EVC模式介紹及中國電信資本運作的建議

資本市場簡介，PE、VC模式介紹及對中國電信資本運作的建議信中利國際投資集團(tuán)汪潮涌2010-3第一部分：資本市場簡介及發(fā)展展望資本市場概念根據(jù)不同市場上所交易證券的期限長短(以1年期為界）可將金融市場劃分為資本市場與貨幣市場。維基百科對資本市場進(jìn)行了比較詳細(xì)的定義和說明：資本市場是指證券融資和經(jīng)營一年以上中長期資金借貸的金融市場。它包括所有關(guān)系到提供和需求長期資本的機構(gòu)和交易。長期資本包括公司的部分所有權(quán)如股票、長期公債、長期公司債券、一年以上的大額可轉(zhuǎn)讓存單、不動產(chǎn)抵押貸款和金融衍生工具等，也包括集體投資基金等長期的貸款形式，但不包括商品期貨。貨幣市場是經(jīng)營一年以內(nèi)短期資金融通的金融市場，主要包括期限在1年以內(nèi)的銀行信貸市場、同業(yè)拆借市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場以及回購市場等。資本市場的構(gòu)成金融市場貨幣市場短期信貸市場同業(yè)拆借市場回購協(xié)議市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌匯票市場短期政府債券市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場（一年內(nèi)）資本市場中長期銀行信貸市場債券市場股票市場投資基金市場金融衍生工具資金需求者通過資本市場籌集長期資金，通過貨幣市場籌集短期資金資本市場的參與者企業(yè)籌資目的：用于投資與發(fā)展用于改善企業(yè)內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu)用于改善企業(yè)股本結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)政府籌資目的：用于公共產(chǎn)品投資維持社會的穩(wěn)定其他用途，如戰(zhàn)爭籌資等個人投資者機構(gòu)投資者政府機構(gòu)證券投資基金工商企業(yè)證券經(jīng)營機構(gòu)保險公司養(yǎng)老基金機構(gòu)投資者資本市場的籌資者資本市場的投資者資本市場的中介機構(gòu)投資銀行會計師事務(wù)所律師事務(wù)所投資顧問咨詢公司證券評級機構(gòu)資本市場的作用資本市場是籌集資金的重要渠道資本市場是資源合理配置的有效場所在資本市場中企業(yè)產(chǎn)權(quán)的商品化、貨幣化、證券化，在很大程度上削弱了生產(chǎn)要素部門間轉(zhuǎn)移的障礙。資產(chǎn)具有了最大的流動性。企業(yè)可根據(jù)社會需要，通過控股、參股方式實行兼并和重組，發(fā)展資產(chǎn)一體化企業(yè)集團(tuán)，開辟新的經(jīng)營領(lǐng)域。在資本市場上，通過發(fā)行債券和股票廣泛吸收社會資金，這就打破了個別資本有限且難以進(jìn)入一些產(chǎn)業(yè)部門的障礙，有助于生產(chǎn)要素在部門間的轉(zhuǎn)移和重組，實現(xiàn)資源的有效配置。資本市場促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級資本市場是一個競爭性的市場，只有那些發(fā)展前途且經(jīng)營狀況良好，效率較高的企業(yè)才能在資本市場上長期立足。在產(chǎn)業(yè)、行業(yè)周期性的發(fā)展過程中，高成長性的企業(yè)和行業(yè)通過資本市場進(jìn)行存量與增量的擴(kuò)張與重組，率先實現(xiàn)并推動其他產(chǎn)業(yè)的升級換代。中國當(dāng)前證券市場架構(gòu)中國當(dāng)前債券市場結(jié)構(gòu)目前，我國債券市場形成了銀行間市場、交易所市場和商業(yè)銀行柜臺市場三個基本子市場在內(nèi)的統(tǒng)一分層的市場體系。（見下頁圖）在中央國債登記結(jié)算有限公司（以下簡稱“中央結(jié)算公司）實行集中統(tǒng)一托管，又根據(jù)參與主體層次性的不同，相應(yīng)實行不同的托管結(jié)算安排。其中，銀行間市場是債券市場的主體，債券存量和交易量約占全市場90％。這一市場參與者是各類機構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場（批發(fā)市場），實行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。商業(yè)銀行柜臺市場是銀行間市場的延伸，也屬于零售市場。交易所市場是另一重要部分，它由除銀行以外的各類社會投資者參與，屬于集中撮合交易的零售市場，實行凈額結(jié)算。中國當(dāng)前債券市場結(jié)構(gòu)（續(xù)）中國債券市場現(xiàn)狀債券市場，尤其是公司債券市場發(fā)展滯后。2008年底，中國債券市場資產(chǎn)總量為6.9萬億元，僅相當(dāng)于當(dāng)年GDP的23%，遠(yuǎn)低于境外成熟市場水平。中國債券市場規(guī)模僅相當(dāng)于股票市場規(guī)模的26.7％，遠(yuǎn)低于美國等成熟市場，甚至低于韓國、印度等新興市場，結(jié)構(gòu)失衡問題較為突出。品種結(jié)構(gòu)不合理，公司債券市場發(fā)展滯后。截至2008年底，中國債券市場只有少量的短期融資券、可轉(zhuǎn)換公司債、可分離交易公司債以及上市公司債屬于真正意義上的公司債券，在債券市場總量中的比例僅為4.1%，遠(yuǎn)低于成熟市場。市場相互分割，投資者結(jié)構(gòu)不合理，債券市場投資者嚴(yán)重同質(zhì)。中國國債債券券市市場場現(xiàn)現(xiàn)狀狀（（續(xù)續(xù)））類別發(fā)行期數(shù)(只)發(fā)行期數(shù)比重(%)發(fā)行總額(億元)發(fā)行總額比重(%)國債31.79%849.13.60%企業(yè)債105.98%284.91.21%金融債169.58%2719.511.55%央行票據(jù)3722.15%1835077.98%短期融資券9355.68%1199.25.09%證券化資產(chǎn)84.79%127.6950.54%合計167100%23530.395100%債券券市市場場結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)不不合合理理（（見見下下圖圖））。。以政政府府信信用用的的債債券券占占絕絕大大部部分分，，企企業(yè)業(yè)債債所所占占比比例例只只有有1.21%。。2008年1月1日以來來，我國債券券發(fā)行情況（（見下表）：：2008年以以來，各債券券發(fā)行比例圖圖資料來源：國國家債券統(tǒng)計計局中國政府對資資本市場發(fā)展展的戰(zhàn)略措施施中國政府對資資本市場發(fā)展展的戰(zhàn)略措施施（續(xù)）正確處理政府府與市場的關(guān)關(guān)系，完善法法律和監(jiān)管體體系，建設(shè)公公正、透明、、高效的市場場。進(jìn)一步簡簡化行政審批批，培育市場場化發(fā)行和創(chuàng)創(chuàng)新機制；完完善法律體系系，加大執(zhí)法法力度；加強強監(jiān)管隊伍建建設(shè)，提高監(jiān)監(jiān)管效率；加加強監(jiān)管協(xié)調(diào)調(diào)，防范金融融風(fēng)險。大力推進(jìn)多層層次股票市場場體系建設(shè)，，滿足多元化化的投融資需需求。大力發(fā)發(fā)展主板市場場；繼續(xù)推進(jìn)進(jìn)中小企業(yè)板板建設(shè)；加快快推動創(chuàng)業(yè)板板建設(shè)；構(gòu)建建統(tǒng)一監(jiān)管下下的全國性場場外交易市場場；建立適應(yīng)應(yīng)不同層次市市場的交易制制度和轉(zhuǎn)板機機制；完善登登記、托管和和結(jié)算體系。。推動債券市場場的市場化改改革，加快債債券市場的發(fā)發(fā)展。體現(xiàn)在在完善監(jiān)管體體制，改革發(fā)發(fā)行制度；建建立健全債券券市場主體的的信用責(zé)任機機制；建立統(tǒng)統(tǒng)一互聯(lián)的債債券交易結(jié)算算體制；豐富富債券品種，，完善債券投投資者結(jié)構(gòu)。。積極穩(wěn)妥地發(fā)發(fā)展期貨及衍衍生品市場。。完善期貨品品種體系，穩(wěn)穩(wěn)步發(fā)展金融融衍生品；健健全衍生品交交易機制；優(yōu)優(yōu)化投資者結(jié)結(jié)構(gòu)。中國政府對資資本市場發(fā)展展的戰(zhàn)略措施施（續(xù)）促進(jìn)上市公司司健康發(fā)展。。加強公司信信息披露；完完善公司治理理結(jié)構(gòu)；推動動并購重組市市場規(guī)范發(fā)展展；完善上市市公司退市制制度。促進(jìn)公平和有有效競爭格局局的形成，建建設(shè)有國際競競爭力的證券券期貨業(yè)。進(jìn)進(jìn)一步放松管管制，營造有有利于創(chuàng)新和和公平競爭的的環(huán)境；完善善證券期貨經(jīng)經(jīng)營機構(gòu)的治治理結(jié)構(gòu)；完完善風(fēng)險管理理制度，拓寬寬業(yè)務(wù)范圍，，推動證券公公司提高核心心競爭力；繼繼續(xù)大力發(fā)展展機構(gòu)投資者者。培養(yǎng)資本本市場專業(yè)人人才。穩(wěn)步推進(jìn)對外外開放，建設(shè)設(shè)有國際競爭爭力的資本市市場。堅持對對外開放，把把握好對外開開放的節(jié)奏。。在風(fēng)險可控控的前提下，，有選擇性地地探索“走出去”的路徑。加強強國際監(jiān)管合合作。推進(jìn)資本市場場文化建設(shè)，，營造有利于于資本市場持持續(xù)發(fā)展的生生態(tài)環(huán)境。加加強投資者教教育。建設(shè)健健康的股權(quán)文文化和誠信環(huán)環(huán)境。后金融危機時時代，全球資本市場場的發(fā)展趨勢勢國際資本市場場日益一體化化；國際資本市場場日益證券化化。全世界通通過資本市場場相關(guān)證券化化產(chǎn)品直接融融資的趨勢更更加明顯。國國際債券融資資快速發(fā)展，，國際股權(quán)融融資穩(wěn)定增長長；國際資本市場場的投資者趨趨向機構(gòu)化；；交易模式日益益無形化、網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)化；國際資本市場場中的金融工工具更加多樣樣化；國際證券交易易所不斷整合合，這里代表表性的事件就就是紐約交易易所收購泛歐歐交易所的合合并，成為歐歐美資本市場場上最大的證證券交易所--紐約證交交所－泛歐證證交所公司(NYSEEuronext)。。未來在一系系列整合之后后可能世界就就只剩下少數(shù)數(shù)的交易所集集團(tuán)，它們會會覆蓋美國、、歐洲、亞洲洲的市場；金融危機后的的金融創(chuàng)新將將日益謹(jǐn)慎；；在各國政府制制定并實施加加強金融監(jiān)管管的相關(guān)措施施，避免當(dāng)前前的國際金融融危機今后重重演的同時，，國際資本本市場的管制制將有所放松松，金融機構(gòu)構(gòu)經(jīng)營綜合化化。世界資本市場場將日益一體體化、證券化化、機構(gòu)化國際資本市場場日益一體化化國際資本市場場一體化，是是國際金融發(fā)發(fā)展的一個重重要趨勢。在在一體化過程程中，全球性性金融管制放放松的浪潮以以及現(xiàn)代信息息技術(shù)在金融融業(yè)中的應(yīng)用用和推廣，促促進(jìn)了這一趨趨勢的發(fā)展。。國際資本市場場日益證券化化全世界通過資資本市場相關(guān)關(guān)證券化產(chǎn)品品直接融資的的趨勢更加明明顯。這其中，國際際債券融資將將進(jìn)一步快速速發(fā)展，國際際股權(quán)融資將將穩(wěn)定增長，，美國存托憑憑證仍將在國國際資本市場場上發(fā)揮重要要作用。國際資本市場場的投資者趨趨向機構(gòu)化隨著市場規(guī)模模的擴(kuò)大，愈愈來愈多的小小投資者將其其資金轉(zhuǎn)向“集資投資型”的證券，使得得此類型的投投資機構(gòu)得以以成長。成熟熟國際資本市市場的投資者者結(jié)構(gòu)已發(fā)展展到以機構(gòu)投投資者為主，，新興市場將將逐步由以分分散的“小投資者”為主轉(zhuǎn)向以“機構(gòu)投資者”為主。世界資本市場場的交易模式式日益無形化化、網(wǎng)絡(luò)化交易模式日益益無形化、網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)化無形化的交易易系統(tǒng)就是改改變傳統(tǒng)的交交易方式，采采用計算機實實行交易的自自動撮合，并并且變有形席席位為無形席席位，即投資資者利用計算算機終端可以以自行進(jìn)行交交易。目前，在美歐歐以及一些新新興證券市場場，如新加坡坡、韓國、中中國的深圳、、上海大都實實行電子指令令交易方式，，并且，世界界上各大證券券交易都在向向自動化交易易系統(tǒng)發(fā)展。。與此同時，在在證券交易自自動化發(fā)展趨趨勢下，證券券市場網(wǎng)絡(luò)化化正在迅速發(fā)發(fā)展?，F(xiàn)有的的證券市場正正在廣泛利用用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)迅迅速擴(kuò)張。金融工具更加加多樣化、金金融監(jiān)管更加加合理國際資本市場場中的金融工工具更加多樣樣化隨著金融工程程的發(fā)展，越越來越多的金金融工具被開開發(fā)出來，這這其中包括經(jīng)經(jīng)典的金融期期貨、金融遠(yuǎn)遠(yuǎn)期、金融期期權(quán)、金融互互換和債券市市場的金融創(chuàng)創(chuàng)新工具等。。而通過對這這些經(jīng)典金融融工具的修改改和組合，便便可以源源不不斷地創(chuàng)造出出新的金融工工具。在各國政府制制定、實施加加強金融監(jiān)管管的相關(guān)措施施，避免當(dāng)前前的國際金融融危機今后重重演的同時，，國際資本本市場的管制制將有所放松松國際資本市場場的金融管制制放松主要有有以下幾個方方面：利率自自由化，政府府逐漸取消對對各種存款利利率上限的限限制；銀行業(yè)業(yè)務(wù)綜合化，，銀行可以全全方位經(jīng)營銀銀行、保險、、證券等所有有金融業(yè)務(wù)，，形成了金融融機構(gòu)經(jīng)營綜綜合化的局面面；國際資本本市場的自由由化，資本的的流動性更加加增強。證券交易所不不斷整合國際證券交易易所不斷整合合交易所之間的的互相并購是是國際資本市市場的最新趨趨勢。這里代代表性的事件件就是紐約交交易所收購泛泛歐交易所的的合并，成為為歐美資本市市場上最大的的證券交易所所--紐約證證交所－泛歐歐證交所公司司(NYSEEuronext)。未來，在一系系列整合之后后可能世界就就只剩下少數(shù)數(shù)的交易所集集團(tuán)，它們會會覆蓋美國、、歐洲、亞洲洲的市場，并并且他們能夠夠提供很多種種的產(chǎn)品，不不僅僅是證券券，還會有債債券等。從目前情況看看，互相合作作的的交易所所大多處于同同一經(jīng)濟(jì)區(qū)或或有一定歷史史淵源，如歐歐洲幾大交易易所的合并。。從世界范圍圍來看，北美美、亞太、拉拉丁美洲地區(qū)區(qū)的證券交易易所，都將進(jìn)進(jìn)一步尋求某某種形式的區(qū)區(qū)域內(nèi)合作，，以增強自身身競爭實力。。因此，未來來世界證券市市場的“大型交易所聯(lián)聯(lián)盟”間的競爭可能能會更加劇烈烈，而中小交交易所的合并并也會越來越越頻繁。未來全球資本本市場核心區(qū)區(qū)域分布未來全球資本本市場將劃分分為三大核心心區(qū)域：美國國、歐元區(qū)，，東亞（以中中國、日本為為主導(dǎo)），形形成三足鼎立立的局面。歐元區(qū)東亞區(qū)美國區(qū)后金融危機時時代中國資本本市場的發(fā)展展展望–概要要法律制度和監(jiān)監(jiān)管體系更加加完善，資本本市場成為更更加公開、公公平、公正的的市場。形成高效、多多層次和開放放的資本市場場，到2020年，中國國資本市場的的深度和廣度度將大為拓展展，股票、債債券和金融衍衍生品市場全全面發(fā)展，市市場層次更為為豐富。資本本市場將包含含豐富的投資資產(chǎn)品、多樣樣化的交易平平臺，形成滿滿足多層次投投融資需求的的市場體系。。外國企業(yè)可可以選擇在中中國資本市場場發(fā)行上市。。股票、債券及及金融衍生品品市場全面發(fā)發(fā)展，資本市市場結(jié)構(gòu)較為為平衡與合理理，金融產(chǎn)品品更加豐富。。股票市場規(guī)規(guī)模不斷擴(kuò)大大。債券品種種多樣化，適適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展需求的的各種固定收收益類、結(jié)構(gòu)構(gòu)性和資產(chǎn)證證券化等產(chǎn)品品將不斷出現(xiàn)現(xiàn)。商品期貨貨和金融衍生生品的品種更更加豐富。21后金融危機時時代中國資本本市場的發(fā)展展展望–概要要(續(xù))形成多層次市市場體系，形形成交易所市市場與場外交交易市場有機機聯(lián)系、相互互補充的市場場體系。金融服務(wù)水平平全面提高，，證券公司、、基金公司、、期貨公司等等機構(gòu)更加規(guī)規(guī)范化和國際際化，治理結(jié)結(jié)構(gòu)更加完善善，激勵機制制更加健全，，管理、服務(wù)務(wù)和風(fēng)險控制制水平有較大大提高。中國資本市場場成為以機構(gòu)構(gòu)投資者為主主的市場，出出現(xiàn)具有國際際競爭力的資資產(chǎn)管理機構(gòu)構(gòu)。22515295.5757138.2預(yù)計2020年中國GDP將達(dá)75萬億元，與與美國相當(dāng)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家家,歐元之父父蒙代爾預(yù)測測：中國的GDP會以平平均每年8%左右的速度度增長。2020年，中中國國內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)總值將達(dá)到到757138.2億元元人民幣，超超過日本。但但美國因其高高科技方面的的領(lǐng)先地位，，在全球經(jīng)濟(jì)濟(jì)中仍會保持持優(yōu)先地位。。中國社社會科科學(xué)院院的報報告表表明，，如果果中國國按照照GDP8%左左右的的增長長速度度、歐歐美是是2%的增增速測測算，，中國國大概概在2018年年超過過美國國，成成為世世界第第一大大經(jīng)濟(jì)濟(jì)體。。如果果今年年中國國成功功保八八，而而日本本下降降2%，那那么理理論上上我們們明年年會超超過日日本成成為世世界第第二大大經(jīng)濟(jì)濟(jì)體。。資料來來源：：中國國經(jīng)濟(jì)濟(jì)增長長與經(jīng)經(jīng)濟(jì)周周期3006702008年年度GDP發(fā)達(dá)國國家成成熟資資本市市場證證券化化率某一國國家或或地區(qū)區(qū)的““股市市總市市值／／GDP總總量””是用用來衡衡量一一個國國家或或地區(qū)區(qū)資本本市場場證券券化率率的。。發(fā)達(dá)國國家的的成熟熟資本本市場場證券券化率率在120%左左右。。美國2000-2008年平平均資資本市市場證證券化化率為為120%左右右（見見下圖圖）。。美國歷歷年資資本市市場證證券化化率2020年年中國國股市市總市市值將將達(dá)83萬萬億元元人民民幣依據(jù)中中國GDP的預(yù)預(yù)測，，按照照“股股市總總市值值／GDP總量量”的的比例例2015達(dá)到到100%,2020達(dá)到到110%，對對2020年中中國股股市總總市值值進(jìn)行行了預(yù)預(yù)測。。預(yù)計計2020年中中國股股市總總市值值將達(dá)達(dá)到832852億億元人人民幣幣。屆屆時，，上海海證券券交易易所上上市公公司市市值、、交易易額將將僅次次于紐紐約證證交所所－泛泛歐證證交所所公司司832852515295.5資料來來源：：國家家統(tǒng)計計局截至到到2009年8月24號號，中中國兩兩市總總市值值為20.7萬萬億，，約為為2008年GDP總量量的70%法律制制度和和監(jiān)管管體系系更加加完善善到2020年，，中國國資本本市場場的法法律制制度和和監(jiān)管管體系系將更更加完完善，，機制制健全全、透透明高高效、、運行行安全全的市市場體體系將將基本本建成成，資資本市市場成成為更更加公公開、、公平平、公公正的的市場場。資本市市場法法律制制度和和執(zhí)法法體系系基本本完善善。資本市市場的的法律律制度度將基基本完完備，，證券券執(zhí)法法體系系基本本健全全，執(zhí)執(zhí)法效效率顯顯著提提高，，從而而有效效規(guī)范范資本本市場場的各各類活活動并并保障障市場場的穩(wěn)穩(wěn)健運運行。。各種與與資本本市場場相關(guān)關(guān)的法法律責(zé)責(zé)任制制度安安排得得到切切實落落實，，相關(guān)關(guān)的司司法審審判機機制基基本形形成，，多樣樣化的的非訴訴訟的的替代代性糾糾紛解解決機機制得得到建建立，，證券券違法法犯罪罪行為為受到到嚴(yán)厲厲打擊擊，資資本市市場的的規(guī)范范化程程度顯顯著提提高，，投資資者的的合法法權(quán)益益得到到有效效保護(hù)護(hù)，金金融安安全得得到有有效保保障。。法律制制度和和監(jiān)管管體系系更加加完善善（續(xù)續(xù)）合理、、高效效的監(jiān)監(jiān)管體體制逐逐步完完善。。以政府府監(jiān)管管、行行業(yè)自自律、、市場場主體體的自自我約約束和和社會會監(jiān)督督組成成的立立體、、多層層次的的監(jiān)管管體系系將確確立。。監(jiān)管重重點實實現(xiàn)了了從行行政審審批為為主向向信息息披露露為主主的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，，監(jiān)管管模式式實現(xiàn)現(xiàn)了從從機構(gòu)構(gòu)監(jiān)管管向功功能監(jiān)監(jiān)管的的轉(zhuǎn)變變。政府職職能定定位實實現(xiàn)了了從管管理者者到監(jiān)監(jiān)管者者的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變；；證券券、期期貨業(yè)業(yè)協(xié)會會及交交易所所的自自律監(jiān)監(jiān)管作作用得得到較較為充充分的的發(fā)揮揮。形成高高效、、多層層次和和開放放的資資本市市場到2020年，中國國資本市場場的深度和和廣度將大大為拓展，，股票、債債券和金融融衍生品市市場全面發(fā)發(fā)展，市場場層次更為為豐富。資資本市場將將包含豐富富的投資產(chǎn)產(chǎn)品、多樣樣化的交易易平臺，形形成滿足多多層次投融融資需求的的市場體系系，為中國國企業(yè)做大大做強提供供廣闊的平平臺。中國資本市市場將成為為效率較高高、流動性性較強和具具有一定深深度的市場場。市場交易成成本將大幅幅降低，市市場效率較較高；市場場機制將充充分發(fā)揮作作用，資本本市場的發(fā)發(fā)行、定價價、交易等等環(huán)節(jié)將主主要依靠市市場機制的的運行和自自我調(diào)節(jié)；；資本市場場的進(jìn)入成成本相對較較低。市場的流動動性較高，，沖擊成本本較低；風(fēng)風(fēng)險監(jiān)控和和預(yù)警機制制基本建立立，系統(tǒng)性性風(fēng)險逐步步降低；市市場的深度度和穩(wěn)定性性增強。股票、債券券及金融衍衍生品市場場全面發(fā)展展股票、債券券及金融衍衍生品市場場全面發(fā)展展，資本市市場結(jié)構(gòu)較較為平衡與與合理，金金融產(chǎn)品更更加豐富。。股票市場場規(guī)模不斷斷擴(kuò)大，代代表中國經(jīng)經(jīng)濟(jì)主體的的大部分企企業(yè)在中國國資本市場場上市，特特別是大盤盤藍(lán)籌股和和創(chuàng)新型企企業(yè)借助資資本市場獲獲得較大發(fā)發(fā)展；上市市公司運作作規(guī)范，公公司治理水水平大幅提提高。債券市場成成為資本市市場重要的的組成部分分，與股票票市場形成成有效的平平衡；債券品種種多樣化，，適應(yīng)中國國經(jīng)濟(jì)發(fā)展展需求的各各種固定收收益類、結(jié)結(jié)構(gòu)性和資資產(chǎn)證券化化等產(chǎn)品將將不斷出現(xiàn)現(xiàn)。商品期期貨和金融融衍生品的的品種更加加豐富。市市場參與主主體基本成成熟，投資資者多元化化，具有良良好的投資資理念和風(fēng)風(fēng)險意識。。市場交易易活躍，具具有較高的的流動性。。交易所市場場與場外交交易市場互互補的市場場體系形成多層次次市場體系系，交易機機制比較完完善，交易易所的市場場化運作水水平較高。。多層次市市場逐步建建立，形成成交易所市市場與場外外交易市場場有機聯(lián)系系、相互補補充的市場場體系（見見下圖）。。交易結(jié)算算制度基本本完善。交交易所的運運作機制和和管理水平平具有一定定的國際競競爭力。資本市場國國際競爭力力不斷加強強中國資本市市場將成為為開放的市市場，并具具有一定的的國際競爭爭力。與中國經(jīng)濟(jì)濟(jì)的國際化化程度相適適應(yīng)，中國國資本市場場將成為一一個開放度度較高的國國際性市場場。更多的國際際金融機構(gòu)構(gòu)將在中國國資本市場場提供服務(wù)務(wù)，并與本本土的證券券期貨經(jīng)營營機構(gòu)形成成良性競爭爭格局；國國際資本在在中國資本本市場的參參與程度有有較大提高高；國際企企業(yè)可以選選擇在中國國資本市場場發(fā)行上市市。資本市場的的基礎(chǔ)設(shè)施施達(dá)到國際際先進(jìn)水平平，在市場場的深度、、廣度、融融資成本、、流動性和和效率等方方面具有一一定的國際際競爭力。。金融服務(wù)水水平全面提提高到2020年，伴隨隨中國資本本市場發(fā)展展進(jìn)入相對對成熟階段段，證券期期貨經(jīng)營機機構(gòu)的發(fā)展展也將進(jìn)入入新的時期期。證券公公司、基金金公司、期期貨公司等等機構(gòu)更加加規(guī)范化和和國際化，，治理結(jié)構(gòu)構(gòu)更加完善善，激勵機機制更加健健全，管理理、服務(wù)和和風(fēng)險控制制水平有較較大提高。。大批既了了解國際運運作、又服服務(wù)于中國國經(jīng)濟(jì)需求求的專業(yè)人人才成長起起來。資本本市場運行行的良性格格局基本形形成。證券公司的的發(fā)展進(jìn)入入比較成熟熟的階段，，競爭力顯顯著增強，，出現(xiàn)具有有國際競爭爭力的證券券公司。證證券公司的的各項主要要業(yè)務(wù)能力力得到較大大提高，形形成了依托托于本土市市場的較強強的全球競競爭力。證證券公司的的盈利模式式更趨多元元化，抗風(fēng)風(fēng)險能力顯顯著增強；；經(jīng)過市場場的競爭和和篩選，中中國資本市市場將出現(xiàn)現(xiàn)具有國際際競爭力的的證券公司司。機構(gòu)投資者者成為主導(dǎo)導(dǎo)以基金管理理公司為主主的資產(chǎn)管管理機構(gòu)全全面發(fā)展，，中國資本本市場成為為以機構(gòu)投投資者為主主的市場。。中國基金金業(yè)獲得較較大發(fā)展，，規(guī)模大幅幅增加；基基金類型及及品種比較較豐富；保保險資金、、社?；鸾鸷推髽I(yè)年年金等長期期資金更大大程度地投投資于資本本市場。中中國資本市市場成為以以機構(gòu)投資資者為主的的市場，出出現(xiàn)具有國國際競爭力力的資產(chǎn)管管理機構(gòu)。。其他證券期期貨服務(wù)機機構(gòu)獲得較較大發(fā)展。。在資本市市場不斷發(fā)發(fā)展壯大的的背景下，，會計師事事務(wù)所、律律師事務(wù)所所、評估師師事務(wù)所、、評級公司司等其他證證券期貨服服務(wù)機構(gòu)也也獲得較大大發(fā)展。各各類機構(gòu)的的數(shù)量增加加、規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)大，運營營、管理更更加規(guī)范，，專業(yè)化程程度和執(zhí)業(yè)業(yè)水平顯著著提高。第二部分：：PE、VC概述及及模式介紹紹私人股權(quán)（（PE\VC）概述述商業(yè)理念主要業(yè)務(wù)從投資者處處募集資金金（如保險險公司、個個人等）創(chuàng)建基金用用于對新興興公司的投投資每筆投資持持有5-7年出售投資或或上市協(xié)助企業(yè)家家創(chuàng)業(yè)，實實現(xiàn)商業(yè)計計劃孵化企業(yè)定義初期及發(fā)展展期企業(yè)融融資(歐歐洲包括收收購而美國國定義不包包括收購融融資)私人股權(quán)公公司業(yè)務(wù)模模型主動遴選最佳投資機遇針對不同行業(yè)制定投資標(biāo)準(zhǔn)審查商業(yè)計劃/管理等內(nèi)容對產(chǎn)品進(jìn)行市場分析技術(shù)的可行性分析遴選投資機會盡職調(diào)查投資積極參與管理行使所有權(quán)退出投資獲得股權(quán)進(jìn)行有關(guān)談判財務(wù)建議積極協(xié)助企業(yè)提高改善經(jīng)營在投資后期通過引入第三方投資者減少自有投資首次上市向戰(zhàn)略投資人出售PE\VC的的價值值實現(xiàn)被投資企業(yè)業(yè)被投資企業(yè)業(yè)價值增加加風(fēng)險投資基基金的價值創(chuàng)造造提升公司治治理水平財務(wù)規(guī)劃建建議幫助制定發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略及及并購計劃劃統(tǒng)一和協(xié)調(diào)調(diào)股東利益益協(xié)助公司進(jìn)進(jìn)行資本運運作Win-Win企業(yè)和投資資者的雙贏企業(yè)的成長估值的溢溢價價值的實現(xiàn)現(xiàn)×PE\VC基金公司司的基本結(jié)結(jié)構(gòu)LPLPLPGPPE/VCFund管理協(xié)議X%Y%Z%1-3%有限合伙伙協(xié)議或或公司章章程LP:LimitedPartnerGP:GeneralPartner2%的年年管理費費20%的的投資退退出回報報企業(yè)A企業(yè)B投資。。。PE、VC基金金管理公公司的決決策過程程接觸項目目/審閱閱BP深入接觸觸/現(xiàn)場場訪問項目討論論/正式式立項盡職調(diào)查查/調(diào)查查討論商業(yè)談判判投資決策策/資金金到位持續(xù)管理理TermSheetInvestmentAgreementPE/VC基本本的投資資分析框框架宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境/經(jīng)濟(jì)周周期/長長期趨勢勢/短期期變化行業(yè)/成成熟度/市場容容量/競競爭態(tài)勢勢/關(guān)鍵鍵因素市場/銷銷售市場地位位競爭優(yōu)勢勢商業(yè)模式式銷售團(tuán)隊隊重點客戶戶生產(chǎn)/供供應(yīng)工藝流程程設(shè)備情況況生產(chǎn)組織織原料獲得得重點供應(yīng)應(yīng)商技術(shù)/團(tuán)團(tuán)隊專利與訣訣竅技術(shù)壁壘壘成員背景景團(tuán)隊穩(wěn)定定性財務(wù)/戰(zhàn)戰(zhàn)略過往業(yè)績績資產(chǎn)狀況況現(xiàn)金流財務(wù)體系系會計系統(tǒng)統(tǒng)歷史沿革革/股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)/公司治治理/行行業(yè)監(jiān)管管/法律律風(fēng)險業(yè)務(wù)計劃劃/財務(wù)務(wù)分析與與預(yù)測與冰冷的的分析框框架相比比，人也也許是一一個更重重要的因因素。典型的PE/VC運作作方式-協(xié)協(xié)議控制制境內(nèi)境境外（股權(quán)交交易全部部發(fā)生在在境外））投資管理理中國代表表處投資投資管理理公司投資基金金HoldingCompanyWFOE典型的外外資基金金運作方方式（協(xié)協(xié)議控制制）SPV典型的PE/VC運作作方式-合合資模式式境內(nèi)境境外（股權(quán)交交易全部部發(fā)生在在境外））投資管理理中國代表表處投資投資管理理公司投資基金金JV典型的外外資基金金運作方方式（合合資模式式）相對而言言，RMB基金金擁有更更大靈活活性，面面臨更少少監(jiān)管，，因而越越來越受受到歡迎迎。典型的PE/VC運作作方式––人人民幣基基金模式式境內(nèi)（股權(quán)交交易全部部發(fā)生在在境內(nèi)））投資管理理投資投資管理理公司投資基金金被投企業(yè)業(yè)典型的RMB基基金運作作方式隨著中國國宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)的蓬蓬勃發(fā)展展，金融融產(chǎn)業(yè)政政策的不不斷放開開，以及及國內(nèi)““退出””通道的的日益完完善，人人民幣基基金儼然然已經(jīng)成成為未來來私募基基金的發(fā)發(fā)展趨勢勢。為了進(jìn)一一步推動動人民幣幣基金的的發(fā)展，，中國政政府拿出出千億財財政資金金紛紛在在全國各各省市積積極設(shè)立立引導(dǎo)基基金，并并推出相相關(guān)投資資后擔(dān)保保及再融融資政策策。民間資本本政府引導(dǎo)導(dǎo)基金其他LP境外第三部分分：中國國電信資資本運作作的建議議中國電信信在資本本市場已已經(jīng)取得得了卓越越的成績績經(jīng)過多年年的發(fā)展展，在資資本市場場上中國國電信集集團(tuán)公司司已經(jīng)擁擁有““中國電電信”和和“中國國通信服服務(wù)”兩兩大控控股上市市公司，，形成了了主業(yè)和和輔業(yè)雙雙引擎的的運營架架構(gòu)。中國電信信集團(tuán)公公司中國電信信（00728.hk）中國通訊訊服務(wù)（（00552.hk））主業(yè)輔業(yè)中國電信信資本戰(zhàn)略-融資資戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略略債務(wù)融資資股權(quán)融資資自有資金金IPO、、配股、、定向增增發(fā)、非非上市資資產(chǎn)注入入、合資資、分拆拆上市等等銀行貸款款、發(fā)行行企業(yè)債債等公司利潤潤留存及及投資收收益滾存存等中國電信信的融資資戰(zhàn)略主主要有三三種（見見下圖））：股權(quán)融資資：包括括IPO，上市市后的配配股、定定向增發(fā)發(fā)、非上上市資產(chǎn)產(chǎn)注入、、合資、、分拆上上市等債務(wù)融資資：包括括銀行貸貸款，發(fā)發(fā)行企業(yè)業(yè)債，可可轉(zhuǎn)債等等自有資金金：公司司利潤留留存，投投資收益益滾存等等分拆低估估優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)上市市，獲得得溢價收收益中國電信信除了通通過現(xiàn)有有上市平平臺增發(fā)發(fā)新股、、銀行貸貸款、發(fā)發(fā)行債券券融資外外，還可可以考慮慮通過把把部分低低估的優(yōu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)（例如如“號碼碼百事通通”，““天翼””等）分分拆上市市的方式式獲得資資金。剝離出的的資產(chǎn)通通過業(yè)務(wù)務(wù)重組，，引入新新的戰(zhàn)略略投資人人，然后后打包上上市，中中國電信信將獲得得可觀的的溢價收收益。分分拆上市市地點可可以選擇擇在發(fā)行行市盈率率較高的的國內(nèi)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)板。。分拆上市市的戰(zhàn)略略意義：：對融資渠渠道的拓拓寬功能能股東價值值最大化化的重要要途徑使核心業(yè)業(yè)務(wù)和投投資概念念更顯清清晰實現(xiàn)業(yè)務(wù)務(wù)的專業(yè)業(yè)化管理理和發(fā)展展創(chuàng)造資本本市場和和產(chǎn)品市市場的聯(lián)聯(lián)動效應(yīng)應(yīng)有利于引引入新的的合作伙伙伴拓寬資產(chǎn)產(chǎn)運營的的運作空空間分拆上市市有助于于對該業(yè)業(yè)務(wù)骨干干員工實實施激勵勵計劃；；中國電信信資本戰(zhàn)略––投資資戰(zhàn)略直接在二二級市場場購買相相關(guān)企業(yè)業(yè)股票，，或收購購其他股股東持股股。相當(dāng)于定定向增發(fā)發(fā)參與上上市企業(yè)業(yè)股票投投資，該該方式可可以相對對合理價價格獲得得相對大大量的股股份投資于非非上市公公司股權(quán)權(quán)，可獲獲得穩(wěn)定定分紅，，并可享享受未來來上市帶帶來的股股權(quán)增值值回報，，但風(fēng)險險較大購買目標(biāo)標(biāo)企業(yè)可可轉(zhuǎn)債。。在風(fēng)險險可控的的條件下下獲得目目標(biāo)企業(yè)業(yè)股權(quán)。。直接購買買企業(yè)公公司債，，可以獲獲得穩(wěn)定定回報但但該方式式不能獲獲得對目目標(biāo)企業(yè)業(yè)的話語語權(quán)。專業(yè)投資資基金中國電信信債務(wù)投資資夾層投資資股權(quán)投資資可轉(zhuǎn)債公司債非上市股股權(quán)公開市場場私募投投資（PIPE）二級市場場投資方式式一：自行投資資投資方式式二：組建/參參股產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基基金建議組建建產(chǎn)業(yè)投投資基金金國家發(fā)改改委即將將出臺《《產(chǎn)業(yè)投投資基金金管理辦辦法》，，該辦法法規(guī)定：“社保?；?、、國有企企業(yè)、金金融機構(gòu)構(gòu)等各類類投資者者，均有有自主投投資產(chǎn)業(yè)業(yè)投資基基金的權(quán)權(quán)利。?！敝袊娦判趴梢钥伎紤]組建建電信產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資資基金（（如國家開開發(fā)行的的中非發(fā)發(fā)展基金金和中投投公司的的主權(quán)投投資基金金）、或或間接參參股投資資業(yè)績良良好的VC/PE，借助專業(yè)業(yè)投資基基金管理理團(tuán)隊的的經(jīng)驗，，實施對對電信產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈上上下游的的專業(yè)化化投資，，取得戰(zhàn)戰(zhàn)略資源源并獲得得長期增增值回報報。產(chǎn)業(yè)投資資基金的的其他出出資人多多是金融融投資者者。作為為產(chǎn)業(yè)基基金的出出資人,中國電電信可獲獲得基金金投資委委員會席席位,參參與投資資決策。。電信產(chǎn)業(yè)業(yè)基金中國電信信專業(yè)的投投資機構(gòu)構(gòu)委托管理理其他LP電信設(shè)備備制造商商電信運營營商內(nèi)容提供供商應(yīng)用開發(fā)發(fā)商用戶電信產(chǎn)業(yè)鏈上上下游投資直接參股投資資業(yè)績良好的的VC/PE，獲得投資資回報中國在近幾年年內(nèi)將構(gòu)建成成多層次的資資本市場，風(fēng)風(fēng)險投資基金金退出通道日日益完善。創(chuàng)業(yè)板的火爆爆將給相當(dāng)多多國內(nèi)人民幣幣風(fēng)險投資基基金帶來高額額的回報。人民幣基金在在國內(nèi)發(fā)展迅迅速，同時，，高速發(fā)展的的中國經(jīng)濟(jì)以以及快速成長長的中國企業(yè)業(yè)給風(fēng)險投資資基金帶來較較多機會。國內(nèi)較多上市市公司已陸續(xù)續(xù)參股風(fēng)險投投資公司全國社保基金金2006年年投資了渤海海產(chǎn)業(yè)基金，，并完成向鼎鼎暉投資和弘弘毅投資各20億元的投投資。這兩只只基金將是由由外資私募股股權(quán)基金管理理人發(fā)起、募募集且迄今規(guī)規(guī)模最大的人人民幣基金。。全國社?；鹄硎聲砝硎麻L戴相龍龍曾指出，到到2010年年，全國社保保基金總額將將達(dá)到１萬億億元，屆時將將有1000億元可投向向私募股權(quán)投投資基金。建議中國電信信集團(tuán)直接參參股具有豐富富投資管理經(jīng)經(jīng)驗并具有可可驗證的成功功投資案例的的VC/PE基金。9、靜靜夜夜四四無無鄰鄰，，荒荒居居舊舊業(yè)業(yè)貧貧。。。。1月月-231月月-23Wednesday,January4,202310、雨中黃黃葉樹，，燈下白白頭人。。。21:59:1521:59:1521:591/4/2