案例12 加拿大元貶值

2023/2/21案例1.2

加拿大元貶值的內(nèi)外環(huán)境分析及對人民幣匯率改革的分析2023/2/22

一、目的與意義

本案例討論的是加拿大元在亞洲金融危機后所作出的反應(yīng)，分析加元匯率政策制定的內(nèi)外部環(huán)境。

結(jié)合案例來理解匯率決定理論與匯率均衡理論中相關(guān)經(jīng)濟變量對匯率的影響，并通過分析加拿大元匯率改革的歷程，從中得出對人民幣匯率改革的啟示。決定人民幣匯率的主要因素有哪些？它們分別是怎樣影響人民幣匯率的？根據(jù)中國的內(nèi)外部環(huán)境，其貨幣政策尤其是匯率政策應(yīng)當(dāng)如何？

情形一：面臨升值壓力情形二：面臨貶值壓力2023/2/232023/2/24

二、匯率決定理論

主要的匯率決定理論：1、國際借貸學(xué)說2、購買力平價學(xué)說3、利率平價學(xué)說4、國際收支學(xué)說5三、蒙代爾－弗萊明不可能三角理論資本自由流動匯率的穩(wěn)定獨立的貨幣政策內(nèi)容：一個國家不可能同時實現(xiàn)資本流動自由，貨幣政策的獨立性和匯率的穩(wěn)定性。前提：1、貨幣政策必須獨立于財政政策。2、本國必須具備發(fā)達的資本市場和貨幣市場，本國個人和企業(yè)能夠以本幣進行國際借貸和匯率風(fēng)險對沖。2023/2/2620世紀(jì)90年代，加拿大元一路貶值。1992年至1993年，加元/美元由115.55升到127.141997年至1998年，加元/美元由137.05升到146.381998年1月29日，加元跌至1958年以來的最低點。

1998年9月一直奉行浮動匯率制度的加拿大政府，也不得不在外匯市場上實施干預(yù)。1998年至1999年，加元/美元由146.38跌到138.44，政府干預(yù)初見成效。這也是加大政府90年代以來惟一一次的政府干預(yù)。

四、20世紀(jì)90年代加拿大元的基本情況7加元的名義交換匯率年份加元/美元1990115.819911161992115.551993127.141994131.331995140.271996136.441997137.051998146.381999138.44加元的名義交換匯率年份加元/美元20001482001154200215720031402004130200512189加元貶值內(nèi)外部環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析1、國內(nèi)生產(chǎn)總值1998年加拿大GDP實際增長率由1997的3.8降至3.0%2、物價水平、通貨膨脹率1998年全球商品價格普遍低迷，加拿大全年通貨膨脹率僅為1%，物價保持較低水平。2023/2/210加元貶值內(nèi)外部環(huán)境分析3、貨幣供給量控制通貨膨脹率，實行緊縮的貨幣政策4、國際收支－－國際收支處于逆差5、利率加拿大一直實行低利率政策，與美國利差大，國際資本從加拿大流向美國是導(dǎo)致加元相對美元貶值的主要原因。2023/2/211外部環(huán)境分析1、亞洲金融危機的后續(xù)發(fā)展2、美國、歐洲經(jīng)濟泡沫現(xiàn)象引人關(guān)注3、金融危機的深化4、日本飽受經(jīng)濟衰退困擾，銀行業(yè)不穩(wěn)。5、國際外匯市場主要貨幣匯率劇烈波動6、歐元出臺對國際金融市場一體化的影響。2023/2/212

加拿大政府針對加元貶值采取的措施：1、1998年1月30日將短期聯(lián)邦利率從4.5%提高到5%2、1998年9月之前，加拿大對外匯市場實行系統(tǒng)性干預(yù)，以減輕加拿大元顯著的升值或貶值壓力。3、1998年9月后加拿大不再干預(yù)匯市，其干預(yù)政策轉(zhuǎn)變?yōu)樵诋惓Ｇ闆r下對外匯市場進行介入目前，加拿大僅在外匯市場嚴(yán)重缺乏流動性或加拿大元匯率走勢嚴(yán)重威脅經(jīng)濟長期增長時才考慮干預(yù)外匯市場。2023/2/213加拿大匯率制度改革歷程1939-1949年加拿大實行固定匯率制度1950年6月朝鮮戰(zhàn)爭爆發(fā)，戰(zhàn)爭需要大量物資，國際市場上對加拿大產(chǎn)品的需求激增，貿(mào)易順差加上大量資本流入，給加元帶來升值的壓力。1950年為了維護固定匯率制度，政府市場干預(yù)使得外匯儲備余額是1949年的5.2倍，導(dǎo)致國內(nèi)通脹壓力。2023/2/2141950年9月30日宣布實行浮動匯率制度，浮動的匯率制度給加政府帶來更為靈活的貨幣政策，加政府成功控制國內(nèi)的通脹壓力。加拿大匯率制度改革歷程從1952年到1960年，匯率一直維持在1加元兌換1.02到1.06美元之間。20世紀(jì)50年代后期，加拿大的經(jīng)濟開始衰退，經(jīng)濟失去活力，失業(yè)率上升。2023/2/215加拿大匯率制度改革歷程出于對經(jīng)濟下滑和競爭力下降的考慮，加拿大央行于1962年宣布重新實行固定匯率制度，進行匯率管制20世紀(jì)70年代初期，全球經(jīng)濟走強，美國實行寬松的貨幣政策，加拿大國內(nèi)商品價格飆升，國際市場上對加拿大出口產(chǎn)品的需求進一步增強，國內(nèi)出現(xiàn)貿(mào)易順差。2023/2/216加拿大匯率制度改革歷程為了應(yīng)對國內(nèi)通貨膨脹，加拿大提高了加元利率，其結(jié)果是國際資本大量流入，給加元帶來了強大的升值壓力20世紀(jì)70年代初期，布雷頓森林體系崩潰，同時出于對國內(nèi)通貨膨脹的考慮，加拿大央行宣布重回浮動匯率制度自此以后，浮動匯率制度成為國際匯率制度的主流，加拿大一直堅持浮動匯率制度至今2023/2/217加拿大浮動匯率制度對我國的啟示

從加拿大實行浮動匯率制度的歷史來看

沒有一種匯率制度是完全適合所有的國家，加拿大之所以兩次從固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制度，都是因為當(dāng)時國內(nèi)外的經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，加拿大隨著經(jīng)濟形勢的變化在不斷調(diào)整政策，適應(yīng)和促進經(jīng)濟的發(fā)展。2023/2/218加拿大浮動匯率制度對我國的啟示

我國近幾年的宏觀經(jīng)濟狀況和當(dāng)年加拿大的情況很相似：投資和出口高速增長，貿(mào)易盈余高速增長，資本流入巨大，外匯儲備高速增長，通貨膨脹壓力巨大，中央銀行被動地采取各種對沖措施，貨幣政策失去靈活性。借鑒加拿大的成功經(jīng)驗，用匯率的靈活性來換取貨幣政策的靈活性應(yīng)該是最優(yōu)選擇。

19當(dāng)前我國人民幣匯率制度是盯住一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度，其實是一種固定匯率制度與浮動匯率制度相結(jié)合的混合型匯率制度。在這種制度下，政府可以依據(jù)形勢的變化，通過政府干預(yù)來實行穩(wěn)健的匯率政策，或者減少干預(yù)，讓市場發(fā)揮作用，來實行靈活的匯率政策，不過浮動的范圍將受到控制。加拿大浮動匯率制度對我國的啟示

20結(jié)合加拿大匯率政策