銀行理財管理計劃和銀行理財直接融資工具的發(fā)展及意義

銀行理財管理計劃和銀行理財直接融資工具的發(fā)展及意義9月從中國銀監(jiān)會獲悉：在總結(jié)去年試點工作的基礎上，14年銀監(jiān)會繼續(xù)推進“銀行理財管理計劃”與“理財直接融資工具”工作。目前，已有包括杭州銀行、寧波銀行等在內(nèi)的20余家銀行參與試點工作。理財業(yè)務改革進一步深化，銀行理財管理計劃和銀行理財直接融資工具的推出具有深遠的意義。本文將對銀行理財直接融資工具的基本情況、核心要素比較、創(chuàng)新意義及其影響等方面進行深入分析?；厩闆r銀行理財管理計劃對應的具體投資品之一為銀行理財直接融資工具，其定義為由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設立，直接以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向，在指定的登記托管結(jié)算機構(gòu)統(tǒng)一托管，由合格的投資者進行投資和轉(zhuǎn)讓，在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資工具。2013年10月23日，包括工商銀行在內(nèi)的11家銀行試點發(fā)行的103億元理財直接融資工具，在中央國債登記結(jié)算有限責任公司（簡稱中央結(jié)算公司）的理財直接融資工具綜合業(yè)務平臺正式報價轉(zhuǎn)讓，首批直接融資工具的期限在一年至三年不等。理財直接融資工具的設立將采取注冊登記制度，各家商業(yè)銀行只能通過銀行理財管理計劃認購理財直接融資工具份額，該份額在經(jīng)過登記之后，能在理財直接融資工具綜合業(yè)務平臺上進行雙邊報價及轉(zhuǎn)讓。單個理財直接融資工具必須與單個企業(yè)的債權(quán)融資相對應，單家銀行管理的所有理財管理計劃持有任一理財直接融資工具的份額比例不得超過該工具總份額的80%。銀行理財直接融資工具在中央結(jié)算公司完成登記及其他操作后，相關信息將通過此前上線的中國理財網(wǎng)完成信息披露。創(chuàng)新試點階段，銀行理財管理計劃若投資理財直接融資工具份額，必須在中央結(jié)算公司單獨發(fā)起設立理財直接融資工具托管賬戶，并在該機構(gòu)完成登記，一個銀行理財管理計劃只能開立一個理財直接融資工具賬戶，同時，管理人還要為銀行理財管理計劃開設獨立的資金清算賬戶，對理財直接融資工具份額的投資轉(zhuǎn)讓，必須通過資金清算賬戶完成資金劃轉(zhuǎn)。該創(chuàng)新的核心要素比較銀行理財直接融資工具處于資產(chǎn)端，解決基礎資產(chǎn)如何從非標準化債權(quán)資產(chǎn)（簡稱“非標資產(chǎn)”）變成標準化產(chǎn)品的問題；銀行理財管理計劃則處于資金端，實現(xiàn)銀行理財風險隔離。而銀行在資金端資產(chǎn)端，分別承擔不同角色，在資金端擔任理財管理計劃管理人，為理財客戶管理風險和收益，收取管理費，有些銀行根據(jù)合同還可以參與超額業(yè)績分成；在資產(chǎn)端擔任理財直接融資工具發(fā)起管理人的銀行募集資金后投資于某一融資企業(yè)，通過管理融資項目風險和收益，以及連續(xù)報價和信息披露服務等，獲得理財直接融資工具的管理費用。銀行理財管理計劃與傳統(tǒng)銀行理財?shù)谋容^一般來講，銀行通過設立理財產(chǎn)品向客戶銷售，從理財客戶獲得資金，按照比例配置交易市場中的貨幣市場工具、銀行間交易債券等。但銀行理財管理計劃與傳統(tǒng)銀行理財存在明顯區(qū)別。1.期限存續(xù)期方面，傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品期限主要為30天、60天、90天、180天左右，其中以1個月至3個月的產(chǎn)品為主，而投資直接融資工具的銀行理財管理計劃則設置成開放式結(jié)構(gòu)，存續(xù)期限長，定期可贖回，只要投資者在贖回當天不操作，即可自動滾入下一個期限。2.客戶群和收益率銀行理財管理計劃一般主要針對高凈值客戶，采用凈值收益，收益率相對高于一般的同期限理財產(chǎn)品。某銀行的此款產(chǎn)品認購起點為5萬元，首個封閉期的年化收益率為5.18%和5.32%。3.投向資金投向中，債權(quán)類資產(chǎn)部分只投資于銀行理財直接融資工具，比例范圍為0%—70%，取代了以往投資者在產(chǎn)品說明書中常見的信托計劃、券商資管計劃、保險資管計劃等基礎資產(chǎn)。4.估值銀行理財管理計劃更像證券市場中的債券型基金，每個交易日都有估值，而原有理財是以預期收益率來做報價，沒有公開的估值，類似于短期存款產(chǎn)品。5.信息披露銀行理財管理計劃需在中央結(jié)算公司登記，披露期限、凈值、成立報告、管理報告、到期清算報告等信息。而傳統(tǒng)銀行理財信息披露不及銀行理財管理計劃。6.剛性兌付按照監(jiān)管的政策思路，銀行理財管理計劃要盡量擯棄原有理財?shù)碾[形擔保，力圖解決剛性兌付問題，但無隱性擔保等特性可能也會限制其完全取代其他類型產(chǎn)品。推出銀行理財業(yè)務創(chuàng)新和債權(quán)融資工具的意義（一）降低“影子銀行”風險影子銀行崛起但剛性兌付無法打破，造成金融體系“龐氏化”。影子銀行體系是國內(nèi)金融體制、金融管制和債務周期波動共振而形成的，作為銀行的補充，最近2—3年內(nèi)迅速成長，初步估算目前影子銀行體系的規(guī)模超過20萬億元。國內(nèi)影子銀行體系存在一些特征。1.金融工具非標準如信托計劃等均不是標準金融工具，流動性較差，缺乏統(tǒng)一的估值規(guī)則，市場透明度不夠。2.收益率偏高由于缺乏流動性和交易成本較高，影子銀行體系的融資成本一般高于正規(guī)融資工具，一般來講，信托收益權(quán)收益率較同評級債券高3—4個百分點。3.運行機制不透明如資金池類信托其內(nèi)部運行機制往往不規(guī)范，特別是由于規(guī)則制度的缺乏，對影子銀行體系的整體監(jiān)管和風險把控不夠。4.剛性兌付不破造成影子銀行體系呈現(xiàn)龐氏特征影子銀行體系中的金融工具如信托計劃一般都是在到期前通過續(xù)發(fā)來完成前一期兌付，這種運行機制造成對信用風險的隱形擔保，加劇了風險的累計，使得金融運行龐氏化。推出銀行理財管理計劃，可以使理財風險顯性化、透明化，從而有助于監(jiān)管層對系統(tǒng)風險的把控，并限制金融套利行為，降低交易成本；而投資者對收益率的要求迫使銀行提高資產(chǎn)配置和投資管理能力。理財直接融資工具，在利率水平、流動性、估值等多個方面較非標工具有明顯優(yōu)勢，推動企業(yè)將非標融資向標準債權(quán)融資轉(zhuǎn)移，可以降低企業(yè)融資成本，減輕企業(yè)利息支付壓力，提升盈利水平；也有利于規(guī)范影子銀行體系，推動原有理財“非標”業(yè)務透明化、標準化，促進金融風險的緩釋和化解。（二）有利于明確銀行理財?shù)姆傻匚?005年《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》就對理財業(yè)務定義做出規(guī)定，其中第9條是“綜合理財服務是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財顧問服務的基礎上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務活動?！钡y行理財?shù)姆傻匚蝗晕疵鞔_，銀行理財?shù)降资俏写怼⑿磐嘘P系還是債權(quán)債務關系莫衷一是。法律地位模糊導致銀行理財?shù)陌l(fā)展受到明顯制約。公募基金、資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品，作為投資管理人的基金公司、證券公司等，一般均不負有向投資者承諾兌付本金的義務，但銀行理財業(yè)務往往需要銀行為其提供顯性或隱性的擔保，承擔最后兌付責任。此次推出的銀行理財計劃，銀行的獨立管理人地位與信托公司的法律地位類似，有助于解除銀行在理財業(yè)務運作中的剛性兌付義務，逐步確立在銀行理財業(yè)務運營中的“賣方有責，買方自負”的理財觀念，真正實現(xiàn)風險隔離。（三）有利于明確銀行理財?shù)臉I(yè)務發(fā)展方向目前銀行理財?shù)囊?guī)模逼近10萬億元，規(guī)模很大但一直受到監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)范監(jiān)督，特別是2012年以來，政策出臺得非常密集，銀行理財在規(guī)范中不斷發(fā)展，但也面臨業(yè)務方向的轉(zhuǎn)型。與此同時，證監(jiān)會、保監(jiān)會相繼出臺了一系列資產(chǎn)管理法規(guī)，為證券公司、保險公司、基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務松綁，給銀行理財業(yè)務造成一定競爭壓力。銀行理財計劃和理財直接融資工具在運作中給銀行理財部門更多自主權(quán)，有利于銀行理財業(yè)務逐步向真主的財富管理、資產(chǎn)管理和綜合金融服務轉(zhuǎn)型，利于銀行理財?shù)拈L期發(fā)展。對金融市場的影響由于試點階段只有200億元的規(guī)模，眼下還不會對動輒以萬億計的基金、銀行理財?shù)犬a(chǎn)品造成沖擊，但長期來看，預計將對金融市場產(chǎn)生以下影響。（一）對非銀行金融機構(gòu)通道業(yè)務造成沖擊無論是銀行理財管理計劃，還是理財直接融資工具，都使原有理財非標資產(chǎn)業(yè)務透明化、標準化，無須再通過信托、券商資管等通道繞過監(jiān)管，因此將對非銀行業(yè)金融機構(gòu)通道業(yè)務造成沖擊。（二）對債券市場將產(chǎn)生正面影響大家擔心理財直接融資工具的發(fā)行可能會分流投資于債券市場的資金，事實并非如此，工具與計劃的推出對于債券市場是利好。第一，從資金端看，理財管理計劃的加入增加了債券市場的資金供給，因為理財管理計劃除可投資工具外，還可投資其他標準化金融資產(chǎn)，以利于其流動性管理，實際統(tǒng)計結(jié)果也表明，理財管理計劃目前的資金總量約有40%投資于債券市場。第二，理財直接融資工具是多層次資本市場直接融資體系的一部分，對于融資企業(yè)而言增加了其融資來源，有利于企業(yè)改善其資產(chǎn)負債情況，提高其對于債券融資的還本付息能力。這正如企業(yè)發(fā)行除企業(yè)債券以外其它的債券一樣，最初人們擔心，如果企業(yè)發(fā)行了短融、中票、私募債、定向債務工具，將對