中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購情況回顧及未來海外并購趨勢分析

中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購情況回顧及未來海外并購趨勢分析

一、境內(nèi)企業(yè)跨境并購市場現(xiàn)狀分析

中國企業(yè)跨境并購已經(jīng)成為不可逆的趨勢，未來中國跨境并購規(guī)模仍將大幅度增長。不過，隨著并購越來越多，失敗的案例也會逐步增加，國內(nèi)短期內(nèi)或?qū)⒂瓉怼皠冸x潮”。

2018年跨境并購交易數(shù)量以更大的幅度下滑，減少至488個，而交易金額也多年來首次下滑，2018年下滑至898億美元，同比減少50.2%。

從并購標的所在區(qū)域來看，2018年的一大變化是東南亞和北亞的交易金額和占比大幅上升，而北美和歐洲的交易金額和占比明顯下降。2018年中國境內(nèi)企業(yè)對東南亞標的的并購金額占比上升至26.2%，排名上升3位，僅次于歐洲；對北亞標的的并購金額占比上升至18.1%，排名上升1位。對亞洲標的并購的提升得益于一帶一路倡議的穩(wěn)步推進，可以視作中國境內(nèi)企業(yè)戰(zhàn)略的主動調(diào)整。

并購標的國家或地區(qū)來看，2018年，英國、美國等歐美國家排名下滑，而新加坡和中國香港成為2018年中國大陸企業(yè)跨境并購標的最熱門國家（地區(qū)）。新加坡標的的特征在于平均每筆交易金額較高，其中萬科一起收購案交易金額達到162億美元。中國香港平均每筆交易金額適中，2018年并購交易金額上升至139億美元，同比增長了49.5%。

從跨境并購標的數(shù)量的行業(yè)分布來看，計算機與電子、醫(yī)藥連續(xù)三年排名前二；從標的金額的行業(yè)分布來看，計算機與電子連續(xù)三年排名前三，而醫(yī)藥于2018年也躋身前五。由此看來，計算機與電子和醫(yī)藥等技術(shù)密集型行業(yè)是中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購的首選行業(yè)，其目的一是引進高端技術(shù)，二是通過縱向并購整合產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)資源整合，達到規(guī)模效應。

由于中外金融環(huán)境及政策有所差異，中國投行在跨境并購中介業(yè)務方面的服務能力有一定的局限性，導致中方需以純現(xiàn)金支付的方式。中國境內(nèi)企業(yè)跨境并購的支付方式較為單一，2018年純現(xiàn)金支付的交易數(shù)量及金額占比均保持在90%以上，其他支付方式未見明顯普及，影響了中國境內(nèi)企業(yè)在國際業(yè)務布局中的資金利用效率。支付方式以純現(xiàn)金為主的原因可能是多方面的。

自從國家"一帶一路"的倡議提出以來,越來越多的中國企業(yè)都通過跨境并購加快了國際化戰(zhàn)略的實施,希望能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在這些中國企業(yè)中,海航就是由于始終緊隨國家政策開展國際化戰(zhàn)略的實施,因而成為了"一帶一路"倡議很好的引導者。海航集團近年來積極行動,不斷在海外尋找優(yōu)秀的企業(yè)資源,圍繞現(xiàn)代物流、航空旅游和現(xiàn)代金融服務業(yè)這三大主要行業(yè)進行全球化的投資和規(guī)劃。

2018年境內(nèi)企業(yè)對一帶一路沿線國家跨境并購交易金額達到280億美元，與2017年基本持平，但交易數(shù)量由134筆下降至106筆，下滑幅度20.9%。

東南亞在一帶一路沿線跨境并購交易中的數(shù)量占比保持在50%以上，金額占比達到84.6%，相比之下，排名第二的中東占比僅6.8%。從具體國家來看，新加坡和印度尼西亞在一帶一路國家中并購標的金額排名前二，分別為210億美元和20億美元。

中國境內(nèi)企業(yè)對一帶一路沿線國家標的的并購體現(xiàn)出兩大行業(yè)特征。首先，技術(shù)引進型行業(yè)標的數(shù)量和金額排名均靠前，2018年計算機與電子和醫(yī)藥交易金額分別達到46.8和18.3億美元，排名前三。其次，中國境內(nèi)企業(yè)對一帶一路沿線標的的跨境并購仍然十分注重自然資源與能源的合作，油氣、采礦、化工等能源相關(guān)行業(yè)2018年交易金額排名均靠前。

2018年，中國境內(nèi)企業(yè)對一帶一路沿線國家跨境并購中美元和人民幣的結(jié)算金額占比均大幅下滑，分別由45.1%和26.3%下滑至24.6%和7.0%，這次自2012年來首次出現(xiàn)美元與人民幣合計占比不及總金額一半的現(xiàn)象。與此相反的是，近年來新幣在亞太區(qū)域及全球的定價能力顯著提升，2018年新幣在中國境內(nèi)企業(yè)對一帶一路沿線國家跨境并購中占比提升至59.9%，首次超過美元和人民幣。

二、國內(nèi)企業(yè)跨境并購增長是不可逆趨勢

中國企業(yè)走出去跨境并購這是一個不可逆的趨勢

首先，中國過去幾十年的改革開放，使得企業(yè)在目前的階段也積累了足夠的資源和能力進行海外并購。

其次，中國產(chǎn)業(yè)存在強烈的升級動機。中國形成完整的工業(yè)體系時間較短，和世界上老牌的國家比不管是品牌、技術(shù)、市場都差距很大，并購是快速獲取上述因素的手段。

最后，中國的經(jīng)濟面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，企業(yè)在國內(nèi)發(fā)展已經(jīng)到了天花板，在海外市場面臨藍海的情況下并購會持續(xù)增加。

未來隨著國內(nèi)海外并購政策更加明朗，海外并購將會重新進入增長趨勢。圍繞產(chǎn)業(yè)價值鏈、產(chǎn)業(yè)升級、先進制造、消費升級、金屬礦產(chǎn)、航空航天及能源領(lǐng)域的具有協(xié)同效應的交易將成為海外并購的重要組成部分。

2019年中國境內(nèi)企業(yè)在各區(qū)域的跨境并購類型將延續(xù)分化的態(tài)勢：對歐美發(fā)達市場標的的并購更多是與技術(shù)引進相關(guān)，對東南亞的并購更多是與市場拓展相關(guān)。從區(qū)域分布來看，一方面，中美貿(mào)易與投資的摩擦繼續(xù)發(fā)酵、歐元區(qū)整體加強跨境并購審核、英國脫歐不確定性持續(xù)將繼續(xù)遏制中國境內(nèi)企業(yè)對歐美發(fā)達國家標的的并購；另一方面，一帶一路的快速發(fā)展和粵港澳大灣區(qū)新政的出臺有望使中國大陸企業(yè)對一帶一路沿線標的的并購熱度進一步提升。

未來隨著國內(nèi)海外并購政策更加明朗，海外并購將會重新進入增長趨勢。圍繞產(chǎn)業(yè)價值鏈、產(chǎn)業(yè)升級、先進制造、消費升級、金屬礦產(chǎn)、航空航天及能源領(lǐng)域的具有協(xié)同效應的交易將成為海外并購的重要組成部分。

全球的并購失敗率為70%，而在中國并購失敗超過80%。并購失敗20%是交易策