財(cái)務(wù)管理雙學(xué)位暑期

授課班級(jí)：雙學(xué)位200901~02教材：趙德武《財(cái)務(wù)管理》高等教育出版社財(cái)務(wù)管理講授：夏慶利2010年暑期學(xué)期第一講緒論一、財(cái)務(wù)管理發(fā)展階段二、財(cái)務(wù)基本要素三、財(cái)務(wù)管理四、財(cái)務(wù)管理的方法五、財(cái)務(wù)管理的原則一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段1、以籌資為重心的管理階段（19世紀(jì)末——20世紀(jì)初）

財(cái)務(wù)萌芽：15、16世紀(jì)地中海沿岸公眾入股的商業(yè)組織財(cái)務(wù)成果：1897年，格林（Green）（美）

《公司財(cái)務(wù)》：資本籌集等

1910年，米德（Meade）（美）

《公司財(cái)務(wù)》：公司發(fā)起、出售證券、公司合并、租賃等財(cái)務(wù)獨(dú)立：19世紀(jì)末，機(jī)器大生產(chǎn)、股份公司一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段1、以籌資為重心的管理階段

（1）以資本籌集為重心，以資本成本最小化為目標(biāo)；（3）出現(xiàn)了公司合并、清算等特殊的財(cái)務(wù)問題。（2）注重籌資方式的比較選擇，而對(duì)資本結(jié)構(gòu)的安排缺乏應(yīng)有的關(guān)注；財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段2、以內(nèi)部控制為重心的管理階段（20世紀(jì)初——“二戰(zhàn)”）

1933年和1934年分別通過了《聯(lián)邦證券法》和《證券交易法》。政府監(jiān)管的加強(qiáng)迫使企業(yè)將管理重心轉(zhuǎn)向內(nèi)部控制。各種計(jì)量模型逐漸應(yīng)用于存貨、應(yīng)收帳款、固定資產(chǎn)等科目，財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)控制等得到廣泛應(yīng)用。洛弗（W.H.Lough）（美）《企業(yè)財(cái)務(wù)》：資本周轉(zhuǎn)管理羅斯（T.G.Rose）（英）《企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)論》：資本有效運(yùn)用1929年世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，許多公司倒閉，投資者嚴(yán)重受損。背景：成果：一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段2、以內(nèi)部控制為重心的管理階段（20世紀(jì)初——“二戰(zhàn)”）

（1）財(cái)務(wù)管理不僅要籌措資本，而且要進(jìn)行有效的內(nèi)部控制，管好用好資本。（3）各種計(jì)量模型開始運(yùn)用于內(nèi)部財(cái)務(wù)管理，財(cái)務(wù)計(jì)劃、財(cái)務(wù)分析、財(cái)務(wù)控制的基本理論和方法逐步形成。（2）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的認(rèn)識(shí)普遍提高，認(rèn)為它對(duì)促進(jìn)企業(yè)的產(chǎn)、供、銷活動(dòng)有重要意義。財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)（4）根據(jù)政府的法律法規(guī)制定公司的財(cái)務(wù)政策成為公司財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。

一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段3、以投資為重心的管理階段（“二戰(zhàn)”后——20世紀(jì)八十年代）（1）1951年，迪安（JoelDean）（美）《資本預(yù)算》：貨幣時(shí)間價(jià)值理論，解決了投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的可比性問題。隨著生產(chǎn)力水平的進(jìn)一步提高，市場(chǎng)逐步從賣方向買方轉(zhuǎn)化，發(fā)達(dá)國(guó)家呈現(xiàn)出投資飽和的態(tài)勢(shì)，投資在財(cái)務(wù)管理中的地位逐步凸現(xiàn)出來。在這一階段比較重視投資決策程序、投資決策指標(biāo)體系和投資決策方法研究。背景：成果：（2）1959年，

馬柯維茨（H.M.Markowitz）《組合選擇》：收益與風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，獲得第22屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段3、以投資為重心的管理階段（“二戰(zhàn)”后——20世紀(jì)八十年代）（4）1964年，夏普（WilliamSharpe）等區(qū)分了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提出并完善了“資產(chǎn)定價(jià)模型”

，分享了第22屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)（3）1958年，莫迪格萊尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH.Miller）《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》，提出：負(fù)債會(huì)因?yàn)橘x稅節(jié)余而增加企業(yè)價(jià)值，他們因此分別于1985年和1990年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。（5）1972年，斯蒂格利茲（J.E.Stiglitz）在非信息對(duì)稱理論基礎(chǔ)上提出：代理成本理論、控制權(quán)理論和財(cái)務(wù)契約理論，拓展了財(cái)務(wù)理論研究的視野，開辟了財(cái)務(wù)理論研究的新領(lǐng)域。一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段3、以投資為重心的管理階段（20世紀(jì)初——“二戰(zhàn)”）

（1）資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)項(xiàng)目引起了財(cái)務(wù)人員的重視；（3）投資分析評(píng)價(jià)從靜態(tài)指標(biāo)為主轉(zhuǎn)向動(dòng)態(tài)指標(biāo)為主；（2）強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)決策程序的科學(xué)化；財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)（4）建立了系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)投資理論和方法，為正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資決策提供了科學(xué)依據(jù)。一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段4、以資本運(yùn)作為重心的管理階段（上世紀(jì)80年代后）在有效市場(chǎng)理論、資本結(jié)構(gòu)與融資決策、股利理論、風(fēng)險(xiǎn)管理理論、重組財(cái)務(wù)理論、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)中的財(cái)務(wù)理論等問題。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特別是資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，財(cái)務(wù)管理開始朝著綜合管理方向發(fā)展。背景：成果：一、財(cái)務(wù)管理的發(fā)展階段4、以資本運(yùn)作為重心的管理階段（上世紀(jì)80年代后——）（1）財(cái)務(wù)管理被視作企業(yè)管理的中心，資本運(yùn)作被視作財(cái)務(wù)管理的中心（ERP系統(tǒng)）；（3）財(cái)務(wù)管理視野不斷拓展，新的財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)。通貨膨脹財(cái)務(wù)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)等等；（2）財(cái)務(wù)管理廣泛關(guān)注以資本為中心的資本籌集、資本運(yùn)用、資本收益分配，追求資本收益最大化；財(cái)務(wù)管理的特點(diǎn)（4）計(jì)算機(jī)的普及促進(jìn)了財(cái)務(wù)管理手段現(xiàn)代化，大大提高了財(cái)務(wù)管理效率的提高。EnterpriseResourcePlanning(企業(yè)資源計(jì)劃)的簡(jiǎn)稱二、財(cái)務(wù)的基本要素（一）資本的含義及特征

1、資本（P9）：是指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值，這種價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)為進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所墊支的貨幣。2、資本的特征（P9）：稀缺性，所得不能滿足所需，這是資本的外在屬性；增值性，通過運(yùn)動(dòng)能夠帶來更大的價(jià)值，這是資本的內(nèi)在屬性，也是最根本的屬性；排他性，資本一旦為某個(gè)主體擁有，其他主體就不可以利用，財(cái)務(wù)管理只對(duì)特定主體的資本進(jìn)行配置和利用。顯然資本屬于私人物品范疇二、財(cái)務(wù)的基本要素（二）資本的構(gòu)成

短期債務(wù)資本債務(wù)資本長(zhǎng)期債務(wù)資本；

資本金權(quán)益資本資本公積留存收益二、財(cái)務(wù)的基本要素（三）資本的對(duì)應(yīng)物——資產(chǎn)資產(chǎn)的本質(zhì)特征：潛存著未來的經(jīng)濟(jì)利益有形資產(chǎn)無形資產(chǎn)貨幣性資產(chǎn)非貨幣性資產(chǎn)

固定資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)

二、財(cái)務(wù)的基本要素（四）資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本所有權(quán)包括債權(quán)和產(chǎn)權(quán)。債權(quán)人對(duì)企業(yè)的控制是一種“相機(jī)控制”，即企業(yè)可以履行債務(wù)義務(wù)時(shí)，債權(quán)人對(duì)企業(yè)沒有控制權(quán)，反之當(dāng)企業(yè)不能償還到期債務(wù)時(shí)，債權(quán)人可以依法取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。產(chǎn)權(quán)人對(duì)企業(yè)的控制是一種“實(shí)際控制”，其行使控制權(quán)的方式有兩種：“用手投票”和“用腳投票”。不管是債權(quán)和產(chǎn)權(quán)，資本的所有者只對(duì)投入資本擁有所有權(quán)，而不是企業(yè)資產(chǎn)的直接所有者，現(xiàn)代企業(yè)是一個(gè)法人企業(yè)，它才是資產(chǎn)的所有者，行使經(jīng)營(yíng)權(quán)。三、財(cái)務(wù)管理（一）財(cái)務(wù)管理的定義財(cái)務(wù)：從字面上理解，可以看成是理財(cái)事務(wù)的簡(jiǎn)稱，準(zhǔn)確地說是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動(dòng)的總稱。即企業(yè)為了達(dá)到既定目標(biāo)所進(jìn)行的籌集資金、運(yùn)用資金（具體包括投資和經(jīng)營(yíng)）和收益分配的活動(dòng)。財(cái)務(wù)管理：就是企業(yè)根據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理的原則，組織財(cái)務(wù)活動(dòng)和處理財(cái)務(wù)活動(dòng)中所發(fā)生的財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)，是企業(yè)管理的一個(gè)重要組成部分。具有全面性、廣泛性和及時(shí)性。全面性是指財(cái)務(wù)管理包含企業(yè)的一切物質(zhì)條件、經(jīng)營(yíng)過程和經(jīng)營(yíng)結(jié)果。廣泛性是指財(cái)務(wù)管理的觸角常常伸向公司經(jīng)營(yíng)的各個(gè)角落。及時(shí)性是指財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠快速的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展?jié)摿?。三、?cái)務(wù)管理（二）財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容1、資本取得，研究籌資的影響因素，講求籌資的綜合效益。具體要求是：估計(jì)籌資額度，合理確定資本需要量；控制資本投放的時(shí)間；正確選擇籌資渠道和籌資方式努力降低資本成本；分析籌資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響，保持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性；合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)。2、資本運(yùn)用，資本運(yùn)用包括資本投資和資本營(yíng)運(yùn)兩個(gè)方面，其中，資本投資又包括項(xiàng)目投資和金融投資，資本營(yíng)運(yùn)主要是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)引起的財(cái)務(wù)活動(dòng)。3、資本收益分配，廣義的分配是指對(duì)投資收入，如銷售收入和利潤(rùn)進(jìn)行分割和分派的過程，而狹義的分配僅指對(duì)凈利潤(rùn)的分配三、財(cái)務(wù)管理（三）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)1、在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，產(chǎn)值最大化。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，由于物資匱乏，市場(chǎng)短缺，國(guó)家要求企業(yè)多生產(chǎn)是理所當(dāng)然的。產(chǎn)值最大化目標(biāo)的主要缺點(diǎn)：忽視效益、質(zhì)量、銷售和挖潛，一句話，不適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求。2、在改革開放之初，利潤(rùn)最大化。改革開放的中心環(huán)節(jié)是增強(qiáng)國(guó)有大中型企業(yè)活力，隨著《企業(yè)法》的頒布實(shí)施，企業(yè)逐步成為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，開始講究經(jīng)濟(jì)核算，關(guān)心經(jīng)營(yíng)管理規(guī)律，擴(kuò)大利潤(rùn)積累，從而使“利潤(rùn)最大化”成為企業(yè)主要的財(cái)務(wù)目標(biāo)。三、財(cái)務(wù)管理（三）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)利潤(rùn)最大化目標(biāo)要求企業(yè)講究經(jīng)濟(jì)核算、加強(qiáng)成本費(fèi)用管理、改進(jìn)技術(shù)、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，有利于提高企業(yè)資源的配置效益。但是缺點(diǎn)也是明顯的：沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)等問題，容易刺激企業(yè)短期行為3、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，財(cái)富最大化。“財(cái)富最大化”(StockholderWealthMaximum)是指企業(yè)通過合理經(jīng)營(yíng)為股東帶來最多的財(cái)富。因?yàn)楣蓶|財(cái)富決定于股票價(jià)格，財(cái)富最大化的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要是股票市價(jià)或每股市價(jià)（MarketPriceofStock），因此財(cái)富最大化演變成“股票價(jià)格最大化”。

三、財(cái)務(wù)管理（三）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)財(cái)富最大化目標(biāo)克服了利潤(rùn)最大化的缺點(diǎn)，考慮了資金的風(fēng)險(xiǎn)，一定程度上約束了企業(yè)的短期行為，而且容易量化。但是也存在缺點(diǎn)：非上市公司考核困難，即使是上市公司股票價(jià)格的影響因素是復(fù)雜的，并不僅限于財(cái)務(wù)因素，同時(shí)這一財(cái)務(wù)目標(biāo)僅考慮了股東，而對(duì)于債權(quán)人等企業(yè)的重要利益關(guān)系人的目標(biāo)考慮不夠，這不適應(yīng)我國(guó)企業(yè)負(fù)債比例較高的現(xiàn)實(shí)，對(duì)債權(quán)人的利益會(huì)構(gòu)成損害。三、財(cái)務(wù)管理（三）財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)4、科學(xué)發(fā)展觀下的企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)未來盈利能力和發(fā)展?jié)摿Φ默F(xiàn)值.企業(yè)價(jià)值不僅與現(xiàn)有的生產(chǎn)條件和經(jīng)營(yíng)管理水平有關(guān),更取決于企業(yè)創(chuàng)新能力和未來經(jīng)營(yíng)環(huán)境,因此,企業(yè)財(cái)務(wù)不僅要追求當(dāng)前利潤(rùn)，更要重視技術(shù)創(chuàng)新,增強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力.同時(shí),企業(yè)要盡可能照顧企業(yè)各利益集團(tuán)（股東、員工、債權(quán)人（銀行）、客戶和政府）的訴求，形成和諧發(fā)展的良好局面，實(shí)現(xiàn)相關(guān)利益集團(tuán)“共贏”的局面。企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：充分考慮了企業(yè)各種資源的價(jià)值，追求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?jié)摿统志玫男б?，是?cái)務(wù)管理理念的一次革命性進(jìn)步。缺點(diǎn)：短期內(nèi)很難進(jìn)行量化考核和檢驗(yàn)四、財(cái)務(wù)管理的方法（一）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)環(huán)節(jié)1、定性預(yù)測(cè)法也稱專家預(yù)測(cè)法，主要是依靠專家個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和直覺的資料，主觀地作出預(yù)測(cè)的方法。其優(yōu)點(diǎn)是簡(jiǎn)單快捷但可靠性差。2、定量預(yù)測(cè)法是根據(jù)變量間數(shù)量關(guān)系所作出的預(yù)測(cè)（1）時(shí)間序列預(yù)測(cè)法也稱趨勢(shì)預(yù)測(cè)法，其原理是假設(shè)事物的發(fā)展具有朝同一方向發(fā)展的趨勢(shì)，它又可以進(jìn)一步細(xì)分為：移動(dòng)平均法、指數(shù)平滑法、回歸趨勢(shì)法等。（2）因果預(yù)測(cè)法這種方法首先根據(jù)歷史資料找出要預(yù)測(cè)的因素與其他因素之間的因果關(guān)系，然后建立它們間的數(shù)學(xué)模型，最后根據(jù)已知因素和該數(shù)學(xué)模型預(yù)測(cè)相關(guān)因素的方法。具體有：一元回歸分析法、多元回歸分析法和投入產(chǎn)出法等。四、財(cái)務(wù)管理的方法（二）財(cái)務(wù)決策環(huán)節(jié)1、比較分析法，即通過比較某個(gè)指標(biāo)值的大小，選擇方案的方法。通常適用于確定型事件的決策。2、線性規(guī)劃法它是通過建立和求解有關(guān)變量之間的數(shù)學(xué)模型從而得出最優(yōu)決策的方法。3、概率決策法即通過概率計(jì)算各個(gè)方案某個(gè)指標(biāo)的期望值，然后進(jìn)行決策的方法。適用于風(fēng)險(xiǎn)決策。4、最大最小收益值法和最大最小后悔期法它是在不確定型決策中，選取收益值最大的方案即“小中取大法”；或選取放棄其它方案后悔值最小的方案即“大中取小法”。四、財(cái)務(wù)管理的方法（三）財(cái)務(wù)計(jì)劃環(huán)節(jié)1、平衡法，即利用指標(biāo)間的平衡關(guān)系計(jì)算確定計(jì)劃指標(biāo)的方法。如根據(jù)期初結(jié)存本期入庫(kù)、出庫(kù)計(jì)算期末結(jié)存的方法等。2、因素法，即根據(jù)某指標(biāo)的影響因素的變動(dòng)來推算該指標(biāo)的方法。如根據(jù)價(jià)格、成本等增減變動(dòng)計(jì)算利潤(rùn)變動(dòng)的方法。3、比例法，即根據(jù)指標(biāo)之間的比例關(guān)系計(jì)算計(jì)劃指標(biāo)的方法。如根據(jù)銷售利潤(rùn)率和預(yù)計(jì)銷售收入推算利潤(rùn)的方法。4、定率法，即根據(jù)相關(guān)的固定比率計(jì)算計(jì)劃指標(biāo)的方法。如稅收。5、定額法，即根據(jù)國(guó)家或企業(yè)有關(guān)的定額作為計(jì)劃指標(biāo)的方法。6、趨勢(shì)計(jì)算法，根據(jù)歷年指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)確定計(jì)劃指標(biāo)的方法。四、財(cái)務(wù)管理的方法（四）財(cái)務(wù)控制環(huán)節(jié)1、事前控制,主要是將各項(xiàng)指標(biāo)分解落實(shí)到各歸口部門，使各項(xiàng)指標(biāo)的執(zhí)行落到實(shí)處，如費(fèi)用開支標(biāo)準(zhǔn)等。2、事中控制是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，按照規(guī)定的計(jì)劃和定額對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督和調(diào)整。如實(shí)行限額領(lǐng)料等。3、事后控制即在計(jì)劃執(zhí)行后考核計(jì)劃執(zhí)行情況，并調(diào)整計(jì)劃的方法。五、財(cái)務(wù)管理的原則1、資金合理配置：保證資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)合理，經(jīng)營(yíng)順暢；資金結(jié)構(gòu)科學(xué)高效，富有彈性。2、收支積極平衡原則：充分利用金融市場(chǎng)，通過短期籌資和投資來調(diào)節(jié)資金余缺。3、成本效益原則：權(quán)衡所費(fèi)與所得，使成本與效益得到最優(yōu)配合。4、收益風(fēng)險(xiǎn)均衡原則：風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也應(yīng)該越高。5、利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則：調(diào)整好企業(yè)內(nèi)、外部關(guān)系，協(xié)調(diào)好企業(yè)內(nèi)部各部門、各單位之間的利益關(guān)系。練習(xí)題：案例討論通過“安然”、“世界通信公司”財(cái)務(wù)造假事件，討論：企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用、公司財(cái)務(wù)管理者應(yīng)具備的素質(zhì)。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策本講重點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和技術(shù)環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響，特別是金融市場(chǎng)對(duì)財(cái)務(wù)管理的影響。本講難點(diǎn)：影響財(cái)務(wù)政策的制定和選擇的因素第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括：經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)政策、通貨膨脹和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

1、經(jīng)濟(jì)體制：宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控機(jī)制，可分兩種模式：

（1）集權(quán)、計(jì)劃、命令。此模式下企業(yè)財(cái)務(wù)相對(duì)簡(jiǎn)單，只需要管理生產(chǎn)即可。（2）分權(quán)、市場(chǎng)、激勵(lì)。此模式是現(xiàn)代財(cái)務(wù)的基礎(chǔ)，財(cái)務(wù)具有更大的能動(dòng)作用和機(jī)會(huì)。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

2、經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)周期通常包括：繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段，其劃分標(biāo)準(zhǔn)包括三項(xiàng)指標(biāo)，即國(guó)民生產(chǎn)總值、企業(yè)利潤(rùn)和失業(yè)率。不同階段，財(cái)務(wù)政策應(yīng)該有所區(qū)別。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

3、經(jīng)濟(jì)政策：宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控規(guī)范，包括產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、財(cái)稅政策等，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)政策有著十分重要的影響。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

4、通貨膨脹：通貨膨脹會(huì)引起利率上升，增加企業(yè)籌資成本。企業(yè)應(yīng)該與客戶簽訂長(zhǎng)期購(gòu)貨合同，減少物價(jià)上漲造成的損失，舉借長(zhǎng)期負(fù)債，保持資本成本的穩(wěn)定。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

5、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況可分為四種類型：完全競(jìng)爭(zhēng)、完全壟斷、不完全競(jìng)爭(zhēng)和寡頭壟斷。對(duì)于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)企業(yè)應(yīng)該謹(jǐn)慎負(fù)債，反之，對(duì)于完全壟斷市場(chǎng)企業(yè)可以較多負(fù)債。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)1、短期資本市場(chǎng)（不超過一年，一般在3~6個(gè)月）（1） 拆借市場(chǎng)，主要適用于銀行同業(yè)間相互調(diào)劑余缺，相互支持而又互惠互利的融資市場(chǎng)第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)1、短期資本市場(chǎng)（不超過一年，一般在3~6個(gè)月）（2）票據(jù)市場(chǎng)。包括票據(jù)承兌市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)，其中貼現(xiàn)又包括：貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)1、短期資本市場(chǎng)（不超過一年，一般在3~6個(gè)月）（3）大額定期存單市場(chǎng)。即買賣銀行發(fā)行的大額定期存單，一方面可以獲得定期存款相對(duì)較高的利息，同時(shí)又可以通過轉(zhuǎn)讓，快速融通資金。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)1、短期資本市場(chǎng)（不超過一年，一般在3~6個(gè)月）（4）短期債券市場(chǎng)。主要以短期國(guó)庫(kù)券為交易對(duì)象，也包括少量企業(yè)債券。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)2、長(zhǎng)期資本市場(chǎng)（1~10年）發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）

其中發(fā)行市場(chǎng)是真正為籌資人籌措資本的市場(chǎng)，流通市場(chǎng)只僅僅為投資人和籌資人提供融資便利，并不能直接為籌資人籌集新的資本，但流通市場(chǎng)是發(fā)行市場(chǎng)的重要保障。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)2、長(zhǎng)期資本市場(chǎng)（1~10年）證券交易所柜臺(tái)交易

其中前者主要由會(huì)員交易政府批準(zhǔn)上市的證券，后者主要交易不具備上市條件或不愿意上市的公司證券，我國(guó)目前主要是交易所交易方式。交易形式第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)2、長(zhǎng)期資本市場(chǎng)（1~10年）現(xiàn)貨交易期貨交易期權(quán)交易信用交易交易方式為購(gòu)買有價(jià)證券者提供部分信用，獲得證券質(zhì)押權(quán)，然后質(zhì)押給銀行融資，賺取利差2~3天內(nèi)實(shí)現(xiàn)錢貨兩清一般只需到期交割差額實(shí)質(zhì)是一種權(quán)利的買賣第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策二、金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)能夠?yàn)槠髽I(yè)籌資和投資提供場(chǎng)所，促進(jìn)企業(yè)資本在不同地區(qū)、不同期限間靈活轉(zhuǎn)換，引導(dǎo)資本從低利潤(rùn)部門流向高利潤(rùn)部門等，還能夠?yàn)槠髽I(yè)財(cái)務(wù)管理提供所需要的信息。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策三、法律環(huán)境影響企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的法規(guī)主要有公司法、稅法、證券法、經(jīng)濟(jì)合同法、財(cái)務(wù)法規(guī)等。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策三、法律環(huán)境1、企業(yè)組織法獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司制企業(yè)企業(yè)組織形式無限責(zé)任有限責(zé)任有限責(zé)任公司股份有限公司

無限責(zé)任第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策三、法律環(huán)境2、稅收法規(guī)

國(guó)家通過稅收法規(guī)可以調(diào)整企業(yè)投資方向，規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)行為，同時(shí)必然影響企業(yè)現(xiàn)金流量和利潤(rùn)分配。

第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策三、法律環(huán)境3、財(cái)務(wù)法規(guī)

財(cái)務(wù)通則財(cái)務(wù)制度圍繞與企業(yè)設(shè)立、經(jīng)營(yíng)、分配、重組過程伴生的財(cái)務(wù)活動(dòng)，對(duì)資金籌集、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、成本控制、收益分配等財(cái)務(wù)行為進(jìn)行組織、協(xié)調(diào)、控制、評(píng)價(jià)和監(jiān)督

2006年12月4日修訂

一般包括資本金制度、資本管理制度、資產(chǎn)管理制度、成本費(fèi)用管理制度、利潤(rùn)分配管理制度、財(cái)務(wù)分析和考核制度等。

財(cái)務(wù)通則修訂的內(nèi)容1、改革財(cái)政對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的管理方式新通則第四條明確規(guī)定財(cái)政部對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的主要職責(zé)包括：

1、監(jiān)督執(zhí)行企業(yè)財(cái)務(wù)規(guī)章制度，按照財(cái)務(wù)關(guān)系指導(dǎo)企業(yè)建立健全內(nèi)部財(cái)務(wù)制度。

2、制定促進(jìn)企業(yè)改革發(fā)展的財(cái)政財(cái)務(wù)政策，建立健全支持企業(yè)發(fā)展的財(cái)政資金管理制度。

3、建立健全企業(yè)年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告審計(jì)制度，檢查企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告質(zhì)量。

4、實(shí)施企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，監(jiān)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。

5、研究、擬訂企業(yè)國(guó)有資本收益分配和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的制度。

6、參與審核屬于本級(jí)人民政府及其有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)出資的企業(yè)重要改革、改制方案。

7、根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的需要提供必要的幫助、服務(wù)。財(cái)務(wù)通則修訂的內(nèi)容1、改革財(cái)政對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的管理方式投資者的財(cái)務(wù)管理職責(zé)主要包括以下四個(gè)方面：

1、審議批準(zhǔn)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，財(cái)務(wù)規(guī)劃和財(cái)務(wù)預(yù)算。

2、決定企業(yè)的籌資、投資、擔(dān)保、捐贈(zèng)、重組、經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬、利潤(rùn)分配等重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)。

3、決定企業(yè)聘請(qǐng)或者解聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)事項(xiàng)。

4、對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)施財(cái)務(wù)監(jiān)督和財(cái)務(wù)考核。

財(cái)務(wù)通則修訂的內(nèi)容2、明確政府投資等財(cái)政性資金的財(cái)務(wù)處理政策新通則第二十條明確規(guī)定：“企業(yè)取得的各類財(cái)政資金，區(qū)分以下情況處理：

1、屬于國(guó)家直接投資、資本注入的，按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定增加國(guó)家資本或者國(guó)有資本公積。

2、屬于投資補(bǔ)助的，增加資本公積或者實(shí)收資本。國(guó)家撥款時(shí)對(duì)權(quán)屬有規(guī)定的，按規(guī)定執(zhí)行；沒有規(guī)定的，由全體投資者共同享有。

3、屬于貸款貼息、專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助的，作為企業(yè)收益處理。

4、屬于政府轉(zhuǎn)貸、償還性資助的，作為企業(yè)負(fù)債管理。

5、屬于彌補(bǔ)虧損、救助損失或者其他用途的，作為企業(yè)收益處理?！?/p>

財(cái)務(wù)通則修訂的內(nèi)容3、改革企業(yè)職工福利費(fèi)的財(cái)務(wù)制度

我國(guó)以前一直采用按照工資總額的一定比率（14%）計(jì)提職工福利費(fèi)的辦法核算用于職工福利方面的開支。新通則將原來從職工福利費(fèi)列支的職工醫(yī)療、養(yǎng)老等社會(huì)保險(xiǎn)項(xiàng)目統(tǒng)一改為按照規(guī)定比例直接從成本中列支，不再按照基本醫(yī)療與補(bǔ)充醫(yī)療、基本養(yǎng)老與補(bǔ)充養(yǎng)老、試點(diǎn)地區(qū)與非試點(diǎn)地區(qū)實(shí)行不同的財(cái)務(wù)政策，相應(yīng)取消了按工資總額14%提取職工福利費(fèi)的做法。原有的應(yīng)付福利費(fèi)賬面余額，應(yīng)當(dāng)按照財(cái)政部有關(guān)的財(cái)務(wù)政策結(jié)轉(zhuǎn)處理。

財(cái)務(wù)通則修訂的內(nèi)容4、規(guī)范要素分配與激勵(lì)制度

新通則第五十二條規(guī)定：1、取得企業(yè)股權(quán)的，與其他投資者一同進(jìn)行企業(yè)利潤(rùn)分配；2、沒有取得企業(yè)股權(quán)的，在相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)限額和分配標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)，從當(dāng)期費(fèi)用中列支。新通則將企業(yè)職工的激勵(lì)分為即期激勵(lì)和遠(yuǎn)期激勵(lì)兩種。即期激勵(lì)作為職工工資的一部分，通過內(nèi)部分配制度來解決或作為提成而列入有關(guān)費(fèi)用。遠(yuǎn)期股權(quán)激勵(lì)是一種再分配制度的安排，既可以用可供投資者分配的利潤(rùn)解決，也可以通過回購(gòu)股份實(shí)施激勵(lì)。

財(cái)務(wù)通則修訂的內(nèi)容5、強(qiáng)化企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

新通則在第六十三條明文規(guī)定：“企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制，自行確定財(cái)務(wù)危機(jī)警戒標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)監(jiān)測(cè)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流量與到期債務(wù)、企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債的適配性，及時(shí)溝通企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的信息，提出解決財(cái)務(wù)危機(jī)的措施和方案?！边@是新通則適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化需求的務(wù)實(shí)表現(xiàn)。新通則非常重視審計(jì)監(jiān)督在整個(gè)財(cái)務(wù)監(jiān)督體系中的重要地位與重要作用，全文中多次提到審計(jì)、財(cái)務(wù)審計(jì)、年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告審計(jì)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)、中介機(jī)構(gòu)檢查、資產(chǎn)評(píng)估、審計(jì)工作等。

第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策四、技術(shù)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境主要是指以互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的“網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)”環(huán)境。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策四、技術(shù)環(huán)境網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生了重大影響：1、財(cái)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程處理和集中管理。一般通過ERP系統(tǒng)軟件完成，包括集中記賬、遠(yuǎn)程報(bào)賬、遠(yuǎn)程審計(jì)、集中資金調(diào)配等，企業(yè)最高決策層無論身在何處，都可以實(shí)時(shí)查詢到整個(gè)企業(yè)集團(tuán)的資金信息和財(cái)務(wù)狀況。ERP系統(tǒng)

ERP是英文EnterpriseResoursePlanning的縮寫，中文意思是企業(yè)資源規(guī)劃。它是一個(gè)以管理會(huì)計(jì)為核心的信息系統(tǒng)，識(shí)別和規(guī)劃企業(yè)資源，從而獲取客戶訂單，完成加工和交付，最后得到客戶付款。換言之，ERP將企業(yè)內(nèi)部所有資源整合在一起，對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、成本、庫(kù)存、分銷、運(yùn)輸、財(cái)務(wù)、人力資源進(jìn)行規(guī)劃，從而達(dá)到最佳資源組合，取得最佳效益。ERP系統(tǒng)中的計(jì)劃體系主要包括：主生產(chǎn)計(jì)劃、物料需求計(jì)劃、能力計(jì)劃、采購(gòu)計(jì)劃、銷售執(zhí)行計(jì)劃、利潤(rùn)計(jì)劃、財(cái)務(wù)預(yù)算和人力資源計(jì)劃等。通過定義事務(wù)處理（Transaction）相關(guān)的會(huì)計(jì)核算科目與核算方式，可以在事務(wù)處理發(fā)生的同時(shí)自動(dòng)生成會(huì)計(jì)核算分錄，保證了資金流與物流的同步記錄和數(shù)據(jù)的一致性。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策四、技術(shù)環(huán)境網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生了重大影響：

2、財(cái)務(wù)從靜態(tài)管理走向動(dòng)態(tài)管理。傳統(tǒng)方式的財(cái)務(wù)管理通過定期編制報(bào)表，與業(yè)務(wù)部門進(jìn)行信息交流，每張報(bào)表類似于一個(gè)期間的靜態(tài)照片；網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)突破了空間和時(shí)間限制，通過在線管理將財(cái)務(wù)參與到業(yè)務(wù)活動(dòng)中，形成互動(dòng)式動(dòng)態(tài)管理模式。在線資金調(diào)度、在線證券投資、在線外匯買賣等第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策四、技術(shù)環(huán)境網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生了重大影響：3、財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)協(xié)同。包括企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)、銷售、考勤與財(cái)務(wù)的協(xié)同；企業(yè)與供應(yīng)商、客戶之間的財(cái)務(wù)協(xié)同；企業(yè)與財(cái)政、海關(guān)、銀行等社會(huì)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同等等第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策四、技術(shù)環(huán)境網(wǎng)絡(luò)財(cái)務(wù)對(duì)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生了重大影響：4、財(cái)務(wù)信息儲(chǔ)存與傳輸介質(zhì)從傳統(tǒng)的紙介質(zhì)向磁介質(zhì)轉(zhuǎn)化，結(jié)算也從現(xiàn)金向電子貨幣轉(zhuǎn)化。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策五、財(cái)務(wù)政策的選擇1、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，可以增加廠房設(shè)備、勞動(dòng)力，建立存貨，開發(fā)新產(chǎn)品；在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，可以實(shí)行舉債經(jīng)營(yíng)，進(jìn)一步擴(kuò)張生產(chǎn)，并提高產(chǎn)品價(jià)格；在經(jīng)濟(jì)衰退階段，停止擴(kuò)張，削減各項(xiàng)開支；在蕭條階段，建立投資標(biāo)準(zhǔn)，壓縮管理費(fèi)用，放棄次要的財(cái)務(wù)利益。第二講財(cái)務(wù)管理的環(huán)境與政策五、財(cái)務(wù)政策的選擇2、企業(yè)發(fā)展階段

初創(chuàng)期:現(xiàn)金需求量大,非現(xiàn)金股利政策

擴(kuò)張期:現(xiàn)金需求增幅降低,適當(dāng)現(xiàn)金股利政策

穩(wěn)定期:現(xiàn)金結(jié)余較多,現(xiàn)金股利政策

衰退期:現(xiàn)金需求量減少,高現(xiàn)金股利政策練習(xí)題P72

思考問題T4、T5P77案例分析討論問題：

T1、T2、T3出版業(yè)大亨麥道克的債務(wù)危機(jī)美國(guó)匹茲堡有家小銀行，前些時(shí)候巴結(jié)地貸款給麥道克1000萬美元。原以為這筆短期貸款，到期可以付息轉(zhuǎn)期，延長(zhǎng)貸款期限。也不知哪里聽來的風(fēng)言風(fēng)語，這家銀行認(rèn)為麥道克的支付能力不佳，通知麥道克這筆貸款到期必須收回，而且規(guī)定必須全額償付現(xiàn)金。麥道克毫不在意，籌集1000萬美元現(xiàn)款輕而易舉。他在澳洲資金市場(chǎng)上享有短期融資的特權(quán)，期限一周到一個(gè)月，金額可以高到上億美元。他派代表去融資，大出意外，說麥道克的特權(quán)已凍結(jié)了。為什么？對(duì)方說日本大銀行在澳大利亞資金市場(chǎng)上投入的資金抽了回去，頭寸緊了。麥道克得知被拒絕融資后很不愉快，東邊不亮西邊亮，他親自帶了財(cái)務(wù)顧問飛往美國(guó)去貸款。出版業(yè)大亨麥道克的債務(wù)危機(jī)到了美國(guó)，卻始料未及，那些跟他打過半輩子交道的銀行家，這回象是聯(lián)手存心跟他過不去，都婉言推辭，一個(gè)子兒都不給。麥道克又是氣惱又是焦急，悔不當(dāng)初也去當(dāng)上個(gè)大銀行家，不受這份罪。他和財(cái)務(wù)顧問在美洲大陸兜來兜去，弄到了求爺爺告奶奶的程度，還是沒有借到1000萬美元。而還貸期一天近似一天，商業(yè)信譽(yù)可開不得玩笑。若是還不了這筆債，那么引起連鎖反應(yīng)，就不是匹茲堡一家鬧到法庭，還有145家銀行都會(huì)象狼群一般，成群結(jié)隊(duì)而來索還貸款。具有最佳支付能力的大企業(yè)都經(jīng)受不了債權(quán)人聯(lián)手要錢。這樣一來，麥道克的報(bào)業(yè)王國(guó)就得清盤，被24億美元債務(wù)壓垮，而麥道克也就完了。麥道克有點(diǎn)手足無措，一籌莫展。但他畢竟是個(gè)大企業(yè)家，經(jīng)過多少風(fēng)風(fēng)雨雨。他強(qiáng)自鎮(zhèn)定下來思考，豁然開朗，一條主意出來了，決定回頭去找花旗銀行。花旗銀行是麥道克報(bào)業(yè)集團(tuán)的最大債主，投入資金最多，如果麥遭克完蛋，花旗銀行的損失最高。債主與債戶原本同乘一條船，只可相幫不能拆臺(tái)?；ㄆ煦y行權(quán)衡利弊，同意對(duì)他的報(bào)業(yè)王國(guó)進(jìn)行一番財(cái)務(wù)調(diào)查，將資產(chǎn)負(fù)債狀況作出全面評(píng)估，取得結(jié)論后采取對(duì)策行動(dòng)?；ㄆ炫闪艘晃慌苯?jīng)理，加利福尼亞大學(xué)柏克萊分校出身的女專家?guī)Я艘粋€(gè)班子前往著手調(diào)查。出版業(yè)大亨麥道克的債務(wù)危機(jī)花旗銀行的調(diào)查工作班子每天工作20小時(shí)，通宵達(dá)旦，把一百多家麥道克企業(yè)一個(gè)個(gè)拿來評(píng)估，一家也不放松。最后完成了一份調(diào)查研究報(bào)告，這份報(bào)告的篇幅竟有電話簿那么厚。報(bào)告遞交給花旗銀行總部，女副經(jīng)理寫下這樣一個(gè)結(jié)論：支持麥道克！原來這位女銀行專家觀察麥道克報(bào)業(yè)王國(guó)的全盤狀況后，對(duì)麥道克的雄才大略，對(duì)他發(fā)展事業(yè)的企業(yè)家精神由衷敬佩，決心要幫助他渡過難關(guān)。她向總部提出一個(gè)解救方案：由花旗銀行牽頭，所有貸款銀行都必須待在原地不動(dòng)，誰也不許退出貸款團(tuán)。以免一家銀行退出，采取收回貸款的行動(dòng)，引起連鎖反應(yīng)。匹茲堡那家小銀行，由花旗出面，對(duì)它施加影響和壓力，要它到期續(xù)貸，不得收回貸款。出版業(yè)大亨麥道克的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)到了關(guān)鍵時(shí)刻，報(bào)告提交到花旗總部時(shí)距離還貸最后時(shí)限只剩下10個(gè)小時(shí)。麥道克帶著助手飛到倫敦，花旗銀行的女副經(jīng)理也在倫道敦等候紐約總部進(jìn)一步的指示。真是千鈞一發(fā)，麥道克報(bào)業(yè)王國(guó)的安危命運(yùn)此時(shí)取決于花旗銀行的一項(xiàng)裁決了。女副經(jīng)理所承受的壓力也很大，她所做出的結(jié)論關(guān)系到一個(gè)報(bào)業(yè)王國(guó)的存亡，關(guān)系到14億貸款的安全，也關(guān)系到她自身的命運(yùn)。她所提出的對(duì)策，要對(duì)花旗銀行總部直接承擔(dān)責(zé)任。如果146家銀行中任何一家或幾家不接受原地不動(dòng)這項(xiàng)對(duì)策的約束，那么花旗銀行在財(cái)務(wù)與信譽(yù)圈上都會(huì)蒙受嚴(yán)重?fù)p失，而她個(gè)人的前程也要受到重大挫折。她雖然感到風(fēng)險(xiǎn)很大，內(nèi)心忐忑不安，可她保持鎮(zhèn)靜，談笑自若，她的模樣使屋子里的所有人都能夠放松一些。出版業(yè)大亨麥道克的債務(wù)危機(jī)時(shí)間在一小時(shí)一小時(shí)地過去，最后的10小時(shí)已所剩無幾，到了讀秒的關(guān)頭了！花旗銀行紐約總部的電話終于在最后時(shí)刻以前來了：同意女副經(jīng)理的建議，已經(jīng)與匹茲堡銀行談過了，現(xiàn)在應(yīng)由麥道克自己與對(duì)方經(jīng)理直接接觸。麥道克松了一口氣，迫不及待地?fù)芡ㄔ窖箅娫挼狡テ澅?，不料?duì)方經(jīng)理避而不接電話，空氣一下又緊張起來。麥道克再掛電話，電話在銀行里轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，最終落到貸款部主任那里。出版業(yè)大亨麥道克的債務(wù)危機(jī)盯著電話。麥道克聽到匹茲銀行貸款部主任的話音，他發(fā)覺這位先生一變先前拒人于千里之外的冷淡口氣，忽而和悅客氣起來：“你是麥道克先生啊，我很高興聽到你的聲音呀，我們已決定向你繼續(xù)貸款……”一屋子的人都變得輕松，氣氛頓時(shí)活躍起來。只有麥道克擱下電話后象是要癱了，他招了一下手，說道：我已經(jīng)精疲力盡了！侍者遞給他一杯香檳，他一飲而盡。麥道克渡過了這一關(guān)，但他在支付能力上的弱點(diǎn)已暴露在資金市場(chǎng)上。此后半年，他仍然處在生死攸關(guān)的困境之中，由于得到了花旗銀行牽頭146家銀行一齊都不退出貸款團(tuán)的保證，他有了充分時(shí)間調(diào)整與改善報(bào)業(yè)集團(tuán)的支付能力。半年后，他終于擺脫了財(cái)務(wù)的困境。第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來的增值額。

資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)：

流動(dòng)偏好論

節(jié)欲論剩余價(jià)值論時(shí)間利息論西尼爾:資本所有者不將資本用于消費(fèi)而獲得的報(bào)酬凱恩斯:放棄貨幣的靈活性和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬龐巴維克:現(xiàn)在的價(jià)值與未來的價(jià)值邊際效用顯著不同,其差額即利息馬克思:利息是剩余價(jià)值或利潤(rùn)的一部分第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來的增值額。

資金時(shí)間價(jià)值的形式：

相對(duì)數(shù)形式：社會(huì)平均資金利潤(rùn)率（時(shí)間價(jià)值率）

絕對(duì)數(shù)形式：一定數(shù)額的資金與時(shí)間價(jià)值率的乘積（時(shí)間價(jià)值額）第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

1.單利的計(jì)算

單利（SimpleInterest）即本金能帶來利息，利息必須在提出以后再以本金形式投入才能生利，否則不能生利。

F=P·(1+i·n)其中:F為終值；P為現(xiàn)值；i為利率；n為計(jì)息期匹配！第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

2.復(fù)利的計(jì)算

復(fù)利（CompoundInterest）即本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來的本金一起計(jì)息。

復(fù)利計(jì)算包含：復(fù)利終值計(jì)算和復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

2.復(fù)利的計(jì)算（1）復(fù)利終值計(jì)算：F=P·(1+i)n其中:F為終值；P為現(xiàn)值；i為利率；n為計(jì)息期（2）復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算：P=F·(1+i)-

n其中:F為終值；P為現(xiàn)值；i為利率；n為計(jì)息期匹配！注：1、匹配！2、二者通常稱為復(fù)利終值系數(shù)（FVIFi,n）和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（PVIFi,n），可以用查表的方法獲得第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（3）復(fù)利與單利比較利息能否計(jì)息－－差之毫厘，失之千里案例1

.1626年，荷屬美洲新尼德蘭省總督PeterMinuet花了大約24美元的珠子和飾物從印第安人手中買下了曼哈頓島。383年后，每當(dāng)人們談起這樁買賣時(shí)，不免要譴責(zé)買者的奸詐，嘲笑賣者的無知。

案例1

.10,000億美元

（2009年市值）Vs24美元

（1626年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假設(shè)印第安人將那些珠子和飾物換成美元然后存入銀行，利率按7%復(fù)利計(jì)算，383年后的2009年本息合計(jì)：

43,072億美元

案例1

.43,072

億美元（2009年市值）Vs10,000億美元

（2009年市值）案例1

.24美元

（1626年市值）

假設(shè)印第安人將那些珠子和飾物換成美元然后存入銀行，利率按7%單利計(jì)算，383年后的2009年本息合計(jì)：

667.44

美元

案例1

.10,000億美元

（2009年市值）Vs667.44美元（2009年單利終值）二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（3）復(fù)利與單利比較

相同利率，僅僅計(jì)息方式的改變，利息負(fù)擔(dān)明顯不同。假設(shè)i為復(fù)利制下年利率，I為單利制年利率，則：

第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＞i二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（3）復(fù)利與單利比較

相同利率，在同樣是采用復(fù)利制的條件下，如果計(jì)息期不同，利息負(fù)擔(dān)也不同。假設(shè)i為復(fù)利制下年利率，如果一年計(jì)息m次，I為復(fù)利制條件下實(shí)際年利率，則：

第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值＞i二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（3）復(fù)利與單利比較

馬克思：資本具有逐利的“天性”，因而剩余價(jià)值會(huì)不斷地被資本化，資本將按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，所以在計(jì)算資本的積累時(shí)有必要用復(fù)利方法。－－這正是財(cái)務(wù)決策中通常使用復(fù)利方式的理論基礎(chǔ)

第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（4）例題

例1：某人五年后欲購(gòu)住房一套，約20萬元，假若銀行按單利年利率5％計(jì)算，問此人現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？此題實(shí)為求五年后的20萬元的單利現(xiàn)值，即：

所以此人現(xiàn)在應(yīng)該存入16萬元。第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（4）例題

例2：某人五年后欲購(gòu)住房一套，約20萬元，假若銀行按年率5％計(jì)算復(fù)利息，每年計(jì)息一次，問此人現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？

此題實(shí)為求五年后的20萬元的現(xiàn)值，即：20萬元×PVIF5%,5查表得：

所以此人現(xiàn)在應(yīng)該存入15.68萬元。第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（4）例題

例3：某人五年后欲購(gòu)住房一套，約20萬元，假若銀行按年率5％計(jì)算復(fù)利息，每季計(jì)息一次，問此人現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？

此題實(shí)為求五年后的20萬元的現(xiàn)值，即：20萬元×PVIF1.25%,20查表得：

所以此人現(xiàn)在應(yīng)該存入15.6萬元。第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算年金：是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。

年金根據(jù)每期收（付）款時(shí)點(diǎn)不同可分為：普通年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金四種形式。OrdinaryAnnuity：即每期期末收款或付款的年金，亦稱后付年金。AnnuityDue：即每期期初收款、付款的年金DeferedAnnuity：即距現(xiàn)值點(diǎn)若干期以后發(fā)生每期期末收款、付款的年金PerpetualAnnuity：即無期限連續(xù)收款、付款的年金第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（1）普通年金終值（）：∑第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（1）普通年金終值：年金終值系數(shù)（FVIFA）可查表獲得第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（1）普通年金現(xiàn)值（）：∑第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（1）普通年金現(xiàn)值（）：年金現(xiàn)值系數(shù)（PVIFA）可查表獲得案例2

.

某教授所在高校出臺(tái)如下住房政策，若購(gòu)房按600元／平方米計(jì)價(jià)，另需裝修費(fèi)用大約600元/平方米；若租賃租金標(biāo)準(zhǔn)為5元／平方米.月。該教授相中了一套160平方米的住房，預(yù)計(jì)使用70年，到期可退回購(gòu)房款，如果僅從經(jīng)濟(jì)上考慮，你認(rèn)為教授應(yīng)該購(gòu)房、還是租房？（假定貼現(xiàn)率7%，不考慮未來利率變動(dòng)因素）

案例2

.（1）購(gòu)房方案購(gòu)房成本現(xiàn)值為：600×160×2-600*160×PVIF7%,70＝191157元案例2

.（2）租房方案

70年租金成本現(xiàn)值，可以看成為月支付房租：5×160＝800元，月利率：7%÷12＝0.58%，租期為12×70＝840月的年金問題，租金成本現(xiàn)值為：800×PVIFA0.58%，840

＝136860元案例2

.（1）購(gòu)房方案成本現(xiàn)值191157元﹥

（2）租房方案成本現(xiàn)值136860元二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（1）預(yù)付年金終值：第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算（2）預(yù)付年金終值（）：第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（2）預(yù)付年金終值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（2）預(yù)付年金終值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（2）預(yù)付年金終值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：其中：m為未發(fā)生收付款項(xiàng)的期數(shù)，n為全部期數(shù)二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）遞延年金現(xiàn)值（）：其中：n為全部期數(shù)，m為未發(fā)生收付款項(xiàng)的期數(shù)二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（4）永續(xù)年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（4）永續(xù)年金現(xiàn)值（）：二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

3.年金的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（4）永續(xù)年金現(xiàn)值（）：練習(xí)題1、什么是時(shí)差利息論？2、分別用兩種辦法計(jì)算5年期，10%利率的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。3、分別用兩種辦法計(jì)算5年期，10%利率的預(yù)付年金終值系數(shù)。練習(xí)題參考答案1、什么是時(shí)差利息論？2、分別用兩種辦法計(jì)算5年期，10%利率的預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。3、分別用兩種辦法計(jì)算5年期，10%利率的預(yù)付年金終值系數(shù)。龐巴維克:現(xiàn)在的價(jià)值與未來的價(jià)值邊際效用顯著不同,其差額即利息三、資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用

1.資產(chǎn)重置價(jià)值第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值現(xiàn)時(shí)購(gòu)置成本-（實(shí)體性貶值+功能性貶值）其中：實(shí)體性貶值=現(xiàn)時(shí)購(gòu)置成本功能性貶值即超額營(yíng)運(yùn)成本折現(xiàn)值三、資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用

2.公司價(jià)值第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值公司未來收益的折現(xiàn)值其中：S為公司每年稅前凈收益，T為所得稅率，K為貼現(xiàn)率其中：S0為公司目前稅前凈收益，g為未來每年收益增長(zhǎng)率三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1.風(fēng)險(xiǎn)第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)是指某一事件的結(jié)果具有不確定性。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)范圍不同可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)SystematicRisk：又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。是指由于企業(yè)外部某種因素（如利率、現(xiàn)行匯率、通貨膨脹）的影響，導(dǎo)致所有企業(yè)發(fā)生損失的可能性。也稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是可以抵消、回避的，因此又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)或可回避風(fēng)險(xiǎn)。它包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

1.風(fēng)險(xiǎn)第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)不同可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過程中出現(xiàn)項(xiàng)目投資決策失誤或不注意技術(shù)更新、市場(chǎng)調(diào)查、開發(fā)新產(chǎn)品以及銷售決策失誤等，從而使投資者預(yù)期收益下降的可能財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值RiskValueofInvestment：就是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱投資風(fēng)險(xiǎn)收益、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。

三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值一般情況下，投資收益分布越集中，實(shí)際可能的結(jié)果就會(huì)越接近預(yù)期收益，實(shí)際收益率低于預(yù)期收益率的可能性就越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也越??；反之，投資收益分布越分散，投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也就越大。三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（1）期望收益率其中：為第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（2）標(biāo)準(zhǔn)離差三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（4）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率其中：a風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，通常由企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)主觀確定，三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算第三講資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（5）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值額其中：c為投資總額教材P105例3-181、年超額營(yíng)運(yùn)成本為年多耗材料總值，剔除抵稅因素。2、設(shè)備功能性貶值即每年多耗材料價(jià)值的現(xiàn)值，可近似使用年金現(xiàn)值折現(xiàn)。注：重置成本法與現(xiàn)行市價(jià)法相比，剔除了市價(jià)法中的利潤(rùn)因素，只考慮建造資產(chǎn)的成本因素第三章資金時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算三、課堂作業(yè)1、甲某擬存入一筆資金以備三年后使用。假定銀行三年期存款年利率為5%，甲某三年后需用的資金總額為34500元，則在單利計(jì)息情況下，目前需存入的資金為（）A.30000元B.29803.04元C.32857.14元D.31500元第三章資金時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算三、課堂作業(yè)2、當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利m次時(shí)，其名義利率r與實(shí)際利率i之間的關(guān)系是（）A.i=（1+r/m）m-1

B.i=（1+r/m）-1C.i=（1+r/m）-m-1

D.i=1-（1+r/m）-m第三章資金時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算三、課堂作業(yè)3、下列各項(xiàng)中，代表即付年金現(xiàn)值系數(shù)的是()A、[(P／A，i，n十1)+1]B、[(P／A，i，n十1)—1]C、[(P／A，i，n—1)—1]D、[(P／A，i，n—1)+1]第三章資金時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算三、課堂作業(yè)4、某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)存在一定風(fēng)險(xiǎn)的完整工業(yè)項(xiàng)目投資，有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為300萬元；乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是()A、甲方案優(yōu)于乙方案B、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)大于乙方案C、甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小于乙方案D、無法評(píng)價(jià)甲乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大小第三章資金時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算三、作業(yè)1. 某公司擬購(gòu)置一臺(tái)機(jī)器，購(gòu)價(jià)90000元，可使用8年，期滿無殘值。購(gòu)置該設(shè)備后每年可節(jié)約人工成本15000元。折現(xiàn)率為12%。要求：確定該機(jī)器應(yīng)否購(gòu)置2. 某公司發(fā)行一種債券，年利率為12%，按季計(jì)息，1年后還本付息，每張債券還本付息1000元。要求：計(jì)算該債券的現(xiàn)值為多少。3. 某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為5000萬元，假設(shè)銀行貸款利率為16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。要求：（1）該工程建成投產(chǎn)后，分8年等額歸還銀行貸款，每年年末應(yīng)還多少？（2）若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還貸款的本息，需多少年才能還清？第三章資金時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算三、作業(yè)答案1. 解答：NPV＝15000*PVIFA12%，8－90000＝-15485.40凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，所以購(gòu)置機(jī)器方案不可取解答：

1000/FVIF3%，4＝1000/1.1255＝888.49（元）3. 解答：

5000/PVIFA16%，8＝5000/4.3436＝1151.12（萬元）每年歸還1500萬元時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)應(yīng)該為：5000/1500＝3.33當(dāng)銀行稅率為16%時(shí)，5年期年金現(xiàn)值系數(shù)為3.2743，6年期為3.6847用內(nèi)插法即可求得還清借款的年數(shù)為：5+（3.33-3.2743）/（3.6874-3.2743）＝5.1（年）第三章資金時(shí)間價(jià)值及其計(jì)算三、作業(yè)經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報(bào)酬率中原公司南方公司繁榮0.340%60%一般0.520%20%衰退0.20－10%4.中原公司和南方公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下表所示。如果同期國(guó)庫(kù)券利率為10%，中原公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%,南方公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%。要求：計(jì)算投資于中原公司股本和投資于南方公司股票的投資報(bào)酬率應(yīng)為多少。第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理資本金：企業(yè)在設(shè)立時(shí)所有者投入的、用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承擔(dān)民事責(zé)任、并在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。國(guó)家資本金法人資本金個(gè)人資本金根據(jù)資本金來源渠道不同，資本金可分為：

外商資本金1、資本金的最低限額第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理2、出資方式：股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資；但是，法律、行政法規(guī)規(guī)定不得作為出資的財(cái)產(chǎn)除外3、出資期限：公司全體股東的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。一人有限責(zé)任公司的股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額。第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理4、投資者對(duì)其投入的資產(chǎn)必須享有完全的所有權(quán).第四講籌資管理(上)一、資本金及其管理不得以設(shè)立有擔(dān)保權(quán)及租賃資產(chǎn)出資5、投資者的出資必須經(jīng)中國(guó)政府批準(zhǔn)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師驗(yàn)證，并取得驗(yàn)資報(bào)告。

6、投資者的責(zé)任及違約處罰：一是個(gè)別投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求違約方支付延遲出資的利息，賠償經(jīng)濟(jì)損失；二是投資各方均違約或外資企業(yè)不按規(guī)定出資，由工商行政管理部門進(jìn)行處罰。各類公司的最低資本限額新公司法規(guī)定

無形資產(chǎn)可占注冊(cè)資本的70%原公司法：以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的20%。新公司法：全體股東的貨幣出資金額不得低于有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的30%。修改理由：現(xiàn)行公司法對(duì)無形資產(chǎn)的出資比例規(guī)定過低，不利于科學(xué)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化和鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新。但規(guī)定過高有可能影響公司債權(quán)人和其他利害關(guān)系人的利益。為此，應(yīng)適當(dāng)提高無形資產(chǎn)在出資比例中的比重。新法的規(guī)定意味著無形資產(chǎn)可占注冊(cè)資本的70%。

1、資本金的籌集方式第四講籌資管理(上)二、資本金的籌集方式和籌資渠道（1）吸收直接投資（投入資本）；（2）發(fā)行股票；（3）企業(yè)內(nèi)部積累（留存收益）；（4）銀行借款；（5）發(fā)行債券；（6）融資租賃；（7）商業(yè)信用。2、資本金的籌資渠道第四講籌資管理(上)二、資本金的籌集方式和籌資渠道（1）國(guó)家財(cái)政資金（政府資金）；（2）銀行信貸資金；（3）非銀行金融機(jī)構(gòu)資金；（4）民間資金（含其他法人資金、個(gè)人資金）；（5）企業(yè)自留資金（企業(yè)內(nèi)部資金）；（6）國(guó)外和港澳臺(tái)資金；3、金融市場(chǎng)第四講籌資管理(上)二、資本金的籌集方式和籌資渠道金融市場(chǎng)是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng)，它既可以是有形的也可以是無形的，但必須有統(tǒng)一的規(guī)則。信用工具包括各種債券、股票、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等，是資金借需雙方交易的憑證。不同的信用工具可以形成不同的金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)圖示

信用工具資金資金信用工具金融機(jī)構(gòu)信用工具資金資金供應(yīng)者資金需求者金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

長(zhǎng)期證券市場(chǎng)資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)金融市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng)短期證券市場(chǎng)短期借貸市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)

1、吸收直接投資第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他法人、個(gè)人和外商直接投資的一種籌資方式。這種方式適用于除股份有限公司以外的企業(yè)，包括獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和有限責(zé)任公司?？梢晕崭鞣N渠道的資金。吸收直接投資最本質(zhì)的特征是：通過簽署合同、協(xié)議或決定等文件明確投資人的權(quán)利（如管理權(quán)、分配權(quán)等）和義務(wù)（如出資義務(wù)等）。1、吸收直接投資第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)：1、有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；2、有利于盡快形成生產(chǎn)能力；3、有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：1、資金成本高；2、企業(yè)的控制權(quán)容易分散2、發(fā)行股票第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集股票：是股份公司為籌集資金而簽發(fā)的證明股東按其所持有股份享有權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證。股票是一種有價(jià)證券，代表了持股人對(duì)公司的所有權(quán)。（1）股票按投資主體的不同分為：國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股。（2）按有無記名分：記名股票，不記名股票新《公司法》第一百三十條規(guī)定：公司向發(fā)起人、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票，并應(yīng)當(dāng)記載該發(fā)起人、法人的名稱或者姓名，不得另立戶名或者以代表人姓名記名。股權(quán)分置改革

《上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓暫行管理辦法》規(guī)定涉及到國(guó)有控股公司，只要轉(zhuǎn)讓后不喪失國(guó)有控股權(quán)，對(duì)于總股本在10億股以下的公司，企業(yè)減持的自主權(quán)限是（連續(xù)三年內(nèi)減持股份不超過總股本的5％）；總股本在10億股以上的公司，企業(yè)減持的自主權(quán)限則為（一次減持不超過5000萬股，且三年內(nèi)減持股份不超過3％）。此外，國(guó)有參股公司的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓略寬于此，由連續(xù)三年調(diào)整為一年。只有超出上述條件的國(guó)有股減持才報(bào)國(guó)資部門審批。2、發(fā)行股票第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集（3）股票按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn)分為：A股、B股、H股、N股和S股(4)按股票面值不同分為：面值股票和無面值股票（無面值股票在我國(guó)被禁止）

(5)按持股人的權(quán)利不同分：普通股、優(yōu)先股普通股的主要特點(diǎn)1、持有人可以出席或委托代理人出席股東大會(huì)，在股份有限公司董事會(huì)選舉中，有選舉權(quán)和被選舉權(quán)。2、持股人擁有股份轉(zhuǎn)讓、認(rèn)購(gòu)權(quán)。持股人持有的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，股份有限公司增發(fā)股票時(shí)，持股人享有按比例優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。3、股利不固定，股利的多少要視股份有限公司經(jīng)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)情況而定；4、股份有限公司破產(chǎn)清算時(shí)，對(duì)其剩余財(cái)產(chǎn)在償還債務(wù)、支付優(yōu)先股股東后才能分配給普通股股東。

優(yōu)先股的主要特點(diǎn)1、有按票面價(jià)值比例計(jì)算的固定股息；2、有優(yōu)先于普通股獲取股利的權(quán)利；3、在公司破產(chǎn)時(shí)，對(duì)其剩余財(cái)產(chǎn)有優(yōu)先于普通股的索償權(quán)利；4、在董事會(huì)中無選舉權(quán)和被選舉權(quán)，不能參與公司經(jīng)營(yíng)管理。優(yōu)先股可以根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)再分類：優(yōu)先股的分類根據(jù)股利可否積累分為：積累優(yōu)先股和非積累優(yōu)先股根據(jù)可否轉(zhuǎn)換為普通股分：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股根據(jù)持有人可否參與利潤(rùn)分配分：參加優(yōu)先股和不參加優(yōu)先股根據(jù)公司是否贖回分：可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股股票上市的條件第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集股票上市：股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股票上市有助于促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化、分散化，有利于提高股票的變現(xiàn)能力，提高公司知名度，方便確定公司價(jià)值。但是并不是所有股份有限公司的股票都能夠上市交易，上市條件如下：股票上市的條件第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集（1）經(jīng)證券管理部門批準(zhǔn)公開發(fā)行的股票。（2）公司股本總額不少于3000萬元。（3）開業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利，國(guó)有企業(yè)改制的可以連續(xù)計(jì)算。（4）公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25％以上，股本在4億元以上的，公開發(fā)行的比例不少于10％。（5）公司近三年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)無虛假記載。股票暫?；蚪K止上市的原因第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集（1）股本量或結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，不再具備上市條件；（2）財(cái)務(wù)報(bào)告不規(guī)范；（3）重大違法行為；（4）最近三年連續(xù)虧損。普通股票籌資的優(yōu)點(diǎn)第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集①負(fù)擔(dān)較輕；即沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。②具有永久性；即沒有固定的到期日。③風(fēng)險(xiǎn)較小；即不用在固定的日期支付固定利息，就不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。④資金限制較少。這主要是與銀行借款比較而言，銀行巨額借款往往要求提供擔(dān)?；蛘咂渌矫娴南拗茥l件。⑤提高企業(yè)的資信等級(jí)和借款能力普通股票籌資的缺點(diǎn)第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集①成本一般高于債務(wù)資金；發(fā)行費(fèi)用較高，稅后利潤(rùn)中支付增加了所得稅負(fù)擔(dān)，投資人一般有高于銀行存款利率的收益預(yù)期。②容易分散和削弱公司控制權(quán)；③降低原股東的收益。主要指新股會(huì)分享原有的公積，從而減少原股東的收益。優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集①使用時(shí)間長(zhǎng)；②股利支付無約定性；③既可擴(kuò)大公司權(quán)益，又能保持原普通股東的控制權(quán)。缺點(diǎn)：①成本較高；②資金限制較多；③是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)債。3、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)融資第四講籌資管理(上)三、股權(quán)性（自有）資金的籌集優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指在一定的期限內(nèi)以低于市價(jià)的認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)買新股的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)通常是擬發(fā)新股公司附加給原股東的一項(xiàng)權(quán)利。此項(xiàng)權(quán)利一經(jīng)登記即可以脫離原股票，具有自身價(jià)值可以進(jìn)行交易。1、長(zhǎng)期借款第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行（以及其他金融機(jī)構(gòu)）借入的期限在1年以上的各種借款。長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款：（1）一般性保護(hù)條款。主要是流動(dòng)性保證條款（P170）（2）例行保護(hù)條款。償債能力保證條款（P170）（3）特殊保護(hù)條款。管理人員和借款用途方面的限制條款（P170）1、長(zhǎng)期借款第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資手續(xù)簡(jiǎn)便，獲取資金較快。（2）借款成本較低。因?yàn)榻杩罾⒖梢栽诙惽傲兄?。?）還款計(jì)劃可以適當(dāng)靈活。因?yàn)檫€款計(jì)劃的調(diào)整可直接與貸款單位協(xié)商，比與股票、債券持有人協(xié)商要方便得多。1、長(zhǎng)期借款第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)：（1）風(fēng)險(xiǎn)大。因?yàn)樗仨毝ㄆ谶€本付息。（2）籌資數(shù)額有限。（3）限制條件較多。2、債券（P175）第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資本而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券?？梢园床煌瑯?biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：（1）按有無擔(dān)?？煞譃椋旱盅簜?；擔(dān)保債券和信用債券。（2）按是否記名分為：記名債券和不記名債券。

2、債券第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集（3）按償還方式可分為：定期償還和不定期償還債券。（4）按有無利息分為：有息債券和無息債券。（5）按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分為：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券（如保值補(bǔ)貼率）。（6）按可否轉(zhuǎn)換分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。所謂轉(zhuǎn)換是指是否可為普通股。2、債券第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集債券發(fā)行條件（P177）（1）凈資產(chǎn)不低于3000萬元（有限責(zé)任公司6000萬元）（2）債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40％（3）最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；2、債券第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集(1)資本成本較低;(2)可利用財(cái)務(wù)杠桿;(3)保障公司控制權(quán).缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高;限制條件多;籌資規(guī)模受制約債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集（1）承租人有權(quán)在承租期內(nèi)取得所有權(quán)；一般融資性租賃最終都會(huì)將資產(chǎn)所有權(quán)售讓給承租人。（2）租賃期長(zhǎng)，一般是所租賃的資產(chǎn)在大部分的使用壽命周期（約75%左右）。融資性租賃的特點(diǎn)3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集（3）租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)繳納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租；（4）出租人一般不提供保養(yǎng)、維修、人員培訓(xùn)等服務(wù)。融資性租賃的特點(diǎn)3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集（1）售后租回租賃。此方式的實(shí)質(zhì)是獲得相當(dāng)于租賃資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)的一筆資金。（2）直接租賃。這是最常見的也是最典型的融資租賃。（3）杠桿租賃。即出租人只提供部分資金，然后以購(gòu)入設(shè)備作抵押，借入部分資金購(gòu)買資產(chǎn)出租給承租人的方式。融資性租賃的形式3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集（1）能迅速獲得所需資產(chǎn)；（2）租賃籌資限制較少；（3）免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；（4）到期還本負(fù)擔(dān)輕；（5）稅收負(fù)擔(dān)輕；（6）租賃可提供一種新資金來源。租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)：3、融資租賃第四講籌資管理(上)四、債權(quán)性資金的籌集（1）資金成本高；（2）承租企業(yè)在財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。租賃籌資的缺點(diǎn)：第四講籌資管理(上)課后練習(xí)：P159實(shí)訓(xùn)題第五講籌資管理(下)一、資金成本1、資金成本（P197）為籌集資金和使用資金而付出的代價(jià)，它包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)兩個(gè)部分。資金占用費(fèi)包括資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的費(fèi)用，資金籌集費(fèi)通常是指手續(xù)費(fèi)、代辦費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等。第五講籌資管理(下)一、資金成本資金成本率公式：

注：由于籌資費(fèi)用通常是籌集資金時(shí)一次性支出，在用資過程中不再發(fā)生，所以可看作籌資總額的一項(xiàng)扣除