麥肯錫-全球銀行業(yè)年度報(bào)告

麥肯錫-全球銀行業(yè)年度報(bào)告1.疫情下的全球銀行業(yè)：避免了一場(chǎng)行業(yè)危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)意外走強(qiáng)，銀行業(yè)也已脫離低谷。然而，仍有半數(shù)銀行利潤(rùn)不及其股本成本，這給銀行業(yè)前景蒙上了陰影。未來(lái)幾年，銀行有機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)尚可的業(yè)績(jī)，但做到驚人增長(zhǎng)難度較大。三大宏觀因素——利率、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持、銀行對(duì)過(guò)剩流動(dòng)性的管理方式——將主導(dǎo)其業(yè)績(jī)走勢(shì)。無(wú)論宏觀環(huán)境如何，銀行的業(yè)務(wù)模式仍存在流動(dòng)性過(guò)高、資本過(guò)度密集的問(wèn)題。與專注發(fā)行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)相比，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表吸引力更低，更難創(chuàng)收。此外，疫情加快了數(shù)字化顛覆的腳步，為金融科技公司和其他數(shù)字企業(yè)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，鞏固其在金融服務(wù)領(lǐng)域取得的長(zhǎng)足進(jìn)展。全球經(jīng)濟(jì)：好于預(yù)期過(guò)去幾個(gè)月，全球很多地區(qū)的企業(yè)、政府部門(mén)和社會(huì)組織都如釋重負(fù)。一年半以前，危機(jī)似乎一觸即發(fā)。當(dāng)時(shí)，有效對(duì)抗新冠病毒的疫苗似乎還遙不可及，新增病例和死亡人數(shù)不斷攀升，已然失控。企業(yè)或被迫停業(yè)、或苦苦掙扎，所有企業(yè)都面臨著極端不確定的前景。如今，得益于政府的有效支持和諸多疫苗的見(jiàn)效，許多國(guó)家逐漸回歸常態(tài)。但德?tīng)査儺惗局甑某霈F(xiàn)和較低的疫苗接種率導(dǎo)致部分地區(qū)仍在經(jīng)受第三波、第四波疫情的沖擊。11月末，世界衛(wèi)生組織（WHO）命名了一種值得關(guān)切的新病毒變種：奧密克戎。截至本報(bào)告發(fā)表之際，現(xiàn)有疫苗對(duì)新變異的病毒是否有效尚未可知。新變異病毒的出現(xiàn)凸顯出一個(gè)簡(jiǎn)單事實(shí)：在這個(gè)相互聯(lián)通的世界里，我們是命運(yùn)共同體，除非人人安全，否則沒(méi)有人能高枕無(wú)憂。經(jīng)濟(jì)方面的表現(xiàn)則略顯積極，全球經(jīng)濟(jì)在所有領(lǐng)域的表現(xiàn)都超出了預(yù)期。這讓分析師和企業(yè)高管（參見(jiàn)麥肯錫對(duì)1000多位全球企業(yè)高管的調(diào)查結(jié)果）均喜出望外。全球經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)、甚至超過(guò)疫情前水平。不過(guò)，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度存在差異，中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐較快，但歐洲的GDP、工業(yè)產(chǎn)值和私人消費(fèi)增速仍低于疫情前。若以金融市場(chǎng)表現(xiàn)作為領(lǐng)先指標(biāo)，則可看到，全球所有金融市場(chǎng)表現(xiàn)均高于（很多情況下是遠(yuǎn)高于）2019年水平。成功背后有諸多因素。2020年初全球疫情初現(xiàn)時(shí)，幾乎沒(méi)有人能預(yù)料到政府救助力度會(huì)如此之大。各國(guó)政府提供的經(jīng)濟(jì)刺激措施總計(jì)占到GDP的29%左右，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年金融危機(jī)后的3.3%。科學(xué)界的疫苗研發(fā)速度空前，這也在人們意料之外。以往疫苗研發(fā)通常需要幾十年，但這次在不到一年的時(shí)間內(nèi)就研發(fā)出了多種疫苗。企業(yè)也展現(xiàn)出了驚人的韌性，它們革新產(chǎn)品和服務(wù)；電商在整體零售銷量中的占比由2019年的18%躍升至2020年的29%。2019年至2020年，美國(guó)電商的增速幾乎是之前5年的3倍，許多美國(guó)消費(fèi)者甚至買(mǎi)車都通過(guò)電商。人們雖然無(wú)法出門(mén)，但在家辦公的戰(zhàn)斗力一樣驚人。醫(yī)生、護(hù)士、售貨員、公交司機(jī)等數(shù)千萬(wàn)一線工作人員的無(wú)私奉獻(xiàn)也讓許多人備受鼓舞。人們最初擔(dān)心疫情會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重破壞，但并未出現(xiàn)這樣的結(jié)果，與此同時(shí)，未來(lái)人們可能也會(huì)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和力度并不如當(dāng)前看起來(lái)的那么強(qiáng)勁。畢竟，如前文所述，疫情雖然在很多地區(qū)得到了有效控制，但遠(yuǎn)未結(jié)束。最近，美國(guó)等一些國(guó)家和地區(qū)遭遇了供應(yīng)鏈瓶頸和通脹上升，這給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)巨大障礙，減緩了工業(yè)增長(zhǎng)，打擊了消費(fèi)情緒。例如，10月份美國(guó)通脹預(yù)期升至2.9%，不過(guò)這尚未超出大多數(shù)央行的目標(biāo)范圍。政府救助措施中有很大一部分是通過(guò)延期還貸的方式提供的；在歐洲，延期償還的貸款金額總計(jì)達(dá)9000億歐元。在愛(ài)爾蘭、意大利和葡萄牙等國(guó)，超過(guò)10%的貸款暫停還本付息。隨著這些延期措施逐步取消，會(huì)有多少借貸方能在不違約、不重組的情況下繼續(xù)還貸？結(jié)果還是未知數(shù)。此外，仍有一些行業(yè)需要更長(zhǎng)的時(shí)間方能復(fù)蘇，而這些企業(yè)需要同時(shí)應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)有限和不利的利率環(huán)境兩大挑戰(zhàn)。這些干擾因素對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響日漸顯現(xiàn)，第三季度全球各經(jīng)濟(jì)體GDP增速較低便是明證。第三季度中國(guó)年化GDP增幅僅為4.9%，低于5.2%的預(yù)期，更不及第二季度的7.9%。同時(shí)，美國(guó)第三季度年化GDP增速為2%，低于2.7%的預(yù)期，且大幅低于第二季度的6.7%。分析人士認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的主要原因包括：2021年夏天疫情反彈、供應(yīng)鏈問(wèn)題以及消費(fèi)者花完政府救助款后耐用品消費(fèi)支出降低。雖然出現(xiàn)了種種問(wèn)題，但經(jīng)濟(jì)前景仍比一年前的預(yù)期更為光明。麥肯錫對(duì)全球2000多名企業(yè)高管的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，高管們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將會(huì)全面恢復(fù)。他們預(yù)計(jì)2024年全球GDP將比2019年高出10%，增長(zhǎng)最快的將是中國(guó)（30%）、亞洲新興市場(chǎng)（28%）、中東和非洲（13%）及美國(guó)（11%）。其他大型經(jīng)濟(jì)體中，歐洲

（6%）、拉美（9%）和日本（3%）增長(zhǎng)較為溫和。2020年至2021年全球銀行業(yè)表現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，各金融機(jī)構(gòu)及其從業(yè)者功不可沒(méi)。他們協(xié)助政府完成援助金發(fā)放，通過(guò)持續(xù)營(yíng)業(yè)確保了金融穩(wěn)定。除此之外，銀行還慷慨放貸：去年貸款增長(zhǎng)11%，是市場(chǎng)普遍預(yù)期的5倍，其中中國(guó)（20%）和歐洲（9%）增長(zhǎng)尤為明顯。而且，這些成就是在大多數(shù)銀行分支機(jī)構(gòu)暫停營(yíng)業(yè)的情況下取得的。與之前那場(chǎng)金融危機(jī)不同，這一次，銀行沒(méi)有遭受異常損失或重大資本撤回，也沒(méi)有被“白衣騎士”收購(gòu)。銀行保持了一定的盈利能力，狀況好于大多數(shù)分析師的預(yù)期。2020年ROE為6.7%，雖然低于股本成本，但仍然高于預(yù)期，且高于2008年金融危機(jī)后的4.9%。疫情導(dǎo)致全球各地銀行業(yè)的ROE下滑。北美銀行業(yè)的ROE從2019年的12%降至2020的8%；

歐洲銀行業(yè)的ROE減半，從6%下滑至3%；亞洲銀行業(yè)的ROE跌落1個(gè)百分點(diǎn)。銀行不僅在諸多方面展現(xiàn)出韌性，而且憑借在金融危機(jī)之后十幾年里積累的雄厚資本，銀行為解決這場(chǎng)危機(jī)做出了不少貢獻(xiàn)。2020年，全球銀行業(yè)核心一級(jí)資本（CET-1）比率從12.4%升至12.7%。原因何在？資產(chǎn)價(jià)格走強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇令銀行的不良貸款（NPL）撥備低于預(yù)期。在2020年的報(bào)告中4，我們估算銀行業(yè)2020年的不良貸款撥備總計(jì)為1.5萬(wàn)億美元，而實(shí)際數(shù)字是1.3萬(wàn)億美元。實(shí)際數(shù)字依然很高（比上一場(chǎng)危機(jī)過(guò)后的2009年高出4000億美元），但仍低于預(yù)期。不過(guò)需要指出一點(diǎn)，部分損失無(wú)疑是被延后了：預(yù)計(jì)2/3以上的風(fēng)險(xiǎn)成本存在于企業(yè)貸款中，而2008年至2010年金融危機(jī)期間，這一比例不到50%。歐洲銀行管理局近期進(jìn)行的壓力測(cè)試也進(jìn)一步證明了銀行業(yè)的韌性。在不利情景下，銀行業(yè)的CET-1比率會(huì)下降485個(gè)基點(diǎn)至10%以上水平。測(cè)試結(jié)果表明，金融系統(tǒng)承壓之后會(huì)受損，但不至于崩潰。疫情或許沒(méi)有對(duì)全球銀行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生預(yù)期中那樣嚴(yán)重的負(fù)面影響，但其他方面的影響依然存在。數(shù)字銀行業(yè)務(wù)加速發(fā)展，現(xiàn)金使用率下降，儲(chǔ)蓄攀升，遠(yuǎn)程辦公成為常態(tài)，環(huán)境和可持續(xù)性而今成為客戶和監(jiān)管機(jī)構(gòu)最關(guān)心的話題。數(shù)字銀行業(yè)務(wù)發(fā)展空前。不過(guò)，早在疫情之前，很多發(fā)達(dá)市場(chǎng)就已如此了：在發(fā)達(dá)市場(chǎng)，銀行數(shù)字服務(wù)的使用率早已超過(guò)線下服務(wù)。近來(lái)數(shù)字業(yè)務(wù)的加速增長(zhǎng)主要得益于兩大趨勢(shì)：其一，數(shù)字化程度最低的客戶（如農(nóng)村人口和老年人）開(kāi)始使用數(shù)字技術(shù)。其二，為確保在網(wǎng)點(diǎn)關(guān)閉時(shí)仍能提供服務(wù)、進(jìn)行交易，數(shù)字業(yè)務(wù)進(jìn)展落后的各銀行也紛紛部署了新的產(chǎn)品及服務(wù)。新冠疫情還推動(dòng)了支付和零售業(yè)務(wù)的數(shù)字化，數(shù)字化進(jìn)程在各支付類型、人群和地理位置全面推進(jìn)。在美國(guó)，使用兩種及以上數(shù)字化支付方式的消費(fèi)者比例從2019年的45%躍升至2020年的58%。非洲各國(guó)政府借助數(shù)字支付方式發(fā)放救助金，將金融普惠推廣到傳統(tǒng)銀行之外的領(lǐng)域。舉例而言，多哥政府推出了Novissi現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬計(jì)劃，通過(guò)移動(dòng)渠道發(fā)放社會(huì)福利金。還有一個(gè)趨勢(shì)在疫情前就已存在又疫情中得到加強(qiáng)：

資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)性增加。雖然2020年和2021年上半年貸款有所增長(zhǎng)，但全球的貸存比（LTD）仍然處于歷史低位。2020年4月，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄率創(chuàng)下歷史新高5，達(dá)33.7%；美國(guó)居民儲(chǔ)蓄率自2019年以來(lái)翻了不止一番，達(dá)到3萬(wàn)億美元。英美兩國(guó)均出現(xiàn)儲(chǔ)蓄增加、貸存比下降。經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放后，消費(fèi)者可能會(huì)“報(bào)復(fù)性消費(fèi)”，儲(chǔ)蓄率可能會(huì)降低。但這場(chǎng)危機(jī)過(guò)去后，銀行資產(chǎn)負(fù)債表中留下的很可能是過(guò)高的流動(dòng)性（及過(guò)度的資本儲(chǔ)備）——與上一場(chǎng)危機(jī)相比尤其明顯。2021年，在應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題上，各國(guó)政府、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者給銀行業(yè)的壓力越來(lái)越大。已有諸多政府承諾將實(shí)現(xiàn)凈零目標(biāo)，投資者對(duì)環(huán)境和氣候相關(guān)議題的興趣也越來(lái)越高。在此背景下，歐洲央行宣布將在2022年進(jìn)行氣候風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，其他地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在為類似的測(cè)試做準(zhǔn)備。對(duì)銀行業(yè)而言，不論是由于監(jiān)管要求、商業(yè)準(zhǔn)則還是社會(huì)責(zé)任，發(fā)展綠色金融都是大勢(shì)所趨。行業(yè)展望：未知前景與數(shù)字顛覆全球經(jīng)濟(jì)在疫情中的表現(xiàn)似乎好于預(yù)期，至少銀行業(yè)像疫情前一樣穩(wěn)健——而且比上一場(chǎng)危機(jī)過(guò)后要健康得多。那么我們是否就能斷言：銀行業(yè)和銀行股東的未來(lái)一片光明？事實(shí)并非如此。有兩項(xiàng)銀行業(yè)績(jī)指標(biāo)讓人無(wú)法安心：一是衡量當(dāng)前盈利能力的凈資產(chǎn)收益率（ROE），二是反映資本市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)估值的領(lǐng)先指標(biāo)市凈率。51%的銀行ROE低于股本成本（COE），其中17%的銀行ROE比COE低4個(gè)百分點(diǎn)以上。銀行業(yè)資本要求高，又要適應(yīng)當(dāng)前的低利率環(huán)境，因而在為股東創(chuàng)造價(jià)值方面，銀行面臨著結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。事實(shí)上，過(guò)去13年股東和政府向銀行業(yè)注入的近2.8萬(wàn)億美元資本反而造成了不利影響，導(dǎo)致ROE下降3~4個(gè)百分點(diǎn)。即便恢復(fù)到之前的資本儲(chǔ)備水平，上述17%的銀行也無(wú)法創(chuàng)造價(jià)值。其余34%的銀行雖能滿足監(jiān)管要求的資本比率，但卻很難為股東創(chuàng)造價(jià)值。作為資本密集型行業(yè)，低利率環(huán)境給銀行業(yè)造成的挑戰(zhàn)也反映在了估值上。銀行當(dāng)前市值與賬面價(jià)值大體相同，而其他行業(yè)的市值是賬面價(jià)值的3倍，銀行以外其他金融機(jī)構(gòu)的市值是賬面價(jià)值的1.3倍。47%的銀行市值低于賬面的股本價(jià)值。甚至在金融行業(yè)整體市值大漲之后（2020年2月到2021年10月間，金融行業(yè)整體市值增加1.9萬(wàn)億美元，增幅超過(guò)20%），銀行仍面臨估值偏低的困境。為何會(huì)出現(xiàn)這種矛盾現(xiàn)象呢？問(wèn)題就出在平均值上：

在我們分析的599家金融機(jī)構(gòu)中，65家金融機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了疫情期間的所有市值增長(zhǎng)。50%以上的市值增長(zhǎng)來(lái)自于專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，包括支付公司、金融交易所、券商及投行等。少數(shù)幾家全能銀行也實(shí)現(xiàn)了市值增長(zhǎng)，但其他絕大部分銀行只是股價(jià)略有上升，甚至下降。銀行估值現(xiàn)狀表明，資本市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)有所低估：因?yàn)殡m然銀行業(yè)在基線情景下的盈利能力和增長(zhǎng)尚可，韌性也較強(qiáng)，但對(duì)投資者的吸引力并不大，更何況這一行業(yè)還正面臨專業(yè)化、輕資本金融服務(wù)企業(yè)帶來(lái)的顛覆性沖擊。這一點(diǎn)在市場(chǎng)倍數(shù)中也有所體現(xiàn)。銀行業(yè)的市場(chǎng)倍數(shù)現(xiàn)在較接近普通的公用事業(yè)公司，市盈率（P/E）為15倍。2022至2025年基線情景下的金融業(yè)：前景尚可，但吸引力不強(qiáng)考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)和疫情可能出現(xiàn)的情景以及世界各地不同銀行的起點(diǎn)存在巨大差異，我們認(rèn)為，到2025年，全球銀行業(yè)的復(fù)蘇能將ROE推升至7%～12%；這與過(guò)去10年（2010到2020年）的狀況較為相似，當(dāng)時(shí)ROE均值為7%～8%。這一基線情景因地區(qū)不同而略有差別，且將受到三大宏觀因素影響：通脹和利率、政府對(duì)復(fù)蘇的支持、流動(dòng)性。這三大因素相互關(guān)聯(lián)，均不受銀行控制。上述變量會(huì)決定銀行的盈利能力究竟是靠近上限（12%）還是下限（7%）。通脹和利率。疫情期間，主要地區(qū)央行均在降低基準(zhǔn)利率，扶持債券市場(chǎng)；市場(chǎng)利率均值也大幅下降。2019年，美國(guó)3月期國(guó)債收益率均值為2.1%，而2020年為0.4%。今年，在疫情恢復(fù)初期，產(chǎn)品短缺和供應(yīng)鏈瓶頸導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)急劇上升。若通脹趨勢(shì)繼續(xù)下去，則銀行業(yè)凈息差會(huì)有所改善，但同時(shí)債務(wù)違約和提前贖回的問(wèn)題也會(huì)增多。根據(jù)我們的估算，利率每增加100個(gè)基點(diǎn)，ROE將隨之增長(zhǎng)1.0%～1.5%。這或許算是意外之喜，但因各地區(qū)起點(diǎn)不同，實(shí)際效果很難保證，而且這也只影響資產(chǎn)負(fù)債表上的名義價(jià)值，并沒(méi)有明顯改善銀行業(yè)的實(shí)際價(jià)值。政府支持。2020年到2021年間，各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)支持舉措規(guī)模達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元，而接下來(lái)的幾輪刺激措施仍然規(guī)模巨大。在歐洲，2021年到2023年的“歐盟下一代”基金規(guī)模為7500億歐元（其中一半是貸款），這相當(dāng)于歐洲各銀行資產(chǎn)負(fù)債表上未償信貸總額的15%左右。此類計(jì)劃對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至關(guān)重要，銀行將確保資金流向適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)部門(mén)，在此其間會(huì)產(chǎn)生巨大商機(jī)，銀行既能直接增加貸款（雖然息差較小），又能借此交叉銷售其他融資產(chǎn)品和銀行業(yè)務(wù)解決方案

（例如支付業(yè)務(wù)）。流動(dòng)性。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們預(yù)測(cè)私人消費(fèi)也會(huì)增長(zhǎng)。麥肯錫2021年5月發(fā)布的一份調(diào)查顯示，美國(guó)約有半數(shù)消費(fèi)者希望（謹(jǐn)慎地）寵溺自己一把。若真是如此，則儲(chǔ)蓄率應(yīng)該會(huì)回到“正?！彼?。但如果其他條件不變，那么貸存比仍會(huì)低于100%。銀行可通過(guò)將存款轉(zhuǎn)入表外產(chǎn)品來(lái)提升貸存比。在歐洲大多數(shù)國(guó)家，家庭儲(chǔ)蓄中活期和定期存款的比例都超過(guò)50%，這高于美國(guó)的27%，也高于許多金融顧問(wèn)認(rèn)為的健康區(qū)間（10%～30%）。儲(chǔ)蓄存款中很大一部分掌握在嬰兒潮世代（1945年到1964年間出生的人）手中。以美國(guó)為例，根據(jù)我們的估算，美國(guó)50%的個(gè)人金融資產(chǎn)為嬰兒潮世代所持有；但在接下來(lái)的10年內(nèi)，隨著嬰兒潮世代和沉默世代（1928年至1945年間出生的人）把財(cái)產(chǎn)傳給配偶和子女，將有9.4萬(wàn)億美元被轉(zhuǎn)手。這一規(guī)模龐大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移將為銀行創(chuàng)造機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金向投資產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化。同時(shí)，這也會(huì)帶來(lái)威脅，因?yàn)槔^承這筆財(cái)富的年輕一代對(duì)資本分配和服務(wù)渠道可能會(huì)有不同的預(yù)期。如果銀行能成功實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)換，則將受益匪淺。LTD每上升5個(gè)百分點(diǎn)，ROE就能上升多達(dá)1.5個(gè)點(diǎn)。但問(wèn)題是，誰(shuí)能抓住這一機(jī)會(huì)？是扮演值得信賴的資產(chǎn)負(fù)債表管理者的傳統(tǒng)銀行？還是投資者眼中更敢于創(chuàng)新、動(dòng)作更快的專業(yè)機(jī)構(gòu)和金融科技公司？考慮到上述所有因素的影響且若一切順利，則銀行業(yè)的ROE上限將超過(guò)2017年到2019年的水平。但即便如此，銀行業(yè)也很難吸引到投資者的目光，因?yàn)橥顿Y者面前有很多增速更快、利潤(rùn)更高的機(jī)會(huì)。來(lái)自平臺(tái)企業(yè)的數(shù)字化顛覆我們最早提到金融科技公司和平臺(tái)企業(yè)帶來(lái)的顛覆性威脅是在2015年的年度報(bào)告中。自此，這些企業(yè)已從無(wú)名小輩成長(zhǎng)為銀行無(wú)法忽視的競(jìng)爭(zhēng)者。這些數(shù)字企業(yè)與客戶在日常生活中互動(dòng)，滿足客戶的特定金融需求，提供獨(dú)特的服務(wù)體驗(yàn)，同時(shí)又能借助高級(jí)分析技術(shù)形成寶貴的客戶洞見(jiàn)。這些優(yōu)勢(shì)為數(shù)字企業(yè)獲得了幾百萬(wàn)新客戶，也俘獲了一批看好其成長(zhǎng)軌跡的投資者。麥肯錫2021年全球零售銀行業(yè)消費(fèi)者調(diào)查顯示，在美國(guó)，已有約40%的零售客戶在使用金融科技公司或大型科技公司的金融服務(wù)。在西歐，這一滲透率為30%。該轉(zhuǎn)變主要與價(jià)格和客戶體驗(yàn)有關(guān)——具體而言，主要是因?yàn)榻鹑诳萍脊镜姆?wù)獲取便捷、速度快，app功能更豐富。在英美兩國(guó)，此類服務(wù)提供商獲得的相關(guān)收入占銀行業(yè)整體收入的3%～5%。這一比例雖然不高，但傳統(tǒng)的專業(yè)金融服務(wù)公司曾經(jīng)的起點(diǎn)同樣不高，但如今，其收入已占到全球銀行業(yè)務(wù)收入的1/3以上。以瑞典、葡萄牙為例，消費(fèi)金融專業(yè)機(jī)構(gòu)占據(jù)了50%以上的市場(chǎng)份額。這樣的金融科技公司。其中，P2P平臺(tái)FundingCircle發(fā)放了價(jià)值23億英鎊的貸款，是繼國(guó)民威斯敏斯特銀行（Natwest）和匯豐銀行之后的第三大CBILS貸款機(jī)構(gòu)。在美國(guó)，CrossRiverBank為幾家金融科技公司提供銀行業(yè)務(wù)，并通過(guò)“薪酬保護(hù)項(xiàng)目”為小企業(yè)提供了110多億美元貸款。平臺(tái)企業(yè)是否會(huì)證實(shí)比爾·蓋茨1994年提出的觀點(diǎn)——銀行業(yè)務(wù)必不可少，但并非都通過(guò)銀行實(shí)現(xiàn)？

現(xiàn)在思考這個(gè)問(wèn)題或許離題太遠(yuǎn)——至少未來(lái)3到5年可能都為時(shí)尚早。但關(guān)鍵是，正如Spotify重新定義了音樂(lè)聽(tīng)眾的期待，B改變了出行規(guī)劃方式，平臺(tái)企業(yè)也在以類似方式重新定義著客戶對(duì)銀行業(yè)務(wù)的期待。金融科技公司和大型科技公司進(jìn)軍銀行業(yè)務(wù)不再只是可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，而是擺在眼前的現(xiàn)實(shí)。亞馬遜、蘋(píng)果、Facebook和谷歌都推出了消費(fèi)支付產(chǎn)品或服務(wù)；有些企業(yè)還提供信用卡支付服務(wù)，大多數(shù)企業(yè)都有銷售點(diǎn)（POS）消費(fèi)金融選項(xiàng)。在中國(guó)，阿里巴巴和騰訊提供的產(chǎn)品和服務(wù)范圍還要廣。兩年前，65%的消費(fèi)者對(duì)麥肯錫表示，他們信任亞馬遜處理他們的金融需求；谷歌和蘋(píng)果的得分也大體相當(dāng)。數(shù)字化顛覆不只出現(xiàn)在零售領(lǐng)域。英國(guó)政府2020年3月推出的“冠狀病毒業(yè)務(wù)中斷貸款計(jì)劃”（CBILS）吸引了100多家政府授權(quán)貸款機(jī)構(gòu)。其中2/3是AssetzCapital、FundingCircle、Iwoca和ThinCats這樣的金融科技公司。其中，P2P平臺(tái)FundingCircle發(fā)放了價(jià)值23億英鎊的貸款，是繼國(guó)民威斯敏斯特銀行（Natwest）和匯豐銀行之后的第三大CBILS貸款機(jī)構(gòu)。在美國(guó)，CrossRiverBank為幾家金融科技公司提供銀行業(yè)務(wù)，并通過(guò)“薪酬保護(hù)項(xiàng)目”為小企業(yè)提供了110多億美元貸款。平臺(tái)企業(yè)是否會(huì)證實(shí)比爾·蓋茨1994年提出的觀點(diǎn)——銀行業(yè)務(wù)必不可少，但并非都通過(guò)銀行實(shí)現(xiàn)？

現(xiàn)在思考這個(gè)問(wèn)題或許離題太遠(yuǎn)——至少未來(lái)3到5年可能都為時(shí)尚早。但關(guān)鍵是，正如Spotify重新定義了音樂(lè)聽(tīng)眾的期待，B改變了出行規(guī)劃方式，平臺(tái)企業(yè)也在以類似方式重新定義著客戶對(duì)銀行業(yè)務(wù)的期待。投資者將資金投向了客戶偏愛(ài)的領(lǐng)域。2020年，全球?qū)鹑诳萍脊镜耐顿Y總計(jì)約400億美元。2021年上半年，金融科技公司總計(jì)融資520億美元。這與全球銀行8萬(wàn)億美元的市值相比，占比甚微。但銀行面臨的威脅并非是金融科技公司和大型科技公司如今的地位，而是它們的增長(zhǎng)速度將有多快，在金融服務(wù)業(yè)務(wù)盈利空間最大的領(lǐng)域能吸引到多少客戶。投資風(fēng)向的轉(zhuǎn)變預(yù)示了銀行業(yè)將出現(xiàn)一個(gè)范圍更廣且更長(zhǎng)期的變化趨勢(shì)：兩極分化。我們將在下一章展開(kāi)探討。2.金融行業(yè)兩極分化2021年接近尾聲，金融機(jī)構(gòu)（不一定是銀行）中，有的捷報(bào)頻傳，有些卻節(jié)節(jié)敗退。本章中，我們將探討導(dǎo)致股東價(jià)值差異的四大因素：地理位置（銀行的主要市場(chǎng)在哪里？）、規(guī)模

（銀行與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比規(guī)模如何？）、客群（銀行關(guān)注哪些細(xì)分客群？）和商業(yè)模式（銀行如何設(shè)計(jì)并交付產(chǎn)品和服務(wù)？）。前三點(diǎn)極為重要，但屬于銀行固有問(wèn)題，難以把控。最后一大因素卻是在銀行的控制范圍內(nèi)且其重要性不斷攀升。我們?cè)诒菊轮锌偨Y(jié)了部分領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式特點(diǎn)，供其他機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)借鑒。從整體韌性到增長(zhǎng)分化任何比賽中，總是一些人領(lǐng)跑，大多數(shù)人在中間，還有一小部分人落在后面。比賽中還會(huì)出現(xiàn)關(guān)鍵時(shí)刻，領(lǐng)跑者在這一刻與其他人拉開(kāi)差距。競(jìng)爭(zhēng)就是如此，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)同樣適用。事實(shí)上，以麥肯錫多年來(lái)的觀察分析來(lái)看，各行業(yè)（包括銀行業(yè)）的利潤(rùn)分布變化也是這樣。自2008年以來(lái)，以股東總收益來(lái)看，銀行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)與落后企業(yè)間的差距在逐步拉大。到2019年，前10%的銀行為股東創(chuàng)造的價(jià)值是后10%銀行的5倍左右（是一般銀行的3倍）。如今，這場(chǎng)股東價(jià)值競(jìng)賽又迎來(lái)了關(guān)鍵時(shí)刻：后危機(jī)時(shí)期。在上一場(chǎng)危機(jī)（2007至2009年）后的10年間，行業(yè)領(lǐng)頭羊與落后者就出現(xiàn)了巨大差距，而其中60%的差距是在復(fù)蘇后的前兩年（2010至2011年）拉開(kāi)的。余下8年里，差距還在持續(xù)擴(kuò)大，但速度有所放緩。如果抗疫進(jìn)展順利，2022年我們將迎來(lái)后危機(jī)時(shí)期。重要的是，這段時(shí)期也標(biāo)志著全球銀行業(yè)新紀(jì)元的開(kāi)始，自此，銀行業(yè)將從普遍展現(xiàn)韌性的10年

（2011至2020年）過(guò)渡到增長(zhǎng)分化時(shí)期（2022至2027年）。過(guò)去10年，銀行都專注于同樣的活動(dòng)：重建監(jiān)管資本、滿足監(jiān)管要求、投資數(shù)字化、提升生產(chǎn)力和效率。其結(jié)果是銀行業(yè)整體盈利能力趨同，即普遍低于股本成本，全球銀行業(yè)的平均ROE由2010年的8%降至2015年的6%。銀行業(yè)ROE排名前10%的銀行與處于均值水平的銀行，其ROE之差從17個(gè)百分點(diǎn)縮小至14個(gè)百分點(diǎn)。估值也出現(xiàn)了類似的變化趨勢(shì)，這一時(shí)期銀行業(yè)領(lǐng)先者針對(duì)落后者的市凈率優(yōu)勢(shì)從250%縮窄至234%。這一趨同趨勢(shì)主要是各銀行所采取的必要措施、特別是早期措施所致。但在銀行同步發(fā)展的同時(shí)，其產(chǎn)品和服務(wù)逐步商品化，客戶預(yù)期也迅速提升。在低利率環(huán)境下，基于資產(chǎn)負(fù)債表形成的商品化業(yè)務(wù)模式收益較少，對(duì)客戶而言也沒(méi)有差異度（金融去中心化和央行數(shù)字貨幣所帶來(lái)的顛覆是銀行最新的壓力來(lái)源；詳見(jiàn)側(cè)欄加密貨幣）。如果將資產(chǎn)負(fù)債表收入與發(fā)行和銷售業(yè)務(wù)（如共同基金銷售、支付業(yè)務(wù)和消費(fèi)金融）收入分開(kāi)，則可以更清晰地看到這一趨勢(shì)：

增長(zhǎng)和盈利都逐漸來(lái)自后者，發(fā)行和銷售業(yè)務(wù)的ROE高達(dá)20%，是資產(chǎn)負(fù)債表驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)（4%）的5倍，在銀行收入中占比超過(guò)50%。而發(fā)行和銷售業(yè)務(wù)正是專業(yè)機(jī)構(gòu)和平臺(tái)公司大展身手之處，這些企業(yè)在該領(lǐng)域提供基于費(fèi)用的創(chuàng)新服務(wù)，挑戰(zhàn)傳統(tǒng)銀行的商業(yè)模式。英國(guó)金融科技公司Revolut在推出之初就提供不收取中間費(fèi)用的支付服務(wù)和可以查看開(kāi)支詳情的app功能。近來(lái)，這家公司進(jìn)軍財(cái)富管理業(yè)務(wù)，協(xié)助投資組進(jìn)行零星股份

（FractionalShares）和加密貨幣投資。結(jié)果短短3年內(nèi)，Revolut的全球客戶就從200萬(wàn)飆升至1500萬(wàn)。擁有約4億客戶的拉美地區(qū)知名電商平臺(tái)MercadoLibre目前正在打造自己的支付解決方案MercadoPago。成立于12年前、從事商戶收單業(yè)務(wù)的Square如今市值接近1000億美元，市凈率約33倍（截至2021年11月30日）。該公司股東近期批準(zhǔn)以290億美元收購(gòu)Afterpay7，通過(guò)向雙方的5000萬(wàn)客戶群提供“先買(mǎi)后付”服務(wù)，來(lái)提升自身價(jià)值主張。分化的原因企業(yè)今天做出的關(guān)鍵戰(zhàn)略決策將決定其未來(lái)5年的股東價(jià)值，也會(huì)決定企業(yè)能否在銀行業(yè)的未來(lái)版圖中蓬勃發(fā)展。如今的領(lǐng)先者有哪些獨(dú)到之處？哪些經(jīng)驗(yàn)可供借鑒？哪些因素又在掌控之外？我們分析了全球150多家金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、專業(yè)機(jī)構(gòu)和金融科技公司，發(fā)現(xiàn)造成分化的原因有四個(gè)，分別是：金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的地區(qū)、相對(duì)規(guī)模、關(guān)注的細(xì)分市場(chǎng)和部署的商業(yè)模式。我們?cè)?019年的報(bào)告中就曾指出：“銀行通常無(wú)法改變所在地的大環(huán)境，雖然規(guī)模可以做大，但需要時(shí)間，不過(guò)當(dāng)前大多數(shù)銀行可以通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或建立伙伴關(guān)系建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)。在后周期時(shí)代的短暫窗口期……銀行要提升自身業(yè)績(jī)，就需要立即采取措施，徹底改造自身，改變命運(yùn)9?！碑?dāng)時(shí)，并沒(méi)有人預(yù)測(cè)到會(huì)暴發(fā)疫情。我們確實(shí)預(yù)料到當(dāng)前周期正在接近尾聲，只是沒(méi)想到會(huì)結(jié)束得如此突然。銀行如今做出的戰(zhàn)略決策會(huì)決定其未來(lái)命運(yùn)。在這一大分化時(shí)期，究竟誰(shuí)能順勢(shì)而起，誰(shuí)會(huì)淘汰出局，這取決于銀行能否打造出順應(yīng)未來(lái)發(fā)展的商業(yè)模式。無(wú)論如何，有一點(diǎn)可以肯定：客戶注定是最大的贏家。地理位置2010年，銀行核心所在地市場(chǎng)可解釋73%的市凈率標(biāo)準(zhǔn)差。在之前的2000年至2005年間，新興經(jīng)濟(jì)體一直是全球增長(zhǎng)的主動(dòng)力。如果銀行重視這些地區(qū)，那么隨著市場(chǎng)增長(zhǎng)，投資者對(duì)銀行的戰(zhàn)略也會(huì)更有信心。但5年前出現(xiàn)了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)：在金融危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)后，增長(zhǎng)重心又回到了發(fā)達(dá)國(guó)家，價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)因素也出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。2017年，銀行所在地僅貢獻(xiàn)市凈率標(biāo)準(zhǔn)差的41%。而今，根據(jù)我們的分析，地理位置重又成為最重要的因素，占到市凈率標(biāo)準(zhǔn)差的65%左右。主要在于中美貿(mào)易沖突引發(fā)擔(dān)憂、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素導(dǎo)致發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩。疫情后，我們預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)將重回增長(zhǎng)快車道。在一種復(fù)蘇情景下，2019到2024年間，中國(guó)的GDP年增幅將達(dá)到5.4%，亞洲新興市場(chǎng)將年增長(zhǎng)4.8%，遠(yuǎn)高于同一情景下東歐（2.4%）的增長(zhǎng)。而北美市場(chǎng)（2.5%）、亞洲發(fā)達(dá)市場(chǎng)（1.5%）和西歐（1.4%）的增速也不會(huì)高。根據(jù)麥肯錫估算，到2025年，新興市場(chǎng)在全球銀行業(yè)收入池中的份額將超過(guò)50%——與本世紀(jì)初的20%相比，變化相當(dāng)驚人。如果銀行的核心市場(chǎng)位于體量大、增速快的新興經(jīng)濟(jì)體（如在中國(guó)的支付公司、在印度尼西亞服務(wù)富裕人群的資產(chǎn)管理公司），那么這些銀行自然能輕松獲益。其他銀行（如位于歐洲的全能銀行）必須加倍努力，才能實(shí)現(xiàn)類似規(guī)模的增長(zhǎng)。這些地理差異的影響已經(jīng)部分反映在了股價(jià)中。規(guī)模麥肯錫對(duì)全球約150家金融機(jī)構(gòu)的分析結(jié)果顯示，若銀行在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額較高，則其ROE會(huì)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這種規(guī)模效應(yīng)在亞洲和拉美地區(qū)尤為明顯，這些地區(qū)領(lǐng)先銀行的ROE分別較同業(yè)高出400和450個(gè)基點(diǎn)。在歐洲，大型銀行和小型專業(yè)機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)均優(yōu)于中型銀行。大型銀行成本效益往往更高，但差異程度各有不同。在瑞典、丹麥、德國(guó)和俄羅斯，資產(chǎn)排名前三的銀行成本效益明顯優(yōu)于處于后20%的銀行，兩者的成本資產(chǎn)比差距達(dá)200～300個(gè)基點(diǎn)。而在美國(guó)和中國(guó)，領(lǐng)先銀行與落后銀行的差距略小一些，不到50個(gè)基點(diǎn)。麥肯錫預(yù)計(jì)，隨著銀行在技術(shù)方面展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)模的重要性將進(jìn)一步凸顯。這一點(diǎn)在2019年版報(bào)告中也有所提及。其中部分原因在于，大多數(shù)IT投資都包含固定成本，如果銀行的資產(chǎn)價(jià)值高或收入基礎(chǔ)高，則投資的相對(duì)成本就更低。規(guī)模效應(yīng)的初步影響是，隨著企業(yè)不斷擴(kuò)大規(guī)模、持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)能力，其邊際成本也會(huì)不斷降低。除此之外，我們認(rèn)為，規(guī)模還能帶來(lái)其他優(yōu)勢(shì)：從大型平臺(tái)提供的P2P支付、借貸等服務(wù)可以看出，數(shù)字規(guī)?；瘞?lái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)正在顯現(xiàn)。細(xì)分客群金融機(jī)構(gòu)之間差距拉大的另一原因在于，在為增速快、利潤(rùn)高的細(xì)分客群提供服務(wù)方面，各銀行存在差異。以美國(guó)零售銀行業(yè)務(wù)為例，過(guò)去15年間，中低收入家庭收入顯著下降。麥肯錫的分析和專有數(shù)據(jù)顯示，扣除風(fēng)險(xiǎn)成本后，一個(gè)普通美國(guó)家庭每年能為銀行創(chuàng)造約2700美元收入；而年齡在35～55歲之間、具有學(xué)士學(xué)位、年收入在10萬(wàn)美元以上的自由職業(yè)者，給銀行帶來(lái)的收入是前者的4倍（1.15萬(wàn)美元）。如果同一客戶居住在紐約且使用數(shù)字銀行，那么為銀行創(chuàng)造的收入則是普通客戶的5倍（1.35萬(wàn)美元）。新興市場(chǎng)的差距甚至更大：以印度為例，40歲以下男性客戶為零售銀行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了40%的收入。各細(xì)分客群之間的盈利貢獻(xiàn)相差越來(lái)越大，在零售銀行業(yè)務(wù)之外也是如此。中小企業(yè)（SME）占到全球銀行業(yè)年收入的1/5（約8500億美元）。未來(lái)5年，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將每年增長(zhǎng)7%～10%。然而，銀行在這一細(xì)分領(lǐng)域的利潤(rùn)差異很大，部分是因?yàn)楫a(chǎn)品組合中的信貸質(zhì)量差異很大。服務(wù)中小客戶時(shí)，在客戶體驗(yàn)與服務(wù)成本之間找到最佳平衡點(diǎn)也并非易事。為此，很多銀行不會(huì)優(yōu)先考慮中小企業(yè)客群，這樣做不僅放棄了大量的潛在價(jià)值，也讓中小企業(yè)覺(jué)得自身需求沒(méi)有得到重視。順應(yīng)未來(lái)的商業(yè)模式在不確定性加劇的世界，我們很難去討論何謂“順應(yīng)未來(lái)”的商業(yè)模式。許多在2019年時(shí)自以為準(zhǔn)備充分的企業(yè)，如今卻在手忙腳亂地自我改造，或是已經(jīng)出局。但不管怎樣，“順應(yīng)未來(lái)”的概念還是有用的，因?yàn)檫@有助于打造一家足具韌性、能夠抵御外界顛覆的銀行。以支付業(yè)務(wù)為例。Fiserv、GlobalPayments、Klarna和Square這4家公司各有特色，各自聚焦支付價(jià)值鏈不同領(lǐng)域，但它們的共同點(diǎn)是，都能在大多數(shù)銀行很難創(chuàng)造價(jià)值的領(lǐng)域繁榮發(fā)展。這4家公司的商業(yè)模式都屬于輕資本型，它們都注重在相關(guān)性最高、吸引力最大的收入池中提高銷量，同時(shí)都在大力投資技術(shù)、發(fā)展可擴(kuò)展的綜合系統(tǒng)。而大多數(shù)銀行正好相反，將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在借方，該領(lǐng)域價(jià)值創(chuàng)造有限，收入來(lái)源也面臨壓力，活期賬戶、跨境支付就屬于此類。整體而言，支付、消費(fèi)金融和財(cái)富管理領(lǐng)域的專業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的ROE和估值倍數(shù)均高于大多數(shù)全球全能銀行。部分金融科技公司也一步步壯大，幾年內(nèi)便發(fā)展成數(shù)十億美元的規(guī)模。此外，也有一些銀行在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。這些領(lǐng)先者的哪些做法能創(chuàng)造更高股東價(jià)值？哪些值得其他機(jī)構(gòu)借鑒、或通過(guò)與之建立伙伴關(guān)系進(jìn)行借力？通過(guò)對(duì)頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)的研究，麥肯錫發(fā)現(xiàn)順應(yīng)未來(lái)的商業(yè)模式包含三大共通要素1.提供聚焦客戶需求的嵌入式數(shù)字化金融服務(wù)；2.打造高效商業(yè)模式，推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表以外的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；3.借助技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品及服務(wù)的持續(xù)創(chuàng)新和快速面市。通過(guò)嵌入式數(shù)字金融服務(wù)建立客戶關(guān)系

亞馬遜、蘋(píng)果、谷歌、Netflix和Spotify等公司都是將現(xiàn)有產(chǎn)品和服務(wù)化為數(shù)字化體驗(yàn)，從而融入客戶的日常生活。領(lǐng)先的金融科技公司、專業(yè)機(jī)構(gòu)和銀行則將這一模式搬到金融服務(wù)領(lǐng)域，它們把產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)字功能，既滿足客戶需求，又能讓客戶參與其中。現(xiàn)有的基本元素（包括活期賬戶、個(gè)人貸款、POS終端等）仍在，只是不如以前顯眼，這些元素已無(wú)縫融入覆蓋銀行業(yè)務(wù)及更廣泛領(lǐng)域的數(shù)字化體驗(yàn)中。順應(yīng)未來(lái)的商業(yè)模式應(yīng)以客戶為先、而非產(chǎn)品至上。為實(shí)現(xiàn)這一轉(zhuǎn)型，成功的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)采取了三大措施。首先，它們?yōu)榭蛻艚鉀Q十分具體又非常重要的需求，以此吸引客戶。支付寶、Klarna和Square等公司就是很好的例子。它們的服務(wù)快捷簡(jiǎn)便且定價(jià)透明，還有新的POS終端功能和“先買(mǎi)后付”的結(jié)賬解決方案，幫助小企業(yè)更輕松方便地完成購(gòu)物和現(xiàn)金管理。NuBank和微眾銀行推進(jìn)金融普惠，為銀行業(yè)務(wù)尚未覆蓋的客戶提供服務(wù)。Nutmeg、Robinhood和Vivid面向熟悉數(shù)字化的年輕客群，它們收取較低、甚至零投資費(fèi)，讓客戶可以對(duì)零股進(jìn)行小額投資、使用智能投顧服務(wù)、參與IPO并學(xué)習(xí)金融課程。其次，領(lǐng)先企業(yè)會(huì)將客戶帶入生態(tài)圈，通過(guò)生態(tài)圈打通其他服務(wù)，為客戶提供動(dòng)態(tài)獨(dú)特的體驗(yàn)。以Square為例，該公司的核心業(yè)務(wù)是支付服務(wù)，但從核心業(yè)務(wù)出發(fā)，Square為餐飲等行業(yè)打造出完整的增值服務(wù)，其POS機(jī)服務(wù)涵蓋數(shù)字下單、后廚展示和客戶洞見(jiàn)幾個(gè)部分。第三步是為客戶提供個(gè)性化的分析洞見(jiàn)。這能增加客戶參與度，并最終通過(guò)口碑和社交媒體實(shí)現(xiàn)宣傳效果。一旦形成良性循環(huán)，銀行或金融科技公司就能更好地了解客戶的行為和需求。加拿大皇家銀行不斷升級(jí)其AI賦能的金融助手app——NOMI。NOMI除了使用便捷、可提供開(kāi)支分析洞見(jiàn)和儲(chǔ)蓄功能等特點(diǎn)外，它還能綜合考量用戶的分期還貸和服務(wù)訂閱情況，為用戶提供現(xiàn)金流預(yù)測(cè)，并將深度學(xué)習(xí)技術(shù)運(yùn)用于客戶交易行為分析。打造高效經(jīng)濟(jì)模式促進(jìn)表外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)估值較高的金融機(jī)構(gòu)服務(wù)成本往往比普通的全能銀行低40%～60%，收入增長(zhǎng)卻是后者的4倍。高收入、低成本自然會(huì)帶來(lái)更多價(jià)值。但是通過(guò)對(duì)此類領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行更深入分析后，我們發(fā)現(xiàn)，此類企業(yè)55%～70%的收入來(lái)自于發(fā)行和分銷業(yè)務(wù)，比例高于普通全能銀行（40%～50%）；此外，它們利用數(shù)字渠道與客戶互動(dòng)的頻率是普通銀行的2至3倍。以中國(guó)的微眾銀行為例，該公司于2014年成立，如今已有2億多個(gè)人客戶和130萬(wàn)中小企業(yè)客戶。如此快速的增長(zhǎng)是在不設(shè)任何分支機(jī)構(gòu)、且僅有2000名員工的情況下實(shí)現(xiàn)的。該公司利潤(rùn)率在25%以上，每客戶的服務(wù)成本僅為50美分，是普通銀行的1/30。雖然微眾銀行的模式對(duì)大多數(shù)銀行而言或許無(wú)法復(fù)制，但這足以展示：若銀行能轉(zhuǎn)向數(shù)字渠道、支持部門(mén)零基管理、徹底改造技術(shù)能力（例如，啟用自動(dòng)化供應(yīng)和測(cè)試、使用高度標(biāo)準(zhǔn)化的云端基礎(chǔ)設(shè)施）、縮小辦公足跡，就能大幅縮減服務(wù)成本。順應(yīng)未來(lái)的商業(yè)模式較少依賴金融中介（以及利差收入），更關(guān)注加強(qiáng)客戶參與度、能帶來(lái)可持續(xù)費(fèi)用收入的增值服務(wù)。支付業(yè)務(wù)或財(cái)富管理業(yè)務(wù)具備天然優(yōu)勢(shì)，可在創(chuàng)造費(fèi)用收入的同時(shí)繞開(kāi)資產(chǎn)負(fù)債表。對(duì)銀行而言，如何充分利用龐大客群、超越傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品及服務(wù)、提供增值服務(wù)以擴(kuò)大收入，既是挑戰(zhàn)，也是機(jī)遇。行業(yè)先驅(qū)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。全球有幾家銀行（包括澳大利亞聯(lián)邦銀行、新加坡星展銀行、巴西伊塔烏聯(lián)合銀行、加拿大皇家銀行、俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和印度國(guó)家銀行）正在打造各自的生態(tài)圈模式。2020年，澳大利亞聯(lián)邦銀行創(chuàng)立了獨(dú)資子公司——

x15，旨在2024年前為澳大利亞聯(lián)邦銀行的客戶打造、購(gòu)買(mǎi)或支持至少25個(gè)解決方案。雖然這家初創(chuàng)公司脫離于聯(lián)邦銀行的核心體系，但所有解決方案都會(huì)依照同一套安全標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作。截至本報(bào)告撰寫(xiě)之際，聯(lián)邦銀行已推出9項(xiàng)數(shù)字業(yè)務(wù)，涉及住宅搜索、物業(yè)管理、餐飲服務(wù)和小型企業(yè)。聯(lián)邦銀行還投資了AI賦能的零售價(jià)格追蹤平臺(tái)LittleBirdie和訂閱式能源零售公司AmberEnergy。俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行正在擴(kuò)大非金融服務(wù)生態(tài)圈規(guī)模。2021年上半年生態(tài)圈收入占其整體收入的4%12。巴西伊塔烏聯(lián)合銀行早在2015年就布局生態(tài)圈，打造了連接初創(chuàng)公司和其他企業(yè)的CuboItaú社區(qū)。2021年，伊塔烏聯(lián)合銀行與云軟件初創(chuàng)公司Omie合作，推出ItáuMeuNegócio平臺(tái)，為中小企業(yè)提供非銀行業(yè)務(wù)管理服務(wù)?！绊槕?yīng)未來(lái)”的商業(yè)模式能夠融入客戶生活，促進(jìn)增長(zhǎng)和創(chuàng)新借助技術(shù)和人才，持續(xù)創(chuàng)新并加快產(chǎn)品面市如今，從事銀行業(yè)務(wù)的頂尖機(jī)構(gòu)，其估值水平更接近科技公司而非銀行。這清晰表明，銀行需要提高創(chuàng)新迭代速度。擁有銀行業(yè)務(wù)牌照的科技公司有朝一日會(huì)取代銀行成為主要金融服務(wù)提供者，這種可能性并非遙不可及。微眾銀行每月更新最多達(dá)1000次，產(chǎn)品從設(shè)想到落地僅需10～11天。而一家普通銀行每月更新次數(shù)在50～100次，新設(shè)想面市需要1～2個(gè)月。微眾銀行更新迭代速度之快，在客戶服務(wù)中也可見(jiàn)一斑：銀行每天處理逾5.5億筆交易，做出移動(dòng)端信貸決定只需5秒。此外，微眾銀行的聊天機(jī)器人能解決每日百萬(wàn)條問(wèn)詢中98%的問(wèn)題。銀行60%以上的員工為技術(shù)工種，從事編碼、編程、架構(gòu)設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)科學(xué)研究。巴西數(shù)字銀行NuBank為5000萬(wàn)客戶提供信用卡和個(gè)人貸款服務(wù)，推進(jìn)普惠金融。該行大部分客戶由于沒(méi)有信貸記錄，得不到傳統(tǒng)銀行的服務(wù)。NuBank借助行為數(shù)據(jù)集和獨(dú)有算法克服了這一障礙，能為合格客戶發(fā)放信貸。面對(duì)這些行動(dòng)敏捷、數(shù)字化程度高的競(jìng)爭(zhēng)者，傳統(tǒng)銀行的挑戰(zhàn)十分艱巨，并且時(shí)間在流逝。隨著技術(shù)和數(shù)字采用率不斷提高，此類競(jìng)爭(zhēng)者——以及大型科技公司——已經(jīng)準(zhǔn)備好了繼續(xù)發(fā)力，進(jìn)一步擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我們已經(jīng)看到，銀行可以自行打造數(shù)字化能力，或建立伙伴關(guān)系獲取數(shù)字化能力，第三種選擇是收購(gòu)。以摩根大通為例，2021年迄今，該公司完成了30多次收購(gòu)，收購(gòu)對(duì)象包括信用卡獎(jiǎng)勵(lì)公司兼技術(shù)平臺(tái)cxLoyalty、巴西數(shù)字銀行C6和幫助客戶減少稅務(wù)負(fù)擔(dān)的自動(dòng)化工具供應(yīng)商55ip。摩根大通還收購(gòu)了一些非銀行企業(yè)，例如TheInfatuation（摩根大通為客戶提供的餐廳指南服務(wù)）和CampbellGlobal（一家致力于支持銀行低碳轉(zhuǎn)型的森林和木材投資公司）。順應(yīng)未來(lái)的商業(yè)模式有三大共通之處：通過(guò)嵌入式數(shù)字金融服務(wù)建立客戶關(guān)系、促進(jìn)增長(zhǎng)的高效經(jīng)濟(jì)模式和技術(shù)賦能的創(chuàng)新與提速。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)各有不同，絕非千人一面。各機(jī)構(gòu)起點(diǎn)不同、實(shí)力有別，因此我們相信，此模式的應(yīng)用也會(huì)千差萬(wàn)別。比較實(shí)際的著手點(diǎn)是幫助企業(yè)做好準(zhǔn)備，下一章將做詳細(xì)探討。3.準(zhǔn)備好迎接大分化時(shí)代了嗎？前文闡述了銀行業(yè)的佼佼者如何與其他參與者明顯拉開(kāi)差距。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式越來(lái)越商品化，利潤(rùn)也在降低。新的競(jìng)爭(zhēng)者和部分銀行借助數(shù)字技術(shù)和快速執(zhí)行能力滿足客戶期待，創(chuàng)造更高的股東價(jià)值。早在2015年版報(bào)告中我們就描述過(guò)這一情景，而新冠疫情加快了這一進(jìn)程。樂(lè)觀者或許會(huì)指出，銀行擁有實(shí)力強(qiáng)、體量大的資產(chǎn)負(fù)債表，資本金充足，與客戶在幾十年的相處中建立起了高度信任。這樣的機(jī)構(gòu)似乎能夠抵御任何挑戰(zhàn)者的進(jìn)攻，在大分化中加入領(lǐng)先者的行列，與落后者拉開(kāi)差距。但悲觀者可能會(huì)認(rèn)為，金融科技公司和大型科技企業(yè)早晚會(huì)取代銀行，為客戶提供金融服務(wù)，讓如今這些銀行只能從事一些資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)?，F(xiàn)實(shí)情況更有可能是上述兩種極端情景的折中。不論實(shí)際情形如何，關(guān)鍵是抓緊時(shí)間，因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期到來(lái)時(shí)，之后10年的增長(zhǎng)中有2/3以上都集中在前兩年。曾有智者說(shuō)過(guò)：“植樹(shù)最好的時(shí)間是20年前，其次就是現(xiàn)在。”為了指導(dǎo)銀行在如今不斷變化的環(huán)境中更好地制定戰(zhàn)略，本章圍繞大分化提出九大相關(guān)問(wèn)題。每家銀行都應(yīng)考慮這九大問(wèn)題，評(píng)估現(xiàn)在的數(shù)字顛覆和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如何影響自身在特定細(xì)分客群和地理區(qū)域的業(yè)務(wù)，以及銀行所面臨的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)是什么。然后，銀行應(yīng)大膽選擇自身定位和產(chǎn)品組合，這點(diǎn)至關(guān)重要。幾乎在所有情況下，銀行都需要重新思考自身的商業(yè)模式，以抵御新競(jìng)爭(zhēng)、抓住新機(jī)遇。1.我們的客戶關(guān)系差異度高嗎？在哪些跨行業(yè)領(lǐng)域建立起了真正的客戶關(guān)系？成功的數(shù)字戰(zhàn)略不再只是將銷售和服務(wù)從線下分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到線上app。當(dāng)客戶朝著準(zhǔn)備買(mǎi)房、規(guī)劃退休、成立公司等等人生目標(biāo)不斷邁進(jìn)時(shí)，銀行要拋棄以產(chǎn)品為中心的視角，端到端地審視客戶旅程，既要覆蓋銀行業(yè)務(wù)，也要將視野擴(kuò)大到銀行業(yè)務(wù)之外（如

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)或中小企業(yè)短期融資）。這種更廣闊的視角能幫助銀行建立起深厚的客戶關(guān)系，還能與目標(biāo)細(xì)分客群建立起專屬聯(lián)系。例如，有些銀行曾在報(bào)告中指出，它們正在將金融服務(wù)嵌入客戶的線上平臺(tái)之旅

（包括購(gòu)房、出行、購(gòu)車和賬單繳費(fèi)），進(jìn)而讓銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)“隱身”。在此情況下，銀行負(fù)責(zé)前端業(yè)務(wù)、建立客戶關(guān)系，而合作伙伴則專注后端業(yè)務(wù)，例如服務(wù)項(xiàng)目管理和軟件等。2.我們是否擁有其他銀行和非銀行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所沒(méi)有的客戶數(shù)據(jù)和洞見(jiàn)？想要在如今的金融服務(wù)環(huán)境中立足，沒(méi)有專有客戶數(shù)據(jù)是不行的。利用數(shù)據(jù)和洞見(jiàn)，持續(xù)開(kāi)展實(shí)時(shí)、最新的灰度測(cè)試，輔以人工智能支持，能讓銀行打造納米級(jí)的細(xì)分模型，從而獲得極大優(yōu)勢(shì)。如今，金融機(jī)構(gòu)不能再滿足于僅對(duì)細(xì)分客群進(jìn)行大致的區(qū)分，貼上“富?！?/p>

客戶、“中小企業(yè)”客戶的標(biāo)簽，而是必須細(xì)致了解每個(gè)細(xì)分客群的需求。3.我們是否針對(duì)獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的細(xì)分客群、業(yè)務(wù)、地理區(qū)域進(jìn)行了明確、充足的投資？未來(lái)幾年，金融機(jī)構(gòu)是否有足夠的靈活度和資源，大膽進(jìn)行大額投資（和撤資）將非常關(guān)鍵。要做到這一點(diǎn)，金融機(jī)構(gòu)要不斷調(diào)整預(yù)算、人員配置和資本，發(fā)現(xiàn)并抓住真正的機(jī)遇，積極建立伙伴關(guān)系來(lái)打造全新業(yè)務(wù)或獲得全新能力。有些銀行已經(jīng)在定期重新分配用于產(chǎn)品組合的增量資本，兼顧現(xiàn)有業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)。4.我們是否有新的穩(wěn)定收入流（例如第三方傭金和服務(wù)訂閱費(fèi)），來(lái)彌補(bǔ)核心銀行業(yè)務(wù)的收入流失？位于前列的銀行不斷尋找、獲取新的收入池，將客戶關(guān)系變現(xiàn)并規(guī)劃全新的跨行業(yè)發(fā)展路徑。為擴(kuò)大自身影響力，它們不惜以沖擊自身核心業(yè)務(wù)為代價(jià)。生態(tài)圈不光是吸引和留住客戶的平臺(tái)，更是實(shí)現(xiàn)新形式價(jià)值的手段。舉例而言，通過(guò)生態(tài)圈，金融機(jī)構(gòu)可以開(kāi)發(fā)潛在用戶以實(shí)現(xiàn)平臺(tái)收入，針對(duì)注冊(cè)、面市、訂閱等服務(wù)定期收費(fèi)，還可實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)。在某些情況下，這些非銀行業(yè)務(wù)實(shí)體的估值甚至能超越其母公司。5.針對(duì)環(huán)境和社會(huì)變革所帶來(lái)的影響，我們是否有相應(yīng)的應(yīng)對(duì)戰(zhàn)略？我們的客戶是否認(rèn)為我們是環(huán)境社會(huì)與治理問(wèn)題或經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的領(lǐng)先者？麥肯錫預(yù)計(jì)，到2025年，全球氣候相關(guān)的銀行業(yè)務(wù)收入將超過(guò)1000億歐元，尤其在特定行業(yè)的過(guò)渡融資方面會(huì)產(chǎn)生很多機(jī)會(huì)。銀行在應(yīng)對(duì)環(huán)境社會(huì)與治理問(wèn)題時(shí)，不光要做到合規(guī)，還可以大有作為：例如，銀行借助獨(dú)特的研究展開(kāi)國(guó)家、全球性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)話，讓客戶能通過(guò)智能平臺(tái)直接為社會(huì)做貢獻(xiàn)。6.我們是否有明確