第十九章營運資本投資

BYVH第十九章營運資本投資1本章導(dǎo)學(xué)2流動資產(chǎn)流動負債營運資本投入日常經(jīng)營活動（營業(yè)活動）的資本營運資本投資營運資本籌資營運資本投資策略現(xiàn)金/有價證券應(yīng)收賬款存貨CONTENTS01營運資本投資策略02現(xiàn)金和有價證券管理03應(yīng)收賬款管理04存貨管理目錄第一節(jié)營運資本投資策略流動資產(chǎn)投資相關(guān)成本流動資產(chǎn)投資策略流動資產(chǎn)投資相關(guān)成本5流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)越少越好？短缺成本隨著流動資產(chǎn)投資水平降低而增加的成本投資不足（現(xiàn)金短缺/存貨短缺），帶來損失持有成本隨著流動資產(chǎn)投資上升而增加的成本投資過度，增加機會成本最優(yōu)投資規(guī)模6持有成本短缺成本相關(guān)成本持有成本＋短缺成本最小兩者相等時達到最佳的投資規(guī)模流動資產(chǎn)投資策略7適中型01保守型02激進型03適中型策略8按照預(yù)期的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、銷售額及其增長，成本水平和通貨膨脹等因素確定的最優(yōu)投資規(guī)模，安排流動資產(chǎn)投資。策略安排持有成本＋短缺成本：總計最小保守型策略9企業(yè)持有較多的現(xiàn)金和有價證券，充足的存貨，提供給客戶寬松的付款條件并保持較高的應(yīng)收賬款水平。表現(xiàn)為安排較高的流動資產(chǎn)/收入比率。策略安排持有成本：較大短缺成本：較小激進型策略10公司持有盡可能低的現(xiàn)金和小額的有價證券投資；在存貨上作少量投資；采用嚴格的銷售信用政策或者禁止賒銷表現(xiàn)為較低的流動資產(chǎn)/收入比率。策略安排持有成本：較小短缺成本：較大【例·多選題】下列關(guān)于流動資產(chǎn)投資策略說法中，正確的有（）。

A.在保守型流動資產(chǎn)投資策略下，公司的短缺成本較少

B.在激進型流動資產(chǎn)投資策略下，公司承擔(dān)的風(fēng)險較低

C.在激進型流動資產(chǎn)投資策略下，公司的銷售收入可能下降

D.在適中型流動資產(chǎn)投資策略下，公司的短缺成本和持有成本相等『正確答案』ACD在激進型流動資產(chǎn)投資政策下，公司持有較少的流動資產(chǎn)，可能會影響生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運轉(zhuǎn)，承擔(dān)較大的風(fēng)險，所以選項B的說法不正確。11第二節(jié)現(xiàn)金和有價證券管理現(xiàn)金收支管理最佳現(xiàn)金持有量的確定包括：庫存現(xiàn)金、各種形式的銀行存款、銀行本票、銀行匯票有價證券是將其視為現(xiàn)金的替代品，是“現(xiàn)金”的一部分企業(yè)置存現(xiàn)金的原因13滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要1交易性需要置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付2預(yù)防性需要置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機會3投機性需要主要取決于現(xiàn)金流量的不確定性現(xiàn)金流量的可預(yù)測性企業(yè)臨時舉債能力的強弱現(xiàn)金收支管理14A盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的時間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平力爭現(xiàn)金流量同步C加速收款B從企業(yè)開出支票，收款人收到支票并存入銀行，至銀行將款項劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時間。現(xiàn)金在這段時間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。一定要控制使用時間，否則會發(fā)生銀行存款的透支使用現(xiàn)金浮游量D推遲應(yīng)付款的支付最佳現(xiàn)金持有量的確定方法15持有成本最低現(xiàn)金持有成本機會成本管理成本短缺成本交易成本與現(xiàn)金持有量同方向變化如管理人員的工資、安全措施費等屬于固定成本，與現(xiàn)金持有量沒有明顯的變動關(guān)系與現(xiàn)金持有量反方向變化在全年現(xiàn)金需要量一定的情況下，交易成本與現(xiàn)金持有量反方向變化最佳現(xiàn)金持有量的確定方法——成本分析模式16通過分析持有現(xiàn)金的成本，尋找使持有成本最低的現(xiàn)金持有量含義不存在現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換。假設(shè)即交易成本無關(guān)（1）機會成本。（2）管理成本。（3）短缺成本。成本使上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量決策原則最佳現(xiàn)金持有量的確定方法——存貨模式17不允許現(xiàn)金短缺，即短缺成本為無關(guān)成本。假設(shè)（1）機會成本；（2）交易成本成本使機會成本和交易成本之和最小決策原則平均現(xiàn)金持有量機會成本率機會成本C/2K交易次數(shù)每次交易成本交易成本T/CFC：現(xiàn)金持有量 T：一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量最佳現(xiàn)金持有量的確定方法——存貨模式18當(dāng)機會成本=交易成本時，相關(guān)總成本最低此時的持有量即為最佳持有量（C*）。C*/2KT/C*F

C*優(yōu)點：簡單直觀缺點：假定現(xiàn)金的流出量穩(wěn)定不變，實際上這很少有【例·單選題】（2006年）某公司根據(jù)存貨模式確定的最佳現(xiàn)金持有量為100000元，有價證券的年利率為10%。在最佳現(xiàn)金持有量下，該公司與現(xiàn)金持有量相關(guān)的現(xiàn)金使用總成本為（）元。

A.5000

B.10000

C.15000

D.20000『正確答案』B19總成本＝機會成本＋交易成本機會成本C/2K100000/210%5000機會成本＝交易成本＝2×機會成本＝10000（元）最佳現(xiàn)金持有量的確定方法——隨機模式20隨機模式是在現(xiàn)金需求量難以預(yù)知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法含義上限下限現(xiàn)金返回線最佳現(xiàn)金持有量的確定方法——隨機模式21

LRb——每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換資本i——有價證券的日利息率δ——預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標準差L——現(xiàn)金存量的下限，受企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要量、管理人員風(fēng)險承受傾向等因素的影響3R2LH2（R－L）H－R結(jié)合圖理解記憶【例19-2】假定某公司有價證券的年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本為50元公司認為任何時候其銀行活期存款及現(xiàn)金余額均不能低于1000元又根據(jù)以往經(jīng)驗測算出現(xiàn)金余額波動的標準差為800元。求最優(yōu)現(xiàn)金返回線R、現(xiàn)金控制上限H。22日利率＝9%÷360＝0.025%

LR

3R2LH＝3×5579－2×1000＝14737（元）【例·單選題】某公司采用隨機模式進行現(xiàn)金管理。已知持有有價證券的平均年利率為5%，公司的現(xiàn)金余額的下限為1500元，現(xiàn)金余額的最優(yōu)返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金20000元，則此時應(yīng)當(dāng)投資于有價證券的金額是（）元。

A.0

B.6500

C.12000

D.18500『正確答案』B233R2LH＝3×8000－2×1500＝21000元現(xiàn)金量在控制上下限之間，不必進行現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換【小結(jié)】最佳現(xiàn)金持有量24最佳現(xiàn)金持有量管理成本機會成本短缺成本交易成本關(guān)系：無關(guān)同向反向反向成本分析模式存貨模式、隨機模式三種模式均需考慮的成本是機會成本。存貨模式和隨機模式均需考慮的成本是機會成本和交易成本。第三節(jié)應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款信用政策的構(gòu)成信用政策決策應(yīng)收賬款信用政策的構(gòu)成26信用標準信用期間現(xiàn)金折扣政策顧客達不到信用標準，便不能享受企業(yè)的信用或只能享受較低的信用優(yōu)惠企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的時間主要目的在于吸引顧客為享受優(yōu)惠而提前付款，縮短企業(yè)的平均收款期。也能招攬一些視折扣為減價出售的顧客前來購貨，借此擴大銷售量。信用標準的設(shè)定——“5C”系統(tǒng)27品質(zhì)Character能力Capacity資本Capital抵押Collateral條件Condition指顧客的信譽，即履行償債義務(wù)的可能性指顧客的償債能力，即其流動資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動負債的比例指顧客的財務(wù)實力和財務(wù)狀況指顧客拒付款項或無力支付款項時能被用作抵押的資產(chǎn)指可能影響顧客付款能力的經(jīng)濟環(huán)境短期償債能力【例·單選題】（2008年）在依據(jù)“5C”系統(tǒng)原理確定信用標準時，應(yīng)掌握客戶“能力”方面的信息，下列各項指標中最能反映客戶“能力”的是（）。

A.凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率

B.杠桿貢獻率

C.現(xiàn)金流量比率

D.長期資本負債率『正確答案』C28短期償債能力信用政策決策29收益增加成本費用增加稅前損益增加＝增加的銷售收入－增加的變動成本＝增加的邊際貢獻＝銷售量的增加×單位邊際貢獻＝收入的增加×邊際貢獻率假定信用政策改變后，銷售量的增加沒有突破固定成本的相關(guān)范圍應(yīng)收賬款應(yīng)計利息增加存貨資金應(yīng)計利息增加應(yīng)付賬款增加導(dǎo)致的應(yīng)計利息減少（抵減項）現(xiàn)金折扣成本增加收賬費用增加壞賬損失增加【決策原則】

如果改變信用期增加的稅前損益＞0，則可以改變?！纠?9-3】某公司現(xiàn)在采用30天按發(fā)票金額付款的信用政策，擬將信用期放寬至60天，仍按發(fā)票金額付款即不給折扣。假設(shè)等風(fēng)險投資的最低報酬率為15%，其他有關(guān)的數(shù)據(jù)如下表。要求分析該公司應(yīng)否將信用期改為60天。30

30天60天銷售量（件）100000120000銷售額（元）（單價5元）500000600000銷售成本（元）

變動成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能發(fā)生的收賬費用（元）30004000可能發(fā)生的壞賬損失（元）50009000【例19-3】1.計算收益的增加收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）2.計算應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加31應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝應(yīng)收賬款占用資金×資本成本應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額×變動成本率應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期應(yīng)收賬款應(yīng)計利息

＝日銷售額×平均收現(xiàn)期×變動成本率×資本成本【例19-3】2.計算應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加30天信用期應(yīng)計利息＝（500000÷360）×30×（400000÷500000）×15%＝5000（元）60天信用期應(yīng)計利息＝（600000÷360）×60×（480000÷600000）×15%＝12000（元）應(yīng)計利息增加＝12000－5000＝7000（元）32【例19-3】3.收賬費用和壞賬損失增加收賬費用增加＝4000－3000＝1000（元）壞賬損失增加＝9000－5000＝4000（元）4.改變信用期的稅前損益收益增加－成本費用增加＝20000－（7000＋1000＋4000）＝8000（元）由于收益的增加大于成本增加，故應(yīng)采用60天的信用期。33【例19-4】沿用上例，現(xiàn)假定信用期由30天改為60天，由于銷售量的增加，平均存貨水平將從9000件上升到20000件，每件存貨成本按變動成本4元計算，其他情況依舊。34在原來分析的基礎(chǔ)上，再考慮存貨增加而多占用資金所帶來的影響存貨增加而多占用資金的利息＝（20000－9000）×4×15%＝6600（元）改變信用期的稅前收益＝8000－6600＝1400（元）因為仍然可以獲得稅前收益，所以盡管會增加平均存貨，還是應(yīng)該采用60天的信用期。存貨占用資金應(yīng)計利息增加＝存貨增加量×存貨單位變動成本×資本成本【例19-5】假定該公司在放寬信用期的同時，為了吸引顧客盡早付款，提出了0.8/30，N/60的現(xiàn)金折扣條件，估計會有一半的顧客（按60天信用期所能實現(xiàn)的銷售量計算）將享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠。。35要考慮現(xiàn)金折扣成本的增加現(xiàn)金折扣成本＝賒銷額×享受折扣的客戶比率×折扣率提前付款會導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬期變化，需重新計算【例19-5】1.計算收益的增加收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻＝（120000－100000）×（5－4）＝20000（元）2.計算應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬款平均收賬期＝30×50%＋60×50%＝45（天）提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息＝600000/360×45×80%×15%＝9000（元）應(yīng)計利息增加＝9000－5000＝4000（元）36【例19-5】3.收賬費用和壞賬損失增加收賬費用增加＝4000－3000＝1000（元）壞賬損失增加＝9000－5000＝4000（元）4.估計現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例×新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例×舊的現(xiàn)金折扣率＝600000×50%×0.8%－0＝2400（元）5.提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益收益增加－成本費用增加＝20000－（4000＋1000＋4000＋2400）＝8600（元）由于可獲得稅前收益，故應(yīng)當(dāng)放寬信用期，提供現(xiàn)金折扣。37【例·單選題】應(yīng)收賬款賒銷效果的好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。公司在對是否改變信用期間進行決策時，不考慮的因素是（）。

A.等風(fēng)險投資的最低報酬率

B.產(chǎn)品變動成本率

C.應(yīng)收賬款損失率

D.公司的所得稅稅率『正確答案』D38信用政策決策中，依據(jù)的是稅前損益增加因此，這種方法不考慮所得稅。資本成本【例·單選題】（2012年）甲公司全年銷售額為30000元（一年按300天計算），信用政策是1/20、n/30，平均有40%的顧客（按銷售額計算）享受現(xiàn)金折扣優(yōu)惠，沒有顧客逾期付款。甲公司應(yīng)收賬款的年平均余額是（）元。

A.2000

B.2400

C.2600

D.3000『正確答案』C39應(yīng)收賬款年平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期平均收現(xiàn)期＝20×40%＋30×60%＝26（天）＝30000/300×26＝2600（元）第四節(jié)存貨管理儲備存貨的相關(guān)成本存貨經(jīng)濟批量分析儲備存貨的相關(guān)成本41取得成本購置成本訂貨成本儲存成本固定儲存成本變動儲存成本缺貨成本年需要量×單價固定訂貨成本變動訂貨成本年訂貨次數(shù)×每次訂貨成本年均庫存量×年單位儲存成本【例·單選題】下列各項中，不屬于存貨儲存成本的是（）。

A.存貨倉儲費用

B.存貨破損和變質(zhì)損失

C.存貨儲備不足而造成的損失

D.存貨占用資金的應(yīng)計利息『正確答案』C42缺貨成本存貨經(jīng)濟批量分析43進貨項目1供應(yīng)單位2進貨時間3進貨批量4存貨決策的內(nèi)容使存貨的相關(guān)總成本達到最低點的進貨數(shù)量經(jīng)濟訂貨量/經(jīng)濟批量經(jīng)濟訂貨量的基本模型經(jīng)濟訂貨量基本模型的假設(shè)能及時補充存貨，即存貨可瞬時補充；能集中到貨，即不是陸續(xù)入庫；不允許缺貨，即無缺貨成本；需求量穩(wěn)定，并能預(yù)測；存貨單價不變；企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨；所需存貨市場供應(yīng)充足，可以隨時買到。44購置成本是無關(guān)成本決策相關(guān)成本：變動訂貨成本，變動儲存成本經(jīng)濟訂貨量的基本模型45年訂貨次數(shù)每次訂貨變動成本變動訂貨成本年平均庫存單位儲存變動成本變動儲存成本D——年需要量Q——每次訂貨量K——每次訂貨變動成本Kc——單位儲存變動成本D/QKQ/2KC經(jīng)濟訂貨量

Q*基本公式的演變形式46每年最佳訂貨次數(shù)

與批量有關(guān)的存貨總成本

最佳訂貨周期

經(jīng)濟訂貨量占用資金

UD——年需要量Q——每次訂貨量K——每次訂貨變動成本Kc——單位儲存變動成本U——單價變動訂貨成本+變動儲存成本【例題】甲公司是一家汽車擋風(fēng)玻璃批發(fā)商，為5家汽車制造商提供擋風(fēng)玻璃，該公司總經(jīng)理為了降低與存貨有關(guān)的總成本，請你幫助他確定最佳的采購批量，有關(guān)資料如下：

（1）單位進貨成本1200元；

（2）全年需求預(yù)計為10800塊玻璃；

（3）每次訂貨發(fā)生時處理訂單成本33元；

（4）每次訂貨需要支付運費70.8元；

（5）每次收貨后需要驗貨，驗貨時外聘一名工程師，驗貨過程需要6小時，每小時支付工資11.5元；47（6）為存儲擋風(fēng)玻璃需要租用公共倉庫。倉庫租金為每年2500元，另外按平均存量加收每塊擋風(fēng)玻璃8元/年；

（7）擋風(fēng)玻璃為易碎品，損毀成本為年平均存貨價值的1%；

（8）公司的年資金成本為5%。要求：（1）計算每次訂貨的變動成本；（2）計算每塊玻璃的變動儲存成本；（3）計算經(jīng)濟訂貨量；（4）計算與經(jīng)濟訂貨量有關(guān)的存貨總成本。【例題】分析（1）單位進貨成本1200元；（2）全年需求預(yù)計為10800塊玻璃；（3）每次訂貨發(fā)生時處理訂單成本33元；（4）每次訂貨需要支付運費70.8元；（5）每次收貨后需要驗貨，驗貨時外聘一名工程師，驗貨過程需要6小時，每小時支付工資11.5元（6）為存儲擋風(fēng)玻璃需要租用公共倉庫。倉庫租金為每年2500元另外按平均存量加收每塊擋風(fēng)玻璃8元/年；（7）擋風(fēng)玻璃為易碎品，損毀成本為年平均存貨價值的1%；（8）公司的年資金成本為5%。48UD變動訂貨成本變動訂貨成本變動訂貨成本6×11.5固定儲存成本變動儲存成本變動儲存成本1200×1%變動儲存成本【例題】答案

49或＝變動訂貨成本＋變動儲存成本＝2*變動儲存成本＝

2*（Q/2）×Kc＝216×80＝17280（元）基本模型的擴展——訂貨提前期基本假設(shè)：能及時補充存貨，即存貨可瞬時補充；50提前訂貨平均交貨時間平均每日需要量再訂貨點RLD【提示】訂單雖然提前發(fā)出，但訂貨間隔時間、訂貨批量、訂貨次數(shù)不變，故訂貨提前期對經(jīng)濟訂貨量并無影響?；灸Ｐ偷臄U展——存貨的陸續(xù)供應(yīng)和使用基本假設(shè)：能集中到貨，即不是陸續(xù)入庫；51Q——每批訂貨數(shù)，P——每日送貨量d——每日耗用量

變動儲存成本

KC變動訂貨成本

K基本模型的擴展——存貨的陸續(xù)供應(yīng)和使用52經(jīng)濟訂貨量

Q*與批量有關(guān)的存貨總成本

變動儲存成本＝變動訂貨成本【公式掌握技巧】基本模型公式里面的Kc→Kc（1－d/p）Q——生產(chǎn)批量（訂貨量）K——每次生產(chǎn)準備成本（每次訂貨成本）P——每日產(chǎn)量（每日送貨量）若為自制存貨，經(jīng)濟生產(chǎn)批量計算公式與經(jīng)濟訂貨量一致，只是含義不同。自制與外購存貨的決策53經(jīng)濟訂貨量下的相關(guān)成本購置成本外購相關(guān)成本經(jīng)濟生產(chǎn)批量下的相關(guān)成本生產(chǎn)成本自制相關(guān)成本【決策原則】外購相關(guān)成本<自制相關(guān)成本→宜外購

外購相關(guān)成本>自制相關(guān)成本→宜自制瞬時補充模型陸續(xù)供應(yīng)模型【例19-8】某生產(chǎn)企業(yè)使用A零件，可以外購，也可以自制。如果外購，單價4元，一次訂貨成本10元；如果自制，單位成本3元，每次生產(chǎn)準備成本600元，每日產(chǎn)量50件。零件的全年需求量為3600件儲存變動成本為零件價值的20%每日平均需求量為10件。請分別計算零件外購和自制的總成本，以選擇較優(yōu)的方案。54外購K自制K自制PD

Q*外購Kc=4*20%=0.8自制Kc=0.6外購相關(guān)成本＝經(jīng)濟訂貨量下的相關(guān)總成本＋購置成本自制相關(guān)成本＝經(jīng)濟生產(chǎn)批量下的相關(guān)成本＋生產(chǎn)成本d【例19-8】（1）外購零件55

TC＝DU＋TC（Q*）＝3600×4＋240＝14640（元）（2）自制零件

TC＝DU＋TC（Q*）＝3600×3＋1440＝12240（元）由于自制的總成本低于外購的總成本，因此以自制為宜。保險儲備56按照某一訂貨量和再訂貨點發(fā)出訂單后，如果需求增大或送貨延遲，就會發(fā)生缺貨或供貨中斷。為防止由此造成的損失，就需要多儲備一些存貨以備應(yīng)急之需，稱為