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認(rèn)證類型：個(gè)人認(rèn)證

認(rèn)證主體：任**（實(shí)名認(rèn)證）

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IP屬地：浙江 上傳時(shí)間：2023-02-03 格式：DOCX 頁(yè)數(shù)：31 大?。?58.29KB 積分：15 舉報(bào) 版權(quán)申訴

食品飲料第1頁(yè)/共17頁(yè)第1頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明冉ranccnewcom對(duì)標(biāo)巨頭，產(chǎn)業(yè)規(guī)?；嵘A(yù)制菜行業(yè)分析報(bào)告證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告-行業(yè)分析報(bào)告強(qiáng)于大市(維持)和投資評(píng)級(jí)公司簡(jiǎn)稱22EPS23EPS23PE評(píng)級(jí)味知香1.934.21買入安井食品3.574.5735.51買入千味央廚1.6343.73增持 食品飲料滬深3002%2022.012022.052022.012022.052022.092023.01-7%-21%-25%-30%《食品飲料行業(yè)年度策略：雨雪豈能驅(qū)煙火，《食品飲料行業(yè)分析報(bào)告：白酒三季度銷售延也強(qiáng)化了餐飲業(yè)對(duì)于預(yù)制菜加工和配送的普遍依賴程度。C產(chǎn)品提價(jià)相對(duì)困難。食品飲料第2頁(yè)/共17頁(yè)第2頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明等毛菜及料包裝并進(jìn)入冷鏈(冷庫(kù)、物應(yīng)商?農(nóng)戶和貿(mào)易商等毛菜及料包裝并進(jìn)入冷鏈(冷庫(kù)、物應(yīng)商?農(nóng)戶和貿(mào)易商客戶.預(yù)制菜市場(chǎng)的興起：社會(huì)發(fā)展的必然產(chǎn)物的概念即食或資料來(lái)源：中原證券《味知香招股說明書》業(yè)食品飲料第3頁(yè)/共17頁(yè)第3頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明后后?2002年好得睞?2004年廈門綠進(jìn)?2008年味知香勞和肯德基等美式快餐連鎖進(jìn)入中國(guó)，催生了中國(guó)的凈菜加工產(chǎn)業(yè)。之后，我國(guó)餐飲行業(yè)快速行業(yè)的成型和發(fā)展提供了必要的物質(zhì)條件。加工配貨后?味知香、千味央廚等重要企業(yè)上?安井食品、日辰股份等上市公司后社會(huì)發(fā)展的必然產(chǎn)物單數(shù)量急劇增加，在提升出餐率的壓力下，餐飲業(yè)對(duì)于預(yù)制菜品的需求陡增，為上游的預(yù)制菜層的推動(dòng)力。食品飲料第4頁(yè)/共17頁(yè)第4頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明美團(tuán)、餓了么等外賣平臺(tái)作為“互聯(lián)網(wǎng)+”的場(chǎng)景應(yīng)用在中國(guó)移植生根。成中25.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%20142015201620172018201920202021外賣市場(chǎng)規(guī)模(億元)餐飲滲透率(外賣市場(chǎng)規(guī)模/餐飲市場(chǎng)規(guī)模)C逼餐飲門店將后臺(tái)操作部分外包。引入預(yù)制菜以提升運(yùn)營(yíng)效率以及降低成本，是目前維持門店盈利的必要途徑，也是大多數(shù)門店都在采用的辦法。經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展將會(huì)導(dǎo)致包括人工、地租在內(nèi)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本升高，餐飲門店為維持盈利有必要將后臺(tái)操食品飲料第5頁(yè)/共17頁(yè)第5頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明圖表3：餐飲業(yè)引入預(yù)制菜后的盈利變化原料/凈利潤(rùn)人工/凈利潤(rùn)能源/凈利潤(rùn)傳統(tǒng)餐飲門店引入預(yù)制菜的餐飲門店傳統(tǒng)餐飲門店引入預(yù)制菜的餐飲門店化要求每個(gè)門店的出品符合統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，并且每個(gè)單品都具備一定的生產(chǎn)規(guī)模，因而連鎖餐飲通常自建中央廚房或與上游的供應(yīng)商合作，按照約定的規(guī)格和時(shí)間將半成品菜配送至每個(gè)門店，如千味央廚的主營(yíng)業(yè)務(wù)即為快餐連鎖生產(chǎn)和配送定制產(chǎn)品，并以預(yù)制面點(diǎn)為其主為現(xiàn)代生活會(huì)沖抵傳統(tǒng)認(rèn)知，享有型和功能型餐飲未來(lái)將會(huì)分流，消費(fèi)焦慮和消費(fèi)個(gè)性很難阻食品飲料第6頁(yè)/共17頁(yè)第6頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明圖表4：國(guó)內(nèi)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模估算(億元)0國(guó)內(nèi)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模及未來(lái)預(yù)測(cè)20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E國(guó)內(nèi)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模(億元)增長(zhǎng)(%)資料來(lái)源：餐寶典(NCBD)中原證券整理1.潛在的市場(chǎng)空間：B端當(dāng)前預(yù)制菜的滲透率過低；相比麥當(dāng)勞、肯德基、真功夫、必勝客、吉野家、西貝莜面和小南仍有很大的提升空間。估算(2022年)80%80%60%40%資料來(lái)源：餐寶典(NCBD)中原證券整理第7頁(yè)/共17頁(yè)第7頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明020222025E2028E預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模：億元(左軸)闊的市場(chǎng)：從B端向C端日期間，彼時(shí)居家時(shí)長(zhǎng)和家庭用餐較日常大有增加，期間預(yù)制菜的零售額往往會(huì)大幅躥升。根食品飲料第8頁(yè)/共17頁(yè)第8頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明動(dòng)因。C的需求構(gòu)成節(jié)省時(shí)間好吃美味厭惡做飯不會(huì)做飯健康保障食品飲料第9頁(yè)/共17頁(yè)第9頁(yè)/共17頁(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明資本參與我國(guó)的預(yù)制菜行業(yè)起步相對(duì)較晚，但是在政策方針的大力支持下，在社會(huì)資本的積極參與對(duì)于預(yù)制菜行業(yè)快速發(fā)展全力支持的態(tài)度。相關(guān)政策文件相關(guān)表述《“十三五”國(guó)家食品安全規(guī)劃》安《關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進(jìn)《“十三五”食品科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》推進(jìn)食品產(chǎn)業(yè)和科技的融合，增強(qiáng)食品科技創(chuàng)新能力，培育食品領(lǐng)域《關(guān)于深化改革食品安全工作的意見》實(shí)行食品生產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)管理，建立覆蓋基地貯藏、物流配送、市《中華人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展“十食品產(chǎn)業(yè)鏈，《綠色食品產(chǎn)業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃綱要》明確“十四五”期間綠色食品產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標(biāo)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，從制菜市場(chǎng)的擴(kuò)容趨勢(shì)引來(lái)社會(huì)資本和更多企業(yè)的參與，資本參與進(jìn)而推進(jìn)產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)的事例發(fā)生。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明2.對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭，中國(guó)企業(yè)擁有巨大空間產(chǎn)業(yè)鏈一體化和產(chǎn)品多元化方面可視為典范和標(biāo)桿。相比之下，中國(guó)的預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)仍面臨諸多挑戰(zhàn)，特別在產(chǎn)能、儲(chǔ)能和產(chǎn)品研發(fā)等方面的建設(shè)和積累仍不足。以國(guó)際巨頭為參照，可略知量冠軍，這款單品還原了廚師現(xiàn)場(chǎng)烹飪的味道和口感，代表了較高的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。延展，形成產(chǎn)品加工和零售一體化的“閉環(huán)”運(yùn)營(yíng)方式。截至2021年，神戶物產(chǎn)在日本擁有如學(xué)校、公司、社團(tuán)等提供產(chǎn)品和服務(wù)；之后隨著日本社會(huì)結(jié)構(gòu)的變遷，特別是老齡化和家庭2.1.1.上游原料控制料。訂單季節(jié)性強(qiáng)的企業(yè)只能采取少量多次的采購(gòu)方式，而目前小企業(yè)占據(jù)行業(yè)的絕大多數(shù)。食品飲料請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明2.1.2.產(chǎn)品矩陣最大化、炸雞塊以及炒飯；神戶物產(chǎn)出品的“德國(guó)香腸”和“水羊羹”也是長(zhǎng)期“霸榜”的明星單品。但仍未在菜肴領(lǐng)域打造出能夠達(dá)成消費(fèi)者“共識(shí)”的“大單品”。產(chǎn)、大批量定制的商業(yè)模式。無(wú)論從矩陣規(guī)模、單品規(guī)模，2.1.3.規(guī)模和柔性生產(chǎn)，多節(jié)點(diǎn)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)仍受限于產(chǎn)能和儲(chǔ)能的不足，除了安井食品外，業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)囿于單一生產(chǎn)基地和單一銷.1.4.銷售網(wǎng)絡(luò)成從一線城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)的縱深差異?？蛻簟１热?，安井食品主要就依靠經(jīng)銷渠道實(shí)現(xiàn)分銷，經(jīng)銷商的銷售貢獻(xiàn)超過80%。此外，直如千味央廚組建了由高管親自帶隊(duì)的小組，直接服務(wù)大型餐飲客戶。加盟門店是第三種模式，專營(yíng)“味知香”品牌的產(chǎn)品，加盟門店的銷售占比目前超過50%。最后，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)有著得制菜在盒馬鮮生、叮咚買菜等生鮮平臺(tái)的走貨量越來(lái)越可觀。食品飲料請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明企業(yè)陷于長(zhǎng)期的虧損或微利。既有的許多案例都說明了全產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)營(yíng)方式未嘗適用于地大物。預(yù)制菜上市公司品皮、地瓜丸和卡通包等。公司的下游客戶主要為餐飲、酒店、團(tuán)餐、宴席等企業(yè)客戶。公司采多中小餐飲企業(yè)供應(yīng)產(chǎn)品。差異較大。3.1.產(chǎn)能、產(chǎn)量和經(jīng)銷商數(shù)量和食品飲料請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明。少一些。 (噸)產(chǎn)量(噸)銷量(噸)產(chǎn)能利用率(%)經(jīng)銷商數(shù)量(個(gè))香/證券整理.2.銷售和利潤(rùn)規(guī)模的5.12異，因而有可能形成一定程度上的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。的產(chǎn)出規(guī)模不具優(yōu)勢(shì)。香48物產(chǎn)年報(bào)中原證券整理請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明盈利能力。率普遍維持在低位。局發(fā)生變化及后續(xù)融資跟進(jìn)，上市公司未來(lái)有必要加大各方面投入時(shí)，盈利水平和股東回報(bào)可能會(huì)向國(guó)際水平靠攏。(20223Q；%)(20223Q；%)(2021；%)0%6%1%9%0%4%52%////年報(bào)中原證券整理.4.研發(fā)和銷售投入相比其它食品板塊，預(yù)制菜上市公司的銷售費(fèi)用率也普遍較低。但是，隨著對(duì)零售市場(chǎng)開入，預(yù)計(jì)上市公司的銷售費(fèi)用率將會(huì)上升。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明研發(fā)費(fèi)用／營(yíng)業(yè)總收入研發(fā)費(fèi)用／營(yíng)業(yè)總收入銷售費(fèi)用／營(yíng)業(yè)總收入香年報(bào)中原證券整理號(hào)，也包括西貝莜面、小南國(guó)等現(xiàn)代連鎖餐飲巨頭。傳統(tǒng)餐飲巨頭以自身的中央廚房為核心，4.投資策略及風(fēng)險(xiǎn)提示4.1.投資策略有其內(nèi)在的驅(qū)力。生活節(jié)奏、做飯成本、新生代獨(dú)立和經(jīng)濟(jì)發(fā)展等社會(huì)變遷是驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)的原始動(dòng)力。相比城市化的日本，預(yù)制菜在國(guó)內(nèi)B、C兩端的市場(chǎng)滲透率仍然相當(dāng)?shù)?，毛利、低投入的?jīng)營(yíng)風(fēng)格。AVERAGE香23.41%23.41%29.87%14.14.76%222.84%1616.27%22.25%32.25%32.25%3333.12%6.26.20%3434.89%4.69%18.24%5%5.47%11.00%食品飲料請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明VERAGE香4646.41%444.34%-1.36%-1.36%3535.44%66.10%66.10%00.51%227.92%-20.52%-20.52%4747.14%.86%19%.08%973.56%67%.74%4.2.投資評(píng)級(jí)和投資組合強(qiáng)于市銷率(倍)市盈率(倍)香D公司(億元)(億元)價(jià)ROE(2021A)EPSPE(元/股)022E023E022E023ED4.3.風(fēng)險(xiǎn)提示上游價(jià)格波動(dòng)大，而產(chǎn)品提價(jià)相對(duì)困難。商品價(jià)格上行周期中，上市公司的盈利將下降。食品飲料請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)各項(xiàng)聲明強(qiáng)于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)大盤漲幅10％以上；同步大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)大盤漲幅-10％至10％之間；弱于大市：未來(lái)6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)大盤跌幅10％以上。公司投資評(píng)級(jí)未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤漲幅15％以上；未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤漲幅5％至15％；未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤漲幅－5％至5％；未來(lái)6個(gè)月內(nèi)公司相對(duì)大盤跌幅5％以上。券分析師承諾本報(bào)告署名分析師具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券分析師執(zhí)業(yè)資格，本人任職符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)合規(guī)要求。本人基于認(rèn)真審慎的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)难芯糠椒ㄅc分析邏輯，獨(dú)立、客觀的制作本報(bào)告。本報(bào)告準(zhǔn)確的反映了本人的研究觀點(diǎn)，本人對(duì)報(bào)告內(nèi)容和觀點(diǎn)負(fù)責(zé)，保證報(bào)告信息來(lái)源合法合規(guī)。中原證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告由中原證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會(huì)因任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人接收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開的資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所含的信息不會(huì)發(fā)生任何變更。本報(bào)告中的推測(cè)、預(yù)測(cè)、評(píng)估、建議均為報(bào)告發(fā)布日的判斷，本報(bào)告中的證券或投資標(biāo)的價(jià)格、價(jià)值及投資帶來(lái)的收益可能會(huì)波動(dòng)，過往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也不應(yīng)當(dāng)作為未來(lái)證券或投資標(biāo)的表現(xiàn)的依據(jù)和擔(dān)保。報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述證券買賣的出價(jià)或征價(jià)。本報(bào)告所含觀點(diǎn)和建議并未考慮投資者的具體投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況以及特殊需求，任何時(shí)候不應(yīng)視為對(duì)特定投資者關(guān)于特定證券或投資標(biāo)的的推薦。本報(bào)告具有專業(yè)性，僅供專業(yè)投資者和合格投資者參考。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》相關(guān)規(guī)定，本報(bào)告作為資訊類服務(wù)屬于低風(fēng)險(xiǎn)(R1)等級(jí)，普通投資者應(yīng)在投資顧問指導(dǎo)下謹(jǐn)慎使用。本報(bào)告版權(quán)歸本公司所有，未經(jīng)本公司書面授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)、個(gè)人不得刊載、轉(zhuǎn)發(fā)本報(bào)告或本報(bào)告任何部分，不得以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。未經(jīng)授權(quán)的刊載、轉(zhuǎn)發(fā)，本公司不承擔(dān)任何刊載、轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。獲得本公司書面授權(quán)的刊載、轉(zhuǎn)發(fā)、引用，須在本公司允許的范圍內(nèi)使用，并注明報(bào)告出處