商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理_第1頁
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文檔簡介

第五章商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)容提要引子5.1利率風(fēng)險(xiǎn)管理之一---基于久期技術(shù)(7章)5.2利率風(fēng)險(xiǎn)管理之二---基于衍生工具(8章)引子:商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)歷了資產(chǎn)管理階段、負(fù)債管理階段和資產(chǎn)-負(fù)債綜合管理階段。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理集中在利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)上!5.1利率風(fēng)險(xiǎn)管理之一---基于久期技術(shù)(7章)5.1.1利率和利率風(fēng)險(xiǎn)5.1.2利率敏感缺口管理5.1.3持續(xù)期缺口管理5.1.1利率和利率風(fēng)險(xiǎn)5.1.1.1利率的決定、計(jì)量和結(jié)構(gòu)5.1.1.2利率風(fēng)險(xiǎn)5.1.1.1利率的決定、計(jì)量和結(jié)構(gòu)(1)利率的決定可貸資金的市場供給與市場需求,共同決定市場利率。(2)利率的計(jì)量通常用貼現(xiàn)率和到期收益率來衡量市場利率。參考市場利率為:同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。貼現(xiàn)率公式:特點(diǎn):簡單,未考慮復(fù)利,360天粗糙到期收益率公式:特點(diǎn):考慮復(fù)利,365天較精確(3)利率的構(gòu)成市場利率=無風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)升水兩種主要的風(fēng)險(xiǎn)升水:信用風(fēng)險(xiǎn)升水;期限升水。具體而言:見下頁……風(fēng)險(xiǎn)貸款款和證券券的市場場利率=無風(fēng)險(xiǎn)實(shí)實(shí)際利率率(通貨貨膨脹可可調(diào)的政政府債券券回報(bào)率率)+風(fēng)險(xiǎn)升水水(對(duì)放放款人接接受風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的補(bǔ)償償,包括括:信貸貸風(fēng)險(xiǎn),,通脹風(fēng)風(fēng)險(xiǎn),期期限風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),提前前償債風(fēng)風(fēng)險(xiǎn),等等等)5.1.1.2利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)主要包包括兩部部分:價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn):銀行因因?yàn)槔事噬仙?、、債券和和資產(chǎn)的的市場價(jià)價(jià)值下降降而發(fā)生生損失的的可能性性。再投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn):在把息息票收入入用于再再投資時(shí)時(shí),因?yàn)闉槔氏孪陆刀o給銀行造造成損失失的可能能性。5.1.2利率率敏感缺缺口管理理利率敏感感缺口管管理是一一種通過過變動(dòng)利利率敏感感資產(chǎn)和和利率敏敏感負(fù)債債在總資資產(chǎn)中的的相對(duì)比比例來隔隔離利率率變動(dòng)有有害效應(yīng)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理方方法。利率敏感感缺口是是利率敏敏感資產(chǎn)產(chǎn)與利率率敏感負(fù)負(fù)債之間間的差額額,用來來測量銀銀行的利利率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞口((interestrateriskexposure),該該差額為為銀行的的受險(xiǎn)頭頭寸。(1))利利率率敏敏感感缺缺口口度度量量之之一一利率率敏敏感感缺缺口口=利利率率敏敏感感資資產(chǎn)產(chǎn)-利利率率敏敏感感負(fù)負(fù)債債正缺缺口口::銀銀行行在在利利率率上上升升時(shí)時(shí)獲獲利利,,下下降降時(shí)時(shí)受受損損;;負(fù)缺缺口口::銀銀行行在在利利率率上上升升時(shí)時(shí)受受損損,,下下降降時(shí)時(shí)獲獲利利;;零缺缺口口::銀銀行行對(duì)對(duì)利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)處處于于““免免疫疫狀狀態(tài)態(tài)””。。(2))利利率率敏敏感感缺缺口口度度量量之之二二利率率敏敏感感比比率率=利利率率敏敏感感資資產(chǎn)產(chǎn)÷÷利利率率敏敏感感負(fù)負(fù)債債當(dāng)利利率率敏敏感感性性比比率率大大于于1時(shí)時(shí),,資資金金缺缺口口為為正正值值;;當(dāng)利利率率敏敏感感性性比比率率小小于于1時(shí)時(shí),,資資金金缺缺口口為為負(fù)負(fù)值值;;當(dāng)利利率率敏敏感感性性比比率率等等于于1時(shí)時(shí),,資資金金缺缺口口為為零零。。資金缺口利率敏感性比率利率變動(dòng)利息收入變動(dòng)變動(dòng)幅度利息支出變動(dòng)凈利息收入變動(dòng)正值>1上升增加>

增加增加正值>1下降減少>

減少減少負(fù)值<1上升增加<

增加減少負(fù)值<1下降減少<

減少增加零值1上升增加=增加不變零值1下降減少=減少不變(3))運(yùn)運(yùn)用用如果果銀銀行行難難以以準(zhǔn)準(zhǔn)確確地地預(yù)預(yù)測測利利率率走走勢勢,,采采取取零零缺缺口口資資金金配配置置策策略略顯顯得得更更為為安安全全。。規(guī)規(guī)避避缺缺口口風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),,獲獲取取正正常常的的銀銀行行收收益益。。(4))不不足足銀行行資資產(chǎn)產(chǎn)利利率率和和負(fù)負(fù)債債利利率率的的變變動(dòng)動(dòng)幅幅度度與與市市場場利利率率不不一一致致;;在一一定定的的時(shí)時(shí)間間點(diǎn)點(diǎn)上上,,有有些些資資產(chǎn)產(chǎn)和和負(fù)負(fù)債債要要判判斷斷其其是是否否可可以以重重新新定定價(jià)價(jià)往往往往很很困困難難;;利息息敏敏感感缺缺口口管管理理沒沒有有考考慮慮利利率率變變動(dòng)動(dòng)直直接接對(duì)對(duì)銀銀行行整整體體所所有有者者權(quán)權(quán)益益的的影影響響。。持持續(xù)續(xù)期期缺缺口口管管理理本節(jié)節(jié)引引入入另另一一個(gè)個(gè)測測量量銀銀行行利利率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞敞口口的的方方式式---持持續(xù)續(xù)期期((Duration,,久久期期))概概念念。。在本本節(jié)節(jié)中中,,我我們們還還可可以以看看到到銀銀行行家家是是如如何何把把持持續(xù)續(xù)期期分分析析作作為為管管理理武武器器,,用用來來對(duì)對(duì)沖沖市市場場利利率率變變化化的的潛潛在在不不利利后后果果的的。。5.1.3持續(xù)續(xù)期缺缺口管管理內(nèi)容一一:持持續(xù)期期的基基本知知識(shí)內(nèi)容二二:持持續(xù)期期缺口口管理理內(nèi)容一一:持持續(xù)期期的基基本知知識(shí)(1))持續(xù)續(xù)期概概念(2))持續(xù)續(xù)期公公式(3))持續(xù)續(xù)期的的計(jì)算算(1))持續(xù)續(xù)期概概念持續(xù)期期是時(shí)時(shí)間和和價(jià)值值加權(quán)權(quán)的期期限尺尺度,,用來來測量量生息息資產(chǎn)產(chǎn)作為為現(xiàn)金金流入入的時(shí)時(shí)間和和付息息債務(wù)務(wù)作為為現(xiàn)金金流出出的時(shí)時(shí)間。。持續(xù)期期測量量可能能的未未來現(xiàn)現(xiàn)金支支付流流(現(xiàn)現(xiàn)金付付出或或收入入)的的平均均到期期日。。實(shí)際際上度度量了了收回回投資資資金金或付付清債債務(wù)所所需要要的平平均時(shí)時(shí)間。。久期的的債券券利率率敏感感性測測度——持續(xù)續(xù)期期duration將債務(wù)務(wù)或者者資產(chǎn)產(chǎn)作為為現(xiàn)值值付清清或者者收回回所需需要的的時(shí)間間。持續(xù)期期是測測量債債券價(jià)價(jià)格利利率敏敏感性性的綜綜合指指標(biāo),,其中中包含含了債債券到到期日日、息息票金金額大大小、、支付付時(shí)間間等因因素。。持續(xù)期期也可可以被被理解解為債債券對(duì)對(duì)市場場利率率的價(jià)價(jià)格彈彈性。。久期的的銀行行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理理應(yīng)用用———持續(xù)續(xù)期duration基本關(guān)關(guān)系是是:市場利利率上上升會(huì)會(huì)導(dǎo)致致固定定利率率資產(chǎn)產(chǎn)和固固定利利率負(fù)負(fù)債的的市值值(價(jià)價(jià)格))下降降;銀行資資產(chǎn)和和負(fù)債債的久久期越越長,,市場場利率率上升升時(shí)其其市場場價(jià)值值(價(jià)價(jià)格))就越越容易易下跌跌。久期也也度量量了金金融工工具的的市場場價(jià)值值對(duì)利利率變變動(dòng)的的敏感感程度度。(2))持續(xù)續(xù)期公公式(A)持續(xù)期期公式式(B)持續(xù)期期公式式(C)通常為為簡化化處理理將((1+i))近似似等于于1,,即認(rèn)認(rèn)為收收益率率很小小或可可忽略略不計(jì)計(jì)(3))持續(xù)續(xù)期的的計(jì)算算內(nèi)容二二:持持續(xù)期期缺口口管理理(1))資產(chǎn)產(chǎn)組合合的持持續(xù)期期(2))負(fù)債債組合合的持持續(xù)期期(3))持續(xù)續(xù)期缺缺口(4))銀行行凈值值的價(jià)價(jià)值變變化(5))凸性性Convexity(6))持續(xù)續(xù)期管管理的的局限限性(1))資產(chǎn)產(chǎn)組合合的持持續(xù)期期其中:wi=組組合中中單項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)的價(jià)價(jià)值占占總資資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的的比例例DAi=組組合合中單單項(xiàng)資資產(chǎn)的的持續(xù)續(xù)期(2))負(fù)債債組合合的持持續(xù)期期其中:wi=組組合中中單項(xiàng)項(xiàng)負(fù)債債價(jià)值值占總總負(fù)債債價(jià)值值的比比例DLi=組組合合中單單項(xiàng)負(fù)負(fù)債的的持續(xù)續(xù)期(3)持續(xù)期期缺口原因一:通常常,金融機(jī)構(gòu)構(gòu)資產(chǎn)數(shù)額要要大于負(fù)債數(shù)數(shù)額,當(dāng)利率率波動(dòng)時(shí),為為消除全部利利率風(fēng)險(xiǎn)敞口口,需要負(fù)債債價(jià)值的變化化略大于資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值的變化化。(聯(lián)系持持續(xù)期公式C)原因二:負(fù)債債數(shù)額越小,,說明所有者者權(quán)益數(shù)額越越大,即所有有者權(quán)益暴露露的頭寸更大大。需要負(fù)債債價(jià)值變化較較大,才能保保護(hù)所有者權(quán)權(quán)益免受利率率風(fēng)險(xiǎn)影響。。(4)銀行凈凈值的價(jià)值變變化利率變化對(duì)銀銀行凈值的影影響持續(xù)期缺口利率變動(dòng)凈資產(chǎn)變動(dòng)正缺口升減降增負(fù)缺口升增降減零缺口升不變降不變(5)凸性Convexity資產(chǎn)價(jià)格在不不同利率水平平或收益率下下的變動(dòng)率。。從左圖中可以以看到,債券券價(jià)格與利率率關(guān)系是非線線性的。債券券價(jià)格和利率率的變動(dòng)關(guān)系系并不穩(wěn)定。。利率上升,,曲線越平坦坦;利率下降降,曲線越陡陡峭。因此利率每出出現(xiàn)1%的變變化所導(dǎo)致的的債券價(jià)格的的變化并不完完全相同。利率變化小時(shí)時(shí),用久期來來度量債券風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)誤差較小小,但利率變變化較大時(shí),,需再用凸性性來修正誤差差(6)持續(xù)期期管理的局限限性難以找到有相相同持續(xù)期的的資產(chǎn)和負(fù)債債;一些資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債的現(xiàn)金流流量方式特殊殊,難以給予予有效的定義義;客戶在持續(xù)期期內(nèi)的提前還還款會(huì)擾亂預(yù)預(yù)期現(xiàn)金流量量;客戶違約也會(huì)會(huì)擾亂預(yù)期現(xiàn)現(xiàn)金流量;凸性可能帶來來一些問題。。5.2利率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)管理之二二---基于于衍生工具((8章)引子金金融期貨金金融期權(quán)利利率互換利利率上限、利利率下限與利利率上下限引子本節(jié)的目的是是探討金融期期貨合同、期期權(quán)、換和其其他資產(chǎn)負(fù)債債管理技術(shù),,如何用來降降低因?yàn)槔事首兓鹌鸬你y行潛在在損失的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),和學(xué)習(xí)銀銀行經(jīng)理在決決定使用哪種種工具時(shí)應(yīng)考考慮的因素。。金金融期貨(1)金融期期貨概述(2)損益(3)基差風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)(4)最佳期期貨合約頭寸寸(1)金融期期貨概述定義:金融期貨合同同是一份買賣賣雙方在今天天達(dá)成的協(xié)議議,規(guī)定在未未來某日交割割某一特定證證券和取得現(xiàn)現(xiàn)金。目的:把利率波動(dòng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)從厭惡風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的投資者者轉(zhuǎn)移給愿意意接受風(fēng)險(xiǎn)并并有可能從風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)中獲利的的投機(jī)者。---利用期期貨投機(jī)賺取取利潤;利用用期貨對(duì)沖風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。要素:–期貨的買買者(多頭))和賣者(空空頭)–交易標(biāo)的的物–交易數(shù)量量–單位期貨貨的價(jià)格–未來交割割時(shí)間特點(diǎn):逐日盯市(markedtomarket)。期貨交交易與其他衍衍生品交易有有一個(gè)重要的的差別,就是是期貨合同的的價(jià)值每天都都必須按照當(dāng)當(dāng)天市場價(jià)格格重新加以確確定。每天對(duì)買賣雙雙方的盈虧進(jìn)進(jìn)行結(jié)算。---期貨交交易假定每天天賣方都要按按當(dāng)日行情買買進(jìn)現(xiàn)貨,然然后以約定價(jià)價(jià)格交付買方方;而買方則則每日按約定定價(jià)格買進(jìn)現(xiàn)現(xiàn)貨,然后按按當(dāng)前行情賣賣出。---其結(jié)果是::如果當(dāng)天市市場價(jià)格上升升,買方盈利利,賣方虧損損;如果價(jià)格格下降,則賣賣方盈利,買買方虧損。保證金制度。。投資者買賣賣期貨合同時(shí)時(shí),必須先繳繳存初始保證金。每日結(jié)算后后,如果產(chǎn)生生損失,投資資者賬戶保證證金降低到維持保證金限額以下,需需要補(bǔ)足保證證金;如果產(chǎn)產(chǎn)生利潤,超超出維持保證證金的資金可可以提出。交易雙方一般般采取對(duì)沖方方式來完成交交易,而不進(jìn)進(jìn)行實(shí)物交割割。---在在合同到期前前,賣方向清清算所買進(jìn)相相同品種和金金額的合同,,買方向清算算所賣出相同同品種和金額額的合同,即即可以完成交交易。---交易者也可可以在到期時(shí)時(shí)與清算所交交割。在期貨交易中中,合同對(duì)方方始終是交易易所,而不是是期貨的實(shí)際際買方或賣方方。(2)損益(3)基差風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)基差=現(xiàn)貨市市場價(jià)格-期期貨市場價(jià)格格現(xiàn)時(shí)點(diǎn)基差B0=S0-F0交割時(shí)基差BT=ST-FT當(dāng)BT>B0時(shí),即基差差變大,對(duì)買買入套期保值值者、賣出套套期保值者的的影響?BT>B0;;即(ST-FT)>((S0-F0)整理為:(ST-S0))>(FT-F0)對(duì)于買入套期期保值者,如如果未來價(jià)格格上升,(ST-S0)意味在現(xiàn)現(xiàn)貨市場上的的虧損量,如如100;(FT-F0)意味在期期貨市場上的的盈利量,如如60.或整理為:((S0-ST)<(F0-FT)對(duì)于賣出套期期保值者,如如果未來價(jià)格格下降,(S0-ST)意味在現(xiàn)現(xiàn)貨市場上的的虧損量,如如200(F0-FT)意味在期期貨市場上的的盈利量;如如300.例子假定10年期期國債今日價(jià)價(jià):–現(xiàn)貨市場::每100元元(面值)=95元–期貨市場::每100元元=87元(6月后到期期)–當(dāng)前基差=95元-87元=8元元/每份合同同如果平倉時(shí)10年期國債債當(dāng)日價(jià):–現(xiàn)貨市場::每100元元=96.5元–期貨市場::每100元元=88元(5月后平倉倉)–平倉時(shí)基差差=96.5元-88元元=8.5元元/每份合同同一家銀行準(zhǔn)備備在未來一段段時(shí)間買進(jìn)1億元國債現(xiàn)現(xiàn)貨。銀行投投資經(jīng)理擔(dān)心心未來利率下下降,國債現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格上漲漲,因而在利利率期貨市場場上買入了面面值1億元、、單價(jià)0.87的國債期期貨,總價(jià)8700萬。。以下是交易結(jié)結(jié)果?,F(xiàn)貨市場期貨市場基差今天1億元現(xiàn)貨債券價(jià)=9500萬元1億元期貨債券價(jià)=8700萬元(1億*0.87)9500-8700=800萬元平倉時(shí)1億元現(xiàn)貨債券價(jià)=9650萬元1億元期貨債券價(jià)=8800萬元(1億*0.88)9650-8800=850萬元現(xiàn)貨市場盈虧-150萬元期貨市場盈虧100萬元基差變大為-50萬元總盈虧:-150+100=-50萬元在上例中:因利率風(fēng)險(xiǎn)而而遭受的損失失為150萬萬因?yàn)榛铒L(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)遭受的損失失為50萬雖然存在基差差風(fēng)險(xiǎn),但是是期貨交易還還是能夠降低低部分損失。。思考:如果想想進(jìn)一步對(duì)沖沖基差風(fēng)險(xiǎn),,應(yīng)該怎么辦辦?(思路::調(diào)整期貨頭頭寸)現(xiàn)貨市場期貨市場基差今天1億元現(xiàn)貨債券價(jià)=9500萬元1.5億元期貨債券價(jià)=13050萬元(1.5億*0.87)9500-13050=-3550萬元平倉時(shí)1億元現(xiàn)貨債券價(jià)=9650萬元1.5億元期貨債券價(jià)=13200萬元(1.5億*0.88)9650-13200=-3550萬元現(xiàn)貨市場盈虧-150萬元目標(biāo):期貨市場盈虧150萬元基差保持穩(wěn)定0萬元總盈虧:-150+150=0萬元(4)最佳期期貨合約頭寸寸原則:對(duì)沖利利率風(fēng)險(xiǎn)與基基差風(fēng)險(xiǎn)!步驟一:現(xiàn)貨貨市場頭寸已已確定!步驟二:期貨貨與現(xiàn)貨的今今日價(jià)格已知知,未來價(jià)格格盡量準(zhǔn)確預(yù)預(yù)測!步驟三:期貨貨市場盈虧目目標(biāo)與現(xiàn)貨市市場盈虧目標(biāo)標(biāo)相同。步驟四:倒推推期貨頭寸??!金金融期權(quán)(option)金融期權(quán)賦予予證券投資者者以權(quán)利:(1)在期權(quán)權(quán)到期以前,,以某一預(yù)定定的執(zhí)行價(jià)格格,把金融工工具賣給另一一位投資者;;(2)在期權(quán)權(quán)到期以前,,以某一預(yù)定定的執(zhí)行價(jià)格格,從另一位位投資者那里里買入金融工工具。期權(quán)費(fèi):期權(quán)買方為獲獲得向期權(quán)賣賣方買出或買買入證券的選選擇權(quán)支付的的費(fèi)用。期權(quán)與期貨的的區(qū)別期權(quán)的買方有有權(quán)利,沒有有義務(wù);期權(quán)權(quán)賣方只有義義務(wù),沒有權(quán)權(quán)利;期貨買買方和賣方具具有義務(wù)。期權(quán)的買方能能夠(1)執(zhí)執(zhí)行期權(quán);((2)把期權(quán)權(quán)賣給另一個(gè)個(gè)買主;(3)過期作廢廢。期權(quán)與期貨的的區(qū)別套期保值期貨貨合同往往以以放棄獲利機(jī)機(jī)會(huì)為代價(jià);;當(dāng)銀行的管管理層想要既既取得風(fēng)險(xiǎn)保保險(xiǎn),又不想想限制潛在收收益時(shí)(利率率向有利方向向變動(dòng)時(shí)),,期權(quán)合同特特別有效。投機(jī)期貨合同同的風(fēng)險(xiǎn)敞口口較大,期權(quán)權(quán)合同的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)敞口有限。。期權(quán)合同比期期貨合同更昂昂貴,但是和和它們所提供供的風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)護(hù)量相比,費(fèi)費(fèi)用仍然相對(duì)對(duì)較低。買入看漲期權(quán)權(quán)calloption買方從期權(quán)賣賣方獲得權(quán)利利,能夠以雙雙方都同意的的價(jià)格,在一一個(gè)特定到期期日或以前,,從賣方那里里買進(jìn)和接受受證券、貸款款或期貨合同同的交割,并并向期權(quán)賣方方支付一筆費(fèi)費(fèi)用(期權(quán)費(fèi)費(fèi))作為回報(bào)報(bào)??礉q期權(quán)稅前前利潤=證券券市場價(jià)格-期權(quán)成交價(jià)價(jià)格-期權(quán)費(fèi)費(fèi)當(dāng)市場利率下下降時(shí),固定定收益?zhèn)秃凸潭ɡ寿J貸款價(jià)格上升升,銀行通過過執(zhí)行買入看看漲期權(quán)受益益。買入看跌期權(quán)權(quán)putoption買方從期權(quán)賣賣方得到權(quán)利利,能夠在規(guī)規(guī)定的日期以以前以某一商商定的成交價(jià)價(jià)格,向賣方方賣出和交割割證券、貸款款或者期貨合合同,并向期期權(quán)賣方支付付一筆費(fèi)用((期權(quán)費(fèi))作作為回報(bào)??吹跈?quán)稅前前利潤=期權(quán)權(quán)成交價(jià)-證證券市場價(jià)格格-期權(quán)費(fèi)當(dāng)市場利率上上升時(shí),固定定收益?zhèn)秃凸潭ɡ寿J貸款價(jià)格下降降,銀行通過過執(zhí)行買入看看跌期權(quán)受益益。。利利率互換協(xié)議雙方同意意在一系列未未來的日期交交換按同一名名義本金計(jì)算算的利息,其其中一方支付付按固定利率率計(jì)算的利息息,而收取按按浮動(dòng)利率計(jì)計(jì)算的利息,,另一方則剛剛好相反。機(jī)理通常,籌資者者的規(guī)模、收收益能力和信信用級(jí)別各有有不同,同時(shí)時(shí)不同籌資場場所的信息不不對(duì)稱性程度度也不同,導(dǎo)致了不同籌籌資者在同一一籌資場所的的籌資成本存存在差異,同同時(shí)也導(dǎo)致同同一籌資者在在不同的場所所籌資成本也也不同?;Q正是旨在在借助其各自的的比較優(yōu)勢對(duì)對(duì)市場之間的的這種差異進(jìn)進(jìn)行套利,并并將共同套利利進(jìn)行分配。。對(duì)商業(yè)銀行而而言,互換業(yè)業(yè)務(wù)可以發(fā)揮揮商業(yè)銀行的的巨大信息優(yōu)優(yōu)勢,既分享

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