2023年電大會計本科會計案例分析作業(yè)新版

項目投資--－－新建馬鞍山福星特種異型鋼有限公司【教學(xué)目的與規(guī)定】項目投資決定了公司的經(jīng)營效率，決定了公司資產(chǎn)發(fā)明鈔票流量的能力,項目投資的決策方法是分析投資項目的鈔票流量,根據(jù)鈔票流量風(fēng)險擬定折現(xiàn)率水平，計算決策指標(biāo)并判斷項目的可行性。本章重要內(nèi)容涉及項目投資概述、投資項目可行性分析、投資項目財務(wù)可行性分析等內(nèi)容。通過本章學(xué)習(xí),理解項目投資的概念、了解投資項目可行性分析、投資環(huán)境評價和投資方向選擇,掌握項目投資的鈔票流量分析技術(shù)，熟悉決策指標(biāo)的計算和運用。第一節(jié)知識準(zhǔn)備一、項目投資的概念項目投資是指公司的生產(chǎn)性長期資產(chǎn)投資。生產(chǎn)性長期資產(chǎn)投資又稱資本預(yù)算，是指能形成公司生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等直接長期投資。實踐中,生產(chǎn)性長期資產(chǎn)投資以投資項目的形式進(jìn)行管理，因此被標(biāo)作項目投資。1、項目投資的主體。HＹPERLINＫ""\ｔ"_ｂlaｎｋ"投資主體是指從事HＹPEＲLINＫ""＼t"_blank＂投資活動,具有一定資金來源,享有HＹＰERLＩNK""\ｔ"_blank"投資收益的權(quán)、責(zé)、利三權(quán)統(tǒng)一體。HＹPERLINK"＂投資主體是三權(quán)的統(tǒng)一體，涉及決策主體:擁有HYPEＲLIＮＫ"＂\t"_blank＂投資決策權(quán)責(zé)任主體：承擔(dān)政治、法律、社會道德等風(fēng)險利益主體:享受收益權(quán)（涉及賺錢性的收益和非賺錢性的收益）投資主體的實質(zhì)是經(jīng)濟(jì)要素所有權(quán)在投資領(lǐng)域的人格化。2、項目投資的類型(1)根據(jù)體現(xiàn)的HYPＥRLＩNK""\t"_ｂｌank"法律關(guān)系不同，分為：自然人HＹPＥRLINＫ""\t"_blａnｋ＂投資主體(個人或家庭）；法人投資主體（公司法人、事業(yè)法人等）。(２)根據(jù)是否擁有經(jīng)營項目的ＨYPERＬＩNK＂"\t"_bｌaｎk"經(jīng)營權(quán),分為：HYPERLINＫ"＂\t"_ｂlａnｋ"直接投資主體；

ＨYPＥRLINＫ""\ｔ"_blank"間接投資主體。(３)根據(jù)ＨYPERLINK"＂＼ｔ"_bｌank"投資主體在整個ＨYPＥRLINK""＼t＂＿bｌaｎk"國民經(jīng)濟(jì)的地位和層次,分為：中央政府ＨYPERＬＩNＫ"＂＼t"＿blank"投資主體——國稅、HYPＥRLＩNK""\t"_ｂlaｎk＂國債；全局利益；以社會公平、穩(wěn)定、就業(yè)為宗旨;

HＹPＥRLＩNK""\ｔ"_ｂlaｎk＂地方政府投資主體——地稅；地方利益；進(jìn)行地區(qū)性投資；企事業(yè)單位投資主體——進(jìn)行ＨYPERLINＫ""＼ｔ"_blank＂行業(yè)性投資;局部利益;以利潤最大化為目的;個人投資主體——從自身利益出發(fā)，以資金的增值為目的。3、項目投資的對象。投資總是將資金投放在某一對象上，純粹的貨幣不是投資，只有將他轉(zhuǎn)化為某一對象，如實物、有價證券等，貨幣才干轉(zhuǎn)化為投資４、項目投資的期間。項目計算期，是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的所有時間,涉及建設(shè)期和運營期（具體又涉及投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期)建設(shè)期，是指ＨYＰＥRLＩNＫ""\t"_bｌank＂項目資金正式投入開始到項目建成投產(chǎn)為止所需要的時間，建設(shè)期的第一年初稱為建設(shè)起點(記作第0年)，建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日(記作第s年)。在實踐中,通常應(yīng)參照項目建設(shè)的合理工期或項目的建設(shè)進(jìn)度計劃合理擬定建設(shè)期。項目計算期的最后一年年末稱為終結(jié)點（記作第ｎ年），假定項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(但更新改造除外)從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔稱為運營期,又涉及試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期（完全達(dá)成設(shè)計生產(chǎn)能力）兩個階段。試產(chǎn)期是指項目投入生產(chǎn),但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)成設(shè)計能力時的過渡階段。達(dá)產(chǎn)期,是指生產(chǎn)運營達(dá)成設(shè)計預(yù)期水平后的時間。運營期一般應(yīng)根據(jù)項目重要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期擬定。項目計算期（n）、建設(shè)期(ｓ)和運營期（p)之間存在以下關(guān)系:項目計算期n=建設(shè)期ｓ+運營期p二、項目投資的類型1、擴(kuò)張性項目，是指為擴(kuò)大經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍而購置新的機(jī)器設(shè)備。這種項目通常會增長公司的經(jīng)營鈔票流入。

?2、重置性項目，是指替換現(xiàn)有的機(jī)器設(shè)備。這種項目通常不會增長公司的經(jīng)營鈔票流入。

?３、強(qiáng)制性項目,是指法律規(guī)定的項目,涉及為保證工作現(xiàn)場安全、消費者安全和保護(hù)環(huán)境而實行的項目。這些投資通常不直接產(chǎn)生經(jīng)營鈔票流入，而使公司在履行社會責(zé)任方面的形象得到改善。它們也有也許減少未來的鈔票流出。

４、其他項目,涉及新產(chǎn)品研發(fā)投資、專利權(quán)投資、土地投資等。這些項目通常不直接產(chǎn)生鈔票的經(jīng)營鈔票流入,而得到一項選擇權(quán)。

三、項目投資的決策的意義(一）從宏觀的角度看，項目投資有以下兩方面積極意義:1、項目投資是實現(xiàn)社會資本積累功能的重要途徑,也是擴(kuò)大社會再生產(chǎn)的重要手段,有助于促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的長期可連續(xù)發(fā)展；2、增長項目投資，可認(rèn)為社會提供更多的就業(yè)機(jī)會，提高社會總供應(yīng)量，不僅可以滿足社會需求的不斷增長，并且會最終拉動社會消費的增長。(二)從微觀的角度看，項目投資有以下三個方面積極意義：1、增強(qiáng)投資者技術(shù)經(jīng)濟(jì)實力。投資者通過項目投資,擴(kuò)大其資本積累規(guī)模，提高其收益能力，增強(qiáng)其抵御風(fēng)險的能力。2、提高投資者創(chuàng)新能力。投資者通過自主研發(fā)和購買知識產(chǎn)權(quán)，結(jié)合投資項目的實行,實現(xiàn)科技成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化，不僅可以不斷地獲得技術(shù)創(chuàng)新和利潤,并且可認(rèn)為科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力提供更好的業(yè)務(wù)操作平臺;３、提高投資者市場競爭能力，市場競爭不僅是人才的競爭、產(chǎn)品的競爭，并且從主線上說是投資項目的競爭。一個不具有核心競爭能力的投資項目，是注定要失敗的。因而，無論是投資實踐的成功經(jīng)驗還是失敗的教訓(xùn)，都有助于促進(jìn)投資者自覺按市場規(guī)律辦事,不斷提高其市場競爭力四、項目投資的財務(wù)決策程序1、預(yù)測投資項目的鈔票流量,涉及建設(shè)期的鈔票流出量和營運資金的墊支，經(jīng)營期的鈔票流入量和項目結(jié)束時的回收額。2、根據(jù)投資項目鈔票流量的風(fēng)險,擬定折現(xiàn)率水平。3、計算決策指標(biāo),涉及考慮時間價值的折現(xiàn)指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率等;不考慮時間價值的非折現(xiàn)指標(biāo)，如投資回收期和會計收益率等。４、根據(jù)決策規(guī)則對投資方案進(jìn)行擇優(yōu)或排序。對于互斥方案,通常以價值型指標(biāo)擇優(yōu)；對于獨立方案，通常以比率型指標(biāo)排序五投資項目可行性研究(一）、投資項目可行性研究的意義１、投資項目可行性研究的概念投資項目可行性研究就是對擬議投資項目經(jīng)濟(jì)上的合理性、技術(shù)上的可行性進(jìn)行分析、論證與判斷2、投資項目可行性研究的任務(wù)(１）研究投資項目的必要性。眾所周知,投資總是在一定的環(huán)境中進(jìn)行的，因此投資項目的必要性除了決定公司意愿外,重要決定于投資項目的自然環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會文化環(huán)境等投資環(huán)境條件的擬合性。其擬合情況重要通過度析投資項目與上述投資環(huán)境條件要素之間的關(guān)系是否協(xié)調(diào)加以判斷,其中最重要的是判斷公司投資是否適合市場需求的現(xiàn)狀及其發(fā)展變化趨勢。換句話說，只要符合投資環(huán)境條件要素特別是符合市場需求的投資項目，才具有投資的必要性。

(２）研究投資項目的可行性或也許性。投資項目的可行性或也許性又需從技術(shù)和經(jīng)濟(jì)兩個方面來進(jìn)行。一方面由于投資項目技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)的不同選擇，不僅決定著投資項目投資實行過程能否順利進(jìn)行，并且決定著項目建成投產(chǎn)后的生產(chǎn)經(jīng)營活動與公司的競爭能力,因此在技術(shù)方面要研究投資項目所選擇的技術(shù)目的是否是先進(jìn)性、合用性與可靠性的有機(jī)統(tǒng)一，換句話說，只有當(dāng)投資項目的技術(shù)目的是先進(jìn)性、適應(yīng)性與可靠性的有機(jī)統(tǒng)一時,才干說明公司投資項目具有技術(shù)上的可行性。另一方面，對于公司來說,投資的一個重要目的是為了實現(xiàn)其微觀經(jīng)濟(jì)效益,因而在經(jīng)濟(jì)方面要研究投資項目能否獲得及如何獲得合一的經(jīng)濟(jì)效益。換句話說，只有當(dāng)公司投資項目可以獲得合意的經(jīng)濟(jì)效益時才干說明這個具有經(jīng)濟(jì)上的合理性(

二)、投資項目可行性研究的依據(jù)1.與公司投資活動相關(guān)的立法，如:公司法,各種稅法等；２.政府的各項政策與規(guī)定,如：產(chǎn)業(yè)政策，稅收政策，信貸政策，環(huán)保條例，勞動保護(hù)條例，政府有關(guān)建筑設(shè)計方面的標(biāo)準(zhǔn)及預(yù)算定額等;3．公司投資項目建議書;4．公司委托進(jìn)行投資項目可行性研究的協(xié)議或協(xié)議；5.公司擬投資地區(qū)環(huán)境現(xiàn)狀資料;6.公司與各協(xié)作單位的協(xié)議或協(xié)議;7.市場調(diào)查報告；８.重要工藝與裝置的技術(shù)資料；9.實驗試制報告；10.自然、社會、經(jīng)濟(jì)方面的資料。(三)、投資項目可行性研究的工作環(huán)節(jié)及具體內(nèi)容1、根據(jù)我國現(xiàn)行制度規(guī)定,投資項目建議書一般涉及以下內(nèi)容：（1)投資項目的必要性和重要依據(jù)。(２）市場預(yù)測。涉及國際與國內(nèi)市場的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢預(yù)測，銷售與價格預(yù)測。（3)擬議投資的規(guī)模和投資方向(產(chǎn)品方案)。涉及對投資規(guī)模的分析，對投資方向決定的產(chǎn)品方案是否符合產(chǎn)業(yè)政策和市場需求的分析。(４)投資地點的選擇。涉及對擬選投資地點和所選投資方向有直接影響的投資環(huán)境要素，如自然條件、社會條件、資源條件、經(jīng)濟(jì)條件等影響的初步評價，以及對投資地點是否符合國家生產(chǎn)力地區(qū)布局規(guī)定的初步判斷。（5)重要技術(shù)、工藝的設(shè)想。(6）投資測算與籌資方案。涉及對投資額及其依據(jù)的擬定,選擇投資來源、投資償還措施與方式的打算,以及對墊底營運資本數(shù)額的估算。(7）投資周期預(yù)計。(８)投資效益預(yù)計。涉及對投資收益率、投資回收期、投資凈現(xiàn)值、投資貸款償還期等指標(biāo)的初略測算。２、具體可行性研究及其內(nèi)容具體可行性研究是公司投資過程的重要階段，它是在投資決策前,根據(jù)初步可行性研究的結(jié)果，在調(diào)查與預(yù)測的基礎(chǔ)上，對擬議投資項目進(jìn)行系統(tǒng)的進(jìn)一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析與論證的科學(xué)方法和工作階段。六、投資項目的鈔票流量和決策指標(biāo)（一）投資項目的鈔票流量1、投資項目鈔票流量的涵義投資項目的鈔票流量指接受或拒絕一個投資項目引起公司鈔票流入和鈔票流現(xiàn)的數(shù)量。這里的鈔票,是廣義的鈔票，泛指各種貨幣資產(chǎn)和非貨幣資源的變現(xiàn)價值①、鈔票流出量（CＦO)：鈔票流出量是指可以使投資方案的現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用的鈔票數(shù)量,新建項目的鈔票流出量涉及：ａ、建設(shè)投資。指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費投資等項投資的總稱，它是建設(shè)期發(fā)生的重要鈔票流出量。b、營運資金投資。是指有關(guān)項目所發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營期周轉(zhuǎn)使用的營運資金投資，又稱為墊支流動資金。②鈔票流入量（CFI):鈔票流入量指可以使投資方案的現(xiàn)實貨幣資金增長的項目,簡稱鈔票流入。新建項目的鈔票流入量涉及。ａ、營業(yè)鈔票流入：營業(yè)鈔票流入＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=營業(yè)成本－非付現(xiàn)成本營業(yè)鈔票流入=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-非付現(xiàn)成本）=營業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本b、回收固定資產(chǎn)余值。指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點報廢清理或半途變價轉(zhuǎn)讓解決時所回收的價值。Ｃ、回收流動資金。重要指新建項目在項目計算期完全終止時因不再發(fā)生新的替代投資而回收原墊付的所有流動資金投額③鈔票凈流量：鈔票凈流量指一定期間鈔票流入量和鈔票流出量的差額。這里的一定期間，有時指一年內(nèi),有時指投資項目連續(xù)的整個年限內(nèi)。流入量大于流出量時，凈流量為正；反之，凈流量為負(fù)。(二)、鈔票流量的作用1、鈔票流量信息所揭示的未來期間現(xiàn)實貨幣資金收支運動,可以序時動態(tài)地反映項目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系。２、運用鈔票流量指標(biāo)代替利潤指標(biāo)作為反映項目效益的信息，可以擺脫在貫徹財務(wù)會計的權(quán)責(zé)發(fā)生制時必然面臨的困境。３、運用鈔票流量信息,排除了非鈔票收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運動形式,從而簡化了有關(guān)投資決策評價指標(biāo)的計算過程。4、由于鈔票流量信息與項目計算期的各個時點密切結(jié)合,有助于在計算投資決策評價指標(biāo)時，應(yīng)用資金時間價值的形式進(jìn)行動態(tài)投資效果的綜合評價。（三）、鈔票流量分析應(yīng)注意的問題1、鈔票流量分析需要公司多個相關(guān)部門的參與。2、只有增量鈔票流量才是決策相關(guān)的鈔票流量增量鈔票流量是指接受或拒絕某個投資方案后,公司總鈔票流量因此而發(fā)生變動的數(shù)量。(1)、區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本：相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)，在分析評價時必須加以考慮的成本，相關(guān)成本涉及差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會成本等；非相關(guān)成本是指與決策無關(guān)，分折評價時不必加以考慮的成本,如過去成本、歷史成本、帳面成本、沉淀成本等。（2)要考慮投資資方案對公司其他項目的影響（3）對凈營運資金的影響3、所得稅對鈔票流量的影響所得稅是公司的一種鈔票流出,考慮所得稅因素后,營業(yè)鈔票流量等于營業(yè)收入扣除付現(xiàn)成本與所得稅之和。營業(yè)鈔票流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅（１)＝營業(yè)收入-（營業(yè)成本－非付現(xiàn)成本)－所得稅`=營業(yè)利潤-所得稅+非付現(xiàn)成本=營業(yè)凈利潤＋非付現(xiàn)成本(2)營業(yè)鈔票流量=(營業(yè)收入-營業(yè)成本)（１-ｔ）＋非付現(xiàn)成本=營業(yè)收入(1－t）-(付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本)(1－t）+非付現(xiàn)成本=營業(yè)收入(１－t)＋非付現(xiàn)成本(1-t）＋非付現(xiàn)成本ｔ(3）例:N公司準(zhǔn)備投資一完整工業(yè)項目,預(yù)計建設(shè)期３年，經(jīng)營期５年。建設(shè)期內(nèi)第一年投資3０00萬元，其中開辦費１0００萬元，次年投資5000萬元；第三年投資3000萬元；項目建成投產(chǎn)時墊支營運資金2023萬元。該項目投產(chǎn)后每年實現(xiàn)營業(yè)收入8000萬元，付現(xiàn)成本500０萬元;該項目經(jīng)營期內(nèi)按年直線折舊(會計政策與稅法規(guī)定的折舊方法相同）,殘值率１0%,殘值預(yù)計變現(xiàn)凈增值2０23萬元,該公司所得稅率３0%。(１）建設(shè)期內(nèi)的鈔票流出：ＣＦO0=3０00（萬元）ＣＦO1=5000（萬元)CFＯ2=３000（萬元）CFO3=２023（萬元）（２）經(jīng)營期內(nèi)的鈔票流入:該項目形成固定資產(chǎn):3000-1000+5000＋３000＝10０00(萬元）固定資產(chǎn)的折舊:（100００-100００×1０%)/５＝１8０0(萬元）經(jīng)營期內(nèi)第一年的非付現(xiàn)成本：100０+１８０0=2800（萬元)經(jīng)營期內(nèi)各年的鈔票流量：CFO4=800０(１-30%）-５00０（1－３0％)＋2800×30%=29４0(萬元）CFＯ４－8＝80００（1－30%）-5000（1-30%)+１800×30％=2640（萬元）（３）項目回收的鈔票流入量固定資產(chǎn)殘值:１0000×１0%=1000（萬元)殘值變現(xiàn)增值：2023-100０＝1000(萬元）殘值變現(xiàn)增值計稅：10０0×3０%＝300(萬元)殘值回收的鈔票流量：2０23-300=1７00(萬元）項目回收的鈔票收入量：ＣＦO8＝20２３+１700=3700(萬元)(四）項目投資決策評價指標(biāo)1、項目投資決策評價指標(biāo)的意義（１)項目投資決策評價指標(biāo)中盡管有一些指標(biāo)與公司財務(wù)會計報表分析或公司實際財務(wù)考核指標(biāo)相同，但由于項目投資自身的特殊性，決定了這些指標(biāo)在計算口徑方面有也許存在差別。（2）從全投資假設(shè)的立場出發(fā),本章介紹的投資決策評價指標(biāo)不涉及基于特定投資主體立場而設(shè)計的指標(biāo)。(3）除投資利潤率指標(biāo)外,其余各項指標(biāo)的計算大多以項目鈔票流量信息為基礎(chǔ)。2、評價指標(biāo)的分類(1)評價指標(biāo)按其是否考慮資金時間價值，可分為非折現(xiàn)評價指標(biāo)和折現(xiàn)評價指標(biāo)兩大類。（2)評價指標(biāo)按其性質(zhì)不同，可分為一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。投資利潤率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率屬于正指標(biāo)；靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。(３）評價指標(biāo)按其數(shù)量特性的不同，可分為絕對量指標(biāo)和相對量指標(biāo)。前者涉及以時間為計量單位的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)和以價值量為計量單位的凈現(xiàn)值指標(biāo);后者除現(xiàn)值指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外,大多為比例指標(biāo)。3、折現(xiàn)指標(biāo)(1）凈現(xiàn)值（NPV）：凈現(xiàn)值是指投資項目預(yù)期鈔票流入現(xiàn)值和與預(yù)期鈔票流出現(xiàn)值和的差，或是指投資項目預(yù)期鈔票凈流量的鈔票和,凈現(xiàn)值的計算公式是:NPV=ΣCFＩt／(１＋i)t–ΣCＦOt/（１+i)t=ΣNCＦt/（1+i)ｔ凈現(xiàn)值法的優(yōu)點有三：一是考慮了資金時間價值,增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價;二是考慮了項目計算期的所有凈鈔票流量，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一;三是考慮了投資風(fēng)險性,由于折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大,折現(xiàn)率就越高。凈現(xiàn)值法的缺陷也是明顯的：一是不能直接反映投資項目的實際收益率水平,當(dāng)各項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法擬定投資方案的效率;二是凈鈔票流量的測量和折現(xiàn)率的擬定比較困難，而它們的對的性對計算凈現(xiàn)值有著重要影響。（２)現(xiàn)值指數(shù)（PI)：現(xiàn)值指數(shù)是指投資項目預(yù)期鈔票流入現(xiàn)值和與預(yù)期鈔票流出現(xiàn)值和之比，稱現(xiàn)值比率,獲利指數(shù)，貼現(xiàn)后收益一成本比率等。計算現(xiàn)值指數(shù)的公式：PI=ΣCFＩt／(1+i）t÷ΣCFOｔ/(1+i）t現(xiàn)值指數(shù)是凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換形式,其基本原理和凈現(xiàn)值相同,現(xiàn)值指數(shù)也無法反映投資項目自身的實際報酬率的大小。（3）內(nèi)含報酬率(IRR):內(nèi)含報酬率是指能使投資項目預(yù)期鈔票流入的現(xiàn)值和等于預(yù)期鈔票流出量現(xiàn)值和的貼現(xiàn)率,或者說是使投資項目預(yù)期鈔票流量凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率。其計算公式為:NPV=ΣCFIt/(1+ｉ）t–ΣCFＯt/(1+ｉ)t=ΣＮCＦt/(１+i)t＝０求解上式中的ｉ即為IRR內(nèi)含報酬率與現(xiàn)值指數(shù)都是相對效率型指標(biāo),用于獨立方案的排序,它能揭示方案自身報酬率的大小，但決策時仍然需要使用基準(zhǔn)貼現(xiàn)率4、非貼現(xiàn)指標(biāo)(1)靜態(tài)投資回收期：靜態(tài)投資回收期是指投資項目預(yù)期鈔票流入等于預(yù)期現(xiàn)值流出的時間,或著說投資項目預(yù)期鈔票凈流量等于零時的時間，靜態(tài)投資回收期簡稱回收期。它是計算求解能使下式成立的時間t。ΣCFIｔt=ΣＣFＯt或ΣNCFt=0回收期法也許導(dǎo)致優(yōu)先選擇急功近利方案而放棄有戰(zhàn)略意義的方案?；厥掌谥匾从撤桨傅牧鲃有远菭I利性。(2)會計收益率：會計收益率是指投資項目預(yù)期年均會計利潤占投資額的比例,其公式為：會計收益率=預(yù)期年均會計利潤÷投資額×10０％會計收益率的決策標(biāo)準(zhǔn)是：投資項目的會計收益率越高越好,低于基準(zhǔn)收益率的方案為不可行方案。會計收益率指標(biāo)缺陷有三：第一，沒有考慮資金時間價值因素,不能對的反映建設(shè)期長短及投資方式不同對項目的影響;第二，該指標(biāo)分子分母其時間特性不一致（分子是時期指標(biāo),分母是時點指標(biāo)）,因而在計算口徑上可比基礎(chǔ)較差；第三,該指標(biāo)的計算無法直接運用凈鈔票流量信息。七、投資項目的風(fēng)險解決(一）傳統(tǒng)解決技術(shù)1、保本點分析：保本點是指能使公司達(dá)成保本狀態(tài)時的業(yè)務(wù)量的總稱(記作HYＰERLINK""\t＂＿blａnk"BEP)。即在該業(yè)務(wù)量水平下,公司的收入正好等于HYPＥRＬINK""\t"_blank＂所有成本；超過這個業(yè)務(wù)量水平，公司就有賺錢;反之,低于這個業(yè)務(wù)量水平,就會發(fā)生虧損。也就是說,保本點越低越好。在我國，保本點又被稱作盈虧臨界點、HYPERＬＩNＫ""\t"_bｌａnk"盈虧平衡點、損益兩平點、夠本點等。它是指HYPＥRLＩNK""\ｔ"_blank"公司經(jīng)營處在不贏不虧狀態(tài)所須達(dá)成的業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量或銷售量），是投資或經(jīng)營中一個很重要的數(shù)量界線。近年來，HYＰEＲLINK＂"盈虧平衡分析在公司投資和ＨYPERLIＮＫ"＂＼t"＿bｌanｋ＂經(jīng)營決策中得到了廣泛的應(yīng)用2、敏感性分析:敏感性分析是指從定量分析的角度研究有關(guān)因素發(fā)生某種變化對某一個或一組關(guān)鍵HYPERLＩＮK""\t"＿blank＂指標(biāo)影響限度的一種不擬定分析技術(shù)。其實質(zhì)是通過逐個改變相關(guān)變量數(shù)值的方法來解釋關(guān)鍵HYＰERLINK""\t"＿blａｎk"指標(biāo)受這些因素變動影響大小的規(guī)律。(二)現(xiàn)代分析技術(shù)１、風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率分析。這種方法的基本思緒是根據(jù)投資項目風(fēng)險水平的高低不同,對于風(fēng)險較高的項目采用較高的折現(xiàn)率,而對于風(fēng)險較低的項目則應(yīng)當(dāng)采用較低的折現(xiàn)率。也就是對折現(xiàn)率根據(jù)風(fēng)險大小進(jìn)行調(diào)整２、風(fēng)險調(diào)整鈔票流量分析是根據(jù)投資項目或方案HYＰＥRＬIＮK＂"\t"_blank＂風(fēng)險的大小,采用適當(dāng)?shù)姆椒ǎ瑢⑽磥聿粩M定的HＹＰERLINK＂"＼ｔ"_blaｎk"鈔票流量調(diào)整為擬定的鈔票流量。由于調(diào)整后的鈔票流量中已考慮了風(fēng)險因素，必將小于調(diào)整前的鈔票流量。并通過用較小的鈔票流量來計算有關(guān)HYPＥRLINK""\t＂_blａnk"評價指標(biāo),以達(dá)成謹(jǐn)慎ＨYPERLＩNＫ""\t"＿bｌａｎｋ＂決策的目的第二節(jié)案例介紹基本情況泰和重工股份有限公司（以下簡稱“泰和重工”)成立于2023年,位于馬鞍山市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū),公司注冊資金9800萬元，占地面積近60000m2?，F(xiàn)有員工４8８多人，其中本科以上學(xué)歷１28人，碩士學(xué)位5人,管理人員39人，研發(fā)技術(shù)人員56人。到20２3年,年銷售收入超過16億元。?泰和重工重要從事動力傳動機(jī)械產(chǎn)品的開發(fā)和制造，專注于工業(yè)萬向軸、齒輪聯(lián)軸器和剪刃等三類產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售。通過數(shù)年的經(jīng)營積累,形成了以數(shù)控立式車床、數(shù)控鏜銑床、專用端面齒銑床、專用十字軸磨床、微機(jī)控制滲碳爐、自動焊接中心為核心設(shè)備的萬向軸產(chǎn)品生產(chǎn)線；以數(shù)控滾齒機(jī)、大型數(shù)控插齒機(jī)、數(shù)控成型磨齒機(jī)、離子氮化爐為核心設(shè)備的齒輪聯(lián)軸器產(chǎn)品生產(chǎn)線;以數(shù)控龍門銑床、強(qiáng)力成型數(shù)控磨床、高溫井式爐為核心設(shè)備的剪刃產(chǎn)品生產(chǎn)線；公司還擁有理化檢查、力學(xué)性能、顯微硬度計、無損探傷等高端檢測設(shè)備,從而具有了2.５m-5m中厚板軋機(jī)超重載萬向軸、1２5０-２2５０熱連軋初軋超重載型萬向軸、精軋鼓形齒接軸、主電機(jī)聯(lián)軸器、85０-2３00冷連軋軋機(jī)萬向軸和各類冷、熱剪刃的開發(fā)和制造能力,公司的產(chǎn)品曾經(jīng)填補(bǔ)了國內(nèi)空白。泰和重工是中國重型機(jī)械工業(yè)協(xié)會重型基礎(chǔ)件分會理事單位，中國機(jī)械通用零部件工業(yè)協(xié)會會員單位，通過ISO90０1質(zhì)量管理體系認(rèn)證，ISO１400１環(huán)境管理體系認(rèn)證,具有生產(chǎn)公司自營進(jìn)出口權(quán)，并出口至美國、西班牙、法國、新西蘭、馬來西亞、俄羅斯、土耳其等,目前在本行業(yè)中細(xì)分行業(yè)產(chǎn)量、銷量均居全國第一。公司已被評為安徽省高新技術(shù)公司,安徽省火炬計劃項目實行單位,公司技術(shù)中心是安徽省省級技術(shù)中心,泰和重工為繼續(xù)圍繞市場，進(jìn)一步做精、做強(qiáng)、做大，堅持技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率,積極開拓國際市場,目前公司資金富余,技術(shù)力量雄厚,由于受現(xiàn)場地的制約,公司在現(xiàn)有場地?zé)o法擴(kuò)大再生產(chǎn),公司為了產(chǎn)業(yè)整體升級，運用新技術(shù)生產(chǎn)檔次高端的產(chǎn)品,2０23年公司董事會決議擬全額控股投資新建馬鞍山福星特種異型鋼有限公司(具體以工商注冊為準(zhǔn)）。?(一)項目概述擬建馬鞍山福星特種異型鋼有限公司是華東地區(qū)唯一具有能力生產(chǎn)疑難鋼管、高難度特種鋼管的異型鋼管公司，公司設(shè)備齊全，擁有CAD、Pｒo/ＥNＧNＥER等輔助工藝技術(shù)，具有自己研制和開發(fā)高難度,高技術(shù)異型特種鋼管能力,目前公司已獲批一項實用新型專利，另兩項專利申請正在受理中，擬開發(fā)產(chǎn)品600多種,屬疑難品種有２8０多種,用于各行各業(yè),出口多個國家。

公司不僅能生產(chǎn)高難度無縫異型鋼管，還能生產(chǎn)復(fù)雜斷面的焊接異型鋼管。公司具有國內(nèi)獨有的先成型后焊接的焊管機(jī)組,公司焊管機(jī)組特別適應(yīng)大批量，復(fù)雜斷面用戶的規(guī)定。公司生產(chǎn)的內(nèi)壁強(qiáng)化用管重要是用于散熱器和熱互換器行業(yè),比普通鋼管的熱互換率高出二倍,擬產(chǎn)品在市場的占有率已達(dá)85％,該擬建投資項目是新建項目,且其經(jīng)濟(jì)評價是在可行性研究報告階段（即完畢市場需求預(yù)測，生產(chǎn)規(guī)模選擇,工藝技術(shù)方案,原材料、燃料及動力的供應(yīng),建廠條件和廠址方案,公用工程和輔助設(shè)施，環(huán)境保護(hù)，公司組織和勞動定員以及項目設(shè)施規(guī)劃等多方面進(jìn)行研究論證和多方案比較并擬定了最佳方案）進(jìn)行的,該擬建投資項目生產(chǎn)的產(chǎn)品是在國內(nèi)外市場上比較暢銷的產(chǎn)品,且該項目投產(chǎn)后可以產(chǎn)頂進(jìn)(替代進(jìn)口）。該項目擬占地(農(nóng)田）250畝,且交通較為便利。其原材料、燃料、動力等的供應(yīng)均有保證,該擬建投資項目重要設(shè)施涉及生產(chǎn)車間，與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的管理、生活福利設(shè)施,該擬建投資項目的年設(shè)計生產(chǎn)能力為２50萬件。(二)編制依據(jù)本經(jīng)濟(jì)評價的編制依據(jù)為項目可行性研究報告推薦的技術(shù)方案、產(chǎn)品方案、建設(shè)條件、建設(shè)工期、《建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)（第三版)》及國家現(xiàn)行財稅政策、會計制度與相關(guān)法規(guī)。（三）計算期計算期涉及建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。該擬建投資項目的建設(shè)期為3年，從第4年開始投產(chǎn)，其中第4年的生產(chǎn)率為80%,第5年的生產(chǎn)率為９0%，第６年以后均為1０0%，項目的生產(chǎn)經(jīng)營期為202３，則項目計算期為２02３。（四）董事會審議情況２0２3年１1月15日，本公司以電子郵件、傳真和專人送達(dá)的方式,向全體董事發(fā)出了《關(guān)于擬投資設(shè)立馬鞍山福星特種異型鋼有限公司的議案》。會議的召開符合《公司法》和本公司章程的規(guī)定。董事會投資委及投資委顧問對該項議案進(jìn)行了審議并發(fā)表了審核意見，批準(zhǔn)該議案。本公司共有董事１5名,截止20２3年12月24日，共收到有效表決票15張。董事會以1５票批準(zhǔn)，0票反對，0票棄權(quán),審議通過了《關(guān)于擬投資設(shè)立馬鞍山福星特種異型鋼有限公司的議案》，決議如下：1、批準(zhǔn)泰和重工股份有限公司以53５0０萬元人民幣投資組建新公司：馬鞍山福星特種異型鋼有限公司（具體以工商注冊為準(zhǔn)）；2、授權(quán)經(jīng)理部門辦理上述出資等相關(guān)事宜。二、費用與效益估算(一）總投資估算1、固定資產(chǎn)投資估算(1)固定資產(chǎn)投資額估算是根據(jù)概算指標(biāo)估算法進(jìn)行的。根據(jù)概算指標(biāo)估算法估算的固定資產(chǎn)投資額為４0200萬元。（２）建設(shè)期利息按投資借款計劃及估算公式估算為４5５0萬元。即:建設(shè)期第一年的投資借款利息=１00００÷２×10%＝500(萬元)建設(shè)期次年的投資借款利息＝(1050０＋９000÷２）×１０％=１５0０（萬元)建設(shè)期第三年的投資借款利息=（10５00＋105０0+９0０0÷2)×1０％＝2550（萬元)固定資產(chǎn)投資估算見表3-1。表3－1固定資產(chǎn)投資估算表單位:萬元序號工程或費用名稱估算價值建筑工程設(shè)備購置安裝工程其他費用總值1固定資產(chǎn)投資3４00223０08600５９００402001.1第一部分工程費用34002２３008６０03430０1.1．１重要生產(chǎn)項目10３117４4３7３20257９41．1.2輔助生產(chǎn)車間３83１０2１5114５51.１.3公用工程3８3２488９５６382７１．1.4環(huán)境保護(hù)工程1851１002251５10１.1.5總圖運送5224８3001．１.6廠區(qū)服務(wù)性工程2622621.1.7生活福利工程１104１104１.1.８廠外工程38381.2第二部分其他費用１2００１200第一、第二部分費用合計3４0０22300８6０0１20０35５０01．３預(yù)備費用47００47００1.3.１基本預(yù)備費35003５001．3.2漲價預(yù)備費1200１200２建設(shè)期利息４５504５50合計（1+2）3４0０２２300８６０01０４５04４750２．無形資產(chǎn)投資的估算該擬建項目無形資產(chǎn)投資重要是取得土地使用權(quán)所需支付的費用，并在項目建設(shè)期的第1年中投入。其估算額為1８0０萬元(且假設(shè)其所有用自有資金投入，其攤銷期與項目的生產(chǎn)期一致）。3．流動資金估算流動資金的估算,按分項具體估算法進(jìn)行（估算表中的有關(guān)數(shù)字作了必要的調(diào)整),估算總額為7０00萬元。流動資金估算見表3-2總投資＝固定資產(chǎn)投資＋建設(shè)期利息+無形資產(chǎn)投資+流動資金＝４0200+４５50+1800+7０0０＝５3５5０(萬元)表3－2流動資金估算表單位:萬元序號年份項目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計能力生產(chǎn)期４５67891０111２1３１415１61718１流動資產(chǎn)644０74258０５０8０508050805０8０50８０5080５0８０5０805０8050805０80５０８0501.1應(yīng)收帳款18２０16０01800202３20２3２02320232023202３20２3202３20２32０23２0２32０23２０2３1.2存貨４8０0５40060０06000６000６00060０0600０６０006000６0006０00600０60０060001.3鈔票1８2０40４５505０５050５05０5050５0505050502流動負(fù)債８40945１０５0105０10501０50105０105０105010５0105010501０50１050１0502.1應(yīng)付帳款182084０９451050１0501０5010５0１05０1０５０1050１050105010501050105010503流動資金（１-2）５6０063０070０0７０00７0０070０070０0700０7０00７0007000７0007０0０7000７000４流動資金增長額56007０07000０0000000０00（二）總成本費用的估算全廠定員為1000人,工資及福利費按每人每年３420０元估算(其中工資為3０000元/年,福利費按工資的１４％計提）,全年工資及福利費為３42０萬元(其中生產(chǎn)性工人的工資為300０萬元，其他為420萬元,且在后面的分析中假設(shè)生產(chǎn)工人的工資是變動成本，即工資數(shù)額與項目的達(dá)產(chǎn)率保持一致)。經(jīng)估算,擬建項目產(chǎn)品的單位變動成本(假設(shè)其單位成本即為單位變動成本）為840元，其單位成本估算見表3-3。另不涉及固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷及借款利息的年固定成本為2023萬元。表3-3單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表單位：元序號項目單位消耗定額單價金額1原材料、及輔料A件1４5０45０Ｂ件1１6０１60C件0.８2016D件0.1240２4小計６5０2燃料及動力水噸１5００．４060電度1０0０.2020煤噸0.０5２0010小計903工資及福利費404制造費用6056單位生產(chǎn)成本(１+2+３+4＋5)840此外,固定資產(chǎn)年折舊為2８00萬元，無形資產(chǎn)攤銷為12０萬元[兩者均按使用年限法平均計提,且考慮固定資產(chǎn)的殘值為2７50萬元。即固定資產(chǎn)年折舊=（447５0-2750)÷１5=28０0(萬元)，無形資產(chǎn)攤銷為1８０0÷１5=１2０（萬元)］。總成本費用估算見表3-4。（三)年銷售收入及年稅金的估算經(jīng)預(yù)測該項目產(chǎn)品的銷售單價(不含增值稅）為16０0元,年銷售收入估算值在正常年份為36８０0萬元。年銷售稅金及附加按國家有關(guān)規(guī)定計提繳納。估計銷售稅金及附加在正常年份為2５００萬元(其中第4年、第5年的銷售稅金及附加為2023萬元、2250萬元)。所得稅稅率為25%。(三)利潤總額及其分派利潤總額＝產(chǎn)品銷售收入－總成本費用-產(chǎn)品銷售稅金及附加凈利潤=利潤總額－應(yīng)交所得稅應(yīng)交所得稅=利潤總額×所得稅稅率利潤分派按有關(guān)財務(wù)會計制度進(jìn)行,且假設(shè)在項目的還款年份不進(jìn)行向投資者支付利潤等有關(guān)利潤分派業(yè)務(wù)。即項目在還款年份可先以提取的固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷償還投資借款,不夠部分可以項目實現(xiàn)的凈利潤在進(jìn)行法定的提取扣除后(即需先提取法定盈余公積金)來償還。利潤與利潤分派表見表3-５。表３-4總成本費用估算表單位:萬元序號費用名稱４56７８9101112１3１４1５1６１７181年經(jīng)營成本174561938821320２13２0213２0213２0213202１3202132021３202132０213202１32021３２0２1３202年折舊費2８002800２80028002800280０28002８00２80028０0２8０028002８00２80０2800３年攤銷費1２0120１201２0120１２0120１２012０１20120１20120１2０120４建設(shè)投資借款利息3２5５27５5．0２5213８.７９4１399．295６1５.2１5流動資金借款利息36043０5005０05０050０50050０5005０05０0５０050050０５006總成本費用2399１25493268７92６1392５35５2474０24７402474024740２474０2４７402４74０２47４024７40２474０表３-5利潤與利潤分派表單位:萬元序號項目合計投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計能力生產(chǎn)期4567８91０1１12１31415161718生產(chǎn)負(fù)荷(%)８090１00100１001０0100100１００10０１001０010０1０010０１產(chǎn)品銷售收入５4０960２9４4０331２0３6８003６８00３6800368００3680036８0036800３6８00３68003６８003６80036800３68002銷售稅金及附加３67502０2322５0２5０0２５０02500250025002５0025002５０02５0025002５0０2500250０３總成本費用３75257．33２399125493．0326878.７92613９.302５35５.2１24７4024７40２4740247４024７4０２4740２474024740247４0２47404利潤總額（1－2-3）12８952.67344９5376.977421.218160.7０8944.799５６０9560９56095６095609５609560９5６０9５６0９5６０５所得稅（2５%）3２238．1６86２．2513４4.２4１8５５.302040．１７２2３６．2023９0239０２３9023９023902３902390２3９023902３90６稅后利潤(４—5)967１４.50258６.７５４0３２.735５65.91６1２０.5３６70８．597１70７１7０717071７07１7０7１７０7１70７1７07１7071707提取法定盈余公積金(1０％）96７1.4525８.６8403.2７５56.5９６１2.0567０.867１771771771７71７717717７177１77177應(yīng)付利潤598０８.46２1６1．６65764．６8５７６４．685764.685764．6８57６4.685764.６８57６４.６８576４.68576４.685764．6８8未分派利潤２0231.662０79.7４73242.3１4４７４.9９4920.９03２32.0500０0000000９息稅前利潤１4６４０6706４８56１.９９510060100６010０60100６01006010060１0０601006010０６0１００６01006０１0０6010０6010息稅折舊攤銷前利潤１902069984１１4821２98０129８0129８0129８01298０12980129８0１29801298012９80129８0１298012980三、資金來源與使用計劃項目使用自有資金1６0０0萬元，其余所有為借款。其中,第1年投入自有資金30０0萬元,借入投資借款10０00萬元;第2年投入自有資金8000萬元，借入固定資產(chǎn)投資借款9000萬元；第３年投入自有資金３00０萬元，借入投資借款9000萬元；第４年投入自有資金2023萬元,借入流動資金借款3６00萬元；第５年、第６年分別借入流動資金借款700萬元、７０0萬元。其中固定資產(chǎn)投資借款、流動資金借款的年利率均為10%,以年為計息期。固定資產(chǎn)投資借款的償還，以項目預(yù)計生產(chǎn)年份所實現(xiàn)的凈利潤在扣除必要的留存后（即需提取1０%的盈余公積金),及項目所提取的固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷額，且先用固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷償還，不夠部分以可用來償還投資借款的凈利潤抵償。流動資金借款假設(shè)在項目結(jié)束時歸還。固定資產(chǎn)投資借款還款計算見表3-6。表3-6固定資產(chǎn)投資還本付息表單位:萬元年份年初借款余額當(dāng)年借款本金當(dāng)年借款利息當(dāng)年應(yīng)還本金年末借款余額１1００0050０10500２１05００900015002１0003２１００090002550325504３2５5０3255４９９9．7４７27550.2５35２７５50.2５327５5.025３6１6２.31321387.94６２1３８７．942１38.794７３９4．９９１3９92.９57１39９2.951399．2957840.９６15２.058６152.０5615.20５6152.0５0借款償還期為7.74(年）。([(8-1）+6152.0５／(５3９３.71+2800+12０）]）四、基準(zhǔn)收益率的擬定采用加權(quán)平均資本成本法擬定項目的基準(zhǔn)收益率?？偼顿Y中資本金占３2．65%,資本金成本為8%,債務(wù)資金占６７.35%，債務(wù)資金成本為1０%,則所得稅前加權(quán)平均資本成本為9.３47％,所得稅后加權(quán)平均資本成本為６.26２5%。則當(dāng)所得稅前項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率大于9.３47％、所得稅后項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率大于6．2625％、項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率大于8%時項目即可以被接受。第三節(jié)案例分析一、賺錢能力分析1、融資前分析融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進(jìn)行的財務(wù)分析,即不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財務(wù)分析。項目投資財務(wù)鈔票流量表是融資前財務(wù)分析報表,就是通常所說的所有投資都認(rèn)為是自有資金（資本金）。融資前分析只進(jìn)行賺錢能力分析,計算項目投資內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指標(biāo)和投資回收期指標(biāo)。各項融資前賺錢能力分析指標(biāo)見表１-7。所得稅后項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率1５．１１%，大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率6.2625%，所得稅前項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率２0.3１％,大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率9．34７%，項目在財務(wù)上可以被接受。2、融資后分析在融資前分析結(jié)論滿足規(guī)定的情況下,初步設(shè)定融資方案,再進(jìn)行融資后分析。項目資本金鈔票流量表是融資后財務(wù)分析報表，既涉及賺錢能力分析,又涉及償債能力分析和財務(wù)生存能力分析等內(nèi)容。融資后賺錢能力分析指標(biāo)見表1-8。項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率19.6２%，大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率８%，項目在財務(wù)上可以被接受。二、償債能力分析各年利息備付率與償債備付率見表1-9，各年資產(chǎn)負(fù)債率見表１-１１。通過計算，項目綜合利息備付率8.39，綜合償債備付率２.68,均大于1,并隨借款本金的償還而逐年上升,借款償還期末利息備付率和償債備付率達(dá)成20.1２和19.65,項目利息保證限度較高。計算期內(nèi)項目資產(chǎn)負(fù)債率最高為77．７8%，并隨著長期借款的償還而逐年下降,長期借款償清后降到13.6３%,以后各年資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降。三、財務(wù)生存能力分析根據(jù)項目資金來源與運用表(表1-10），項目在償還清建設(shè)貸款以后各年盈余資金都為正，表白項目具有財務(wù)生存能力。表1-7項目投資鈔票流量表單位：萬元序號項目合計建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計能力生產(chǎn)期12３456７89１0111213１41５161718生產(chǎn)負(fù)荷（%）80901０010010010010０１001００１０01001０0100100１0０1鈔票流入55０710294４０33120368０0368００3680036800３６800３680０3６80０368０036８003６８０036800368０04６5５0１.1產(chǎn)品銷售收入5４０96０294４0３３12036８003６8０0３6８0０368０0３6800３680０368003６8003680036８0036８0036８０0368０01．2回收固定資產(chǎn)余值275０2７50１.3回收流動資金70００７0002鈔票流出39９754130００1７0００１202325056223３82４520238202382０2３820238２02382０23820２３82023８20２38202３82０２3８20２38202.1固定資產(chǎn)投資40２001１２001700012023２．1無形資產(chǎn)投資１800180０2．3流動資金700056０0７００7０0２．4經(jīng)營成本3１40０41７4５６1９3８82132021３2021３2０2132021320213２02132０21３2０213202１32０２1３202132０21320２.5銷售稅金及附加3６75０2023２25025０02５00250０250０２5002500２50０250025０02５00２５002５00２5003所得稅前凈鈔票流量1509５6-13000-17000-120234３84107821２２８01298０1２98012980129801２980１2９801２９80１２98012９80129８０12９802２7３04累計所得稅前凈鈔票流量-13０0０-30000－420２3-37616-26８３4－14５５4-15741１406２43８63７3665034６６3３２６７６30689２8610２266１1524６12822615095６5調(diào)整所得稅48３1４2331２82５33２0３32033203320３3２03320332033203３２03３203320３32０３3206所得稅后凈鈔票流量１02642-１300０-17０0０－１2０２３2053７9578９609660９6609６60966０9６609660９６609６6096６09６609６6０194107累計所得稅后凈鈔票流量-1３00０-3000０-42０23-3９9４7-319９１－23030-1337０-３710595０156102５27１34９31４4５９１５４２5１639１１73572832３21０2６42計算指標(biāo)：所得稅前：項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率＝２0．3+（20.４-20.3)×[２0.３／(39．588＋127.431)］=2０.3１%所得稅后:項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率=１５.1+(１5.2-15．1)×[1５．１/(45.5８＋１66．22)]=１５.1１％項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值(ｉ＝9.347%）=37250.７１3７萬元項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（i＝6．2625％）=351３5.8萬元項目投資回收期（靜態(tài)）=7-1＋(1574.73/129８0）=６.12(年)項目投資回收期（靜態(tài)）=8-1＋（3709.98／９６60．2)=7.384(年)表1－8項目資本金鈔票流量表單位:萬元序號年份項目合計建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計能力生產(chǎn)期1２３４５6７8910１11２131４1516171８生產(chǎn)負(fù)荷（%）80９010010０100１0０1０0100１0010０10０１０0１0010０100１鈔票流入55071０２94403３1２0３680036８00368０0３6８０0368０0368０03６８0０36800３68003680０36８00368０04６5５01.１產(chǎn)品銷售收入5409602944０３31２03６8０0３６８0０3６8003６80036８00３68003680036800３6800368003680０36８00368001．2回收固定資產(chǎn)余值2750275０1.３回收流動資金7000７0002鈔票流出464３12300080003000312093２76０3６30３3625３34０３927４７5２7４7５2747５2７４75２７4７５2747527４75２7475２７47５324752．1自有資金160003０00８０003０0020232．2借款本金償還375５０5000６16２7395784１61５２0０５0002.3借款利息支出17453361531852６39１899１1155０05005005005０05００50050０50０５00２.3.1建設(shè)投資借款利息支付３２5５275521391３99６１502．３.2流動資金借款利息支付360４3050０500500500500５005005005005005０0500５０02.4經(jīng)營成本31４00４17456１93８8213202132０２132021３202１3２0２13２02１320213202132021３20213２021320213202.5銷售稅金及附加3６750202３2２502５002500250０2500250025０0２50025０02500250０2５０025０0２5００2.6所得稅４２5５411381774２4４926932９5２31５５３１５５3１5５３1553１5531５5３1５53１55３１5531５53凈鈔票流量８6398－300０-80０0－３000-1769３6０49７５472761932593２５９３２5９32593259325９3259３2593２514０754累計凈鈔票流量-3000-1１０0０－14000-15769-15409-１4911－1４365-11６04-2２79704716372２５６9７35022443４75367３6299８72３2３８６398計算指標(biāo):項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率=19.62%表1－9借款還本付息計劃表單位：萬元序號項目合計建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計能力生產(chǎn)期12345６789101112１314１51６17１８1建設(shè)投資借款１期初借款余額105０0２100０３2５５0２7５５０２138８139936１521當(dāng)期借款本金2800０10000900０90001當(dāng)期借款利息455０５001500２５50１當(dāng)期還本付息42713８2５５891７９5３４92406７6７1.4.1其中:還本3２5５０５0０06162７39578416１521.4．２付息101633２552７5５２13９1３9９6１5２期末借款余額10500210００３2５50２７５5021３8８13９93615202流動資金借款2期初借款余額３６004３0０5００0500０500050005００0５00050005000５000500050005０0０2當(dāng)期借款本金5０003６0０7００7002當(dāng)期借款利息2當(dāng)期還本付息1２29０360４305０050050０50０５00５０05０050０500500500５0０5５0０２．4.1其中:還本5０0050002．4．２付息72903604３0500500５０0５0０500500５005０0５005005005005003期末借款余額3６004３０0500０5000５0００5０00５0005０００50０050００50００5000５000５00０0計算指標(biāo):利息備付率8.３９1．9５2．693．８15．3０９．0220.1２2０.122０.122０.１220.1２20.1220.12２0.１220．122０．12償債備付率２．６81.03１.0４１.051.061．38１9.6519.６519.65１9.６519.6519.６51９.６519.6５19．65１.７9表１-10資金來源與運用表單位：萬元序號年份項目合計建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計能力生產(chǎn)期123456789１01112１314１５16171８生產(chǎn)負(fù)荷(%）809010０100１0010０10０１001０010010０１00１０0100１001資金來源193498.29135001８50014550１0830．837２22．57859２.218３87.６78913.019３2５.29３25.２９325.29325.2９325.２932５.29３２５.29325.2932５.219075.2１．1凈利８6３9８.292310.83３6０２.５74972．215467.6７５99３.0１6405.26405.2640５.2６４05．２6４05.26405.2６405.2640５.2６４05.2６40５.2１.2折舊費42０２３2８0０28002８002８002800280028０0280０2８0０２800280028０0２8002８002８０01.3攤銷費１800１2０1201２01201201201２０１２0１２012012０１2012０120１201.４長期借款325５010500１０50011５501．5流動資金借款500036０0７007001．6其他短期借款１．７自有資金１６000３0０08０003０0020231.８其他1.9回收固定資產(chǎn)余值2７502750１．10回收流動資金7０0０70002資金運用99739.83135０018５0０1４55010830.837２22.57８５9２.2１838７．676751.3564０．5２640.5２640.5264０．52640．52640.52640.52640.5264０．525640．５2２.1固定資產(chǎn)投資４0200112001７0001２0２３2.2建設(shè)期利息4５５05001５0０2５５02.3無形資產(chǎn)投資１８00１8００2.４流動資金70０0５６00７007００２.5長期借款本金償還３２５5049９9.756１6２.3１7394．997840．96１5２.０５002.6流動資金借款本金償還５００05000２．7提取法定公積金８639.８3231.0８３６0.26497.22546.775９９．30６4０.5２64０.5２640.5264０.5264０.52640．５２６40．５２64０.526４０.52640.523盈余資金９37５8.46000０00021６1.66８684．688684.６８８684．６８８6８4.68８６８４.6８８68４.６8８68４.688684.688684.6813４３4.684累計盈余資金2１61.6610８4６.34195３1.022８215.70３6900.3845５8５.０６54269.7４６2954．427163９.1０8032３.7893758.4６表1-11資產(chǎn)負(fù)債表單位:萬元序號項目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計能力生產(chǎn)期123４5６7８９１011１２131４15161７１81資產(chǎn)1３50032０2346５5050301.0８485４6.3４469２8.56４4555.３3４43９6.29５０801．49５７２０６.696３611.8970017.0９76422.２98282７.4989232．699563７.89102043.09１13198．２９1．1流動資產(chǎn)1.1.1應(yīng)收賬款１6001800202320２32０23２０232０2３2023202３2０232０２320２3２０232023２0231.1.2存貨4800５４００６００060006000６00０60006０00６００0600060006000６000600０60001.1.3鈔票4０455050505０５０50５０505０５050５0501.１．4累計盈余資金231.08５91.3４1088.561635.334３96.２913721.４923０４6．6932３7１.８９41697.095102２.２９60347．４9６９6７２.６９７89９7.8988323.0９102398．2９1.2在建工程11700３2０23465501．3固定資產(chǎn)凈值４19５03915036350３