機械行業(yè)2023年投資策略：通用自動化有望復蘇工程機械拐點或臨

機械行業(yè)機械行業(yè)深度報告證券研究報告業(yè)研究1.《20211228湘財證券-機械行業(yè)2022年度投資策略：精選周期向上，雙碳助力成長》2021.12.282.《20220627湘財證券-機械行業(yè)年中期策略：估值逐漸消化，未來成長可期》2022.06.27行業(yè)評級：增持-10%%%-40%深30022/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0%月證書編號：S0500521070003Tel：(8621)50293528Email：xuanpc@地址：上海市浦東新區(qū)銀城路88號中國人壽金融中心10樓機械設備21個子行業(yè)中只有印刷包裝機械2022年漲幅為正，其余20個子行穩(wěn)回升。此外，我國企業(yè)中長期貸款作為先導指標也已經(jīng)率先回升。與此同時，基建投資仍有望保持較高水平，房地產行業(yè)也有望受益于政策持續(xù)回暖板塊以及工程機械。其化細分領域目前國產化率仍較低，均屬于我國制造業(yè)中的“卡脖子”環(huán)節(jié)，來內資品牌市場份額提升將是產業(yè)的核心邏輯之一。車等品種出口量均創(chuàng)下歷史新高。展望2023年，地產支率提高影響海外整體需求可能有所下滑，但我國工程機械企業(yè)仍有望憑借產年，在美聯(lián)儲加息、俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以及國內疫情等因素影響下，市場整資產投資企穩(wěn)回升，而我國企業(yè)中長期貸款作為先導指標也已率先回升。與此同時，基建投資仍有望保持較高水平，房地產行業(yè)也有望受益于政策持續(xù)業(yè)景氣度回升和國產化率持續(xù)提高的工控設備、機床工具、工業(yè)機器人等通用自動化設備板塊，以及受益于房地產行業(yè)轉暖、基建維持高水平而國內需外市場份額持續(xù)提升的工程機械板塊。敬請閱讀末頁之重要聲明1 6 6 I I 8 2 4 3 1 4幅跑贏大盤現(xiàn)震蕩下行趨勢。年初以后，在美聯(lián)儲開啟加息、俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)以及國內疫0機械設備行業(yè)下跌20.4%，跑贏大盤0.9個百分點。300指數(shù)變化 %%%%%%%%機械設備(申萬)22/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/122022年，機械設備行業(yè)在31個申萬一級行業(yè)中漲跌幅排名第21，排名相對有綜合(11.6%)和煤炭(10.9%)兩個行業(yè)全年漲幅為正，其他29個行業(yè)明5電子建筑材料傳媒計算機電力設備鋼鐵滬深300非銀金融家用電器機械設備汽車醫(yī)藥生物輕工制造電子建筑材料傳媒計算機電力設備鋼鐵滬深300非銀金融家用電器機械設備汽車醫(yī)藥生物輕工制造有色金屬食品飲料通信紡織服飾石油石化銀行建筑裝飾農林牧漁房地產美容護理商貿零售交通運輸社會服務煤炭綜合021個子行業(yè)中只有印刷包裝機械全年漲表現(xiàn)靠前的子板塊有印刷包裝機械(1.6%)、光伏加工設備(-5.3%)、機床0激光設備鋰電專用設備半導體設備其他自動化設備其他通用設備工程機械整機工程機械器件其他專用設備滬深300機器人機械設備儀器儀表能源及重型設備軌交設備金屬制品紡織服裝設備制冷空調設備樓宇設備磨具磨料機床工具印刷包裝機械6速000018/0118/1019/0720/0421/0121/1022/07速金融機構:新增人民幣貸款:企(事)業(yè)單位:中長期:累計值金融機構:新增人民幣貸款:企(事)業(yè)單位:中長期:累計同比80000406000020400000(20)(40)18/0118/1019/0720/0421/0121/1022/07從歷史上看，我國企業(yè)新增中長期貸款的變化拐點基本均領先于工業(yè)企業(yè)利平均值與工業(yè)企業(yè)利潤總額變化010/0112/0114/0116/0118/0120/0122/01750們從制造業(yè)貸款需求指數(shù)和工業(yè)中長期貸款余額這兩個指標上亦可看出，我2022年二季度達59.7的低點后，三四季度均迎來回升。而我國工業(yè)中長期。50505011/0513/0114/0916/0518/0119/0921/05PI將持續(xù)一段時間。PMIMI50PPI同比5005/0108/0111/0114/0117/0120/01要聲明8005/0108/0111/0114/0117/0120/01整體復蘇趨勢005/0108/0111/0114/0117/0120/01我國的對外出口金額與美國對外進口額的變化高度相關。而出口作為我國工保持基本一致。比0011/0114/0117/0120/010擔心美聯(lián)儲持續(xù)加息將導致美國等海外主要經(jīng)濟體需求走弱，進而影響我國出制造業(yè)產生一定負面影響，料將更加強勁，足以彌補出口下滑的缺口。0美國:進口金額:季調:同比美國:供應管理協(xié)會(ISM):制造業(yè)PMI收益率變化88406402(20)0(40)093/0197/0101/0105/0109/0113/0117/0121/019.1自動化需求與制造業(yè)整體景氣度高度一致工業(yè)自動化可分為控制層、驅動層和執(zhí)行傳感層。工業(yè)自動化指機器設備或生產過程在不需要人工直接干預或較少干預的情況下，按預期的目標實現(xiàn)生產和制造的自動化、效率化、精確化，是發(fā)展先進制造技術和實現(xiàn)現(xiàn)代工業(yè)自動化、數(shù)字化、網(wǎng)絡化和智能化的關鍵。工業(yè)自動化的應用核心是各景氣度密切相關。從數(shù)據(jù)上即反映在我國工業(yè)機器人和金屬切削機床產量的聲明10器人、金屬切削機床產量變化:利潤總額:累計同比:利潤總額:累計同比產量:金屬切削機床:累計同比010/0112/0114/0116/0118/0120/0122/01我國老齡化和人工成本快速上升，是推動工業(yè)自動化水平提高的重要因營業(yè)收入4.06%的復合增長率，人工成本快速提高推動機器代人02017資86420就業(yè)人員平均工資:制造業(yè)(萬元)制造業(yè):營業(yè)收入(萬億元)0數(shù)據(jù)，2021頁之重要聲明11、20%，運動系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)0020082010201220142016201820202022E50成,反饋系統(tǒng),%統(tǒng),15.8%控制系統(tǒng),21.6%,%如PLC(可編程邏輯控制器)、高檔數(shù)控機床等領域的國產化率則更是只有不為重要。細分領域國產化率50服系統(tǒng)變頻器器服系統(tǒng)變頻器器人聲明12工業(yè)自動化的下游領域市場格局的變化為自主品牌的發(fā)展提供了良機。以機MIR.1萬臺。其中，電子行業(yè)需求占比最高，為28%，其次是汽車行業(yè)(22%)、通用機械 (12%)、航空航天(22%)以及模具(10%)等。而2021年我國工業(yè)機器是汽車業(yè)(23.1%)、金屬和機械制造業(yè)(12.7%)等。定，也更加愿意給與國內設備更高的供應份額。如果我們再往產業(yè)鏈上游延通用自動化下游整體迎來復蘇將帶動需求增長。另一方面，下游國內品牌市 械,6%模具,10%航空航天,游分布品業(yè),%食品行橡塑制品金屬和機械金屬和機械%聲明130%器設備功能的數(shù)字電子系統(tǒng)，是機器設備的邏輯控制和實時數(shù)據(jù)處理中心。0%02017201820192020202150PLCPLC比看，西門子、三菱電機以及歐姆龍仍占據(jù)前三，其后是匯川技術和信捷電氣兩家864202021%電術,歐姆龍,6.9%8.0%別為53.6%、33.0%和6.5%。其他如大陸品牌和臺灣品牌僅占據(jù)6.9%的市聲明140%0%,PLC圖292021年我國中大型PLC市場格局歐系美系其他9.3%般用于控制交流電機的轉速或者輸出轉矩。根據(jù)輸入電壓不同，變頻器可分V壓變頻器。02050電梯,13%暖通空調,8%其他,38%電子制造,6%機機6%物流4%,4%%,%,聲明150%6.2%斯,9%,4%和2021年分別為44.5%和44.6%。而內0%6.2%斯,9%,4%ABBABB15.1%。0201720182019202020212022E2023E2024E50格局施耐德10.4%4.9%5%BBBB聲明16伺服系統(tǒng)是一種由伺服驅動器和伺服電機組成的運動控制部件，是以物體的位移、角度、速度為控制量組成的能夠動態(tài)跟蹤目標位置變化的自動化要應用于對定位精度和運轉速度要求較高的工業(yè)自動化控制領域。伺服系統(tǒng)服系統(tǒng)和專用伺服系統(tǒng)。通用伺服系統(tǒng)市場規(guī)模增長迅速，工業(yè)機器人、光伏設備等新型行業(yè)需而從下游需求分布來看，電子制造設備依然是通用伺服系統(tǒng)需求占比最高的，占比也在快速提升。0201720182019202020210求分布電子制造設備,18%其他,30%電池制造設備,11%雕刻機,雕刻機,3%激光加工機,3%金屬切削紡織機機床,4%半導體,4%械,4%10%包裝機械,包裝機械,7%聲明170%競爭格局上看，在匯川技術、禾川科技、信捷電氣和埃斯頓等國內企業(yè)的共份額最高的已經(jīng)是國內品牌匯川技術。其次則是安川電機(10.5%)、松下菱電機(8.8%)、西門子(8.1%)等四家外資企業(yè)。0%市場格局匯川技術,29.7%埃斯頓,信捷電禾川科氣,2.3%技,2.8%西門子, 菱電.8%我國金屬切削機床和成形機床產量開始負增長。2022年1-11月，我國金屬聲明1805/0108/0111/0114/0117/0120/0105/0108/0111/0114/0117/0120/010產量:金屬切削機床:累計值(萬臺)量:金屬切削機床:累計同比010/0111/1213/1115/1017/0919/0821/070量:金屬成形機床:累計值(萬臺)量:金屬成形機床:累計同比013/1115/1017/0919/0821/07于日本作為我國機床重要進口國之一，其金屬切削機床訂單額變化與我國金以來首次負增長。這也與我國金屬切削機床產量增速持續(xù)00005/0107/0810/0312/1015/0517/1220/07速比02.3.2更新大周期開啟，數(shù)控化率有望伴隨更新?lián)Q代而持續(xù)提升聲明19可通過維修和更換零部件的方式繼續(xù)使用，但其加工精度則會有所下降。因臺)產量:金屬切削機床:同比0200020032006200920122015201820210臺)產量:金屬成形機床:同比20500020002003200620092012201520182021國家機床數(shù)控化率基本都在80%以上。而我國雖然近年來機床數(shù)控化率持續(xù)控化率也提升至11.4%。但對比歐美等發(fā)達國家，我國機床量持續(xù)增長的重要因素。%0%20.3整體國產化率持續(xù)提升，高端市場仍有待突破業(yè)為創(chuàng)世紀(6%)、馬扎克(5%)、北京精雕(5%)、津上(5%)。0%0%0%0%0%0%0%2021創(chuàng)世紀,6%馬扎克,5%北京精5%4%,3%由于五軸聯(lián)動數(shù)控技術是衡量一個國家復雜精密零件制造能力技術水平的重要標準之一，更是解決航空發(fā)動機葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關鍵工定”禁止其成員國向管制對象出口高精密五軸及以上高檔數(shù)控機床。因此，21低檔數(shù)控機床中檔數(shù)控機床高檔數(shù)控機床0%20142015201620172018制約高端數(shù)控機床國產化率提升的主要原因在于數(shù)控系統(tǒng)、主軸等核心它公司的數(shù)控系統(tǒng)基本均需要對外采購。而如導軌、絲杠等傳動系統(tǒng)的核心零部件則基本所有公司都需要對外采購。因此，若要提高數(shù)控機床的國產化于提高以數(shù)控系統(tǒng)為代表的核心功能部件的自制能力。1我國機床制造企業(yè)核心零部件自制和外購情況線軌、部分主軸、傳感器等裝置、床身主體傳感器等床與基礎制造裝備及集成制造系統(tǒng)。加快高檔數(shù)控機床、增材制造等前沿技化，突破多軸、多通道、高精度高檔數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機等主要功能部件及22機、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強關鍵核心技術攻關，努力打造原首個我國主導的機床數(shù)控系統(tǒng)系列國際標準ISO23218正式發(fā)布。該標準是額度的設備更新改造專項再貸款，也有助于機床行業(yè)的更新?lián)Q代。而在黨的二十大報告中，也提出要“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新2近年來我國機床工具行業(yè)重要支撐政策梳理015.05《中國制造2025》造裝備國內市場占有率超過80%；市場占有率達到80%。016.05《國家創(chuàng)新驅動發(fā)展《關于印發(fā)“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》高效、柔性并具有網(wǎng)絡通信等功能的高檔集成制造系統(tǒng)。017.12《促進新一代人工智計劃(2018-2020年)》與工業(yè)機器人的自檢測、自校正、自適應、自組織019.10《十三部門關于印發(fā)能力提升 (2019-2022年)的通知》數(shù)控機床、工業(yè)機器人、汽車、電力裝備、石化裝備、重型機021.0821/12電路、航空航天、船舶與海洋工程裝進軌道交通裝備、先進電力裝備、工程機械、高端數(shù)醫(yī)療設備等產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。22/09品。22/09ISO之一。22/09率向制造業(yè)、社會服務領域和中23次，每次展期期限1年，22/10《二十大報告》綜合以上。我們認為，機床工具板塊未來的核心投資邏輯在于：一、制高檔數(shù)控機床及數(shù)控系統(tǒng)、主軸等核心零部件仍是“卡脖子”環(huán)節(jié)，國產化率亟需提升。在政策支持力度持續(xù)加強背景下，民營機床企業(yè)有望憑借靈活.1下游需求回暖，工業(yè)機器人累計產量降幅持續(xù)收窄圖53我國工業(yè)機器人產量累計值及增速543210量:工業(yè)機器人:當月值(萬臺)量:工業(yè)機器人:當月同比016/0217/0218/0219/0220/0221/0222/020量:工業(yè)機器人:累計值(萬臺)量:工業(yè)機器人:累計同比016/0217/0218/0219/0220/0221/0222/02240%IR2021年復合增長率為0%02016201820202022E2024E0速000020152016201720182019202020212022E2023E0差異化競爭疊加率先布局高增長領域，內資品牌工業(yè)機器人市場份額持及再品競爭力的持續(xù)提升，以仍工業(yè)機器人市場內外資占比20152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E25埃斯頓、匯川機器人出貨量超1萬臺，新時達進入出貨量前十強。從企和量前十名000000發(fā)那科ABB安川愛普生庫卡雅馬哈埃斯頓匯川技術川崎新時達2.4.2核心零部件國產化率同樣亟待提升V伺服電機以及本體和其他部件組成。其中，減速器、控制器和伺服電機是三計高達約和其他零部件的成本占比分別約為15%左右。35%本體,15%服電機,制器,26國工業(yè)機器人產銷量的持續(xù)增長，RV減速器市場規(guī)模也持續(xù)增長，2021年其次是國內企業(yè)雙環(huán)傳動，其2021年的市場份額約14%。此外，住友、飛。0201420152016201720182019202020210%其他,12%南通鎮(zhèn)康,3%4%,5%雙環(huán)傳動,2021年我國機器人諧波減速器市場規(guī)模為12.1億元，同比增長24.7%。預計2025年諧波減速器市場規(guī)模有望達到30.0億元，相比2021年復合增速速速50201720182019202020212022E2023E2024E2025E09%9%%,,27出口延續(xù)高增長，成為需求重要支撐00000000:總銷量:累計值(臺)量:累計同比(%)005/0107/0810/0312/1015/0517/1220/07挖掘機:出口:占比:累計值(%)挖掘機:內銷:占比:累計值(%)0%05/0107/0810/0312/1015/0517/1220/07.9比增長68.7%，占比為20.2%。高空作業(yè)平臺累計銷量18.4萬臺，同比增長280%0%裝載機:內銷:占比:累計值裝載機:出口:占比:累計值17/0118/0119/0120/0121/0122/010%17/0117/1018/0719/0420/0120/1021/0722/04叉車:占比:國內銷量:累計值叉車:占比:出口量:累計值0%12/0114/0116/0118/0120/0122/01比0%19/0119/0720/0120/0721/0121/0722/0122/07地產仍為國內需求最大變量，政策持續(xù)回暖有望推動地產需求持續(xù)改善。地點同步。不29防疫政策變化后帶來的經(jīng)濟復蘇和居民收入預期改善，地產行業(yè)供需兩端均善，從而推動國內挖機銷量增速進一步回升。面積與國內挖機銷量增速000005/0107/0109/0111/0113/0115/0117/0119/0121/01觀察近五年國內挖機的開工率和月度銷量，可發(fā)現(xiàn)開工率變化略領先國內挖臺)00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2021年2020年01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3000000為應對沖擊，在專項債提前下發(fā)的安排下，新增專項債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。00000005/0308/0311/0314/0317/0320/03%)000000003000030001000019/0219/0920/0420/1121/0622/0122/08海外需求復蘇、我國企業(yè)加速出海以及疫情影響海外企業(yè)供應是近年來品響0000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月口: