分析：揭秘網(wǎng)秦轉(zhuǎn)型背后的真相

分析：揭秘網(wǎng)秦轉(zhuǎn)型背后的真相

從安全進(jìn)入游戲市場(chǎng)，網(wǎng)秦的轉(zhuǎn)身暗藏玄機(jī);和其他有類(lèi)似遭遇的中概股一樣，網(wǎng)秦正在走出渾水做空帶來(lái)的危機(jī);下階段利好和挑戰(zhàn)同在，轉(zhuǎn)型后新增收入能否快速幫助公司“止血”是關(guān)鍵。序被做空后的網(wǎng)秦4月11日，網(wǎng)秦發(fā)布截至12月31日的2013財(cái)年第四季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，該公司第四季度凈營(yíng)收為6790萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)126.0%;凈虧損為520萬(wàn)美元——去年同期凈利潤(rùn)為490萬(wàn)美元。2013年10月底，渾水發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)97頁(yè)的報(bào)告指責(zé)網(wǎng)秦用戶(hù)數(shù)以及業(yè)績(jī)?cè)旒?。引發(fā)后續(xù)一系列的股價(jià)動(dòng)蕩和爭(zhēng)議、質(zhì)疑。報(bào)告發(fā)布當(dāng)日，網(wǎng)秦股價(jià)最高下跌達(dá)63%，當(dāng)天收盤(pán)跌幅為47.16%，市值近乎腰斬。由做空引發(fā)的股價(jià)下跌在持續(xù)3個(gè)交易日后，網(wǎng)秦股價(jià)開(kāi)始逐漸震蕩反彈，但未能回到被做空前的高度。網(wǎng)秦最近公布的去年第四季度財(cái)報(bào)，涵蓋了該公司遭遇渾水做空前后的關(guān)鍵時(shí)段。這份財(cái)報(bào)到底為我們揭示了哪些信息?危機(jī)和轉(zhuǎn)型，網(wǎng)秦走在通向何方的路上?遭遇做空后，網(wǎng)秦股價(jià)變化一值得注意的幾個(gè)變化1、財(cái)報(bào)發(fā)布延遲2013年全年財(cái)報(bào)比2012年的全年財(cái)報(bào)的發(fā)布時(shí)間晚發(fā)一個(gè)月。去年3月7日，網(wǎng)秦已經(jīng)發(fā)布了2012年未經(jīng)審計(jì)的全年財(cái)報(bào)。按照美國(guó)的Form10-K規(guī)定上市公司需在財(cái)年結(jié)束后90天內(nèi)公布財(cái)報(bào)。上市公司的例行做法是，除了少部分業(yè)績(jī)有明顯問(wèn)題，或者統(tǒng)計(jì)上發(fā)生較大困難的公司之外，大多數(shù)的公司都會(huì)主動(dòng)把年報(bào)和季報(bào)的公布日期提前，尤其是業(yè)績(jī)好的上市公司。網(wǎng)秦并未說(shuō)明財(cái)報(bào)晚發(fā)的原因。以往百度、北電、創(chuàng)維、分眾傳媒等公司也有推遲財(cái)報(bào)發(fā)布的經(jīng)歷，原因或者因?yàn)閷徲?jì)報(bào)告，或者因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)工作復(fù)雜。但從慣例來(lái)看，財(cái)報(bào)推遲發(fā)布會(huì)引發(fā)人們對(duì)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。2、利潤(rùn)同比轉(zhuǎn)虧2012年，同期凈利潤(rùn)為490萬(wàn)美元。2013年凈虧損為520萬(wàn)美元。虧損主要集中在第四季度，第四季度運(yùn)營(yíng)虧損達(dá)到470萬(wàn)美元，去年同期凈利潤(rùn)40萬(wàn)美元。利潤(rùn)下滑主要源自安全領(lǐng)域收入的下降，與國(guó)外市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的安全收入下降更為明顯?？紤]到做空機(jī)構(gòu)針對(duì)網(wǎng)秦的報(bào)告發(fā)生于去年四季度，或?qū)υ摴镜陌踩珮I(yè)務(wù)帶來(lái)影響。3、去年第四季度運(yùn)營(yíng)開(kāi)支驟增網(wǎng)秦第四季度總運(yùn)營(yíng)開(kāi)支達(dá)到3780萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)89.4%，環(huán)比增長(zhǎng)8.1%。其中，第四季度總務(wù)與管理開(kāi)支達(dá)到2400萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)103.6%，同比增長(zhǎng)主要是由于股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)開(kāi)支增加、員工成本成加、辦公室相關(guān)開(kāi)支增加以及壞帳開(kāi)支和法務(wù)費(fèi)用等增加。這一變化與做空危機(jī)發(fā)生在同一時(shí)間段，且所增加開(kāi)支中，不排除有該公司應(yīng)對(duì)危機(jī)所采取的必須措施。4、安全產(chǎn)品不再是網(wǎng)秦重心最新財(cái)報(bào)顯示，網(wǎng)秦更多的收入來(lái)自于手機(jī)游戲——移動(dòng)安全只占總收入25%。2012年9月，網(wǎng)秦宣布收購(gòu)網(wǎng)秦目前所未持有的77.8%的飛流九天剩余股份，交易完成以后，網(wǎng)秦將控有100%的飛流九天股份。截至2013年12月31日，飛流九天在iOS平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)和經(jīng)銷(xiāo)20款游戲，在Android平臺(tái)上運(yùn)營(yíng)和經(jīng)銷(xiāo)69款游戲，其中的多數(shù)游戲由第三方開(kāi)發(fā)，但由飛流九天移動(dòng)公司發(fā)行和運(yùn)營(yíng)。二從安全轉(zhuǎn)向游戲1、轉(zhuǎn)型原因來(lái)自于360等公司免費(fèi)殺毒策略的壓力，讓網(wǎng)秦被迫從安全廠商轉(zhuǎn)做多元化布局。網(wǎng)秦負(fù)責(zé)人對(duì)此作出解釋?zhuān)Q(chēng)公司遭遇危機(jī)，安全不再成為核心業(yè)務(wù)。為適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，網(wǎng)秦需要通過(guò)多元化發(fā)展優(yōu)化。從整個(gè)行業(yè)形勢(shì)來(lái)看，網(wǎng)秦在行業(yè)壓力和突發(fā)危機(jī)的雙重作用下，尋找安全之外的業(yè)務(wù)發(fā)展是必然選擇。2、轉(zhuǎn)型方向移動(dòng)搜索廣告平臺(tái)(NQLive)、手游平臺(tái)、企業(yè)移動(dòng)化，將成為網(wǎng)秦拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。2013年的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)并不包括諸多正在開(kāi)發(fā)中的產(chǎn)品和服務(wù)，例如NQLive、音樂(lè)雷達(dá)和拓展的廣告平臺(tái)等。具體的分工為：NQLive、音樂(lè)雷達(dá)等入口級(jí)應(yīng)用將為移動(dòng)廣告搜索平臺(tái)引流;飛流將進(jìn)一步提升手游運(yùn)營(yíng)能力，同時(shí)構(gòu)建綜合性的手機(jī)游戲平臺(tái);企業(yè)移動(dòng)化方面布局餐飲、金融、醫(yī)療等細(xì)分領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從綜合到垂直領(lǐng)域全面鋪開(kāi)。2012年開(kāi)始網(wǎng)秦先后完成了對(duì)企業(yè)移動(dòng)服務(wù)提供商國(guó)信靈通、睿峰及其他相關(guān)企業(yè)的收購(gòu)，正式進(jìn)軍企業(yè)移動(dòng)服務(wù)市場(chǎng)，在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)積累了包括華西醫(yī)院、GE醫(yī)療等在內(nèi)的大型醫(yī)療企業(yè)客戶(hù)。此外，網(wǎng)秦將與聯(lián)發(fā)科合作，成為聯(lián)發(fā)科芯片手機(jī)的默認(rèn)通訊軟件提供商。該軟件支持短信、OTT服務(wù)、附件發(fā)送等服務(wù)，官方預(yù)期可獲得3-5億用戶(hù)。3、轉(zhuǎn)型表現(xiàn)未來(lái)業(yè)績(jī)提振將主要來(lái)自于企業(yè)業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)。在發(fā)布2013年財(cái)報(bào)后，網(wǎng)秦預(yù)計(jì)今年第一季度營(yíng)收將介于7500萬(wàn)美元到7600萬(wàn)美元之間，同時(shí)將今年全年?duì)I收預(yù)期從此前制定的3.05億美元到3.1億美元區(qū)間提升為3.2億美元到3.25億美元區(qū)間。聯(lián)席CEO奧馬爾·汗在4月11日召開(kāi)的電話會(huì)議上預(yù)計(jì)，第一季度營(yíng)收增長(zhǎng)的動(dòng)力主要是來(lái)自企業(yè)業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)。移動(dòng)增值業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)主要是廣告收入和游戲收入。三下階段業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)1、安全對(duì)游戲的導(dǎo)流能力成疑網(wǎng)秦旗下的飛流并非TOP10以?xún)?nèi)的游戲分發(fā)平臺(tái)，作為一個(gè)擁有幾億用戶(hù)的安全平臺(tái)，每季度給飛流導(dǎo)的流量只能增加幾百萬(wàn)的收入。2、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度承壓網(wǎng)秦采取提供免費(fèi)殺毒通過(guò)移動(dòng)廣告來(lái)收取費(fèi)用。安全收入下降，收入體現(xiàn)在移動(dòng)廣告業(yè)務(wù)上。移動(dòng)廣告收入毛利比原來(lái)低。加之游戲發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)將比以往更加激烈，投入越來(lái)越大，毛利率壓力很大。NQLive兩種商業(yè)模式是：廣告和付費(fèi)內(nèi)容分成，其中廣告又將是最主要的模式。3、長(zhǎng)效難補(bǔ)短利游戲發(fā)行和企業(yè)安全都是慢牛業(yè)務(wù)，短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)補(bǔ)強(qiáng)無(wú)益。網(wǎng)秦潛力在NQLive平臺(tái)、音樂(lè)雷達(dá)等，以及在圖像搜索，智能手表(可穿戴設(shè)備)上的生態(tài)鏈建設(shè)。4、用戶(hù)增長(zhǎng)和國(guó)際化并非易事目前，NQLive的用戶(hù)主要來(lái)自大中華區(qū)。網(wǎng)秦的目標(biāo)是2014年底NQLive的月活躍用戶(hù)達(dá)到4000萬(wàn)。NQLive平臺(tái)以網(wǎng)秦移動(dòng)安全產(chǎn)品為基礎(chǔ)，整合了旗下手機(jī)游戲、動(dòng)態(tài)壁紙、音樂(lè)搜索、圖像搜索等入口級(jí)應(yīng)用，并向第三方開(kāi)發(fā)者開(kāi)放，通過(guò)流量變現(xiàn)方式獲得收益。但盡管已經(jīng)獲美國(guó)運(yùn)營(yíng)商Sprint和菲律賓運(yùn)營(yíng)商的支持，但這一平臺(tái)要想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)獲得更大發(fā)展空間并不容易。四渾水做空的后續(xù)影響1、或?qū)⑴f賬封存2013年全年財(cái)報(bào)發(fā)出后，網(wǎng)秦的獨(dú)立審計(jì)和注冊(cè)用戶(hù)問(wèn)題基本了結(jié)。獨(dú)立審計(jì)工作目前與網(wǎng)秦第四季度以及全年業(yè)績(jī)審計(jì)工作在同時(shí)進(jìn)行，根據(jù)目前各方的進(jìn)展，預(yù)計(jì)審計(jì)工作將在4月底完成。此類(lèi)調(diào)查報(bào)告是獨(dú)立于網(wǎng)秦公司運(yùn)作的，目前接近尾聲時(shí)并無(wú)任何負(fù)面消息，負(fù)責(zé)審計(jì)德勤和普華永道沒(méi)有任何相關(guān)人員辭職，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)沒(méi)有任何介入，可以推測(cè)網(wǎng)秦在過(guò)去的相關(guān)質(zhì)疑將隨著此次報(bào)告結(jié)束而“翻過(guò)去”。2、股價(jià)穩(wěn)定，波動(dòng)保守近幾年被渾水或香櫞公開(kāi)做空的公司，股價(jià)波動(dòng)都更加保守。新東方、攜程等在被做空后股價(jià)運(yùn)行都趨于穩(wěn)定。主要由于無(wú)人