證券投資報告(鋰電池概念)

投資分析報告報告人：華東交通大學1隊2015年11月鋰電池概念投資分析報告一、經濟形勢分析（一）2015年的國際經濟形勢國際\t"/chanye/201503/_blank"金融危機已經過去6年多時間，但全球經濟復蘇步伐低于預期，產出缺口依然保持高位，一些國家仍然在消化包括高負債、高失業(yè)率在內的金融危機的后續(xù)影響。同時，由于勞動力人口老齡化、勞動生產率增長緩慢導致全球經濟潛在增速下降，大多數經濟體仍需將“保增長”作為首要任務。近期，國際貨幣基金組織(IMF)將2015、2016年的全球增長率預期分別下調為3.5%和3.7%，全球將進入低于趨勢增長的“新常態(tài)”。2015年前三季度，發(fā)達經濟體穩(wěn)步復蘇，新興經濟體增長繼續(xù)放緩，特別是俄羅斯、巴西等國家的經濟陷入深度衰退，形勢較為嚴峻。全球金融市場波動加劇，新興市場國家匯率普遍深度貶值，股票市場大幅震蕩，大宗商品價格持續(xù)低迷，系統性金融風險上升。由于全球經濟增長速度恢復過慢、復蘇脆弱且不均衡，結構改革舉步維艱。經濟衰退六年來，世界仍難現明顯復蘇跡象，失業(yè)率居高不下，貧富差距擴大。2015年主要發(fā)達經濟體就業(yè)狀況雖將有所改善，但失業(yè)率仍將處于較高水平，進而將影響私人消費和內需帶動經濟增長動力。總的來看，2015年世界經濟仍處于階段性筑底、蓄勢上升的整固階段。若美國經濟強勢持續(xù)、歐元區(qū)和日本政策調整奏效、新興經濟體的主動降速和調整在可控范圍內、沒有釀成新的風險，世界經濟復蘇加快的可能性將增大。但若結構性矛盾持續(xù)，如銀行壞帳不減、政府債務負擔加重、制造業(yè)生產率繼續(xù)下降，加上油價、匯率動蕩加劇，發(fā)達經濟體貨幣政策差異性矛盾的負面影響凸顯，世界經濟復蘇進程將更為艱難。（二）2015年的國內經濟形勢2015年，在經濟進入新常態(tài)的背景下，國內經濟總體仍將保持平穩(wěn)，經濟韌性好、潛力足、回旋空間大。2015年上半年我國國內生產總值GDP增長維持在7％臨界點左右。6月中下旬資本市場發(fā)生了“股災”，對我國經濟正常增長造成了一定干擾。上一季度報GDP增長6.9%，可見中國經濟發(fā)展正逐漸進行穩(wěn)中發(fā)展模式。2015年三季度GDP增速為6.9%，跌破了7%，這個增速也是2009年第二季度以來GDP首次破7%，經濟增長速度下到7%以下，雖然增速略有回落，但是總體平穩(wěn)的基本面沒有變，穩(wěn)中有進和穩(wěn)中向好的態(tài)勢沒有變。三季度我國GDP增速破7，但經濟表現不乏亮點。當季GDP同比增長6.9%，工業(yè)（9月同比5.7%）、投資（9月同比6.8%）加速下滑，出口持續(xù)負增長（9月同比-3.7%），通縮壓力加大（三季度平減指數同比-0.66%，9月CPI同比1.6%，PPI連續(xù)43個月負增長）。但經濟加速探底的過程也是結構調整加速的過程，經濟表現不乏亮點。一是消費（9月同比10.9%）起到了經濟增長穩(wěn)定器的作用。這與居民收入快于GDP增長、就業(yè)穩(wěn)定及城鄉(xiāng)收入差距縮小等因素有著密切關系；二是服務業(yè)（三季度同比8.6%）表現搶眼。不僅金融業(yè)（增長16.1%）未出現預期中的增速下滑，其他服務業(yè)（包含科研咨詢、文化娛樂、醫(yī)療養(yǎng)老、教育等產業(yè)，增長9.5%）更接過了穩(wěn)增長的接力棒；三是金融業(yè)對實體經濟支持力度加大。貨幣政策逐步轉向“穩(wěn)健偏松”（M2同比13.1%），貸款與社融穩(wěn)健增長，民新企業(yè)融資情況指數（10月為42%）開始回升；四是人民幣匯率在前期貶值壓力下逐步穩(wěn)定，資本流出規(guī)模有望收窄。（三）2015年第四季度展望展望四季度，貨幣政策將繼續(xù)保持“穩(wěn)健偏松”的實際執(zhí)行力度，而財政政策也將發(fā)力。而更值得期待的是改革紅利如何釋放。最新公布的10月份民新指數顯示四季度經濟正在見底企穩(wěn)，其中制造業(yè)與非制造業(yè)PMI均環(huán)比回升，尤其是分項指標中融資情況指數也首次回升，表明本輪經濟復蘇最困難的群體——作為“金字塔”底層的眾多中小微企業(yè)有望逐步恢復活力。預計宏觀調控將著力從供給、需求兩端強化“中西醫(yī)結合，標本兼治”，“改革開放創(chuàng)新+財政貨幣政策”共同發(fā)力，四季度GDP同比增長6.9%，全年增長6.9%。從中長期研判，中國經濟發(fā)展空間仍然巨大，“深化和落實改革開放”、“加快向創(chuàng)新驅動轉型”必將成為推動中國經濟盡快實現國際競爭力及質量效益顯著提升、經濟結構不斷優(yōu)化、生態(tài)民生持續(xù)改善的“新增長”、“新發(fā)展”之關鍵，在中國經濟暫別“7”時代的背景下，“十三五”規(guī)劃必將勾勒出中國經濟的新未來。鋰電池概念分析鋰電池是一類使用鋰金屬或鋰合金作為正極材料的電池。由于鋰金屬的化學特性非常活潑，加工、保存和使用不易，其應用并不廣泛。直到1992年，索尼公司才從一家名不見經傳的日本小研究所中，購得實用化的鋰電池專利技術。該技術以碳材料為負極，含鋰化合物為正極，充放電過程中沒有金屬鋰，只有鋰離子，這就是鋰離子電池。（一）鋰離子電池用途鋰離子電池大多用在手機、筆記本和平板電腦領域，在未來鋰離子電池也會將其應用市場伸向現在相對成熟的鎳鎘的電動工具市場、鎳氫電池的混合動力車市場以及鉛酸電池的電動自行車市場，但這并不是鋰離子電池的終極方向，隨著2012年7月國務院印發(fā)的《節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，中國的電動汽車市場翻開一片嶄新的篇章，鋰離子電池也擴展到動力汽車領域。而且鋰電池儲能系統可以作為多種電力能源與穩(wěn)定的電力需求之間的緩沖器，可以增加像風能、太陽能等不穩(wěn)定電源的發(fā)電能力。（二）鋰電池的優(yōu)點鋰電池具有能量密度高、循環(huán)壽命長、自放電率小、無記憶效應和綠色環(huán)保等突出優(yōu)勢。因此，自索尼公司于1990年首次開發(fā)出鋰離子電池后，由于其具有電壓高、體積小、質量輕、比能量高、無記憶效應、無污染、自放電小、壽命長等優(yōu)點，已經取得了飛速的發(fā)展，其應用已經滲透到民用以及軍事應用的多個領域，相較之下，在包括移動電話、筆記本電腦、攝像機、數碼相機等強調輕薄短小、多功能的便攜式電子產品應用上迅速普及。（三）鋰離子電池的發(fā)展歷程1990年日本Sony公司宣布開發(fā)成功了一種LiCoO2/C搖椅鋰離子電池，其工作電壓高達3.6V，比能量為78Wh/kg和192Wh/L，循環(huán)壽命長達1200次，月自放電率為12%。后來，加拿大的莫利能源公司研制成功了LiNiO2/C鋰離子蓄電池，這兩條使電池的安全性和循環(huán)壽命得到重大突破的消息令電池界為之一震。因為鋰離子電池是一種具有新概念意義的電池，它由鋰電池發(fā)展而來，不僅保持了鋰電池高比能量密度、高電壓、輕質量、寬使用溫度范圍(-37~60oC)等優(yōu)點，而且克服了鋰電池安全性能差，循環(huán)壽命短等缺點，是一種非常有前途的二次電池。之后，鋰離子電池的研究，如材料的各種合成方法、可逆電極反應機理、電解質，尤其是聚合物電解質的研制，各種電化學測試及結構測試等研究迅速展開。到1997年Goodenough報道了磷酸鐵鋰LiFePO4正極材料，這種新的正極材料引起了技術和產業(yè)研究者極大的熱情，2001年valance和A123產業(yè)化了磷酸鐵鋰正極材料。2003年的世界鋰離子電池的產量為12.55億只，2007年達到26億只，2011年鋰離子產量則達到了41.25億只，總價值更是超過93億美元，保守估計，鋰離子電池在2015年可能超過鉛酸電池的市場，達到300億美元的產值。目前，鋰離子電池市場被日本、韓國、以及中國三國占領，而韓國依托本國的新型手機產業(yè)在鋰離子電池市場的擴張異常迅猛，現在的市場份額已經基本與日本持平，韓國以LGC和SDI公司為主，日本則是其90年代的老牌公司，尤其是Sony公司，還有NEC、SANYO主導市場，除外，還有中國的比亞迪、力神公司以及天津斯特蘭公司等。（四）未來電池的發(fā)展趨勢縱觀電池的發(fā)展歷史，可看出未來電池工業(yè)發(fā)展的五大特征：(1)綠色環(huán)保型電池成為主流，發(fā)展迅猛，包括鋰離子電池、鎳氫電池以及聚合物電池等；(2)一次不可充電池向二次可充電池轉化，符合可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略；(3)進一步向小、輕、薄方向發(fā)展（4）電池容量的進一步提升，高質量比能量，高體積比能量的電池需求也搬上日程;(5)電池的安全性能以及循環(huán)性能作為這個世紀電池行業(yè)永遠的熱門話題，從未低調過。（五）鋰電池行業(yè)全球產業(yè)格局分布全球的鋰電池產業(yè)在向中國轉移中國電動車的潛在市場對鋰電池需求巨大中國鋰電池產業(yè)運行形勢分析目前全球和中國的鋰離子電池消費都主要集中在消費類電子產品市場，盡管其市場份額處于下降趨勢，但仍然占鋰離子電池消費總量的三分之二以上，并且隨著智能手機、平板電腦等移動終端的消費需求繼續(xù)保持增長態(tài)勢。有關機構研究表明，該市場需求在未來幾年內仍將保持10%以上的復合增長率。2014年，國家有關新能源汽車和鋰產業(yè)發(fā)展方面的政策持續(xù)出臺。1月28日，財政部、科技部、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)改委發(fā)布《關于進一步做好新能源汽車推廣應用工作的通知》；7月9日，國務院發(fā)布關于純電動等三類新能源汽車免征車輛購置稅的通知。7月13日，財政部、工業(yè)和信息化部、科技部、國家發(fā)改委等部門聯合發(fā)布《政府機關及公共機構購買新能源汽車實施方案》；7月14日，國務院發(fā)布《國務院辦公廳關于加快新能源汽車推廣應用的指導意見》。

2015年3月18日，交通運輸部發(fā)布《關于加快推進新能源汽車在交通運輸行業(yè)推廣應用的實施意見》，提出至2020年新能源汽車在交通運輸行業(yè)的應用初具規(guī)模，在城市公交、出租汽車和城市物流配送等領域的總量達到30萬輛；新能源汽車配套服務設施基本完備，新能源汽車運營效率和安全水平明顯提升。

2015年上半年，國家及地方相繼出臺了一系列新能源的扶持及配套政策，有利于促進新能源汽車產業(yè)的長遠發(fā)展。除北京、上海、廣州三大新能源示范城市的充電設施管理政策之外，國家也相繼出臺了一系列新能源汽車的相關政策，如《新建純電動乘用車企業(yè)管理規(guī)定》，降低純電動車制造門檻；2015年5月8日，國務院發(fā)布了《中國制造2025》規(guī)劃，明確大力推動包括節(jié)能與新能源汽車、電力裝備等在內的十大重點領域突破發(fā)展，明確繼續(xù)支持電動汽車，推廣發(fā)展新能源汽車已經上升到國家戰(zhàn)略高度。

2015年5月22日，工信部披露了《<中國制造2025>規(guī)劃系列解讀之推動節(jié)能與新能源汽車發(fā)展》，提出推動節(jié)能與新能源汽車產業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標，目標指出，到2020年自主品牌純電動和插電式新能源汽車年銷量突破100萬輛，在國內市場占70%以上；到2025年，與國際先進水平同步的新能源汽車年銷量300萬輛，在國內市場占80%以上。由此可見，大力推進節(jié)能新能源汽車是大勢所趨，不僅是全球汽車企業(yè)未來爭奪的重要領域，也是有效改善交通擁堵狀況和防治大氣污染的重要手段。國內上市車企也相繼推出融資計劃加碼新能源汽車投資，行業(yè)發(fā)展進入新階段。鋰電池概念——典型企業(yè)分析鋰電池概念關乎整個新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。以天齊鋰業(yè)（002466）為代表的鋰電池行業(yè)，從事鋰電池產品的研發(fā)、生產和銷售。有望在本次宏觀面向好的情況下，公司盈利水平得到提高。同時在2015年9月15日，FMC宣布自2015年10月1日起，在全球范圍內，全線提升旗下鋰產品價格，帶動國內鋰價上漲；同時隨著我國新能源汽車1-9月累計生產15.62萬輛，同比增長近3倍銷量公布，10月份碳酸鋰價格再度大漲，漲幅達7.9%，創(chuàng)單周漲幅紀錄，主流廠商電池級碳酸鋰報價已達到60000元/噸。在需求依然強勁、供給有效控制的情況下，鋰價有持續(xù)上漲的動力，預計到2015年年底仍有5%-10%的上漲空間，2016年-2017年有望達到前期高點80000元/噸。在行業(yè)景氣度持續(xù)上漲的背景下，國內鋰電池行業(yè)有望在國際市場上占據更大的份額。（一）天齊鋰業(yè)公司行業(yè)背景分析公司是全國規(guī)模最大的鋰產品生產企業(yè)，全球最大的礦石提鋰企業(yè)，擁有年產2500噸電池級碳酸鋰、3000噸工業(yè)級碳酸鋰、1500噸無水氯化鋰、1500噸氫氧化鋰、600噸高純碳酸鋰/磷酸二氫鋰的生產能力。公司是電池級碳酸鋰的行業(yè)標準制定者，中國最大的電池級碳酸鋰供應商。公司電池級碳酸鋰品質優(yōu)勢明顯，占據國內主要的市場份額，國內領先的正極材料廠商如當升科技、比亞迪、杉杉股份、中信國安盟固利都是公司的長期客戶。而同時，電池級碳酸鋰還有一定的市場壁壘，新供應商甚至新生產線的產品都要經過長期嚴格的檢測認證才能獲得廠家的認可。2012年7月，公司將23630萬元正在投資的“新增年產5000噸電池級碳酸鋰和1500噸無水氯化鋰技改擴能項目”變更為“新增年產5000噸電池級碳酸鋰技改擴能項目”，項目完全達產后，預計每年將實現銷售收入19658.12萬元，年平均凈利潤3920.12萬元，截止2013年末項目進度91.63%。2012年7月，公司將年產4000噸氫氧化鋰項目變更為年產5000噸氫氧化鋰（含3000噸電池級和2000噸工業(yè)級，二者之間可相互調劑）項目，項目投資由5180萬元增至5390萬元，達成后，年均銷售收入將由原先的1.27億元升至1.77億元，年均稅后凈利潤也由原先的1369萬元上升至1658萬元。截止2013年末項目進度97.28%。2014年8月24日公告，公司擬以1.22億美元收購銀河鋰業(yè)國際100%股權，后者主要資產為旗下全資子公司銀河鋰業(yè)江蘇公司，現擁有年產1.7億噸碳酸鋰的生產線。在收購文菲爾德51%股權控制了上游資源之后，控股全球最大鋰輝石礦生產商澳大利亞泰利森鋰業(yè)有限公司，掌握核心資源。公司此次收購將提升其在中下游的話語權，成為全球重要的鋰業(yè)巨頭之一。公司產品生產銷售情況良好，經營業(yè)績穩(wěn)步攀升。而且公司完成了銀河鋰業(yè)國際100%股權過戶至公司全資子公司的相關登記文件；銀河鋰業(yè)國際已更名為天齊鋰業(yè)國際有限公司，銀河鋰業(yè)國際之全資子公司銀河鋰業(yè)（江蘇）有限公司已更名為天齊鋰業(yè)（江蘇）有限公司，相關變更登記手續(xù)已辦理完畢。公司“夯實上游，做強中游，滲透下游”的戰(zhàn)略內涵得到進一步豐富和深化，公司行業(yè)地位得到進一步鞏固。2015年上半年，公司實現營業(yè)收入75,566.33萬元，同比增長16.82%；實現歸屬于母公司股東凈利潤4,097.67萬元，同比增長135.24%。

公司經過不斷的縱向資源擴張和橫向產業(yè)并購，已經實現了由單純的鋰加工制造業(yè)務向集鋰資源儲備、開發(fā)和貿易以及鋰系列產品加工為一體的轉變，逐步形成了鋰礦開發(fā)與銷售、鋰鹽產品生產銷售及鋰輝石貿易三大業(yè)務模塊，業(yè)務穩(wěn)定性提高，利潤率得以提升，整體競爭力進一步增強。公司目前已形成了如下優(yōu)勢：

（1）資源優(yōu)勢：

泰利森擁有全球品位最高、儲量最大的格林布什鋰輝石礦，占全球鋰資源供應約35%的市場份額。此外，公司參股公司日喀則扎布耶鹽湖屬富鋰碳酸型鹽湖，鋰資源量183萬噸（以碳酸鋰計），鎂鋰比為0.02，是國內資源稟賦最好的鹽湖鋰資源。加上公司全資持有的四川省甘孜州雅江縣措拉鋰輝石礦，公司全球資源掌控能力更強。

（2）全產業(yè)鏈優(yōu)勢：

除擁有豐富、優(yōu)質的鋰精礦資源外，公司及全資子公司擁有超過3萬噸的鋰鹽產品精深加工規(guī)模，公司銷售團隊擁有豐富的銷售經驗、完善的銷售渠道以及龐大的客戶資源，從而成為集上游資源儲備、開發(fā)和中游鋰產品加工為一體的鋰電新能源核心原材料龍頭供應商。

（3）技術優(yōu)勢：

公司堅持技術創(chuàng)新，礦石提鋰技術經過20年的改進和積累日臻成熟，同時不斷通過引進、消化和吸收全球行業(yè)最新工藝技術思想和理念，進一步夯實了公司在全球礦石提鋰行業(yè)的技術領先地位，為中國鋰行業(yè)的技術進步作出了貢獻。報告期內，公司及全資子公司參與制定和修訂國家標準4項，新增2項發(fā)明專利，1項實用新型專利。截止目前，公司及全資子公司累計取得各項專利66項，其中發(fā)明專利21項，實用新型專利7項。（二）公司基本素質分析1、公司基本信息2、上市基本信息3、關聯企業(yè)4、主要財務指標分析根據以上財務指標我們可以發(fā)現，該公司近年來經營狀況越來越好，保持了較高的凈利潤增長率，營業(yè)利潤率，和營業(yè)毛利率，成本費用利潤率也所所增加，并且凈利潤現金含量猛增，說明該公司應收賬款比率在減少，現金更加充足。天齊鋰業(yè)在2015年增加了負債，財務杠桿加大，但對比同行業(yè)處于比較合理水平，這優(yōu)化了它的資產負債結構。5、機構評級信息分析證券指標技術分析（1）龍虎榜單分析由圖可以看出，天齊鋰業(yè)有明顯的游資炒作（2）主要技術指標分析K線圖分析從K線線位上來看，K線經過長時間運行逐漸靠近上方位，在10月22收長下影線，然后接著十字星，主力做多意圖明顯，在10月28日，5日均線上穿10日均線，接連兩天收十字星，突破壓力線，這在K線組合來說，是很明顯的介入信號。五、主要結論（一）天齊鋰業(yè)盈利預測與投資建議3.事件天齊鋰業(yè)發(fā)布2015年三年報，公司2015年前三季度實現營業(yè)收入13.05億元，同比增長45.17%；實現歸屬母公司股東凈利潤6127.36萬元，同比增長150.43%；實現每股收益0.237元，同比增長167.32%。2.我們的分析與判斷（1）鋰產品量價齊升助力公司業(yè)績增長,公司2015年三季度單季度實現營業(yè)收入5.51億元，同比增長117.54%，實現歸屬母公司股東凈利潤2029.69萬元，同比增長187.97%。公司三季度單季度業(yè)績同比大幅增長，主要是由于1）受行業(yè)景氣影響，鋰精礦與碳酸鋰價格繼續(xù)上漲，公司鋰產品也順勢提價，促使公司三季度單季度綜合毛利率同比提升22.37個百分點至49.55%；2）子公司天齊鋰業(yè)江蘇在春檢停產改造后于6月底復產，帶動公司鋰化工產品產銷量提高。但子公司文菲爾德終止礦石轉化工廠項目(MCP)計提資產減值準備5553.23萬元（直接侵蝕歸屬母公司股東凈利潤1982.50萬元），天齊鋰業(yè)江蘇復產后還未達產使管理費用增加，以及美元升值致使文菲爾德2億美元貸款形成的匯兌損失增加（財務費用增加6639.28萬元），這些因素都致使公司三季度業(yè)績不及預期。（2）行業(yè)景氣度不斷提升，鋰價仍有向上空間。受下游新能源汽車持續(xù)放量拉動動力鋰電池需求，供應端鋰資源現存產能寡頭格局穩(wěn)定、新增產能投放進度不及預期的影響，碳酸鋰價格自年初以來已上漲40%以上（10月以來再度上漲近10%），且漲價邏輯已由單純的鋰精礦成本帶動演化為上游成本上漲與下游需求旺盛雙輪驅動。隨著新能源汽車產銷量不斷的超預期，受制于資源端碳酸鋰供給無法快速放量，供應缺口仍將持續(xù)，碳酸鋰在四季度甚至是2016年依舊有繼續(xù)上漲的空間。投資建議鋰行業(yè)周期上行，碳酸鋰四季度繼續(xù)維持漲價態(tài)勢