《財務(wù)管理學(xué)》人大第五版課件第1章：總論

《財務(wù)管理》

主講：段英文

案例假如你是InformationTechnologyDevelopmentCorporation(ITDC)的新任財務(wù)總監(jiān)，目前有諸多問題等著你做出決策。ITDC是一家跨國公司，在5個國家擁有生產(chǎn)基地，向十幾個國家銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)，在世界三大洲擁有實驗室，年銷售額40億美元，在過去五年，年增長率超過20％，每年有10％的銷售收入投入研發(fā)。決策一（1）投資一億美元購買制造設(shè)備，以擴(kuò)大公司生產(chǎn)線；（2）暫不建立新的生產(chǎn)線，利用已到更新期限的設(shè)備再運(yùn)轉(zhuǎn)一年。決策二公司擬在未來三年內(nèi)實施一項重大的資本投資方案，如何更好地確保迅速增長的資金需求？公司的內(nèi)部資金遠(yuǎn)不能滿足需要。你可能需要權(quán)衡如下因素：（1）發(fā)行股票對公司股東權(quán)益的稀釋成本；（2）借款籌資的利息支付是否會加劇公司原本已很緊張的現(xiàn)金流量缺口。

決策三股東要求增加股利發(fā)放。董事會請你測算公司的預(yù)期利潤能否足以支付更高的股利，如果可能的話，新的股利應(yīng)該是多少。決策四一家美國大型電信公司對本公司提出了善意兼并要約，如本公司不接受，則會進(jìn)行敵意收購。董事會請你就該項要約是否符合股東最大利益做出決策。如果不符合股東最大利益，公司可以采取哪些合法步驟，以防事態(tài)的進(jìn)一步發(fā)展。財務(wù)管理課程簡介產(chǎn)品經(jīng)營和資本經(jīng)營，是現(xiàn)代企業(yè)的兩大類經(jīng)營活動。財務(wù)管理是對資本經(jīng)營的管理，如何使作為資本的貨幣在資本循環(huán)中得到量的增值，構(gòu)成財務(wù)管理的全部內(nèi)容?！敦攧?wù)管理》課程，著重對資本的取得、資本的運(yùn)用、資本收益的分配等財務(wù)問題進(jìn)行介紹和研究，為公司財務(wù)管理人員提供了必備的財務(wù)理論知識和實務(wù)操作方法。課程結(jié)構(gòu)第一章財務(wù)管理總論（4課時）第二章貨幣時間價值（4課時）第三章財務(wù)報表分析（4課時）第四章資本成本和資本結(jié)構(gòu)（4課時）第五章財務(wù)管理的內(nèi)容（14課時）2023/1/11財務(wù)管理學(xué)第1章：總論第一章總論何為公司財務(wù)管理財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)企業(yè)組織形式與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)管理的環(huán)境何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)的契約模型

企業(yè)供應(yīng)商管理者員工客戶債權(quán)人股東債務(wù)人社會政府何為公司財務(wù)管理？

——企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務(wù)上的含義，而任何一個對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生影響的決定就是該企業(yè)的財務(wù)決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂??！?/p>

——達(dá)摩達(dá)蘭財務(wù)管理的含義財務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個人對貨幣資源的獲取和管理。財務(wù)管理(financialmanagement)是研究企業(yè)對資金的籌集、計劃、使用和分配，以及與上述財務(wù)活動有關(guān)的企業(yè)財務(wù)關(guān)系。

公司財務(wù)活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。這些財務(wù)活動構(gòu)成了財務(wù)管理的內(nèi)容。

1.財務(wù)管理的內(nèi)容企業(yè)財務(wù)活動－企業(yè)籌資引起的財務(wù)活動－企業(yè)投資引起的財務(wù)活動－企業(yè)經(jīng)營引起的財務(wù)活動－企業(yè)分配引起的財務(wù)活動（一）企業(yè)財務(wù)活動1.融資財務(wù)活動資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本

2.投資財務(wù)活動資金占用：投資項目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策

3.經(jīng)營財務(wù)活動經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅營運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管4.分配財務(wù)活動利潤分配活動、股利政策

1.財務(wù)管理的內(nèi)容籌資投資經(jīng)營分配內(nèi)部籌資退出企業(yè)外部籌資（二）企業(yè)財務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個人、外商委托代理問題、內(nèi)部人控制

2.債權(quán)人：金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商）

3.被投資單位：短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)關(guān)系）

4.債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用

5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財政6.職工：激勵與控制、報酬計劃7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算

企業(yè)國家債權(quán)人與債務(wù)人投資者與被投資者企業(yè)職工企業(yè)財務(wù)關(guān)系

以利潤最大化為目標(biāo)以企業(yè)價值最大化為目標(biāo)2.財務(wù)管理的目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。以利潤最大化為目標(biāo)財務(wù)報表會計等式利潤表收入-費(fèi)用+直接計入當(dāng)期損益的利得和損失=凈利潤凈利潤-股利分配=留存收益(盈余公積+未分配利潤)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益

=負(fù)債+股本+資本公積+留存收益(盈余公積+未分配利潤)財務(wù)報表之間的鉤稽關(guān)系以利潤最大化為目標(biāo)有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元，哪一個企業(yè)的理財目標(biāo)實現(xiàn)得更好？如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，哪個企業(yè)更好？如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應(yīng)收賬款，哪個企業(yè)更好？如果A、B企業(yè)同時賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個企業(yè)更好？在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？思考以利潤最大化為目標(biāo)主要缺點(diǎn)：沒有考慮資金的時間價值

沒能有效地考慮風(fēng)險問題沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系沒有反映未來的盈利能力財務(wù)決策行為短期化可能存在利潤操縱

以利潤最大化為目標(biāo)以股東財富最大化為目標(biāo)2.財務(wù)管理的目標(biāo)

財務(wù)管理的目標(biāo)是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。以股東財富最大化為目標(biāo)

觀點(diǎn)：股東財富最大化股票價格最大化有效市場有效市場假設(shè)：最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強(qiáng)型有效市場和強(qiáng)型有效市場。在強(qiáng)型有效的資本市場上，股東財富最大化目標(biāo)可以用股票價格最大化來替代。

以股東財富最大化為目標(biāo)主要優(yōu)點(diǎn)考慮了時間價值和風(fēng)險因素克服了追求利潤的短期行為反映了資本與收益之間的關(guān)系以股東財富最大化為目標(biāo)外界

金融市場金融中介投資者

公司財務(wù)管理

投資企業(yè)企業(yè)投資決策企業(yè)融資決策企業(yè)的投資工具模型

貨幣和實物資產(chǎn)的交換貨幣和金融資產(chǎn)互換以股東財富最大化為目標(biāo)

股東財富最大化利益相關(guān)者剩余要求權(quán)：股東持有的是在其他相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。

約束條件是：1.利益相關(guān)者的利益受到了完全的保護(hù)（契約組合）。

2.沒有社會成本。前提：追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提借款人國家管理者員工供應(yīng)商社會環(huán)境等前提剩余要求權(quán)、約束條件財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突委托—代理問題與利益沖突

沖突之一：股東與管理層當(dāng)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。

安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退;施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔(dān)責(zé)任？事件回放道德危機(jī)逆向選擇委托—代理問題與利益沖突有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示經(jīng)營者的職位

P表示經(jīng)營者的社會地位

B表示經(jīng)營者的隱性收入

C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入

A表示經(jīng)營者自我實現(xiàn)的程度

J表示經(jīng)營者的顯性收入。

可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進(jìn)行管理是應(yīng)充分考慮這一問題。沖突之一：股東與管理層委托—代理問題與利益沖突激勵績效股股票期權(quán)股東直接干預(yù)機(jī)構(gòu)投資者法律規(guī)定被解聘的威脅被收購的威脅沖突之一：股東與管理層解決機(jī)制：財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之二：股東與債權(quán)人股東和債權(quán)人之間的目標(biāo)顯然是不一致的，債權(quán)人的目標(biāo)是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風(fēng)險項目、發(fā)行新債。兩種方式進(jìn)行制約：1、簽訂資金使用合約，設(shè)定限制性條款2、拒絕業(yè)務(wù)往來，要求高利率財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突委托—代理問題與利益沖突關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤非法占用巨額資金、利用上市公司進(jìn)行擔(dān)保和惡意融資發(fā)布虛假信息，操縱股價為派出的高級管理者支付過高的薪酬不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。沖突之三：大股東與中小股東大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者,掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán)。大股東侵害中小股東利益的形式:保護(hù)機(jī)制：1、完善公司治理結(jié)構(gòu)2、規(guī)范信息披露制度財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突委托—代理問題與利益沖突沖突之一：股東與管理層沖突之二：股東與債權(quán)人沖突之三：大股東與中小股東社會責(zé)任與利益沖突財務(wù)管理目標(biāo)與利益沖突社會責(zé)任與利益沖突很多情況下，公司的目標(biāo)與社會目標(biāo)是一致的，但也有許多例外?？梢酝ㄟ^制訂一些法律進(jìn)行約束，但是法律不能解決所有問題。股東利益社會責(zé)任

？4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理企業(yè)組織的類型個人獨(dú)資企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：(1)企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主對債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，會盡心經(jīng)營企業(yè)；（3）稅負(fù)較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財務(wù)信息容易保密。

缺點(diǎn)：（1）獨(dú)資企業(yè)要承擔(dān)無限責(zé)任，風(fēng)險大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。。合伙企業(yè)優(yōu)點(diǎn)：開辦容易，費(fèi)用較低缺點(diǎn)：責(zé)任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難

公司種類：有限責(zé)任公司與股份有限公司特點(diǎn)：獨(dú)立的法人實體；具有無限存續(xù)期；股東承擔(dān)有限責(zé)任；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；籌資渠道多元化4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理4.公司組織與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)經(jīng)理

財務(wù)經(jīng)理（A）發(fā)行證券得到現(xiàn)金（B）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運(yùn)營（C）運(yùn)營產(chǎn)生現(xiàn)金（D）支付稅金（E）產(chǎn)生的現(xiàn)金留存企業(yè)（F）支付股利和債務(wù)3.財務(wù)管理的環(huán)境

財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期復(fù)蘇繁榮衰退蕭條

財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)管理的各種經(jīng)濟(jì)因素，如經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟(jì)政策等。經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平發(fā)達(dá)國家發(fā)展中國家不發(fā)達(dá)國家通貨膨脹引起資金占用的大量增加引起公司利潤虛增引起利率上升引起有價證券價格下降引起資金供應(yīng)緊張經(jīng)濟(jì)政策3.財務(wù)管理的環(huán)境

財務(wù)管理的環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境法律環(huán)境指影響企業(yè)財務(wù)活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章企業(yè)組織法規(guī)企業(yè)財務(wù)會計法規(guī)稅法

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境社會文化環(huán)境3.財務(wù)管理的環(huán)境金融市場是進(jìn)行資金融通的場所。金融市場環(huán)境

金融市場環(huán)境金融市場與企業(yè)理財為公司籌資和投資提供場所實現(xiàn)長短期資金的互相轉(zhuǎn)化為公司理財提供相關(guān)信息金融市場的構(gòu)成主體（銀行和非銀行的金融機(jī)構(gòu)）客體（交易對象）參加人（企業(yè)、政府和個人等）金融工具貨幣市場證券資本市場證券利息率及其測算

金融市場環(huán)境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險報酬

+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬純利率通貨膨脹補(bǔ)償

短期無風(fēng)險證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償違約風(fēng)險報酬國庫券(1)AAA級公司債券(2)BBB級公司債券(3)違約風(fēng)險報酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%

金融市場環(huán)境利息率及其測算利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償+違約風(fēng)險報酬

+流動性風(fēng)險報酬+期限風(fēng)險報酬流動性風(fēng)險報酬

資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，流動性越好，流動性風(fēng)險越小。

期限風(fēng)險報酬 一項負(fù)債到期日越長，不確定因素就越多，期限風(fēng)險報酬越大。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場環(huán)境