中央財經(jīng)大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)第四講 貨幣經(jīng)濟(jì)理論

貨幣與通貨膨脹本章內(nèi)容…什么是貨幣和貨幣度量貨幣的供給-銀行體系的作用貨幣的需求貨幣數(shù)量論通貨膨脹的成本惡性通貨膨脹第四講：貨幣理論貨幣與價格之間的聯(lián)系通貨膨脹率

=平均價格水平增長的百分比

價格

=購買一件商品需要的貨幣量

由于價格根據(jù)貨幣定義，因此我們需要考慮貨幣的特征，貨幣供給以及如何控制貨幣供給.第四講：貨幣理論一、什么是貨幣貨幣：定義貨幣

是能夠用來交易的資產(chǎn).含義：財富的一種形式公眾手中的貨幣構(gòu)成了一國的貨幣量第四講：貨幣理論貨幣：功能交換媒介購買產(chǎn)品和服務(wù)價值儲藏用于未來交換產(chǎn)品和勞務(wù)計價單位表示價格和記錄債務(wù)的單位第四講：貨幣理論貨幣:類型1.

法定貨幣(fiatmoney)沒有內(nèi)在價值例如美元：——“這張鈔票是所有公共與私人債務(wù)的合法清償手段”。2.

商品貨幣(commoditymoney)有內(nèi)在價值例如金幣、銀幣等：

黃金——金本位（金幣本位制1880一1914、金塊本位制和金匯兌本位制）白銀——銀本位（銀兩本位和銀幣本位）第四講：貨幣理論美國貨幣供給的度量,2013年12月（億美元）$109752M1+小額定期存款,

儲蓄存款,

貨幣市場共同基金（非機構(gòu)）

貨幣市場存款賬戶M2$26421C+活期存款,

旅行支票,

其他支票存款M1$11595現(xiàn)金C數(shù)量包括的資產(chǎn)符號第四講：貨幣理論美國的M3美國貨幣存量還包括M3，它是在M2的基礎(chǔ)上再加上一些流動性不強的資產(chǎn),如大額定期存款（10萬美元或以上）、貨幣市場共同基金（機構(gòu)）、中長期回購協(xié)議及中長期存于歐洲非美國銀行的美金（Eurodollars）等。第四講：貨幣理論美國機構(gòu)貨幣市場共同基金中國各層次貨幣量定義根據(jù)中國人民銀行的定義M0=流通中現(xiàn)金M1=M0+非金融性公司的活期存款M2=M1+非金融性公司的定期存款+儲蓄存款+其他存款。

第四講：貨幣理論中國的貨幣供給（億人民幣）第四講：貨幣理論商品貨幣：戰(zhàn)俘營的貨幣第二次世界大戰(zhàn)期間，在納粹的戰(zhàn)俘集中流通著一種特殊的商品貨幣：香煙。香煙之所以會成為戰(zhàn)俘營中流行的“貨幣”，是和它自身的特點分不開的。首先，它容易標(biāo)準(zhǔn)化，而且具有可分性，其次，它也不易變質(zhì)。第四講：貨幣理論二、貨幣供給和貨幣政策銀行體系的作用第四講：貨幣理論貨幣供給和貨幣政策定義貨幣供給是指經(jīng)濟(jì)中可得的貨幣量.貨幣政策是控制貨幣供給政策手段

第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論銀行體系在貨幣供給中的作用貨幣供給=通貨+活期存款:

M=C+D

由于貨幣供給包括活期存款，銀行系統(tǒng)在貨幣供給中發(fā)揮了重要的作用第四講：貨幣理論準(zhǔn)備金制度準(zhǔn)備金（Reserves）是銀行得到但沒有貸出去的存款

銀行的負(fù)債包括存款銀行的資產(chǎn)包括準(zhǔn)備金和未收回的貸款完全準(zhǔn)備金制度：銀行將儲戶的所有存款都作為準(zhǔn)備金持有，不另外貸出的制度，也稱為百分之百準(zhǔn)備金制度部分準(zhǔn)備金制度：銀行將部分貸款做為準(zhǔn)備金的制度第四講：貨幣理論情形1:

沒有銀行沒有銀行,

D=0且M=C=$1000.第四講：貨幣理論情形2:

百分之百存款準(zhǔn)備金銀行存款后,

C=$0,

D=$1,000,

M=$1,000.百分之百準(zhǔn)備金銀行沒有對貨幣供給產(chǎn)生影響第一銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金$1,000存款$1,000起初C=$1000,D=$0,M=$1,000.現(xiàn)在假設(shè)家庭在第一銀行持有存款$1,000第四講：貨幣理論reserves$1,000情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行貨幣供給為$1,800:存款人的有$1,000的存款D1借款人有$800的貨幣C1第一銀行的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金$200貸款$800存款$1,000假設(shè)銀行將存款的20%做為準(zhǔn)備金形式持有，剩下的部分進(jìn)行放貸，準(zhǔn)備金率rr=0.2第一銀行將會有$800的貸款

第四講：貨幣理論情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行第一銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金$200貸款C1

$800存款D1

$1,000因此，在部分準(zhǔn)備金銀行體系中，銀行創(chuàng)造貨幣.貨幣供給為$1,800:存款人有$1,000的存款D1.借款人有$800的貨幣C1第四講：貨幣理論第二銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金

$800貸款

$0準(zhǔn)備金 $160貸款C2

$640情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行第二銀行將存款的80%進(jìn)行放貸存款D2

$800假設(shè)借款者將$800存入第二銀行.第二銀行的資產(chǎn)負(fù)債表是:第四講：貨幣理論情形3:

部分準(zhǔn)備金銀行第三銀行

資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債存款D3

$640如果這$640貸款又被第二個借款人最終存入第三銀行那么，第三銀行將會存款的20%做為準(zhǔn)備金，余下的放貸

準(zhǔn)備金

$640L貸款

$0準(zhǔn)備金 $128貸款C3

$512第四講：貨幣理論貨幣的總供給量: 初始存款 =$1000+ 第一銀行貸款=(1-準(zhǔn)備金率)×$1000=$800+ 第二銀行貸款=(1-準(zhǔn)備金率)2×$1000=$640+ 第三銀行貸款=(1-準(zhǔn)備金率)3×$1000

=$512 + 其他銀行貸款…貨幣總供給=(1/rr)$1,000

其中rr=（準(zhǔn)備金率）準(zhǔn)備金-存款比率

rr=0.2,因此，M=$5,000第四講：貨幣理論銀行系統(tǒng)中的貨幣創(chuàng)造部分準(zhǔn)備金銀行系統(tǒng)創(chuàng)造了貨幣，但是并不創(chuàng)造財富；銀行貸款給予借款者新貨幣，也產(chǎn)生了等量的新債務(wù)第四講：貨幣理論貨幣供給的模型基礎(chǔ)貨幣,B=C+RC，現(xiàn)金，R，準(zhǔn)備金數(shù)量，由中央銀行控制準(zhǔn)備金-存款比率,rr=R/D取決于管制和銀行政策現(xiàn)金-存款比率,cr=C/D取決于家庭偏好外生變量第四講：貨幣理論貨幣供給的解:其中當(dāng)cr=0時，即現(xiàn)金為0，所有貨幣都以存款的形式持有，得出m=1/rr。這時，B=R，所以M=R/rr第四講：貨幣理論貨幣乘數(shù)如果rr<1,那么m>1如果基礎(chǔ)貨幣變化為B,

那么

M=m

B

m

是貨幣乘數(shù)(moneymultiplier),

1美元基礎(chǔ)貨幣變化導(dǎo)致貨幣供給增加的量其中貨幣政策的實施者：中央銀行貨幣政策由一國的中央銀行實施.在美國，中央銀行

被稱為“聯(lián)儲”（FederalReserve）在中國，中央銀行

是“中國人民銀行”美聯(lián)儲大樓Washington,DC第四講：貨幣理論三種傳統(tǒng)的貨幣政策工具公開市場操作法定準(zhǔn)備金率貼現(xiàn)率第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論貨幣政策工具之一：公開市場操作央行在向公眾買賣政府債券時執(zhí)行公開市場操作:當(dāng)央行買入政府債券時，貨幣供給增加為了使貨幣供給減少，央行拋出政府債券作用機制:

如果央行從公眾手中購買債券，它需要支付新貨幣，因而貨幣供給增加公開市場操作的目標(biāo)一般是調(diào)整基準(zhǔn)利率，使其達(dá)到目標(biāo)值美聯(lián)儲通過公開市場操作調(diào)整聯(lián)邦基金利率，從而達(dá)到調(diào)控貨幣供給的目的。為了應(yīng)付2007年開始的次貸危機，美聯(lián)儲在2007年9月18日至2008年4月30日之間分6個階段調(diào)低聯(lián)邦基金利率；2008年12月，美聯(lián)儲更進(jìn)一步降低了聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值至0-0.25%范圍內(nèi)（25基本點）。第四講：貨幣理論案例研究:

量化寬松

(QuantitativeEasing)基礎(chǔ)貨幣從8/2008到8/2011,

基礎(chǔ)貨幣翻了三倍,

但M1只增加了40%.案例研究:

量化寬松量化寬松：美聯(lián)儲購買長期政府債券而不是短期債券以降低長期利率。美聯(lián)儲也購買抵押證券以支持住房市場。但經(jīng)歷了壞賬的損失，銀行收緊了貸款標(biāo)準(zhǔn)并增加了超額準(zhǔn)備金，導(dǎo)致貨幣乘數(shù)下降。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如果銀行開始增加放貸，快速的貨幣增長可能導(dǎo)致通貨膨脹。為預(yù)防通脹，美聯(lián)儲正在考慮各種“退出策略”。中國的公開市場業(yè)務(wù)中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。外匯公開市場操作1994年3月啟動，人民幣公開市場操作1998年5月26日恢復(fù)交易，規(guī)模逐步擴(kuò)大。但由于短期國債額較低，公開市場操作以回購、現(xiàn)券和票據(jù)交易為主?；刭徑灰祝ㄒ患売袃r證券市場操作）現(xiàn)券交易（二級有價證券市場操作）發(fā)行中央銀行票據(jù)。第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論貨幣政策工具之二：改變法定準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金

是銀行總存款中不能被貸出去的百分比(%)增加

儲備金升高，貨幣供給量降低

減少儲備金下降，貨幣供給量增加改變準(zhǔn)備金的缺點是這可能會干擾銀行的業(yè)務(wù)，因為準(zhǔn)備金率的改變會影響銀行的貸款數(shù)量案例-中國調(diào)整存款準(zhǔn)備金率次數(shù)時間調(diào)整幅度次數(shù)時間調(diào)整幅度(單位：百分點)(單位：百分點)12007年1月15日0.5202010年1月18日0.522007年2月25日0.5212010年2月25日0.532007年4月16日0.5232010年5月10日0.542007年5月15日0.5242010年11月16日0.552007年6月5日0.5252010年11月29日0.562007年8月15日0.5262010年12月20日0.572007年9月25日0.5272011年1月20日0.582007年10月25日0.5282011年2月24日0.592007年11月26日0.5292011年3月25日0.5102007年12月25日1302011年4月21日0.5112008年1月25日0.5312011年5月18日0.5122008年3月18日0.5322011年6月20日0.5132008年4月25日0.5332011年12月5日-0.5142008年5月20日0.5342012年2月24日-0.5152008年6月7日1352012年5月18日-0.5162008年9月25日0362015年2月5號-0.5172008年10月15日-0.5372015年4月20號-1182008年12月5日-1382015年9月6號-0.5192008年12月25日-0.5392015年10月24號-0.52040第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論改變貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率

是Fed向銀行發(fā)放貸款的利率提高貼現(xiàn)率會減少貨幣供給

降低貼現(xiàn)率會增加貨幣供給貼現(xiàn)率改變貨幣供給，傳導(dǎo)機制是：貼現(xiàn)率準(zhǔn)備金數(shù)量貸款貨幣供給貨幣乘數(shù)效應(yīng)第四講：貨幣理論案例-改變貼現(xiàn)率（1）1987年10月19日美國股票市場大跌22%，第二天，美聯(lián)儲主席格林斯潘宣布，美聯(lián)儲“隨時可以作為支柱經(jīng)濟(jì)與金融體系的流動性資金來源”2008年美國爆發(fā)次貸危機期間，美聯(lián)儲承諾向處于困境中的金融機構(gòu)提供貸款，貼現(xiàn)率從5.75％至2.25％。貼現(xiàn)率手段只對那些有貼現(xiàn)資格的銀行有作用，因而這種手段效果有限案例-改變貼現(xiàn)率（2）2013年6月27日，中國人民銀行增加再貼現(xiàn)額度120億元，進(jìn)一步對符合宏觀審慎要求的金融機構(gòu)提供流動性，支持金融機構(gòu)擴(kuò)大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放。截至6月末，全國流動性再貸款、再貼現(xiàn)總額度共計4641億元。第四講：貨幣理論延伸知識：經(jīng)濟(jì)貨幣化經(jīng)濟(jì)貨幣化的含義主要指：相對于自給自足的物物交換而言，貨幣的使用正在日益增加，在交易過程中可以用貨幣來衡量的部分比重越來越大。通常用M2占GDP的比重來衡量一國的經(jīng)濟(jì)貨幣化程度經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的差別基本上反映了不同國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，貨幣化程度與一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)關(guān)系。第四講：貨幣理論中國的貨幣化程度第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論第四講：貨幣理論三、貨幣數(shù)量論與通貨膨脹美國的通貨膨脹及其變化趨勢（1960-2014）GDP平減指數(shù)的增長率（%）美國的通貨膨脹及其變化趨勢（1960-2014）貨幣需求理論貨幣有三種職能：計價單位、價值儲藏和交換媒介當(dāng)強調(diào)貨幣需求上的價值儲藏功能時，貨幣可以被視為一種資產(chǎn)，這是貨幣需求的資產(chǎn)組合理論；當(dāng)強調(diào)貨幣需求上的交易媒介功能時，貨幣被視為一種可交易的資產(chǎn)，這是貨幣需求的交易理論。古典貨幣需求理論是貨幣數(shù)量理論。它源于英國哲學(xué)家、政治學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·休謨在1752年出版《論貨幣》（OfMoney）一書。第四講：貨幣理論貨幣數(shù)量論

（Thequantitytheoryofmoney）一個將通貨膨脹率（inflationrate）與貨幣供給增長率聯(lián)系在一起的簡單理論。

從“流通速度”（velocity）這一概念開始…流通速度（Velocity）基本概念：貨幣周轉(zhuǎn)的速度定義：給定的時期內(nèi)人民幣換手的平均次數(shù)舉例：在2015年，

有500萬億人民幣參與交易貨幣供給=100萬億人民幣在2015年平均每1塊錢人民幣被使用了5次所以，2015年人民幣的流通速度=5流通速度(續(xù))根據(jù)定義，貨幣流通速度的表達(dá)式為：其中，

V=流通速度（velocity）

T=交易額（valueofalltransactions）

M=貨幣供給（moneysupply）流通速度(續(xù))若使用名義GDP作為交易額的代理變量，

則,其中，

P =

產(chǎn)出的價格水平 (GDP平減指數(shù))

Y =

產(chǎn)出的數(shù)量

(實際GDP)

P

×Y

=

產(chǎn)出的價值

(名義

GDP)數(shù)量方程（Thequantityequation）數(shù)量方程的表達(dá)式為：

M×V=P×Y

（根據(jù)前面“流通速度”定義的表達(dá)式變換而來）這是一個

恒等式（identity）:

源于對變量的定義.貨幣需求與數(shù)量方程M/P=實際貨幣余額（realmoneybalances）：貨幣供給的購買力貨幣需求函數(shù)可以簡單的表示為：

(M/P

)d=k

Y

其中，

k=每一塊錢人民幣的收入中，人們愿意以貨幣形式持有的比例.

k

是外生的(exogenous)貨幣需求與數(shù)量方程貨幣需求函數(shù)：(M/P

)d=k

Y

數(shù)量方程：

M×V=P×Y二者之間的聯(lián)系:：k=1/V當(dāng)人們以貨幣形式持有的收入占總收入比例較多時（k

較大），貨幣周轉(zhuǎn)流通的頻率則較低（V

較小）.進(jìn)一步再看貨幣數(shù)量論從數(shù)量方程出發(fā)假設(shè)流通速度

V

為外生的常數(shù)，即：則，數(shù)量方程可以表述為如下：貨幣數(shù)量論（續(xù)）價格水平是這樣決定的：當(dāng)流通速度

V

不變時,貨幣供給決定了名義GDP(P

×Y).而實際GDP取決于經(jīng)濟(jì)體中資本

K

、勞動

L

和生產(chǎn)函數(shù)(見第三章中).所以，價格水平為：

P=(名義GDP)/(實際GDP).貨幣數(shù)量論（續(xù)）回憶第二章中：

產(chǎn)出的增長率等于各變量增長率之和各變量增長率的數(shù)量方程為：貨幣數(shù)量論（續(xù)）我們用π

來表示通貨膨脹率：上一頁PPT中我們有:由此可以解得

π:貨幣數(shù)量論（續(xù)）通常的經(jīng)濟(jì)增長需要貨幣供給的相應(yīng)增長來滿足交易增長的需求.貨幣供給增長速度超過經(jīng)濟(jì)增長速度時，就將導(dǎo)致通貨膨脹.貨幣數(shù)量論（續(xù)）其中，ΔY/Y

取決于生產(chǎn)函數(shù)中的要素增長和技術(shù)進(jìn)步。(在短期中，我們常認(rèn)為這些是外生給定的).因此,貨幣數(shù)量論告訴我們，貨幣供給的增長速度與通貨膨脹率之間是一一對應(yīng)的關(guān)系?！柏泿艛?shù)量論”的經(jīng)驗驗證如果“貨幣數(shù)量論”在現(xiàn)實中成立，那么:1. 貨幣增速較快的國家將會有較高的通貨膨脹率.2. 從長期中來看，通貨膨脹的變動趨勢應(yīng)該與貨幣增長的變動趨勢保持一致.那么，這些結(jié)論在實際宏觀數(shù)據(jù)中得到驗證了嗎？白俄羅斯安哥拉剛果民主共和國土耳其中國伊拉克阿根廷新加坡馬耳他通貨膨脹與貨幣增長的跨國數(shù)據(jù)通貨膨脹率

（%，2000-2013年均值）貨幣供給增長率（%，2000-2013年均值）美國的通貨膨脹與貨幣增長（1960-2014）M2增長率通貨膨脹率美國的通貨膨脹與貨幣增長（1960-2014）通貨膨脹率與貨幣供給增速的變動趨勢在長期中保持一致鑄幣稅（Seigniorage）政府可以在不提高稅收或增發(fā)債券的情況下，通過印鈔票來滿足開支的增加.政府這種從印刷鈔票中所獲得的“收益”，稱之為

鑄幣稅(seigniorage,pronouncedSEEN-your-idge).通貨膨脹稅（

inflationtax）:

印刷鈔票來提高收益的方法會導(dǎo)致通貨膨脹，通貨膨脹相當(dāng)于對持有貨幣的人征了稅。通貨膨脹與利率名義利率（Nominalinterestrate）,i

銀行支付的利率，沒有考慮通貨膨脹實際利率（Realinterestrate）,r

購買力衡量的利率，考慮了通貨膨脹:

r=i

?π（約等式）費雪效應(yīng)（TheFishereffect）費雪方程式（TheFisherequation）:

i=r+π在第三章中:S=I

決定了實際利率

r

.因此,通貨膨脹率

π

的增長將帶來名義利率

i等額的提高。這種名義利率

i與通貨膨脹率

π

之間一一對應(yīng)的關(guān)系，稱之為費雪效應(yīng)（

Fishereffect.）

美國的通貨膨脹率與名義利率（1960-2014）通貨膨脹率名義利率馬拉維（非洲）塞爾維亞羅馬尼亞巴西日本瑞士美國以色列德國通貨膨脹率與名義利率的跨國數(shù)據(jù)(2000-2013)名義利率的年度均值(%)通貨膨脹率的年度均值

(%)土耳其兩種實際利率注意:π

=實際通貨膨脹率（actualinflationrate）

(事先不知道，發(fā)生后我們在知道)Eπ=預(yù)期通貨膨脹率（expectedinflationrate）兩種實際利率:i–Eπ=事前(exante

)的實際利率:

人們購買債券或取得貸款時，考慮預(yù)期通貨膨脹率之后的實際利率i–π=事后(expost

)的實際利率:

考慮真實的通貨膨脹率之后的實際利率貨幣需求與名義利率在貨幣數(shù)量論中，人們對實際貨幣余額的需求(

thedemandforrealmoneybalances)僅取決于實際收入

Y.其實，還存在另外一個影響人們的貨幣需求重要因素:名義利率

i.名義利率i.是人們持有貨幣的機會成本

(而不是持有債券或其他可獲得利息收入的資產(chǎn)).所以,名義利率i提高會引起貨幣需求下降.貨幣需求函數(shù)(M/P

)d=實際貨幣需求（realmoneydemand）,取決于：與名義利率

i負(fù)相關(guān)i

是持有貨幣的機會成本與收入

Y正相關(guān)越高的收入Y

會帶來越多的消費，因此，需要更多的貨幣。(由于貨幣是最具流動性的資產(chǎn)（mostliquidasset），因此，貨幣需求函數(shù)記作“L”)貨幣需求函數(shù)在實際生活中，當(dāng)人們決定持有貨幣還是持有債券時，他們并不知道未來實際的通貨膨脹率是多少。

因此，與貨幣需求相關(guān)的名義利率i可以表示為：i=

r+Eπ.貨幣市場均衡實際貨幣余額的供給（Thesupplyofrealmoneybalances）實際貨幣需求

（Realmoneydemand）到底是誰決定誰?

變量

由什么決定的

（長期）

M

外生給定的(央行)

r

作出調(diào)整以使得

S=I

Y

P

作出調(diào)整以使得價格水平P

如何對貨幣供給M的變動反應(yīng)？對于給定的

r,Y,和

Eπ

值，

貨幣供給M

的變動將導(dǎo)致價格水平P

發(fā)生同樣比例的變動—恰如“貨幣數(shù)量論”中所闡明的那樣。

“預(yù)期通貨膨脹”是什么樣子的?在長期中，人們不會范系統(tǒng)性的錯誤，即不會持續(xù)地過高或過低預(yù)期通貨膨脹，

因此，長期平均而言，預(yù)期通貨膨脹

Eπ

=π

.在短期中，每當(dāng)人們得到新的相關(guān)信息時，預(yù)期通貨膨脹

Eπ

就可能發(fā)生變化.

例如：如果央行現(xiàn)在宣布下一年度將增加貨幣供給M

，人們將預(yù)期未來一年的價格水平P

將會提高，因此，預(yù)期通貨膨脹率Eπ

也會相應(yīng)提高.即使貨幣供應(yīng)量M還沒有發(fā)生實際變化，僅僅是期通貨膨脹的變化也會影響當(dāng)前價格水平P

的變化。價格水平P

如何對預(yù)期通貨膨脹E

π的變動反應(yīng)？對于給定的

r,Y,andM,

問題討論通貨膨脹有什么害處?通貨膨脹給社會經(jīng)濟(jì)運行帶來了哪些成本?

列出你能想到的所有.著重考慮長期的影響.學(xué)會像一個經(jīng)濟(jì)學(xué)家一樣思考問題.82常見的誤解常見的誤解是：

通貨膨脹會降低我們的實際工資水平這個論斷只有在短期中才是成立的，因為名義工資是通過合同固定下來的。(第三章中)在長期，實際工資取決于勞動供給和勞動的邊際產(chǎn)量，而不是價格水平或通貨膨脹率。

再來看一下數(shù)據(jù)告訴我們什么...消費者價格指數(shù)和平均每小時工資(1965–2015)1965=100每小時工資（以2014年不變價美元計）實際平均每小時工資

（以2014年不變價美元計，右軸）名義平均每小時工資

(1965=100，左軸)消費者價格指數(shù)CPI(1965=100，左軸)關(guān)于通貨膨脹的古典看法古典觀點認(rèn)為：

價格水平的變化不過是經(jīng)濟(jì)中衡量的單位發(fā)生了變化。那么，為什么我們都說通貨膨脹是個社會問題呢?四、通貨膨脹的社會成本…大致上可以歸結(jié)為兩類：1. 預(yù)期到的通貨膨脹成本2. 未預(yù)期到的通貨膨脹成本預(yù)期到的通貨膨脹成本:

1.

鞋耗成本（ShoeleatherCost）定義:為避免通貨膨脹稅而減少貨幣持有所帶來眾多不變的成本。如果通貨膨脹

π

提高,名義利率i

將會升高(why?)，所以人們會減少持有的實際貨幣余額。回憶：在長期，通貨膨脹并不影響實際收入或?qū)嶋H支出。因此，每月同樣的支出水平加上更低水平的平均貨幣持有量，意味著人們需要更為頻繁地往來銀行以提取更少數(shù)量的現(xiàn)金。預(yù)期到的通貨膨脹成本：

2.

菜單成本（MenuCosts）定義:改變價格而耗費的成本.示例:印刷新菜單、新價簽的成本印刷和郵寄新銷售目錄的成本通貨膨脹率越高，廠商必須更為頻繁地改變價格，這會帶來上面所提到成本的增加。預(yù)期到的通貨膨脹成本:

3.

相對價格的扭曲(RelativePriceDistortions)因為菜單成本的存在，實際廠商不會頻繁改變價格示例:

假設(shè)廠商每年1月份印刷并刊發(fā)新的銷售目錄，隨著價格水平在整個一年內(nèi)持續(xù)提高，該廠商銷售產(chǎn)品的相對價格水平將會下降。不同的廠商在不同時間點上調(diào)整產(chǎn)品的價格水平，這將導(dǎo)致產(chǎn)品間相對價格的扭曲... ...價格失靈...進(jìn)而帶來微觀層面上資源配置的低效率.預(yù)期到的通貨膨脹成本:

4.

稅收扭曲（UnfairTaxTreatment）一些稅種并不隨著通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整，例如資本所得稅、個人所得稅等.示例:1月1日:你購買了￥10,000的萬科股票12月31日:你賣出股票所得￥11,000,

這樣你的名義資本所得就是￥1,000(10%).假設(shè)這一年中通貨膨脹率

π=10%.

那么你的實際資本所得就是￥0.但是，稅務(wù)局會對你這￥1,000的名義收入征收資本利得稅!預(yù)期到的通貨膨脹成本:

5.

一般性的不便（GeneralInconvenience）通貨膨脹的存在，使得跨期間的名義價值比較變得很困難.這將導(dǎo)致長期的投融資計劃變得更為復(fù)雜

（養(yǎng)老金、大學(xué)基金、投資辦廠等等）未預(yù)期到的通貨膨脹成本:

購買力的分配扭曲(ArbitraryRedistributionofPurchasingPower)許多長期合同并沒有指數(shù)化，二是基于預(yù)期通貨膨脹

Eπ訂立的。如果實際發(fā)生的通貨膨脹率π與訂立合同時預(yù)期的通貨膨脹率Eπ

不同，就會導(dǎo)致有人會在他人受損失的條件下獲益。

示例:債務(wù)人&債權(quán)人如果

π>Eπ

,那么(i

?π)<(i

?

Eπ

)

債務(wù)人從債權(quán)人那里得到購買力如果

π<E

π,那么，債權(quán)人從債務(wù)人那里得到購買力的轉(zhuǎn)移。高通貨膨脹的額外成本:

增加的不確定性（IncreasedUncertainty）當(dāng)通貨膨脹率很高時，它變得更加不確定并且不可預(yù)測：

π

經(jīng)常與Eπ

不同,而且它們之間的差距會有變大的趨勢,即使在不存在系統(tǒng)性低估和高估的情況下。因此,財富分配扭曲的可能性更大.這就帶來了更大的不確定性，使得風(fēng)險規(guī)避的人們處境更差.通貨膨脹的一個益處即使在均衡的實際工資下降時，名義工資的水平也很少降低.

這會阻礙勞動力市場出清.通貨膨脹的存在，可以在保持名義工資不變的情況下，使得實際工資達(dá)到均衡水平.因此，溫和的通貨膨脹可以使勞動力市場運轉(zhuǎn)得更好.五、惡性通貨膨脹（Hyperinflation）一般性定義:每月的通貨膨脹率π

≥50%在惡性通貨膨脹下，所有前述的溫和通貨膨脹下的成本變得

無比巨大.貨幣不能發(fā)揮其作為儲藏手段的職能，在其他職能方面

（計價單位、交易中介）也不能很好地發(fā)揮作用.人們會采取以物易物方式或某種幣值穩(wěn)定的外國貨幣來進(jìn)行交易.惡性通貨膨脹的原因是什么?惡性通貨膨脹源自過度地貨幣供給增長.當(dāng)央行印刷鈔票時，價格水平會提高.如果央行印刷貨幣的速度足夠快，后或就是惡性通貨膨脹.定義及特征定義：每月通脹

50%，每天超過1%的通貨膨脹在惡性通脹下，上面所描述的成本都變得更大.貨幣不能發(fā)揮儲藏價值的功能，也可能不發(fā)揮其他作用（計量單位，交易媒介）

人們可能重新進(jìn)行易貨貿(mào)易或者改用另一種幣值穩(wěn)定的貨幣.第四講：貨幣理論案例1：16世紀(jì)西班牙通脹16世紀(jì)，西班牙物價上漲4倍多，年上漲率1.5%，貴金屬過剩是這次通貨膨脹的根源。1501-1600年，由墨西哥和秘魯神話般的礦山產(chǎn)出的1700萬公斤純銀和18.1萬公斤純金涌入西班牙。除官方渠道，走私的數(shù)量估計相當(dāng)于官方進(jìn)口的10%，相對于已有的儲存，來自新世界的金銀可謂數(shù)額巨大。第四講：貨幣理論案例2：通貨膨脹的事例解放前夕，國民黨不斷濫發(fā)紙幣，中國陷入了極其嚴(yán)重的惡性通貨膨脹，法幣100元可買的物品，1937年為2頭牛，1938年為1頭牛，1941年為1頭豬，1943年為1條魚，1946年為1只雞蛋，1947年則為了1/3盒火柴了.第四講：貨幣理論惡性通貨膨脹德國魏瑪共和國1922-1923匈牙利1945-1946智利1971-1981阿根廷1975-1992秘魯1988-1991安哥拉1991-1999南斯拉夫1992-1995白俄羅斯1994-2002津巴布韋2000-2009第四講：貨幣理論日期月通脹率（%）年通脹率（%）日期月通脹率（%）年通脹率（%）2007.350.542200.22008.2125.86164900.292007.4100.73713.92008.3281.29417823.132007.555.445302008.4212.546505992007.686.27251.12008.5433.42233713.42007.731.67634.82008.6839.3112687592007.811.86592.82008.72600.242311508892007.938.77982.12008.831909.69E+092007.10135.6214840.652008.9124004.71E+112007.11131.4226470.782008.106900000003.84E+182007.12240.0666212.32008.11.147.96E+108.97E+222008.10120.83100580.16案例：津巴布韋的惡性通貨膨脹第四講：貨幣理論案例：津巴布韋的惡性通貨膨脹

每一個來到首都哈拉雷豪華現(xiàn)代、氣派十足的機場的海外游客，馬上就搖身一變成為了百萬富翁。根據(jù)津巴布韋2006年的官方匯率，每10美元就可以換到10.1萬津元，而黑市上則可以換到兩至三倍的官方匯率。津巴布韋出租車司機希卡姆巴無奈地說：“是的，我是一個百萬富翁，一個什么也買不起的百萬富翁。津巴布韋現(xiàn)在遍地都是百萬富翁。我們是一個盛產(chǎn)百萬富翁的國家，但是同時我們也一無所有?！币幻《壬倘私榻B說：“每次用完餐，你還得再等半小時結(jié)賬。前些天我到當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門交稅，上交4100萬元稅款，他們清點了一個多小時。這簡直是瘋了。”第四講：貨幣理論國家最高通脹月月最高通脹率日通脹率通脹翻倍時間匈牙利1946年7月41,90