復(fù)盤60年大豆價(jià)格歷史異常天氣與經(jīng)濟(jì)周期共舞

復(fù)盤60年大豆價(jià)格歷史，異常天氣與經(jīng)濟(jì)周期共舞復(fù)盤60年大豆價(jià)格歷史，異常天氣與經(jīng)濟(jì)周期共舞復(fù)盤1960年至今的大豆價(jià)格歷史，價(jià)格大幅上漲通常發(fā)生于低庫(kù)存位置因天氣異常而出現(xiàn)大量減產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)，期間若處于美元弱勢(shì)或利率寬松環(huán)境下，將會(huì)助推價(jià)格上漲的持續(xù)性與幅度。2020年至今的全球大豆價(jià)格景氣或延續(xù)。供需關(guān)系緊張的背景下，即將開始的北美種植季期間，天氣若發(fā)生異?；蜻M(jìn)一步推升價(jià)格，此外，俄烏沖突推漲化肥價(jià)格，提高種植成本中樞。大豆價(jià)格框架解析供需關(guān)系是大豆價(jià)格的決定因素。影響產(chǎn)量的主要是大豆播種的面積與單產(chǎn)水平。大豆通常與玉米競(jìng)爭(zhēng)種植面積，兩者價(jià)格比高于2.5時(shí)，農(nóng)民通常會(huì)選擇種植更多的大豆。全球大豆單產(chǎn)水平伴隨育種技術(shù)水平的提高持續(xù)提升，往往是主產(chǎn)區(qū)的異常天氣情況擾動(dòng)了大豆單產(chǎn)，是全球大豆產(chǎn)量在某些年份大幅變動(dòng)的主要原因。而從需求端來看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況是總需求的表征。大豆壓榨后的豆粕主要用作飼料原料，畜禽養(yǎng)殖量也會(huì)影響到大豆需求；豆油主要用作食品用，食用占比接近80%。此外，油脂油料中存在互相替代的關(guān)系，棕櫚油等其他油脂油料的供需也會(huì)影響大豆需求。大豆作為大宗商品的一種，具備金融屬性，與美元指數(shù)存在一定負(fù)相關(guān)關(guān)系。供給：大豆生產(chǎn)集中于美洲，關(guān)注當(dāng)?shù)貥O端氣候?qū)Ξa(chǎn)量的影響全球大豆單產(chǎn)與種植面積持續(xù)提升，大豆產(chǎn)量由1961年的2688萬噸增長(zhǎng)至2020年的3.53億噸。在生物育種水平的進(jìn)步推動(dòng)下，全球大豆單產(chǎn)由1961年的1129千克/公頃提升至2020年的2784千克/公頃；全球大豆種植面積也在不斷擴(kuò)張，由1961年的2382萬公頃提升至2020年的1.27億公頃。全球主要的大豆生產(chǎn)與出口國(guó)是美國(guó)、巴西與阿根廷。2021年中國(guó)產(chǎn)量占比為5%左右，由于中國(guó)是全球主要的大豆消費(fèi)國(guó)，所以并不出口大豆。2021年美國(guó)、巴西與阿根廷的大豆產(chǎn)量占比分別為34%、36%與12%，近幾十年來，巴西產(chǎn)量占比持續(xù)提升，在2017年超越了美國(guó)。2021年美國(guó)、巴西與阿根廷的大豆出口占全球比例分別為37%、53%與2%，近幾十年來，巴西出口量占比持續(xù)提升，在2012年超越了美國(guó)。美國(guó)與中國(guó)的大豆播種季在每年5月，收獲期在10-11月；巴西與阿根廷的大豆播種季在每年12-次年1月，收獲期在4-5月。播種季前需要關(guān)注農(nóng)民的種植意愿，播種當(dāng)季需要關(guān)注實(shí)際的播種面積，種植期間需要關(guān)注天氣情況，過于干旱或雨水偏多都會(huì)影響大豆的產(chǎn)量與質(zhì)量，由于美國(guó)較巴西、阿根廷，種植基礎(chǔ)設(shè)施更為完善，故而相似的天氣災(zāi)害對(duì)不同國(guó)家的大豆生產(chǎn)損害程度并不相同；收獲期需要關(guān)注實(shí)際的收割進(jìn)度，收獲期后需要關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量與消費(fèi)情況。對(duì)于美洲大豆產(chǎn)區(qū)而言，需要關(guān)注厄爾尼諾-拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致的異常天氣對(duì)大豆產(chǎn)量的影響。厄爾尼諾-拉尼娜現(xiàn)象對(duì)美洲大豆主產(chǎn)區(qū)的影響并無確定性的指引，有比較大的概率會(huì)影響單產(chǎn)，但影響幅度很難界定，關(guān)鍵在于異常天氣影響的時(shí)間點(diǎn)及區(qū)域范圍是否覆蓋主要產(chǎn)區(qū)。而且，厄爾尼諾-拉尼娜現(xiàn)象也非唯一的導(dǎo)致美洲地區(qū)天氣異常的情況，其他的旱澇乃至颶風(fēng)等極端氣候同樣需要關(guān)注。通常情況下，厄爾尼諾出現(xiàn)時(shí)，中美洲與南美洲北部地區(qū)易出現(xiàn)干旱，導(dǎo)致巴拿馬運(yùn)河受到水位偏低影響中斷或延誤物流運(yùn)輸；部分地區(qū)則降水增多，加拿大南部、美國(guó)北部易出現(xiàn)異常暖冬，美國(guó)南部（尤其是墨西哥灣、路易斯安娜州、密西西比州美國(guó)南部）降水偏多，南美洲秘魯、厄瓜多爾、阿根廷、巴西南部、巴拉圭等地易出現(xiàn)洪澇災(zāi)害。厄爾尼諾發(fā)生時(shí)，正值美國(guó)的種植、開花和灌漿期，有助于提升降水量，對(duì)大豆的開花與灌漿產(chǎn)生積極影響，有助于提升大豆單產(chǎn)。但過多的降水有可能會(huì)導(dǎo)致內(nèi)澇，影響播種，如2019年上半年美豆生長(zhǎng)期的過度降雨，對(duì)年產(chǎn)量同樣產(chǎn)生的較大影響。而巴西和阿根廷方面，由于巴西的大豆主產(chǎn)區(qū)位于巴西中南部，阿根廷主產(chǎn)區(qū)位于阿根廷東北部，若厄爾尼諾導(dǎo)致1~3月巴西南部、阿根廷北部降水量增加，正值南美大豆開花期和灌漿期，降水增加有助于提振產(chǎn)量。拉尼娜期間，下半年巴西南部和阿根廷中部往往比正常年份干燥；12月至2月南美洲北部往往比正常年份潮濕。2000年以后，拉尼娜對(duì)于美豆單產(chǎn)的影響逐漸減弱。巴西與阿根廷大豆的單產(chǎn)與拉尼娜現(xiàn)象的關(guān)系難以界定，但是21/22種植年度拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致21年12月后南美大豆主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了嚴(yán)重的干旱，導(dǎo)致巴西與阿根廷的大豆減產(chǎn)。需求：中國(guó)是最主要的大豆消費(fèi)國(guó)大豆是一種重要的糧油兼用農(nóng)產(chǎn)品。作為食品，大豆是一種優(yōu)質(zhì)高含量的植物蛋白資源，作為油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白餅粕的提供者。全球大豆消費(fèi)從92/93年度的1.16億噸增長(zhǎng)至21/22年度的3.62億噸，其中中國(guó)是最主要的消費(fèi)國(guó)，中國(guó)的大豆消費(fèi)由94/95年度的1576萬噸增長(zhǎng)至21/22年度的1.08億噸，占全球比例由12%提升至30%。隨著中國(guó)人口增長(zhǎng)逐漸放緩，生豬養(yǎng)殖量由高位下滑，近年來全球大豆消費(fèi)增速趨緩。大豆是主要的油料作物，亦是植物蛋白質(zhì)的重要來源。大豆一般約含35—45%的蛋白質(zhì)，比禾谷類作物高6—7倍，是一種優(yōu)質(zhì)高含量的植物蛋白資源。作為油料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白餅粕的提供者。用大豆制取的豆油是一種主要食用植物油，豆粕則主要用于補(bǔ)充喂養(yǎng)家禽、豬、牛等的蛋白質(zhì)，少部分用在釀造及醫(yī)藥工業(yè)上。大豆消費(fèi)主要用于壓榨，自2000年以來，全球大豆壓榨量占消費(fèi)的比重始終在85%以上，21/22年度年全球大豆壓榨量為3.13億噸，在消費(fèi)量中占比為86%，每一噸大豆可以壓榨出大約0.18噸的豆油和0.8噸的豆粕。21/22年度全球豆粕消費(fèi)量為2.43億噸，92/93年度全球豆粕消費(fèi)量為7532萬噸，增長(zhǎng)了222%。09/10年度以前，歐盟一直是全球最大的豆粕消費(fèi)經(jīng)濟(jì)體，近幾年，歐盟的豆粕需求量維持在3000萬噸左右的規(guī)模。中國(guó)在09/10年度的豆粕消費(fèi)量超過歐盟成為世界最大的豆粕消費(fèi)地區(qū)，到21/22年度豆粕消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到6984萬噸，占全球豆粕消費(fèi)比例達(dá)到29%。豆粕主要用作飼料，下游消費(fèi)用途拆分來看，禽飼料占比達(dá)到52%，豬飼料占比達(dá)到29%。21/22年度全球豆油消費(fèi)量接近6000萬噸，92/93年度全球豆粕消費(fèi)量為1729萬噸，增長(zhǎng)了243%。06/07年度以前，美國(guó)一直是全球最大的豆油消費(fèi)國(guó)，近幾年，美國(guó)的豆油消費(fèi)量維持在1000萬噸左右的規(guī)模。中國(guó)在06/07年度的豆油消費(fèi)量超過美國(guó)成為世界最大的豆油消費(fèi)國(guó)，到21/22年度豆粕消費(fèi)量已經(jīng)達(dá)到1700萬噸以上，占全球豆粕消費(fèi)比例達(dá)到29%。豆油主要用作食用，下游消費(fèi)用途拆分來看，食品用占比達(dá)到77%。成本：決定價(jià)格的波動(dòng)中樞大豆的種植成本對(duì)應(yīng)了價(jià)格的波動(dòng)中樞，2005年后，大豆價(jià)格的波動(dòng)中樞由200-300美元/噸上漲至400-600美元/噸之間，其背后則是大豆的種植成本由1975-2005年的平均200美元/英畝提升至2006年-2020年的415美元/英畝。復(fù)盤60年大豆價(jià)格歷史，異常天氣與經(jīng)濟(jì)周期共舞復(fù)盤1960年至2020年的大豆價(jià)格歷史，大豆價(jià)格的大幅上漲通常發(fā)生于低庫(kù)存位置因天氣異常而出現(xiàn)大量減產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)，期間若處于美元弱勢(shì)或利率寬松環(huán)境下，將會(huì)助推大豆上漲的持續(xù)性與幅度：（1）20世紀(jì)70年代初，大豆價(jià)格出現(xiàn)跳漲：主要由于當(dāng)時(shí)蘇聯(lián)等國(guó)進(jìn)入全球市場(chǎng)大量收購(gòu)糧食，且布雷頓森林體系逐步瓦解，美元持續(xù)貶值；（2）20世紀(jì)80年代，大豆價(jià)格多次波動(dòng)：主要由于1980、1983、1988年3次極端氣候影響全球大豆產(chǎn)量；（3）1995-1996年大豆價(jià)格快速上漲：主要由于1993-1996年出現(xiàn)多次產(chǎn)需缺口，1997年亞洲金融危機(jī)后，價(jià)格快速下跌；（4）2001-2004年價(jià)格持續(xù)上漲：主要由于03/04年度北美干旱大幅減產(chǎn)，產(chǎn)需關(guān)系出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。此外，2001年后美元持續(xù)寬松與全球復(fù)蘇推動(dòng)價(jià)格上漲；（5）2007-2008年大豆價(jià)格快速上漲：玉米擠壓大豆種植面積與洪澇災(zāi)害下，07/08與08/09年度連續(xù)減產(chǎn)導(dǎo)致價(jià)格上漲，2008年金融危機(jī)后大宗商品價(jià)格普遍下跌；（6）2012年價(jià)格漲至歷史高位：11/12年度拉尼娜氣候擾動(dòng)大豆生產(chǎn)，此外，08年金融危機(jī)后，美國(guó)持續(xù)量化寬松提供了充分流動(dòng)性。14/15-18/19年度，全球大豆連年豐產(chǎn)，庫(kù)存量逐年提升，全球大豆價(jià)格經(jīng)歷了低谷時(shí)期；（7）2020年后持續(xù)上漲：2020-2021年出現(xiàn)了連續(xù)2年的拉尼娜現(xiàn)象，對(duì)美洲大豆產(chǎn)區(qū)帶來了多次極端天氣的考驗(yàn)。20年夏季與21年夏季，北美均出現(xiàn)干旱，21年初南美產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，而21年冬季南美出現(xiàn)了干旱則使得巴西與阿根廷大豆產(chǎn)量大幅減產(chǎn)。大豆全球貿(mào)易強(qiáng)勁增長(zhǎng)，布雷頓森林體系瓦解，20世紀(jì)70年代初大豆價(jià)格快速上漲20世紀(jì)70年代初，大豆價(jià)格快速上漲，1972-1973年上漲107%，從100美元/噸抬升至200-300美元/噸的價(jià)格區(qū)域波動(dòng)。這一階段的價(jià)格大幅上漲，一方面是由于蘇聯(lián)及其他計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國(guó)家開始進(jìn)入全球市場(chǎng)購(gòu)買大量糧食，顯著刺激了全球的糧食需求；此外則是由于美元脫離金本位后的大幅貶值。20世紀(jì)70年代初，蘇聯(lián)及其他計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國(guó)家開始進(jìn)入全球市場(chǎng)購(gòu)買大量糧食，顯著刺激了全球的糧食需求，全球開始進(jìn)入農(nóng)業(yè)商品貿(mào)易的強(qiáng)勁增長(zhǎng)時(shí)期。在1960-1980年間，美國(guó)大豆產(chǎn)量占全球比例達(dá)到60%以上，在1970年后，美國(guó)大豆出口迅速增加，由1970年的1184萬噸提升至1980年的2177萬噸，美國(guó)大豆出口量占產(chǎn)量比例由27%提升至階段最高的45%。此外，20世紀(jì)70年代初的大豆價(jià)格飆升也恰逢布雷頓森林瓦解，美元大幅貶值。1971年，由于缺乏足夠的黃金儲(chǔ)備來捍衛(wèi)美元的固定匯率，美國(guó)取消了美元的金本位制，開始向浮動(dòng)匯率過渡，最終在1973年3月實(shí)現(xiàn)。這一轉(zhuǎn)變導(dǎo)致了美元的持續(xù)貶值。美元貶值使美國(guó)產(chǎn)品在海外市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力，因此出口量與大豆價(jià)格均上漲。受極端氣候影響，大豆價(jià)格在八十年代出現(xiàn)多次波動(dòng)由于多次的大豆減產(chǎn)，全球大豆價(jià)格在八十年代出現(xiàn)了多次波動(dòng)，在1980年、1983-1984年與1988年漲至296、282與304美元/噸的年均價(jià)格高點(diǎn)。1980年的異常天氣導(dǎo)致美國(guó)大豆減產(chǎn)，80/81種植年度與81/82種植年度出現(xiàn)了300萬與200萬噸的產(chǎn)需缺口；1983年出現(xiàn)了超級(jí)厄爾尼諾事件，導(dǎo)致美國(guó)單產(chǎn)下滑15%，全球產(chǎn)量下滑了11%，83/84種植年度出現(xiàn)了300萬噸的產(chǎn)需缺口，大豆價(jià)格在1983與1984年都達(dá)到了282美元/噸的年均價(jià)格高點(diǎn)；1988年的減產(chǎn)則是受到了拉尼娜現(xiàn)象的影響，全球產(chǎn)量下滑了8%，當(dāng)年出現(xiàn)了200萬噸的產(chǎn)需缺口，價(jià)格達(dá)到304美元/噸。1995-96年大豆價(jià)格快速上漲，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后下跌1995-1996年大豆價(jià)格快速上漲，單年上漲18%。供給端短缺主要來自于1993-1996年的多次產(chǎn)需缺口以及95/96年度的大幅減產(chǎn)；需求端，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的普遍繁榮帶動(dòng)了需求量的持續(xù)提升。在這一期間，相對(duì)低的美元價(jià)格也給予了大豆價(jià)格上漲的通道。多次產(chǎn)需缺口是大豆價(jià)格上漲的主要原因。1993-1996年各大豆主產(chǎn)國(guó)的生產(chǎn)表現(xiàn)不穩(wěn)定，93/94、95/96與96/97種植年度出現(xiàn)了-300、-700與-300萬噸的產(chǎn)需缺口，連年的產(chǎn)需缺口導(dǎo)致全球大豆庫(kù)存在95/96年度下滑至1300萬噸的歷史低位，庫(kù)銷比在當(dāng)年也下滑至10%，而在這一種植年度美國(guó)、中國(guó)等主產(chǎn)國(guó)均出現(xiàn)減產(chǎn)，尤其是美國(guó)減產(chǎn)幅度達(dá)到920萬噸，占上一年度全球總產(chǎn)量的7%，供給端的嚴(yán)重惡化是1995-1996年大豆價(jià)格快速上漲的核心原因。此外，中國(guó)、日本、韓國(guó)、新加坡、泰國(guó)等亞洲國(guó)家在20世紀(jì)90年代初經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮，GDP高速增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)了大豆的需求。1997-1999年，大豆價(jià)格快速下跌，從295美元/噸下跌至202美元/噸，幅度達(dá)到32%。供給端來看，美國(guó)《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》的發(fā)布推動(dòng)了大豆種植面積的快速提升，需求端來看，1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致東亞主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速放緩，進(jìn)而影響了大豆的需求。美國(guó)農(nóng)民大豆種植意愿的恢復(fù)快速提升了大豆供給。美國(guó)于1996年發(fā)布《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，該法案賦予農(nóng)民在農(nóng)業(yè)種植選擇上更多的自主靈活權(quán)，目的加強(qiáng)和改善農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的市場(chǎng)導(dǎo)向，減輕政府農(nóng)業(yè)支持政策的財(cái)政預(yù)算壓力，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品出口貿(mào)易。而在1996年大豆價(jià)格處于高位，法案推出后刺激了美國(guó)農(nóng)民的大豆種植意愿，美國(guó)大豆種植面積在1997年同比增加了9%，大豆的供給隨之逐年修復(fù)。此外，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，日本、泰國(guó)、新加坡、馬來西亞等亞洲主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速轉(zhuǎn)負(fù)，大豆的需求因此受到影響。美元寬松疊加全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇推動(dòng)2001-2004年大豆持續(xù)上漲2001-2004年大豆價(jià)格的上漲建立在美元寬松的基礎(chǔ)上，全球經(jīng)濟(jì)也處于復(fù)蘇增長(zhǎng)階段，需求較為強(qiáng)勁，2003-2004種植年度出現(xiàn)了幅度較小的300萬噸的產(chǎn)需缺口。供給端的因素來看，2003/2004年度全球大豆產(chǎn)量下降，產(chǎn)需關(guān)系出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。2003年8月，在大豆作物正處于生長(zhǎng)關(guān)鍵的結(jié)莢期時(shí)，美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)遭遇了多年罕見的持續(xù)炎熱干旱天氣，嚴(yán)重影響了大豆作物的長(zhǎng)勢(shì)。03/04年度美國(guó)大豆單產(chǎn)顯著下滑，大豆產(chǎn)量下滑820萬噸，而其他大豆產(chǎn)區(qū)也出現(xiàn)了小幅減產(chǎn)，產(chǎn)需缺口促進(jìn)了大豆價(jià)格的進(jìn)一步上漲。全球經(jīng)濟(jì)在2001-2004年的持續(xù)復(fù)蘇也推動(dòng)了大宗商品價(jià)格的上漲。2000年前后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了“新經(jīng)濟(jì)”泡沫破滅，2000年下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯放緩，失業(yè)率上升，消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下降。此后，為了挽救經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府開始大規(guī)模降息、降稅，2001-2004年美國(guó)基準(zhǔn)利率維持在低位水平，在刺激政策下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，也帶動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。2001-2004年，中美日三國(guó)與歐盟等全球主要經(jīng)濟(jì)體的GDP增速均處于上升期。貨幣寬松與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)塑造了大宗商品的牛市，不止是大豆，大宗商品中最為重要的原油在2001-2004年也處于持續(xù)上漲時(shí)期。2004年全球大豆大幅增產(chǎn)，而美元進(jìn)入加息周期，大豆價(jià)格隨之下降。供給端的因素來看，04/05年度的美國(guó)大豆生產(chǎn)表現(xiàn)較好，單產(chǎn)相對(duì)03/04年度大幅提升25%，產(chǎn)量相對(duì)提升了27%，中國(guó)、巴西與阿根廷的產(chǎn)量也相對(duì)03/04年度提升了13%、4%與18%。全球大豆庫(kù)存迅速修復(fù)，庫(kù)消比由03/04年度的20%上升至04/05年度的24%。此外，美元加息也影響了大宗商品的價(jià)格。美元在2004年后進(jìn)入了加息周期，基準(zhǔn)利率由1%左右提升至5%左右，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也有所放緩，2004年后美國(guó)與日本經(jīng)濟(jì)增速有所下滑。連續(xù)2年的極端天氣推動(dòng)大豆價(jià)格在2007-2008年上漲2007-2008年大豆價(jià)格的上漲主要由于07/08與08/09種植年度的連續(xù)減產(chǎn)。供給端的因素來看，2007年美國(guó)通過新的能源法案，重視對(duì)玉米乙醇的發(fā)展，在當(dāng)時(shí)大豆價(jià)格相對(duì)低位的情況下，刺激了美國(guó)玉米種植，從而擠壓了大豆在07/08年度的種植面積。美國(guó)大豆07/08年度的種植面積為6474萬英畝，同比減少了14%。而除了播種面積下滑外，2007年7-9月的美國(guó)產(chǎn)區(qū)的干旱天氣進(jìn)一步影響了大豆產(chǎn)量，6月美豆優(yōu)良率基本維持在65%-70%的較高水平，但7-8月份優(yōu)良率不斷下調(diào)至55%附近。2007/2008年度美國(guó)大豆相對(duì)06/07年度產(chǎn)量下滑超過1400萬噸。2008年，隨著大豆價(jià)格的上漲，美國(guó)大豆種植面積顯著回升，但是6月大豆主產(chǎn)區(qū)遭遇了特大洪水，泛濫的河道貫穿愛荷華州和伊利諾伊州，這兩個(gè)州提供了美國(guó)約三分之一的玉米和大豆，08/09年度美國(guó)大豆產(chǎn)量受到洪水影響，相對(duì)06/07年度產(chǎn)量下滑超過600萬噸。08/09年度全球大豆主要的減產(chǎn)因子來自于阿根廷。2008年3月中旬，阿根廷上調(diào)包括大豆在內(nèi)的多個(gè)農(nóng)作物出口關(guān)稅，阿根廷農(nóng)民的罷工活動(dòng)一直持續(xù)到7月，這一事件持續(xù)刺激了大豆價(jià)格的上漲，在2009年初，阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)受到了干旱影響，08/09年度阿根廷大豆相對(duì)06/07年度大豆減產(chǎn)達(dá)到1680萬噸。此外，2005年后美元持續(xù)貶值，原油等大宗商品價(jià)格在2005-2008年也呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，推動(dòng)了大豆價(jià)格的上漲。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，大宗商品價(jià)格普遍下跌，09/10年度全球大豆大幅增產(chǎn)，產(chǎn)量相對(duì)需求量盈余達(dá)到2300萬噸，庫(kù)消比由19%提升至25%，大豆價(jià)格也隨之下跌。強(qiáng)拉尼娜氣候擾動(dòng)疊加寬松利率環(huán)境，大豆價(jià)格于2012年漲至歷史高位2012年全球大豆價(jià)格上漲的核心原因在于拉尼娜氣候擾動(dòng)下，11/12種植年度美國(guó)與南美大豆產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)了大幅的減產(chǎn)。美國(guó)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后持續(xù)進(jìn)行量化寬松，也為大宗商品

的價(jià)格上漲提供充分的流動(dòng)性。11/12年度的強(qiáng)拉尼娜天氣嚴(yán)重干擾了大豆生產(chǎn)。在拉尼娜天氣的干擾下，從2011年12月開始，南美地區(qū)特別是阿根廷遭遇大面積持續(xù)干旱，部分地區(qū)降雨量創(chuàng)近40年來新低，11/12種植年度巴西與阿根廷分別減產(chǎn)880與890萬噸，同比減少12%與18%。2012年6月，美國(guó)大部分地區(qū)持續(xù)高溫干旱天氣，遭遇近50多年來嚴(yán)重干旱，11/12種植年度減產(chǎn)640萬噸，同比減少7%。全球大豆的減產(chǎn)導(dǎo)致11/12年度全球大豆出現(xiàn)了1800萬噸的產(chǎn)需缺口，庫(kù)消比下滑至21%。雙峰拉尼娜推動(dòng)大豆價(jià)格自2020年后持續(xù)上漲2015-2019年，由于連續(xù)的大豆增產(chǎn)，全球大豆價(jià)格經(jīng)歷了漫漫熊市，期初庫(kù)存也上升至19/20種植年度的1.15億噸，由于多年的價(jià)格不振，大量美國(guó)農(nóng)民在19/20種植年度選擇改種玉米，19/20年度美國(guó)大豆播種面積同比減少了15%，全球大豆出現(xiàn)了6%幅度的減產(chǎn)，但由于較高的庫(kù)存量，且中國(guó)的大豆消