第三章+國際收支理論+第四章+匯率理論

第三章國際收支理論研究國際收支失衡原因及其調(diào)節(jié)對策的理論。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過分析影響國際收支的各種因素，在一些相關(guān)因素中選擇最有影響的因素進(jìn)行說明，并尋求解決國際收支失衡的調(diào)節(jié)措施。較為系統(tǒng)和有影響的國際收支理論主要有：彈性分析理論、乘數(shù)分析理論、吸收分析理論和貨幣分析理論。1 由英國劍橋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊·羅賓遜JoanRobinson在馬歇爾微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和局部均衡分析方法的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。主要通過對進(jìn)出口商品供求價格彈性的分析研究本幣貶值對一國國際收支的影響。第一節(jié)彈性論(ElasticityApproach)

一、彈性的概念彈性是兩個變化率之比，比值越高，彈性越大。需求彈性（進(jìn)口、出口商品需求彈性）供給彈性（進(jìn)口、出口商品供給彈性）2二、彈性分析法的相關(guān)內(nèi)容（一）前提條件1、收入不變（Y）；2、利率不變，不考慮國際資本流動，將商品勞務(wù)貿(mào)易收支等同于國際收支；3、國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）；4、貿(mào)易品進(jìn)出口供給彈性無窮大。根據(jù)這些假設(shè)前提，彈性論認(rèn)為：匯率變動是通過國內(nèi)外產(chǎn)品之間，以及本國生產(chǎn)的貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間的相對價格變動，來影響一國的進(jìn)出口供給和需求，從而作用于國際收支。3 （二）匯率變動與貿(mào)易收支 本幣貶值（e上升）——在絕對價格不變條件下，本國商品勞務(wù)的相對價格下降——出口量增加、進(jìn)口量減少，單位商品勞務(wù)的進(jìn)口支出增加——貿(mào)易收支變化不確定 TB=X?Px?M?(ePm) TB=X↑?Px?M↓?(e↑Pm)結(jié)論：本幣貶值對貿(mào)易收支的影響取決于e、X、M的變動幅度對比，即取決于進(jìn)出口數(shù)量對匯率變動的反應(yīng)，亦即取決于進(jìn)出口彈性。在進(jìn)出口供給彈性無窮大的假設(shè)下，進(jìn)出口數(shù)量和貿(mào)易收支的變動將完全取決于進(jìn)出口的需求價格彈性。

（本幣升值（e下降）對貿(mào)易收支的影響如何？）4

以本幣貶值1％為例： 3、進(jìn)口數(shù)量（M）會減少ηm％（ηm為進(jìn)口需求價格彈性的絕對值），因進(jìn)口數(shù)量減少引起的進(jìn)口支出變動為-ηm％ePmM；1、出口數(shù)量（X）會增加ηx％（ηx為出口需求價格彈性的絕對值），在本幣價格不變的情況下以本幣表示的出口收入變動為+ηx％PxX； 三、馬歇爾－勒納條件（Marshall-LernerCondition）2、因本幣貶值，進(jìn)口商品的本幣價格上升1％，從而引起的進(jìn)口支出變動為+1%ePmM.5綜合進(jìn)出口支出變動：收入+ηx％PxX支出-ηm％ePmM支出+1%ePmM 即△TB＝+ηx％PxX－(-ηm％ePmM

+1%ePmM

) 當(dāng)△TB>0時，本幣貶值將會改善貿(mào)易收支，假設(shè)本幣貶值前貿(mào)易收支是平衡的，即TB=X?Px?M?(ePm)=0，就可以得到：ηx+ηm>1

此即馬歇爾－勒納條件，是本幣貶值能夠帶來貿(mào)易收支或經(jīng)常賬戶改善的必要條件。6彈性大小是不變的嗎？彈性大小與什么有關(guān)系？彈性大小與一定的時間相聯(lián)系，通常來說，時間越長，數(shù)量對價格變化所作出的調(diào)整就越充分，或者說，短期彈性往往小于長期彈性。四、J曲線效應(yīng)（JCurve）TBt07（1）貨幣合同階段合同是以前簽訂的，交易數(shù)量和價格不會因為貶值而改變。進(jìn)出口以外幣計價：進(jìn)出口的本幣價格與貶值同比例上升；（2）傳導(dǎo)和數(shù)量調(diào)整階段即使新簽訂的合同價格有所調(diào)整，但進(jìn)出口數(shù)量的調(diào)整也需要一定的時間。對彈性分析法的評價：解釋了匯率變動對貿(mào)易收支的影響，彌補了古典金本位制自發(fā)調(diào)節(jié)論失效后國際收支理論上的空白。不足：（1）建立在局部均衡分析基礎(chǔ)上；（2）靜態(tài)分析，沒有考慮時間因素；（3）假定供給彈性無窮大。8一、前提條件1、匯率不變（e）；2、 利率不變，不考慮國際資本流動，將國際收支等同于貿(mào)易收支；3、國內(nèi)外商品勞務(wù)的價格不變（Px和Pm不變）。第二節(jié)乘數(shù)論/收入論

(MultiplierApproach)在匯率和價格不變的前提下，收入變動對國際收支調(diào)整的作用。二、基本精神進(jìn)口支出是國民收入的函數(shù)，自主性支出的變動通過乘數(shù)效應(yīng)引起國民收入的變化，從而影響進(jìn)口支出。（注重的是收入效應(yīng)）9四、對外貿(mào)易乘數(shù)C=C0+c?YM=M0+m?Y就是對外貿(mào)易乘數(shù)三、貿(mào)易收支的收入分析上式表明：一國可以通過需求管理政策來調(diào)整國際收支。10五、哈伯格條件（HarbergerCondition）本幣貶值改善國際收支的條件：ηx+ηm>1+m

本幣貶值→X↑，M0↓→Y↑→M↑→TB↓六、國外回響效應(yīng)（ForeignRepercussion）總彈性：ηx+ηm>1+m+m*本幣貶值→A國X↑→B國M↑→B國Y↓→B國M↓→A國X↓11主張采用收入水平和支出行為來分析貶值對國際收支的影響Y＝C+I+G+(X-M)

一、國民收入和支出與國際收支的關(guān)系將（X－M）用B來表示，將（C+I+G）稱為吸收，反映本國居民的支出，用A表示。第三節(jié)吸收論

(AbsorptionApproach)B＝Y(jié)-A

Y＞A，將剩余產(chǎn)品出口，盈余；Y＜A，超過部分需要由進(jìn)口彌補，赤字；Y=A，國際收支平衡。調(diào)節(jié)國際收支即調(diào)節(jié)收入Y或吸收A。

12一、貨幣論與彈性論、乘數(shù)論和吸收論的區(qū)別 彈性論、乘數(shù)論和吸收論強調(diào)的是商品市場流量均衡在國際收支調(diào)整中的作用，貨幣論強調(diào)貨幣市場存量均衡的作用；第四節(jié)貨幣論

(MonetaryApproach)彈性論、乘數(shù)論和吸收論注重經(jīng)常賬戶交易，強調(diào)貿(mào)易差額，而貨幣論則將國際資本流動作為考察對象，強調(diào)綜合差額；彈性論、乘數(shù)論和吸收論注重對線上項目的分析，而貨幣論則主張從線下項目分析國際收支，通過分析線下的國際儲備的變化來分析國際收支。13因此，Ms=Md=D+R二、貨幣論的主要內(nèi)容1、貨幣市場均衡的條件

MS＝Md

Md=pf（y，i） Ms=m（D+R）在一價定律發(fā)揮作用的前提下，對于一個小國經(jīng)濟(jì)，價格和利率由世界市場決定；而貨幣論者假定貨幣供給不影響國民收入；因此，貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的。貨幣市場均衡是通過貨幣供給的增減來實現(xiàn)的。為方便起見，令m=1當(dāng)貨幣供給由于國內(nèi)信貸總量D的緊縮和擴(kuò)張而小于或大于貨幣需求時，國際儲備量R就顯然會出現(xiàn)增加或減少，使貨幣供給等于貨幣需求。 142、實行固定匯率制的小國的貨幣市場均衡與國際收支的關(guān)系 國內(nèi)信貸D↑Ms>Md對國外商品和金融資產(chǎn)的需求↑國際收支赤字外匯市場干預(yù)、儲備RMs＝Md國內(nèi)信貸D↓Ms<Md變賣國外金融資產(chǎn)、減少對國外商品的需求國際收支盈余外匯市場干預(yù)、儲備R↑Ms＝Md↓15貨幣分析法認(rèn)為國際收支不平衡，在本質(zhì)上都是貨幣性的。因此，國際收支的不平衡，都可以由國內(nèi)貨幣政策來解決，主要指貨幣供應(yīng)政策。膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，而緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差。16第四章匯率理論紙幣流通時，貨幣本身是一種流通手段、價值尺度，不能說明自己的價值有多大，只能通過物價水平、利率等商品市場和貨幣市場的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間接的反映貨幣的價值。經(jīng)濟(jì)學(xué)家選擇不同的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來衡量貨幣價值，就有不同的匯率決定理論。17實質(zhì)：

匯率是兩國貨幣在各自國家中所具有的購買力的對比。第一節(jié)購買力平價說（PPP）內(nèi)容：

﹡一價定律﹡購買力平價的絕對形式﹡購買力平價的相對形式﹡匯率變動與通貨膨脹的關(guān)系18二、一價定律onepricerule

1、假設(shè)條件：1）商品同質(zhì)；2）商品價格不存在任何價格上的粘性；3）交易成本為零。

2、內(nèi)容表達(dá)：一、理論背景及基本思想： 瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾（GustavCassel）1916年提出，并在1992年出版的《MoneyandForeignExchangeAfter1914》一書中闡述。購買力平價的主要思想：貨幣的價值取決于它對商品的購買力?；驹恚阂粌r定律同種商品(可貿(mào)易品)在不同地區(qū)的價格是一致的。19三、絕對購買力平價AbsolutePPP1、假設(shè)條件： 1）對于任何一種可貿(mào)易商品，一價定律都成立；2）在兩國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。3、主要內(nèi)容：現(xiàn)實匯率調(diào)整到與購買力平價相等的水平是通過國際商品套購行為實現(xiàn)的。匯率取決于不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品價格水平之比。2、絕對購買力平價的形式：其中e為直接標(biāo)價法下的匯率，P為本國的一般物價水平，P*為外國的一般物價水平。20四、相對購買力平價理論RelativePPP

1、假設(shè)條件：

相對購買力平價克服了絕對購買力平價的局限，考慮了交易成本和權(quán)重差異。即：e=*P/P*

2、相對購買力平價的表現(xiàn)形式：項目國內(nèi)國外基期物價P0P0*期間通脹率uu*t期物價P0(1+u)P0*(1+u*)03年物價04年通脹率04年物價公式：3、主要內(nèi)容：一定時期，匯率的變化與同一時期內(nèi)兩國物價水平的相對變動成比例。如果本國通貨膨脹率超過外國，則本幣將。貶值21利率高的貨幣遠(yuǎn)期必貼水利率低的貨幣遠(yuǎn)期必升水

第二節(jié)利率平價理論(IRP)代表人物：凱恩斯利率平價方程式：

(f–e)∕e=i-i﹡

f：遠(yuǎn)期匯率e：即期匯率i：本國利率i﹡：外國利率22二、利率平價理論的主要內(nèi)容

1+i一、理論背景 凱恩斯1923年《貨幣改革論》，又稱遠(yuǎn)期匯率理論。1、套補的利率平價(CoveredInterestParity,CIP)

假設(shè)條件：1）資本是完全流動的，一價定律在金融資產(chǎn)應(yīng)用中更適合2）金融資產(chǎn)的投資收益就是利率。公式推導(dǎo)：假設(shè)在本國金融市場上一年期存款利率為i,外國金融市場上同種利率為i*，即期匯率為e(直接標(biāo)價法）。 某投資者投資1單位的本國貨幣在本國收益為： 某投資者投資1單位的本國貨幣在外國收益為：23 理論表達(dá)： 遠(yuǎn)期匯率的變動取決于兩國貨幣利率之差。如果國內(nèi)利率高于國外利率，遠(yuǎn)期外匯必然升水；如果國外利率高于國內(nèi)利率，遠(yuǎn)期外匯必然貼水。

套利某日一年后匯率本幣折合外幣外幣本利和匯率收到本幣套補e1/eefef/e(1+i*)1/e(1+i*)市場平衡時：1+i=f/e(1+i*) 設(shè)

為升貼水率，=（f-e）/e得出：=i-i*ef不確定，購買一年期遠(yuǎn)期合約，匯率為f，則一年后收益為：f/e(1+i*) 242、非套補的利率平價(UncoveredInterestParity,UIP) E=i-i*理論內(nèi)容：預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動率等于兩國貨幣利率之差。1.9586例：假設(shè)，英國倫敦市場的利率（年利）為8.2%,美國紐約市場的同期利率為7%，倫敦市場的美元即期匯率為1英磅=1.9645美元。求：三個月美元遠(yuǎn)期匯率為多少？已知：即期匯率、兩國利率求：遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率的計算：i*=8.2%,i=7%，e=1.9645,=i-i*=-1.2%25第三節(jié)國際收支說

從國際收支角度分析匯率決定的一種理論。匯率是外匯市場上的價格，外匯市場上供給和需求的變動對它有著直接的影響，而外匯市場上的交易行為又都是由國際收支決定的。

由此，一國國際收支赤字意味著在外匯市場上外匯供不應(yīng)求，本幣供過于求，將導(dǎo)致外匯匯率上升，反之，將帶來外匯匯率下降。 26 一、國際收支說的基本原理

假定匯率完全自由浮動，匯率是外匯市場上的價格，通過自身變動實現(xiàn)外匯市場供求平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)，即CA＋KA＝0

（一）影響國際收支的因素

經(jīng)常賬戶主要由商品與勞務(wù)進(jìn)出口決定的：進(jìn)口主要是由本國國民收入（Y）、匯率（e）、相對價格（P、P*）決定的；出口主要是由外國國民收入（Y*）、匯率（e）、相對價格（P、P*）決定的。

從而影響經(jīng)常賬戶收支的主要因素為： CA＝f（Y，Y*，P，P*，