工程經(jīng)濟(jì)學(xué) 第6章 工程項(xiàng)目資金來源與融資方案(13、14)

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)2023/2/5（2008）某建設(shè)項(xiàng)目以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為指標(biāo)進(jìn)行敏感性分析的有關(guān)數(shù)據(jù)見下表。知識(shí)點(diǎn)回顧投資額變化幅度-20%

-10%

0

+10%

+20%

凈現(xiàn)值（萬元）420

290

160

30

-100

則該建設(shè)項(xiàng)目投資額變化幅度的臨界點(diǎn)是（）。

A．+8.13％B．+10.54％C．+12.31％D．+16.37％2023/2/5盈虧平衡分析敏感性分析風(fēng)險(xiǎn)分析知識(shí)點(diǎn)回顧2023/2/5第六章工程項(xiàng)目資金來源與融資方案

【教學(xué)基本要求】第一節(jié)融資主體及其融資方式第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資第四節(jié)項(xiàng)目融資第五節(jié)融資方案分析2023/2/5教學(xué)基本要求（1）熟悉融資主體及各種融資方式；（2）熟悉項(xiàng)目資本金融通和項(xiàng)目債務(wù)籌資；（3）了解項(xiàng)目融資及其主要模式；（4）掌握不同來源渠道資金的資金成本計(jì)算（普通股票的資本成本僅限了解）；（5）掌握加權(quán)平均資本成本計(jì)算。重點(diǎn)：（1）不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道；（2）股票、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；（3）項(xiàng)目融資的概念；（4）資本成本的概念和計(jì)算。難點(diǎn)：（1）不同類型建設(shè)項(xiàng)目主要的資金籌措渠道；（2）資本成本的概念和計(jì)算。2023/2/5一、融資主體

項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行融資活動(dòng)、并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目法人單位。第一節(jié)融資主體及其融資方式既有法人融資主體新設(shè)法人融資主體項(xiàng)目融資主體2023/2/5一、融資主體1.既有法人融資主體適用條件（1）擴(kuò)建項(xiàng)目或技術(shù)改造項(xiàng)目；（2）為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)興建的項(xiàng)目；（3）項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切；（4）現(xiàn)有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；（5）項(xiàng)目盈利能力較差，但對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用。特點(diǎn)：（1）不組建新的項(xiàng)目法人，既有法人組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；（2）在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行，并形成增量資產(chǎn)；（3）從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。第一節(jié)融資主體及其融資方式2023/2/5一、融資主體2.新設(shè)法人融資主體適用條件（1）項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目與既有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切；（2）擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；（3）項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力。特點(diǎn)（1）項(xiàng)目投資必須由新設(shè)項(xiàng)目法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成；（2）由新設(shè)項(xiàng)目法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)；（3）從擬建項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況考察償債能力。第一節(jié)融資主體及其融資方式2023/2/5二、既有法人融資方式第一節(jié)融資主體及其融資方式可用于項(xiàng)目建設(shè)的貨幣資金包括既有法人現(xiàn)有的貨幣資金（部分）和未來經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能獲得的盈余現(xiàn)金（部分、建設(shè)期內(nèi)）。資產(chǎn)變現(xiàn)資金包括轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)期投資、提高流動(dòng)資產(chǎn)使用效率、出售固定資產(chǎn)而獲得的資金。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金是指既有法人可將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的一部分或全部轉(zhuǎn)讓。非現(xiàn)金資產(chǎn)包括實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等，經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估可直接用于項(xiàng)目建設(shè)?？捎糜跀M建項(xiàng)目的貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)企業(yè)股東過去投入的資本金企業(yè)過去對(duì)外負(fù)債的債務(wù)資金企業(yè)經(jīng)營(yíng)所形成的凈現(xiàn)金流量總投資內(nèi)部融資新增資本金新增債務(wù)資金圖6-1既有法人項(xiàng)目總投資構(gòu)成及資金來源2023/2/5三、新設(shè)法人融資方式新設(shè)法人融資是指由項(xiàng)目發(fā)起人發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由該公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來償還債務(wù)，以投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。1.項(xiàng)目資本金（1）含義項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者（股東）認(rèn)繳的出資額，這部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言是非債務(wù)資金，可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。大部分項(xiàng)目都應(yīng)實(shí)行資本金制度。（2）形式包括貨幣出資和實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)等作價(jià)出資，后者必須經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估作價(jià)，其中以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過資本金總額的20%，經(jīng)特批，部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)可達(dá)35%。第一節(jié)融資主體及其融資方式2023/2/5三、新設(shè)法人融資方式1.項(xiàng)目資本金（3）項(xiàng)目資本金比例國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目資本金比例以項(xiàng)目總投資為基數(shù)，不同行業(yè)規(guī)定的資本金比例不同，不同時(shí)期也可能變動(dòng)。由項(xiàng)目審批單位在審批可行性研究報(bào)告時(shí)核定，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)在選擇項(xiàng)目時(shí)也要考慮該比例，比例越大，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)越小。外商投資項(xiàng)目注冊(cè)資本比例注冊(cè)資本以項(xiàng)目投資總額為基數(shù)，根據(jù)項(xiàng)目投資總額的大小確定注冊(cè)資本比例；核電站、鐵路干線路網(wǎng)和城市地鐵及輕軌等項(xiàng)目必由中方控股。2.債務(wù)資金新設(shè)項(xiàng)目法人公司債務(wù)資金的融資能力取決于股東能對(duì)項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保。股東實(shí)力雄厚，提供完全擔(dān)保，項(xiàng)目公司可獲得低成本的資金，融資風(fēng)險(xiǎn)減小；擔(dān)保額度高，項(xiàng)目公司承擔(dān)的擔(dān)保費(fèi)過高，費(fèi)用支出增加。第一節(jié)融資主體及其融資方式2023/2/51.項(xiàng)目資本金的籌措（1）股東直接投資（2）股票融資（3）政府投資2.項(xiàng)目資本金籌集應(yīng)注意的問題（1）確定項(xiàng)目資本金的具體來源渠道（2）根據(jù)資本金額度擬定項(xiàng)目的投資額（3）合理掌握資本金投入比例（4）合理安排資本金到位的時(shí)間第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通2023/2/5一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資國(guó)家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進(jìn)出口信貸銀行中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行城市合作銀行信托投資公司財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司國(guó)家政策性銀行國(guó)有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行債券國(guó)內(nèi)融資租賃國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資圖6-2國(guó)內(nèi)借入資金來源2023/2/51.政策性銀行貸款

政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹政府特定社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。特點(diǎn)：貸款期限長(zhǎng)、利率低，但對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)或項(xiàng)目有比較嚴(yán)格的要求。國(guó)家開發(fā)銀行主要用于支持國(guó)家批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，以及重大技術(shù)改造項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建設(shè)；國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目中，國(guó)家開發(fā)銀行比例在85%以上；貸款期限分短期（1年以下）、中期（1~5）和長(zhǎng)期（5年以上），對(duì)于大型項(xiàng)目期限可適當(dāng)延長(zhǎng)；利率水平嚴(yán)格執(zhí)行中國(guó)人民銀行的利率規(guī)定，可下浮。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行是按照國(guó)家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國(guó)家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，代理財(cái)政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資2023/2/52.商業(yè)銀行貸款（1）商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快；籌資成本較低。（2）商業(yè)銀行貸款的期限貸款期：貸款合同生效日→最后一筆貸款本金和利息還清日；提款期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日；寬限期：貸款合同生效日→合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日；還款期：合同規(guī)定第一筆貸款本金歸還日→貸款本金利息全部還清日。若不能按期歸還貸款，可提出展期，若要提前歸應(yīng)與銀行協(xié)商。（3）商業(yè)銀行貸款的金額決定貸款金額應(yīng)考慮因素：某種貸款金額通常不能超過貸款政策規(guī)定的該種貸款的最高限額；客觀需要，根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)資金的需要來確定；償還能力，貸款金額應(yīng)與自身的財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)，保證能按期還本付息。第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資2023/2/53.國(guó)內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)貸款（1）信托投資公司貸款信托貸款是信托公司運(yùn)用吸收的信托存款、自有資金和籌集的其他資金對(duì)審定的貸款對(duì)象和工程項(xiàng)目發(fā)放的貸款。特點(diǎn)：不存在信貸制度限制，可滿足企業(yè)特殊的資金需求；利率靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)。（2）財(cái)務(wù)公司財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)成員單位組建又為集團(tuán)成員單位提供中長(zhǎng)期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。有短期（一年以內(nèi)）和中長(zhǎng)期貸款（一年以上）。（3）保險(xiǎn)公司貸款我國(guó)目前無此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而一些西方國(guó)家的保險(xiǎn)公司可以為工程項(xiàng)目提供貸款。第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資2023/2/5二、國(guó)外資金來源三、融資租賃1.融資租賃的含義資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租人，在一定時(shí)期內(nèi)使用，由承租人支付租賃費(fèi)的融資方式。一般由承租人選定設(shè)備，由出租人購(gòu)置后租給承租人使用，承租人按期交付租金、租賃期滿后出租人可將設(shè)備作價(jià)售給承租人。2.融資租賃的方式自營(yíng)租賃。承租人尋找供應(yīng)商并洽談，向租賃公司申請(qǐng)租賃預(yù)約并簽訂合同，租賃公司支付全部?jī)r(jià)款，供貨商向承租人供貨、開始使用、租賃開始，承租人開始交付租金、并負(fù)擔(dān)設(shè)備的安裝、維修和保養(yǎng)。回租租賃。由租賃公司買下承租人正在使用設(shè)備，再租給原承租人。轉(zhuǎn)租賃。國(guó)內(nèi)租賃公司選擇一家國(guó)外租賃公司或廠商，以承租人身份與其簽訂租賃合同，然后再以出租人身份將該設(shè)備租給國(guó)內(nèi)用戶，收取租金并轉(zhuǎn)付給國(guó)外租賃公司。第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資2023/2/5四、發(fā)行債券1.債券的含義債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權(quán)按期收取固定利息并到期收回本金。2.債券的種類按發(fā)行主體分為國(guó)家、地方政府、企業(yè)、金融債券。3.債券籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：支出固定、股東控制權(quán)不變、少納所得稅、若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率（財(cái)務(wù)杠桿）；缺點(diǎn)：提高負(fù)債比率、降低財(cái)務(wù)信用、限制性條件較多。第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資2023/2/5融資主體既有法人融資方式新設(shè)法人融資方式項(xiàng)目資本金的籌措國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資融資租賃發(fā)行債券小結(jié)2023/2/5謝謝！2023/2/5融資主體既有法人融資方式新設(shè)法人融資方式項(xiàng)目資本金的籌措國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資融資租賃發(fā)行債券知識(shí)點(diǎn)回顧2023/2/5一、項(xiàng)目融資及其特點(diǎn)1.項(xiàng)目融資的含義項(xiàng)目融資指以項(xiàng)目資產(chǎn)、收益作抵押來融資。本質(zhì)上是資金提供方對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人無擔(dān)保或有限擔(dān)保的融資貸款。特點(diǎn)是貸款方在決定是否發(fā)放貸款時(shí)重點(diǎn)考慮項(xiàng)目本身的潛力。2.項(xiàng)目融資特點(diǎn)至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；項(xiàng)目發(fā)起方以股東身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立法人，從法律上與股東分離；銀行以項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。3.項(xiàng)目融資的適用范圍4.項(xiàng)目融資的限制第四節(jié)項(xiàng)目融資例題2023/2/5某自來水公司現(xiàn)擁有A、B兩個(gè)自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。融資方案窮舉：方案1：貸款用于建設(shè)新廠C，而歸還貸款的款項(xiàng)來源于A、B、C三個(gè)水廠的收益。如果新廠C建設(shè)失敗，該公司把原來的A、B兩個(gè)水廠的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)（完全擔(dān)保）。方案2：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新項(xiàng)目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個(gè)廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對(duì)自來水公司無追索權(quán)（無擔(dān)保）。方案3：在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)作為貸款擔(dān)保，這里稱貸款方對(duì)自來水公司有有限追索權(quán)（有限擔(dān)保）。結(jié)論：方案2和方案3稱為項(xiàng)目融資。案例2023/2/5二、項(xiàng)目融資的主要模式1.以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式（1）設(shè)施使用協(xié)議設(shè)施使用協(xié)議是指在某種服務(wù)性設(shè)施或工業(yè)設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。（2）以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)安排融資的成敗關(guān)鍵項(xiàng)目設(shè)施的使用者能否提供一個(gè)強(qiáng)有力的具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的承諾。（3）以設(shè)施使用協(xié)議為基礎(chǔ)安排融資的特點(diǎn)投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資不可缺少的組成部分。

第四節(jié)項(xiàng)目融資2023/2/5二、項(xiàng)目融資的主要模式2.以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式（1）產(chǎn)品支付的含義產(chǎn)品支付是針對(duì)項(xiàng)目貸款的還款方式而言的。在項(xiàng)目投產(chǎn)后直接用項(xiàng)目產(chǎn)品來還本付息，而不以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)。在貸款得到償還以前，貸款方擁有項(xiàng)目的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時(shí)把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)值。通常銀行要求借款方購(gòu)回產(chǎn)品或充當(dāng)代理人銷售產(chǎn)品。（2）適用情況適用于資源儲(chǔ)量已經(jīng)探明并且項(xiàng)目的現(xiàn)金流量能夠比較準(zhǔn)確地計(jì)算出來的項(xiàng)目。（3）以“產(chǎn)品支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資模式的特點(diǎn)用來清償債務(wù)本息的唯一來源是項(xiàng)目的產(chǎn)品，通過讓貸款方直接擁有項(xiàng)目產(chǎn)品的所有權(quán)來融資。貸款的償還期應(yīng)該短于項(xiàng)目預(yù)期的經(jīng)濟(jì)壽命期。貸款方只為項(xiàng)目建設(shè)投資提供融資。一般成立融資中介機(jī)構(gòu)。第四節(jié)項(xiàng)目融資2023/2/5二、項(xiàng)目融資的主要模式3.BOT項(xiàng)目融資方式（1）BOT（Build-Operate-Transfer）項(xiàng)目融資的基本思路BOT，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交。是指政府將一個(gè)工程項(xiàng)目的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予承包商，在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并回收成本、償還債務(wù)和賺取利潤(rùn)，特許經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后將項(xiàng)目所有權(quán)無償?shù)匾平唤o政府。BOT方式融資的優(yōu)越性減少項(xiàng)目對(duì)政府財(cái)政預(yù)算的影響，BOT融資不構(gòu)成政府外債，可提高政府的信用。把私營(yíng)企業(yè)中的效率引入公用項(xiàng)目，將項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了私營(yíng)發(fā)起人。吸引外國(guó)投資并引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)和管理方法。用于建設(shè)收費(fèi)公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設(shè)施和城市地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。第四節(jié)項(xiàng)目融資2023/2/5二、項(xiàng)目融資的主要模式3.BOT項(xiàng)目融資方式（2）TOT（Transfer-Operate-Transfer）項(xiàng)目融資方式TOT，即移交-經(jīng)營(yíng)-移交。指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議后，把已經(jīng)投產(chǎn)運(yùn)行的可收益公共設(shè)施項(xiàng)目移交給民間投資者，該投資者擁有經(jīng)營(yíng)權(quán)，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；特許經(jīng)營(yíng)期滿后，投資者再把該設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)無償移交給政府管理。TOT優(yōu)勢(shì)積極盤活國(guó)有資產(chǎn)，推進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)機(jī)建制；為擬建項(xiàng)目引進(jìn)資金，為建成項(xiàng)目引進(jìn)新的更有效的管理模式；只涉及經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)問題，可避免許多爭(zhēng)議；投資者可盡快從高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中獲利。適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。第四節(jié)項(xiàng)目融資2023/2/5一、資本成本的含義和性質(zhì)1.資金成本的含義資金成本指為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括籌集成本（F）和使用成本（D）資金籌集成本是指投資者在資金籌措過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)等，屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，籌集成本越大。資金使用成本又稱資金占用費(fèi)，主要包括支付股東的股利、貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等，與所籌資金多少和使用時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)。2.資金成本的作用（1）資金成本是選擇資金來源和籌資方式的依據(jù)；（2）資金成本是投資者進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)；（3）資金成本是評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。第五節(jié)融資方案分析2023/2/5二、資金成本的計(jì)算1.資金成本計(jì)算的一般形式

資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱之為資金成本率（K）。第五節(jié)融資方案分析2.各種資金來源的資金成本計(jì)算（1）銀行借款的資本成本（Kd）（減少所得稅）不考慮資金籌集成本時(shí)的資金成本式中Kd—銀行借款的資金成本，T—所得稅稅率，R—銀行借款利率。式中P—籌集資金總額，f—籌集費(fèi)費(fèi)率。2023/2/5公式（6-2）的簡(jiǎn)單推導(dǎo)2023/2/5二、資金成本的計(jì)算2.各種資金來源的資金成本計(jì)算（1）銀行借款的資本成本（Kd）（減少所得稅）對(duì)項(xiàng)目貸款實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本第五節(jié)融資方案分析考慮資金籌集成本并實(shí)行擔(dān)保時(shí)的資金成本式中Vd—擔(dān)保費(fèi)率，V—擔(dān)保費(fèi)總額，P—企業(yè)借款總額，n—擔(dān)保年限例題2023/2/5某企業(yè)為建設(shè)某項(xiàng)目申請(qǐng)銀行長(zhǎng)期貸款1000萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，貸款管理費(fèi)及手續(xù)費(fèi)為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算該項(xiàng)目長(zhǎng)期借款的資金成本。解：例題6-12023/2/5二、資金成本的計(jì)算2.各種資金來源的資金成本計(jì)算（2）債券資金成本（Kb）（債券利息計(jì)入成本，減少所得稅）發(fā)行債券的成本主要是債券利息和籌資費(fèi)用。債券利息的處理與長(zhǎng)期借款利息的處理相同，應(yīng)以稅后的債務(wù)成本為計(jì)算依據(jù)；債券籌資成本一般很高，不可省略。第五節(jié)融資方案分析式中Kb—債券資金成本，B—債券籌資額，fb—債券籌資費(fèi)率，Ib—債券年利息，Rb—債券利率發(fā)行債券按發(fā)行價(jià)格的不同可分為三種方式：等價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。按溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行時(shí)，應(yīng)以其實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。例題2023/2/5假定某公司發(fā)行面值為500萬元的10年期債券，票面利率為8%，發(fā)行費(fèi)率為5%，發(fā)行價(jià)格為550萬元，公司所得稅稅率為25%，試計(jì)算公司債券的資金成本。如果公司以350萬元發(fā)行面額為500萬元的債券，則資金成本又是多少？解：（1）（2）例題6-22023/2/5二、資金成本的計(jì)算2.各種資金來源的資金成本計(jì)算（3）優(yōu)先股的資本成本（Kp）（股利不計(jì)入成本，稅后利潤(rùn)支付，不減少所得稅）第五節(jié)融資方案分析式中Dp—優(yōu)先股每年的股息，PP—優(yōu)先股票面值，fP—優(yōu)先股籌資費(fèi)率，i—優(yōu)先股票的固定股息率例題（4）普通股的資本成本（Kc）（股利不計(jì)入成本，稅后利潤(rùn)支付，不減少所得稅）評(píng)價(jià)法式中Dc—預(yù)期的年股利額，Pc—普通股籌資額，fc—普通股籌資費(fèi)率，G—普通股利年增長(zhǎng)率例題2023/2/5某公司為某項(xiàng)目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬元，籌資費(fèi)率為4%，股息年利率為14%，試求其資金成本。解：例題6-32023/2/5某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為300萬元，籌資費(fèi)率為4%，第一年股利利率為10%，以后每年增長(zhǎng)5%，試求其資金成本。解：