中央財(cái)經(jīng)大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第四講 貨幣經(jīng)濟(jì)理論

貨幣與通貨膨脹本章內(nèi)容…什么是貨幣和貨幣度量貨幣的供給-銀行體系的作用貨幣的需求貨幣數(shù)量論通貨膨脹的成本惡性通貨膨脹第四講：貨幣理論貨幣與價(jià)格之間的聯(lián)系通貨膨脹率

=平均價(jià)格水平增長(zhǎng)的百分比

價(jià)格

=購(gòu)買(mǎi)一件商品需要的貨幣量

由于價(jià)格根據(jù)貨幣定義，因此我們需要考慮貨幣的特征，貨幣供給以及如何控制貨幣供給.第四講：貨幣理論一、什么是貨幣貨幣：定義貨幣

是能夠用來(lái)交易的資產(chǎn).含義：財(cái)富的一種形式公眾手中的貨幣構(gòu)成了一國(guó)的貨幣量第四講：貨幣理論貨幣：功能交換媒介購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值儲(chǔ)藏用于未來(lái)交換產(chǎn)品和勞務(wù)計(jì)價(jià)單位表示價(jià)格和記錄債務(wù)的單位第四講：貨幣理論貨幣:類(lèi)型1.

法定貨幣(fiatmoney)沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值例如美元：——“這張鈔票是所有公共與私人債務(wù)的合法清償手段”。2.

商品貨幣(commoditymoney)有內(nèi)在價(jià)值例如金幣、銀幣等：

黃金——金本位（金幣本位制1880一1914、金塊本位制和金匯兌本位制）白銀——銀本位（銀兩本位和銀幣本位）第四講：貨幣理論美國(guó)貨幣供給的度量,2013年12月（億美元）$109752M1+小額定期存款,

儲(chǔ)蓄存款,

貨幣市場(chǎng)共同基金（非機(jī)構(gòu)）

貨幣市場(chǎng)存款賬戶M2$26421C+活期存款,

旅行支票,

其他支票存款M1$11595現(xiàn)金C數(shù)量包括的資產(chǎn)符號(hào)第四講：貨幣理論美國(guó)的M3美國(guó)貨幣存量還包括M3，它是在M2的基礎(chǔ)上再加上一些流動(dòng)性不強(qiáng)的資產(chǎn),如大額定期存款（10萬(wàn)美元或以上）、貨幣市場(chǎng)共同基金（機(jī)構(gòu)）、中長(zhǎng)期回購(gòu)協(xié)議及中長(zhǎng)期存于歐洲非美國(guó)銀行的美金（Eurodollars）等。第四講：貨幣理論美國(guó)機(jī)構(gòu)貨幣市場(chǎng)共同基金中國(guó)各層次貨幣量定義根據(jù)中國(guó)人民銀行的定義M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+非金融性公司的活期存款M2=M1+非金融性公司的定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款。

第四講：貨幣理論中國(guó)的貨幣供給（億人民幣）第四講：貨幣理論商品貨幣：戰(zhàn)俘營(yíng)的貨幣第二次世界大戰(zhàn)期間，在納粹的戰(zhàn)俘集中流通著一種特殊的商品貨幣：香煙。香煙之所以會(huì)成為戰(zhàn)俘營(yíng)中流行的“貨幣”，是和它自身的特點(diǎn)分不開(kāi)的。首先，它容易標(biāo)準(zhǔn)化，而且具有可分性，其次，它也不易變質(zhì)。第四講：貨幣理論二、貨幣供給和貨幣政策銀行體系的作用第四講：貨幣理論貨幣供給和貨幣政策定義貨幣供給是指經(jīng)濟(jì)中可得的貨幣量.貨幣政策是控制貨幣供給政策手段

第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論銀行體系在貨幣供給中的作用貨幣供給=通貨+活期存款:

M=C+D

由于貨幣供給包括活期存款，銀行系統(tǒng)在貨幣供給中發(fā)揮了重要的作用第四講：貨幣理論準(zhǔn)備金制度準(zhǔn)備金（Reserves）是銀行得到但沒(méi)有貸出去的存款

銀行的負(fù)債包括存款銀行的資產(chǎn)包括準(zhǔn)備金和未收回的貸款完全準(zhǔn)備金制度：銀行將儲(chǔ)戶的所有存款都作為準(zhǔn)備金持有，不另外貸出的制度，也稱為百分之百準(zhǔn)備金制度部分準(zhǔn)備金制度：銀行將部分貸款做為準(zhǔn)備金的制度第四講：貨幣理論情形1:

沒(méi)有銀行沒(méi)有銀行,

D=0且M=C=$1000.第四講：貨幣理論情形2:

百分之百存款準(zhǔn)備金銀行存款后,

C=$0,

D=$1,000,

M=$1,000.百分之百準(zhǔn)備金銀行沒(méi)有對(duì)貨幣供給產(chǎn)生影響第一銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金$1,000存款$1,000起初C=$1000,D=$0,M=$1,000.現(xiàn)在假設(shè)家庭在第一銀行持有存款$1,000第四講：貨幣理論reserves$1,000情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行貨幣供給為$1,800:存款人的有$1,000的存款D1借款人有$800的貨幣C1第一銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金$200貸款$800存款$1,000假設(shè)銀行將存款的20%做為準(zhǔn)備金形式持有，剩下的部分進(jìn)行放貸，準(zhǔn)備金率rr=0.2第一銀行將會(huì)有$800的貸款

第四講：貨幣理論情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行第一銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金$200貸款C1

$800存款D1

$1,000因此，在部分準(zhǔn)備金銀行體系中，銀行創(chuàng)造貨幣.貨幣供給為$1,800:存款人有$1,000的存款D1.借款人有$800的貨幣C1第四講：貨幣理論第二銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金

$800貸款

$0準(zhǔn)備金 $160貸款C2

$640情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行第二銀行將存款的80%進(jìn)行放貸存款D2

$800假設(shè)借款者將$800存入第二銀行.第二銀行的資產(chǎn)負(fù)債表是:第四講：貨幣理論情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行第三銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債存款D3

$640如果這$640貸款又被第二個(gè)借款人最終存入第三銀行那么，第三銀行將會(huì)存款的20%做為準(zhǔn)備金，余下的放貸

準(zhǔn)備金

$640L貸款

$0準(zhǔn)備金 $128貸款C3

$512第四講：貨幣理論貨幣的總供給量: 初始存款 =$1000+ 第一銀行貸款=(1-準(zhǔn)備金率)×$1000=$800+ 第二銀行貸款=(1-準(zhǔn)備金率)2×$1000=$640+ 第三銀行貸款=(1-準(zhǔn)備金率)3×$1000

=$512 + 其他銀行貸款…貨幣總供給=(1/rr)$1,000

其中rr=（準(zhǔn)備金率）準(zhǔn)備金-存款比率

rr=0.2,因此，M=$5,000第四講：貨幣理論銀行系統(tǒng)中的貨幣創(chuàng)造部分準(zhǔn)備金銀行系統(tǒng)創(chuàng)造了貨幣，但是并不創(chuàng)造財(cái)富；銀行貸款給予借款者新貨幣，也產(chǎn)生了等量的新債務(wù)第四講：貨幣理論貨幣供給的模型基礎(chǔ)貨幣,B=C+RC，現(xiàn)金，R，準(zhǔn)備金數(shù)量，由中央銀行控制準(zhǔn)備金-存款比率,rr=R/D取決于管制和銀行政策現(xiàn)金-存款比率,cr=C/D取決于家庭偏好外生變量第四講：貨幣理論貨幣供給的解:其中當(dāng)cr=0時(shí)，即現(xiàn)金為0，所有貨幣都以存款的形式持有，得出m=1/rr。這時(shí)，B=R，所以M=R/rr第四講：貨幣理論貨幣乘數(shù)如果rr<1,那么m>1如果基礎(chǔ)貨幣變化為B,

那么

M=m

B

m

是貨幣乘數(shù)(moneymultiplier),

1美元基礎(chǔ)貨幣變化導(dǎo)致貨幣供給增加的量其中貨幣政策的實(shí)施者：中央銀行貨幣政策由一國(guó)的中央銀行實(shí)施.在美國(guó)，中央銀行

被稱為“聯(lián)儲(chǔ)”（FederalReserve）在中國(guó)，中央銀行

是“中國(guó)人民銀行”美聯(lián)儲(chǔ)大樓Washington,DC第四講：貨幣理論三種傳統(tǒng)的貨幣政策工具公開(kāi)市場(chǎng)操作法定準(zhǔn)備金率貼現(xiàn)率第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論貨幣政策工具之一：公開(kāi)市場(chǎng)操作央行在向公眾買(mǎi)賣(mài)政府債券時(shí)執(zhí)行公開(kāi)市場(chǎng)操作:當(dāng)央行買(mǎi)入政府債券時(shí)，貨幣供給增加為了使貨幣供給減少，央行拋出政府債券作用機(jī)制:

如果央行從公眾手中購(gòu)買(mǎi)債券，它需要支付新貨幣，因而貨幣供給增加公開(kāi)市場(chǎng)操作的目標(biāo)一般是調(diào)整基準(zhǔn)利率，使其達(dá)到目標(biāo)值美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)整聯(lián)邦基金利率，從而達(dá)到調(diào)控貨幣供給的目的。為了應(yīng)付2007年開(kāi)始的次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)在2007年9月18日至2008年4月30日之間分6個(gè)階段調(diào)低聯(lián)邦基金利率；2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)更進(jìn)一步降低了聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值至0-0.25%范圍內(nèi)（25基本點(diǎn)）。第四講：貨幣理論案例研究:

量化寬松

(QuantitativeEasing)基礎(chǔ)貨幣從8/2008到8/2011,

基礎(chǔ)貨幣翻了三倍,

但M1只增加了40%.案例研究:

量化寬松量化寬松：美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期政府債券而不是短期債券以降低長(zhǎng)期利率。美聯(lián)儲(chǔ)也購(gòu)買(mǎi)抵押證券以支持住房市場(chǎng)。但經(jīng)歷了壞賬的損失，銀行收緊了貸款標(biāo)準(zhǔn)并增加了超額準(zhǔn)備金，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如果銀行開(kāi)始增加放貸，快速的貨幣增長(zhǎng)可能導(dǎo)致通貨膨脹。為預(yù)防通脹，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮各種“退出策略”。中國(guó)的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)中國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開(kāi)市場(chǎng)操作1994年3月啟動(dòng)，人民幣公開(kāi)市場(chǎng)操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。但由于短期國(guó)債額較低，公開(kāi)市場(chǎng)操作以回購(gòu)、現(xiàn)券和票據(jù)交易為主?；刭?gòu)交易（一級(jí)有價(jià)證券市場(chǎng)操作）現(xiàn)券交易（二級(jí)有價(jià)證券市場(chǎng)操作）發(fā)行中央銀行票據(jù)。第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論貨幣政策工具之二：改變法定準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金

是銀行總存款中不能被貸出去的百分比(%)增加

儲(chǔ)備金升高，貨幣供給量降低

減少儲(chǔ)備金下降，貨幣供給量增加改變準(zhǔn)備金的缺點(diǎn)是這可能會(huì)干擾銀行的業(yè)務(wù)，因?yàn)闇?zhǔn)備金率的改變會(huì)影響銀行的貸款數(shù)量案例-中國(guó)調(diào)整存款準(zhǔn)備金率次數(shù)時(shí)間調(diào)整幅度次數(shù)時(shí)間調(diào)整幅度(單位：百分點(diǎn))(單位：百分點(diǎn))12007年1月15日0.5202010年1月18日0.522007年2月25日0.5212010年2月25日0.532007年4月16日0.5232010年5月10日0.542007年5月15日0.5242010年11月16日0.552007年6月5日0.5252010年11月29日0.562007年8月15日0.5262010年12月20日0.572007年9月25日0.5272011年1月20日0.582007年10月25日0.5282011年2月24日0.592007年11月26日0.5292011年3月25日0.5102007年12月25日1302011年4月21日0.5112008年1月25日0.5312011年5月18日0.5122008年3月18日0.5322011年6月20日0.5132008年4月25日0.5332011年12月5日-0.5142008年5月20日0.5342012年2月24日-0.5152008年6月7日1352012年5月18日-0.5162008年9月25日0362015年2月5號(hào)-0.5172008年10月15日-0.5372015年4月20號(hào)-1182008年12月5日-1382015年9月6號(hào)-0.5192008年12月25日-0.5392015年10月24號(hào)-0.52040第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論改變貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率

是Fed向銀行發(fā)放貸款的利率提高貼現(xiàn)率會(huì)減少貨幣供給

降低貼現(xiàn)率會(huì)增加貨幣供給貼現(xiàn)率改變貨幣供給，傳導(dǎo)機(jī)制是：貼現(xiàn)率準(zhǔn)備金數(shù)量貸款貨幣供給貨幣乘數(shù)效應(yīng)第四講：貨幣理論案例-改變貼現(xiàn)率（1）1987年10月19日美國(guó)股票市場(chǎng)大跌22%，第二天，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘宣布，美聯(lián)儲(chǔ)“隨時(shí)可以作為支柱經(jīng)濟(jì)與金融體系的流動(dòng)性資金來(lái)源”2008年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)承諾向處于困境中的金融機(jī)構(gòu)提供貸款，貼現(xiàn)率從5.75％至2.25％。貼現(xiàn)率手段只對(duì)那些有貼現(xiàn)資格的銀行有作用，因而這種手段效果有限案例-改變貼現(xiàn)率（2）2013年6月27日，中國(guó)人民銀行增加再貼現(xiàn)額度120億元，進(jìn)一步對(duì)符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放。截至6月末，全國(guó)流動(dòng)性再貸款、再貼現(xiàn)總額度共計(jì)4641億元。第四講：貨幣理論延伸知識(shí)：經(jīng)濟(jì)貨幣化經(jīng)濟(jì)貨幣化的含義主要指：相對(duì)于自給自足的物物交換而言，貨幣的使用正在日益增加，在交易過(guò)程中可以用貨幣來(lái)衡量的部分比重越來(lái)越大。通常用M2占GDP的比重來(lái)衡量一國(guó)的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的差別基本上反映了不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，貨幣化程度與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。第四講：貨幣理論中國(guó)的貨幣化程度第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論三、貨幣數(shù)量論與通貨膨脹美國(guó)的通貨膨脹及其變化趨勢(shì)（1960-2014）GDP平減指數(shù)的增長(zhǎng)率（%）美國(guó)的通貨膨脹及其變化趨勢(shì)（1960-2014）貨幣需求理論貨幣有三種職能：計(jì)價(jià)單位、價(jià)值儲(chǔ)藏和交換媒介當(dāng)強(qiáng)調(diào)貨幣需求上的價(jià)值儲(chǔ)藏功能時(shí)，貨幣可以被視為一種資產(chǎn)，這是貨幣需求的資產(chǎn)組合理論；當(dāng)強(qiáng)調(diào)貨幣需求上的交易媒介功能時(shí)，貨幣被視為一種可交易的資產(chǎn)，這是貨幣需求的交易理論。古典貨幣需求理論是貨幣數(shù)量理論。它源于英國(guó)哲學(xué)家、政治學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·休謨?cè)?752年出版《論貨幣》（OfMoney）一書(shū)。第四講：貨幣理論貨幣數(shù)量論

（Thequantitytheoryofmoney）一個(gè)將通貨膨脹率（inflationrate）與貨幣供給增長(zhǎng)率聯(lián)系在一起的簡(jiǎn)單理論。

從“流通速度”（velocity）這一概念開(kāi)始…流通速度（Velocity）基本概念：貨幣周轉(zhuǎn)的速度定義：給定的時(shí)期內(nèi)人民幣換手的平均次數(shù)舉例：在2015年，

有500萬(wàn)億人民幣參與交易貨幣供給=100萬(wàn)億人民幣在2015年平均每1塊錢(qián)人民幣被使用了5次所以，2015年人民幣的流通速度=5流通速度(續(xù))根據(jù)定義，貨幣流通速度的表達(dá)式為：其中，

V=流通速度（velocity）

T=交易額（valueofalltransactions）

M=貨幣供給（moneysupply）流通速度(續(xù))若使用名義GDP作為交易額的代理變量，

則,其中，

P =

產(chǎn)出的價(jià)格水平 (GDP平減指數(shù))

Y =

產(chǎn)出的數(shù)量

(實(shí)際GDP)

P

×Y

=

產(chǎn)出的價(jià)值

(名義

GDP)數(shù)量方程（Thequantityequation）數(shù)量方程的表達(dá)式為：

M×V=P×Y

（根據(jù)前面“流通速度”定義的表達(dá)式變換而來(lái)）這是一個(gè)

恒等式（identity）:

源于對(duì)變量的定義.貨幣需求與數(shù)量方程M/P=實(shí)際貨幣余額（realmoneybalances）：貨幣供給的購(gòu)買(mǎi)力貨幣需求函數(shù)可以簡(jiǎn)單的表示為：

(M/P

)d=k

Y

其中，

k=每一塊錢(qián)人民幣的收入中，人們?cè)敢庖载泿判问匠钟械谋壤?

k

是外生的(exogenous)貨幣需求與數(shù)量方程貨幣需求函數(shù)：(M/P

)d=k

Y

數(shù)量方程：

M×V=P×Y二者之間的聯(lián)系:：k=1/V當(dāng)人們以貨幣形式持有的收入占總收入比例較多時(shí)（k

較大），貨幣周轉(zhuǎn)流通的頻率則較低（V

較?。?進(jìn)一步再看貨幣數(shù)量論從數(shù)量方程出發(fā)假設(shè)流通速度

V

為外生的常數(shù)，即：則，數(shù)量方程可以表述為如下：貨幣數(shù)量論（續(xù)）價(jià)格水平是這樣決定的：當(dāng)流通速度

V

不變時(shí),貨幣供給決定了名義GDP(P

×Y).而實(shí)際GDP取決于經(jīng)濟(jì)體中資本

K

、勞動(dòng)

L

和生產(chǎn)函數(shù)(見(jiàn)第三章中).所以，價(jià)格水平為：

P=(名義GDP)/(實(shí)際GDP).貨幣數(shù)量論（續(xù)）回憶第二章中：

產(chǎn)出的增長(zhǎng)率等于各變量增長(zhǎng)率之和各變量增長(zhǎng)率的數(shù)量方程為：貨幣數(shù)量論（續(xù)）我們用π

來(lái)表示通貨膨脹率：上一頁(yè)P(yáng)PT中我們有:由此可以解得

π:貨幣數(shù)量論（續(xù)）通常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要貨幣供給的相應(yīng)增長(zhǎng)來(lái)滿足交易增長(zhǎng)的需求.貨幣供給增長(zhǎng)速度超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度時(shí)，就將導(dǎo)致通貨膨脹.貨幣數(shù)量論（續(xù)）其中，ΔY/Y

取決于生產(chǎn)函數(shù)中的要素增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步。(在短期中，我們常認(rèn)為這些是外生給定的).因此,貨幣數(shù)量論告訴我們，貨幣供給的增長(zhǎng)速度與通貨膨脹率之間是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系?！柏泿艛?shù)量論”的經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證如果“貨幣數(shù)量論”在現(xiàn)實(shí)中成立，那么:1. 貨幣增速較快的國(guó)家將會(huì)有較高的通貨膨脹率.2. 從長(zhǎng)期中來(lái)看，通貨膨脹的變動(dòng)趨勢(shì)應(yīng)該與貨幣增長(zhǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)保持一致.那么，這些結(jié)論在實(shí)際宏觀數(shù)據(jù)中得到驗(yàn)證了嗎？白俄羅斯安哥拉剛果民主共和國(guó)土耳其中國(guó)伊拉克阿根廷新加坡馬耳他通貨膨脹與貨幣增長(zhǎng)的跨國(guó)數(shù)據(jù)通貨膨脹率

（%，2000-2013年均值）貨幣供給增長(zhǎng)率（%，2000-2013年均值）美國(guó)的通貨膨脹與貨幣增長(zhǎng)（1960-2014）M2增長(zhǎng)率通貨膨脹率美國(guó)的通貨膨脹與貨幣增長(zhǎng)（1960-2014）通貨膨脹率與貨幣供給增速的變動(dòng)趨勢(shì)在長(zhǎng)期中保持一致鑄幣稅（Seigniorage）政府可以在不提高稅收或增發(fā)債券的情況下，通過(guò)印鈔票來(lái)滿足開(kāi)支的增加.政府這種從印刷鈔票中所獲得的“收益”，稱之為

鑄幣稅(seigniorage,pronouncedSEEN-your-idge).通貨膨脹稅（

inflationtax）:

印刷鈔票來(lái)提高收益的方法會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，通貨膨脹相當(dāng)于對(duì)持有貨幣的人征了稅。通貨膨脹與利率名義利率（Nominalinterestrate）,i

銀行支付的利率，沒(méi)有考慮通貨膨脹實(shí)際利率（Realinterestrate）,r

購(gòu)買(mǎi)力衡量的利率，考慮了通貨膨脹:

r=i

?π（約等式）費(fèi)雪效應(yīng)（TheFishereffect）費(fèi)雪方程式（TheFisherequation）:

i=r+π在第三章中:S=I

決定了實(shí)際利率

r

.因此,通貨膨脹率

π

的增長(zhǎng)將帶來(lái)名義利率

i等額的提高。這種名義利率

i與通貨膨脹率

π

之間一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系，稱之為費(fèi)雪效應(yīng)（

Fishereffect.）

美國(guó)的通貨膨脹率與名義利率（1960-2014）通貨膨脹率名義利率馬拉維（非洲）塞爾維亞羅馬尼亞巴西日本瑞士美國(guó)以色列德國(guó)通貨膨脹率與名義利率的跨國(guó)數(shù)據(jù)(2000-2013)名義利率的年度均值(%)通貨膨脹率的年度均值

(%)土耳其兩種實(shí)際利率注意:π

=實(shí)際通貨膨脹率（actualinflationrate）

(事先不知道，發(fā)生后我們?cè)谥?Eπ=預(yù)期通貨膨脹率（expectedinflationrate）兩種實(shí)際利率:i–Eπ=事前(exante

)的實(shí)際利率:

人們購(gòu)買(mǎi)債券或取得貸款時(shí)，考慮預(yù)期通貨膨脹率之后的實(shí)際利率i–π=事后(expost

)的實(shí)際利率:

考慮真實(shí)的通貨膨脹率之后的實(shí)際利率貨幣需求與名義利率在貨幣數(shù)量論中，人們對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求(

thedemandforrealmoneybalances)僅取決于實(shí)際收入

Y.其實(shí)，還存在另外一個(gè)影響人們的貨幣需求重要因素:名義利率

i.名義利率i.是人們持有貨幣的機(jī)會(huì)成本

(而不是持有債券或其他可獲得利息收入的資產(chǎn)).所以,名義利率i提高會(huì)引起貨幣需求下降.貨幣需求函數(shù)(M/P

)d=實(shí)際貨幣需求（realmoneydemand）,取決于：與名義利率

i負(fù)相關(guān)i

是持有貨幣的機(jī)會(huì)成本與收入

Y正相關(guān)越高的收入Y

會(huì)帶來(lái)越多的消費(fèi)，因此，需要更多的貨幣。(由于貨幣是最具流動(dòng)性的資產(chǎn)（mostliquidasset），因此，貨幣需求函數(shù)記作“L”)貨幣需求函數(shù)在實(shí)際生活中，當(dāng)人們決定持有貨幣還是持有債券時(shí)，他們并不知道未來(lái)實(shí)際的通貨膨脹率是多少。

因此，與貨幣需求相關(guān)的名義利率i可以表示為：i=

r+Eπ.貨幣市場(chǎng)均衡實(shí)際貨幣余額的供給（Thesupplyofrealmoneybalances）實(shí)際貨幣需求

（Realmoneydemand）到底是誰(shuí)決定誰(shuí)?

變量

由什么決定的

（長(zhǎng)期）

M

外生給定的(央行)

r

作出調(diào)整以使得

S=I

Y

P

作出調(diào)整以使得價(jià)格水平P

如何對(duì)貨幣供給M的變動(dòng)反應(yīng)？對(duì)于給定的

r,Y,和

Eπ

值，

貨幣供給M

的變動(dòng)將導(dǎo)致價(jià)格水平P

發(fā)生同樣比例的變動(dòng)—恰如“貨幣數(shù)量論”中所闡明的那樣。

“預(yù)期通貨膨脹”是什么樣子的?在長(zhǎng)期中，人們不會(huì)范系統(tǒng)性的錯(cuò)誤，即不會(huì)持續(xù)地過(guò)高或過(guò)低預(yù)期通貨膨脹，

因此，長(zhǎng)期平均而言，預(yù)期通貨膨脹

Eπ

=π

.在短期中，每當(dāng)人們得到新的相關(guān)信息時(shí)，預(yù)期通貨膨脹

Eπ

就可能發(fā)生變化.

例如：如果央行現(xiàn)在宣布下一年度將增加貨幣供給M

，人們將預(yù)期未來(lái)一年的價(jià)格水平P

將會(huì)提高，因此，預(yù)期通貨膨脹率Eπ

也會(huì)相應(yīng)提高.即使貨幣供應(yīng)量M還沒(méi)有發(fā)生實(shí)際變化，僅僅是期通貨膨脹的變化也會(huì)影響當(dāng)前價(jià)格水平P

的變化。價(jià)格水平P

如何對(duì)預(yù)期通貨膨脹E

π的變動(dòng)反應(yīng)？對(duì)于給定的

r,Y,andM,

問(wèn)題討論通貨膨脹有什么害處?通貨膨脹給社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了哪些成本?

列出你能想到的所有.著重考慮長(zhǎng)期的影響.學(xué)會(huì)像一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考問(wèn)題.82常見(jiàn)的誤解常見(jiàn)的誤解是：

通貨膨脹會(huì)降低我們的實(shí)際工資水平這個(gè)論斷只有在短期中才是成立的，因?yàn)槊x工資是通過(guò)合同固定下來(lái)的。(第三章中)在長(zhǎng)期，實(shí)際工資取決于勞動(dòng)供給和勞動(dòng)的邊際產(chǎn)量，而不是價(jià)格水平或通貨膨脹率。

再來(lái)看一下數(shù)據(jù)告訴我們什么...消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和平均每小時(shí)工資(1965–2015)1965=100每小時(shí)工資（以2014年不變價(jià)美元計(jì)）實(shí)際平均每小時(shí)工資

（以2014年不變價(jià)美元計(jì)，右軸）名義平均每小時(shí)工資

(1965=100，左軸)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI(1965=100，左軸)關(guān)于通貨膨脹的古典看法古典觀點(diǎn)認(rèn)為：

價(jià)格水平的變化不過(guò)是經(jīng)濟(jì)中衡量的單位發(fā)生了變化。那么，為什么我們都說(shuō)通貨膨脹是個(gè)社會(huì)問(wèn)題呢?四、通貨膨脹的社會(huì)成本…大致上可以歸結(jié)為兩類(lèi)：1. 預(yù)期到的通貨膨脹成本2. 未預(yù)期到的通貨膨脹成本預(yù)期到的通貨膨脹成本:

1.

鞋耗成本（ShoeleatherCost）定義:為避免通貨膨脹稅而減少貨幣持有所帶來(lái)眾多不變的成本。如果通貨膨脹

π

提高,名義利率i

將會(huì)升高(why?)，所以人們會(huì)減少持有的實(shí)際貨幣余額?；貞洠涸陂L(zhǎng)期，通貨膨脹并不影響實(shí)際收入或?qū)嶋H支出。因此，每月同樣的支出水平加上更低水平的平均貨幣持有量，意味著人們需要更為頻繁地往來(lái)銀行以提取更少數(shù)量的現(xiàn)金。預(yù)期到的通貨膨脹成本：

2.

菜單成本（MenuCosts）定義:改變價(jià)格而耗費(fèi)的成本.示例:印刷新菜單、新價(jià)簽的成本印刷和郵寄新銷(xiāo)售目錄的成本通貨膨脹率越高，廠商必須更為頻繁地改變價(jià)格，這會(huì)帶來(lái)上面所提到成本的增加。預(yù)期到的通貨膨脹成本:

3.

相對(duì)價(jià)格的扭曲(RelativePriceDistortions)因?yàn)椴藛纬杀镜拇嬖冢瑢?shí)際廠商不會(huì)頻繁改變價(jià)格示例:

假設(shè)廠商每年1月份印刷并刊發(fā)新的銷(xiāo)售目錄，隨著價(jià)格水平在整個(gè)一年內(nèi)持續(xù)提高，該廠商銷(xiāo)售產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格水平將會(huì)下降。不同的廠商在不同時(shí)間點(diǎn)上調(diào)整產(chǎn)品的價(jià)格水平，這將導(dǎo)致產(chǎn)品間相對(duì)價(jià)格的扭曲... ...價(jià)格失靈...進(jìn)而帶來(lái)微觀層面上資源配置的低效率.預(yù)期到的通貨膨脹成本:

4.

稅收扭曲（UnfairTaxTreatment）一些稅種并不隨著通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整，例如資本所得稅、個(gè)人所得稅等.示例:1月1日:你購(gòu)買(mǎi)了￥10,000的萬(wàn)科股票12月31日:你賣(mài)出股票所得￥11,000,

這樣你的名義資本所得就是￥1,000(10%).假設(shè)這一年中通貨膨脹率

π=10%.

那么你的實(shí)際資本所得就是￥0.但是，稅務(wù)局會(huì)對(duì)你這￥1,000的名義收入征收資本利得稅!預(yù)期到的通貨膨脹成本:

5.

一般性的不便（GeneralInconvenience）通貨膨脹的存在，使得跨期間的名義價(jià)值比較變得很困難.這將導(dǎo)致長(zhǎng)期的投融資計(jì)劃變得更為復(fù)雜

（養(yǎng)老金、大學(xué)基金、投資辦廠等等）未預(yù)期到的通貨膨脹成本:

購(gòu)買(mǎi)力的分配扭曲(ArbitraryRedistributionofPurchasingPower)許多長(zhǎng)期合同并沒(méi)有指數(shù)化，二是基于預(yù)期通貨膨脹

Eπ訂立的。如果實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率π與訂立合同時(shí)預(yù)期的通貨膨脹率Eπ

不同，就會(huì)導(dǎo)致有人會(huì)在他人受損失的條件下獲益。

示例:債務(wù)人&債權(quán)人如果

π>Eπ

,那么(i

?π)<(i

?

Eπ

)

債務(wù)人從債權(quán)人那里得到購(gòu)買(mǎi)力如果

π<E

π,那么，債權(quán)人從債務(wù)人那里得到購(gòu)買(mǎi)力的轉(zhuǎn)移。高通貨膨脹的額外成本:

增加的不確定性（IncreasedUncertainty）當(dāng)通貨膨脹率很高時(shí)，它變得更加不確定并且不可預(yù)測(cè)：

π

經(jīng)常與Eπ

不同,而且它們之間的差距會(huì)有變大的趨勢(shì),即使在不存在系統(tǒng)性低估和高估的情況下。因此,財(cái)富分配扭曲的可能性更大.這就帶來(lái)了更大的不確定性，使得風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的人們處境更差.通貨膨脹的一個(gè)益處即使在均衡的實(shí)際工資下降時(shí)，名義工資的水平也很少降低.

這會(huì)阻礙勞動(dòng)力市場(chǎng)出清.通貨膨脹的存在，可以在保持名義工資不變的情況下，使得實(shí)際工資達(dá)到均衡水平.因此，溫和的通貨膨脹可以使勞動(dòng)力市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)得更好.五、惡性通貨膨脹（Hyperinflation）一般性定義:每月的通貨膨脹率π

≥50%在惡性通貨膨脹下，所有前述的溫和通貨膨脹下的成本變得

無(wú)比巨大.貨幣不能發(fā)揮其作為儲(chǔ)藏手段的職能，在其他職能方面

（計(jì)價(jià)單位、交易中介）也不能很好地發(fā)揮作用.人們會(huì)采取以物易物方式或某種幣值穩(wěn)定的外國(guó)貨幣來(lái)進(jìn)行交易.惡性通貨膨脹的原因是什么?惡性通貨膨脹源自過(guò)度地貨幣供給增長(zhǎng).當(dāng)央行印刷鈔票時(shí)，價(jià)格水平會(huì)提高.如果央行印刷貨幣的速度足夠快，后或就是惡性通貨膨脹.定義及特征定義：每月通脹

50%，每天超過(guò)1%的通貨膨脹在惡性通脹下，上面所描述的成本都變得更大.貨幣不能發(fā)揮儲(chǔ)藏價(jià)值的功能，也可能不發(fā)揮其他作用（計(jì)量單位，交易媒介）

人們可能重新進(jìn)行易貨貿(mào)易或者改用另一種幣值穩(wěn)定的貨幣.第四講：貨幣理論案例1：16世紀(jì)西班牙通脹16世紀(jì)，西班牙物價(jià)上漲4倍多，年上漲率1.5%，貴金屬過(guò)剩是這次通貨膨脹的根源。1501-1600年，由墨西哥和秘魯神話般的礦山產(chǎn)出的1700萬(wàn)公斤純銀和18.1萬(wàn)公斤純金涌入西班牙。除官方渠道，走私的數(shù)量估計(jì)相當(dāng)于官方進(jìn)口的10%，相對(duì)于已有的儲(chǔ)存，來(lái)自新世界的金銀可謂數(shù)額巨大。第四講：貨幣理論案例2：通貨膨脹的事例解放前夕，國(guó)民黨不斷濫發(fā)紙幣，中國(guó)陷入了極其嚴(yán)重的惡性通貨膨脹，法幣100元可買(mǎi)的物品，1937年為2頭牛，1938年為1頭牛，1941年為1頭豬，1943年為1條魚(yú)，1946年為1只雞蛋，1947年則為了1/3盒火柴了.第四講：貨幣理論惡性通貨膨脹德國(guó)魏瑪共和國(guó)1922-1923匈牙利1945-1946智利1971-1981阿根廷1975-1992秘魯1988-1991安哥拉1991-1999南斯拉夫1992-1995白俄羅斯1994-2002津巴布韋2000-2009第四講：貨幣理論日期月通脹率（%）年通脹率（%）日期月通脹率（%）年通脹率（%）2007.350.542200.22008.2125.86164900.292007.4100.73713.92008.3281.29417823.132007.555.445302008.4212.546505992007.686.27251.12008.5433.42233713.42007.731.67634.82008.6839.3112687592007.811.86592.82008.72600.242311508892007.938.77982.12008.831909.69E+092007.10135.6214840.652008.9124004.71E+112007.11131.4226470.782008.106900000003.84E+182007.12240.0666212.32008.11.147.96E+108.97E+222008.10120.83100580.16案例：津巴布韋的惡性通貨膨脹第四講：貨幣理論案例：津巴布韋的惡性通貨膨脹

每一個(gè)來(lái)到首都哈拉雷豪華現(xiàn)代、氣派十足的機(jī)場(chǎng)的海外游客，馬上就搖身一變成為了百萬(wàn)富翁。根據(jù)津巴布韋2006年的官方匯率，每10美元就可以換到10.1萬(wàn)津元，而黑市上則可以換到兩至三倍的官方匯率。津巴布韋出租車(chē)司機(jī)希卡姆巴無(wú)奈地說(shuō)：“是的，我是一個(gè)百萬(wàn)富翁，一個(gè)什么也買(mǎi)不起的百萬(wàn)富翁。津巴布韋現(xiàn)在遍地都是百萬(wàn)富翁。我們是一個(gè)盛產(chǎn)百萬(wàn)富翁的國(guó)家，但是同時(shí)我們也一無(wú)所有?！币幻《壬倘私榻B說(shuō)：“每次用完餐，你還得再等半小時(shí)結(jié)賬。前些天我到當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門(mén)交稅，上交4100萬(wàn)元稅款，他們清點(diǎn)了一個(gè)多小時(shí)。這簡(jiǎn)直是瘋了?！钡谒闹v：貨幣理論國(guó)家最高通脹月月最高通脹率日通脹率通脹翻倍時(shí)間匈牙利1946年7月41,90