國(guó)際金融講義

第二章外匯匯率與匯率制度本章主要學(xué)習(xí)內(nèi)容：匯率及其標(biāo)價(jià)方法影響匯率變化的因素匯率制度匯率政策第一節(jié)匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率的概念

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匯率是一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣用另一個(gè)國(guó)家（或地區(qū)）的貨幣表示的價(jià)格，或者說(shuō)是兩國(guó)貨幣的兌換比率。一、匯率的標(biāo)價(jià)方法折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，即是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，還是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。常見(jiàn)的匯率標(biāo)價(jià)方法有直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。（一）直接標(biāo)價(jià)法

（DirectQuotationSystem）

它是指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱(chēng)為外幣升值（Appreciation），或稱(chēng)本幣貶值（Depreciation）。

在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為：月初：USD1=CNY7.6015月末：USD1=CNY7.5170說(shuō)明美元幣值下跌，人民幣幣值上升。

（二）間接標(biāo)價(jià)法

（IndirectQuotationSystem）

它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。也就是說(shuō)，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱(chēng)為外幣貶值，或本幣升值。

在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為：月初：GBP1=USD1.8115月末：GBP1=USD1.8010說(shuō)明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。

（三）美元標(biāo)價(jià)法

（U.S.DollarQuotationSystem）

它是指以美元和其他國(guó)家的貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢(xún)價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：USD1=CHF5.5540GBP1=USD1.8332USD1=CAD1.1860標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（QuotedCurrency）。顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是其他各國(guó)貨幣。

法定升值與升值法定升值（Revaluation）是指政府通過(guò)提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。升值（Appreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。

法定貶值與貶值法定貶值（Devaluation）是指政府通過(guò)降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。

貶值（Depreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。

HardCurrency和SoftCurrency當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱(chēng)之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱(chēng)該貨幣為“硬通貨”（HardCurrency）。反之則習(xí)慣稱(chēng)之為“趨于疲軟”（weakening）和“軟通貨”（SoftCurrency）。

二、匯率的種類(lèi)按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率與套算匯率從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，劃分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率按外匯的匯付方式不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率按外匯交易交割日不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（一）按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率與套算匯率1、基本匯率（BasicRate）：選擇出一種與本國(guó)對(duì)外往來(lái)關(guān)系最為緊密的貨幣即關(guān)鍵貨幣（KeyCurrency），并制訂或報(bào)出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱(chēng)為基本匯率。大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率2、套算匯率（CrossRate），又稱(chēng)為交叉匯率。有兩種含義：

（1）各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美元的基本匯率是：USD1=CNY8.2270而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為：GBP1=USD1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.7816×8.2270）=CNY14.6572（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)是：USD1=DEM1.7720USD1=CHF1.5182據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率：DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF0.8568（二）從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，劃分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率買(mǎi)入?yún)R率（BuyingRate），也稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)（theBidRate），即銀行從同業(yè)或客戶(hù)買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。賣(mài)出匯率（SellingRate），也稱(chēng)賣(mài)出價(jià)（theOfferRate），即銀行向同業(yè)或客戶(hù)賣(mài)出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率（MiddleRate），指銀行買(mǎi)入價(jià)和銀行賣(mài)出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。現(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate），即銀行買(mǎi)賣(mài)外國(guó)鈔票的價(jià)格。

如何區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)？例如，某日巴黎外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下：巴黎USD1=FRF5.7505～5.7615

倫敦GBP1=USD1.8870～1.8890注意：從銀行還是客戶(hù)的角度？哪種貨幣？

（三）按外匯的匯付方式不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率1、電匯匯率（TelegraphicTransferRate，簡(jiǎn)稱(chēng)T/TRate）是以電匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。

2、信匯匯率（MailTransferRate，簡(jiǎn)稱(chēng)M/TRate）是以信匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。3、票匯匯率（DraftRate）是以票匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。思考:電匯匯率與信匯匯率和票匯匯率相比,哪個(gè)高哪個(gè)低?（四）按外匯交易交割日不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率所謂交割（Delivery），是指買(mǎi)賣(mài)雙方履行交易契約，進(jìn)行錢(qián)貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買(mǎi)賣(mài)價(jià)格也不同。即期匯率（SpotRate），也稱(chēng)現(xiàn)匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（WorkingDay）以?xún)?nèi)辦理交割所使用的匯率。

2.遠(yuǎn)期匯率（ForwardRate），也稱(chēng)期匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交時(shí)，約定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)要大于現(xiàn)匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。

第二節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素決定匯率的基礎(chǔ)影響匯率變動(dòng)的主要因素匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響國(guó)際金本位制度下金本位制度是以黃金為本位幣的貨幣制度，包括金幣、金塊和金匯兌本位制。一次大戰(zhàn)前，盛行典型的金幣本位制。特點(diǎn)：金幣為本位幣；自由鑄造和溶化；金幣與銀行券自由兌換；金幣作為世界貨幣自由輸出入。各國(guó)規(guī)定了每一金鑄幣單位包含的黃金重量與成色，即含金量GoldContent,兩國(guó)貨幣間的比價(jià)以含金量來(lái)折算。一、決定匯率的基礎(chǔ)兩國(guó)本位幣的含金量之比即為鑄幣平價(jià)。1英鎊鑄幣的含金量為113.0016格令1美元鑄幣含金量為23.22格令鑄幣平價(jià)為113.0016÷23.22=4.8665，即1英鎊約折合4.8665美元。鑄幣平價(jià)(MintPar)1英鎊1美元1美元1美元0.86美分1美元但外匯市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)時(shí)的價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)±運(yùn)費(fèi)

$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國(guó)購(gòu)買(mǎi)黃金運(yùn)往英國(guó)$4.8365用英鎊購(gòu)買(mǎi)黃金運(yùn)回美國(guó)黃金輸送點(diǎn)(GoldTransportPoints)紙幣流通制度下紙幣所代表的價(jià)值量（紙幣的購(gòu)買(mǎi)力）是決定匯率的基礎(chǔ)。發(fā)行紙幣的物質(zhì)準(zhǔn)備；可以是黃金或其他。二、影響匯率變動(dòng)的主要因素國(guó)際收支差額通貨膨脹差異經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異利率差異中央銀行的干預(yù)心理預(yù)期綜合分析、全面考察長(zhǎng)期因素短期因素（一）國(guó)際收支差額國(guó)際收支逆差——外匯收入小于外匯支出——外匯市場(chǎng)外匯供不應(yīng)求——外匯升值本幣貶值國(guó)際收支順差——外匯收入大于外匯支出——外匯市場(chǎng)外匯供大于求——外匯貶值本幣升值（二）通貨膨脹差異通貨膨脹率越高，貨幣的單位價(jià)值越少。通常認(rèn)為當(dāng)一國(guó)通貨膨脹率超過(guò)了外國(guó)通貨膨脹率時(shí)，該國(guó)貨幣匯率要貶值。通貨膨脹差異通過(guò)貿(mào)易收支影響匯率變化：一國(guó)高通脹率會(huì)加大商品生產(chǎn)的成本，削弱該國(guó)商品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而出口減少，同時(shí)刺激進(jìn)口。BOP逆差導(dǎo)致本幣貶值。通貨膨脹差異通過(guò)資本項(xiàng)目影響匯率變化：一方面由于通貨膨脹，導(dǎo)致人們?cè)敢鈷伿郾緡?guó)貨幣持有外國(guó)貨幣，造成本幣貶值。另一方面導(dǎo)致實(shí)際利率的降低，刺激資本流出，導(dǎo)致BOP逆差，造成本幣貶值。（三）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異從經(jīng)常項(xiàng)目看：一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的國(guó)家，相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)慢的國(guó)家而言，國(guó)民收入增加，因而增加了進(jìn)口需求，進(jìn)而增加外匯需求，導(dǎo)致外幣升值本幣貶值。另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高伴隨著勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高，促使本國(guó)生產(chǎn)成本下降，增加本國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，從而促進(jìn)出口，促使本國(guó)貨幣升值。上述兩方面的作用之和決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異對(duì)匯率的影響的結(jié)果。從資本項(xiàng)目看：一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高，則商業(yè)利潤(rùn)率也高，促進(jìn)國(guó)外資本流入。促進(jìn)本幣升值。（四）利率差異一國(guó)利率水平相對(duì)于外國(guó)利率水平，因而吸引投資者，導(dǎo)致資金流入，對(duì)本幣的需求增加，導(dǎo)致本幣升值，外幣貶值。（五）中央銀行的干預(yù)如固定匯率、浮動(dòng)匯率的制定。（六）心理預(yù)期一方面受一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生預(yù)期；另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對(duì)匯市產(chǎn)生心理預(yù)期。三、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要影響（一）對(duì)一國(guó)國(guó)際收支影響對(duì)貿(mào)易收支影響：滿(mǎn)足馬歇爾－勒納條件后，一國(guó)的貨幣貶值才能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用，從而改善國(guó)際收支。對(duì)服務(wù)貿(mào)易收支影響：貶值利于改善該項(xiàng)目。對(duì)資本項(xiàng)目差額影響：實(shí)際的市場(chǎng)匯率與人們預(yù)期的市場(chǎng)匯率不相等時(shí)，造成國(guó)際資本的流動(dòng)。（二）對(duì)一國(guó)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平的影響：本幣貶值，一方面導(dǎo)致進(jìn)口的商品價(jià)格上漲，另一方面由于出口的商品需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致出口商品的價(jià)格上漲。對(duì)國(guó)民收入、就業(yè)和資源配置的影響：本幣貶值，利于出口限制進(jìn)口，限制的生產(chǎn)資源轉(zhuǎn)向出口產(chǎn)業(yè)，進(jìn)口替代產(chǎn)業(yè)，促使國(guó)民收入增加，就業(yè)增加。由此改變國(guó)內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)資源配置的影響1、本幣出口出口部門(mén)利潤(rùn)出口部門(mén)發(fā)展較快流入出口部門(mén)的資源2、本幣進(jìn)口商品以本幣表示的價(jià)格進(jìn)口替代品的價(jià)格生產(chǎn)進(jìn)口替代品部門(mén)的利潤(rùn)其發(fā)展較快資源流入?yún)R率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響小國(guó)貨幣的匯率變動(dòng)無(wú)足輕重（因?yàn)槠滟Q(mào)易額?。?，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)影響不大。以下是對(duì)大國(guó)而言。1、匯率不穩(wěn)定不利成本和收益核算不利對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展、不利跨國(guó)投資的發(fā)展2、匯率不穩(wěn)定通過(guò)金融交易以對(duì)資產(chǎn)保值或投機(jī)易引起國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩3、匯率不穩(wěn)定對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系影響較大不斷貶值的儲(chǔ)備貨幣在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系中所占份額匯率發(fā)揮作用的基本條件一國(guó)對(duì)外貿(mào)易系數(shù)一國(guó)所生產(chǎn)的商品的多樣化程度一國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系程度貨幣的兌換性第四節(jié)匯率制度匯率制度是指各國(guó)對(duì)于確定、維持、調(diào)整、管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)所做出的安排與規(guī)定。分類(lèi)：固定匯率制度（1973年以前）浮動(dòng)匯率制度（1973—現(xiàn)在）浮動(dòng)匯率制和固定匯率制實(shí)施時(shí)間貨幣制度金本位制度紙幣制度匯率制度固定匯率制度固定匯率制度浮動(dòng)匯率制度實(shí)施的大致時(shí)間19世紀(jì)初～1930s1940s～19731973至今一、固定匯率制度

FixedRateSystem政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國(guó)貨幣與某種參照物之間固定比價(jià)的匯率制度。匯率由政府決定(CentralBanks)兩國(guó)貨幣的比價(jià)基本固定，匯率只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)；政府干預(yù)，維持匯率的穩(wěn)定參照物：黃金、某一種外國(guó)貨幣、某一組外國(guó)貨幣。包括金本位制下固定匯率制度和紙幣流通下的固定匯率。金本位制下的固定匯率制特征金幣的含金量是決定匯率的物質(zhì)基礎(chǔ)，匯率取決于兩種貨幣的含金量之比（鑄幣平價(jià)），外匯市場(chǎng)上，匯率波幅很小基本穩(wěn)定。布雷頓森林體系下的固定匯率制度以黃金為基礎(chǔ)，美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤的匯率制度。布雷頓森林體系下的固定匯率制度（BrettonWoodsSystem）美元與黃金掛鉤（35美元一盎司），各會(huì)員國(guó)規(guī)定自己貨幣的含金量，與美元掛鉤；

市場(chǎng)匯率的波動(dòng)上下限為貨幣平價(jià)的±1％，各國(guó)有義務(wù)維護(hù)匯率的穩(wěn)定；各國(guó)中央銀行持有的美元可按每盎司35美元的價(jià)格向美國(guó)兌換黃金。-1946年12月18日，一英鎊的法定含金量為3.58234克，一美元為0.888671克，英鎊對(duì)美元的平均為3.58234/0.888671=4.03以美元為中心的固定匯率制度與金本位制下的固定匯率制度異同同：各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率是按照兩國(guó)貨幣各自的金平價(jià)之比來(lái)確定。外匯市場(chǎng)上的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在較小的范圍內(nèi)波動(dòng)。異：匯率波動(dòng)的調(diào)節(jié)機(jī)制不同匯率穩(wěn)定程度不同維持匯率固定的措施貼現(xiàn)政策動(dòng)用外匯儲(chǔ)備外匯管制舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定法定貶值或升值二、浮動(dòng)匯率制度

FloatingExchangeRateSystem含義：指匯率水平完全由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定，政府不加以任何干預(yù)的匯率制度。根據(jù)政府對(duì)其干預(yù)程度分為：骯臟浮動(dòng)（DirtyFloating）&清潔浮動(dòng)(CleanFloating)是否與其他貨幣發(fā)生聯(lián)系：※單獨(dú)浮動(dòng)SingleFloat：英鎊，美元，日元等27個(gè)國(guó)家?！斪「?dòng)PeggedFloat(1)釘住某一種貨幣：過(guò)去的殖民地與宗主國(guó)之間關(guān)系(2)釘住一攬子貨幣：SDR;ECU;取決于主要貿(mào)易伙伴國(guó)?！?lián)合浮動(dòng)JointFloat歐共體。IMF對(duì)世界各國(guó)的匯率制度分類(lèi)釘住匯率（PeggedExchangeRate）指一國(guó)采取本國(guó)貨幣同某一外國(guó)貨幣或一籃子貨幣保持固定比價(jià)的做法。有限彈性浮動(dòng)(LimitedFlexibility)指一國(guó)貨幣的匯率以一種貨幣或一組貨幣為中心上下波動(dòng)，但不高度依賴(lài)該種外幣，而且波動(dòng)幅度不大，包括對(duì)單一貨幣的有限浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。較大彈性浮動(dòng)(MoreFlexibility)包括單獨(dú)浮動(dòng)、靈活的管理浮動(dòng)和一套指標(biāo)調(diào)整匯率ExchangeRateArrangements

(AsofJan1,1999)與美元掛鉤貨幣埃及立陶宛沙特阿拉伯多米尼亞聯(lián)邦巴林烏克蘭阿魯巴島馬來(lái)西亞中國(guó)阿根廷敘利亞土庫(kù)曼斯坦約旦巴哈馬格林納達(dá)密克羅尼西亞伊朗阿聯(lián)酋馬紹爾群島卡塔爾越南中國(guó)香港馬爾代夫巴巴多斯阿曼伊拉克伯利茲巴拿馬吉布提黎巴嫩荷屬安的列斯群島歐元區(qū)匯率機(jī)制中非金融合作法郎區(qū)其他盯住歐元奧地利比利時(shí)芬蘭法國(guó)德國(guó)愛(ài)爾蘭意大利盧森堡荷蘭葡萄牙西班牙丹麥希臘貝寧、乍得布基納法索喀麥隆中非共和國(guó)科摩羅剛果共和國(guó)科特迪瓦赤道幾內(nèi)亞加蓬、馬里幾內(nèi)亞比紹多哥、尼日爾塞內(nèi)加爾波黑共和國(guó)保加利亞佛得角克羅地亞愛(ài)沙尼亞馬其頓圣馬力諾盯住其他貨幣貨幣籃子蠕動(dòng)盯住匯率不丹（印度盧比）文萊（新加坡元）基里巴斯（澳大利亞元）納米比亞（南非蘭特）尼泊爾（印度盧比）斯威士蘭（南非蘭特）孟加拉國(guó)塞浦路斯斐濟(jì)冰島科威特拉脫維亞利比亞馬其他摩洛哥緬甸所羅門(mén)群島智利、安哥拉玻利維亞哥倫比亞哥斯達(dá)黎加厄瓜多爾洪都拉斯波蘭、匈牙利突尼斯、以色列尼加拉瓜斯里蘭卡土耳其烏拉圭委內(nèi)瑞拉高度管理的浮動(dòng)匯率阿爾及利亞阿塞拜疆白俄羅斯柬埔寨捷克共和國(guó)多米尼亞共和國(guó)埃塞俄比亞牙買(mǎi)加哈薩克斯坦肯尼亞吉爾吉斯共和國(guó)老撾烏茲別克斯坦馬拉維毛里塔尼亞尼日利亞挪威巴基斯坦巴拉圭羅馬尼亞俄羅斯新加坡斯洛伐克共和國(guó)斯洛文尼亞蘇里南塔吉克斯坦市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的浮動(dòng)匯率阿爾巴尼亞亞美尼亞澳大利亞巴西加拿大剛果民主共和國(guó)厄立特里亞岡比亞格魯吉亞加納英國(guó)危地馬拉幾內(nèi)亞圭亞那海地印度印度尼西亞日本韓國(guó)利比亞馬達(dá)加斯加也門(mén)毛里求斯墨西哥摩爾多瓦蒙古莫桑比克新西蘭巴布亞新幾內(nèi)亞秘魯菲律賓盧旺達(dá)贊比亞圣多美和普林西比塞拉利昂南非蘇丹瑞典瑞士坦桑尼亞泰國(guó)特立尼達(dá)和多巴哥烏干達(dá)美國(guó)津巴布韋IMF成員國(guó)的匯率安排時(shí)間構(gòu)成匯率安排類(lèi)型19992000.12.312001.12.31成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排3720%3820.43%4021.51%（2）貨幣局84.3%84.3%84.3%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。3921.08%4423.66%4021.51%（4）水平區(qū)間釘住126.49%73.76%52.69%（5）爬行釘住63.24%52.69%42.15%（6）爬行區(qū)間釘住105.41%63.23%63.23%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)2614.05%3217.2%4222.58%（8）獨(dú)立浮動(dòng)4725.41%4624.73%4122.04%總計(jì)185100%186100%186100%來(lái)源：IMF《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)》各年份（1999－2004）時(shí)間構(gòu)成匯率安排類(lèi)型20022003.6.302004.6.30成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）成員國(guó)數(shù)量（個(gè)）比重（％）（1）無(wú)獨(dú)立法定通貨的匯率安排－－4121.93%4121.93%（2）貨幣局－－73.74%73.74%（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住安排（水平釘住）。－－4322.99%4222.46%（4）水平區(qū)間釘?。?2.14%52.67%（5）爬行釘?。?2.67%63.21%（6）爬行區(qū)間釘住－－52.67%21.07%（7）不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動(dòng)－－4725.13%4825.67%（8）獨(dú)立浮動(dòng)－－3518.72%3619.25%總計(jì)－－187100%187100%續(xù)表三、固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度之爭(zhēng)支持浮動(dòng)匯率制度理由：國(guó)際收支失衡可以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無(wú)須以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。提高一國(guó)貨幣政策的自主性。避免國(guó)際間的通貨膨脹傳播。無(wú)須太多外匯儲(chǔ)備，使更多外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置效率。支持固定匯率制理由：能使各國(guó)經(jīng)濟(jì)連成一個(gè)整體，有利于世界經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。避免匯率不穩(wěn)定給國(guó)際貿(mào)易和資本流動(dòng)帶來(lái)的影響。浮動(dòng)匯率是不穩(wěn)定的匯率，國(guó)際協(xié)調(diào)困難，對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利。四、匯率制度的選擇問(wèn)題一國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征特定的政策意圖一國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作情況國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境匯率制度選擇應(yīng)考慮主要因素選擇固定匯率制度國(guó)家選擇浮動(dòng)匯率制度國(guó)家對(duì)外貿(mào)易依存度高低經(jīng)濟(jì)規(guī)模小大貿(mào)易伙伴國(guó)的集中程度較集中較分散五、香港的聯(lián)系匯率制度香港匯率制度演進(jìn)時(shí)間匯率制度匯率1935.11.4以前銀本位制1935.12.6盯住英鎊1GBP=HK161967.11.23盯住英鎊1GBP=HK14.551972.7.6盯住美元，±2.25%1USD=HK5.651973.2.14盯住美元，±2.25%1USD=HK5.0851974.11.25浮動(dòng)匯率1983.10.17聯(lián)系匯率1USD=HK7.8香港聯(lián)系匯率制度的機(jī)理貨幣局制度的一種形式，世界上有70多個(gè)國(guó)家采取，大多是原英屬殖民地機(jī)理：政府設(shè)立一個(gè)外匯基金；有本幣發(fā)行現(xiàn)鈔資格的銀行須按固定匯率在外匯基金中存入100%的外匯準(zhǔn)備，換取無(wú)息的“負(fù)債證明書(shū)”，作為發(fā)行港幣的依據(jù)。其他銀行向發(fā)鈔銀行取得港幣時(shí)，也要以100%的美元向發(fā)鈔銀行進(jìn)行兌換。三家發(fā)鈔銀行:匯豐銀行80％，渣打銀行15％和中國(guó)銀行5％香港是典型，港幣的發(fā)行與港幣聯(lián)系匯率掛鉤。

1：7.8000

US＄負(fù)債證明書(shū)

HK＄1：7.8000

上繳US＄實(shí)為以US＄為發(fā)行準(zhǔn)備。一般銀行發(fā)行銀行（匯豐、渣打、中銀）外匯基金管理局第五節(jié)匯率政策匯率政策是指一國(guó)貨幣當(dāng)局為達(dá)到一定的目的，通過(guò)金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)確定或控制在適度水平而采取的政策手段。一、匯率政策所追求的目標(biāo)維持本幣對(duì)外幣比價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定維持本幣國(guó)內(nèi)價(jià)值的穩(wěn)定促進(jìn)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)本國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略影響國(guó)家資本的流出入二、實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo)的政策手段法定貶值法定升值本幣高估本幣低估釘住政策法定貶值法定貶值的概念：由法律明文規(guī)定降低本國(guó)貨幣的金平價(jià)，提高以本幣表示的外幣價(jià)格的措施就叫貨幣的法定貶值。固定匯率制度下，法定貶值抑制進(jìn)口，擴(kuò)大出口的機(jī)制。法定貶值（下浮）改善貿(mào)易收支的局限性（J曲線效應(yīng)）法定升值的概念：在固定匯率制度下，個(gè)別通貨膨脹程度較輕、國(guó)際收支在一定時(shí)期內(nèi)有順差的國(guó)家，在其他國(guó)家的影響與壓力下，用法律明文規(guī)定提高本幣的金評(píng)價(jià)，降低以本幣表示的外幣的價(jià)格就叫貨幣的法定升值。法定升值的原因－抑制資本流入，緩解通脹法