計(jì)算機(jī)行業(yè)下半年投資策略

計(jì)算機(jī)行業(yè)下半年投資策略1.

數(shù)據(jù)化大趨勢(shì)下，計(jì)算機(jī)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展仍然值得期待1.1.

國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新的關(guān)注度持續(xù)提升隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)的壓力越來(lái)越緊迫，近年來(lái)中國(guó)對(duì)科技的重視程度在逐步提升。2021

年

3

月出臺(tái)的十四五規(guī)劃中，確立了科技創(chuàng)新在“中國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地

位”，是“國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略支撐”，地位提升到了史無(wú)前例的高度。同時(shí)提出到

2035

年中國(guó)在

“科技實(shí)力大幅躍升，關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)重大突破，進(jìn)入創(chuàng)新性國(guó)家前列”

的宏偉目標(biāo)。在

涉及到國(guó)家長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的重要領(lǐng)域中，也有聚焦于信息科技領(lǐng)域的人工智能、量子信息、集成電

路

3

大領(lǐng)域列入了國(guó)家重大科技項(xiàng)目。1.2.

信息科技將在科技領(lǐng)域起到重要的引領(lǐng)作用作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的抓手，此次十四五規(guī)劃中中國(guó)提出了

20

個(gè)“‘十四五’時(shí)期經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展

主要指標(biāo)”，這

20

個(gè)指標(biāo)也將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作開(kāi)展的主要關(guān)注點(diǎn)。其中涉及到信息科技發(fā)展的“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”指標(biāo)，從十三五期間的“研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度”、“每萬(wàn)人發(fā)明專利擁

有量”、“科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率”、“互聯(lián)網(wǎng)普及率”（固定寬帶家庭普及率+移動(dòng)寬帶用戶普及率）變

為了“全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入增長(zhǎng)”、“每萬(wàn)人高價(jià)值發(fā)明專利擁有量”、“數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加

值占

GDP比重”，其中數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)作為新增的考核部分是值得重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)。根據(jù)我

們的測(cè)算，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)的

48%，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心

產(chǎn)業(yè)的最主要的構(gòu)成部分和核心增長(zhǎng)動(dòng)力。在十四五關(guān)于信息科技發(fā)展的規(guī)劃內(nèi)容方面，數(shù)據(jù)化的方向也得到極大的擴(kuò)充，從產(chǎn)業(yè)數(shù)

字化、社會(huì)數(shù)字化、政府?dāng)?shù)字化等多個(gè)方面著手，同時(shí)落實(shí)到與信息科技整個(gè)產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，進(jìn)

而實(shí)現(xiàn)數(shù)字中國(guó)的建設(shè)目標(biāo)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)滲透到了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，發(fā)揮著幫助經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要作用，同時(shí)

在

2020

年疫情的影響下，數(shù)據(jù)化的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步加快。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，截止

2020

年，

中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值規(guī)模達(dá)到

39.2

萬(wàn)億元，占

GDP比重達(dá)到

38.6%。1.3.

政策利好：十四五規(guī)劃中行業(yè)規(guī)劃有望在下半年年集中出臺(tái)在

2021

年我們預(yù)計(jì)信息科技領(lǐng)域也將要有多項(xiàng)重量級(jí)的政策將要出臺(tái)，主要包括：（1）科技強(qiáng)國(guó)行動(dòng)綱要：這是根據(jù)十四五規(guī)劃將要制定的政策；（2）十四五科技領(lǐng)域的國(guó)家專項(xiàng)規(guī)劃：根據(jù)工信部的相關(guān)文件，部里面正在積極考慮將

5G、集成電路、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)領(lǐng)域納入“十四五”國(guó)家專項(xiàng)規(guī)劃，進(jìn)一步引導(dǎo)企業(yè)突破核心

技術(shù)，有力有效解決“卡脖子”問(wèn)題。知識(shí)產(chǎn)權(quán)十四五專項(xiàng)規(guī)劃已經(jīng)列為重點(diǎn)專項(xiàng)規(guī)劃，正在

積極制定中，將于年中經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后對(duì)外發(fā)布。而在專項(xiàng)規(guī)劃推出的時(shí)間上，我們看到十三五的專項(xiàng)規(guī)劃都是集中在年底和下年初的時(shí)間

節(jié)點(diǎn)，相關(guān)政策的出臺(tái)有望加快對(duì)科技領(lǐng)域利好的落地。1.4.

信息科技領(lǐng)域“軟化”的趨勢(shì)逐步形成，長(zhǎng)期利好計(jì)算機(jī)行業(yè)的發(fā)展從

2019

年國(guó)內(nèi)各行業(yè)的

GDP增速水平數(shù)據(jù)來(lái)看，在國(guó)內(nèi)

GDP整體增長(zhǎng)

6.11%的基本國(guó)

情下，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)同比增長(zhǎng)

18.70%，增速是其他產(chǎn)業(yè)的

2

倍以上，是

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要的拉動(dòng)因素。從信息科技內(nèi)部來(lái)看，“軟化”的趨勢(shì)也在逐步形成。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，軟件行業(yè)在信息

科技中是僅次于電子信息制造業(yè)的第二大行業(yè)，2020

年整體收入規(guī)模達(dá)到了

8.16

萬(wàn)億。從行

業(yè)增速情況來(lái)看，目前軟件行業(yè)增速已經(jīng)趕超互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在信息科技產(chǎn)業(yè)中實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)，同時(shí)

從歷史增速情況來(lái)看，行業(yè)的增速仍然保持了一個(gè)穩(wěn)定的水平。云計(jì)算快速發(fā)展的大背景下，

服務(wù)器端承載了更多的運(yùn)算性能，數(shù)據(jù)的集中和爆發(fā)式增長(zhǎng)，又進(jìn)一步推升了系統(tǒng)的智能化水

平。在這一發(fā)展趨勢(shì)下，軟件承載了越來(lái)越多的工作，并發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。1.5.

行業(yè)目前整體估值處于低位，近

6

成個(gè)股上半年處于下跌過(guò)程中2021

年上半年行情來(lái)看，中信計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲

1.65%，跑贏大盤

0.14

個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)

業(yè)板指數(shù)

5.85

個(gè)百分點(diǎn)，在

28

個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第

17。上漲的標(biāo)的主要集中在以潤(rùn)和軟

件為代表的鴻蒙概念股中，近

6

成標(biāo)的仍處于下跌趨勢(shì)中，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)整，已經(jīng)有大量的

優(yōu)質(zhì)標(biāo)的處于低估的水平。行業(yè)整體估值處于較低水平。根據(jù)

Wind數(shù)據(jù)，6

月

17

日中信計(jì)算機(jī)行業(yè)

TTM整體法（剔

除負(fù)值）估值為

52.87

倍，高于創(chuàng)業(yè)板

49.77

倍、A股

17.32

倍的估值。行業(yè)近

1

年、3

年、5

年、10

年的平均估值分別為

61.96

倍、52.92

倍、52.48

倍、58.39

倍，當(dāng)前估值處于中長(zhǎng)期估值的均值水平之間。同時(shí)在個(gè)股層面來(lái)看，仍有大量的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的處于低估的水平。我們?nèi)⌒袠I(yè)近

3

年的最低估值（34.63

倍）和最高估值（81.31

倍）作為一個(gè)箱體來(lái)看，

當(dāng)前估值向上有

53.79%的上漲空間，向下有

34.49%的調(diào)整空間。2.

2021

年下半年投資策略當(dāng)前國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新的重視度有大幅提升，而信息科技在其中起著非常重要的引領(lǐng)作用。

在“十四五”規(guī)劃中

“數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占

GDP比重”成為中國(guó)科技創(chuàng)新領(lǐng)域重要的

經(jīng)濟(jì)工作考核指標(biāo)，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)已經(jīng)滲透到了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)領(lǐng)域，發(fā)揮著幫助經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升

級(jí)的重要作用，同時(shí)在

2020

年疫情的影響下，數(shù)據(jù)化的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)一步加快。信息科技產(chǎn)業(yè)“軟化”的趨勢(shì)在逐步形成。工信部數(shù)據(jù)顯示，2020

年軟件行業(yè)已經(jīng)超過(guò)

了此前增速較快的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在信息科技領(lǐng)域

4

個(gè)子行業(yè)中領(lǐng)漲，同時(shí)軟件行業(yè)增速也具有

了很好的穩(wěn)定性。云計(jì)算快速發(fā)展的大背景下，服務(wù)器端承載了更多的運(yùn)算性能，數(shù)據(jù)的集中

和爆發(fā)式增長(zhǎng)，又進(jìn)一步推升了系統(tǒng)的智能化水平。在這一發(fā)展趨勢(shì)下，軟件承載了越來(lái)越多

的工作，并發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用。行業(yè)整體估值處于較低水平。中信計(jì)算機(jī)行業(yè)估值為

52.87

倍，位于中長(zhǎng)期估值的均值水

平之間。2021

年上半年中信計(jì)算機(jī)指數(shù)上漲

1.65%，跑贏大盤

0.14

個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指

數(shù)

5.85

個(gè)百分點(diǎn)，在

28

個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名第

17。上漲的標(biāo)的主要集中在以潤(rùn)和軟件為代

表的鴻蒙概念股中，近

6

成標(biāo)的仍處于下跌趨勢(shì)中，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)整，已經(jīng)有大量的優(yōu)質(zhì)標(biāo)

的處于低估的水平?；谝陨系囊蛩?，我們維持對(duì)行業(yè)強(qiáng)于大市的投資評(píng)級(jí)，并看好行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。下半年我們重點(diǎn)看好信創(chuàng)、網(wǎng)絡(luò)安全、醫(yī)療信息化、工業(yè)軟件領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。信創(chuàng)和工業(yè)軟件行業(yè)將進(jìn)入加速發(fā)展期，適合積極布局；網(wǎng)絡(luò)安全和醫(yī)療信息化行業(yè)的需求具有長(zhǎng)期穩(wěn)

定性，值得長(zhǎng)期關(guān)注。3.

信創(chuàng)：2021

年從黨政拓展到行業(yè)應(yīng)用3.1.

2020

年主要信創(chuàng)廠商的收入增長(zhǎng)情況芯片廠商：飛騰收入從2019

年的

2.07億元，增長(zhǎng)到2020年的12.72億元，同比增長(zhǎng)

514%；

海光收入從

2019

年的

3.90

億元，增長(zhǎng)到

2020

年的

10.22

億元，同比增長(zhǎng)

162%；其他的芯

片廠商還包括了華為鯤鵬、申威、龍芯等，

ARM路線有望長(zhǎng)期取勝。我們也同時(shí)看到，雖然飛騰和海光早期都受到了美國(guó)禁令，但是兩家在供貨方面依然未受

到較大的影響。操作系統(tǒng)：統(tǒng)信軟件

2020

年收入

4.29

億元，而麒麟收入

6.14

億元，同比增長(zhǎng)

77%，麒

麟在份額上更占優(yōu)勢(shì)?？紤]到統(tǒng)信是

2019

年新成立的公司，把兩家加總可以看到操作系統(tǒng)采

購(gòu)的總量上也有

200%的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)庫(kù)：僅從份額最大的兩家來(lái)看，2020

年人大金倉(cāng)收入預(yù)計(jì)超過(guò)

2

億，增幅較為明顯，

達(dá)夢(mèng)收入

4.35

億元，同比增長(zhǎng)

56%?？紤]到人大金倉(cāng)

2020

年的市場(chǎng)份額占優(yōu)，還有大量中標(biāo)

訂單亟待轉(zhuǎn)換成收入，預(yù)計(jì)其

2022

年仍有較大的增長(zhǎng)空間。中間件：2020

年中間件廠商中僅有東方通表現(xiàn)出了較好的成長(zhǎng)性，全年收入

2.69

億元，

同比增長(zhǎng)

55%。目前從行業(yè)市場(chǎng)和黨政市場(chǎng)的情況來(lái)看，東方通的優(yōu)勢(shì)都較為明顯。辦公軟件：辦公軟件廠商中，金山辦公作為絕對(duì)的龍頭，2020

年辦公軟件產(chǎn)品使用授權(quán)子

業(yè)務(wù)收入

8.03

億元，同比增長(zhǎng)

62%，主要來(lái)自信創(chuàng)業(yè)務(wù)的拉動(dòng)；福昕軟件

2020

年國(guó)內(nèi)收入

0.44

億元，同比增長(zhǎng)

42%；萬(wàn)興科技辦公效率軟件

1.67

億元，同比增長(zhǎng)

67%。福昕和萬(wàn)興

2020

年收入增速處于下滑趨勢(shì)，還沒(méi)有表現(xiàn)出明顯受信創(chuàng)拉動(dòng)的跡象。系統(tǒng)集成：根據(jù)廠商的公告，2020

年太極股份信創(chuàng)訂單達(dá)到

70

億元，排在行業(yè)最前列，

同時(shí)其網(wǎng)絡(luò)安全及自主可控業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入

31.22

億元，同比增長(zhǎng)

71.11%；華宇軟件涉及信創(chuàng)

的智慧政務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)訂單

30.2

億元，同比增長(zhǎng)

653%，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入

7.58

億元，同比增長(zhǎng)

82.56%；此外東華軟件、神州信息也分別獲得了超

10

億的信創(chuàng)訂單。信創(chuàng)給了集成廠商一次

洗牌的機(jī)會(huì)，但是由于整體招標(biāo)集中在下半年，而且前期面臨比較多的系統(tǒng)適配、跑通的過(guò)程，

我們可以看到當(dāng)年整體收入確認(rèn)比例比較低，這也給相關(guān)公司

2021

年帶來(lái)了更大的增長(zhǎng)潛力。3.2.

2021

年從黨政拓展到行業(yè)應(yīng)用2020

年是信創(chuàng)采購(gòu)上量的第一年，推廣的重點(diǎn)主要是黨政部門的辦公業(yè)務(wù)部分。2021

年

試點(diǎn)范圍將進(jìn)一步擴(kuò)容到關(guān)鍵行業(yè)領(lǐng)域，包括金融、電信、電力等。同時(shí)信創(chuàng)替代的領(lǐng)域還將

進(jìn)一步從辦公系統(tǒng)到一般業(yè)務(wù)再到核心系統(tǒng)的順序持續(xù)深入。行業(yè)應(yīng)用方面在整體規(guī)模方面會(huì)

較黨政業(yè)務(wù)有很大擴(kuò)容，同時(shí)在產(chǎn)品單價(jià)方面也會(huì)高于黨政領(lǐng)域。2021

年銀保監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)金融

行業(yè)已經(jīng)下達(dá)了

IT總體投入

15%的信創(chuàng)比例目標(biāo)，電信行業(yè)的要求也有望進(jìn)一步明確。2020

年黨政市場(chǎng)起到示范性作用，可以通過(guò)提供市場(chǎng)的方式，讓產(chǎn)品不斷迭代、更加成熟，

為后續(xù)應(yīng)用推廣做鋪墊。由于

2020

年信創(chuàng)啟動(dòng)時(shí)間較晚，我們注意到多家系統(tǒng)集成廠商當(dāng)年

的信創(chuàng)訂單確認(rèn)不足一半，2021

年這部分訂單已經(jīng)提供了較強(qiáng)的業(yè)績(jī)保障。此外，對(duì)于基礎(chǔ)軟

硬件廠商來(lái)說(shuō)，收入規(guī)模的高速增長(zhǎng)，也有望帶來(lái)很好的規(guī)模效應(yīng)和凈利潤(rùn)數(shù)倍的增幅。從信創(chuàng)工作的出發(fā)點(diǎn)和國(guó)際環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前國(guó)家已經(jīng)充分意識(shí)到了信息安全對(duì)主權(quán)的重要

性，而海外廠商產(chǎn)品留后門的隱患只能通過(guò)國(guó)產(chǎn)替代來(lái)解決。拜登政府上臺(tái)以后，我們注意到

美國(guó)在核心產(chǎn)品上對(duì)中國(guó)廠商的限制方向并沒(méi)有出現(xiàn)松動(dòng)跡象，僅僅

5

個(gè)月不到的時(shí)間，十四

五規(guī)劃綱要較規(guī)劃建議的表述中進(jìn)一步將“堅(jiān)持自主可控、安全高效”放在了制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的

主導(dǎo)地位，也是從最新國(guó)際局勢(shì)出發(fā)做出的戰(zhàn)略調(diào)整。對(duì)于芯片、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)端目前產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題是：（1）基礎(chǔ)軟件及芯片環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)

和國(guó)外企業(yè)差距較大，后續(xù)需要投入大量的研發(fā)成本；（2）行業(yè)內(nèi)存在多家實(shí)力相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)對(duì)

手，為了形成優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品，企業(yè)端的投入還有待進(jìn)一步加大，需要有一家形成絕對(duì)的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，

以攤薄高昂的研發(fā)投入成本；（3）上市公司持股比例較低、標(biāo)的的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)能力有限，未能形

成良好的業(yè)績(jī)拉動(dòng)效應(yīng)；（4）美國(guó)進(jìn)一步打壓可能會(huì)影響國(guó)產(chǎn)芯片供應(yīng)，帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的不確定性。而在中間件、辦公軟件、GIS、應(yīng)用交付、保密軟硬件等偏下游方向中，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品成熟度

更高，更具有競(jìng)爭(zhēng)力，也更容易實(shí)現(xiàn)通過(guò)市場(chǎng)化的方式進(jìn)行推廣。同時(shí)從上市公司層面來(lái)看，

這部分業(yè)務(wù)往往已經(jīng)具備較好的盈利性和收入占比，對(duì)業(yè)績(jī)有更強(qiáng)的改善作用。4.

網(wǎng)絡(luò)安全：2021

年行業(yè)增長(zhǎng)確定性增強(qiáng)4.1.

行業(yè)三大驅(qū)動(dòng)因素的梳理網(wǎng)絡(luò)安全發(fā)展主要有政策、技術(shù)、事件三大需求驅(qū)動(dòng)因素。以下通過(guò)對(duì)這三大驅(qū)動(dòng)因素的

梳理，我們可以看出目前行業(yè)發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境變化情況。4.1.1.

政策：數(shù)據(jù)安全成為近兩年立法的重點(diǎn)縱觀網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)發(fā)展的歷史，大概可以以網(wǎng)絡(luò)安全法的出臺(tái)做一個(gè)劃界，至此網(wǎng)絡(luò)

安全行業(yè)從一種可有可無(wú)的存在，正式步入了一個(gè)有法可依的狀態(tài)。近年來(lái)隨著保密法、數(shù)據(jù)安全法、關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施保護(hù)條例、等保

2.0

等一系列的法律法規(guī)的出臺(tái)，我們看到政策層

面對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的要求正在不斷完善。2021

年

6

月

10

日，數(shù)據(jù)安全法正式表決通過(guò)。數(shù)據(jù)安全法是數(shù)據(jù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)性法

律，也是國(guó)家安全領(lǐng)域的一部重要法律，將于

2021

年

9

月

1

日起施行。同時(shí)，中國(guó)還有一部

關(guān)于數(shù)據(jù)安全的法律——個(gè)人信息保護(hù)法——正在制定中。從

2021

年兩會(huì)中，我們注意到網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)在信息科技領(lǐng)域雖然是一個(gè)小行業(yè)，但是卻

產(chǎn)生多位行業(yè)專業(yè)人士擔(dān)任代表，在

35

位信息科技領(lǐng)域企業(yè)代表中，涉及到網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的

企業(yè)代表就有

4

名。這即表明了國(guó)家對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全的重視，同時(shí)也給了網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域更多參政議

政的機(jī)會(huì)來(lái)完善行業(yè)政策和制度，有助于網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)在

IT投入中比例的提升。4.1.2.

技術(shù)：需求伴隨云大物移的進(jìn)步而持續(xù)擴(kuò)容從行業(yè)的發(fā)展歷程來(lái)看，伴隨著

IT技術(shù)的進(jìn)步，政府和企業(yè)也不斷對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全工作產(chǎn)生

新的需求。以

2019

年出臺(tái)的等保

2.0

來(lái)看，為了適應(yīng)新技術(shù)新應(yīng)用的發(fā)展，等保

2.0

把云計(jì)

算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制系統(tǒng)等新領(lǐng)域也納入了保護(hù)范疇，成為了監(jiān)管適

應(yīng)技術(shù)發(fā)展的重要舉措。與此同時(shí)，我們看到包括云安全、物聯(lián)網(wǎng)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、移動(dòng)安全、大數(shù)據(jù)安全

在內(nèi)的新興安全領(lǐng)域的增速遠(yuǎn)高于行業(yè)

20%左右的平均水平。4.1.3.

事件：2021

年是重要政治年份，三大因素合力推升行業(yè)需求在安全事件方面，值得重點(diǎn)關(guān)注的因素包括：（1）2021

年是中國(guó)建黨

100

周年的重要年份，對(duì)于安全保障需求大幅提升。而

2022

年

來(lái)看，中國(guó)將舉辦冬奧會(huì)，可以頭部網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)也將成為保障重大賽事活動(dòng)的重要力量。（2）HW行動(dòng)在持續(xù)擴(kuò)容，實(shí)施周期也有延長(zhǎng)趨勢(shì)。通過(guò)攻守雙方的實(shí)戰(zhàn)演習(xí)，下游對(duì)于

網(wǎng)絡(luò)安全的需求意識(shí)也在持續(xù)提升，有助于網(wǎng)絡(luò)安全演化成常態(tài)需求。（3）全球疫情下，各國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)都受到了比較大的影響，會(huì)滋生犯罪行為出現(xiàn)，這其

中也包括網(wǎng)絡(luò)安全的犯罪行為。例如：2021

年

5

月

7

日，美國(guó)最大的燃油燃?xì)夤艿肋\(yùn)營(yíng)商科洛尼爾管道運(yùn)輸公司，遭遇

了黑客組織入侵，并被勒索贖金，不得不關(guān)閉了一條關(guān)鍵運(yùn)輸管道，影響了美國(guó)東海岸

45%的燃油供應(yīng)，甚至全美

17

個(gè)州和華盛頓特區(qū)都因此進(jìn)入緊急狀態(tài)。這一事件成為了網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)

域的風(fēng)向標(biāo)事件，5

月

12

日，拜登簽署關(guān)于加強(qiáng)國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全的行政命令，要求以強(qiáng)制推

行零信任架構(gòu)、加強(qiáng)供應(yīng)鏈安全、成立網(wǎng)絡(luò)安全審查委員會(huì)等“大膽的舉措”，來(lái)提升美國(guó)政府

面對(duì)網(wǎng)絡(luò)威脅的整體抵御能力。從網(wǎng)絡(luò)安全需求驅(qū)動(dòng)角度來(lái)看，黑客入侵行為的泛濫，也是甲方產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)安全內(nèi)生需求的

源動(dòng)力之一，利好于行業(yè)的發(fā)展。4.2.

2020

年

4

季度開(kāi)始，行業(yè)全面步入復(fù)蘇階段根據(jù)

IDC數(shù)據(jù)，2020

年在疫情的影響下，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)受到影響較為明顯。從細(xì)分行業(yè)

來(lái)看，

2020

上半年安全軟件、硬件、服務(wù)的增速分別為

2.6%、-10.4%、-27.7%，安全軟件

景氣度相對(duì)最高，上半年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，而安全服務(wù)受到影響最為明顯。下半年在疫情恢復(fù)的背景下，安全軟件、硬件、服務(wù)的增速分別為

24.3%、15.23%、21.4%，

其中安全服務(wù)的環(huán)比改善最為明顯。而從季節(jié)性表現(xiàn)來(lái)看，安全硬件

Q1-Q4

增速分別為-16%、-3%、0.2%、27%，增速在

3

季度正式轉(zhuǎn)正，4

季度實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。同時(shí)由于行業(yè)季節(jié)性因素，收入規(guī)模逐季提升，4

季度

需求的強(qiáng)勁反彈也令安全硬件全年收入重回正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，從工信部數(shù)據(jù)來(lái)看，2021

年

1-4

月，信息安全已經(jīng)在軟件行業(yè)

4

個(gè)子類中領(lǐng)漲，成

為增速最快的子行業(yè)。由于

2021

年是建黨

100

周年，作為一個(gè)重要的政治年份，2021

年

HW行動(dòng)提前到了

4

月舉行，也極大地刺激了行業(yè)的需求釋放。在當(dāng)前的全球局勢(shì)下，中美關(guān)系已

經(jīng)成為全球外交的首要矛盾，中國(guó)勢(shì)必需要不斷加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)國(guó)產(chǎn)化建設(shè)與安全保護(hù)。而隨著政府

和企業(yè)安全意識(shí)的提升，網(wǎng)絡(luò)安全也將逐步滲透到日常維護(hù)工作中，利好行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。5.

醫(yī)療信息化：多項(xiàng)驅(qū)動(dòng)因素疊加，長(zhǎng)期維持高景氣度5.1.

醫(yī)療信息化以評(píng)促建趨勢(shì)的明顯，信息化在醫(yī)院的占比持續(xù)提升縱觀中國(guó)醫(yī)院信息化發(fā)展的

30

多年的歷史，整個(gè)信息化的建設(shè)大致可以分為

3

個(gè)主要的

發(fā)展階段：1）以財(cái)務(wù)管理為核心的醫(yī)院管理信息系統(tǒng)（HIS）階段，重點(diǎn)解決醫(yī)院內(nèi)部的財(cái)務(wù)

核算及日常管理信息化問(wèn)題；2）以電子病歷為核心的臨床管理信息化（CIS）階段，重點(diǎn)解決

醫(yī)院臨床業(yè)務(wù)的信息化問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)院內(nèi)業(yè)務(wù)的精細(xì)化化管理；3）以集成平臺(tái)為核心的區(qū)域醫(yī)

療信息系統(tǒng)（HGIS）階段，重點(diǎn)解決區(qū)域醫(yī)療服務(wù)的協(xié)同與共享問(wèn)題，打破醫(yī)院的封閉環(huán)境，

去做醫(yī)聯(lián)體醫(yī)共體、健康管理、異地就醫(yī)、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等。從驅(qū)動(dòng)力角度來(lái)看，中國(guó)信息化建設(shè)已經(jīng)逐漸從前期以醫(yī)院自身需求為驅(qū)動(dòng)的信息化建設(shè)階段，進(jìn)入到了以考核及政策為主要驅(qū)動(dòng)力的建設(shè)階段。衛(wèi)健委除了提出具體關(guān)于二級(jí)以上醫(yī)

院電子病歷、互聯(lián)互通測(cè)評(píng)的評(píng)級(jí)目標(biāo)以外，同時(shí)將電子病歷、互聯(lián)互通等信息系統(tǒng)方面的指

標(biāo)納入到了三級(jí)醫(yī)院的績(jī)效考核中。醫(yī)療信息化在醫(yī)院總投入中占比較低，持續(xù)提升趨勢(shì)明顯。根據(jù)

CHIMA發(fā)布的2018-2019

中國(guó)醫(yī)院信息化狀況調(diào)查報(bào)告，所調(diào)查醫(yī)院

2018

年度信息化投入預(yù)算占年度預(yù)算的平均比例

為

1.13%，較

2014

年

0.62%的比例已經(jīng)有了較大的提升，但是任然處于較低水平。5.2.

多項(xiàng)驅(qū)動(dòng)因素疊加，醫(yī)療信息化長(zhǎng)期維持高景氣度5.2.1.

電子病歷評(píng)審需求仍將持續(xù)釋放2018

年

12

月衛(wèi)健委出臺(tái)了關(guān)于印發(fā)電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)管理辦法（試行）

及評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（試行）的通知，要求到

2020

年，所有三級(jí)醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià)

4

級(jí)以上，二級(jí)

醫(yī)院要達(dá)到分級(jí)評(píng)價(jià)

3

級(jí)以上。然而從

2020

年北京市公布的電子病歷系統(tǒng)應(yīng)用水平分級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果來(lái)看（另有

11

家已經(jīng)通

過(guò)國(guó)家

5

級(jí)電子病歷評(píng)審、6

家通過(guò)

2018-2019

年

4

級(jí)評(píng)審、10

家通過(guò)

2018-2019

年

3

級(jí)評(píng)

審的醫(yī)院未參與此次評(píng)價(jià)），全市通過(guò)了

4

級(jí)評(píng)審的醫(yī)院共有

38

家，通過(guò)

3

級(jí)以上評(píng)審醫(yī)院

105

家，2

級(jí)以上評(píng)審醫(yī)院

268

家。而根據(jù)衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2019

年北京總計(jì)有三級(jí)醫(yī)院

96

家、

二級(jí)醫(yī)院

143

家。也就是說(shuō)僅僅以北京情況來(lái)看，完成

4

級(jí)電子病歷評(píng)審的三級(jí)醫(yī)院約五成，

完成

3

級(jí)電子病歷的二級(jí)及以上醫(yī)院約四成。而

2019

年全國(guó)電子病歷評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)醫(yī)院的平均電子病歷評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)為

2.08

級(jí)，而

北京

2.77

級(jí)僅次于上海、浙江位列全國(guó)第三。2020

年連北京的電子病歷評(píng)級(jí)都不盡人意的情

況下，對(duì)于其他不發(fā)達(dá)省市來(lái)說(shuō)，這一指標(biāo)完成難度可想而知。除此以外，在新醫(yī)保監(jiān)管的要求下，醫(yī)院電子病歷系統(tǒng)必須要達(dá)到

4

級(jí)以上服務(wù)能力，這

對(duì)電子病歷系統(tǒng)建設(shè)來(lái)說(shuō)是可能是未來(lái)

2-3

年的一個(gè)剛性需求支撐。后續(xù)，電子病歷

5

級(jí)、6

級(jí)的一些指標(biāo)也有望納入到醫(yī)院評(píng)審，推動(dòng)醫(yī)院向更高等級(jí)建設(shè)

進(jìn)行投入。5.2.2.

智慧醫(yī)院建設(shè)大框架已經(jīng)構(gòu)建，為醫(yī)院信息化長(zhǎng)期發(fā)展指明方向根據(jù)衛(wèi)健委的規(guī)劃，中國(guó)的智慧醫(yī)院采用“三位一體”的頂層規(guī)劃，開(kāi)展醫(yī)療、服務(wù)、管

理三個(gè)方面的建設(shè)，并制定了一系列引領(lǐng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行智慧醫(yī)院建設(shè)的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)：（1）醫(yī)療：以“電子病歷”為核心，來(lái)進(jìn)行醫(yī)療信息化建設(shè)；（2）服務(wù)：以“智慧服務(wù)”建設(shè)為抓手，來(lái)提升患者的就醫(yī)體驗(yàn)；（3）管理：以“智慧管理”建設(shè)為手段，來(lái)提升醫(yī)院管理的精細(xì)化水平。隨著

2019

年

3

月和

2021

年

3

月，智慧服務(wù)和智慧管理相關(guān)分級(jí)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系的發(fā)布，

智慧醫(yī)院構(gòu)建的三大標(biāo)準(zhǔn)都已經(jīng)落地，整體實(shí)現(xiàn)的框架進(jìn)一步明晰，也為后續(xù)醫(yī)院相關(guān)建設(shè)指

明了方向。同時(shí)隨著醫(yī)院信息化水平的逐步提升，衛(wèi)健委對(duì)于智慧服務(wù)和智慧管理相關(guān)的建設(shè)

要求也有望落地，成為行業(yè)新的助推器。5.2.3.

公共衛(wèi)生端疫情后重視度大幅提升根據(jù)國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)

2020

年部門預(yù)算，公立醫(yī)院中

89%的收入來(lái)自事業(yè)收入，而

公共衛(wèi)生領(lǐng)域中，58%的收入都來(lái)自財(cái)政撥款（除去上年結(jié)轉(zhuǎn)部分后占比會(huì)更高），這樣的收入

結(jié)構(gòu)決定了公共衛(wèi)生領(lǐng)域的建設(shè)是以政府為主導(dǎo)，而醫(yī)院在信息化投入方面有較大的自主權(quán)，

大醫(yī)院在系統(tǒng)建設(shè)方面的實(shí)力雄厚。中國(guó)的公共衛(wèi)生的建設(shè)主要用于實(shí)現(xiàn)疾病控制、預(yù)防保健、健康促進(jìn)等各項(xiàng)工作，前期的

信息化建設(shè)進(jìn)程總體低于發(fā)達(dá)國(guó)家，但是受到公共衛(wèi)生事件的影響，這一現(xiàn)狀正在發(fā)生改變。

特別是在

2003

年非典疫情和

2020

年新冠疫情以后，應(yīng)急處置需求集中爆發(fā)，公共衛(wèi)生短板也

在風(fēng)險(xiǎn)中充分暴露，成為了國(guó)家加大相關(guān)領(lǐng)域投入的助推器。2020

年專項(xiàng)債重點(diǎn)加強(qiáng)了對(duì)公共衛(wèi)生領(lǐng)域投資的支持。2020

年中國(guó)增長(zhǎng)地方政府專項(xiàng)債

3.75

萬(wàn)億元，較

2019

年增加

1.6

萬(wàn)億元。同時(shí)由于疫情影響，2020

年醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域成為了專項(xiàng)債發(fā)行重點(diǎn)擴(kuò)容的領(lǐng)域之一，全年來(lái)看全年醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行規(guī)模占比

8%，較上年增

長(zhǎng)了

4pct。2021

年來(lái)看，財(cái)政部鼓勵(lì)地方將新增專項(xiàng)債優(yōu)先用于“兩新一重”、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)

改造、公共衛(wèi)生設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。此外，2020

年

12

月

11

日，國(guó)家衛(wèi)健委與國(guó)家中藥局聯(lián)合下發(fā)了全國(guó)公共衛(wèi)生信息化建

設(shè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)范（試行）。政策針對(duì)目前全國(guó)公共衛(wèi)生信息化建設(shè)現(xiàn)狀和短板，著眼未來(lái)

5-10

年提出了對(duì)全國(guó)公共衛(wèi)生信息化建設(shè)、應(yīng)用和發(fā)展的基本要求。相比前序規(guī)范而言，新出臺(tái)的

規(guī)范有

60%的重合內(nèi)容，同時(shí)有

40%新增規(guī)范要求，將給行業(yè)以評(píng)促建帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。從國(guó)家衛(wèi)健委公共衛(wèi)生端財(cái)政撥款金額來(lái)看，2010-2014

年期間整體保持了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定

的水平。隨著

2014

年中國(guó)

H7N9

禽流感感染人數(shù)和死亡人數(shù)的增加，政府加大了對(duì)公共衛(wèi)生體系建設(shè)的重視，多地政府組織了公共衛(wèi)生體系建設(shè)三年規(guī)劃。在

2015

年衛(wèi)健委加大了對(duì)公共

衛(wèi)生領(lǐng)域的撥款，2016

年-2019

年公共衛(wèi)生端撥款金額較

2010-2014

年規(guī)模接近翻番。2020

年衛(wèi)健委公共衛(wèi)生端財(cái)政撥款金額達(dá)到

16

億元，又較

2019

年提升了

38%。雖然在中央過(guò)緊日

子的要求下，2021

年中央各部門都有明顯的預(yù)算削減跡象，但是我們看到

2021

年公共衛(wèi)生端

的預(yù)算仍然達(dá)到

13.5

億，較

2019

年

11.6

億的預(yù)算執(zhí)行數(shù)仍有較大的增長(zhǎng)。同時(shí)較醫(yī)院端而

言，衛(wèi)健委向公共衛(wèi)生端的資金傾斜將更加明顯。后續(xù)為了實(shí)現(xiàn)醫(yī)聯(lián)體醫(yī)共體、跨區(qū)域的醫(yī)保結(jié)算、醫(yī)療保險(xiǎn)質(zhì)量控制、電子病歷和健康檔

案的打通，公共衛(wèi)生端仍有大量的建設(shè)需求亟待釋放。5.2.4.

醫(yī)保信息平臺(tái)持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)院端也將帶來(lái)大量的信息化改造需求2018

年

3

月，國(guó)家機(jī)構(gòu)改革醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)部門也成為了改革的重點(diǎn)，包括新組建了國(guó)家醫(yī)

療保障局（國(guó)家醫(yī)保局）。醫(yī)保局作為國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，將原本分散于原人社部的城鎮(zhèn)職工和

城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)職責(zé)，原國(guó)家衛(wèi)計(jì)委的新農(nóng)合職責(zé)，原國(guó)家發(fā)改委的藥品和

醫(yī)療服務(wù)價(jià)格管理職責(zé)，原民政部的醫(yī)療救助職責(zé)，整合在一起。這也意味著醫(yī)保局成為了“招

標(biāo)、醫(yī)保、藥價(jià)”的統(tǒng)管部門，助力其在后續(xù)通過(guò)帶量采購(gòu)、醫(yī)?？刭M(fèi)等手段帶來(lái)一系列醫(yī)療

行業(yè)的大洗牌做出鋪墊，也注定其在醫(yī)改進(jìn)程中將發(fā)揮舉足輕重的作用。醫(yī)保局于

2019

年開(kāi)啟了首次系統(tǒng)性的招標(biāo)，啟動(dòng)了國(guó)家醫(yī)保局醫(yī)保信息平臺(tái)的搭建工作，

也帶來(lái)了系統(tǒng)建設(shè)廠商的大洗牌。2019

年

4

月、5

月，醫(yī)保局完成了醫(yī)療保障信息平臺(tái)建設(shè)工

程業(yè)務(wù)應(yīng)用軟件采購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)

9

個(gè)包和

15

個(gè)子系統(tǒng)的采購(gòu)，開(kāi)啟了全國(guó)統(tǒng)一的醫(yī)保信息系統(tǒng)

的建設(shè)工作。與此同時(shí)，省一級(jí)醫(yī)保信息系統(tǒng)招標(biāo)工作也相繼啟動(dòng)，截止

2021

年

5

月底，已

經(jīng)有

20

個(gè)省市完成了招標(biāo)工作。雖然目前來(lái)看在國(guó)家和省一級(jí)的醫(yī)保信息化項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，訂單金額明顯低于預(yù)算金

額。但是參與了省級(jí)醫(yī)保系統(tǒng)的承建，意味著可以獲得可以繼續(xù)獲得地市級(jí)訂單，同時(shí)有