《長期對外投資》教學課件

第九章對外長期投資煙臺大學經(jīng)管學院會計系第九章對外長期投資煙臺大學經(jīng)管學院會計系Contents對外投資的特點與原那么1

對外直接投資2

對外證券投資3

證券投資組合42財務管理Contents對外投資的特點與原那么1對外直接

投資

企業(yè)

其他企業(yè)

流動資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)…直接投資證券投資3財務管理投資企業(yè)其他企業(yè)流動第一節(jié)對外投資的特點與原那么一、對外投資的目的〔一〕優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用率〔二〕優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營風險〔三〕穩(wěn)定與客戶的關系，擴大市場占有率〔四〕提高資產(chǎn)的流動性，增強企業(yè)的償債能力

4財務管理第一節(jié)對外投資的特點與原那么一、對外投資二、對外投資的特點〔一〕對外投資的對象多樣化，決策程序比較復雜

對外投資對象

直接投資

間接投資合作合資

購并國庫券股票債券短期融資券5財務管理二、對外投資的特點〔一〕對外投資的對象多樣化，決策程序比較復〔二〕對外投資的收益與風險差異較大風險－－－收益〔三〕對外投資的變現(xiàn)能力變量較大〔四〕對外投資回收的時間和方式差異較大6財務管理6財務管理第二節(jié)對外直接投資投資企業(yè)受資企業(yè)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)戰(zhàn)略性控股〔籌集投入資本〕7財務管理第二節(jié)對外直接投資投資企業(yè)受資企業(yè)流動資產(chǎn)戰(zhàn)略性〔籌其他企業(yè)合資企業(yè)投資企業(yè)資金三、對外直接投資的方式〔一〕合資經(jīng)營方式

組建原那么：共同投資、共同經(jīng)營共享利潤、共擔風險8財務管理其他企業(yè)合資企業(yè)投資企業(yè)資金三、對外直接投資的方式〔二〕合作經(jīng)營方式組建原那么：合作合同〔三〕購并控股方式

投資企業(yè)

其他企業(yè)

合作企業(yè)契約合同9財務管理〔二〕合作經(jīng)營方式組建原那么：合作合同投資企業(yè)兼并與收購〔一〕概念★兼并：購置其他企業(yè)產(chǎn)權、失去法人資格

★收購：局部產(chǎn)權、不失去法人資格BAAB10財務管理兼并與收購〔一〕概念BAAB10財務管理★

兼并與收購的聯(lián)系與區(qū)別兼并收購聯(lián)系基本動因相似（擴張-----市場占有率、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營范圍）都以產(chǎn)權交易為對象區(qū)別目標企業(yè)不存在取得目標企業(yè)部分產(chǎn)權成為目標企業(yè)的新股東成為目標企業(yè)股東之一多發(fā)生于目標企業(yè)財務狀況不佳、生產(chǎn)停滯。多發(fā)生于目標企業(yè)正常經(jīng)營11財務管理★兼并與收購的聯(lián)系與區(qū)別兼并收購聯(lián)系并購定義它泛指在市場機制下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進展的產(chǎn)權交易活動?！捕巢①彽念愋?2財務管理并購定義它泛指在市場機制下，企業(yè)為了獲得其他〔二〕并★按并購雙方的業(yè)務性質劃分目的加強原料供應、銷售管理組織專業(yè)化生產(chǎn)、實現(xiàn)供產(chǎn)銷一體化目的

實現(xiàn)多角化經(jīng)營、分散經(jīng)營風險調整產(chǎn)業(yè)結構、優(yōu)化組合縱向并購：上游或下游企業(yè)的并購橫向并購：同行業(yè)間的并購目的

擴大企業(yè)規(guī)模，較少競爭對手，取得行業(yè)優(yōu)勢混合并購：不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的并購13財務管理★按并購雙方的業(yè)務性質劃分目的加強原料供應、銷售★

按并購的實現(xiàn)方式劃分股票交易式并購：

﹡股票換股票：

﹡股票換資產(chǎn)：

主并企業(yè)目標企業(yè)

發(fā)行股票換回股票主并企業(yè)目標企業(yè)發(fā)行股票取得產(chǎn)權承擔債務式并購：承擔目標企業(yè)的債務〔減少并購資金支出、影響資本構造〕現(xiàn)金購置式并購：現(xiàn)金買資產(chǎn)、股票14財務管理★按并購的實現(xiàn)方式劃分股票交易式并購：主并企業(yè)★按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分整體并購：局部并購：★按并購雙方是否友好協(xié)商劃分：善意并購：并購風險低敵意并購：并購風險大、節(jié)奏快反并購〔毒丸戰(zhàn)略〕15財務管理★按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分15財務管理〔三〕并購的動因迫于市場壓力，尋求更多、更好的開展空間謀求財務協(xié)同效應協(xié)同效應：1＋1＞2效應并購后，企業(yè)的總體效益要大于兩個獨立企業(yè)效益的算術和。實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營菲利浦·莫里斯公司

16財務管理〔三〕并購的動因迫于市場壓力，尋求更多、更好的開

財務協(xié)同效應〔主要研究并購后帶來的財務效益〕★財務能力提高調整資本構造、充分利用財務杠桿、降低資本本錢★合理避稅利用目標企業(yè)的虧損，抵扣自己多交納的所得稅。★預期效應：股票價格17財務管理財務協(xié)同效應〔主要研第三節(jié)對外證券投資一、證券的種類〔三〕投資基金1．投資基金的概念定義發(fā)起人投資者資金基金管理人托管人專業(yè)投資機構管理和運營管理費＝基金凈資產(chǎn)×提取比例

保管、財務核算、配發(fā)股息、過戶手續(xù)18財務管理第三節(jié)對外證券投資一

投資基金的特點：集合投資、分散投資風險、專業(yè)人士操作管理

發(fā)行主體與出資者關系基金基金發(fā)起人契約關系股票籌資企業(yè)股東關系債券籌資企業(yè)債權債務關系與股票、債券的區(qū)別〔1〕發(fā)行主體不同、權力關系不同19財務管理投資基金的特點：發(fā)行主體與出資者關系基金基金發(fā)起人契

(2)風險收益不同風險：股票＞基金＞債券收益：股票＞基金＞債券

〔3〕存續(xù)時間不同基金與債券類似，有存續(xù)期限。但基金經(jīng)持有人大會決議，可以提前終止，也可以期滿后再延續(xù)。20財務管理(2)風險收益不同〔3〕存續(xù)時間不同20財務管理2．投資基金的種類

按投資基金的組織形式不同：契約型基金也稱信托型投資基金，基金發(fā)起人發(fā)行基金證券，由證券承銷商向社會公眾發(fā)行。公司型基金發(fā)起人組織基金公司，股份制公司，投資者股東，董事會，發(fā)起人，行政管理人，保管人，過戶代理人；開放式基金21財務管理2．投資基金的種類按投資基金的組織形式不同：21財務管理按基金能否贖回開放型基金基金規(guī)?？勺儭部梢噪S時申購、贖回〕，對基金資產(chǎn)凈值計算要求高，投資資產(chǎn)流動性強，沒有期限，風險小封閉型基金規(guī)模不變〔不能申購、贖回〕，轉讓價格由市場供求決定，流動性要求相對較低，有時期的限制22財務管理按基金能否贖回開放型基金22財務管理按基金投資對象的不同貨幣市場基金資產(chǎn)凈值固定為每股1$，以獲得比散戶投資更高的利率。它的風險一般較小，是一種穩(wěn)健型的基金股權基金主要投資于股票，種類很多固定收益基金享受免稅好處，組合期限，收益和風險23財務管理按基金投資對象的不同貨幣市場基金23財務管理3．開放式基金的收益分配基金收益：利息收入、現(xiàn)金紅利和資本利得可供分配的收入：收益減費用，除資本利得外其余局部的90%以上應分配給投資者分配的形式：現(xiàn)金、增加凈值和增加股份時間：每年一次或半年一次24財務管理3．開放式基金的收益分配基金收益：利息收入第四節(jié)證券組合投資風險

不要把所有的雞蛋放在同一個籃子

證券投資風險＝可分散風險＋不可分散風險一、證券投資的風險種類25財務管理第四節(jié)證券組合投資風險不要把所〔一〕可分散風險

1．定義：也稱非系統(tǒng)風險或公司特有風險。

個別公司的特有事件造成的風險，或：指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。產(chǎn)生的原因：由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。26財務管理〔一〕可分散風險1．定義：產(chǎn)生的原因2．分散方法：證券組合投資〔書中例題〕①當兩種股票的報酬率完全負相關〔r=-1〕，投資組合中的可分散風險就可以全部消除；結論②當兩種股票的報酬率完全正相關〔r=+1〕時，多角化投資無法分散風險。③實踐中大局部股票都是正相關，即同漲同落，但漲落的幅度不同，0.5＜r＜0.7。如果股票種類較多，那么能分散掉大局部風險，而足夠多時〔40種左右〕，幾乎能消除所有的非系統(tǒng)風險。27財務管理2．分散方法：證券組合投資〔書中例題〕①當兩種股票的報(二)不可分散風險

1．定義：由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。產(chǎn)生原因：戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。28財務管理(二)不可分散風險1．定義：產(chǎn)生原因：戰(zhàn)爭、通貨膨脹、2．不可分散風險的衡量：

β值

β系數(shù)反映了個別股票收益的變化與證券市場上全部股票平均收益變化的關聯(lián)程度。也就是相對于市場上所有股票的平均風險水平來說，一種股票所含系統(tǒng)風險的大小。29財務管理2．不可分散風險的衡量：β值β系數(shù)反映的取值

＝1，表示其風險情況與市場組合的風險情況一致

β>1，說明其風險大于整個市場組合的風險

β<1，說明其風險程度小于整個市場組合的風險。系數(shù)確實定方法：查表取得30財務管理的取值＝1，表示其風險情況與市場組合

組合證券的不可分散風險綜述〔P53〕31財務管理組合證券的不可分散風險綜述〔P53〕復習一、基金投資二、證券投資風險可分散風險：非系統(tǒng)風險不可分散風險：系統(tǒng)風險組合投資?32財務管理復習一、基金投資二、證券投資風險可分散風險：非證券組合的風險不可分散風險（系統(tǒng)風險或市場風險）可分散風險（非系統(tǒng)風險或公司特別風險）證券組合的風險證券組合中股票的數(shù)量總風險33財務管理證券組合的風險不可分散風險可分散風險證券組合的風險證券組合中二、證券組合的風險和報酬Rp=βp〔Km－Rf〕式中：Rp——證券組合的風險報酬率；βp—證券組合的β系數(shù)；Km——所有股票的平均報酬率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，也稱為市場報酬率；Rf——無風險報酬率，一般用國庫券的利息率來衡量34財務管理二、證券組合的風險和報酬Rp=βp〔Km三、風險和報酬率的關系資本-資產(chǎn)定價模型〔CapitalAssetPricingModel—CAPM〕〔一〕模型介紹美國金融財務學家夏普〔W.F.Sharpe〕在1964年提出的資本－資產(chǎn)定價理論，這一理論標志著財務理論的又一重大突破，改變了公司的資產(chǎn)組合和投資策略，獲得第22屆經(jīng)濟學諾貝爾獎35財務管理三、風險和報酬率的關系資報酬率資金時間價值投資風險價值通貨膨脹率

Rf報酬率＝無風險報酬率＋不可分散風險價值

Ki=RF+βi×(Km-RF)

Ki:是第i種股票或第i種證券組合的必要收益率36財務管理報酬率資金時間價值投資風險價值通貨膨脹率Rf報酬率＝無風

證券市場線kj=Rf+j(kM-Rf)M=1.0系統(tǒng)風險(Beta)RfRM期望收益率風險溢價無風險收益率37財務管理證券市場線kj=Rf+(二)模型的作用確定證券投資的必要報酬率例：P7038財務管理(二)模型的作用確定證券投資的必要報酬率38財務管理

資本資產(chǎn)定價模型〔CAPM〕必要報酬率證券市場線SML

風險（β）市場股票風險報酬率8%低風險股票風險報酬率2%10無風險報酬率6%Ki=

Rf+βi（Km-Rf）高風險股票風險報酬率8%0.5

239財務管理資本資產(chǎn)定價模型〔CAPM〕必要報酬率證〔三〕模型分析1．通貨膨脹的影響IPKj=Rf+?×(Km-Rf)+IP2．風險回避程度的變化

投資者對風險的態(tài)度斜率

3．?的變化40財務管理〔三〕模型分析1．通貨膨脹的影響IPKj=第五節(jié)對外證券投資收益一、債券投資收益〔一〕債券估價

債券價格=利息現(xiàn)值+本金現(xiàn)值41財務管理第五節(jié)對外證券投資收益一、債券投資收益〔一〕債券估價

二、股票投資收益〔一〕股票估價1．零成長股票價值折算率i:投資者要求的必要報酬率42財務管理二、股票投資收益〔一〕股票估價1．零成長股票價值折算率i2．固定成長股票的價值

Dn=D0×(1+g)n

43財務管理2．固定成長股票的價值Dn=D0×(1例：甲投資者擬投資購置A公司的股票。A公司去年支付的股利是1元／股，根據(jù)有關信息，投資者估計A公司年股利增長率可達10％。A股票的貝他系數(shù)為2，證券市場所有股票的平均報酬率為15％，現(xiàn)行國庫券利率為8％。要求計算：〔1〕該股票的預期報酬率K?！?〕該股票的內(nèi)在價值V44財務管理例：甲投資者擬投資購置A公司的股票。A公司去年支付的股利是1習題三、(1)計算投資必要報酬率

KA=RF+ΒA

×(Km-RF)=16%KB=RF+ΒB

×(Km-RF)=14%〔2〕計算各股票的內(nèi)在價值01545財務管理習題三、(1)計算投資必要報酬率〔2〕計算各股PA=5×〔1＋6％〕／〔16％－6％〕46財務管理PA=5×〔1＋6％〕／〔16％－6％〕46財務管理〔二〕股票價格指數(shù)1．定義

2．作用

反映股市行情變化的指示器

給投資者提供必不可少的信息

3．股指的計算

道·瓊斯工業(yè)平均股指47財務管理〔二〕股票價格指數(shù)1．定義2．作用反映股市行情標準普爾股指

倫敦金融時報股指

日本經(jīng)濟新聞道式股指---日經(jīng)指數(shù)

香港恒生股指

上證綜合指數(shù)

深證綜合指數(shù)48財務管理標準普爾股指倫敦金融時報股指日本經(jīng)濟新聞道式總復習財務管理財務活動財務關系理財原那么資金時間價值

風險價值理財目標49財務管理總復習財務管理財務活動財務關系理財原那么投資管理營運資金管理籌資管理財務管理學 * 分配管理50財務管理投資管理營運資金管理籌資管理財務管理學 * 分配管理50財務籌資籌資原那么、渠道、方式金融市場主權資金債權資金

優(yōu)先股、可轉換債券、認股權吸收直接投資發(fā)行股票長期借款發(fā)行債券租賃資本本錢財務杠桿公司價值資本構造決策最正確資本構造金融市場最正確資本構造51財務管理籌資籌資原那么、渠道、方式金融市場主權資金債權資固定資產(chǎn)投資特性決策現(xiàn)金流量非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)現(xiàn)金流量對外投資直接

合資

合作并購間接債券股票基金投資52財務管理固定資產(chǎn)投資特性決策現(xiàn)金流量非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)現(xiàn)金流量對外投Thank

you53Thankyou53第九章對外長期投資煙臺大學經(jīng)管學院會計系第九章對外長期投資煙臺大學經(jīng)管學院會計系Contents對外投資的特點與原那么1

對外直接投資2

對外證券投資3

證券投資組合455財務管理Contents對外投資的特點與原那么1對外直接

投資

企業(yè)

其他企業(yè)

流動資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)…直接投資證券投資56財務管理投資企業(yè)其他企業(yè)流動第一節(jié)對外投資的特點與原那么一、對外投資的目的〔一〕優(yōu)化資源配置，提高資產(chǎn)利用率〔二〕優(yōu)化投資組合，降低經(jīng)營風險〔三〕穩(wěn)定與客戶的關系，擴大市場占有率〔四〕提高資產(chǎn)的流動性，增強企業(yè)的償債能力

57財務管理第一節(jié)對外投資的特點與原那么一、對外投資二、對外投資的特點〔一〕對外投資的對象多樣化，決策程序比較復雜

對外投資對象

直接投資

間接投資合作合資

購并國庫券股票債券短期融資券58財務管理二、對外投資的特點〔一〕對外投資的對象多樣化，決策程序比較復〔二〕對外投資的收益與風險差異較大風險－－－收益〔三〕對外投資的變現(xiàn)能力變量較大〔四〕對外投資回收的時間和方式差異較大59財務管理6財務管理第二節(jié)對外直接投資投資企業(yè)受資企業(yè)流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)戰(zhàn)略性控股〔籌集投入資本〕60財務管理第二節(jié)對外直接投資投資企業(yè)受資企業(yè)流動資產(chǎn)戰(zhàn)略性〔籌其他企業(yè)合資企業(yè)投資企業(yè)資金三、對外直接投資的方式〔一〕合資經(jīng)營方式

組建原那么：共同投資、共同經(jīng)營共享利潤、共擔風險61財務管理其他企業(yè)合資企業(yè)投資企業(yè)資金三、對外直接投資的方式〔二〕合作經(jīng)營方式組建原那么：合作合同〔三〕購并控股方式

投資企業(yè)

其他企業(yè)

合作企業(yè)契約合同62財務管理〔二〕合作經(jīng)營方式組建原那么：合作合同投資企業(yè)兼并與收購〔一〕概念★兼并：購置其他企業(yè)產(chǎn)權、失去法人資格

★收購：局部產(chǎn)權、不失去法人資格BAAB63財務管理兼并與收購〔一〕概念BAAB10財務管理★

兼并與收購的聯(lián)系與區(qū)別兼并收購聯(lián)系基本動因相似（擴張-----市場占有率、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營范圍）都以產(chǎn)權交易為對象區(qū)別目標企業(yè)不存在取得目標企業(yè)部分產(chǎn)權成為目標企業(yè)的新股東成為目標企業(yè)股東之一多發(fā)生于目標企業(yè)財務狀況不佳、生產(chǎn)停滯。多發(fā)生于目標企業(yè)正常經(jīng)營64財務管理★兼并與收購的聯(lián)系與區(qū)別兼并收購聯(lián)系并購定義它泛指在市場機制下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進展的產(chǎn)權交易活動。〔二〕并購的類型65財務管理并購定義它泛指在市場機制下，企業(yè)為了獲得其他〔二〕并★按并購雙方的業(yè)務性質劃分目的加強原料供應、銷售管理組織專業(yè)化生產(chǎn)、實現(xiàn)供產(chǎn)銷一體化目的

實現(xiàn)多角化經(jīng)營、分散經(jīng)營風險調整產(chǎn)業(yè)結構、優(yōu)化組合縱向并購：上游或下游企業(yè)的并購橫向并購：同行業(yè)間的并購目的

擴大企業(yè)規(guī)模，較少競爭對手，取得行業(yè)優(yōu)勢混合并購：不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的并購66財務管理★按并購雙方的業(yè)務性質劃分目的加強原料供應、銷售★

按并購的實現(xiàn)方式劃分股票交易式并購：

﹡股票換股票：

﹡股票換資產(chǎn)：

主并企業(yè)目標企業(yè)

發(fā)行股票換回股票主并企業(yè)目標企業(yè)發(fā)行股票取得產(chǎn)權承擔債務式并購：承擔目標企業(yè)的債務〔減少并購資金支出、影響資本構造〕現(xiàn)金購置式并購：現(xiàn)金買資產(chǎn)、股票67財務管理★按并購的實現(xiàn)方式劃分股票交易式并購：主并企業(yè)★按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分整體并購：局部并購：★按并購雙方是否友好協(xié)商劃分：善意并購：并購風險低敵意并購：并購風險大、節(jié)奏快反并購〔毒丸戰(zhàn)略〕68財務管理★按涉及被并購企業(yè)的范圍劃分15財務管理〔三〕并購的動因迫于市場壓力，尋求更多、更好的開展空間謀求財務協(xié)同效應協(xié)同效應：1＋1＞2效應并購后，企業(yè)的總體效益要大于兩個獨立企業(yè)效益的算術和。實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營菲利浦·莫里斯公司

69財務管理〔三〕并購的動因迫于市場壓力，尋求更多、更好的開

財務協(xié)同效應〔主要研究并購后帶來的財務效益〕★財務能力提高調整資本構造、充分利用財務杠桿、降低資本本錢★合理避稅利用目標企業(yè)的虧損，抵扣自己多交納的所得稅。★預期效應：股票價格70財務管理財務協(xié)同效應〔主要研第三節(jié)對外證券投資一、證券的種類〔三〕投資基金1．投資基金的概念定義發(fā)起人投資者資金基金管理人托管人專業(yè)投資機構管理和運營管理費＝基金凈資產(chǎn)×提取比例

保管、財務核算、配發(fā)股息、過戶手續(xù)71財務管理第三節(jié)對外證券投資一

投資基金的特點：集合投資、分散投資風險、專業(yè)人士操作管理

發(fā)行主體與出資者關系基金基金發(fā)起人契約關系股票籌資企業(yè)股東關系債券籌資企業(yè)債權債務關系與股票、債券的區(qū)別〔1〕發(fā)行主體不同、權力關系不同72財務管理投資基金的特點：發(fā)行主體與出資者關系基金基金發(fā)起人契

(2)風險收益不同風險：股票＞基金＞債券收益：股票＞基金＞債券

〔3〕存續(xù)時間不同基金與債券類似，有存續(xù)期限。但基金經(jīng)持有人大會決議，可以提前終止，也可以期滿后再延續(xù)。73財務管理(2)風險收益不同〔3〕存續(xù)時間不同20財務管理2．投資基金的種類

按投資基金的組織形式不同：契約型基金也稱信托型投資基金，基金發(fā)起人發(fā)行基金證券，由證券承銷商向社會公眾發(fā)行。公司型基金發(fā)起人組織基金公司，股份制公司，投資者股東，董事會，發(fā)起人，行政管理人，保管人，過戶代理人；開放式基金74財務管理2．投資基金的種類按投資基金的組織形式不同：21財務管理按基金能否贖回開放型基金基金規(guī)?？勺儭部梢噪S時申購、贖回〕，對基金資產(chǎn)凈值計算要求高，投資資產(chǎn)流動性強，沒有期限，風險小封閉型基金規(guī)模不變〔不能申購、贖回〕，轉讓價格由市場供求決定，流動性要求相對較低，有時期的限制75財務管理按基金能否贖回開放型基金22財務管理按基金投資對象的不同貨幣市場基金資產(chǎn)凈值固定為每股1$，以獲得比散戶投資更高的利率。它的風險一般較小，是一種穩(wěn)健型的基金股權基金主要投資于股票，種類很多固定收益基金享受免稅好處，組合期限，收益和風險76財務管理按基金投資對象的不同貨幣市場基金23財務管理3．開放式基金的收益分配基金收益：利息收入、現(xiàn)金紅利和資本利得可供分配的收入：收益減費用，除資本利得外其余局部的90%以上應分配給投資者分配的形式：現(xiàn)金、增加凈值和增加股份時間：每年一次或半年一次77財務管理3．開放式基金的收益分配基金收益：利息收入第四節(jié)證券組合投資風險

不要把所有的雞蛋放在同一個籃子

證券投資風險＝可分散風險＋不可分散風險一、證券投資的風險種類78財務管理第四節(jié)證券組合投資風險不要把所〔一〕可分散風險

1．定義：也稱非系統(tǒng)風險或公司特有風險。

個別公司的特有事件造成的風險，或：指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。產(chǎn)生的原因：由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。79財務管理〔一〕可分散風險1．定義：產(chǎn)生的原因2．分散方法：證券組合投資〔書中例題〕①當兩種股票的報酬率完全負相關〔r=-1〕，投資組合中的可分散風險就可以全部消除；結論②當兩種股票的報酬率完全正相關〔r=+1〕時，多角化投資無法分散風險。③實踐中大局部股票都是正相關，即同漲同落，但漲落的幅度不同，0.5＜r＜0.7。如果股票種類較多，那么能分散掉大局部風險，而足夠多時〔40種左右〕，幾乎能消除所有的非系統(tǒng)風險。80財務管理2．分散方法：證券組合投資〔書中例題〕①當兩種股票的報(二)不可分散風險

1．定義：由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。產(chǎn)生原因：戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。81財務管理(二)不可分散風險1．定義：產(chǎn)生原因：戰(zhàn)爭、通貨膨脹、2．不可分散風險的衡量：

β值

β系數(shù)反映了個別股票收益的變化與證券市場上全部股票平均收益變化的關聯(lián)程度。也就是相對于市場上所有股票的平均風險水平來說，一種股票所含系統(tǒng)風險的大小。82財務管理2．不可分散風險的衡量：β值β系數(shù)反映的取值

＝1，表示其風險情況與市場組合的風險情況一致

β>1，說明其風險大于整個市場組合的風險

β<1，說明其風險程度小于整個市場組合的風險。系數(shù)確實定方法：查表取得83財務管理的取值＝1，表示其風險情況與市場組合

組合證券的不可分散風險綜述〔P53〕84財務管理組合證券的不可分散風險綜述〔P53〕復習一、基金投資二、證券投資風險可分散風險：非系統(tǒng)風險不可分散風險：系統(tǒng)風險組合投資?85財務管理復習一、基金投資二、證券投資風險可分散風險：非證券組合的風險不可分散風險（系統(tǒng)風險或市場風險）可分散風險（非系統(tǒng)風險或公司特別風險）證券組合的風險證券組合中股票的數(shù)量總風險86財務管理證券組合的風險不可分散風險可分散風險證券組合的風險證券組合中二、證券組合的風險和報酬Rp=βp〔Km－Rf〕式中：Rp——證券組合的風險報酬率；βp—證券組合的β系數(shù)；Km——所有股票的平均報酬率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的報酬率，也稱為市場報酬率；Rf——無風險報酬率，一般用國庫券的利息率來衡量87財務管理二、證券組合的風險和報酬Rp=βp〔Km三、風險和報酬率的關系資本-資產(chǎn)定價模型〔CapitalAssetPricingModel—CAPM〕〔一〕模型介紹美國金融財務學家夏普〔W.F.Sharpe〕在1964年提出的資本－資產(chǎn)定價理論，這一理論標志著財務理論的又一重大突破，改變了公司的資產(chǎn)組合和投資策略，獲得第22屆經(jīng)濟學諾貝爾獎88財務管理三、風險和報酬率的關系資報酬率資金時間價值投資風險價值通貨膨脹率

Rf報酬率＝無風險報酬率＋不可分散風險價值

Ki=RF+βi×(Km-RF)

Ki:是第i種股票或第i種證券組合的必要收益率89財務管理報酬率資金時間價值投資風險價值通貨膨脹率Rf報酬率＝無風

證券市場線kj=Rf+j(kM-Rf)M=1.0系統(tǒng)風險(Beta)RfRM期望收益率風險溢價無風險收益率90財務管理證券市場線kj=Rf+(二)模型的作用確定證券投資的必要報酬率例：P7091財務管理(二)模型的作用確定證券投資的必要報酬率38財務管理

資本資產(chǎn)定價模型〔CAPM〕必要報酬率證券市場線SML

風險（β）市場股票風險報酬率8%低風險股票風險報酬率2%10無風險報酬率6%Ki=

Rf+βi（Km-Rf）高風險股票風險報酬率8%0.5

292財務管理資本資產(chǎn)定價模型〔CAPM〕必要報酬率證〔三〕模型分析1．通貨膨脹的影響IPKj=Rf+?×(Km-Rf)+IP2．風險回