跨市場新三板教育行業(yè)2017年2月跟蹤報

報跨市場新三板教育行20172月報告行托管教育市場趨勢漸起行 品牌托育公司跑馬圈研/究/2017216 育 育/ 家。中 研究部已覆蓋25家公司。2017年1月，新三板新增掛牌/家教育公司 藝盟、艾美迪、光馳教育、騏 、讀行學(xué)堂、鑫共有5只 上漲，國學(xué)時代和北教傳媒分別上漲23.38%和22.05%。板塊共有3只 上漲，基礎(chǔ)層板塊共有10只 智教育250萬元；共9家教育公司發(fā)布定增預(yù)案A股、美股、港股教育公司交易回顧（1）A股：主板教育行業(yè)43家公司中9家公司上漲，前三名為勤上光電、凱美特氣、綿石投資，漲幅分別為%（+12.95%、達內(nèi)科技（-1.33%、正 教育（-3.94%、公司（-18.17%（3）港股：網(wǎng)龍（+5.58%、睿見教育（+0.59%）、

中 研究中 研究郵件劉郵件

編號編號相關(guān)研7.48%、中絡(luò)教育1.54%17.57%相關(guān)研一級市場教育行業(yè)重要融資回顧。2017116家公司獲得融資，其中（1）翡翠教育獲3億元C+輪融資；（2）（4LingoLive萬億1.01億元融資；（7）5000A輪融資32%。2017214日，教育行業(yè)中，A股重點2016/2017年P(guān)E59X/47X、新三板教育行業(yè)重點公司2016/2017PE23X/17X、美股三大教育行業(yè)龍頭公司FY2016/FY2017年P(guān)E為34X/26X。我們認為（3風(fēng)險因素。行業(yè)管理歸屬問題、人才流失、市場競爭加6207年約X1X板教育行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，其中“ZD（優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭公司： 德；（2）細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司：龍門教育、明師教育(D)、高思教育(D)、ZD)(ZD)(Z)Z)、(Z())()。（注：以上歸類體系及分析意 機構(gòu)投資者參考

華圖教育（830858.OC）深度報告-職業(yè)教育龍頭擬借殼揚子新材登陸 2017-2-跨市場教育行業(yè)周報（2017年第2期）-K12課外培訓(xùn)業(yè)務(wù)驅(qū)動和好 跨市場教育行業(yè)周報（2017年第1計正式落地，億童文教報 好未來(TAL.N)2017財年三季報點 文件和教育部細式發(fā)布，非學(xué)歷培訓(xùn)類民辦學(xué)校有望率先受 資價值分析報告羅馬，龍躍九州2016-12-02新三板教育行業(yè)2017年投資策略—教育并購專題：風(fēng)云際會，云起龍2016-11-17新三板教育行業(yè)深度之—職業(yè)教育行業(yè)：春生夏長，日新月 新三板教育行業(yè)深度之三—K12課外培訓(xùn)行業(yè)：積跬步以致遠，沐 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部新三板、 股、美股和港股、一級市場教育行業(yè)市場回 新三板二級市場交易回顧 新三板一級市場定增總結(jié) 主板重點教育行業(yè)公司交易回顧 美股和港股教育行業(yè)表現(xiàn)回顧 一級市場教育行業(yè)融資回顧 新三板新增掛牌公司總結(jié)和定增機會總 1月新三板新增藝盟等7家掛牌公 新三板一級投資機會總 新三板教育行業(yè)估值分 估值比較：三板較主板折價61%，較一級市場溢價1.9 三板教育行業(yè)重點公司16~18年P(guān)E為 專題研究：托育市場已成剛需，品牌類機構(gòu)趨勢漸 需求端：放學(xué)后教育市場趨勢漸起，市場規(guī)模約156億 供給端 端市場百花齊放，不同模式各具特 三大發(fā)展趨勢：大玩家向資本靠攏、小班模式占比提升、 端市場或有突 風(fēng)險因 新三板教育行業(yè)投資建 估值比較：三板較主板折價60%，較一級市場溢價2.0 行業(yè)投資策略：雙線配置三板教育公 附 新三板教育企業(yè)已募資完成的定增總 新三板教育行業(yè)公司財務(wù)和估值總 A股教育行業(yè)公司財務(wù)和估值總 美股和港股中國教育行業(yè)公司估值 插圖1：新三板做市轉(zhuǎn)讓教育企業(yè)1月漲幅前五 圖2：新三板做市轉(zhuǎn)讓教育企業(yè)1月成交額前五 圖3：新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓教育企業(yè)1月漲幅前五 圖4：新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓教育企業(yè)1月成交額前五 圖5：新三板做市轉(zhuǎn)讓教育企業(yè)1月跌幅前五 圖6：新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓教育企業(yè)1月跌幅前 圖7：新三板創(chuàng)新層教育企業(yè)1月漲幅前三 圖8：新三板創(chuàng)新層教育企業(yè)1月跌幅前三 圖9：新三板基礎(chǔ)層教育企業(yè)1月漲幅前三 圖10：新三板基礎(chǔ)層教育企業(yè)1月跌幅前三 圖11：主板教育行業(yè)公司漲幅榜前 圖12：主板教育行業(yè)公司跌幅榜前 圖13：美股中概股教育行業(yè)公司漲跌幅情 圖14：港股教育行業(yè)公司漲跌幅情 圖15：新掛牌公司營業(yè)收 圖16：新掛牌公司凈利 圖17：中國初等教育在校生人數(shù)規(guī)模和增 圖18：樂思塾以國學(xué)教育為課程特 圖19：樹人教育專注于小學(xué)生托管教 圖20：小牛頓科學(xué)的托管教學(xué)現(xiàn) 圖21：萬科“四點半學(xué)堂”開展愛心義賣活 表表1：過去兩周新三板教育企業(yè)定增預(yù)案事 表2：2017年1月一級市場教育行業(yè)融資情 表3：近期新增掛牌公司所屬行業(yè)與經(jīng)營范圍介 表5：部分新三板教育企業(yè)2015年初至2017年1月31日尚未完成的定增事 表6：國內(nèi)城市托管教育的市場分布情 表7：托管教育多種模 表8：少兒托管教育公司比 表9：2016年以來少兒托管教育行業(yè)融資情 表10：新三板教育行業(yè)精選 表11：新三板教育企業(yè)已募資完成的定增總結(jié)（2015年初至2017年1月31日 表12：新三板教育行業(yè)公司財務(wù)和估值總 表13：A股教育行業(yè)公司財務(wù)和估值總 表14：美股和港股中國教育行業(yè)公司估值 新三板、 股、美股和港股、一級市場教育行業(yè)市場回新三板二級市場交易回顧新三板教育行業(yè)做市轉(zhuǎn)讓板塊和協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊回顧。新三板教育板塊共有224 2017年1月1日至2017年1月31日，34家公司構(gòu)成的做市板塊中有27家發(fā)生交易，168家公司構(gòu)成的協(xié)議板塊中有22家發(fā)生交易，22家公司處于待掛牌狀態(tài)（1）做市轉(zhuǎn)讓板塊，共有5只上漲，國學(xué)時代和北教傳媒分別上漲23.38%和22.05%。成交額最高的前三位分別為億童文教、頌大教育、華騰教育，成交額分別為7,291萬元、3000萬元、1,279萬元（2）協(xié)議轉(zhuǎn)讓板塊，共有8只上漲，協(xié)議板塊漲跌幅前三名分別為神州英才、縱橫六合、清大教育。協(xié)議板塊成交額最高的是明師教育，其成交金額為11,454 待掛22家公司新三板教育行業(yè)創(chuàng)新層板塊和基礎(chǔ)層板塊回顧。（1）創(chuàng)新層板塊：共有19家公司，其中3家公司上漲，北教傳媒和盛景網(wǎng)聯(lián)分別上漲22.05%和9.64%（2）基礎(chǔ)層板塊：共有183家公司，其中10家公司上漲，神州英才和六合分別上漲1260%和1171%（3）待掛牌22家公司。

漲跌幅23.38

3.42

0

成交額（萬元1279

0

漲跌幅1260

成交額（萬元00

月漲幅 月漲幅

-11.15-11.15- 研究部注：時間區(qū)間為

月漲跌幅北教傳 盛景網(wǎng) 億童文

月漲跌幅嘉達早 分豆教 中 研究部注：時間區(qū)間為

0

月漲跌幅

神州英六 清大教

月漲跌幅決決智能斯福泰克

新三板一級市場定增總結(jié)2017196600元，清大教育擬募資4000萬元，博商管理擬募資1000萬元2017年1月，共有2家新三板教育公司完成定增，其中通銘教育募金萬元，博智教育募金250.00萬元表1：過去兩周新三板教育企業(yè)定增預(yù)案事 預(yù)案公告 方案進 募金用萬元 新，同時強化公司品牌宣傳和市場推廣力度，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模加快主營業(yè)公司本次的籌金，主要用于補充公司營運、直營業(yè)務(wù) 1,518.10萬元，本次 金將全部用于課程項目研發(fā)，剩余不足部分

公司目前主營業(yè)務(wù)著較好的發(fā)展機遇，為繼續(xù)提高市場占有率和研發(fā)水平，擴大經(jīng)營規(guī)模，增強公司的能力和抗風(fēng)險能力，特進行本次股票。本次募金主要用于補充公司流動，促進軟件研發(fā)、終端 ，

業(yè)拓寬 及周邊地區(qū)的業(yè)務(wù)范圍，加大企業(yè) 區(qū)域市

以外乃 的品

競爭力，開 過 過

多品種終端產(chǎn)品的發(fā)展的需要，充足的客戶資源將會有力的支持銷售的發(fā)展；業(yè)的并購利于實現(xiàn)資源整合，提高公司競主板重點教育行業(yè)公司交易回顧市場回顧。2017年1月1日至2017年1月31日，主板教育行業(yè)42家公司中9家公 圖11：主板教育行業(yè)公司漲幅榜前十（單位

漲跌幅 圖-11.37--10.84-11.37--10.84-10.82- 美股和港股教育行業(yè)表現(xiàn)回顧市場回顧。20171月，美股中概股教育行業(yè)6家公司中3家公司上漲，分別教育、好未來、，漲幅分別為+19.06%、+15.45%、+12.95%。港股中概股教育行業(yè)家公司中2家公司上漲，其中漲幅最大的為網(wǎng)龍，漲幅為5.58%圖月漲跌幅ATA公 正 教 好未 圖圖月漲跌幅睿見教 絡(luò)教 成實外教楓葉教 一級市場教育行業(yè)融資回顧腰果公告獲數(shù)千萬元融資；（2）有教未來獲數(shù)Pre-A輪融資；（3）Cuemath1500萬B輪融資；（4）夏加兒獲數(shù)千萬元A+輪融資；（4）翡翠教育獲3億元C+輪獲520萬A輪融資；（8）和睿資本獲800萬元定向增資；（9）CC英語獲數(shù)千萬元A論融資；（10）見教傳媒獲數(shù)百萬元天使輪融資；（11）知乎獲1億D輪融資（12）千公 輪 初創(chuàng)時 融資公 投資 簡 2011年

中文文

腰果公考成立于2011年6月，主營 公考提供公開課、大課、一對一等形式的課程，主要靠App的自然流 2016年

B 2013 1500萬元

兒輪2013 A1995A1995 CC英語 最大的英語培訓(xùn)學(xué)校，目前開設(shè)有幼兒、兒童、K12 20123億元人民 C君20141 投 A2016 制私立學(xué)校，校區(qū)設(shè)置在市順義區(qū)，2016年籌備創(chuàng)建并獲得辦學(xué) A2014520 LingoLive為企業(yè)和機構(gòu)做定制 語言培訓(xùn)，以一對一的授課

2015 800萬 冠

2016年

D 2011 億投 公公 輪 投資簡

2006 2013年 5000萬元

儲君教育的主營業(yè)務(wù)為親子教育，在地區(qū)經(jīng)營紅黃藍親子園與卡A2012 6000萬清科嶺協(xié)基金、微影資 A輪 2015年

DreamlinkEdu2015新三板新增掛牌公司總結(jié)和定增機會總1月新三板新增藝盟等7家掛牌公新增掛牌教育公司總結(jié)。2017年1月，新三板新增掛牌7家教育公司：藝盟、艾美迪、光馳教育、騏鳴、讀行學(xué)堂、鑫度武術(shù)、童學(xué)文化。（1）藝盟（870639.OC）立足豐富的學(xué)習(xí)培訓(xùn)及醫(yī)學(xué)視野（3）鑫度武術(shù)（870431.OC）主營業(yè)務(wù)為武術(shù)培訓(xùn)及體育賽事策劃、組織；（4）騏鳴（870546.OC）主要為廣大市民提供服務(wù)，并為有需（5）（6）（870489.OC）主營業(yè)務(wù)為光電、物理類的教學(xué)實驗裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和（7）（788.C）面向-2歲的幼少兒階段的兒童，提供專業(yè)、科學(xué)的中國傳統(tǒng)文化(國學(xué))童公名2015業(yè)務(wù)類 營業(yè)收（百萬2015凈利（百萬公名2015業(yè)務(wù)類 營業(yè)收（百萬2015凈利（百萬

留

已經(jīng)建立起的9個(9個分中心)體系,主要以線下直售為主,配合建筑、珠寶服裝、視覺傳達、工業(yè)設(shè)計、傳媒、動畫新、音樂、舞蹈等50

公名 業(yè)務(wù)類2015（百萬2015（百萬 -1.36公司及子公司經(jīng)營多家

讀 其

學(xué)。同時，公司還為客戶提供的整體解決方案，包括：相關(guān)專業(yè)人才培養(yǎng)體設(shè)計、開發(fā)與交付，大學(xué)生實踐實訓(xùn)服務(wù)等。目前公司產(chǎn)品主要以光電系列為物理光學(xué)和工程光學(xué)系列、激光原理與技術(shù)系列、信息光學(xué)系列、LED封裝與顯示學(xué)。同時，公司還為客戶提供的整體解決方案，包括：相關(guān)專業(yè)人才培養(yǎng)體設(shè)計、開發(fā)與交付，大學(xué)生實踐實訓(xùn)服務(wù)等。目前公司產(chǎn)品主要以光電系列為物理光學(xué)和工程光學(xué)系列、激光原理與技術(shù)系列、信息光學(xué)系列、LED封裝與顯示

童

該公司成立于2008年，公司以“直營+加盟”的形式于 與中介)。 圖 2.95藝 艾美 鑫度武 騏讀行學(xué) 光馳教 童學(xué)文 圖

艾美鑫度武騏讀行學(xué) 光馳教 童學(xué)文 新三板一級投資2015年初2017131日，116家新三板教育企業(yè)發(fā)布定增預(yù)案，88家企業(yè)已完成定增，合計募資69.38億元。其中商學(xué)、華圖教育、盛景網(wǎng)聯(lián)、威科姆、頌大教育、網(wǎng)、新道科技17.29億元、7.00億元、3.19億元、2.92億元、2.11億元2.00億元、1.89億元目前仍處于增發(fā)狀態(tài)的三板掛牌公司如下：（1）博商管理：擬融資1000萬元；（2）擬融資1010萬元；（18）智樂園：擬融資1600萬元；（19）明博教育：擬融資3730萬元擬融資500萬元；（23）泰祺教育：擬融資250萬元；（24）創(chuàng)顯科教：擬融資20000（25）中教產(chǎn)業(yè)：擬融資950萬元；（26）土星教育：擬融資10500萬元；（27）神碼萬元 預(yù)案公告 方案進 募金用萬元 投資及創(chuàng)新，同時強化公司品牌宣傳和市場推廣力度，擴大業(yè)務(wù)規(guī) 本 目的是為了增加研發(fā)投入、補充公司流 ，以保障公 公司目前主營業(yè) 著較好的發(fā)展機遇，為繼續(xù)提高市場占有率 研發(fā)水平，擴大經(jīng)營規(guī)模，增強公司 能力和抗風(fēng)險能力，特 預(yù)計預(yù)計 渠多品種終端產(chǎn)品的發(fā)展的需要，充足的客戶資源將會有力的支持銷售的發(fā)展；業(yè)的并購利于實現(xiàn)資源整合，提高公司競預(yù)案公告 方案進萬元募金用

公司擬通過非公開募金總額不超過10,000,000.00元(10,000,000.00元)務(wù)（201716日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指定的信息披露平臺進行了信息披露）的實繳資本及相關(guān)運營；償還銀行；補充公司日常經(jīng)營所需流動，增強公司市場競爭力。本次 金用于子公司澤慧文化的增資，并且吸引和保留公司優(yōu) 2016-12-募 2016-12- 2016-12-

降低資產(chǎn)負債率和財務(wù)費用，增強公司能力和抗風(fēng)險能力，保障公司經(jīng)營的持續(xù)發(fā)展；二是用于繳納全資子公司市成真教育科（以下簡稱“成真”）資本。本次募金將用于增設(shè)直營培訓(xùn)點、研發(fā)投入、財務(wù)及管理系統(tǒng)升務(wù)，加快公司發(fā)展，增強公司的能力和競爭能力，優(yōu)化公司STST樂 2016-12- 驗店的改造升級與加強B端 2016-12- 2016-12- 2016-12- 黃金 智樂

公司整體經(jīng)營能力和綜合競爭，從而增強公司持續(xù)能力和抗風(fēng)險 設(shè)。2、打造幼兒學(xué)前教育服務(wù)者的學(xué)習(xí)深造平臺，建設(shè)偉才教育商 2016-10- 2016-10- 2016-9-

2016-8- 2016-6- 神碼 5-

2016-6-募 2016-6-募 名代預(yù)案公告 方案進萬元募金用全美 名代預(yù)案公告 方案進萬元募金用 名代當(dāng)前市(億元投后估（億元預(yù)案公告增發(fā)價(元增發(fā)數(shù)(萬股額(百萬元狀269 4 6 4 清大教育 全美 16.38 22.55 377.9 新三板教育行業(yè)估值分估值比較：三板較主板折價61%，較一級市場溢價1.9估值分析。201726日，A股重點教育行業(yè)公司2016/2017PE59X/47X、新三板教育行業(yè)重點公司2016/2017年P(guān)E為23X/17X、美股兩大教育行業(yè)龍頭公司和好未來FY2016/FY2017PE（財年）為37X/29X、一級市場教育2016PE（按照主板收購時較美股三大龍頭公司折價約32%，是一級市場的1.9倍。三板教育行業(yè)已具備較高的安全邊際。目前一級市場教育標(biāo)的資產(chǎn)與主板公司談判的估值對價對應(yīng)06約61（+現(xiàn)金對價1~2（現(xiàn)金對價務(wù)樣本概述。（1）A股：重點關(guān)注教育行業(yè)公司定義為“教育業(yè)務(wù)收入大于50%或者明確把為（3，三板教育行業(yè)重16~18PE目前新三板教育行業(yè)重點公司2016~2018年的PE23/17/13X。綜合行業(yè)景氣、公司專題研究：托育市場已成剛需，品牌類機構(gòu)趨勢漸需求端：放學(xué)后教育市場趨勢漸起，市場規(guī)模約 億計局發(fā)布的統(tǒng)計信息，2015年初等教（6-12歲在校生9787.0萬人，2014年為9567.530%2870萬人分布在城市，且托管教育的主要需求在城市。2014年，市教育局的調(diào)研統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：在27萬余城區(qū)小學(xué)生中，有16萬余小學(xué)生家庭有“托管”需求，超過六成；廣州市教育局在2014年針對市城區(qū)小學(xué)校學(xué)生的托管需求所做的中數(shù)占校生群體的50%。少兒托管教育市場的托育人數(shù)將在未來2年保持與初等教育在校生人數(shù)同比例的增長，增速約2%，我們預(yù)計2016年中國總托育人數(shù)將超過1500萬人。 少兒托管教育市場規(guī)模漸顯，根據(jù)測算模型“少兒托管教育市場空間=在校少兒人數(shù)托管需求率155.7億元。我們分三類城市進行討論，分別為一線城市、二線城市及其3~5線城市。我們預(yù)計少兒托管教育市場空間=初等教育人數(shù)*參托率*客單價（三種情況相加）=155.7億元。銜接+“學(xué)后托管”的業(yè)務(wù)；的晚托是一個“剛需”市場，課外培訓(xùn)需求較大；廣州家長對于午托++教育式256單價約1500元/二線城市由于小學(xué)設(shè)施不完善以及城市的午休習(xí)慣，托管教育是剛需。二線城市25820/2015107980%，客單價約750元/月。表6：國內(nèi)城市托管教育的市場分布情廣 二線城 3~5線城356萬1498萬1079萬 80%有 中高 等等16.0274.9064.74億 政策風(fēng)向鼓勵課后托管教育機構(gòu)的發(fā)展。14年初，市教委下發(fā)《關(guān)于在義務(wù)教育近年廣州市內(nèi)取消了校內(nèi)托管的業(yè)務(wù)，家長只能選擇校外托管，對于午托+晚托的“全托”模式需求旺盛，、石家莊也都有政策、財政的支持。托管教育優(yōu)點眾多，將引領(lǐng)未來教育新十年。85后、90后父母逐漸成為教育消4.0 教育綜合體以培養(yǎng)學(xué)生的素養(yǎng)為育人理念，即培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)具備能夠適應(yīng) 發(fā)展和社會展需的必品格關(guān)鍵力。育模主要以下4（1足 父母的教育消費升級需求（2滿足教育機構(gòu)轉(zhuǎn)向線上線下相結(jié)合的混合教學(xué)服務(wù)，實現(xiàn)創(chuàng)者同（3育4育0將引領(lǐng)未來教育新10供給端 端市場百花齊放，不同模式各具特C30C表7：托管教育多種模發(fā)展階具體模主要任代表公""""3.0版 滿足孩子"接送吃睡"等最基礎(chǔ)的需求、監(jiān)督孩子寫作業(yè)

表8：少兒托管教育公司比公經(jīng)營狀 優(yōu)公

2016910家直營

超優(yōu)教育的優(yōu)勢是在經(jīng)營30多年的管理、師資培訓(xùn)和運營體系，以及交流和互動。同時，在其主頁的中心板塊有很多超優(yōu)總結(jié)的各科慣、方法技巧。其多年的課程內(nèi)容研發(fā)201696600B輪融365學(xué)eapp

20169月份全國有300余家連鎖

ISO9001質(zhì)量管理體系認證，成為首家通過國家質(zhì)量管理體系 育系桿連鎖品牌。其線下構(gòu)建了托管國學(xué)和游戲新六藝課程體系；線上以5光習(xí)e愛ap12文明禮來弘揚傳統(tǒng)文化。游戲課程選用中國、澳大利亞，通過游戲?qū)W習(xí)聲學(xué)、光學(xué)、力學(xué)、電學(xué)、化學(xué)等知識，培養(yǎng) 樹人教育專注于小學(xué)生托管教育，十分注重托管服務(wù)的規(guī)范化、高水準(zhǔn)。到 年程，操作規(guī)程推廣實施到旗300多個托管園點，使各加盟機構(gòu)都保持樹人托服務(wù)的高標(biāo) 小牛頓科學(xué)啟蒙教育科技成立于3年，專注于少兒科學(xué)啟蒙教育的推廣，致力于面提升孩子創(chuàng)新能力和種科學(xué)素養(yǎng)）100~1的186又育0對3到206年0701有0學(xué)科學(xué)的課程。目前，小牛頓科學(xué)在樣板校區(qū)擁有6個直營校，30家加盟校。預(yù)計2017年能12家子公司，100個校區(qū)，150家加盟校；201810家子公司，200個校區(qū)，200家加盟校。 圖20：小牛頓科學(xué)的托 三大發(fā)展趨勢：大玩家向資本靠攏、小班模式占比提升、B端市場或有突趨勢一：品牌機構(gòu)用資本的力量加速擴張。 年托育行業(yè)就開始了與資本的接觸201611B12016年9月樂思塾獲得善財資本和臨空興融的6600萬元的B輪融資，同月熊貓兒童大也獲得600萬元天使輪融資；2016年4月袋鼠麻麻尚未正式開張就獲得來自大眾點評創(chuàng)無疑給這個行業(yè)了很多信心。在市場尚未形成標(biāo)準(zhǔn)時，行業(yè)中的領(lǐng)先者就有了制定標(biāo)準(zhǔn)的機會表9：2016年以來少兒托管教育行業(yè)融時 公 輪 額投資B—201611B1—趨勢二：行業(yè)內(nèi)公司各具特色，品牌類公司趨勢漸起。2012年后行業(yè)內(nèi)性的品牌托育機構(gòu)先后誕生，包括：主攻中、追求市場占有率的“書香源”、以和究以LP以等自4年、、經(jīng)有14家成功開業(yè) 有38家，廣州地區(qū)的目標(biāo)則是在2017年要開11家。到2017年“萬科四點半”計劃 11個城市開150家連鎖店 風(fēng)險因行業(yè)風(fēng)險：（1）地方政策變化帶來的行業(yè)管理歸屬問題（2）教育經(jīng)費不足的風(fēng)險市場競爭加劇的風(fēng)險公司風(fēng)險：（1）知識受到的風(fēng)險（2）技術(shù)及人員流失的風(fēng)險（3）新三板教育行業(yè)投資建估值比較：三板較主板折價60%，較一級市場溢價2.0估值分析。截至2017年2月14，A股重點教育行業(yè)公司2016/2017年P(guān)E為55X/45X、新三板教育行業(yè)重點公司2016/2017年P(guān)E為23X/17X、美股三大教育行業(yè)龍頭公司2016/2017PE（財年37X/29X、一級市場教育2016PE（按照主板收購2016年對賭業(yè)績測算）12X2016年估值作為參考，三板估值水平A股折價約60%，較美股三大龍頭公司折40%，是一級市場2.0倍。三板教育行業(yè)已具備較高的安全邊際。目前一級市場教育標(biāo)的資產(chǎn)與主板公司談判的估值對價對應(yīng)06約61（+現(xiàn)金對價1~2（現(xiàn)金對價務(wù)樣本概述。（1）A股：重點關(guān)注教育行業(yè)公司定義為“教育業(yè)務(wù)收入大于50%或者明確把 線、華騰教育、網(wǎng)、星立方、世紀(jì)明德、佳一教育、龍門教育、高思教育、明師教育、行業(yè)投資策略：雙線配置三板教育公投資建議。r-O、r-并購、流動性提升驅(qū)動股價上漲將成為新三板的三大投0207年P(guān)E約2X1X兩條主線關(guān)注新三板教育行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，其中“ZD優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭公司：美()、中教；細分行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司：龍門教育、明師教育()、高思教育()、佳一教育(Z，)、新道科技Z，D)、頌大教育(Z)、威科姆Z)、華騰教育()、北教傳媒()、知音文化Z)、金()(Z。 公司 狀 二 一 代 市 收盤 凈利潤（百萬元 買 定 (億元 (元 Y 0YY網(wǎng)Y YY Y YY 0 Y Y YY 5 Y 附新三板教育企業(yè)已募資完成的定增總名代當(dāng)前市(億元定增估（億元收盤（元增發(fā)公告增發(fā)價(元增發(fā)數(shù)(萬股額(百萬元狀2016-12-2016-12-2016-12-2016-12-2016-12-2016-12-2016-12-網(wǎng)2016-12-2016-12-2016-12-2016-12-2016-12-2016-10-2016-10-2016-10-2016-09-2016-08-2016-07-2016-07-2016-07-2016-07-2016-07-2016-06-2016-06-2016-06-2016-05-2016-05-2016-05-2016-05-2016-05-2016-04-2016-04-2016-04-2016-04-2016-04-2016-04-2016-04-名代當(dāng)名代當(dāng)前市(億元定增估（億元收盤（元增發(fā)公告增發(fā)價(元增發(fā)數(shù)(萬股額(百萬元狀2016-03-2016-03-2016-03-2016-03-2016-03-2016-03-2016-03-2016-03-2016-02-2016-02-2016-02-2016-02-2016-02-2016-02-2016-02-2016-01-2016-01-2016-01-2015-12-2015-12-2015-12-2015-12-2015-12-2015-12-2015-10-2015-10-2015-10-2015-10-2015-10-2015-09-2015-09-2015-09-2015-09-2015-08-2015-08-2015-08-2015-08-2015-08-2015-08-2015-08-2015-07-2015-07-2015-07-2015-07-2015-07-2015-07-2015-06-2015-06- 2015-06- 2015-06- 2015-06-當(dāng)前市 定增估 收盤(億元 （億元 （元增發(fā)公告 增發(fā)價(元增發(fā)數(shù) 實際募資(萬股 額(百萬元2015-06-2015-06-2015-05-2015-05-2015-05-2015-05-2015-04-2015-04-2015-04-2015-03-2015-02-2015-01-2015-01-2015-03- 2015-03-新三板教育行業(yè)公司財務(wù)和估值總 細 細 市 收盤 收入(百萬元 凈利潤(百萬元 行公司簡代(億元(元網(wǎng)-------------------------- -------------網(wǎng)-------------------------- - --------資格考試- - - - ---- - - --3 N/AN/AN/AN/AN/AN/A 行動 十二 智慧 企業(yè)管理金恒 銀聯(lián) 學(xué) 歷 新為 --500IT---------職 信教 （-4-------高 信-教 --4--7-網(wǎng)- --------13 行公司簡代行公司簡代 市(億元收盤(元凈利潤(百萬元 6 47新87 行 公司簡 代

市(億元

收盤(元

凈利潤(百萬元

注：股價為2017年2月14日收盤價；2016年至2017年預(yù)測來自Wind一致預(yù)美股和港股中國教育行業(yè)公司估公司簡公司簡 市 (億收入(百萬 凈利潤(百萬 EDU.N 好未 注：（1）股價為2017年2月14日收盤價；（2）單位均為原始貨分析。說。投資建議的標(biāo)說（另有說明的除外）標(biāo)準(zhǔn)為報告發(fā)布日后6到12612指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)為基準(zhǔn)。相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅20%以上相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅介于5%～20%之相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～5%之相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)跌幅10%以上行相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅10%以上相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)漲幅介于-10%～10%之間相對同期相關(guān)市場代表性指數(shù)跌幅10%以