投資銀行學(xué)重點(diǎn)答案(2)(1)-1

投資銀行學(xué)重點(diǎn)答案名詞解釋：1投資銀行：是主要從事證券發(fā)行、承銷、交易、企業(yè)重組、兼并與收購(gòu)、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)上的主要金融中介。2公募與私募：公募又稱公開發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售證券，通過公開營(yíng)銷等方式向沒有特定限制的對(duì)象募集資金的業(yè)務(wù)模式。私募是指向小規(guī)模數(shù)量投資大戶（通常35個(gè)以下）出售股票3定向增發(fā)：是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開發(fā)行股份的行為，規(guī)定要求發(fā)行對(duì)象不得超過10人，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易市價(jià)均價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)(認(rèn)購(gòu)后變成控股股東或擁有實(shí)際控制權(quán)的36個(gè)月內(nèi))不得轉(zhuǎn)讓。4注冊(cè)制:是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查。主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查證券發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種證券發(fā)行審核制度。5核準(zhǔn)制:是指證券發(fā)行人不僅必須公開其發(fā)行證券的真實(shí)情況，而且該證券必須經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)審查符合若干實(shí)質(zhì)條件才能被獲準(zhǔn)發(fā)行。6盡職調(diào)查:投資團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員背景、企業(yè)市場(chǎng)、管理、技術(shù)、財(cái)務(wù)等以及可能存在資金風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核。是對(duì)商業(yè)計(jì)劃書的全面審核，既是發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)也要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。7信用經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù):是指投資銀行作為經(jīng)紀(jì)商，在代理客戶買賣證券時(shí)，以客戶提供部分資金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而幫助客戶完成證券交易的業(yè)務(wù)行為8投資級(jí)債券:是指達(dá)到某一特定\o"債券評(píng)級(jí)"債券評(píng)級(jí)水平的公司債或\o"市政債券"市政債券，該類\o"債券"債券一般被認(rèn)為信用級(jí)別較高，存在很小的\o"違約風(fēng)險(xiǎn)"違約風(fēng)險(xiǎn)。9風(fēng)險(xiǎn)資本：是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設(shè)立，投資于未上市的新興中小型企業(yè)（尤其是新興高科技企業(yè)）的一種承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、謀求高回報(bào)的資本形態(tài)。10敵意并購(gòu)：亦稱惡意并購(gòu)，通常是指并購(gòu)方不顧目標(biāo)公司的意愿而采取非協(xié)商購(gòu)買的手段，強(qiáng)行并購(gòu)目標(biāo)公司或者并購(gòu)公司事先并不與目標(biāo)公司進(jìn)行協(xié)商，而突然直接向目標(biāo)公司股東開出價(jià)格或收購(gòu)要約。11發(fā)行上市：即首次公開募股InitialPublicOfferings（IPO）指企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者增發(fā)股票，以期募集用于企業(yè)發(fā)展資金的過程。12投資銀行混合公司制：指各不同部門在職能上沒有什么聯(lián)系的資本或企業(yè)合并而成的規(guī)模很大的企業(yè)，它的主要特點(diǎn)是規(guī)模龐大，同時(shí)涉足多個(gè)沒有直接聯(lián)系的業(yè)務(wù)領(lǐng)域13自營(yíng)業(yè)務(wù)：經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)的證券公司用自有資金和依法籌集的資金，用自己的名義開設(shè)的證券賬戶買賣有價(jià)證券，以獲取盈利的行為。14證券發(fā)行：是指政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等以募集資金為目的向投資者出售代表一定權(quán)利的有價(jià)證券的活動(dòng)。15并購(gòu)：一般是指兼并（Merger）和收購(gòu)（Acquisition）。兼并—又稱吸收合并，即兩種不同事物，因故合并成一體。指兩家或者更多的獨(dú)立企業(yè)，公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。收購(gòu)—指一家企業(yè)用現(xiàn)金或者有價(jià)證券購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。16LBO：杠桿收購(gòu)（LBO是指通過增加收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)杠桿完成并購(gòu)交易的一種并購(gòu)方式。17CMO：抵押擔(dān)保債券是一種綜合體現(xiàn)了分期支付證券和分級(jí)支付證券的特點(diǎn)的多層次的\o"轉(zhuǎn)付證券"轉(zhuǎn)付證券。18分檔技術(shù)：是指根據(jù)投資者對(duì)期限、風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同偏好，將債券設(shè)計(jì)成不同的檔級(jí)。每檔債券的特征各不相同，從而能夠滿足不同投資者的偏好。19信用增級(jí)：a滿足投資者需求的投資等級(jí)，提高發(fā)行人的收益。b改善信用結(jié)構(gòu)，可降低資產(chǎn)支持證券所需支付的利率，提高該證券的評(píng)級(jí)，滿足投資者對(duì)該證券風(fēng)險(xiǎn)收益的要求。20資產(chǎn)證券化：是指將缺乏流動(dòng)性但可以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)見未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，按照某種共同特征分類，形成資產(chǎn)組合，并以這些資產(chǎn)為擔(dān)保，發(fā)行可在二級(jí)市場(chǎng)上交易的固定收益證券，據(jù)以融通資金的技術(shù)和過程?；颍府a(chǎn)生這樣一種證券，它們主要是由一個(gè)特定的應(yīng)收款資產(chǎn)池或其他金融資產(chǎn)池來(lái)支持(backed)，保證償付。22經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，是指證券公司通過其設(shè)立的證券營(yíng)業(yè)部，接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)23IPO：首次公開募股（InitialPublicOfferings，簡(jiǎn)稱IPO）：是指一家企業(yè)或公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發(fā)行，指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式）。24善意并購(gòu)：是指并購(gòu)公司事先與目標(biāo)公司協(xié)商，征得其同意并談判達(dá)成收購(gòu)條件的一致意見而完成收購(gòu)活動(dòng)25做市業(yè)務(wù)：是指做市商在銀行間市場(chǎng)按照有關(guān)要求連續(xù)報(bào)出做市券種的現(xiàn)券買、賣雙邊價(jià)格，并按其報(bào)價(jià)與其他市場(chǎng)參與者達(dá)成交易的行為。二簡(jiǎn)答題（1題5分，7個(gè)小題，共35分）1政府對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管符合公共利益說的什么觀點(diǎn)？公共利益論

(Meltzer，1967)認(rèn)為，金融部門的壟斷會(huì)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響，降低了金融業(yè)的服務(wù)質(zhì)量和有效產(chǎn)出，造成社會(huì)福利的損失，所以應(yīng)該通過監(jiān)管消除壟斷(Meltzer，1967)。公共利益論奠定了金融監(jiān)管的理論基礎(chǔ)。該理論認(rèn)為，金融體系同樣存在著自然壟斷、外部效應(yīng)和信息的不對(duì)稱等導(dǎo)致市場(chǎng)失靈的因素，監(jiān)管目的是促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、防止市場(chǎng)失靈，追求全社會(huì)福利最大化。

公共利益論認(rèn)為，政府實(shí)施金融監(jiān)管是為了社會(huì)公眾利益而對(duì)市場(chǎng)過程的不適合或低效率的一種反應(yīng)；是糾正金融市場(chǎng)壟斷性、外部性、傳染性、脆弱性等所引起的市場(chǎng)失靈的制度安排。但它們存在著致命的缺陷：一是它們都天真地假定監(jiān)管者的目標(biāo)是社會(huì)利益最大化，并認(rèn)為它們有能力實(shí)施各種監(jiān)管政策；二是它們都只是20世紀(jì)30年代大蕭條的理論產(chǎn)物，只能為大蕭條時(shí)期改革所實(shí)施的大部分管制措施提供理論基礎(chǔ)，并不足以解釋20世紀(jì)80年代以來(lái)金融監(jiān)管的模式和結(jié)構(gòu)；三是在政治制度不完善的情況下，我們無(wú)法確定什么是社會(huì)利益。2各國(guó)政府對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管的共同目標(biāo)是什么？監(jiān)管的框架各國(guó)是如何安排的？資本市場(chǎng)的監(jiān)管目標(biāo)：公平與效率1保護(hù)投資者合法權(quán)益2促進(jìn)投資銀行業(yè)公平與競(jìng)爭(zhēng)----讓守法者獲益3維護(hù)投資銀行與金融體系安全與穩(wěn)定監(jiān)管框架1政府監(jiān)管法律體系與依法成立的機(jī)構(gòu)設(shè)置(1)三大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)：SEC、FINRA金融業(yè)監(jiān)管局、PCAOB公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)(2)法律體系~受害者司法救濟(jì)（資料）2行業(yè)自律交易所、行業(yè)協(xié)會(huì)、其他團(tuán)體（如注會(huì)協(xié)會(huì)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）3內(nèi)部監(jiān)管監(jiān)管的實(shí)施保證：三大證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)SEC美國(guó)證監(jiān)會(huì)1933FINRA美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局2007美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局作為美國(guó)證券場(chǎng)外市場(chǎng)的自律監(jiān)管組織（SRO），美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）接受美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的監(jiān)管，類似中國(guó)的證券業(yè)協(xié)會(huì)。PCAOB美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)2002目的是監(jiān)督公眾公司的審計(jì)師編制信息量大、公允和獨(dú)立的審計(jì)報(bào)告，以保護(hù)投資者利益并增進(jìn)公眾利益。該委員會(huì)的主要資金來(lái)源于公眾公司。3資產(chǎn)證券化是一種信用體制創(chuàng)新，其創(chuàng)新意義在于哪些方面的突破？作為新的信用體制，資產(chǎn)證券化對(duì)傳統(tǒng)信用體制主要有三個(gè)方面的突破：第一，打通了傳統(tǒng)的中介信用和市場(chǎng)信用之間的通道；第二，匯集中介信用的資產(chǎn)組合優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)信用的投資者組合優(yōu)勢(shì)為一體，實(shí)現(xiàn)了資源和風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)化配置；第三，是對(duì)傳統(tǒng)信用基礎(chǔ)的革命，完成了整體信用基礎(chǔ)對(duì)資產(chǎn)信用基礎(chǔ)的徹底轉(zhuǎn)化。4股票承銷中投資銀行有哪些穩(wěn)定價(jià)格的技巧，簡(jiǎn)述其內(nèi)容。在股票承銷中，投資銀行通常會(huì)對(duì)其所承銷的股票實(shí)行穩(wěn)定價(jià)格策略。通常有如下三種穩(wěn)定價(jià)格的技巧：一是聯(lián)合做空策略（主承銷商分配證券給承銷團(tuán)成員時(shí)，分配的額度比原先講定的要少，這樣人為造成一筆該證券的空頭）；二是“綠鞋期權(quán)”策略（首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，發(fā)行人及其主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)）；三是提供穩(wěn)定報(bào)價(jià)策略（是指零售商基本上保持穩(wěn)定的價(jià)格，不在價(jià)格促銷上過分做文章）。5轉(zhuǎn)付型證券與過手型證券區(qū)別。過手型證券化:不對(duì)產(chǎn)生現(xiàn)金流進(jìn)行處理，是將其簡(jiǎn)單地“過手”給投資者轉(zhuǎn)付型證券化:對(duì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排和分配，使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生變化轉(zhuǎn)付證券（PayThroughSecurities)的償付現(xiàn)金流同樣來(lái)自基礎(chǔ)貸款債務(wù)人歸還的本息，但其與過手證券的顯著區(qū)別在于，它對(duì)基礎(chǔ)貸款組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了重組，使證券本息的償付機(jī)制發(fā)生變化，以滿足對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益、期限等具有不同偏好的投資者。轉(zhuǎn)付證券因采用了現(xiàn)金流重組技術(shù)，可以設(shè)計(jì)出許多特征各異的品種。6盡職調(diào)查是什么，其基本內(nèi)容有哪些。盡職調(diào)查：投資團(tuán)隊(duì)對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員背景、企業(yè)市場(chǎng)、管理、技術(shù)、財(cái)務(wù)等以及可能存在資金風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核。是對(duì)商業(yè)計(jì)劃書的全面審核，既是發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)也要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。7簡(jiǎn)述美國(guó)資本市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)體系。從20世紀(jì)70年代起，信用評(píng)級(jí)業(yè)逐步走向成熟，美國(guó)目前提供信用評(píng)定服務(wù)的機(jī)構(gòu)高度集中，主要有三大類：一是資本市場(chǎng)上的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)：穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)國(guó)際他們對(duì)國(guó)家、銀行、證券公司、基金、債券及上市公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，這種公司目前美國(guó)只剩下三家對(duì)全球數(shù)萬(wàn)億債務(wù)進(jìn)行評(píng)級(jí)；提供涉及1.5萬(wàn)億美元投資資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)；針對(duì)股票、固定收入、外匯及共同基金等市場(chǎng)提供客觀的信息、分析報(bào)告。二是商業(yè)市場(chǎng)上的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)他們?cè)谏虡I(yè)企業(yè)進(jìn)行交易、或者企業(yè)向銀行貸款時(shí)提供信用調(diào)查和評(píng)估這類機(jī)構(gòu)首推鄧白氏公司(Dun&Bradstreet)；三是消費(fèi)者信用評(píng)估機(jī)構(gòu)他們專門提供消費(fèi)者個(gè)人信用調(diào)查情況如全聯(lián)公司TransUnion、艾可菲Equifax公司和益百利公司Experian。8比較多元做市商制度和特許交易商制度的區(qū)別和聯(lián)系。壟斷型的做市商制度，即每只證券有且僅有一個(gè)做市商，這種制度的典型代表是紐約證券交易所。壟斷的做市商是每只證券唯一的提供雙邊報(bào)價(jià)并享受相應(yīng)權(quán)利的交易商，必須具有很強(qiáng)的信息綜合能力，能對(duì)市場(chǎng)走向作出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，因其壟斷性通常也可以獲得高額利潤(rùn)。這種類型的優(yōu)點(diǎn)在于責(zé)任明確，便于交易所的監(jiān)督考核，缺點(diǎn)是價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)性較差；競(jìng)爭(zhēng)型的做市商制度，又叫多元的做市商制度。即每只證券有多個(gè)做市商，且在一定程度上允許做市商自由進(jìn)入或退出，這種制度的典型代表是美國(guó)的“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”(NASDAQ系統(tǒng)）。多元做市商制的優(yōu)點(diǎn)是通過做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)，減少買賣價(jià)差，降低交易成本，也會(huì)使價(jià)格定位更準(zhǔn)確。在價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的前提下，競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)使市場(chǎng)比較活躍，交易量增加。但由于每只證券有幾十個(gè)做市商，使各個(gè)做市商擁有的信息量相對(duì)分散，降低了市場(chǎng)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，減少了交易利潤(rùn)，同時(shí)也降低了做市商承受風(fēng)險(xiǎn)的能力。9風(fēng)險(xiǎn)投資有哪些形態(tài)？1、風(fēng)險(xiǎn)投資（VentureCapital，VC）是指由職業(yè)金融家對(duì)新興的、迅速發(fā)展的，蘊(yùn)涵著巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)的一種權(quán)益性投資。2.天使投資1)天使投資的概念

天使投資（AngelInvestment），是權(quán)益資本投資的一種形式，是指富有的個(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。天使投資特征如下：1.天使投資的金額一般較小，而且是一次性投入，審查也并不嚴(yán)格。更多是基于投資人的主觀判斷或者是由個(gè)人的好惡所決定的。通常天使投資是由一個(gè)人投資，并且是見好就收。是個(gè)體或者小型的商業(yè)行為。2.很多天使投資人本身是企業(yè)家，了解創(chuàng)業(yè)者面對(duì)的難處。天使投資人是起步公司的最佳融資對(duì)象。3.他們不一定是百萬(wàn)富翁或高收入人士。天使投資人可能是您的鄰居、家庭成員、朋友、公司伙伴、供貨商或任何愿意投資公司的人士。4.天使投資人不但可以帶來(lái)資金，同時(shí)也帶來(lái)聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)。若他們是知名人士，也可提高公司信譽(yù)。3.私募股權(quán)投資：從投資方式角度看，指對(duì)于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)進(jìn)行的一種權(quán)益性投資，期望將來(lái)通過上市、并購(gòu)或者管理層回購(gòu)等方式出售持股以獲利籌資渠道可以采取公開募集的形式，也可以采取私募形式，通常私募形式比較常見。私募股權(quán)投資主要有三種制度形式：公司制、有限合伙制----運(yùn)用最多的形式、基金制2)私募股權(quán)投資的作用

私募股權(quán)投資基金是推動(dòng)資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的力量。私募股權(quán)基金產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將為提高金融業(yè)的收益率提供新的方法，也為解決民營(yíng)小企業(yè)的金融困境提供有效的途徑，打通產(chǎn)業(yè)需求和金融資本獲利的需求。10為什么債券發(fā)行要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)？(1)信用評(píng)級(jí)代表了發(fā)行公司的信譽(yù)和償債能力，使發(fā)行公司降低籌資成本(2)使投資者免于信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)其投資利益一是向投資人揭示風(fēng)險(xiǎn)。雖然機(jī)構(gòu)投資者具備投資風(fēng)險(xiǎn)判斷能力，但分析成本很高，通過使用信用評(píng)級(jí)結(jié)果可降低成本費(fèi)用，而中小投資者沒有能力了解發(fā)債機(jī)構(gòu)的真實(shí)情況，需要資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)結(jié)果，幫助其掌握必要的信息，以便其作出投資決策；二是維護(hù)債券市場(chǎng)的穩(wěn)定。信用評(píng)級(jí)是債券市場(chǎng)的重要準(zhǔn)入條件，它通過篩選舉債主體營(yíng)造債券市場(chǎng)的良好氛圍，有利于防止債券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；三是信用評(píng)級(jí)結(jié)果是利率市場(chǎng)化條件下債券等金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的主要依據(jù)。11簡(jiǎn)述私人權(quán)益資本市場(chǎng)特點(diǎn)。12美國(guó)六次并購(gòu)浪潮1第一次浪潮：造就企業(yè)壟斷時(shí)間：世紀(jì)之交地位：諸次并購(gòu)浪潮中最重要的一次。并購(gòu)形式：橫向并購(gòu),使國(guó)民經(jīng)濟(jì)集中化程度大大提高并購(gòu)手段：股票市場(chǎng)上的收購(gòu)參與主體：收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人、投資銀行家、企業(yè)家---摩根1901第二次兼并浪潮：從壟斷到寡頭壟斷的轉(zhuǎn)移時(shí)間：20世紀(jì)20年代（1920-1930）地位：規(guī)模比上一次更大并購(gòu)形式：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、產(chǎn)品擴(kuò)展型并購(gòu)、市場(chǎng)擴(kuò)展型并購(gòu)(把不同地區(qū)銷售同一產(chǎn)品的企業(yè)聯(lián)合)開始出現(xiàn)并購(gòu)手段：股票市場(chǎng)參與主體：主要是投資銀行家和收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人第三次并購(gòu)浪潮：混合并購(gòu)規(guī)?？涨皶r(shí)間：50年代中期開始地位：規(guī)模之大是空前的特點(diǎn)：A被并購(gòu)的不僅是小企業(yè)B橫向并購(gòu)的數(shù)目少了，混合并購(gòu)大增加C計(jì)算機(jī)開始廣泛應(yīng)用，經(jīng)理人員對(duì)大型混合企業(yè)的有效管理成為可能第四次并購(gòu)浪潮:交易規(guī)模大型化時(shí)間：80年代后動(dòng)因：美國(guó)企業(yè)對(duì)日漸低落的競(jìng)爭(zhēng)力尋求變革（貿(mào)易赤字，產(chǎn)業(yè)蕭條），追求高投資報(bào)酬率特征：A并購(gòu)企業(yè)范圍廣泛B“小魚吃大魚”,杠桿收購(gòu)盛行C金融界為并購(gòu)籌資提供方便D企業(yè)變得更為精簡(jiǎn)第五次浪潮：策略聯(lián)盟的驅(qū)動(dòng)力時(shí)間：1992---2000年(集中于1996-2000)動(dòng)因：全球競(jìng)爭(zhēng)下的策略聯(lián)盟并購(gòu)的美元價(jià)值排序的前五個(gè)行業(yè)分別為傳播、金融、廣播、計(jì)算機(jī)軟件及設(shè)備、石油特征：1）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合2）涉及的兼并數(shù)額巨大3）利用換股方式進(jìn)行兼并4）并購(gòu)波浪遍及全球行業(yè)：金融機(jī)構(gòu)、通信公司、傳媒公司國(guó)際并購(gòu)交易增多，比如歐洲、亞洲、中南美洲等。第六輪并購(gòu)潮：并購(gòu)基金的時(shí)代時(shí)間：2003到2007年間特征：并購(gòu)基金幾乎達(dá)到了登峰造極的地步本輪以私募股權(quán)基金為主。通過高杠桿化進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)和重組。這期間房地產(chǎn)價(jià)格和股市都處上升階段，為私人股權(quán)并購(gòu)?fù)顿Y的退出創(chuàng)造了絕好機(jī)遇。本輪包括中國(guó)的聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)美國(guó)并購(gòu)浪潮結(jié)論：并購(gòu)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)并購(gòu)本身優(yōu)化了資源的配置，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的繁榮，亦推動(dòng)了股市的發(fā)展。13什么是杠桿收購(gòu)，它有什么特點(diǎn)？杠桿收購(gòu)（LeveragedBuyout，LBO）：是指通過增加收購(gòu)公司的財(cái)務(wù)杠桿完成并購(gòu)交易的一種并購(gòu)方式。本質(zhì)是收購(gòu)公司主要通過舉債獲取賣主公司的產(chǎn)權(quán)，又從賣主公司的現(xiàn)金流量中償還負(fù)債。特點(diǎn)：1，資本結(jié)構(gòu)的特殊性：依次是高級(jí)債務(wù)60%、夾層債務(wù)30%、股權(quán)資本10%。2，因涉及融資安排等問題，往往收購(gòu)公司難以獨(dú)立完成，一般有投資銀行等第三方參與。3是高負(fù)債、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投機(jī)的并購(gòu)活動(dòng)14可以證券化的資產(chǎn)具備哪些特征？(一) 能產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)僅能獨(dú)立產(chǎn)生現(xiàn)金流，但該現(xiàn)金流不可預(yù)測(cè)，則意味著以該基礎(chǔ)資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行的證券風(fēng)險(xiǎn)過大或收益波動(dòng)太大，不適宜作為資產(chǎn)證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)。(二)能夠特定化。特定化，指作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠從法律上界定其權(quán)利內(nèi)容及范圍，如動(dòng)產(chǎn)所有權(quán)、土地使用權(quán)、應(yīng)收賬款債權(quán)等。(三)權(quán)屬應(yīng)明確。權(quán)屬明確是指轉(zhuǎn)移給資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)，如所有權(quán)、土地使用權(quán)，其權(quán)利應(yīng)當(dāng)屬于原始權(quán)益人合法享有，不存在權(quán)利爭(zhēng)議。(四)具有獨(dú)立性。原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移給專項(xiàng)計(jì)劃的資產(chǎn)應(yīng)具備以下特征：(1)因?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的管理、運(yùn)用、處分或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)，歸入專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)。(2)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人的固有財(cái)產(chǎn)(五)具有可轉(zhuǎn)移性。可轉(zhuǎn)移性，是指基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具有權(quán)利主體的變更能力，即能夠在法律上作為交易客體或標(biāo)的。15何謂ADR，ADR都有什么樣的形式？ADR,AmericanDepositReceipt美國(guó)存托憑證。1）主要是面向美國(guó)投資者發(fā)行并在美國(guó)證券市場(chǎng)上交易的存托憑證。2）ADR由美國(guó)銀行發(fā)行，每份包含美國(guó)以外國(guó)家一家企業(yè)交由國(guó)外托管人托管的若干股份。該企業(yè)必須向代為發(fā)行的銀行提供財(cái)務(wù)資料。ADR不能消除相關(guān)企業(yè)股票的貨幣及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。參與ADR發(fā)行與交易的中介機(jī)構(gòu)包括存券銀行、托管銀行和中央存托公司3）美國(guó)以外注冊(cè)的公司，只能采取存托憑證的方式進(jìn)入美國(guó)的資本市場(chǎng)。16簡(jiǎn)述證券市場(chǎng)的幾種價(jià)格形成機(jī)制。目前世界上證券交易機(jī)制主要有兩種：指令驅(qū)動(dòng)制和報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)制。在金融理論中，實(shí)行做市商制度的市場(chǎng)機(jī)制被稱為報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制(Quote-driven)。而與之相對(duì)應(yīng)的是指令驅(qū)動(dòng)(Order一driven)制度，又叫競(jìng)價(jià)交易制度、委托驅(qū)動(dòng)制度。是指買賣雙方將委托指令下達(dá)給各自的代理經(jīng)紀(jì)人（交易所的會(huì)員），再由經(jīng)紀(jì)人將指令下達(dá)到交易所。在匯總所有交易委托的基礎(chǔ)上，交易所的交易系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則進(jìn)行撮合成交，完成交易。在指令驅(qū)動(dòng)制度下，市場(chǎng)價(jià)格通過投資者下達(dá)的買賣指令驅(qū)動(dòng)并通過競(jìng)價(jià)配對(duì)而產(chǎn)生。競(jìng)價(jià)配對(duì)方式可以是傳統(tǒng)的公開喊價(jià)方式，也可以是計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合方式。競(jìng)價(jià)市場(chǎng)的基本特征是，證券交易價(jià)格的形成是由買賣雙方直接決定的，投資者交易的對(duì)象是不確定的其他投資者，而不是做市商。買賣指令的流量是推動(dòng)市場(chǎng)運(yùn)行和價(jià)格形成的根本動(dòng)力?，F(xiàn)國(guó)內(nèi)兩大證券交易所和三家期貨交易所均采用此交易制度。17企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因是什么？并購(gòu)能為企業(yè)帶來(lái)什么樣的增值？1管理協(xié)同效應(yīng)*協(xié)同效應(yīng):即并購(gòu)后所獲收益大于并購(gòu)前各單位收益之和。2經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率提高所產(chǎn)生的效益：人員、設(shè)備、管理費(fèi)用、研發(fā)、營(yíng)銷等方面。3財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng):由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例、證券市場(chǎng)投資理念和證券分析人員偏好等作用而產(chǎn)生的一種純帳面上的收益。4多元化效應(yīng):并購(gòu)活動(dòng)可以降低和分散企業(yè)經(jīng)營(yíng)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)、可增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率、增強(qiáng)市場(chǎng)控制力、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。5提高效率6追求企業(yè)發(fā)展7實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)可以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移、混合并購(gòu)后的分散化經(jīng)營(yíng)可以平抑收益的波動(dòng)、公司并購(gòu)有利于獲取高新技術(shù)8管理層的要求和為冗資找出路18杠桿收購(gòu)中融資體系的特征有哪些？定義：杠桿收購(gòu)融資簡(jiǎn)稱杠桿融資，有時(shí)候也稱作“杠桿收購(gòu)貸款”。它是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。特征：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。19簡(jiǎn)述風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式的特點(diǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷程來(lái)看，目前，風(fēng)險(xiǎn)投資的變現(xiàn)回收方式主要有以下幾種：1、公開上市公開上市（InitialPublicOffering，簡(jiǎn)稱“IPO”），是指將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)改組為上市公司，風(fēng)險(xiǎn)投資的股份通過資本市場(chǎng)第一次向公眾發(fā)行，從而實(shí)現(xiàn)投資回收和資本增值。上市一般分為主板上市和二板上市。上市公司經(jīng)營(yíng)透明度的不斷提高使得企業(yè)自主性逐步下降；上市后的股價(jià)波動(dòng)對(duì)公司的形象產(chǎn)生一定的影響；公開上市將耗費(fèi)公司的大量精力和財(cái)力，不適合規(guī)模較小的公司采用。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者需要承擔(dān)企業(yè)能否成功上市的風(fēng)險(xiǎn)。通常為了維護(hù)投資者的信心和維持市場(chǎng)的秩序，證券管理部門、證券市場(chǎng)都會(huì)規(guī)定創(chuàng)始人股權(quán)需按一定的條件并在一定的時(shí)限后才能出售，這就使得發(fā)起人的投資不可能立即收回，也就拖延了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出時(shí)間。高科技企業(yè)作為小盤股，流動(dòng)性差，其未來(lái)股價(jià)的波動(dòng)較大，創(chuàng)業(yè)投資不能在股份上市的同時(shí)變現(xiàn)，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。2、股份回購(gòu)如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在渡過了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成長(zhǎng)為一個(gè)有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)后，仍然達(dá)不到公開上市的條件，它們一般會(huì)選擇股權(quán)回購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)退出。股份回購(gòu)對(duì)于大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資者來(lái)說，是一個(gè)備用的退出方法。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不是很成功的時(shí)候，為了保證已投入資本的安全，便可采用此種方式退出。由于企業(yè)回購(gòu)對(duì)投資雙方來(lái)說都有一定的誘惑力，所以風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)投資家手中回購(gòu)股權(quán)的方式發(fā)展得很快。3、兼并與收購(gòu)兼并與收購(gòu)（MergeandAcquisition，M&A）是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的比較常用的一種方式，是風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)?fù)ǔ？梢苑譃閮煞N方式，即一般收購(gòu)和“二期收購(gòu)”。一般收購(gòu)，是指創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險(xiǎn)投資者將風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)完全賣給另一家公司。這種方式通常是高科技創(chuàng)業(yè)者不愿意接受的，因?yàn)檫@意味著將完全喪失獨(dú)立性。不過，對(duì)于困境中的中小高科技企業(yè)來(lái)說，賣斷產(chǎn)權(quán)也不失為一條出路。而“二期收購(gòu)”則是指風(fēng)險(xiǎn)投資者將其所持有的股份賣給另一家風(fēng)險(xiǎn)公司，由其繼續(xù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行后續(xù)投資，創(chuàng)業(yè)者并不退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。股權(quán)并購(gòu)如此盛行，主要原因有以下兩方面。一方面，由于股票上市及升值均需要一定的時(shí)間，而兼并收購(gòu)的退出方式可以立即收回投資，使得風(fēng)險(xiǎn)投資者能夠快速、完全地從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中退出，因此具有強(qiáng)大的吸引力；另一方面，由于并非所有企業(yè)都能符合上市的條件，而且風(fēng)險(xiǎn)投資本身具有高風(fēng)險(xiǎn)性，這就使得一些風(fēng)險(xiǎn)投資者在權(quán)衡各種利弊得失后毅然選擇并購(gòu)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。4、破產(chǎn)清算破產(chǎn)清算是在風(fēng)險(xiǎn)投資不成功或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)緩慢、未來(lái)收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。優(yōu)點(diǎn)：阻止損失進(jìn)一步擴(kuò)大或資金低效益運(yùn)營(yíng)。缺點(diǎn)：資金的收益率通常為負(fù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，這種方法一般僅僅收回原投資額的64％。每一種退出渠道都各有其優(yōu)劣：發(fā)行股票上市是投資回報(bào)率最高的方式，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被兼并收購(gòu)是投資收回最迅速的方法，股份回購(gòu)作為一種備用手段是風(fēng)險(xiǎn)投資能夠收回的一個(gè)基本保障，而破產(chǎn)清算則是及時(shí)減小并停止投資損失的最有效的方法。20什么是信用增級(jí)，對(duì)它的類型進(jìn)行分析。信用增級(jí)：運(yùn)用各種有效手段和金融工具，確保發(fā)行人按時(shí)支付投資本息。類型：外部增級(jí)：來(lái)自發(fā)行人發(fā)起人和第三方的增級(jí)（1）第三方擔(dān)保：現(xiàn)金抵押帳戶，抵押投資帳戶；保函、信用證；直接擔(dān)保（2）提供對(duì)發(fā)行人的追索權(quán)內(nèi)部增級(jí)：來(lái)自資產(chǎn)安排的自我增級(jí)（1）超額抵押（2）發(fā)行多級(jí)證券：優(yōu)先或附屬（次級(jí)）證券結(jié)構(gòu)（3）現(xiàn)金儲(chǔ)備制度21資產(chǎn)證券化的種類。根據(jù)抵押物分類：MBS住房抵押貸款證券化；ABS資產(chǎn)擔(dān)保證券化根據(jù)證券償付結(jié)構(gòu)不同：過手型證券化（不對(duì)產(chǎn)生現(xiàn)金流進(jìn)行處理，是將其簡(jiǎn)單地“過手”給投資者）轉(zhuǎn)付型證券化（對(duì)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排和分配，使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生變化）根據(jù)證券化產(chǎn)品金融屬性不同：股權(quán)型證券化；債券型證券化；混合型證券化三論述題（30分）1你認(rèn)為我國(guó)中國(guó)投資銀行業(yè)的監(jiān)管體制有何優(yōu)缺點(diǎn)？我國(guó)實(shí)行集中型監(jiān)管模式，又稱集中立法型模式：政府通過設(shè)立專門的全國(guó)性證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，制定和實(shí)施專門的證券市場(chǎng)管理法規(guī)，對(duì)全國(guó)證券市場(chǎng)的統(tǒng)一管理。優(yōu)點(diǎn)：1統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和嚴(yán)密的立法使監(jiān)管更超然，監(jiān)管執(zhí)行排除行業(yè)利益和地方利益干擾，更公正、公平2監(jiān)管者地位超脫，實(shí)踐中更注重對(duì)中小投資者利益的保護(hù)；3專門的證券立法統(tǒng)一監(jiān)管口徑，市場(chǎng)有法可依。缺點(diǎn)：1、自律組織與政府主管機(jī)構(gòu)配合難以協(xié)調(diào)，政府監(jiān)管人員對(duì)專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏，不能適應(yīng)很高的信息和知識(shí)要求。2、自上而下的體制往往凌駕于市場(chǎng)之上，缺乏親和力，監(jiān)管成本高昂，且缺乏效率。要么監(jiān)管不力，市場(chǎng)秩序混亂，要么過度監(jiān)管，束縛市場(chǎng)發(fā)展。官僚主義和政府“尋租”存在，監(jiān)管模式優(yōu)勢(shì)難以發(fā)揮。3、對(duì)突發(fā)事件，反應(yīng)相對(duì)較慢，處理不及時(shí)我國(guó)實(shí)行發(fā)行注冊(cè)制的原因背景及你的看法。推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革不僅是發(fā)展資本市場(chǎng)的需要，也是整個(gè)金融改革的重要環(huán)節(jié)。由于資本市場(chǎng)無(wú)法發(fā)揮融資功能，企業(yè)融資高度倚重間接融資，這樣的融資結(jié)構(gòu)很容易導(dǎo)致企業(yè)的高負(fù)債率，從而出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的非金融企業(yè)的債務(wù)占GDP的比例高達(dá)120%左右。高負(fù)債與產(chǎn)能過剩疊加，很容易導(dǎo)致企業(yè)的債務(wù)危機(jī)，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)能夠通過股票市場(chǎng)補(bǔ)充資本金，則高負(fù)債率的危機(jī)就會(huì)得到緩解。因此，十八屆三中全會(huì)的《決定》及2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都提到“增加直接融資比例”，這是針對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)缺陷而進(jìn)行的戰(zhàn)略部署。在我國(guó)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革，它能夠推進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)體系的成熟，全方位促使社會(huì)進(jìn)步，而且可以為一些公司提供上市機(jī)會(huì)，開辟一條融資新途徑，同時(shí)使得發(fā)行股票的程序簡(jiǎn)單化，上市所需時(shí)間變短，達(dá)到效率提升。注冊(cè)制與核準(zhǔn)制不同，審核機(jī)構(gòu)對(duì)注冊(cè)文件不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷，只采取形式審查，注冊(cè)制下的發(fā)行人成本降低、上市效率提高、減少社會(huì)資源消耗，可以實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源優(yōu)化配置的內(nèi)在需求，因此，推進(jìn)IPO（股票發(fā)行）注冊(cè)制改革是解決我國(guó)當(dāng)前股票發(fā)行制度缺陷的必要途徑。我認(rèn)為：注冊(cè)制有利于證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展，有利于培養(yǎng)投資者的理性投資理念，減少相關(guān)的成本。注冊(cè)制是與當(dāng)前的資本市場(chǎng)的發(fā)展程度相適應(yīng)的，但是我國(guó)目前的國(guó)情決定了我國(guó)不能急于向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變：首先，目前我國(guó)缺乏比較健全的股票市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制。其次，缺乏完善的信息披露制度，成為推進(jìn)注冊(cè)制改革的阻礙。第三，我國(guó)股票市場(chǎng)的投資者以零散個(gè)體為主，缺乏有效的保護(hù)?？梢越梃b臺(tái)灣的做法，在核準(zhǔn)制的基礎(chǔ)上逐步引入注冊(cè)制。2論述中國(guó)投資銀行承銷業(yè)務(wù)中有哪些存在的問題？（1）投資銀行注冊(cè)資本和資產(chǎn)規(guī)模均較?。?）投資銀行數(shù)量眾多，行業(yè)集中度低（3）大多數(shù)投資銀行存在業(yè)務(wù)范圍單一，業(yè)務(wù)品種雷同，缺乏特色，缺乏創(chuàng)新（4）缺乏精通投資銀行業(yè)務(wù)的專業(yè)人才，從事投資銀行業(yè)務(wù)的高端人員稀缺和激勵(lì)機(jī)制不當(dāng)

（5）風(fēng)險(xiǎn)控制的標(biāo)準(zhǔn)存在矛盾

。銀行秉承審慎經(jīng)營(yíng)的原則，采用規(guī)避態(tài)度對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，而投行則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和控制風(fēng)險(xiǎn)，通過創(chuàng)新的金融工具和金融方法來(lái)分散和控制風(fēng)險(xiǎn)以賺取超額收益。二者存在激烈的沖突。（6）業(yè)務(wù)規(guī)劃的缺失。目前，銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)尚在摸索中并未對(duì)銀行從事投行業(yè)務(wù)形成清晰和統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。3分析資產(chǎn)證券化信用增級(jí)的意義與類型。意義：a滿足投資者需求的投資等級(jí)，提高發(fā)行人的收益。b改善信用結(jié)構(gòu)，可降低資產(chǎn)支持證券所需支付的利率，提高該證券的評(píng)級(jí)，滿足投資者對(duì)該證券風(fēng)險(xiǎn)收益的要求。類型：外部增級(jí)：來(lái)自發(fā)行人發(fā)起人和第三方的增級(jí)內(nèi)部增級(jí)：來(lái)自資產(chǎn)安排的自我增級(jí)4我國(guó)VC/PE增值服務(wù)存在的問題主要有哪些，你有什么建議。目前我國(guó)增值服務(wù)存在的主要問題有：（1）VC/PE重投資輕管理、重監(jiān)控輕服務(wù)國(guó)內(nèi)中小板、創(chuàng)業(yè)板的快速成長(zhǎng)，給股權(quán)投資行業(yè)帶來(lái)了“賺快錢”的歷史性機(jī)會(huì)，吸引了各行各業(yè)的海量資本涌入，伴隨而來(lái)的是行業(yè)的“粗放經(jīng)營(yíng)”，VC/PE行業(yè)出現(xiàn)“短平快”的特征。資本市場(chǎng)的高收益，使得VC/PE機(jī)構(gòu)沒有壓力及動(dòng)力全力為被投企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展提供增值服務(wù)，提供的增值服務(wù)也主要圍繞著被投企業(yè)如何上市方面。與大量涌入的資本相伴的是數(shù)量相對(duì)有限的后期項(xiàng)目資源，隨著投資競(jìng)爭(zhēng)日異激烈，VC/PE大量精力用于對(duì)后期項(xiàng)目的爭(zhēng)取上，沒有時(shí)間、精力及意愿做好投后增值服務(wù)。在增值服務(wù)過程中，更看重對(duì)企業(yè)各種發(fā)展指標(biāo)的監(jiān)控，但對(duì)于利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的服務(wù)提供較少。增值服務(wù)過于追求短期目標(biāo)，忽視企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)。（2）增值服務(wù)介入程度難以把握，易導(dǎo)致越俎代庖，同企業(yè)產(chǎn)生矛盾為企業(yè)提供增值服務(wù)的本意是要在企業(yè)發(fā)展過程中給予被投企業(yè)指導(dǎo)，希望其能夠成功發(fā)展。但是這里可能存在問題是：其一，相對(duì)于全職投入的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)，投資方需要在各項(xiàng)增值服務(wù)以及基金運(yùn)作的其它環(huán)節(jié)上，如下一期基金的募集，新投資項(xiàng)目的篩選、盡職調(diào)查、談判及投資退出等，投入大量的時(shí)間和精力。投資人需要將有限的精力投入多家不同的被投企業(yè)，因此，其戰(zhàn)略意見的正確性、時(shí)效性以及促使企業(yè)家團(tuán)隊(duì)有效實(shí)施相關(guān)戰(zhàn)略的能力均有可能存在問題。其二，投資方介入被投企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策有可能對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)作造成負(fù)面影響，過多的介入甚至?xí)?lái)企業(yè)內(nèi)部治理的混亂，造成越俎代庖，喧賓奪主，使得企業(yè)形成依賴感，影響被投企業(yè)的成長(zhǎng)，進(jìn)而也不利于機(jī)構(gòu)順利退出。同時(shí)，投資方如果強(qiáng)勢(shì)介入重大戰(zhàn)略問題還可能引起被投企業(yè)管理層的反感，損害雙方的感情，導(dǎo)致后者對(duì)新戰(zhàn)略的消極抵制，也不利于雙方的進(jìn)一步合作。（3）機(jī)構(gòu)水平良莠不齊，增值服務(wù)能力不足到2012年底，我國(guó)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)數(shù)量超過6,000家，其中有很多投資機(jī)構(gòu)是“半路出家”，沒有多少專業(yè)的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，心態(tài)也比較浮躁。處于成長(zhǎng)期、后期的項(xiàng)目大多有一定的管理基礎(chǔ)，而很多投資機(jī)構(gòu)自身就沒有管理的經(jīng)歷和能力，對(duì)已投項(xiàng)目也沒有研究能力，為這些被投企業(yè)無(wú)法提供具有針對(duì)性的增值服務(wù)。此外，目前我國(guó)股權(quán)投資業(yè)內(nèi)以財(cái)務(wù)型投資機(jī)構(gòu)為主，產(chǎn)業(yè)型投資機(jī)構(gòu)較少，增值服務(wù)重短期利潤(rùn)，輕長(zhǎng)期目標(biāo)。尤其是在企業(yè)發(fā)展中后期進(jìn)入的投資者，其多是純財(cái)務(wù)型投資人，投資經(jīng)理缺乏對(duì)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，也很難向企業(yè)提供產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略等方面的咨詢服務(wù)。針對(duì)我國(guó)增值服務(wù)存在的問題，清科研究中心認(rèn)為，未來(lái)VC/PE機(jī)構(gòu)需要從以下幾點(diǎn)著手，以提高增值服務(wù)水平：（1）增值服務(wù)前移，提供積極主動(dòng)的增值服務(wù)增值服務(wù)可分為投資前增值服務(wù)和投資后增值服務(wù)。目前國(guó)內(nèi)對(duì)于增值服務(wù)的操作主要集中在投后管理階段，將“增值服務(wù)”定義為“投資后服務(wù)”，難以將VC/PE的資本經(jīng)驗(yàn)和管理實(shí)踐效用最大化，有必要將增值服務(wù)從“投資后”擴(kuò)展到整個(gè)投資過程，為被投企業(yè)制定一個(gè)從投資前到投資中再到投資后的全過程系統(tǒng)化解決方案，通過這種增值服務(wù)的模式來(lái)切實(shí)提高企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。投資前的增值服務(wù)體現(xiàn)在對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目介入的過程中采取“多角度、全方位”提供增值服務(wù)，在與項(xiàng)目方溝通、聯(lián)絡(luò)及展開盡職調(diào)查過程中建立信任，一方面可以建立被投企業(yè)對(duì)投資人的好感與信賴；同時(shí)，增值服務(wù)的前移能有效縮短與投資企業(yè)的磨合期，提高項(xiàng)目的成功率。在投資前的增值服務(wù)是項(xiàng)目投資的前奏，增值服務(wù)的前移能有效縮短項(xiàng)目方與投資人的距離，贏得項(xiàng)目方和中介機(jī)構(gòu)的尊重與信賴，為成功完成優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目打下基礎(chǔ)。（2）構(gòu)建增值服務(wù)體系，規(guī)范對(duì)投資項(xiàng)目的增值服務(wù)管理具有比較完整增值服務(wù)能力的VC/PE機(jī)構(gòu)，能夠結(jié)合