私募股權(quán)基金概述-20160701

私募股權(quán)基金概述

主講人：朱廣圣

CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢第一章金融市場簡述第二章私募股權(quán)投資基金簡述第四章私募股權(quán)投資基金運作模式第五章私募股權(quán)投資基金財富效應

金融市場簡述—金融市場定義金融市場：即資金融通的市場，是指資金供應者和資金需求者雙方通過信用工具進行交易而融通資金的市場，廣而言之，是實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通、辦理各種票據(jù)和有價證券交易活動的市場。比較完善的金融市場定義：金融市場是交易金融資產(chǎn)并確定金融資產(chǎn)價格的一種機制。----只要有融資的需求就會產(chǎn)生投資的機會，融資成本轉(zhuǎn)換為投資收益。金融中介機構(gòu)資金擁有方（投資者）資金需求者（項目方）提供投資途徑提供融資途徑投資資金投資資金投資資金+融資成本投資資金+投資收益金融市場簡述—金融市場參與主體金融市場簡述—金融市場參與主體

證券

銀行保險

基金

信托國內(nèi)五大金融主體金融市場簡述—金融市場參與主體各主體的主要職能介紹：銀行：吸收存款發(fā)放貸款，作為間接融資的中介平臺信托：接受委托進行資金或資產(chǎn)的管理或處置保險：吸納險資用以進行意外事故損失補償，提供風險管理措施券商：代理交易所做經(jīng)紀服務，給投資者提供證券交易平臺基金：接受委托從事資金管理業(yè)務，以發(fā)售基金份額的方式募資金融市場簡述—投資品種選擇標準投資品種沒有好壞之分，但不同風格投資者需選擇合適自己的投資品種投資關(guān)注三大特性1、風險性2、收益性3、流動性金融市場簡述—流行投資品種概況CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢第一章金融市場簡述第二章私募股權(quán)投資基金簡述第四章私募股權(quán)投資基金運作模式第五章私募股權(quán)投資基金財富效應基金概念及特點基金：通俗講：基金就是將資金集合起來交由專業(yè)的資產(chǎn)運作管理團隊進行投資管理。（參與主體：投資人、管理人、托管人）特征：收益共享、風險共擔。優(yōu)勢：規(guī)模優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢?；鸱诸惞蓟饌突鹭泿判突鸸善毙突鸹旌闲突鹛焓够鹚侥脊蓹?quán)投資基金指數(shù)型基金私募基金陽光私募風險投資（VC)PE基金私募基金與公募基金區(qū)別私募股權(quán)投資：英文名稱PrivateEquity（簡稱PE)，是通過非公開募集資金，以股權(quán)或可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的金融工具投資到企業(yè)后，積極參與企業(yè)價值提升，分享企業(yè)價值增長，并通過上市、并購或回購等方式退出獲取收益的投資方式。P：資金來源方式；E：資金運用方式PE基金：在中國，PE狹義的界定為主要投資成熟期、部分投資成長期企業(yè)的直接投資，與VC相區(qū)別私募股權(quán)投資--定義私募股權(quán)投資基金簡述—特征時間死亡谷早期（1—3年）天使投資成長期（3—5年）風險投資VC擴張期（5—8年）PE增長型基金PE（并購基金）機構(gòu)投資者公開市場投資者IPO/并購企業(yè)盈利A輪B輪D輪C輪成熟期（8—10年）盈虧平衡點創(chuàng)業(yè)起點

PE通常投資在企業(yè)擴張期及成熟期階段私募股權(quán)投資方式

天使投資

VC（風險投資）PE（股權(quán)投資）私募股權(quán)投資基金簡述-企業(yè)成長路徑私募股權(quán)投資基金簡述-投資階段2003—2013年GDP增長率為11.214%，全球第一2013年GDP總量9.4萬億美元，世界排名第2；人均5414美元私募市場發(fā)展動力宏觀經(jīng)濟持續(xù)快速發(fā)展基本法律框架已成形充裕的資金來源資本市場各項改革不斷深化2005年十部委聯(lián)合出臺《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》2006年修訂《中華人民共和國合伙企業(yè)法》2014年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》500強企業(yè)總資產(chǎn)超過150萬億人民幣我國是高儲蓄國家，而且儲蓄“二八”現(xiàn)象明顯創(chuàng)業(yè)板推出、新三板擴容增加了退出渠道全流通時代，為并購股權(quán)基金的發(fā)展奠定基礎相關(guān)立法逐漸完善，有望出現(xiàn)中國的薩-奧法案私募股權(quán)基金投資的市場環(huán)境CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢第一章金融市場簡述第二章私募股權(quán)投資基金簡述第四章私募股權(quán)投資基金運作模式第五章私募股權(quán)投資基金財富效應國外私募股權(quán)投資的發(fā)展及現(xiàn)狀起源階段：20世紀初美國出現(xiàn)VC、PE快速發(fā)展：1981-2000年，以美國為代表的PE市場開始高速活躍，期間，美國PE資金規(guī)模由1980年的40億美元增至2000年的3000億美元。行業(yè)平均年化收益率高達39%典型代表：KKR(1976年成立)、黑石(1985年成立)、凱雷(1987年成立)、摩根、高盛、TPG（德太投資）等。價值體現(xiàn)：微軟、GOOGLE、蘋果、雅虎、思科、facebook等產(chǎn)業(yè)新貴均得到過的VC、PE的大力支持國內(nèi)私募股權(quán)投資發(fā)展史1999及之前：1991民建中央“一號提案”投資基金法草案產(chǎn)業(yè)投資基金草案科技等創(chuàng)投發(fā)展建議2000

年：創(chuàng)業(yè)板項規(guī)劃外商境內(nèi)投資暫行規(guī)定2001年：外資創(chuàng)投暫行規(guī)定中關(guān)村科技園區(qū)案例互聯(lián)網(wǎng)泡沫2004年：中小企業(yè)板外商投資目錄境外投資/外商投資監(jiān)管風暴2003年：外資創(chuàng)投管理辦法外管的“3”號文2002年：外商投資電信企業(yè)規(guī)定外商投資目錄2005年：外管局“11號文”、“29號文”、“75號文”創(chuàng)投管理暫行辦法2006年：“10號文”境內(nèi)IPO重啟2007年：券商直投試點新合伙企業(yè)法施行信托公司管理辦法創(chuàng)投稅收優(yōu)惠政策外商投資目錄2010：鼓勵和引導民建投資健康發(fā)展若干意見股權(quán)投資基金稅收政策外商投資合伙企業(yè)登記管理規(guī)定國務院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定十二五規(guī)劃2009年：信托投資業(yè)務適度放寬《境外投資管理辦法》創(chuàng)業(yè)板開板券商直投門檻下調(diào)國稅總局“87號文”2008年：社保獲準自主投資創(chuàng)業(yè)板草案滬深兩市新規(guī)創(chuàng)投引導基金辦法商業(yè)銀行并購貸款2011：京滬渝QFLP規(guī)范股權(quán)投資企業(yè)備案管理工作的通知實施國外投資者并購境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定2012：《浙江省溫州市金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》《關(guān)于進一步深化新股發(fā)行體制改革的知道意見》《天津股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理機構(gòu)管理辦法》國際并購基金出手合資基金出現(xiàn)合資基金數(shù)量規(guī)模歷史新高第一宗國際并購基金收購大型國企本土PE崛起,?；@批投PE創(chuàng)業(yè)板開板，產(chǎn)業(yè)基金井噴1995年到2004年外資PE初步進入中國，其中以VC為主。2005年股權(quán)分置改革，PE機構(gòu)紛紛涌現(xiàn)，成為主流。興起期（1996-2001）上世紀90年代互聯(lián)網(wǎng)興起，海外基金開始在國內(nèi)投資

1996年，張朝陽從MIT教授尼葛洛龐帝融資22萬美元創(chuàng)辦搜狐，并于2000年在美國上市。1996年P(guān)E市場超過10億美金，資金主要來自美國。1999年國內(nèi)本土第一家PE公司——深圳創(chuàng)新投成立。國內(nèi)私募股權(quán)投資的發(fā)展調(diào)整期（2002-2005）互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅高科技板未能推出中小板推出股權(quán)分置改革

VC、PE的春天（2006-2010）2006年6月同洲電子上市，本土創(chuàng)投國內(nèi)資本市場破土國內(nèi)私募股權(quán)投資的發(fā)展美國（1958-1979年）1、1959年美國總統(tǒng)艾森豪威爾簽署《中小企業(yè)投資法》；2、1958年美國第一家有限合伙PE機構(gòu)成；3、1979年美國勞工部明確養(yǎng)老基金及退休金投資PE；4、許多PE基金投資的公司IPO，PE投資獲益巨大；5、1978年美國利得稅率下調(diào)至28%，1981年下調(diào)至20%。中國（2006-2010年）1、2007年《合伙企業(yè)法》修訂版實施，一批有限合伙基金當年注冊；2、2008年6月5日國務院批準社?；鹜顿YPE3、2010年8月保險資金可進入PE領(lǐng)域；4、2009年7月26日創(chuàng)業(yè)板推出，PE基金投資的公司IPO；5、合伙制股權(quán)基金資本利得稅率為20%；6、各地陸續(xù)出臺稅收等優(yōu)惠政策，扶持PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展。美國PE在之后的20年里規(guī)模增長75倍！中國呢？私募股權(quán)投資在中國的發(fā)展中國VC/PE市場面臨雙重考驗，正處大浪淘沙時代1995-20002001-20052013-20152016-20172017年以后2006-2012發(fā)展萌芽階段

低迷震蕩階段快速上升通道大浪淘沙時期盤整期健康有序發(fā)展階段我國PE募集規(guī)模和投資金額均呈現(xiàn)增長態(tài)勢我國私募股權(quán)投資基金募集規(guī)模和投資金額均呈現(xiàn)強勁增長的態(tài)勢，2002-2007年間，國內(nèi)私募股權(quán)市場投資金額年復合增長率高達46.4%。2012年共有369支可投資于中國大陸的私募股權(quán)投資基金完成募集，新募基金個數(shù)大幅超越2011年，為歷史最高水平。PE在中國已進入高速發(fā)展期2006-2012年私募股權(quán)投資基金投資總量的年度環(huán)比比較來源：清科數(shù)據(jù)庫2012年中國PE投資市場一級行業(yè)投資分布案例數(shù)（起）投資金額（US$M）2012年中國PE投資市場一級行業(yè)投資分布專業(yè)、投資能力強、有市場影響力的基金管理公司是投資者的正確選擇根據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計，中國PE管理機構(gòu)達1294家，其中本土860家，合資126家，外資308家，還有一些機構(gòu)未在統(tǒng)計范圍之內(nèi)。PE管理機構(gòu)管理資金規(guī)模普遍較小PE管理機構(gòu)眾多、魚龍混雜獲得如社保、國開行等機構(gòu)投資者認可的不超過30家，代表GP有：中信產(chǎn)業(yè)基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、弘毅投資、鼎暉投資、聯(lián)想投資等獲得機構(gòu)投資者認可的GP有限管理雙幣種基金的GP不超過20家，包括中信產(chǎn)業(yè)基金、弘毅投資、鼎暉投資、達晨、九鼎等少數(shù)GP管理雙幣種基金優(yōu)勝劣汰，產(chǎn)業(yè)洗牌時機到來私募基金未來發(fā)展趨勢CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢第一章金融市場簡述第二章私募股權(quán)投資基金簡述第四章私募股權(quán)投資基金運作模式第五章私募股權(quán)投資基金財富效應私募股權(quán)投資基金分類私募股權(quán)投資基金分類PE基金運作模式分類比較表投資組合國際上PE基金通常采用有限合伙人結(jié)構(gòu)：一般合伙人出資1%有限合伙人出資99%管理人收取2%的年管理費基金的資本利得20/80%分成,在分成前往往8-10%的優(yōu)先收益返還投資者，例如，黑石返還8%PE基金結(jié)構(gòu)通常具有以下典型特點：稅收效率有限責任高效激勵PE基金結(jié)構(gòu)基金管理費的合理水平足以保持一個優(yōu)秀的專家團隊在基金存續(xù)期內(nèi)穩(wěn)定服務但不足以讓優(yōu)秀團隊過優(yōu)裕的生活或借以成為盈利中心通常為項目投資額的2%基金管理人資本超額收益分紅比例合理依據(jù)足以使這些優(yōu)秀的專業(yè)管理團隊能夠持續(xù)服務于現(xiàn)有公司和團隊，以實現(xiàn)自己的財富夢想通稱為超額利潤的20%有限合伙人理應尊重上述的合理費用，實現(xiàn)雙贏2%20%Win-Win（雙贏）基金管理費定義：合伙制基金是國外主流模式，可使投資人和管理人的價值共同化。特點：1、至少有一名合伙人承擔無限責任，其他合伙人承擔有限責任2、普通合伙人承擔無限連帶責任，行使事務執(zhí)行權(quán)，負責企業(yè)的經(jīng)營管理3、有限合伙人承擔有限責任，依據(jù)合伙協(xié)議享受投資收益，不對外代表合伙企業(yè)，也不直接參與經(jīng)營。有限合伙的定義及特點

1、基金實現(xiàn)專業(yè)化管理，降低投資風險

2、有利于調(diào)動各方的投資熱情

3、較之公司更具有操作靈活性與商事保密性

4、法律兼顧合伙人利益與合伙債權(quán)人利益保護之間的平衡

5、不需繳納企業(yè)所得稅，稅負較輕

6、不必同股同權(quán)，契約為主，合伙人利益得到充分保障

7、為投資者提供了便捷的退出通道有限合伙的優(yōu)點私募基金運作流程-架構(gòu)圖LP托管銀行LP***基金有限合伙企業(yè)nGP+LP代表（投資決策委員會）項目2項目1項目3……GP：管理團隊顧問律師、會計師事務所基金管理公司風控屏障私募基金運作流程-融、投、管、退項目池項目分析項目考察盡職調(diào)查商務談判項目評估決策委員會決策投資文件及交割投資后管理退出及收益分配法律、財務意見投資顧問意見其它中介意見TermSheet資金募集初選項目立項私募基金運作流程-融、投、管、退基金管理公司作為一般合伙人，同時充當發(fā)起人和管理人的角色，負責PE基金的整體設計與發(fā)行以及投后管理一系列事項。私募基金運作流程-融、投、管、退六大流程，二十四環(huán)節(jié)股權(quán)投資的運營模式股權(quán)投資旨在參股成長性企業(yè)，給力企業(yè)發(fā)展，助推企業(yè)上市，通過資本市場退出，實現(xiàn)資本價值最大化的經(jīng)營目標挖掘具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)提供多方位支持助推企業(yè)上市通過資本市場退出股權(quán)投資經(jīng)營模式項目來源：行業(yè)研究政府、銀行等合作伙伴推薦提供的支持：資金：股權(quán)投資增值服務：管理提升、人才引進、資源整合、財務顧問、法律咨詢、上市規(guī)劃、政府關(guān)系”等多方位的增值服務盈利模式：依靠資本市場溢價，通過股份增值獲利股權(quán)投資行業(yè)需要專業(yè)化的運作，從業(yè)門檻也相對較高股權(quán)投資的運營特點投資對象：高新技術(shù)、高成長的中小企業(yè)（包括新技術(shù)改造的傳統(tǒng)制造業(yè)，新興農(nóng)業(yè)、消費品、現(xiàn)代服務業(yè)等發(fā)展?jié)摿ν怀龅钠髽I(yè)）投資方式：股權(quán)投資一般不控股、一般不要求分紅，看重成長性一般不要求擔保抵押等投資策略：獨立投資、聯(lián)合投資、分階段投資、組合投資等多種投資形式投資經(jīng)營：一般不干預企業(yè)具體生產(chǎn)經(jīng)營管理，但提供全方位支持服務投資退出：以被投資企業(yè)上市退出為主，兼顧“購并、重組、轉(zhuǎn)讓、回購”等多種退出方式，通過股份增值獲利投資回報：高收益但存在一定風險投資服務：資源整合、資本運作、監(jiān)督管理中小企業(yè)引進股權(quán)投資基金的意義運營服務增值資本運作增值增值服務引入戰(zhàn)略投資人推薦中介機構(gòu)戰(zhàn)略及運營管理人力資源業(yè)務支持財務管理支持參與董事會工作點對點輔導溝通專項咨詢服務專題培訓CEO-CLUB其他支持改善公司治理并購重組優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)股權(quán)投資完全信任企業(yè)家，但會像呵護自己的孩子一樣為企業(yè)無償提供服務符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)保要求；行業(yè)未來5—10年市場需求沒有明顯的成長瓶頸；企業(yè)擁有核心競爭力，且有一定的行業(yè)地位；具有較為成熟穩(wěn)定的商業(yè)模式，盈利模式易于理解；產(chǎn)品或服務具有高附加值特點，盈利能力強，經(jīng)營現(xiàn)金流狀況良好；優(yōu)秀的管理團隊。如何選擇投資項目如何選擇投資項目股權(quán)投資的進入模式

增資擴股老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)增資和轉(zhuǎn)讓同時進行債轉(zhuǎn)股

新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、高端裝備制造業(yè)、新材料、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車。（重點：內(nèi)需拉動與國產(chǎn)替代）從成熟期項目向成長期項目推進。行業(yè)投資或區(qū)域精耕細作。投資趨勢投資案例分析-1大連雪龍：國內(nèi)最大的全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的高檔肉牛供應商。投資后：銷售額年均增長150%，利潤年均增長312.5%投資好想你棗業(yè)（002582）國內(nèi)規(guī)模最大、紅棗制品最多、檔次最高、輻射帶動最廣的紅棗生產(chǎn)加工企業(yè)。2011年5月20日登陸中小板投資后：銷售額年均增長116%；利潤年均增長126%投資投資案例分析-2私募基金運作流程-融、投、管、退

PE機構(gòu)都會設置有專職項目管理部，負責被投資企業(yè)投后管理，能為被投資企業(yè)提供全方位的增值服務，提高其內(nèi)在價值，幫企業(yè)快速成長。并購重組投資者關(guān)系上市規(guī)劃公司治理經(jīng)營管理戰(zhàn)略咨詢利用已經(jīng)形成的網(wǎng)絡化公共關(guān)系資源以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源等等，幫助企業(yè)開拓業(yè)務，解決疑難雜癥。資本運作增值結(jié)合投資人對行業(yè)的深入分析和對眾多企業(yè)的了解，在宏觀領(lǐng)域為企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展提供建議，發(fā)掘亮點、指明方向幫助推動企業(yè)管理層的搭建和整個制度的完善和規(guī)范，以及優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)運營增值幫助產(chǎn)業(yè)整合，尋找并購機會協(xié)助企業(yè)做好投資者關(guān)系管理，幫助企業(yè)戰(zhàn)略投資人、利益相關(guān)者保持信息順暢。幫助企業(yè)進行資本運作，結(jié)合企業(yè)實際情況，設計最優(yōu)的上市方案，與各個中介機構(gòu)形成有效溝通。投后管理私募基金運作流程-融、投、管、退簽訂管理層回購協(xié)議IPO上市股權(quán)回購PE退出股權(quán)轉(zhuǎn)讓清算股權(quán)交易所

提供便利CONTENTS目錄第三章私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢第一章金融市場簡述第二章私募股權(quán)投資基金簡述第四章私募股權(quán)投資基金運作模式第五章私募股權(quán)投資基金財富效應PE基金的盈利模式盈利公式：企業(yè)估值提升＝企業(yè)盈利的增長×市盈率的提高通過IPO獲利：基金對處于高速成長期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行股權(quán)投資，憑借資金和管理團隊的經(jīng)驗及增值服務能力，提升被投資企業(yè)的盈利水平，獲得企業(yè)成長的收益。最終推動被投資企業(yè)IPO，獲得一、二級市場的市盈率差通過企業(yè)自身的發(fā)展獲利：只要被投資企業(yè)盈利持續(xù)穩(wěn)定增長，無論上市與否，投資者均可獲得投資分紅的收益盈利案例PE投資四年四倍，IRR40%，10元入股，40元退出，收益來自兩個方面：“1”

“2”：入股時每股收益1元，退出時業(yè)績翻倍，每股收益變?yōu)?元

2005年到2010年中小板凈利潤年復合增長率為29.15%，四年后業(yè)績變?yōu)?.8倍“10”“20”：上市前按照10倍市盈率入股，上市后按照20倍市盈率退出

2011年12月30日平均市盈率：中小板28.26倍，創(chuàng)業(yè)板37.62倍兩點重要的結(jié)論：（1）私募股權(quán)投資基金在