新能源行業(yè)2023年上半年新能源投資策略：波折中前進(jìn)裝機(jī)高增長

波折中前進(jìn)，裝機(jī)高增長2023年上半年新能源投資策略安信國際研究部ifcomhk1核心觀核心觀點(diǎn)裝機(jī)快速增長。中國“雙碳”目標(biāo)下，致力推動新能源裝機(jī)快速增長。根據(jù)國家“風(fēng)光大基地”規(guī)劃，各省陸續(xù)下發(fā)的“十四五”規(guī)劃，2023-2025，年均新新能源發(fā)電成本下降，具備經(jīng)濟(jì)效益。技術(shù)進(jìn)步推動下，裝機(jī)成本可望再降低光伏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)釋放后，明年組件有機(jī)會價(jià)格繼可提升運(yùn)營商投資回報(bào)率綠電合規(guī)核查漸進(jìn)尾聲。歷史含補(bǔ)貼的可再生能源項(xiàng)目，在合規(guī)核查后，預(yù)期能收回部分歷史補(bǔ)貼欠賬，提升公司現(xiàn)金流水平及降低財(cái)務(wù)成本，但部分項(xiàng)目可能會計(jì)提一次性非現(xiàn)金減值，對利潤造成一次性沖擊市場電成交價(jià)格持續(xù)提升。電力能源價(jià)格走高，廣東江蘇等省份電力交易中心陸續(xù)發(fā)布2023年年度電力長協(xié)成交價(jià)，火電成交價(jià)接近20%的上限，綠電成交價(jià)近火電。十四五期間電力價(jià)格預(yù)期較高位，提升發(fā)電企業(yè)利潤。新能源電力運(yùn)營商裝機(jī)高速增長項(xiàng)目投資成本下降市場電提升電力收入投資建議新能源運(yùn)營商表現(xiàn)回顧新能源運(yùn)營商表現(xiàn)回顧2022年走勢偏弱，全年回調(diào)約30%；1月份有一定修復(fù)，跑輸恒指15百分點(diǎn)上半年部分時(shí)間跑贏恒指，2021年業(yè)績支撐，公用事業(yè)屬性項(xiàng)目；山西市場電力交易低價(jià)；集中式地面裝機(jī)速度不及預(yù)期10.90.80.70.60.5恒生指數(shù)變動安信國際新能源運(yùn)營商指數(shù)變動2022年新能源電力運(yùn)營商跑輸大盤項(xiàng)目投資成本下降市場電提升電力收入投資建議風(fēng)電等平均度電成本下降風(fēng)風(fēng)電等平均度電成本下降風(fēng)電、光伏度電成本快速下降技術(shù)突破帶動光伏、風(fēng)電成本快速下降，降到10年前的3成以下未來仍有持續(xù)下降空間中國光伏裝機(jī)快速增長在光伏補(bǔ)貼退坡后，中國年度新增光伏裝機(jī)曾經(jīng)回落光伏發(fā)電度電成本降低，中國政府制定“雙碳”目標(biāo)裝機(jī)結(jié)構(gòu)變化，集中式光伏電站僅占1/3中國年度新增光伏裝機(jī)(中國年度新增光伏裝機(jī)(GW)04845201720182019202020212022站,分布式,中中國風(fēng)電裝機(jī)2020后有一定放緩中國年度新風(fēng)電裝機(jī)(中國年度新風(fēng)電裝機(jī)(GW)0201720182019202020212022風(fēng)光大基地陸續(xù)開工建設(shè)風(fēng)光大基地陸續(xù)開工建設(shè)第一批風(fēng)光大基地97GW，已開工90%，2022年投產(chǎn)45.7GW第二批風(fēng)光大基地455GW，其中十四五期間規(guī)劃裝機(jī)約200GW第第一批風(fēng)光大基地項(xiàng)目容量資料來源：發(fā)改委，國家能源局，安信國際各省陸續(xù)下發(fā)十四五規(guī)劃，政府網(wǎng)站，安信國際2225E中國發(fā)電量(億度)風(fēng)電發(fā)電量(億度)光伏發(fā)電量(億度)增量電力需求主要由光伏及風(fēng)電承擔(dān)2022年中國光伏新增裝機(jī)87.4GW，風(fēng)電新增裝機(jī)37.6GW，略低于預(yù)23-25年年均風(fēng)電光伏新增裝機(jī)量測算測新能源電力運(yùn)營商裝機(jī)高速增長項(xiàng)目投資成本下降市場電提升電力收入投資建議風(fēng)風(fēng)電設(shè)備價(jià)格持續(xù)走低，風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)快速下降未來隨著風(fēng)機(jī)進(jìn)一步大型化，還有進(jìn)一步下降空間0中中國風(fēng)電公開招標(biāo)容量GW33.531.1201720182019202020219M2022月度公開投標(biāo)均價(jià)(元/月度公開投標(biāo)均價(jià)(元/KW)資料來源：金風(fēng)科技，安信國際供應(yīng)量提升，目前多晶硅料價(jià)格已回歸至200元以下多多晶硅致密料價(jià)格(元/kg)35030025020000002WPERCmmPERC210mm單面單晶PERC組件資料來源：PVInfoLink，安信國際綠電補(bǔ)貼加速回收，有效降低財(cái)務(wù)成本綠電補(bǔ)貼加速回收，有效降低財(cái)務(wù)成本綠電運(yùn)營商歷史補(bǔ)貼預(yù)期加速回收2022年中央財(cái)政預(yù)算其他項(xiàng)目增加4000多億，相當(dāng)于綠電歷史補(bǔ)貼欠款3月底開始可再生能源項(xiàng)目合規(guī)核查，10月底第一批合規(guī)項(xiàng)目清單已公示第一批7335個(gè)合規(guī)項(xiàng)目已公布，預(yù)期還有后續(xù)批次陸續(xù)公示微觀層面，多家A股上市公司太陽能、東旭藍(lán)天、九州集團(tuán)等相繼公告在電運(yùn)營商回收較多補(bǔ)貼，大幅降低財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)期資金層面得到政策支持，新增貸款成本不會走高多家新能源電力運(yùn)營商發(fā)債成本降低，龍?jiān)措娏Χ倘诶实椭?.46%國國家電網(wǎng)公布新能源核查第一批合規(guī)項(xiàng)目清單資料來源：國家電網(wǎng)新能源云，安信國際新能源電力運(yùn)營商裝機(jī)高速增長項(xiàng)目投資成本下降市場電提升電力收入投資建議自2021年起，煤炭由于供需關(guān)系影響，價(jià)格持續(xù)維持高位即使北方港口動力煤家2021年高位持續(xù)回落，仍維持在較高位置環(huán)渤海動力煤價(jià)格550環(huán)渤海動力煤價(jià)格5500K(元噸/)資料來源：同花順，安信國際資料來源：各省電力交易中心，安信國際電氣化的加速進(jìn)行，用電需求較為剛性，電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)化偏緊火電煤價(jià)高位，成本偏高，電力市場成交價(jià)格均較標(biāo)桿電價(jià)上浮火電價(jià)格較標(biāo)桿上浮，綠電同樣較標(biāo)桿溢價(jià)電，較中長期交易電溢價(jià)3-5分/度根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，綠電月度交易量也日趨提升。綠電月度交易量(億度綠電月度交易量(億度)400191919132334資料來源：中電聯(lián)，安信國際新能源電力運(yùn)營商裝機(jī)高速增長項(xiàng)目投資成本下降市場電提升電力收入投資建議龍?jiān)措婟堅(jiān)措娏?16.HK電運(yùn)營上市平臺早開發(fā)風(fēng)電的專業(yè)公司，先發(fā)優(yōu)勢明顯8.9GW，其中風(fēng)電裝機(jī)25.7GW，火電1.86GW2022年，發(fā)電70633GWH,同比增11.61%，其中風(fēng)電同比增13.66%，火電同比下降公司在手風(fēng)光資源儲備充裕，十四五期間新能源裝機(jī)規(guī)劃增長30GW；2021年至計(jì)項(xiàng)目指標(biāo)超30GW，老舊風(fēng)電場改造預(yù)期18GW，海上風(fēng)電及大基地項(xiàng)目。龍?jiān)措娏κ袌鼋灰纂娏空急?3%，各地電力交易中心錄取公布明年長協(xié)電力價(jià)格，多地綠電交易價(jià)格在標(biāo)桿上浮接近20%；預(yù)期可再生能源相關(guān)應(yīng)收賬，加速回AH本降低；國家能源集團(tuán)優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)注入2022Q1-3收入302億元同比增9.8%，凈利潤53.5億，同比減少7.3%，3季度業(yè)績電運(yùn)營上市平臺公司之一，先發(fā)優(yōu)勢明顯3.2GW，其中風(fēng)電裝機(jī)12.1GW，光伏1.1GW光大基地項(xiàng)目已取得建設(shè)指標(biāo)超過10GWGW，預(yù)期基本完成2022年，公司完成發(fā)電28787GWH,同比增9.96%，其中風(fēng)電發(fā)電量27164GWH,同比增8.66%，光伏發(fā)電量1623GWH,同比增38.84%?？稍偕茉窗l(fā)電裝機(jī)預(yù)期在Q4加速；風(fēng)電場“以大代小”；綠電項(xiàng)目第一批核查清單已完成公示，預(yù)期可再生能源補(bǔ)貼，將在年內(nèi)加速回收，大幅提升公司折扣逐步縮小，綠電價(jià)值體現(xiàn)PE，估值有提升空間致謝！24此報(bào)告只提供給閣下作參考用途，并非作為或被視為出售或購買或認(rèn)購證券的邀請或向任何特定人士作出邀請。此報(bào)告內(nèi)所提到的證券可能在某些地區(qū)不能出售。此此報(bào)告只提供給閣下作參考用途，并非作為或被視為出售或購買或認(rèn)購證券的邀請或向任何特定人士作出邀請。此報(bào)告內(nèi)所提到的證券可能在某些地區(qū)不能出售。此報(bào)告所載的資料由安信國際證券(香港)有限公司(安信國際)編寫。此報(bào)告所載資料的來源皆被安信國際認(rèn)為可靠。此報(bào)告所載的見解，分析，預(yù)測，推斷和期望都是以這些可靠數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，只是代表觀點(diǎn)的表達(dá)。安信國際，其母公司和/或附屬公司或任何個(gè)人不能擔(dān)保其準(zhǔn)確性或完整性。此報(bào)告所載的資料、意見及推測反映安信國際于最初發(fā)此報(bào)告日期當(dāng)日的判斷，可隨時(shí)更改而毋須另行通知。安信國際，其母公司或任何其附屬公司不會對因使用此報(bào)告內(nèi)之材料而引致任何人士的直接或間接或相關(guān)之損失負(fù)上任何責(zé)任。此報(bào)告內(nèi)所提到的任何投資都可能涉及相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)，若干投資可能不易變賣，而且也可能不適合所有的投資者。此報(bào)告中所提到的投資價(jià)值或從中獲得的收入可能會受匯率影響而波動。過去的表現(xiàn)不能代表未來的業(yè)績。此報(bào)告沒有把任何投資者的投資目標(biāo)，財(cái)務(wù)狀況或特殊需求考慮進(jìn)去。投資者不應(yīng)僅依靠此報(bào)告，而應(yīng)按照1)持有或買賣此報(bào)告中所提到的公司的證券，(2)進(jìn)行與此報(bào)告內(nèi)容相異的倉盤買賣，(3)與此報(bào)告所提到的任何公司存在顧問，投資銀行，或其他金融服務(wù)業(yè)務(wù)關(guān)系，(4)又或可能已經(jīng)向此報(bào)告所提到的公司提供了大量的建議或投資服務(wù)。投資售人員、交易員或其他集團(tuán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