度NBV增速轉(zhuǎn)正。2019年中國平安前兩個季度單季NBV增速分別6.1%、3.2%，中國太保前兩個季度單季NBV增速分別-13.5%、0.6%。我們預計公司下半年上市險企或?qū)⑦M一步加大保障型產(chǎn)品的銷售力度，新單和NBV逐季改善的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。

國壽、平安、新華長期保障型（或健康險）占新單的比重分別提升8.1ppt、2.9ppt、和-1.5ppt，新華若考慮短期健康險，則占比提升2.3ppt。1）中國平安：個險NBV、個險所有類型產(chǎn)品margin均有提升。個險NBV同比增長2.5%，個險渠道新業(yè)務價值率同比+9.9ppt至58.9%。個險渠道所有類型產(chǎn)品的NBVMargin均有提升，其中長期保障型margin+2.3ppt至97.3%、長期儲蓄型margin提升19.5ppt至63.7%。2）中國人壽：健康險及長期險發(fā)展向好。十年以上期交占首年期交保費比例52%，同比+19ppt。健康險首年保費同比+36%；特定保障型占首年期交比重+5ppt。公司2018年上半年銷售大量利潤率低的盛世臻品年金險，2019年個險更為注重價值導向，預計全年NBVmargin同比仍將顯著改善、NBV有望現(xiàn)實現(xiàn)15%-20%增速。3）中國太保：個險期交有明顯下滑。個險期交保費下滑16%，高于個險新單降幅，NBVmargin-2.4ppt至39%。4）新華保險：個險NBV基本持平，達健康險占比已高達55.7%。個險NBV58億，同比-3%；銀保NBV2億，同比-64%；首年保費+21%。個險渠道長險首年期交-2.4%。健康險長險首年保費同比+3.4%，占公司長險首年保費的比例達55.7%、占比較上年同期提升1ppt。

二、產(chǎn)險

2019年上半年人保財險、平安產(chǎn)險和太保產(chǎn)險的原保費收入分別同比14.9%、、9.7%和12.5%，行業(yè)保費同比+11.3%。

車險增速明顯放緩,僅平安接近10%；非車險維持較高增速。1）人保財險車險同比+4.1%；非車險同比大幅+31.40%、占比上升5.7ppt至46%。2）平安產(chǎn)險，車險保費同比+9.0%，意健險保費大幅+39.5%，非車險保費+7.4%，非車險及意健險合計占比29.2%，上升0.5ppt。3）太保產(chǎn)險，車險保費同比+5.2%,非車險保費同比31.4%。

預計車險在有利因素催化下，下半年增速有望好轉(zhuǎn)。新車方面相關催化因素主要包括：1）乘用車的增值稅率從16%下降到13%，降低了車輛制造成本；2）國五國六排放標準在不同地區(qū)實施；3）廣州等限購地區(qū)政策有放松趨向；4）高端品牌價格下降，奧迪、寶馬、奔馳等高端品牌的價格有下降趨勢，以及下半年有很多SUV旗艦產(chǎn)品上市，從產(chǎn)品角度上將增加購買吸引力。存量車方面：由于2018年實施的“報行合一”和7個地區(qū)的折扣調(diào)整在下半年已經(jīng)滿一年，2019年下半年此因素會消除，車均保費有望回升。同時，車險將從保費競爭進一步轉(zhuǎn)向服務競爭，各險企將著力于提高續(xù)傳保率以抵消新車業(yè)務承壓帶來的負面影響。

2019為年上半年人保財險、平安產(chǎn)險、太保產(chǎn)險的綜合成本率分別為97.6%、、96.6%和98.6%，分別同比變化1.3ppt、0.8ppt和-0.1ppt。賠付率普遍上升、費用率下降。1）人保財險：賠付率+3.5ppt至至64.7%，費用率-1.9ppt至至32.9%。車險綜合成本率+1.2ppt至98.1%，農(nóng)險綜合成本率+6.4ppt至94.9%是綜合成本率上行的主因。車險賠付率+2.8ppt至61.6%主要是受商車費改影響，但“報行合一”落實后，費用率-1.6ppt至36.5%。農(nóng)險受重大自然災害及豬瘟影響，賠付率+13.1ppt至75.9%。受個別大案影響，特險賠付率提高，其他險種綜合成本率+8.3ppt至89.9%。2）平安產(chǎn)險：賠付率+1.8ppt至至59.2%，費用率-1pppt至至37.4%。其中，保證保險受存量業(yè)務賠付水平較高影響、綜合成本率+5.7ppt。3）太保產(chǎn)險：賠付率同比+1.2ppt至至59.2%，費用率同比-1.3ppt至至39.4%。車險綜合成本率+0.4ppt至98.4%，其中賠付率+0.5ppt。非車險綜合成本率同比-2.2ppt至99.5%，主要是由于企財險綜合成本率-4.1ppt后扭虧為盈、責任險綜合成本率-2.4ppt后降至92.2%。

人保、平安上半年綜合成本率上升，主要是由于受商車費改與自然災害等影響、賠付率提升，且上半年已賺保費形成率較低，預計全年綜合成本率有望改善。

上半年手續(xù)費及傭金率下降，預計下降趨勢有望持續(xù)。以人保財險為例，上半年手續(xù)費及傭金率同比大幅-6.6ppt至11.7%，控費能力顯著提升。隨著“報行合一“的推進，手續(xù)費率降低趨勢有望持續(xù)，并將作用于所得稅規(guī)模的減少，龍頭險企控費能力強、利潤增速有望改善。

上半年受雙重因素影響，已賺保費形成率較低，2019年上半年人保財險已賺保費形成率僅為76%，同比-6ppt。

季度或?qū)⒊蔀橐奄嵄ＹM形成率拐點，綜合成本率有望下降。2019年上半年已賺保費形