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項(xiàng)目投資----新建馬鞍山福星特種異型鋼有限公司【教學(xué)目的與規(guī)定】項(xiàng)目投資決定了公司的經(jīng)營(yíng)效率,決定了公司資產(chǎn)發(fā)明鈔票流量的能力,項(xiàng)目投資的決策方法是分析投資項(xiàng)目的鈔票流量,根據(jù)鈔票流量風(fēng)險(xiǎn)擬定折現(xiàn)率水平,計(jì)算決策指標(biāo)并判斷項(xiàng)目的可行性。本章重要內(nèi)容涉及項(xiàng)目投資概述、投資項(xiàng)目可行性分析、投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性分析等內(nèi)容。通過本章學(xué)習(xí),理解項(xiàng)目投資的概念、了解投資項(xiàng)目可行性分析、投資環(huán)境評(píng)價(jià)和投資方向選擇,掌握項(xiàng)目投資的鈔票流量分析技術(shù),熟悉決策指標(biāo)的計(jì)算和運(yùn)用。第一節(jié)知識(shí)準(zhǔn)備一、項(xiàng)目投資的概念項(xiàng)目投資是指公司的生產(chǎn)性長(zhǎng)期資產(chǎn)投資。生產(chǎn)性長(zhǎng)期資產(chǎn)投資又稱資本預(yù)算,是指能形成公司生產(chǎn)能力的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等直接長(zhǎng)期投資。實(shí)踐中,生產(chǎn)性長(zhǎng)期資產(chǎn)投資以投資項(xiàng)目的形式進(jìn)行管理,因此被標(biāo)作項(xiàng)目投資。1、項(xiàng)目投資的主體。HYPERLINK""\t"_blank"投資主體是指從事HYPERLINK""\t"_blank"投資活動(dòng),具有一定資金來源,享有HYPERLINK""\t"_blank"投資收益的權(quán)、責(zé)、利三權(quán)統(tǒng)一體。HYPERLINK""投資主體是三權(quán)的統(tǒng)一體,涉及決策主體:擁有HYPERLINK""\t"_blank"投資決策權(quán)責(zé)任主體:承擔(dān)政治、法律、社會(huì)道德等風(fēng)險(xiǎn)利益主體:享受收益權(quán)(涉及賺錢性的收益和非賺錢性的收益)投資主體的實(shí)質(zhì)是經(jīng)濟(jì)要素所有權(quán)在投資領(lǐng)域的人格化。2、項(xiàng)目投資的類型(1)根據(jù)體現(xiàn)的HYPERLINK""\t"_blank"法律關(guān)系不同,分為:自然人HYPERLINK""\t"_blank"投資主體(個(gè)人或家庭);法人投資主體(公司法人、事業(yè)法人等)。(2)根據(jù)是否擁有經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的HYPERLINK""\t"_blank"經(jīng)營(yíng)權(quán),分為:HYPERLINK""\t"_blank"直接投資主體;

HYPERLINK""\t"_blank"間接投資主體。(3)根據(jù)HYPERLINK""\t"_blank"投資主體在整個(gè)HYPERLINK""\t"_blank"國(guó)民經(jīng)濟(jì)的地位和層次,分為:中央政府HYPERLINK""\t"_blank"投資主體——國(guó)稅、HYPERLINK""\t"_blank"國(guó)債;全局利益;以社會(huì)公平、穩(wěn)定、就業(yè)為宗旨;

HYPERLINK""\t"_blank"地方政府投資主體——地稅;地方利益;進(jìn)行地區(qū)性投資;企事業(yè)單位投資主體——進(jìn)行HYPERLINK""\t"_blank"行業(yè)性投資;局部利益;以利潤(rùn)最大化為目的;個(gè)人投資主體——從自身利益出發(fā),以資金的增值為目的。3、項(xiàng)目投資的對(duì)象。投資總是將資金投放在某一對(duì)象上,純粹的貨幣不是投資,只有將他轉(zhuǎn)化為某一對(duì)象,如實(shí)物、有價(jià)證券等,貨幣才干轉(zhuǎn)化為投資4、項(xiàng)目投資的期間。項(xiàng)目計(jì)算期,是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的所有時(shí)間,涉及建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期(具體又涉及投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期)建設(shè)期,是指HYPERLINK""\t"_blank"項(xiàng)目資金正式投入開始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間,建設(shè)期的第一年初稱為建設(shè)起點(diǎn)(記作第0年),建設(shè)期的最后一年末稱為投產(chǎn)日(記作第s年)。在實(shí)踐中,通常應(yīng)參照項(xiàng)目建設(shè)的合理工期或項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度計(jì)劃合理擬定建設(shè)期。項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末稱為終結(jié)點(diǎn)(記作第n年),假定項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)(但更新改造除外)從投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營(yíng)期,又涉及試產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期(完全達(dá)成設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力)兩個(gè)階段。試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn),但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)成設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段。達(dá)產(chǎn)期,是指生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)成設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目重要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)使用壽命期擬定。項(xiàng)目計(jì)算期(n)、建設(shè)期(s)和運(yùn)營(yíng)期(p)之間存在以下關(guān)系:項(xiàng)目計(jì)算期n=建設(shè)期s+運(yùn)營(yíng)期p二、項(xiàng)目投資的類型1、擴(kuò)張性項(xiàng)目,是指為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍而購置新的機(jī)器設(shè)備。這種項(xiàng)目通常會(huì)增長(zhǎng)公司的經(jīng)營(yíng)鈔票流入。

?2、重置性項(xiàng)目,是指替換現(xiàn)有的機(jī)器設(shè)備。這種項(xiàng)目通常不會(huì)增長(zhǎng)公司的經(jīng)營(yíng)鈔票流入。

?3、強(qiáng)制性項(xiàng)目,是指法律規(guī)定的項(xiàng)目,涉及為保證工作現(xiàn)場(chǎng)安全、消費(fèi)者安全和保護(hù)環(huán)境而實(shí)行的項(xiàng)目。這些投資通常不直接產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)鈔票流入,而使公司在履行社會(huì)責(zé)任方面的形象得到改善。它們也有也許減少未來的鈔票流出。

4、其他項(xiàng)目,涉及新產(chǎn)品研發(fā)投資、專利權(quán)投資、土地投資等。這些項(xiàng)目通常不直接產(chǎn)生鈔票的經(jīng)營(yíng)鈔票流入,而得到一項(xiàng)選擇權(quán)。

三、項(xiàng)目投資的決策的意義(一)從宏觀的角度看,項(xiàng)目投資有以下兩方面積極意義:1、項(xiàng)目投資是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本積累功能的重要途徑,也是擴(kuò)大社會(huì)再生產(chǎn)的重要手段,有助于促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可連續(xù)發(fā)展;2、增長(zhǎng)項(xiàng)目投資,可認(rèn)為社會(huì)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì),提高社會(huì)總供應(yīng)量,不僅可以滿足社會(huì)需求的不斷增長(zhǎng),并且會(huì)最終拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)的增長(zhǎng)。(二)從微觀的角度看,項(xiàng)目投資有以下三個(gè)方面積極意義:1、增強(qiáng)投資者技術(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力。投資者通過項(xiàng)目投資,擴(kuò)大其資本積累規(guī)模,提高其收益能力,增強(qiáng)其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。2、提高投資者創(chuàng)新能力。投資者通過自主研發(fā)和購買知識(shí)產(chǎn)權(quán),結(jié)合投資項(xiàng)目的實(shí)行,實(shí)現(xiàn)科技成果的商品化和產(chǎn)業(yè)化,不僅可以不斷地獲得技術(shù)創(chuàng)新和利潤(rùn),并且可認(rèn)為科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力提供更好的業(yè)務(wù)操作平臺(tái);3、提高投資者市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不僅是人才的競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng),并且從主線上說是投資項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。一個(gè)不具有核心競(jìng)爭(zhēng)能力的投資項(xiàng)目,是注定要失敗的。因而,無論是投資實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)還是失敗的教訓(xùn),都有助于促進(jìn)投資者自覺按市場(chǎng)規(guī)律辦事,不斷提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力四、項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)決策程序1、預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的鈔票流量,涉及建設(shè)期的鈔票流出量和營(yíng)運(yùn)資金的墊支,經(jīng)營(yíng)期的鈔票流入量和項(xiàng)目結(jié)束時(shí)的回收額。2、根據(jù)投資項(xiàng)目鈔票流量的風(fēng)險(xiǎn),擬定折現(xiàn)率水平。3、計(jì)算決策指標(biāo),涉及考慮時(shí)間價(jià)值的折現(xiàn)指標(biāo),如凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率等;不考慮時(shí)間價(jià)值的非折現(xiàn)指標(biāo),如投資回收期和會(huì)計(jì)收益率等。4、根據(jù)決策規(guī)則對(duì)投資方案進(jìn)行擇優(yōu)或排序。對(duì)于互斥方案,通常以價(jià)值型指標(biāo)擇優(yōu);對(duì)于獨(dú)立方案,通常以比率型指標(biāo)排序五投資項(xiàng)目可行性研究(一)、投資項(xiàng)目可行性研究的意義1、投資項(xiàng)目可行性研究的概念投資項(xiàng)目可行性研究就是對(duì)擬議投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的合理性、技術(shù)上的可行性進(jìn)行分析、論證與判斷2、投資項(xiàng)目可行性研究的任務(wù)(1)研究投資項(xiàng)目的必要性。眾所周知,投資總是在一定的環(huán)境中進(jìn)行的,因此投資項(xiàng)目的必要性除了決定公司意愿外,重要決定于投資項(xiàng)目的自然環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境等投資環(huán)境條件的擬合性。其擬合情況重要通過度析投資項(xiàng)目與上述投資環(huán)境條件要素之間的關(guān)系是否協(xié)調(diào)加以判斷,其中最重要的是判斷公司投資是否適合市場(chǎng)需求的現(xiàn)狀及其發(fā)展變化趨勢(shì)。換句話說,只要符合投資環(huán)境條件要素特別是符合市場(chǎng)需求的投資項(xiàng)目,才具有投資的必要性。

(2)研究投資項(xiàng)目的可行性或也許性。投資項(xiàng)目的可行性或也許性又需從技術(shù)和經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方面來進(jìn)行。一方面由于投資項(xiàng)目技術(shù)和生產(chǎn)技術(shù)的不同選擇,不僅決定著投資項(xiàng)目投資實(shí)行過程能否順利進(jìn)行,并且決定著項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)與公司的競(jìng)爭(zhēng)能力,因此在技術(shù)方面要研究投資項(xiàng)目所選擇的技術(shù)目的是否是先進(jìn)性、合用性與可靠性的有機(jī)統(tǒng)一,換句話說,只有當(dāng)投資項(xiàng)目的技術(shù)目的是先進(jìn)性、適應(yīng)性與可靠性的有機(jī)統(tǒng)一時(shí),才干說明公司投資項(xiàng)目具有技術(shù)上的可行性。另一方面,對(duì)于公司來說,投資的一個(gè)重要目的是為了實(shí)現(xiàn)其微觀經(jīng)濟(jì)效益,因而在經(jīng)濟(jì)方面要研究投資項(xiàng)目能否獲得及如何獲得合一的經(jīng)濟(jì)效益。換句話說,只有當(dāng)公司投資項(xiàng)目可以獲得合意的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)才干說明這個(gè)具有經(jīng)濟(jì)上的合理性(

二)、投資項(xiàng)目可行性研究的依據(jù)1.與公司投資活動(dòng)相關(guān)的立法,如:公司法,各種稅法等;2.政府的各項(xiàng)政策與規(guī)定,如:產(chǎn)業(yè)政策,稅收政策,信貸政策,環(huán)保條例,勞動(dòng)保護(hù)條例,政府有關(guān)建筑設(shè)計(jì)方面的標(biāo)準(zhǔn)及預(yù)算定額等;3.公司投資項(xiàng)目建議書;4.公司委托進(jìn)行投資項(xiàng)目可行性研究的協(xié)議或協(xié)議;5.公司擬投資地區(qū)環(huán)境現(xiàn)狀資料;6.公司與各協(xié)作單位的協(xié)議或協(xié)議;7.市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告;8.重要工藝與裝置的技術(shù)資料;9.實(shí)驗(yàn)試制報(bào)告;10.自然、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)方面的資料。(三)、投資項(xiàng)目可行性研究的工作環(huán)節(jié)及具體內(nèi)容1、根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行制度規(guī)定,投資項(xiàng)目建議書一般涉及以下內(nèi)容:(1)投資項(xiàng)目的必要性和重要依據(jù)。(2)市場(chǎng)預(yù)測(cè)。涉及國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè),銷售與價(jià)格預(yù)測(cè)。(3)擬議投資的規(guī)模和投資方向(產(chǎn)品方案)。涉及對(duì)投資規(guī)模的分析,對(duì)投資方向決定的產(chǎn)品方案是否符合產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)需求的分析。(4)投資地點(diǎn)的選擇。涉及對(duì)擬選投資地點(diǎn)和所選投資方向有直接影響的投資環(huán)境要素,如自然條件、社會(huì)條件、資源條件、經(jīng)濟(jì)條件等影響的初步評(píng)價(jià),以及對(duì)投資地點(diǎn)是否符合國(guó)家生產(chǎn)力地區(qū)布局規(guī)定的初步判斷。(5)重要技術(shù)、工藝的設(shè)想。(6)投資測(cè)算與籌資方案。涉及對(duì)投資額及其依據(jù)的擬定,選擇投資來源、投資償還措施與方式的打算,以及對(duì)墊底營(yíng)運(yùn)資本數(shù)額的估算。(7)投資周期預(yù)計(jì)。(8)投資效益預(yù)計(jì)。涉及對(duì)投資收益率、投資回收期、投資凈現(xiàn)值、投資貸款償還期等指標(biāo)的初略測(cè)算。2、具體可行性研究及其內(nèi)容具體可行性研究是公司投資過程的重要階段,它是在投資決策前,根據(jù)初步可行性研究的結(jié)果,在調(diào)查與預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上,對(duì)擬議投資項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)的進(jìn)一步的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析與論證的科學(xué)方法和工作階段。六、投資項(xiàng)目的鈔票流量和決策指標(biāo)(一)投資項(xiàng)目的鈔票流量1、投資項(xiàng)目鈔票流量的涵義投資項(xiàng)目的鈔票流量指接受或拒絕一個(gè)投資項(xiàng)目引起公司鈔票流入和鈔票流現(xiàn)的數(shù)量。這里的鈔票,是廣義的鈔票,泛指各種貨幣資產(chǎn)和非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值①、鈔票流出量(CFO):鈔票流出量是指可以使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或需要?jiǎng)佑玫拟n票數(shù)量,新建項(xiàng)目的鈔票流出量涉及:a、建設(shè)投資。指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資等項(xiàng)投資的總稱,它是建設(shè)期發(fā)生的重要鈔票流出量。b、營(yíng)運(yùn)資金投資。是指有關(guān)項(xiàng)目所發(fā)生的用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金投資,又稱為墊支流動(dòng)資金。②鈔票流入量(CFI):鈔票流入量指可以使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增長(zhǎng)的項(xiàng)目,簡(jiǎn)稱鈔票流入。新建項(xiàng)目的鈔票流入量涉及。a、營(yíng)業(yè)鈔票流入:營(yíng)業(yè)鈔票流入=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本營(yíng)業(yè)鈔票流入=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本b、回收固定資產(chǎn)余值。指投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點(diǎn)報(bào)廢清理或半途變價(jià)轉(zhuǎn)讓解決時(shí)所回收的價(jià)值。C、回收流動(dòng)資金。重要指新建項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期完全終止時(shí)因不再發(fā)生新的替代投資而回收原墊付的所有流動(dòng)資金投額③鈔票凈流量:鈔票凈流量指一定期間鈔票流入量和鈔票流出量的差額。這里的一定期間,有時(shí)指一年內(nèi),有時(shí)指投資項(xiàng)目連續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)。流入量大于流出量時(shí),凈流量為正;反之,凈流量為負(fù)。(二)、鈔票流量的作用1、鈔票流量信息所揭示的未來期間現(xiàn)實(shí)貨幣資金收支運(yùn)動(dòng),可以序時(shí)動(dòng)態(tài)地反映項(xiàng)目投資的流向與回收之間的投入產(chǎn)出關(guān)系。2、運(yùn)用鈔票流量指標(biāo)代替利潤(rùn)指標(biāo)作為反映項(xiàng)目效益的信息,可以擺脫在貫徹財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制時(shí)必然面臨的困境。3、運(yùn)用鈔票流量信息,排除了非鈔票收付內(nèi)部周轉(zhuǎn)的資本運(yùn)動(dòng)形式,從而簡(jiǎn)化了有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算過程。4、由于鈔票流量信息與項(xiàng)目計(jì)算期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)密切結(jié)合,有助于在計(jì)算投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí),應(yīng)用資金時(shí)間價(jià)值的形式進(jìn)行動(dòng)態(tài)投資效果的綜合評(píng)價(jià)。(三)、鈔票流量分析應(yīng)注意的問題1、鈔票流量分析需要公司多個(gè)相關(guān)部門的參與。2、只有增量鈔票流量才是決策相關(guān)的鈔票流量增量鈔票流量是指接受或拒絕某個(gè)投資方案后,公司總鈔票流量因此而發(fā)生變動(dòng)的數(shù)量。(1)、區(qū)分相關(guān)成本與非相關(guān)成本:相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān),在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本,相關(guān)成本涉及差額成本、未來成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等;非相關(guān)成本是指與決策無關(guān),分折評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本,如過去成本、歷史成本、帳面成本、沉淀成本等。(2)要考慮投資資方案對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響(3)對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響3、所得稅對(duì)鈔票流量的影響所得稅是公司的一種鈔票流出,考慮所得稅因素后,營(yíng)業(yè)鈔票流量等于營(yíng)業(yè)收入扣除付現(xiàn)成本與所得稅之和。營(yíng)業(yè)鈔票流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅(1)=營(yíng)業(yè)收入-(營(yíng)業(yè)成本-非付現(xiàn)成本)-所得稅`=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-所得稅+非付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本(2)營(yíng)業(yè)鈔票流量=(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本)(1-t)+非付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入(1-t)-(付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本)(1-t)+非付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)收入(1-t)+非付現(xiàn)成本(1-t)+非付現(xiàn)成本t(3)例:N公司準(zhǔn)備投資一完整工業(yè)項(xiàng)目,預(yù)計(jì)建設(shè)期3年,經(jīng)營(yíng)期5年。建設(shè)期內(nèi)第一年投資3000萬元,其中開辦費(fèi)1000萬元,次年投資5000萬元;第三年投資3000萬元;項(xiàng)目建成投產(chǎn)時(shí)墊支營(yíng)運(yùn)資金2023萬元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8000萬元,付現(xiàn)成本5000萬元;該項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)按年直線折舊(會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定的折舊方法相同),殘值率10%,殘值預(yù)計(jì)變現(xiàn)凈增值2023萬元,該公司所得稅率30%。(1)建設(shè)期內(nèi)的鈔票流出:CFO0=3000(萬元)CFO1=5000(萬元)CFO2=3000(萬元)CFO3=2023(萬元)(2)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的鈔票流入:該項(xiàng)目形成固定資產(chǎn):3000-1000+5000+3000=10000(萬元)固定資產(chǎn)的折舊:(10000-10000×10%)/5=1800(萬元)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)第一年的非付現(xiàn)成本:1000+1800=2800(萬元)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的鈔票流量:CFO4=8000(1-30%)-5000(1-30%)+2800×30%=2940(萬元)CFO4-8=8000(1-30%)-5000(1-30%)+1800×30%=2640(萬元)(3)項(xiàng)目回收的鈔票流入量固定資產(chǎn)殘值:10000×10%=1000(萬元)殘值變現(xiàn)增值:2023-1000=1000(萬元)殘值變現(xiàn)增值計(jì)稅:1000×30%=300(萬元)殘值回收的鈔票流量:2023-300=1700(萬元)項(xiàng)目回收的鈔票收入量:CFO8=2023+1700=3700(萬元)(四)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)1、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的意義(1)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中盡管有一些指標(biāo)與公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表分析或公司實(shí)際財(cái)務(wù)考核指標(biāo)相同,但由于項(xiàng)目投資自身的特殊性,決定了這些指標(biāo)在計(jì)算口徑方面有也許存在差別。(2)從全投資假設(shè)的立場(chǎng)出發(fā),本章介紹的投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)不涉及基于特定投資主體立場(chǎng)而設(shè)計(jì)的指標(biāo)。(3)除投資利潤(rùn)率指標(biāo)外,其余各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算大多以項(xiàng)目鈔票流量信息為基礎(chǔ)。2、評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類(1)評(píng)價(jià)指標(biāo)按其是否考慮資金時(shí)間價(jià)值,可分為非折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和折現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)兩大類。(2)評(píng)價(jià)指標(biāo)按其性質(zhì)不同,可分為一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。投資利潤(rùn)率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率屬于正指標(biāo);靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。(3)評(píng)價(jià)指標(biāo)按其數(shù)量特性的不同,可分為絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)。前者涉及以時(shí)間為計(jì)量單位的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)和以價(jià)值量為計(jì)量單位的凈現(xiàn)值指標(biāo);后者除現(xiàn)值指數(shù)用指數(shù)形式表現(xiàn)外,大多為比例指標(biāo)。3、折現(xiàn)指標(biāo)(1)凈現(xiàn)值(NPV):凈現(xiàn)值是指投資項(xiàng)目預(yù)期鈔票流入現(xiàn)值和與預(yù)期鈔票流出現(xiàn)值和的差,或是指投資項(xiàng)目預(yù)期鈔票凈流量的鈔票和,凈現(xiàn)值的計(jì)算公式是:NPV=ΣCFIt/(1+i)t–ΣCFOt/(1+i)t=ΣNCFt/(1+i)t凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)有三:一是考慮了資金時(shí)間價(jià)值,增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià);二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的所有凈鈔票流量,體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一;三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性,由于折現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān),風(fēng)險(xiǎn)越大,折現(xiàn)率就越高。凈現(xiàn)值法的缺陷也是明顯的:一是不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平,當(dāng)各項(xiàng)目投資額不等時(shí),僅用凈現(xiàn)值無法擬定投資方案的效率;二是凈鈔票流量的測(cè)量和折現(xiàn)率的擬定比較困難,而它們的對(duì)的性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有著重要影響。(2)現(xiàn)值指數(shù)(PI):現(xiàn)值指數(shù)是指投資項(xiàng)目預(yù)期鈔票流入現(xiàn)值和與預(yù)期鈔票流出現(xiàn)值和之比,稱現(xiàn)值比率,獲利指數(shù),貼現(xiàn)后收益一成本比率等。計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式:PI=ΣCFIt/(1+i)t÷ΣCFOt/(1+i)t現(xiàn)值指數(shù)是凈現(xiàn)值的轉(zhuǎn)換形式,其基本原理和凈現(xiàn)值相同,現(xiàn)值指數(shù)也無法反映投資項(xiàng)目自身的實(shí)際報(bào)酬率的大小。(3)內(nèi)含報(bào)酬率(IRR):內(nèi)含報(bào)酬率是指能使投資項(xiàng)目預(yù)期鈔票流入的現(xiàn)值和等于預(yù)期鈔票流出量現(xiàn)值和的貼現(xiàn)率,或者說是使投資項(xiàng)目預(yù)期鈔票流量?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式為:NPV=ΣCFIt/(1+i)t–ΣCFOt/(1+i)t=ΣNCFt/(1+i)t=0求解上式中的i即為IRR內(nèi)含報(bào)酬率與現(xiàn)值指數(shù)都是相對(duì)效率型指標(biāo),用于獨(dú)立方案的排序,它能揭示方案自身報(bào)酬率的大小,但決策時(shí)仍然需要使用基準(zhǔn)貼現(xiàn)率4、非貼現(xiàn)指標(biāo)(1)靜態(tài)投資回收期:靜態(tài)投資回收期是指投資項(xiàng)目預(yù)期鈔票流入等于預(yù)期現(xiàn)值流出的時(shí)間,或著說投資項(xiàng)目預(yù)期鈔票凈流量等于零時(shí)的時(shí)間,靜態(tài)投資回收期簡(jiǎn)稱回收期。它是計(jì)算求解能使下式成立的時(shí)間t。ΣCFItt=ΣCFOt或ΣNCFt=0回收期法也許導(dǎo)致優(yōu)先選擇急功近利方案而放棄有戰(zhàn)略意義的方案?;厥掌谥匾从撤桨傅牧鲃?dòng)性而非營(yíng)利性。(2)會(huì)計(jì)收益率:會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目預(yù)期年均會(huì)計(jì)利潤(rùn)占投資額的比例,其公式為:會(huì)計(jì)收益率=預(yù)期年均會(huì)計(jì)利潤(rùn)÷投資額×100%會(huì)計(jì)收益率的決策標(biāo)準(zhǔn)是:投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)收益率越高越好,低于基準(zhǔn)收益率的方案為不可行方案。會(huì)計(jì)收益率指標(biāo)缺陷有三:第一,沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素,不能對(duì)的反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響;第二,該指標(biāo)分子分母其時(shí)間特性不一致(分子是時(shí)期指標(biāo),分母是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)),因而在計(jì)算口徑上可比基礎(chǔ)較差;第三,該指標(biāo)的計(jì)算無法直接運(yùn)用凈鈔票流量信息。七、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)解決(一)傳統(tǒng)解決技術(shù)1、保本點(diǎn)分析:保本點(diǎn)是指能使公司達(dá)成保本狀態(tài)時(shí)的業(yè)務(wù)量的總稱(記作HYPERLINK""\t"_blank"BEP)。即在該業(yè)務(wù)量水平下,公司的收入正好等于HYPERLINK""\t"_blank"所有成本;超過這個(gè)業(yè)務(wù)量水平,公司就有賺錢;反之,低于這個(gè)業(yè)務(wù)量水平,就會(huì)發(fā)生虧損。也就是說,保本點(diǎn)越低越好。在我國(guó),保本點(diǎn)又被稱作盈虧臨界點(diǎn)、HYPERLINK""\t"_blank"盈虧平衡點(diǎn)、損益兩平點(diǎn)、夠本點(diǎn)等。它是指HYPERLINK""\t"_blank"公司經(jīng)營(yíng)處在不贏不虧狀態(tài)所須達(dá)成的業(yè)務(wù)量(產(chǎn)量或銷售量),是投資或經(jīng)營(yíng)中一個(gè)很重要的數(shù)量界線。近年來,HYPERLINK""盈虧平衡分析在公司投資和HYPERLINK""\t"_blank"經(jīng)營(yíng)決策中得到了廣泛的應(yīng)用2、敏感性分析:敏感性分析是指從定量分析的角度研究有關(guān)因素發(fā)生某種變化對(duì)某一個(gè)或一組關(guān)鍵HYPERLINK""\t"_blank"指標(biāo)影響限度的一種不擬定分析技術(shù)。其實(shí)質(zhì)是通過逐個(gè)改變相關(guān)變量數(shù)值的方法來解釋關(guān)鍵HYPERLINK""\t"_blank"指標(biāo)受這些因素變動(dòng)影響大小的規(guī)律。(二)現(xiàn)代分析技術(shù)1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率分析。這種方法的基本思緒是根據(jù)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平的高低不同,對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目采用較高的折現(xiàn)率,而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目則應(yīng)當(dāng)采用較低的折現(xiàn)率。也就是對(duì)折現(xiàn)率根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行調(diào)整2、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整鈔票流量分析是根據(jù)投資項(xiàng)目或方案HYPERLINK""\t"_blank"風(fēng)險(xiǎn)的大小,采用適當(dāng)?shù)姆椒?,將未來不擬定的HYPERLINK""\t"_blank"鈔票流量調(diào)整為擬定的鈔票流量。由于調(diào)整后的鈔票流量中已考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,必將小于調(diào)整前的鈔票流量。并通過用較小的鈔票流量來計(jì)算有關(guān)HYPERLINK""\t"_blank"評(píng)價(jià)指標(biāo),以達(dá)成謹(jǐn)慎HYPERLINK""\t"_blank"決策的目的第二節(jié)案例介紹基本情況泰和重工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰和重工”)成立于2023年,位于馬鞍山市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū),公司注冊(cè)資金9800萬元,占地面積近60000m2。現(xiàn)有員工488多人,其中本科以上學(xué)歷128人,碩士學(xué)位5人,管理人員39人,研發(fā)技術(shù)人員56人。到2023年,年銷售收入超過16億元。?泰和重工重要從事動(dòng)力傳動(dòng)機(jī)械產(chǎn)品的開發(fā)和制造,專注于工業(yè)萬向軸、齒輪聯(lián)軸器和剪刃等三類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。通過數(shù)年的經(jīng)營(yíng)積累,形成了以數(shù)控立式車床、數(shù)控鏜銑床、專用端面齒銑床、專用十字軸磨床、微機(jī)控制滲碳爐、自動(dòng)焊接中心為核心設(shè)備的萬向軸產(chǎn)品生產(chǎn)線;以數(shù)控滾齒機(jī)、大型數(shù)控插齒機(jī)、數(shù)控成型磨齒機(jī)、離子氮化爐為核心設(shè)備的齒輪聯(lián)軸器產(chǎn)品生產(chǎn)線;以數(shù)控龍門銑床、強(qiáng)力成型數(shù)控磨床、高溫井式爐為核心設(shè)備的剪刃產(chǎn)品生產(chǎn)線;公司還擁有理化檢查、力學(xué)性能、顯微硬度計(jì)、無損探傷等高端檢測(cè)設(shè)備,從而具有了2.5m-5m中厚板軋機(jī)超重載萬向軸、1250-2250熱連軋初軋超重載型萬向軸、精軋鼓形齒接軸、主電機(jī)聯(lián)軸器、850-2300冷連軋軋機(jī)萬向軸和各類冷、熱剪刃的開發(fā)和制造能力,公司的產(chǎn)品曾經(jīng)填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白。泰和重工是中國(guó)重型機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)重型基礎(chǔ)件分會(huì)理事單位,中國(guó)機(jī)械通用零部件工業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員單位,通過ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證,ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證,具有生產(chǎn)公司自營(yíng)進(jìn)出口權(quán),并出口至美國(guó)、西班牙、法國(guó)、新西蘭、馬來西亞、俄羅斯、土耳其等,目前在本行業(yè)中細(xì)分行業(yè)產(chǎn)量、銷量均居全國(guó)第一。公司已被評(píng)為安徽省高新技術(shù)公司,安徽省火炬計(jì)劃項(xiàng)目實(shí)行單位,公司技術(shù)中心是安徽省省級(jí)技術(shù)中心,泰和重工為繼續(xù)圍繞市場(chǎng),進(jìn)一步做精、做強(qiáng)、做大,堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新,擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率,積極開拓國(guó)際市場(chǎng),目前公司資金富余,技術(shù)力量雄厚,由于受現(xiàn)場(chǎng)地的制約,公司在現(xiàn)有場(chǎng)地?zé)o法擴(kuò)大再生產(chǎn),公司為了產(chǎn)業(yè)整體升級(jí),運(yùn)用新技術(shù)生產(chǎn)檔次高端的產(chǎn)品,2023年公司董事會(huì)決議擬全額控股投資新建馬鞍山福星特種異型鋼有限公司(具體以工商注冊(cè)為準(zhǔn))。?(一)項(xiàng)目概述擬建馬鞍山福星特種異型鋼有限公司是華東地區(qū)唯一具有能力生產(chǎn)疑難鋼管、高難度特種鋼管的異型鋼管公司,公司設(shè)備齊全,擁有CAD、Pro/ENGNEER等輔助工藝技術(shù),具有自己研制和開發(fā)高難度,高技術(shù)異型特種鋼管能力,目前公司已獲批一項(xiàng)實(shí)用新型專利,另兩項(xiàng)專利申請(qǐng)正在受理中,擬開發(fā)產(chǎn)品600多種,屬疑難品種有280多種,用于各行各業(yè),出口多個(gè)國(guó)家。

公司不僅能生產(chǎn)高難度無縫異型鋼管,還能生產(chǎn)復(fù)雜斷面的焊接異型鋼管。公司具有國(guó)內(nèi)獨(dú)有的先成型后焊接的焊管機(jī)組,公司焊管機(jī)組特別適應(yīng)大批量,復(fù)雜斷面用戶的規(guī)定。公司生產(chǎn)的內(nèi)壁強(qiáng)化用管重要是用于散熱器和熱互換器行業(yè),比普通鋼管的熱互換率高出二倍,擬產(chǎn)品在市場(chǎng)的占有率已達(dá)85%,該擬建投資項(xiàng)目是新建項(xiàng)目,且其經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在可行性研究報(bào)告階段(即完畢市場(chǎng)需求預(yù)測(cè),生產(chǎn)規(guī)模選擇,工藝技術(shù)方案,原材料、燃料及動(dòng)力的供應(yīng),建廠條件和廠址方案,公用工程和輔助設(shè)施,環(huán)境保護(hù),公司組織和勞動(dòng)定員以及項(xiàng)目設(shè)施規(guī)劃等多方面進(jìn)行研究論證和多方案比較并擬定了最佳方案)進(jìn)行的,該擬建投資項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品是在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上比較暢銷的產(chǎn)品,且該項(xiàng)目投產(chǎn)后可以產(chǎn)頂進(jìn)(替代進(jìn)口)。該項(xiàng)目擬占地(農(nóng)田)250畝,且交通較為便利。其原材料、燃料、動(dòng)力等的供應(yīng)均有保證,該擬建投資項(xiàng)目重要設(shè)施涉及生產(chǎn)車間,與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的管理、生活福利設(shè)施,該擬建投資項(xiàng)目的年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為250萬件。(二)編制依據(jù)本經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的編制依據(jù)為項(xiàng)目可行性研究報(bào)告推薦的技術(shù)方案、產(chǎn)品方案、建設(shè)條件、建設(shè)工期、《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)(第三版)》及國(guó)家現(xiàn)行財(cái)稅政策、會(huì)計(jì)制度與相關(guān)法規(guī)。(三)計(jì)算期計(jì)算期涉及建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。該擬建投資項(xiàng)目的建設(shè)期為3年,從第4年開始投產(chǎn),其中第4年的生產(chǎn)率為80%,第5年的生產(chǎn)率為90%,第6年以后均為100%,項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為2023,則項(xiàng)目計(jì)算期為2023。(四)董事會(huì)審議情況2023年11月15日,本公司以電子郵件、傳真和專人送達(dá)的方式,向全體董事發(fā)出了《關(guān)于擬投資設(shè)立馬鞍山福星特種異型鋼有限公司的議案》。會(huì)議的召開符合《公司法》和本公司章程的規(guī)定。董事會(huì)投資委及投資委顧問對(duì)該項(xiàng)議案進(jìn)行了審議并發(fā)表了審核意見,批準(zhǔn)該議案。本公司共有董事15名,截止2023年12月24日,共收到有效表決票15張。董事會(huì)以15票批準(zhǔn),0票反對(duì),0票棄權(quán),審議通過了《關(guān)于擬投資設(shè)立馬鞍山福星特種異型鋼有限公司的議案》,決議如下:1、批準(zhǔn)泰和重工股份有限公司以53500萬元人民幣投資組建新公司:馬鞍山福星特種異型鋼有限公司(具體以工商注冊(cè)為準(zhǔn));2、授權(quán)經(jīng)理部門辦理上述出資等相關(guān)事宜。二、費(fèi)用與效益估算(一)總投資估算1、固定資產(chǎn)投資估算(1)固定資產(chǎn)投資額估算是根據(jù)概算指標(biāo)估算法進(jìn)行的。根據(jù)概算指標(biāo)估算法估算的固定資產(chǎn)投資額為40200萬元。(2)建設(shè)期利息按投資借款計(jì)劃及估算公式估算為4550萬元。即:建設(shè)期第一年的投資借款利息=10000÷2×10%=500(萬元)建設(shè)期次年的投資借款利息=(10500+9000÷2)×10%=1500(萬元)建設(shè)期第三年的投資借款利息=(10500+10500+9000÷2)×10%=2550(萬元)固定資產(chǎn)投資估算見表3-1。表3-1固定資產(chǎn)投資估算表單位:萬元序號(hào)工程或費(fèi)用名稱估算價(jià)值建筑工程設(shè)備購置安裝工程其他費(fèi)用總值1固定資產(chǎn)投資34002230086005900402001.1第一部分工程費(fèi)用3400223008600343001.1.1重要生產(chǎn)項(xiàng)目1031174437320257941.1.2輔助生產(chǎn)車間38310215114551.1.3公用工程383248895638271.1.4環(huán)境保護(hù)工程185110022515101.1.5總圖運(yùn)送522483001.1.6廠區(qū)服務(wù)性工程2622621.1.7生活福利工程110411041.1.8廠外工程38381.2第二部分其他費(fèi)用12001200第一、第二部分費(fèi)用合計(jì)34002230086001200355001.3預(yù)備費(fèi)用470047001.3.1基本預(yù)備費(fèi)350035001.3.2漲價(jià)預(yù)備費(fèi)120012002建設(shè)期利息45504550合計(jì)(1+2)340022300860010450447502.無形資產(chǎn)投資的估算該擬建項(xiàng)目無形資產(chǎn)投資重要是取得土地使用權(quán)所需支付的費(fèi)用,并在項(xiàng)目建設(shè)期的第1年中投入。其估算額為1800萬元(且假設(shè)其所有用自有資金投入,其攤銷期與項(xiàng)目的生產(chǎn)期一致)。3.流動(dòng)資金估算流動(dòng)資金的估算,按分項(xiàng)具體估算法進(jìn)行(估算表中的有關(guān)數(shù)字作了必要的調(diào)整),估算總額為7000萬元。流動(dòng)資金估算見表3-2總投資=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期利息+無形資產(chǎn)投資+流動(dòng)資金=40200+4550+1800+7000=53550(萬元)表3-2流動(dòng)資金估算表單位:萬元序號(hào)年份項(xiàng)目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù)投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期4567891011121314151617181流動(dòng)資產(chǎn)6440742580508050805080508050805080508050805080508050805080501.1應(yīng)收帳款18201600180020232023202320232023202320232023202320232023202320231.2存貨4800540060006000600060006000600060006000600060006000600060001.3鈔票18204045505050505050505050505050502流動(dòng)負(fù)債84094510501050105010501050105010501050105010501050105010502.1應(yīng)付帳款182084094510501050105010501050105010501050105010501050105010503流動(dòng)資金(1-2)5600630070007000700070007000700070007000700070007000700070004流動(dòng)資金增長(zhǎng)額5600700700000000000000(二)總成本費(fèi)用的估算全廠定員為1000人,工資及福利費(fèi)按每人每年34200元估算(其中工資為30000元/年,福利費(fèi)按工資的14%計(jì)提),全年工資及福利費(fèi)為3420萬元(其中生產(chǎn)性工人的工資為3000萬元,其他為420萬元,且在后面的分析中假設(shè)生產(chǎn)工人的工資是變動(dòng)成本,即工資數(shù)額與項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)率保持一致)。經(jīng)估算,擬建項(xiàng)目產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本(假設(shè)其單位成本即為單位變動(dòng)成本)為840元,其單位成本估算見表3-3。另不涉及固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷及借款利息的年固定成本為2023萬元。表3-3單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表單位:元序號(hào)項(xiàng)目單位消耗定額單價(jià)金額1原材料、及輔料A件1450450B件1160160C件0.82016D件0.124024小計(jì)6502燃料及動(dòng)力水噸1500.4060電度1000.2020煤噸0.0520010小計(jì)903工資及福利費(fèi)404制造費(fèi)用6056單位生產(chǎn)成本(1+2+3+4+5)840此外,固定資產(chǎn)年折舊為2800萬元,無形資產(chǎn)攤銷為120萬元[兩者均按使用年限法平均計(jì)提,且考慮固定資產(chǎn)的殘值為2750萬元。即固定資產(chǎn)年折舊=(44750-2750)÷15=2800(萬元),無形資產(chǎn)攤銷為1800÷15=120(萬元)]。總成本費(fèi)用估算見表3-4。(三)年銷售收入及年稅金的估算經(jīng)預(yù)測(cè)該項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售單價(jià)(不含增值稅)為1600元,年銷售收入估算值在正常年份為36800萬元。年銷售稅金及附加按國(guó)家有關(guān)規(guī)定計(jì)提繳納。估計(jì)銷售稅金及附加在正常年份為2500萬元(其中第4年、第5年的銷售稅金及附加為2023萬元、2250萬元)。所得稅稅率為25%。(三)利潤(rùn)總額及其分派利潤(rùn)總額=產(chǎn)品銷售收入-總成本費(fèi)用-產(chǎn)品銷售稅金及附加凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-應(yīng)交所得稅應(yīng)交所得稅=利潤(rùn)總額×所得稅稅率利潤(rùn)分派按有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度進(jìn)行,且假設(shè)在項(xiàng)目的還款年份不進(jìn)行向投資者支付利潤(rùn)等有關(guān)利潤(rùn)分派業(yè)務(wù)。即項(xiàng)目在還款年份可先以提取的固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷償還投資借款,不夠部分可以項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在進(jìn)行法定的提取扣除后(即需先提取法定盈余公積金)來償還。利潤(rùn)與利潤(rùn)分派表見表3-5。表3-4總成本費(fèi)用估算表單位:萬元序號(hào)費(fèi)用名稱4567891011121314151617181年經(jīng)營(yíng)成本1745619388213202132021320213202132021320213202132021320213202132021320213202年折舊費(fèi)2800280028002800280028002800280028002800280028002800280028003年攤銷費(fèi)1201201201201201201201201201201201201201201204建設(shè)投資借款利息32552755.0252138.7941399.295615.215流動(dòng)資金借款利息3604305005005005005005005005005005005005005006總成本費(fèi)用239912549326879261392535524740247402474024740247402474024740247402474024740表3-5利潤(rùn)與利潤(rùn)分派表單位:萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期456789101112131415161718生產(chǎn)負(fù)荷(%)80901001001001001001001001001001001001001001產(chǎn)品銷售收入5409602944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800368002銷售稅金及附加367502023225025002500250025002500250025002500250025002500250025003總成本費(fèi)用375257.332399125493.0326878.7926139.3025355.21247402474024740247402474024740247402474024740247404利潤(rùn)總額(1-2-3)128952.6734495376.977421.218160.708944.7995609560956095609560956095609560956095605所得稅(25%)32238.16862.251344.241855.302040.172236.2023902390239023902390239023902390239023906稅后利潤(rùn)(4—5)96714.502586.754032.735565.916120.536708.5971707170717071707170717071707170717071707提取法定盈余公積金(10%)9671.45258.68403.27556.59612.05670.867177177177177177177177177177177應(yīng)付利潤(rùn)59808.462161.665764.685764.685764.685764.685764.685764.685764.685764.685764.685764.688未分派利潤(rùn)20231.662079.7473242.314474.994920.903232.0500000000009息稅前利潤(rùn)14640670648561.9951006010060100601006010060100601006010060100601006010060100601006010息稅折舊攤銷前利潤(rùn)19020699841148212980129801298012980129801298012980129801298012980129801298012980三、資金來源與使用計(jì)劃項(xiàng)目使用自有資金16000萬元,其余所有為借款。其中,第1年投入自有資金3000萬元,借入投資借款10000萬元;第2年投入自有資金8000萬元,借入固定資產(chǎn)投資借款9000萬元;第3年投入自有資金3000萬元,借入投資借款9000萬元;第4年投入自有資金2023萬元,借入流動(dòng)資金借款3600萬元;第5年、第6年分別借入流動(dòng)資金借款700萬元、700萬元。其中固定資產(chǎn)投資借款、流動(dòng)資金借款的年利率均為10%,以年為計(jì)息期。固定資產(chǎn)投資借款的償還,以項(xiàng)目預(yù)計(jì)生產(chǎn)年份所實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)在扣除必要的留存后(即需提取10%的盈余公積金),及項(xiàng)目所提取的固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷額,且先用固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷償還,不夠部分以可用來償還投資借款的凈利潤(rùn)抵償。流動(dòng)資金借款假設(shè)在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)歸還。固定資產(chǎn)投資借款還款計(jì)算見表3-6。表3-6固定資產(chǎn)投資還本付息表單位:萬元年份年初借款余額當(dāng)年借款本金當(dāng)年借款利息當(dāng)年應(yīng)還本金年末借款余額110000500105002105009000150021000321000900025503255043255032554999.74727550.253527550.2532755.02536162.31321387.94621387.942138.7947394.9913992.95713992.951399.2957840.96152.0586152.05615.2056152.050借款償還期為7.74(年)。([(8-1)+6152.05/(5393.71+2800+120)])四、基準(zhǔn)收益率的擬定采用加權(quán)平均資本成本法擬定項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率??偼顿Y中資本金占32.65%,資本金成本為8%,債務(wù)資金占67.35%,債務(wù)資金成本為10%,則所得稅前加權(quán)平均資本成本為9.347%,所得稅后加權(quán)平均資本成本為6.2625%。則當(dāng)所得稅前項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于9.347%、所得稅后項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于6.2625%、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于8%時(shí)項(xiàng)目即可以被接受。第三節(jié)案例分析一、賺錢能力分析1、融資前分析融資前分析是指在考慮融資方案前就可以開始進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析,即不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)鈔票流量表是融資前財(cái)務(wù)分析報(bào)表,就是通常所說的所有投資都認(rèn)為是自有資金(資本金)。融資前分析只進(jìn)行賺錢能力分析,計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值指標(biāo)和投資回收期指標(biāo)。各項(xiàng)融資前賺錢能力分析指標(biāo)見表1-7。所得稅后項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率15.11%,大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率6.2625%,所得稅前項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率20.31%,大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率9.347%,項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可以被接受。2、融資后分析在融資前分析結(jié)論滿足規(guī)定的情況下,初步設(shè)定融資方案,再進(jìn)行融資后分析。項(xiàng)目資本金鈔票流量表是融資后財(cái)務(wù)分析報(bào)表,既涉及賺錢能力分析,又涉及償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析等內(nèi)容。融資后賺錢能力分析指標(biāo)見表1-8。項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率19.62%,大于設(shè)定的基準(zhǔn)收益率8%,項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可以被接受。二、償債能力分析各年利息備付率與償債備付率見表1-9,各年資產(chǎn)負(fù)債率見表1-11。通過計(jì)算,項(xiàng)目綜合利息備付率8.39,綜合償債備付率2.68,均大于1,并隨借款本金的償還而逐年上升,借款償還期末利息備付率和償債備付率達(dá)成20.12和19.65,項(xiàng)目利息保證限度較高。計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率最高為77.78%,并隨著長(zhǎng)期借款的償還而逐年下降,長(zhǎng)期借款償清后降到13.63%,以后各年資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降。三、財(cái)務(wù)生存能力分析根據(jù)項(xiàng)目資金來源與運(yùn)用表(表1-10),項(xiàng)目在償還清建設(shè)貸款以后各年盈余資金都為正,表白項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)生存能力。表1-7項(xiàng)目投資鈔票流量表單位:萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期123456789101112131415161718生產(chǎn)負(fù)荷(%)80901001001001001001001001001001001001001001鈔票流入5507102944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800465501.1產(chǎn)品銷售收入5409602944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800368001.2回收固定資產(chǎn)余值275027501.3回收流動(dòng)資金700070002鈔票流出3997541300017000120232505622338245202382023820238202382023820238202382023820238202382023820238202.1固定資產(chǎn)投資402001120017000120232.1無形資產(chǎn)投資180018002.3流動(dòng)資金700056007007002.4經(jīng)營(yíng)成本3140041745619388213202132021320213202132021320213202132021320213202132021320213202.5銷售稅金及附加367502023225025002500250025002500250025002500250025002500250025003所得稅前凈鈔票流量150956-13000-17000-12023438410782122801298012980129801298012980129801298012980129801298012980227304累計(jì)所得稅前凈鈔票流量-13000-30000-42023-37616-26834-14554-1574114062438637366503466332676306892861022661152461282261509565調(diào)整所得稅483142331282533203320332033203320332033203320332033203320332033206所得稅后凈鈔票流量102642-13000-17000-1202320537957896096609660966096609660966096609660966096609660194107累計(jì)所得稅后凈鈔票流量-13000-30000-42023-39947-31991-23030-13370-371059501561025271349314459154251639117357283232102642計(jì)算指標(biāo):所得稅前:項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率=20.3+(20.4-20.3)×[20.3/(39.588+127.431)]=20.31%所得稅后:項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率=15.1+(15.2-15.1)×[15.1/(45.58+166.22)]=15.11%項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(i=9.347%)=37250.7137萬元項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(i=6.2625%)=35135.8萬元項(xiàng)目投資回收期(靜態(tài))=7-1+(1574.73/12980)=6.12(年)項(xiàng)目投資回收期(靜態(tài))=8-1+(3709.98/9660.2)=7.384(年)表1-8項(xiàng)目資本金鈔票流量表單位:萬元序號(hào)年份項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期123456789101112131415161718生產(chǎn)負(fù)荷(%)80901001001001001001001001001001001001001001鈔票流入5507102944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800465501.1產(chǎn)品銷售收入5409602944033120368003680036800368003680036800368003680036800368003680036800368001.2回收固定資產(chǎn)余值275027501.3回收流動(dòng)資金700070002鈔票流出4643123000800030003120932760363033625334039274752747527475274752747527475274752747527475324752.1自有資金1600030008000300020232.2借款本金償還37550500061627395784161520050002.3借款利息支出17453361531852639189911155005005005005005005005005005002.3.1建設(shè)投資借款利息支付325527552139139961502.3.2流動(dòng)資金借款利息支付3604305005005005005005005005005005005005005002.4經(jīng)營(yíng)成本3140041745619388213202132021320213202132021320213202132021320213202132021320213202.5銷售稅金及附加367502023225025002500250025002500250025002500250025002500250025002.6所得稅425541138177424492693295231553155315531553155315531553155315531553凈鈔票流量86398-3000-8000-3000-17693604975472761932593259325932593259325932593259325140754累計(jì)凈鈔票流量-3000-11000-14000-15769-15409-14911-14365-11604-227970471637225697350224434753673629987232386398計(jì)算指標(biāo):項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率=19.62%表1-9借款還本付息計(jì)劃表單位:萬元序號(hào)項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期1234567891011121314151617181建設(shè)投資借款1期初借款余額10500210003255027550213881399361521當(dāng)期借款本金2800010000900090001當(dāng)期借款利息4550500150025501當(dāng)期還本付息42713825589179534924067671.4.1其中:還本32550500061627395784161521.4.2付息1016332552755213913996152期末借款余額105002100032550275502138813993615202流動(dòng)資金借款2期初借款余額360043005000500050005000500050005000500050005000500050002當(dāng)期借款本金500036007007002當(dāng)期借款利息2當(dāng)期還本付息1229036043050050050050050050050050050050050050055002.4.1其中:還本500050002.4.2付息72903604305005005005005005005005005005005005005003期末借款余額360043005000500050005000500050005000500050005000500050000計(jì)算指標(biāo):利息備付率8.391.952.693.815.309.0220.1220.1220.1220.1220.1220.1220.1220.1220.1220.12償債備付率2.681.031.041.051.061.3819.6519.6519.6519.6519.6519.6519.6519.6519.651.79表1-10資金來源與運(yùn)用表單位:萬元序號(hào)年份項(xiàng)目合計(jì)建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期123456789101112131415161718生產(chǎn)負(fù)荷(%)80901001001001001001001001001001001001001001資金來源193498.2913500185001455010830.837222.578592.218387.678913.019325.29325.29325.29325.29325.29325.29325.29325.29325.219075.21.1凈利86398.292310.833602.574972.215467.675993.016405.26405.26405.26405.26405.26405.26405.26405.26405.26405.21.2折舊費(fèi)420232800280028002800280028002800280028002800280028002800280028001.3攤銷費(fèi)18001201201201201201201201201201201201201201201201.4長(zhǎng)期借款325501050010500115501.5流動(dòng)資金借款500036007007001.6其他短期借款1.7自有資金1600030008000300020231.8其他1.9回收固定資產(chǎn)余值275027501.10回收流動(dòng)資金700070002資金運(yùn)用99739.8313500185001455010830.837222.578592.218387.676751.35640.52640.52640.52640.52640.52640.52640.52640.52640.525640.522.1固定資產(chǎn)投資402001120017000120232.2建設(shè)期利息4550500150025502.3無形資產(chǎn)投資180018002.4流動(dòng)資金700056007007002.5長(zhǎng)期借款本金償還325504999.756162.317394.997840.96152.05002.6流動(dòng)資金借款本金償還500050002.7提取法定公積金8639.83231.08360.26497.22546.77599.30640.52640.52640.52640.52640.52640.52640.52640.52640.52640.523盈余資金93758.4600000002161.668684.688684.688684.688684.688684.688684.688684.688684.688684.6813434.684累計(jì)盈余資金2161.6610846.3419531.0228215.7036900.3845585.0654269.7462954.4271639.1080323.7893758.46表1-11資產(chǎn)負(fù)債表單位:萬元序號(hào)項(xiàng)目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)成設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期1234567891011121314151617181資產(chǎn)13500320234655050301.0848546.3446928.5644555.3344396.2950801.4957206.6963611.8970017.0976422.2982827.4989232.6995637.89102043.09113198.291.1流動(dòng)資產(chǎn)1.1.1應(yīng)收賬款1600180020232023202320232023202320232023202320232023202320231.1.2存貨4800540060006000600060006000600060006000600060006000600060001.1.3鈔票4045505050505050505050505050501.1.4累計(jì)盈余資金231.08591.341088.561635.334396.2913721.4923046.6932371.8941697.0951022.2960347.4969672.6978997.8988323.09102398.291.2在建工程1170032023465501.3固定資產(chǎn)凈值4195039150363503

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