第七章 證券交易市場

第七章

證券交易市場武漢科技大學§1證券交易市場的類型一、證券交易所（一）特點證券交易所作為證券進行交易的場所，它本身不持有證券，也不進行證券的買賣，當然更不能決定證券交易的價格。證券交易所是證券買賣完全公開的市場。武漢科技大學3、證券交易所具有嚴格的組織性，有專門的立法和規(guī)章制度。固定的交易場所和嚴格的交易時間；準入者是具備一定資格的會員證券公司，交易采取經紀制；交易對象限于合乎一定標準的上市證券；在“時間優(yōu)先和價格優(yōu)先”的原則下，以公開競價的方式決定交易價格。

武漢科技大學（二）業(yè)務范圍提供證券交易的場所和設施；制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則；接受上市申請、安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員進行監(jiān)管；對上市公司進行監(jiān)管；設立證券登記結算機構；管理和公布市場信息。武漢科技大學（三）主要作用提供一個完備、公開的證券交易場所；保證了證券的流動性，促使交易迅速合理地成交。集中競價方式形成公平的價格；這樣降低了證券的交易成本，提高了交易效率。引導社會資金的合理流動和資源的合理配置；及時、準確地傳遞上市公司的狀況；對證券市場進行一線監(jiān)控。證交所依據“三公”原則，對證券交易加以嚴格管理，以維護證券市場的正常秩序，保障投資者利益。武漢科技大學（四）證券交易所的組織類型1、會員制會員制證券交易所是以會員協會形式成立的、不以營利為目的的組織，主要由券商組成。特點：交易所只限于本所會員進場交易；交易上所受損失，由交易雙方自行負責。2、公司制公司制證券交易所以盈利為目的，它是由各類出資人共同投資入股建立起來的公司法人。特點：交易所須向中央銀行或國庫繳存營業(yè)保證金，且對本所的證券交易負有擔保責任，必須設有賠償基金。武漢科技大學（五）證券交易所經紀人經紀人傭金經紀商大廳經紀商專家經紀商武漢科技大學（六）證券交易所市場層次1、主板市場2、二板市場與主板市場相對應存在的概念，是世界上眾多資本市場為了促進中小型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展而專門設立的針對中小型企業(yè)尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的股票市場，作為一種新興的市場，它的上市標準要比主板市場低的多。風險較高。監(jiān)管嚴格。主要針對熟悉投資的個人投資者和機構投資者。具有明顯的高新技術導向。武漢科技大學二、場外交易市場（一）柜臺交易市場或店頭交易市場從設施上看，沒有大型證券交易所設立的中央市場從價格形成方式上看，只提供協議價格從價格水平上看，按凈價基礎進行交易武漢科技大學（二）第三市場交易第三市場是指已在證交所上市的證券卻到場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的證券，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。武漢科技大學（三）第四市場指大機構（和富有的個人）繞開通常的經紀人，彼此之間利用電子通信網絡（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進行的證券交易。

交易成本低價格滿意，成交迅速可以保守交易秘密不沖擊證券市場武漢科技大學§2證券上市制度一、上市證券與非上市證券上市證券，又稱掛牌證券，指經證券主管機關批準或備案，并向證券交易所注冊登記，獲得在交易所內進行公開買賣資格的證券。非上市證券，也稱非掛牌證券、場外證券。它是指未在證券交易所登記掛牌交易的證券。武漢科技大學二、證券上市的利與弊有利的方面擴大資金來源提高股票、債券的流動性提高公司的信譽度和知名度提高企業(yè)的透明度武漢科技大學不利的方面公司約束與壓力會更大不利于保守公司經營秘密公司證券可能成為投機對象企業(yè)控股權更加分散加大了公司的成本開支武漢科技大學三、證券上市的標準1、規(guī)模標準2、證券持有分布標準3、經營基礎標準4、其他標準如三年的財務報表沒有虛假紀錄財務報表經會計師認證制作證券符合法定要求沒有證券轉讓限制武漢科技大學我國《公司法》規(guī)定

股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣5000萬元；開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數不少于1000人,向社會公開發(fā)行的股份達到公司股份總數的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的,其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上；公司在最近3年內無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載；

國務院規(guī)定的其他條件。

武漢科技大學四、證券上市的條件與程序（一）證券發(fā)行制度核準制注冊制1、注冊制，是指發(fā)行人在準備發(fā)行證券時，必須將依法公開的各種資料全面、準確地向證券主管機關呈報并申請注冊。2、核準制，是制發(fā)行人在發(fā)行證券時，不僅要充分公開公司的真實狀況，而且還必須符合有關法律和證券管理機關規(guī)定的必備條件，證券主管機關有權否定不符合規(guī)定條件的證券發(fā)行申請。

武漢科技大學（二）核準制下的發(fā)行上市程序（三）注冊制下的發(fā)行上市程序他律型證券市場的發(fā)行上市程序自律型證券市場的發(fā)行上市程序武漢科技大學五、證券上市的暫停與終止證券上市的暫停與中止的原因公司違反上市契約的規(guī)定盈利能力下降，無償債能力，達不到持續(xù)上市的最低標準公司有嚴重違法行為公司破產或被兼并公司行為影響市場秩序或損害公共利益公司連年虧損，一定期間內未有改觀武漢科技大學§3證券交易制度一、證券交易的基本方法（一）按照證券價格形成的方式劃分相對買賣拍賣標購競價買賣價格形成武漢科技大學競價交易制度也稱委托驅動（Order-driven）制度。在此制度下，買賣雙方直接進行交易或將委托通過各自的經紀商送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。證券交易在時間上是否連續(xù)，競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。武漢科技大學間斷性競價交易制度也稱集合競價制度。在該制度下，交易中心（如證券交易所的主機）將規(guī)定時段內收到的所有交易委托并不進行一一撮合成交，而是集中起來在該時段結束時進行。集合競價制度只有一個成交價格，所有委托價在成交價之上的買進委托和委托價在成交價之下的賣出委托都按該唯一的成交價格全部成交。成交價的確定原則通常是最大成交量原則，即在所確定的成交價格上滿足成交條件的委托股數最多。集合競價制度是一種多邊交易制度，其最大優(yōu)點在于信息集中功能。武漢科技大學連續(xù)競價制度是指證券交易可在交易日的交易時間內連續(xù)進行。在連續(xù)競價過程中，當新進入一筆買進委托時，若委托價大于等于已有的賣出委托價，則按賣出委托價成交；當新進入一筆賣出委托時，若委托價小于等于已有的買進委托價，則按買進委托價成交。若新進入的委托不能成交，則按“價格優(yōu)先，時間優(yōu)先”的順序排隊等待。這樣循環(huán)往復，直至收市。連續(xù)競價制度是一種雙邊交易制度，其優(yōu)點是交易價格具有連續(xù)性。武漢科技大學（二）按照買賣訂約和清算期限劃分1、現貨交易2、期貨交易3、期權交易

武漢科技大學4、信用交易信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數額的保證金，得到證券經紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為保證金買長和保證金賣短交易。

武漢科技大學（1）保證金買長指價格看漲的某種證券由投資者買進，但他只支付一部分保證金，其余的由經紀人墊付，并收取墊款利息，同時掌握這些股票的抵押權。

武漢科技大學保證金（margin）初始保證金(initialmargin)實際保證金(actualmargin)維持保證金(maintenancemargin)武漢科技大學實際保證金降到維持保證金標準以下

經紀人要求投資者在下列三項中作出選擇：在保證金賬戶中存入現金或證券

償還部分貸款

出售部分證券

武漢科技大學融資買入的證券價格上漲投資者可以把超過部分提現實際保證金大于初始保證金要求武漢科技大學保證金賬戶限制使用賬戶(restrictedaccount）

維持保證金<實際保證金<初始保證金武漢科技大學融資交易的杠桿效應

某投資者自有資金10萬元，他預計A股票價格會上漲，于是按A股票目前市價每股100元買入。假如日后A股票漲到200元，投資者按此價格賣出，則考慮以下兩種情況投資者的收益。（1）投資者全部利用自有資金購買A股票（2）投資者采用融資交易購買A股票，保證金比例為50%

武漢科技大學融資交易的收益—杠桿效應全部用自有資金購買

Ａ股票價格從100元上升到200元，1000股Ａ股票的價值就變成20萬元(200元×1000股)，獲利10萬元，盈利與自有資金比率為100%。采用融資交易

按照50%的保證金比例，投資者可以購買2000股A股票，當股價升到200元時，股票價值為40萬元，扣除經紀人的貸款和自有資金后，獲利20萬元，盈利與自有資金比率為200%。武漢科技大學融資交易的風險—杠桿效應全部用自有資金購買

Ａ股票價格從100元下降到50元，1000股Ａ股票的價值就變成5萬元(50元×1000股)，損失5萬元，損失率為50%。采用融資交易

按照50%的保證金比例，投資者可以購買2000股A股票，當股價下降到50元時，股票價值為10萬元，損失10萬元，損失率為100%。武漢科技大學（2）保證金賣短指看跌的某種證券，由投資者繳納給經紀人一部分保證金，通過經紀人借入這種股票，并同時賣出。

武漢科技大學在實踐中，經紀人可以將其他投資者的證券借給賣空者而不用通知該證券的所有者。若該證券的所有者要賣出該證券時，經紀人就向其他投資者或其他經紀人借入股票。因此，賣空的數量在理論上是無限的。如果經紀人借不到該證券，則賣空者就要立即買回該證券還給經紀人。因此其期限也是不確定的。在賣空證券期間，該證券的所有權益均歸原所有人所有。因此若出現現金分紅的情形，雖然賣空者未得到現金紅利，但他還得補償原持有者該得而未得的現金紅利。武漢科技大學當股價上升超過一定限度從而使賣空者的保證金比率低于維持保證金比率時，賣空者就會收到追繳保證金通知。此時他要立即補足保證金，否則經紀人有權用賣空者賬戶上的現金或賣掉該賬戶上的其他證券來買回賣空的證券，損失由賣空者承擔。武漢科技大學賣空前股份公司A經紀人客戶股利、年報投票權股利、年報投票權武漢科技大學賣空股份公司A經紀人客戶通知股份轉讓給買入方允許股票被貸出賣空者買入方收到股票支付價款提供初始保證金武漢科技大學賣空后股份公司A經紀人客戶賣空者買入方提供現金彌補股利股利年報投票權年報股利，年報武漢科技大學5、回購交易（1）證券回購交易的含義證券回購交易，是指證券買賣雙方在成交同時就約定于未來某一時間以某一價格雙方再行反向成交的交易，是一種以有價證券為抵押品拆借資金的信用行為。

武漢科技大學（2）證券回購交易規(guī)則①證券回購條件用于證券回購的券種只能是國庫券和經中國人民銀行批準發(fā)行的金融債券。在債券回購交易過程中，以券融資方應確保在回購成交至購回日期間其在登記結算機構保留存放的標準券的數量應等于回購抵押的債券量，否則將按賣空國債的規(guī)定予以處罰?；刭徠跐M時，如融資方未按規(guī)定將資金劃撥到位，其抵押的標準券將用于平倉交割。在債券回購交易過程中的以資融券方，在初始交易前必須將足夠的資金存入所委托的證券經營機構的證券清算帳戶。在回購期內不得動用抵押債券。武漢科技大學②證券回購的報價報價方式證券回購交易是以年收益率報價的。報價規(guī)定在回購交易報價時，直接輸入資金的年收益率的數值。

武漢科技大學（3）證券回購交易的清算證券回購清算的特點是一次交易、二次清算。①一次交易采用一次交易方式，成交后回購到期日的反向成交則由交易所電腦系統自動產生成交記錄，無需交易雙方再行申報。

武漢科技大學②二次清算第一步，回購初始交易當日的清算。第二步，回購到期日的清算。購回價－100一年的天數回購年收益率=---------------------×--------------------×100%