債券回購業(yè)務(wù)簡介

債券回購業(yè)務(wù)知識(shí)及操作技巧

華福上杭投資管理中心：溫發(fā)祥Tel：內(nèi)容提要一、債券回購基本知識(shí)二、債券回購結(jié)算方式和交易成本對(duì)實(shí)際收益率的影響三、債券回購交易規(guī)律以及最佳回購組合四、債券回購套利功能和盈利模式一、債券回購基本知識(shí)一、債券回購基本知識(shí)---定義債券回購交易：以債券為抵押品拆借資金的信用行為。融資(正回購)：借入資金融券(逆回購)：放出資金融資方（即債券持有人、正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（即資金持有人、逆回購方、買入反售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)算的資金額向融券方返還資金，融券方向融資方返還原出質(zhì)債券的融資行為。特點(diǎn)：一筆回購涉及兩次交易契約：期初的初始交易和期滿的回購交易一、債券回購基本知識(shí)--回購流程示意圖

抵押券資金供給方以資融券（賣方）資金需求方以券融資(買方）資金初始交易回購交易凍結(jié)解凍一、債券回購基本知識(shí)--現(xiàn)有交易所債券回購種類債券回購國債回購企業(yè)債回購一、債券回購基本知識(shí)--現(xiàn)有回購品種上交所：

（1）國債:1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天（2）企業(yè)債

1天、3天、7天總共12只。深交所：（1）國債:1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天（2）企業(yè)債1天、2天、3天、7天總共15只。一、債券回購基本知識(shí)—條件在交易所市場，可用于回購的券種

所有國債企業(yè)債：上海交易所AAA級(jí)、且發(fā)行規(guī)模面值在5億元（含5億元）、期限在三年以上（含三年）的企業(yè)債券；深交所AAA級(jí)企業(yè)債。合格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以做回購交易一、債券回購基本知識(shí)--報(bào)價(jià)規(guī)則1、計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益；2、申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手，上海交易所最小的申報(bào)單位為100手，即10萬元面值；深交所為1手，即1000元面值。每筆申報(bào)最大量10000手，即1000萬。（注意：比較兩市利率的高低和交易特點(diǎn)，選擇有利的市場參與）3、上海交易所最小的報(bào)價(jià)單位：0.005的整數(shù)倍，深交所為0.01。示例一：上交所一天回購（GC001）報(bào)價(jià)示例二：：深交所所一天回回購（RC_001））報(bào)價(jià)一、債券券回購基基本知識(shí)識(shí)1、交易方方式：集合競價(jià)價(jià)（9：：15至至9：25）、、連續(xù)競競價(jià)、大大宗交易易2、申報(bào)方方式：按證券賬賬戶進(jìn)行行申報(bào),融資方按按“買入”予以申報(bào)報(bào)，融券券方按“賣出”予以申報(bào)報(bào)；3、購回價(jià)價(jià)計(jì)算公公式為:購回價(jià)=100元＋年收收益×100元×回購天數(shù)數(shù)/360(深365)計(jì)算結(jié)果果按照四四舍五入入原則取取至小數(shù)數(shù)點(diǎn)后三三位。4、債券回回購交易易期限按按日歷時(shí)時(shí)間計(jì)算算。若到期日日為非交交易日，，順延至至下一個(gè)個(gè)交易日日。逆回購（（賣出））操作一、債券券回購基基本知識(shí)識(shí)--申報(bào)價(jià)格格規(guī)定1、集合競競價(jià)階段段（9：：15至至9：25）的的債券回回購交易易申報(bào)無無價(jià)格限限制;2、連續(xù)競價(jià)階階段的有效申申報(bào)價(jià)格應(yīng)符符合下列規(guī)定定：（一）申報(bào)價(jià)價(jià)格不高于即即時(shí)揭示的最最低賣出價(jià)格格的110%且不低于即時(shí)時(shí)揭示的的最高買入價(jià)價(jià)格的90%；同時(shí)不高于于上述最高申申報(bào)價(jià)與最低低申報(bào)價(jià)平均均數(shù)的130%且不低于該平平均數(shù)的70%；(二）即時(shí)揭示示中無買入申申報(bào)價(jià)格的，，即時(shí)揭示的的最低賣出價(jià)價(jià)格、最新成成交價(jià)格中較較低者視為前前項(xiàng)最高買入入價(jià)格；（三）即時(shí)揭揭示中無賣出出申報(bào)價(jià)格的的，即時(shí)揭示示的最高買入入價(jià)格、最新新成交價(jià)格中中較高者視為為前項(xiàng)最低賣賣出價(jià)格。當(dāng)日無交易的的，前收盤價(jià)價(jià)格視為最新新成交價(jià)格。。一、債券回購購基本知識(shí)—標(biāo)準(zhǔn)券折算可用于回購的的債券將被折折算為標(biāo)準(zhǔn)券券標(biāo)準(zhǔn)券是由不不同債券品種種按相應(yīng)折算算率折算形成成的回購融資資額度。上交所規(guī)定國國債、企業(yè)債債、公司債等等可參與回購購地債券均可可折算成標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)券，并可合合并計(jì)算，不不再區(qū)分國債債回購和企業(yè)業(yè)債回購。深深交所規(guī)定國國債、企業(yè)債債折算成的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)券不能合合并計(jì)算。標(biāo)準(zhǔn)券分券種種，統(tǒng)一按面面值計(jì)算持券券量;不同券種的折折算率是根據(jù)據(jù)相應(yīng)債券的的市場價(jià)格加加以確定的。。證券登記機(jī)構(gòu)構(gòu)每周三公布布下周各現(xiàn)券券品種標(biāo)準(zhǔn)券券折算比率，，每周一實(shí)施施。（上海證證券交易所網(wǎng)網(wǎng)站-信息披披露-債券公公告）一、債券回購購基本知識(shí)買斷式回購交交易：國債持有人在在將一筆國債債賣出的同時(shí)時(shí),與買方約定在在未來某一日日期,再由賣方以約約定價(jià)格從買買方購回該筆筆國債的交易易行為。質(zhì)押式回購:是交易雙方以以債券為權(quán)利利質(zhì)押所進(jìn)行行的短期資金金融通業(yè)務(wù)。。區(qū)別：買斷式回購的的初始交易中中，債券持有有人將債券““賣”給逆回購方，，所有權(quán)轉(zhuǎn)移移至逆回購方方；質(zhì)押式回回購的初始交交易交易中，，債券所有權(quán)權(quán)并不轉(zhuǎn)移，，逆回購方只只享有質(zhì)權(quán)。。11月2號(hào)上上交所發(fā)布的的折算率（（上海證券交易易所網(wǎng)站-信信息披露-債債券公告）一、質(zhì)押式回購—品種一、質(zhì)押式回購1、質(zhì)押式回購購按照證券賬賬戶進(jìn)行回購購交易和核算算標(biāo)準(zhǔn)券庫存存。2、融資方實(shí)行行質(zhì)押庫制度度。新質(zhì)押式式回購的融資資方在進(jìn)行回回購申報(bào)前必必須進(jìn)行質(zhì)押押券的“出庫庫、入庫”申申報(bào)，且作為為質(zhì)押券的債債券不可以賣賣出。3、可作質(zhì)押式式回購的債券券品種，由交交易所在債券券上市通知中中予以公布。。4、融券方保證證足額資金。。5、交易雙方在在回購到期時(shí)時(shí)保證足額交交收。一、質(zhì)押式回回購—正回購交易流流程1、質(zhì)押券提交交申報(bào)：證券公司通過過柜臺(tái)交易系系統(tǒng)向結(jié)算公公司申報(bào)提交交質(zhì)押券，申申報(bào)代碼為“09****”，交易方向?yàn)闉椤百u出”(入庫申報(bào)，提交質(zhì)押券)，其中“****”為相應(yīng)債券的后四四位代碼，申申報(bào)單位為“手”（1000元面值）；2、買入融資操操作；3、回購到期自自動(dòng)交割，但但要提交“買入”(出庫)操作轉(zhuǎn)回質(zhì)押押券。出入庫申報(bào)不不支持在集合合競價(jià)時(shí)間進(jìn)進(jìn)行。一、質(zhì)押式回回購—入庫債券的計(jì)計(jì)算當(dāng)日買入的現(xiàn)現(xiàn)券當(dāng)日可申申報(bào)入庫，當(dāng)當(dāng)日轉(zhuǎn)回的質(zhì)質(zhì)押券也可以以再次申報(bào)入入庫。交易系統(tǒng)中現(xiàn)現(xiàn)券可用余額額的控制如下下：現(xiàn)券可用余額額=昨日余額+（當(dāng)日買入-當(dāng)日賣出）+（當(dāng)日轉(zhuǎn)回質(zhì)質(zhì)押券-當(dāng)日提交質(zhì)押押券）債券回購到期期日，融資方方可以通過交交易所系統(tǒng)，，將相應(yīng)的質(zhì)質(zhì)押券，申報(bào)報(bào)轉(zhuǎn)回原證券券帳戶，也可可以申報(bào)繼續(xù)續(xù)用于債券回回購交易。當(dāng)當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回回的債券，當(dāng)當(dāng)日可以賣出出。二、債券回購購結(jié)算方式和和交易成本對(duì)回購實(shí)際收收益率的影響響二、債券回購購結(jié)算債券回購清算算的特點(diǎn)：一一次成交、二次結(jié)算1、一次成交：一筆回購包括括初始交易以以及期滿時(shí)的的回購交易，，期滿時(shí)的回回購交易自動(dòng)動(dòng)產(chǎn)生成交記記錄，無需再再申報(bào)。2、二次結(jié)算：第一次結(jié)算：由融券方向融融資方劃款（（本金），并并劃付有關(guān)的的交易費(fèi)用（（傭金、經(jīng)手手費(fèi)）。將融融資方帳戶內(nèi)內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)券凍凍結(jié)。第二次結(jié)算：由融資方向融融券方劃款（（本息和）；；將融資方帳帳戶內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)券解凍。二、債券回購購結(jié)算--債券回購的實(shí)實(shí)際占款天數(shù)數(shù)1、清算（電腦腦記賬）為T+0；2、資金劃轉(zhuǎn)（（財(cái)務(wù)記賬））為T+1；3、如果回購期期間遇上周六六、日或者節(jié)節(jié)假日，資金金的實(shí)際占用用天數(shù)與回購購天數(shù)出現(xiàn)差差異，一方面面是回購實(shí)際際成本發(fā)生變變化，另一方方面使得財(cái)務(wù)務(wù)帳與電腦帳帳出現(xiàn)差異，，從而影響到到回購的實(shí)際際收益(7天以下回購品品種影響較大大)。二、債券回購購結(jié)算--占款天數(shù)的計(jì)計(jì)算以周四的一天天回購為例，，一天回購相相當(dāng)于放出三三天資金，如如下表：二、債券回購購成本計(jì)算--交易費(fèi)用(成成交金額的比比率)二、債券回購購結(jié)算--客戶考慮的成成本1、交易產(chǎn)生的的費(fèi)用2、存款利息成成本二、債券回購購成本計(jì)算--客戶保本收益益x=(R*n+Y*傭金收取比例例*360)/Nx:投資者保本利利率R:銀行存款利率率（年利率））n:實(shí)際資金占用用天數(shù)y:券商的傭金費(fèi)費(fèi)率N:回購天數(shù)二、債券回購購成本計(jì)算--客戶保本收益益舉例:二、債券回購購成本計(jì)算--客戶保本收益益舉例:3天回購為例：：銀行存款0.72%，手續(xù)費(fèi)收取取比例50%周一操作：保本收益率:=(0.72%*3+0.003%*50%*360)/3=0.9%周三操作：保本收益率=(0.72%*5+0.003%*50%*360)/3=3.018%結(jié)論：成本測測算很重要三、債券回購購市場規(guī)律與最佳回購組組合三、回購市場場主要規(guī)律從市場容量看看，以銀行間間回購市場為為主導(dǎo)短期品種最活活躍，市場占占比高上交所比深交交所交易更活活躍交易所回購利利率受新股申申購因素影響響大三、交易所回回購市場價(jià)格格主要規(guī)律1）月底、年底底、節(jié)假日價(jià)價(jià)格較高2）新股、可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債、新債申申購日價(jià)格高高因此，回購人人員尤其要注注意以上兩種種情況，來賺取高收益益或降低資金金成本。2008年質(zhì)質(zhì)押式回購走走勢圖三、債券回購購業(yè)務(wù)的組合合模式—短期回購品種種組合4個(gè)短期（1、、2、3、4天）回購品品種的成交價(jià)價(jià)格每周都受受到周末占款款天數(shù)影響，，出現(xiàn)較大價(jià)價(jià)格差異。這這對(duì)融資方是是降低融資成成本的大好機(jī)機(jī)會(huì)。通過短短期回購品種種的組合，降降低融資成本本，循環(huán)套做做達(dá)到長期使使用資金的目目的。三、債券回購購業(yè)務(wù)的組合合模式—幾種組合模式式1+1+1+1+1、1+4、3+2、1+3+1等等模式。目前多采用每每天做1天回購，周四四利用周末因因素，降低融融資成本。但但這種組合方方法的操作要要求：一周內(nèi)內(nèi)頻繁操作，，對(duì)實(shí)際占款款天數(shù)的測算算要求較高，，否則會(huì)導(dǎo)致致嚴(yán)重的透支支和透券現(xiàn)象象。要求：操作人人員業(yè)務(wù)熟練練、成本測算算能力強(qiáng)三、回購組合合前提按照現(xiàn)行債券券回購業(yè)務(wù)規(guī)規(guī)則：對(duì)融資業(yè)務(wù)來來說，標(biāo)準(zhǔn)券券在回購到期期日原則上可可以當(dāng)天使用用；對(duì)融券業(yè)務(wù)來來說，資金在在回購到期日日原則上可以以當(dāng)天使用。。注意：可用而而不可取三、融券業(yè)務(wù)務(wù)的最大收益益融券業(yè)務(wù)的最最大收益實(shí)際際是最簡單的的，只要在資資金允許放出出的最大期限限范圍內(nèi)，扣扣除交易成本本后價(jià)格最高高就可以了。。三、融券業(yè)務(wù)務(wù)與新股申購購套做單純新股申購購收益：2008年初初截至7月25日，上市新股股達(dá)到了67只，首日漲幅幅最低的是大大洋電機(jī)，只只有7.66%，平均首日漲漲幅達(dá)到了119.04%，對(duì)于打新資資金的收益情情況，如果選選擇以首日的的收盤價(jià)作為為賣出價(jià)位，，收益率=首日漲幅*中中簽率來計(jì)算算，經(jīng)過統(tǒng)計(jì)計(jì)，剔除發(fā)行行日沖突、不不能同時(shí)申購購的個(gè)股，可可以打到26只，網(wǎng)上申購購可以獲得3.5%的收益率，如如果以全年來來測算,考慮到下半年年新股發(fā)行密密度的減少,新股申購全年年的收益率在在5.5%左右。三、融券業(yè)務(wù)務(wù)與新股申購購套做新股申購與回回購套做收益益：2008年以來較為活活躍的回購品品種是1天和7天，1天回購的平均均收益在2.1%左右,而七天回購的的平均收益在在2.93左右,如果把國債回回購和新股申申購進(jìn)行套做做，即在有新新股申購時(shí)進(jìn)進(jìn)行新股申購購，沒有新股股申購時(shí)進(jìn)行行國債逆回購購交易，這樣樣全年套做的的收益率預(yù)計(jì)計(jì)可在7%左右，這是有有效抵御通貨貨膨脹首選的的組合投資品品種四、債券回購購套利功能和和盈利模式四、債券回購購套利功能以國債現(xiàn)券與與回購套利為為例：操作原理買入國債回購融資四、債券回購購套利功能國債現(xiàn)券---回購套利的條條件：兩個(gè)因素決定定套利的大小?。?）現(xiàn)券投資資收益率與回回購資金利率率是否存在足足夠的利差，，利差足以支支付“資金磨損”的費(fèi)用（交易易費(fèi)、稅金、、融資成本等等）。（2）回購利率率的高低。它它關(guān)系到短期期融通資金的的成本的大小小，直接影響響套利操作的的盈虧。四、幾種債券券回購套利盈盈利模式1、融資放大操操作：當(dāng)現(xiàn)券券收益高于國國債回購融資資成本，且現(xiàn)現(xiàn)券處于平穩(wěn)穩(wěn)上升階段。。2、融券放出資資金：當(dāng)市場場回購利率高高于同業(yè)存款款利率1.62%時(shí)；3、融資買入資資金：當(dāng)市場場回購利率低低于同業(yè)存款款利率1.62%時(shí)；4、質(zhì)押式與買買斷式回購套套利：當(dāng)買斷斷式回購利率率低于質(zhì)押式式利率時(shí)。5、交易所市場場與銀行間市市場套利：兩兩個(gè)市場有利利率差異時(shí)；；6、與其他投資資品種的套利利：例如，回回購資金用于于購買其他穩(wěn)穩(wěn)定收益的投投資品種。四、國債回購購套利功能風(fēng)險(xiǎn)債券價(jià)格下跌跌時(shí)，回購放放大操作導(dǎo)致致的成倍風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；回購利率價(jià)格格的不確定性性和交易費(fèi)用用。結(jié)論：債券現(xiàn)券-回購放大套利利適用于：現(xiàn)現(xiàn)券市場處處于上漲階段，或者市場場處于平穩(wěn)階階段。四、國債回購購套利—目標(biāo)客戶資金規(guī)模較較大的客戶戶。一般來來說，客戶戶資金帳戶戶中除具有有初始補(bǔ)足足現(xiàn)券成交交價(jià)格與抵抵押標(biāo)準(zhǔn)券券價(jià)值的差差值、初始始購買現(xiàn)券券和正回購購交易的傭傭金外，還還應(yīng)有在持持續(xù)回購期期間不斷支支付回購利利息和傭金金的資金或或是被證實(shí)實(shí)有提供后后續(xù)資金的能能力。四、回購業(yè)業(yè)務(wù)總結(jié)運(yùn)用回購業(yè)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)點(diǎn)，將資金金在不同時(shí)時(shí)間合理安安排，為債債券投資業(yè)業(yè)務(wù)提供資資金血液并并降低總體體成本。合理利用交交易帳戶中中的資金，，捕捉市場場機(jī)會(huì)獲得得穩(wěn)定收益益。謝謝!9、靜夜夜四無無鄰，，荒居居舊業(yè)業(yè)貧。。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、雨中中黃葉葉樹，，燈下下白頭頭人。。。03:26:1403:26:1403:2612/31/20223:26:14AM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見頻。。。12月-2203:26:1403:26Dec-2231-Dec-2212、故人江海海別，幾度度隔山川。。。03:26:1403:26:1403:26Saturday,December31,202213、乍見翻疑疑夢，相悲悲各問年。。。12月-2212月-2203:26:1403:26:14December31,202214、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國國見見青青山山。。。。31十十二二月月20223:26:18上上午午03:26:1812月月-2215、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。十二月223:26上上午12月-2203:26December31,202216、行行動(dòng)動(dòng)出出成成果果，，工工作作出出財(cái)財(cái)富富。。。。2022/12/313:26:1803:26:1831December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時(shí)，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點(diǎn)的射線線向前。。3:26:18上午3:26上上午03:26:1812月-229、沒有有失敗敗，只只有暫暫時(shí)停停止成成功！！。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、很多多事情情努力力了未未必有有結(jié)果果，但但是不不努力力卻什什么改改變也也沒有有。。。03:26:1803:26:1803:2612/31/20223:26:18AM11、成成功功就就是是日日復(fù)復(fù)一一日日那那一一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小小小努努力力的的積積累累。。。。12月月-2203:26:1803:26Dec-2231-Dec-2212、世間成成事，不不求其絕絕對(duì)圓滿滿，留一一份不足足，可得得無限完完美。。。03:26:1803:26:1803:26Saturday,December31,202213、不知香積寺寺，數(shù)里入云云峰。。12月-2212月-2203:26:1803:26:18December31,202214、意志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人能把把世界放在在手中像泥泥塊一樣任任意揉捏。。31十二二月20223:26:18上上午03:26:1812月-2215、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荊荊門門九九派派通通。。。。。十二二月月223:26上上午午12月月-2203:26December31,202216、少少年年十十五五二二十十時(shí)時(shí)，，步步行行奪奪得得胡胡馬馬騎騎。。。。2022/12/313:26:1803:26:1831December202217、空山山新雨雨后，，天氣氣晚來來秋。。。3:26:18上上午3:26上上午午03:26:1812月月-229、楊柳柳散和