億禾資本介紹

2015.10億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司目錄CONTENTS投顧簡介Part1媒體報道Part23公司概況公司名稱億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司基金業(yè)協(xié)會登記編號P1015733法定代表人尤興印住所北京市朝陽區(qū)建國路118號招商局大廈A1室成立日期2015年5月7日注冊資本5000萬元主要業(yè)務(wù)方向資產(chǎn)管理；項目投資；投資管理；投資咨詢；經(jīng)濟貿(mào)易咨詢；企業(yè)管理；企業(yè)策劃。（依法須經(jīng)批準的項目，經(jīng)相關(guān)部門批準后依批準的內(nèi)容開展經(jīng)營活動。）公開產(chǎn)品業(yè)績

2014年收益率滬深300策略排名類型排名年度收益242.38%52.19%2/17--中信建投期貨-融和對沖套利今年收益率99.11%，2014年年度收益率242.38%數(shù)據(jù)截至2015年8月12日，來源于私募排排網(wǎng)成立時間2014-01-02（以“花蝴蝶期貨工作室”名義發(fā)行管理）基金經(jīng)理仲崇敬曾獲榮譽：2014期貨主觀策略冠軍

而偏小眾的商品期貨，去年伴隨著陽光化的進程，也開始大放異彩。據(jù)格上理財統(tǒng)計，通過公募、期貨資管、自主發(fā)行等通道發(fā)行的商品期貨基金中，期貨主觀策略基金今年平均收益46.8%，期貨量化策略基金去年平均收益57.1%。

花蝴蝶期貨工作室管理的“中信建投期貨-融和對沖套利”，截止到去年12月29日憑借日內(nèi)交易策略收益231.87%，以領(lǐng)先第二名近170%的絕對優(yōu)勢奪得期貨主觀策略冠軍。表：7月份期貨私募收益前十名（基金組）序號產(chǎn)品名稱子策略投資顧問基金經(jīng)理累計凈值成立日期7月份收益率（%）1倚天中國夢3號主觀趨勢倚天投資

2.333662014-08-05164.692九坤量化四號系統(tǒng)化趨勢九坤投資王琛1.8722015-07-0687.583創(chuàng)元-渡沃嘉澤1號主觀日內(nèi)渡沃投資汪斌1.8120452015-05-1152.234沖和投資三號系統(tǒng)化趨勢沖和投資張南山1.5937262015-01-3038.255九坤量化一號系統(tǒng)化趨勢九坤投資姚齊聰4.19172014-05-0935.316期期禾灃一號主觀趨勢期期投資(有限合伙)王偉2.4728622014-11-2133.457紫熙敏進一號主觀趨勢紫熙投資嚴忠14.3406322014-05-1427.118華泰期貨-潤泉1號主觀套利海勤投資

1.2786052015-05-1526.809柯林1號管理期貨復(fù)合策略柯林資產(chǎn)郭建軍1.74332014-11-0525.3210融和對沖套利主觀套利花蝴蝶期貨工作室（現(xiàn)融和資本）仲崇敬6.8170472014-01-0223.33今年7月市場表現(xiàn)：單月收益率23.33%，期貨收益前十

上半年表現(xiàn)不俗排名前十的2只主觀趨勢產(chǎn)品“期期禾灃一號”和“融和對沖套利”延續(xù)強勢，前者由期期投資王偉掌管，7月以33.45%的收益排第六名，目前累計凈值為2.472862元。后者由花蝴蝶期貨工作室仲崇敬掌管，7月以23.33%的收益排第十名，目前累計凈值為6.817047元。截止7月底，在股指期貨和大宗商品期貨市場雙雙下跌的情況下，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計在內(nèi)的478只管理期貨策略產(chǎn)品(包括141只基金產(chǎn)品和337個單賬戶)，7月份逆勢上漲4.36%，表現(xiàn)遠強于上月-1.30%的收益。其中實現(xiàn)正收益的產(chǎn)品高達339只，占比高達70.92%，該比例同樣較上月的59.45%大幅提升。2015年上半年期貨私募收益前十名（基金組）序號產(chǎn)品名稱子策略投資顧問基金經(jīng)理累計凈值成立日期2015年上半年收益率（%）1富利步步為盈1號管理期貨復(fù)合策略大連富利投資

4.9638272014-07-23235.452九坤量化一號系統(tǒng)化趨勢九坤投資

3.09792014-05-09126.043期期禾灃一號主觀趨勢期期投資(有限合伙)王偉1.8529982014-11-2195.034中信建投期貨-融和對沖套利主觀套利花蝴蝶期貨工作室（現(xiàn)融和資本）仲崇敬

5.5274072014-01-0261.445杰諾1號主觀趨勢杰諾企業(yè)管理董奴戟1.6870812014-10-2758.316富善致遠2號系統(tǒng)化趨勢富善投資林成棟2.4224892013-08-0757.647銀河資管-千象量化一號系統(tǒng)化趨勢千象資產(chǎn)陳斌1.9212382014-09-2353.678凱納進取2號系統(tǒng)化趨勢凱納資本

1.8732014-11-0351.549中鼎創(chuàng)富量化對沖一期系統(tǒng)化趨勢中鼎創(chuàng)富劉巖松1.8572014-09-1548.6810樂活資管1號系統(tǒng)化高頻廈門譽信豐投資陳世彬2.2415822014-10-1541.34數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，截至2015年6月底產(chǎn)品價值：卓越而穩(wěn)健的盈利能力私募排排網(wǎng)期貨私募類產(chǎn)品收益：2014年第3名、2015年上半年第4名2014年度期貨私募收益前十名（基金組）序號產(chǎn)品名稱子策略產(chǎn)品類型投資顧問基金經(jīng)理累計凈值成立日期2014年度收益（%）1懿鳴瑞投2號主觀趨勢期貨專戶寧波懿瑞資產(chǎn)胡建達9.46062014-6-27846.06%2淘利策略指數(shù)進取1號系統(tǒng)化套利公募專戶淘利資產(chǎn)肖輝,陳瑩3.60252013-10-24249.253中信建投期貨-融和對沖套利主觀套利期貨專戶花蝴蝶期貨工作室（現(xiàn)融和資本）仲崇敬3.42382014-01-02242.384凱澤二號(激進型)主觀趨勢期貨專戶

毛澤紅2.66172014-5-28166.175國泰君安-青騅衍生品高頻一期系統(tǒng)化高頻期貨專戶青騅投資劉磊4.65952013-08-09153.846銀河康騰量化對沖1號系統(tǒng)化套利備案基金康騰投資鄧文杰2.91472013-09-25134.307青騅衍生品高頻二期系統(tǒng)化高頻公募專戶青騅投資劉磊2.25172014-3-26125.178睿福投資1號主觀套利期貨專戶睿福投資付愛民2.17622014-8-1117.629淘利策略指數(shù)穩(wěn)健1號系統(tǒng)化套利公募專戶淘利資產(chǎn)肖輝2.03572013-11-07103.4510淘利策略指數(shù)進取2號系統(tǒng)化套利公募專戶淘利資產(chǎn)肖輝1.71512014-9-1071.51數(shù)據(jù)來源：私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，截至2014年12月底

無懼暴跌震蕩，產(chǎn)品凈值穩(wěn)健增長本圖以6月1日產(chǎn)品凈值和滬深300指數(shù)為基準6月18、19日滬深300指數(shù)累計-9.76%，融和對沖套利凈+0.67%8月24、25日滬深300指數(shù)累計-15.23%，融和對沖套利凈值-0,01%組織架構(gòu)投資決策委員會金融市場部投資銀行部風(fēng)控中心財富中心財務(wù)中心行政中心董事長總裁副總裁投資研究融資PE渠道開拓產(chǎn)品設(shè)計股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)投資證券市場投資人力資源辦公室

花蝴蝶期貨工作室為融和資本基金管理團隊的前身，自2015年10月開始加入億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司，團隊投研核心成員為仲崇敬先生（現(xiàn)任億禾資本基金經(jīng)理）。量化對沖團隊歷史1募集管理“中信建投期貨-融和對沖套利”基金一項產(chǎn)品

（2014年1月2日成立），目前還在運行中2

億禾興業(yè)（北京）資產(chǎn)管理有限公司2015年5月7日，億禾資本以公司名義正式登記為私募投資基金管理人，其后所有的產(chǎn)品都以億禾資本為簽約運作主體2013年初，組建工作室，試運營2015年5月正式運營花蝴蝶期貨工作室團隊骨干成員不定期組織金融投研交流會，建立并研討量化對沖模型量化對沖團隊主要成員投資決策委員會申晴億禾資本總經(jīng)理投資決策委員曾就職于香港上海匯豐銀行有限公司（HSBC）。期間在股票衍生品的多個相關(guān)部門，包括產(chǎn)品開發(fā)、對沖研究、交易和銷售，具有國際一流投行的期權(quán)產(chǎn)品運作經(jīng)驗。工作領(lǐng)域涉及企業(yè)投融資管理、房地產(chǎn)、金融等領(lǐng)域，曾率領(lǐng)團隊完成多項重大投融資項目。量化對沖團隊主要成員仲崇敬

投資總監(jiān)、商品套利團隊負責(zé)人東北財經(jīng)大學(xué)碩士，中國社會科學(xué)院經(jīng)營咨詢專業(yè)碩士，曾任花旗銀行賣方研究員、中華元國際金融智庫研究主管，主要研究方向為宏觀經(jīng)濟分析以及宏觀對沖策略，有著5年以上的基金管理經(jīng)驗，曾運營過7只基金產(chǎn)品總規(guī)模超過3.5億，過往收益平均在17%至25%之間。商品套利團隊王亞菲

投資經(jīng)理北京大學(xué)統(tǒng)計學(xué)博士,曾任中航證券研究部高級研究員,主要研究方向為商品量化投資和多因子量化分析。量化對沖團隊主要成員王春苗

投研團隊負責(zé)人。南洋理工大學(xué)碩士、中國科技大學(xué)學(xué)士，中金國際金融公司7年量化研發(fā)經(jīng)驗，主攻算法交易和多因子配對策。投研團隊吳少華

投資經(jīng)理中國科學(xué)院博士后，曾作為主要研究人員參與過“973”，“863”，“國家自然科學(xué)基金”，“中科院儀器設(shè)備研制”等項目的研究工作，在大數(shù)據(jù)運算等方面有豐富經(jīng)驗。曾在美國世坤投資咨詢公司進行量化投資模型的研究經(jīng)歷，對量化投資的相關(guān)算法與策略有較為深入的了解。經(jīng)過5年樣本內(nèi)數(shù)據(jù)和1年樣本外數(shù)據(jù)的嚴格回測，所開發(fā)的對沖alpha模型其夏普指數(shù)達到3以上，模型的年均收益率超過10%。投資策略組合（一）宏觀對沖策略宏觀對沖策略投資主要以經(jīng)濟、政治、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈里主導(dǎo)話題和和核心要素變量和主要跟蹤對象，尋求對以核心要素觸發(fā)相關(guān)標準條件為進出場信號，在商品、股市和債券市場中高度相關(guān)的產(chǎn)品組合，利用組合內(nèi)部的相關(guān)性強弱尋求盈利投資空間。追求在強基本面因素主導(dǎo)下的相對投資機會，主要投資品種包括期貨、股市及相關(guān)ETF市場。融和在眾多投資品種和市場因素中主要選舉了如下三大類市場驅(qū)動事件作為投資核心要素：宏觀經(jīng)濟因素宏觀政策因素市場情緒因素全面而及時跟蹤全球主要經(jīng)濟體的就業(yè)、制造業(yè)、進出口以及其它主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，并且在此基礎(chǔ)上對未來全球各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟走勢做出準確預(yù)測，以此作為投資策略的基石及時跟蹤全球各主要政府機構(gòu)相關(guān)的財政、貨幣以及經(jīng)濟政策，尤其對于歐美兩大央行的貨幣政策走勢有著嚴格的監(jiān)控和及時的跟進，并隨時提出投資策略以及建議指導(dǎo)結(jié)合VIX、SSI、ETF持倉等國際通用指標深入而全面的分析市場投資者情緒以及投資意向變化，作為追蹤國際主流投資機構(gòu)的重要參考投資策略組合（一）宏觀對沖策略回測表現(xiàn)具體投資運行過程中，不同投資品種對于三大類因素權(quán)重和具體驅(qū)動指標的選擇存在個體性差異，分別對期貨市場和股票市場的投資模型進行測試回溯，有11%至15%的年化收益。投資策略組合（二）商品套利交易策略套利交易策略設(shè)計基本邏輯為利用金融工程技術(shù)構(gòu)建相關(guān)交易模型，對沖投資與趨勢化投資結(jié)合，在保障穩(wěn)定收益基礎(chǔ)上追求超額收益部分。根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行趨勢和行業(yè)周期輪動效應(yīng)進行資產(chǎn)配置，通過品種內(nèi)部邏輯和歷史數(shù)據(jù)分析尋求套利空間，利用跨市場套利、跨期套利以及跨品種套利策略尋求低風(fēng)險水平下的穩(wěn)定收益，我們主要的商品套利交易包括如下幾個方面：利用產(chǎn)品本身的周期性或者季節(jié)性運作規(guī)律，結(jié)合金融和統(tǒng)計學(xué)規(guī)律通過對過往價格走勢和大量歷史數(shù)據(jù)的得出穩(wěn)定套利策略模型，主要可應(yīng)用的品種在于農(nóng)產(chǎn)品及相關(guān)投資品種領(lǐng)域，從2008年起的歷史回測顯示有著相對穩(wěn)定的歷史收益跨期套利利用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈上下游高度相關(guān)性，結(jié)合行業(yè)內(nèi)宏觀產(chǎn)供銷以及企業(yè)經(jīng)營狀況因子，利用金融統(tǒng)計工具和行業(yè)深入調(diào)查，挖掘產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的價值洼地和價格偏差，尋找潛在的穩(wěn)定盈利空間。過往有45.64%的策略理論年化收益和4.09的夏普比例。跨品種套利投資策略組合（二）跨期套利策略回測表現(xiàn)從2008年起的歷史回測顯示有著相對穩(wěn)定的歷史收益投資策略組合（二）跨品種套利策略回測表現(xiàn)有45.64%的策略理論年化收益和4.09的夏普比例投資策略組合（三）股票股指對沖策略用多因子選股策略來構(gòu)建股票多頭組合，再利用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險：多因子選股模型的基本原理是采用一系列的因子作為選股標準，滿足這些因子的股票被買入，不滿足的則賣出。選取的因子可以是公司的基本面指標，諸如市盈率、市現(xiàn)率、市盈率等等，也可以使公司股票價格的技術(shù)面指標，如動量、換手率等。價值投資質(zhì)量投資成長投資定價合理或被低估的杰出公司高于平均增速，有高增長潛力且被低估的股票市場中資質(zhì)優(yōu)秀的公司建立組合多因子選股投資策略組合（三）多因子策略1回測表現(xiàn)這一多因子策略主要基于價值投資選股邏輯，回測周期從2008年5月至2014年，計算0.6%交易成本，策略獲得了累計170%回報，年化收益22.8%，年化波動率為6.5%，信息比例為3.49。策略在各年度表現(xiàn)相對穩(wěn)定，以半年為計算單位，每一個周期均獲得了正收益。投資策略組合（三）這一多因子策略主要基于成長投資選股邏輯，回測周期從2008年5月至2014年，計算0.6%交易成本，策略獲得了累計215%回報，年化收益26.3%，年化波動率為8.1%，信息比例為3.26。策略在各年度表現(xiàn)相對穩(wěn)定，以半年為計算單位，僅有2012年下半年有虧損。

多因子策略2回測表現(xiàn)投資決策流程策略服務(wù)器配置資金和風(fēng)控指標樣本外實盤測試樣本內(nèi)歷史數(shù)據(jù)回測策略池交易數(shù)據(jù)基本面數(shù)據(jù)風(fēng)險控制交易平臺數(shù)據(jù)清洗第三方系統(tǒng)監(jiān)控交易系統(tǒng)運營監(jiān)控1、量化投資部提交策略初稿，通過歷史數(shù)據(jù)（基本面和交易數(shù)據(jù)）進行檢驗，符合公司要求的，提交投資決策委員會審核；2、審核通過的策略，進行樣本外的實盤數(shù)據(jù)檢驗；3、實盤檢驗表現(xiàn)穩(wěn)定的策略，再次提交投資決策委員會，分配資金額度；4、交易部和風(fēng)控部根據(jù)投資決策委員會的決策，配臵相應(yīng)的資金和風(fēng)控標準；5、量化投資部按照系統(tǒng)接口，配臵模型上線，提供交易信號；6、交易部/風(fēng)控部在交易過程中，監(jiān)控交易執(zhí)行過程，保證系統(tǒng)運行順暢；7、每日收盤后，量化投資部與交易部門核對交易執(zhí)行情況；8、每日收盤后，風(fēng)控部門與第三方（例如：信托）核對產(chǎn)品凈值；事前配置核對交易數(shù)據(jù)事中配置風(fēng)險控制機制流程監(jiān)管資金分流策略分散賬戶凈值強制性保障通過多策略模型、多品種、多周期投資有效降低了模型風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。使用多種量化投資策略，使用在不同時間周期，不同期貨品種，保證了資金的有效分布及資產(chǎn)配臵的對沖效果。分設(shè)投資策略設(shè)計和執(zhí)行兩大部門，并在兩大部門上設(shè)立投資決策委員和風(fēng)控經(jīng)理會進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理。在每個投資決策過程中，都嚴格按照策略設(shè)計部門提出方案——投決會表決并設(shè)立風(fēng)控措施——執(zhí)行部門負責(zé)執(zhí)行——風(fēng)控經(jīng)理全程監(jiān)控執(zhí)行過程的流程標準。保證整個投資過程受到全程監(jiān)控，避免個人行為帶來損失。投資決策委員會對整體資金在多個策略組內(nèi)進行分散化投資并根據(jù)市場情況以及團隊內(nèi)部現(xiàn)狀進行即時調(diào)配:單只股票持倉不超過總倉位5%，期貨凈持倉風(fēng)險頭寸不超過產(chǎn)品總倉位10%，總倉位不超過產(chǎn)品總凈值20%，保障整體資金的投資風(fēng)險在可控范圍內(nèi)。當(dāng)產(chǎn)品虧損達到10%，產(chǎn)品停止運行;當(dāng)產(chǎn)品實際虧損致使凈值低于1時，風(fēng)險控制崗及時向投資經(jīng)理發(fā)出預(yù)警提示；當(dāng)產(chǎn)品實際虧損達到產(chǎn)品預(yù)警線時，風(fēng)險控制崗及時向投資經(jīng)理發(fā)出提示，召開風(fēng)險委員會會議，研究產(chǎn)品的具體參數(shù)設(shè)臵，風(fēng)險控制崗根據(jù)風(fēng)險委員會決議實施下一步風(fēng)險管控措施；當(dāng)產(chǎn)品實際虧損達到清盤線時，風(fēng)險控制崗對產(chǎn)品進行止損，向投資經(jīng)理發(fā)出提示，并報告公司總經(jīng)理。風(fēng)險控制流程產(chǎn)品風(fēng)控指標設(shè)計投資策略風(fēng)控要求產(chǎn)品風(fēng)控指標設(shè)置交易監(jiān)控產(chǎn)品績效評估目錄CONTENTS投顧簡介Part1媒體報道Part2證券日報2015年9月7日仲崇敬（現(xiàn)為億禾資本基金經(jīng)理）：限制高頻交易對量化投資影響有限A股市場的寬幅震蕩，敦促量化對沖基金進入到眾多投資者的視野中。融智評級最新數(shù)據(jù)顯示，融和資本（前身花蝴蝶期貨工作室）旗下的融和對沖套利，今年以來收益率為99.11%，遠遠跑贏同期8.01%的基準業(yè)績，成立不到20個月累計實現(xiàn)收益581.70%，同樣大幅跑贏64.37%的基準業(yè)績?！傲炕瘜_投資作為國際領(lǐng)先的投資策略和理念將會在整個金融市場上得到更加廣泛和深入的推廣，并且可能與各類金融產(chǎn)品相互結(jié)合，融入到整個金融體系之中?！比诤唾Y本投資總監(jiān)仲崇敬在接受《證券日報》基金新聞部（官方微博微信：證券日報微基金）記者采訪時表示，“近日管理層對于量化對沖產(chǎn)品的限制主要集中于高頻量化領(lǐng)域，我認為這一舉措的實質(zhì)影響力較為有限，更多的可能來自于市場輿論壓力?！?/p>

發(fā)展前景會進一步明朗據(jù)《證券日報》基金新聞部記者觀察，極端行情下，仍有陽光私募為客戶賺取了正收益，將近三分之一的產(chǎn)品屬于對沖基金，這讓牛市中收益率頗不起眼的量化對沖產(chǎn)品進入到眾多投資者的視野。仲崇敬對此表示，從我國目前的情況來看，量化對沖策略已經(jīng)開始被投資機構(gòu)所廣泛認知，對沖基金理念也在專業(yè)投資機構(gòu)中得到普遍認可。目前在國內(nèi)的投資機構(gòu)中，私募基金是最早引入量化投資的領(lǐng)域，主要由海外歸來的投資經(jīng)理將國際知名對沖基金的投資理念引入國內(nèi)；在公募基金方面，少數(shù)幾家大型公募基金已經(jīng)形成了較為完整的量化投資體系，其它公募基金也在努力建設(shè)中?！皬奈磥戆l(fā)展來看，量化對沖投資作為國際領(lǐng)先的投資策略和理念將會在整個金融市場上得到更加廣泛和深入的推廣，并且可能與各類金融產(chǎn)品相互結(jié)合，融入到整個金融體系之中?！彼f。從國際經(jīng)驗來看，無論是大名鼎鼎的文藝復(fù)興還是養(yǎng)老基金、共同基金，量化對沖策略在全球發(fā)達經(jīng)濟體金融市場中無處不在，未來隨著我國金融市場逐步完善，金融工具逐步豐富，投資者專業(yè)性逐步提升，量化對沖基金在中國市場的應(yīng)用前景會進一步明朗。”

限制高頻交易影響有限近期，為了穩(wěn)定金融市場，股指期貨市場對頻繁報撤單實施差異化交易費率，程序化交易和高頻交易成為輿論焦點。據(jù)《證券日報》基金新聞部記者了解，目前已經(jīng)有30多個私募量化對沖產(chǎn)品（盈峰資本、盈融達等）被限。對此，仲崇敬表示，近日管理層對于量化對沖產(chǎn)品的限制主要集中于高頻量化領(lǐng)域，這一舉措的實質(zhì)影響力較為有限，更多的可能來自于市場輿論壓力。據(jù)他分析，主要原因是高頻量化在目前中國整體量化投資中占比有限。盡管高頻量化在國際大型對沖基金中已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)比例，但是基于我國目前的市場環(huán)境，高頻量化在中國市場的規(guī)模受到極大限制，一方面，高頻交易需要極為嚴格的交易通道保障，確保交易指令能夠第一時間發(fā)出和撤回，而我國目前的交易渠道配套系統(tǒng)開放程度仍不夠，交易所能夠支撐的高頻交易通道和席位有限，從根本上限制了高頻交易的規(guī)模；另一方面，高頻交易對硬件、程序、人員等方面有獨特的要求，尤其是前期需要巨額投入，這對于中國目前的大部分投資機構(gòu)而言還是一個不小的門檻。仲崇敬進一步介紹道，融和資本目前仍是一個處于初創(chuàng)期的投資管理公司，公司目前運行的宏觀對沖、股票市場中性和商品套利三大策略中并沒有任何一個策略涉及到高頻領(lǐng)域，其資金周轉(zhuǎn)率一般每年在4倍至5倍左右?！案哳l量化作為量化投資策略領(lǐng)域之一，未來在市場環(huán)境進一步改善后我們有可能會進行嘗試。”他說。

三方面控制風(fēng)險由于市場的寬幅震蕩，年內(nèi)近800只私募產(chǎn)品清盤，“一姐”王茹遠也可能清盤被推上風(fēng)口浪尖。業(yè)績平穩(wěn)上漲、低回撤的背后，量化對沖基金又隱藏著哪些潛在風(fēng)險呢？仲崇敬對《證券日報》基金新聞部記者表示：量化投資可以最大程度地避免人為因素干擾，但這并不等同于可以完全避免投資風(fēng)險，因為投資風(fēng)險本身并不完全來源于人為因素?！澳Ｐ捅旧碇皇歉鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)得出的一個大概率事件，并不能保證能完全準確地預(yù)測未來市場，歷史數(shù)據(jù)的采取范圍、樣本以及變量的選擇都將會可能影響到模型的有效性，而模型的失效是量化投資策略的最大風(fēng)險?！彼f。據(jù)仲崇敬介紹，融和資本從三方面進行了風(fēng)險控制：投研設(shè)計領(lǐng)域，在每個模型設(shè)計過程中都盡可能地設(shè)想多種可能，并且將參數(shù)失效后的極端影響程度以及可能補救措施考慮到模型設(shè)計過程中；投資組合設(shè)計領(lǐng)域，在整體投資模型設(shè)計分布中，盡可能地從不同投資理念出發(fā)，在多個領(lǐng)域內(nèi)構(gòu)建相關(guān)性較低的多個投資模型，盡可能實現(xiàn)投資多元化，最大可能避免單一市場因素變化對于整體投資組合的影響；產(chǎn)品運營領(lǐng)域，在產(chǎn)品運營中采用嚴格的交易流程和制度管理來控制投資風(fēng)險。在流程設(shè)計中，風(fēng)控部門會依據(jù)公司的風(fēng)控制度全程對每個產(chǎn)品的運營進行監(jiān)控，任何一個產(chǎn)品出現(xiàn)異常波動會第一時間上報投資經(jīng)理進行處理。

證券時報2015年8月26日

央行昨日發(fā)出“雙降”通知，基金公司普遍認為，“雙降”表現(xiàn)了高層穩(wěn)定市場的決心，短期來看有利于提振投資者對市場的信心。股市真正企穩(wěn)還需要更多政策的推動。億禾資本基金經(jīng)理仲崇敬：

央行的降息降準都在預(yù)期之中，但我認為這并非針對股市。從去年年末以來，央行開啟降息降準進程，而貨幣政策一旦進入寬松周期，就會按部就班地進行，也就是說，這次降息降準只是寬松貨幣操作的延續(xù)。目前A股市場仍處于去泡沫過程，即使在連續(xù)大幅下跌兩天后，市場整體市盈率仍然在30到40倍之間，大量股票的估值依然偏高，未到合理區(qū)間，市場的去泡沫化進程不會因為降息降準而有根本性改變，即使短期有反彈也不會長久。

每日經(jīng)濟新聞2015年8月17日

六大私募詳解人民幣貶值有助A股長期走?！蛎拷?jīng)記者劉海軍8月11日，央行宣布調(diào)整人民幣中間價定價機制，人民幣兌美元貶值近2%；8月12日，人民幣中間價較前一日再貶1000余點，為6.3306，貶值幅度1.6%，兩日內(nèi)累計貶值3.5%；8月13日，人民幣中間價再貶700點，報6.4010，三日累計下跌4.6%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者了解到，此次人民幣中間價是自2005年7月實行有管理的浮動匯率制度以來經(jīng)歷的第四次貶值，前三次分別是2012年5月至8月貶值1.3%，2014年1月至4月貶值3.6%，以及2014年底至2015年初貶值2.65%。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟基本面下行，工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。而本次短短三天連續(xù)大幅貶值，市場對人民幣匯率的關(guān)注也隨即大幅上升。人民幣貶值對A股市場影響幾何？各路解讀和意見分歧也較大。那么作為嗅覺靈敏，在資本市場拼殺多年的私募大佬，他們是如何理解的？《每日經(jīng)濟新聞》記者就此和多位私募大佬做了深入的交流與采訪，希望能給投資者帶來一定的參考。本文為精簡版，全文閱讀請關(guān)注微信公眾號：火山財富（huoshan5188）。前海旗隆：意味著牛市再開啟星石投資：有助A股長期走牛瀚信資產(chǎn)：不改結(jié)構(gòu)性牛市前海方舟資本：對市場呈中性效應(yīng)新富資本：貶值對市場影響不大仲崇敬：利空遠大于利多但在融和資本投資總監(jiān)仲崇敬看來，此次人民幣貶值對A股市場有利空也有利多，但利空遠大于利多。仲崇敬說，放眼全球，在人民幣貶值之前，其他新興市場國家貨幣已經(jīng)在過去一段時間里進入顯著的下行周期。同時，本次人民幣貶值有幾個內(nèi)在邏輯：一是整體經(jīng)濟形勢下滑，二是美元加息預(yù)期增強，三是外資流出。所以人民幣貶值是一個外部環(huán)境導(dǎo)致的大趨勢，不是央行所能左右的。首先，從實體經(jīng)濟面講，人民幣貶值有利于出口企業(yè)的競爭力提升，但出口占國民經(jīng)濟的比重正逐步下滑，且人力、土地及其他固定成本高速增長，使得出口企業(yè)的競爭力已逐步減弱，這不是簡單靠短期人民幣貶值就能解決的。而短期受益的出口導(dǎo)向企業(yè)，在A股上市值占比也較低，對整個股市的帶動有限。其次，對于金融地產(chǎn)行業(yè)，人民幣貶值可能是一個較大的利空。人民幣貶值的原因之一是美元加息預(yù)期增強，中國為保持現(xiàn)有息差優(yōu)勢，有可能暫緩降息周期，甚至被迫抬高融資利率，這對資金敏感的地產(chǎn)、金融等行業(yè)是利空。此外，金融行業(yè)均持有大量境外資產(chǎn)，而大量地產(chǎn)企業(yè)曾在境外發(fā)行債券，人民幣貶值對其資產(chǎn)負債表也是實質(zhì)性利空。而這兩個板塊在股市中所占市值比重十分大，或拖累A股整體表現(xiàn)。

深圳商報2015年8月15日關(guān)注被錯殺的二線藍籌股深圳商報記者李玲本周滬指震蕩攀升，4000點爭奪戰(zhàn)再度開啟，投資者的樂觀情緒再被點燃。有業(yè)內(nèi)人士認為，二次探底已結(jié)束、反彈空間再次打開。然而在融和資本投資總監(jiān)仲崇敬看來，短期內(nèi)外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境都不支持市場再度出現(xiàn)暴漲行情，但個股行情將較為精彩，具備估值優(yōu)勢、盈利能力的個股，如國企改革概念、醫(yī)藥、金融等二線藍籌股，將成為投資重點。從研究員到私募經(jīng)理6月的暴跌也令一些基金經(jīng)理損失慘重。而仲崇敬所管理的產(chǎn)品卻在今年5月成功規(guī)避了市場風(fēng)險，今年以來實際收益率也達到99.1%。仲崇敬在接受記者采訪時表示，從賣方研究員到買方研究員的角色變換，讓他對風(fēng)險有了不同的認識。對于私募基金管理人來說，風(fēng)險管理是重中之重，判斷泡沫破裂時點的準確性顯得尤為重要。仲崇敬曾歷任花旗銀行助理研究員、中華元國際金融智庫研究主管，主要研究方向為宏觀經(jīng)濟分析以及宏觀對沖策略。2011年開始獨立擔(dān)任私募基金經(jīng)理，曾運營過的7只基金產(chǎn)品，過往平均年化收益在17%至25%之間。從賣方研究員到買方研究員的角色變換，使仲崇敬對風(fēng)險有了不同的認識。作為買方機構(gòu)的基金經(jīng)理，需要直面市場，要把賣方研究的行情判斷、趨勢大小具體結(jié)合落實到資產(chǎn)管理、投資計劃，結(jié)合自己的資金狀況、產(chǎn)品狀況，形成一個可交易的投資策略。這種策略，需要根據(jù)市場的變化不斷調(diào)整，盡可能準確地判斷市場泡沫將破裂的時間點。他表示，6月暴跌之前，其實大部分投資者都清楚地意識到A股市場中存在嚴重的泡沫，大部分對沖基金采取了持有中小板、創(chuàng)業(yè)板個股，同時做空股指的策略，獲取了超額利潤。仲崇敬認為，這一投資組合其實上是看好中小板股票的另類表現(xiàn)形式，已經(jīng)偏離了市場對沖的本質(zhì)，由于股票池和標的的股指期貨沒有較高的相關(guān)性，這一組合完全沒有起到對沖投資風(fēng)險作用，內(nèi)部蘊藏著大量風(fēng)險，因此其在今年四五月間選擇了及時撤離。沒有通吃市場的投資策略仲崇敬在采訪中表示，對宏觀趨勢研究和商品分析方向的正確判斷，如何落實到產(chǎn)品績效上，是對職業(yè)經(jīng)理人重要的考核標準之一。他更傾向于借助現(xiàn)代的數(shù)學(xué)和工具手段來制定嚴格的風(fēng)控模式，規(guī)避個人情緒化思維對于投資的影響。在選擇投資標的時，仲崇敬主要以經(jīng)濟、政治、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈里主導(dǎo)話題和和核心要素變量為主要跟蹤對象，尋求對以核心要素觸發(fā)相關(guān)標準條件為進出場信號，追求在強基本面因素主導(dǎo)下的相對投資機