電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)宏力達(dá)分析報(bào)告：電網(wǎng)智能化浪潮下的融合領(lǐng)軍者

電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)宏力達(dá)分析報(bào)告：電網(wǎng)智能化浪潮下的融合領(lǐng)軍者投資聚焦宏力達(dá)（688330.SH）于2020年10月登陸上交所科創(chuàng)板上市，是國內(nèi)專精電網(wǎng)一二次融合設(shè)備研發(fā)及生產(chǎn)、圍繞配電網(wǎng)智能化升級不斷發(fā)展的“小巨人”企業(yè)。公司主營產(chǎn)品配電網(wǎng)智能設(shè)備主要包括：智能柱上開關(guān)、故障指示器和接地故障研判輔助裝置等；其中，智能柱上開關(guān)產(chǎn)品作為實(shí)現(xiàn)“一二次融合”的新型智能化配電網(wǎng)設(shè)備，在浙江省率先應(yīng)用，并持續(xù)向其他重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)區(qū)域及城市電網(wǎng)拓展，已經(jīng)成為公司發(fā)展的核心驅(qū)動力。公司核心產(chǎn)品的智能化、定制化等特性，使得上述產(chǎn)品推廣主要圍繞國內(nèi)核心電網(wǎng)區(qū)域率先展開，并在商業(yè)化推廣的初期階段形成了高盈利、高集中度的市場情況。公司在此過程中，深度發(fā)揮自身早年布局故障指示器所帶來的電網(wǎng)數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)勢、率先開拓浙江省網(wǎng)的先發(fā)優(yōu)勢、深度運(yùn)維服務(wù)的跟蹤優(yōu)勢，把握了行業(yè)機(jī)遇期實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。公司2020年?duì)I業(yè)收入9.09億元（+28.84%yoy），CAGR3為53.24%；歸母凈利潤3.18億元（+33.37%yoy），CAGR3為114.60%；根據(jù)公司已發(fā)布的2021年年度業(yè)績快報(bào)顯示，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.32億元（+24.60%yoy，未經(jīng)審計(jì)，下同），歸母凈利潤4.13億元（+29.88億元yoy）；自2017年以來公司收入、盈利規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長。公司概況：專精特新融合化，電網(wǎng)智造小巨人深耕智能配電領(lǐng)域，“小巨人”迎來黃金發(fā)展期專注配電領(lǐng)域智能化，跨區(qū)域布局逐步鋪開。公司創(chuàng)立于2011年，并于2020年10月15日登陸上海證券交易所科創(chuàng)板。自設(shè)立以來，公司深耕智能配電網(wǎng)領(lǐng)域，并立足于配網(wǎng)高端設(shè)備及解決方案。2015年，公司成立子公司福建宏科，作為公司主要生產(chǎn)基地，同年收購泉州科力，加大在配電網(wǎng)智能設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)投入。2016年，公司第一代“一二次融合”智能柱上開關(guān)產(chǎn)品投入市場。2016年至今，公司又成立了杭州分公司、西安分公司、南京研發(fā)中心、泉州宏力達(dá)和上海宏瑞通等分/子公司。公司定位為創(chuàng)新型、技術(shù)密集型的科技公司，實(shí)行以技術(shù)帶動銷售的營銷戰(zhàn)略。截至2021年三季報(bào)，公司實(shí)際控制人為陳嘉偉，鴻元投資（公司控股股東）、越海投資、鴻元能源均由陳嘉偉實(shí)際控制，俞旺幫系陳嘉偉的岳父，為實(shí)際控制人陳嘉偉的一致行動人，股權(quán)較為集中。核心管理層優(yōu)勢互補(bǔ)，投資管理經(jīng)驗(yàn)豐富，技術(shù)背景深厚。公司核心高管團(tuán)隊(duì)為管理與技術(shù)融合型團(tuán)隊(duì)，管理層兼具投資管理與技術(shù)研發(fā)背景，具備能力平衡企業(yè)業(yè)務(wù)拓展與產(chǎn)品迭代改型的“雙并行”發(fā)展路線，有利于在電力設(shè)備智能化規(guī)模推廣的關(guān)鍵階段實(shí)現(xiàn)市場擴(kuò)張與技術(shù)領(lǐng)先的兼容。智能柱上開關(guān)打造核心競爭力，研發(fā)帶動銷售持續(xù)擴(kuò)展深耕智能配電藍(lán)海，智能柱上開關(guān)技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先。公司主營產(chǎn)品配電網(wǎng)智能設(shè)備主要包括：智能柱上開關(guān)、故障指示器和接地故障研判輔助裝置等。公司核心產(chǎn)品——智能柱上開關(guān)，實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)電氣開關(guān)與物聯(lián)傳感設(shè)備、邊緣計(jì)算、工業(yè)控制設(shè)備的融合，從而使柱上開關(guān)具備了人機(jī)互聯(lián)能力、終端研判能力以及深度集成化等優(yōu)勢，公司產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)故障研判、故障定位、故障隔離，并且實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程人機(jī)交互。產(chǎn)品系列精準(zhǔn)匹配電網(wǎng)需求和痛點(diǎn)。配網(wǎng)線路架設(shè)環(huán)境復(fù)雜多樣，接近居民住宅、工廠等終端用電設(shè)施，易受自然災(zāi)害、人類生產(chǎn)生活環(huán)境等影響導(dǎo)致故障多發(fā)。既往在配電網(wǎng)維護(hù)中，圍繞故障的研判、定位和隔離存在一系列痛點(diǎn)問題。公司智能柱上開關(guān)、故障指示器、接地故障研判輔助裝置等產(chǎn)品系列通過精準(zhǔn)研判大幅提高了區(qū)域配電網(wǎng)維護(hù)效率，相較傳統(tǒng)一次設(shè)備實(shí)現(xiàn)了功能上的代際領(lǐng)先，在日漸復(fù)雜的配網(wǎng)系統(tǒng)環(huán)境下替代需求逐漸釋放。電力大數(shù)據(jù)為工作重點(diǎn)，IoT通信模塊與主營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密。公司憑借多年電力行業(yè)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和對電力行業(yè)客戶需求持續(xù)跟蹤，在智能配電設(shè)備的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提供了配電網(wǎng)信息化服務(wù)等業(yè)務(wù)及產(chǎn)品（電力大數(shù)據(jù)開發(fā)、IoT通信模塊）。電力大數(shù)據(jù)開發(fā)是基于云平臺和大數(shù)據(jù)技術(shù)，為電力企業(yè)在電網(wǎng)規(guī)劃、設(shè)備檢修、電網(wǎng)運(yùn)行、電力營銷、運(yùn)行監(jiān)控、客戶服務(wù)等方面的多個應(yīng)用場景中充分挖掘企業(yè)數(shù)據(jù)的價值；IoT通信模塊能夠以低發(fā)射功率獲得更廣的傳輸范圍和距離，具有遠(yuǎn)距離（10km）、低功耗、靈活組網(wǎng)、低運(yùn)維成本等特點(diǎn)。智能配電需求助力營收增長，持續(xù)高質(zhì)量盈利智能配電網(wǎng)產(chǎn)品滲透加速，公司業(yè)績增長駛?cè)肟燔嚨?。公?020年?duì)I業(yè)收入9.09億元（+28.84%yoy），CAGR3為53.24%；歸母凈利潤3.18億元（+33.37%yoy），CAGR3為114.60%；根據(jù)公司已發(fā)布的2021年年度業(yè)績快報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入11.32億元（+24.60%yoy；未經(jīng)審計(jì)，下同），歸母凈利潤4.13億元（+29.88億元yoy）；自2017年以來公司收入、盈利規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長。分板塊來看，2020年公司智能配電網(wǎng)產(chǎn)品、配電網(wǎng)信息化服務(wù)、其他主營業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)的營收分別為8.47億元（+27.43%yoy，占比93.24%）、0.39億元（+204.48%yoy，占比4.31%）、0.19億元（-18.37%yoy，占比2.11%）、0.03億元（-22.49%yoy，占比0.35%）。其中，智能配電網(wǎng)產(chǎn)品穩(wěn)步增長，除了公司主營產(chǎn)品智能柱上開關(guān)本年投運(yùn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較大增長在浙江不斷加速滲透外，同時在山東、河南、陜西、江蘇、福建均開始有較多產(chǎn)品投入運(yùn)行，并保持了較高的毛利率水平。與此同時，公司配電網(wǎng)信息化服務(wù)伴隨合同訂單交付與電網(wǎng)數(shù)字化升級的提速，公司對應(yīng)業(yè)務(wù)收入增長加快，公司已具備多個信息化服務(wù)合同完成驗(yàn)收交付。智能配電網(wǎng)產(chǎn)品貢獻(xiàn)最大營收份額，公司業(yè)務(wù)主要集中在華東地區(qū)。按業(yè)務(wù)劃分，2020年公司營收以智能配電網(wǎng)產(chǎn)品占主導(dǎo)，占比93.24%；按分布來看，公司營收以華東地區(qū)

（浙江）占主導(dǎo)，2020實(shí)現(xiàn)營收6.35億元，占比69.91%。公司華北、西北地區(qū)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元（同比+67.85%）和0.94億元（同比+69.59%），上述地區(qū)有較多產(chǎn)品投入運(yùn)行；公司在華南地區(qū)市場已陸續(xù)有產(chǎn)品投入運(yùn)行。綜合來看，公司智能一二次融合柱上開關(guān)產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)具備較強(qiáng)經(jīng)驗(yàn)證技術(shù)優(yōu)勢，且國網(wǎng)浙江為代表的發(fā)達(dá)省份和發(fā)達(dá)城市對于新技術(shù)和新產(chǎn)品接受能力相對較強(qiáng)。公司在穩(wěn)固主要業(yè)務(wù)區(qū)域國網(wǎng)浙江的基礎(chǔ)之上，同時也在努力進(jìn)行以江蘇為代表的銷售地域分散化擴(kuò)展，并在2021年不斷獲得產(chǎn)品應(yīng)用地區(qū)的突破。智能配電網(wǎng)產(chǎn)品穩(wěn)定維持較高毛利率水平。公司2020年毛利率為54.10%（-3.22pcts），其中智能配電網(wǎng)產(chǎn)品毛利率為56.39%（同比-1.33pcts），配電網(wǎng)信息化服務(wù)毛利率為23.38%

（同比-12.19pcts），下滑原因系配電網(wǎng)信息化服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)供應(yīng)商較多，市場競爭激烈，公司開展配網(wǎng)信息化服務(wù)主要是由于延續(xù)以前的業(yè)務(wù)慣性，用以維護(hù)客戶、用戶的關(guān)系，并非公司的主要業(yè)務(wù)訴求。公司智能配電網(wǎng)產(chǎn)品附加值高，自2016年以來一直穩(wěn)定保持較高的毛利率水平。自2016以來，智能配電網(wǎng)產(chǎn)品更新迭代及收入規(guī)模迅速擴(kuò)大帶來毛利率和凈利率的顯著提升并維持高位。重研發(fā)打造技術(shù)壁壘，公司智能配網(wǎng)系列產(chǎn)品潛力有待進(jìn)一步釋放。公司2020年研發(fā)費(fèi)用率為5.61%，研發(fā)費(fèi)用為0.51億元（同比+40.17%），主要系公司持續(xù)加大配電網(wǎng)一二次深度融合智能設(shè)備研發(fā)投入所致。自2016年以來公司不斷加強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用整體呈上升趨勢，主要系增加研發(fā)人員數(shù)量和研發(fā)人員薪資水平，以及增加研發(fā)用監(jiān)測設(shè)備、服務(wù)器及研發(fā)軟件的投入，使得折舊及攤銷費(fèi)用逐年上升。公司堅(jiān)持在核心技術(shù)環(huán)節(jié)的獨(dú)立研發(fā)和實(shí)施能力，以同源技術(shù)深度拓展和技術(shù)創(chuàng)新相結(jié)合，持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)“護(hù)城河”。行業(yè)分析：電網(wǎng)自動化需求向好，一二次融合前景可期趨勢：配電側(cè)建設(shè)聚焦低碳化、數(shù)字化、去中心化智能電網(wǎng)是在傳統(tǒng)電網(wǎng)的基礎(chǔ)上構(gòu)建起來的集傳感、通信、計(jì)算、決策與控制為一體的綜合數(shù)物復(fù)合系統(tǒng)。通過獲取電網(wǎng)節(jié)點(diǎn)各層資源和設(shè)備的運(yùn)行狀態(tài)，進(jìn)行分層次的控制管理和電力調(diào)配，實(shí)現(xiàn)能量流、信息流和業(yè)務(wù)流的高度一體化，提高電力系統(tǒng)的運(yùn)行穩(wěn)定性。通過智能電網(wǎng)從而達(dá)到最大限度地提高設(shè)備利用率，提高安全可靠性，節(jié)能減排，提高用戶的供電質(zhì)量，提高可再生能源的利用效率。智能電網(wǎng)區(qū)別于傳統(tǒng)電網(wǎng)的典型特征是：可再生能源接入、實(shí)時調(diào)度和雙向信息流。我國風(fēng)力發(fā)電主要呈現(xiàn)大規(guī)模開發(fā)、遠(yuǎn)距離傳輸、高電壓等級集中接入為主、分散接入為輔的特點(diǎn)；光伏發(fā)電接入電網(wǎng)呈現(xiàn)出大規(guī)模集中接入與分布式接入并舉的特點(diǎn)；大量非基荷電源接入電網(wǎng)系統(tǒng)所帶來的頻率、出力沖擊形成了以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的主要沖擊。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合日漸復(fù)雜的下游用電環(huán)境，智能電網(wǎng)依托實(shí)時調(diào)度功能解決廣域信息的采集、傳遞、分析和處理問題，有助于緩解單一故障引發(fā)連鎖故障甚至引起大面積停電事故和設(shè)備損壞的情況。傳統(tǒng)電網(wǎng)的建設(shè)基于發(fā)-輸-變-配-用的單向思維，大量冗余造成浪費(fèi)，如果測量和通信問題（指令下行僅數(shù)十毫秒）得到解決，通過雙向信息流，電網(wǎng)系統(tǒng)可以根據(jù)用電信息構(gòu)建精準(zhǔn)的負(fù)荷模型從而達(dá)到瞬間平衡，有效提高供電效率。在具體的配網(wǎng)建設(shè)方向上，我們認(rèn)為中短期重點(diǎn)方向主要集中在兩點(diǎn)：1）擴(kuò)容與升級：配網(wǎng)適應(yīng)新型電力系統(tǒng)所需呈現(xiàn)的堅(jiān)強(qiáng)化與主動性，要求持續(xù)提升以一二次融合設(shè)備、帶電作業(yè)機(jī)器人、智能電力通信開關(guān)、國產(chǎn)芯電能表等為代表的智能終端大規(guī)模應(yīng)用水平，與此相應(yīng)產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)流的利用將催生電網(wǎng)領(lǐng)域加速與云平臺、IDC、邊緣計(jì)算等新型數(shù)字技術(shù)融合落地。2）場景融合化（數(shù)字化）：從多站融合、有序充電到智慧小鎮(zhèn)，新型電力系統(tǒng)下的融合場景加速涌現(xiàn)，各場景精益化管理需求快速提升，解決方案提供商的角色愈加重要。以配網(wǎng)輻射用電側(cè)的融合化場景解決方案在快速增加，以220千伏濱州郭集變電站為試點(diǎn)核心的全國首個“八站合一”智慧能源綜合示范區(qū)建成投運(yùn)（包含光伏站、儲能站、數(shù)據(jù)中心站、電動車充電站、電動車放電站、5G基站、北斗地面增強(qiáng)站）、國網(wǎng)智芯公司中國西部創(chuàng)新港有序充電示范系統(tǒng)順利通過驗(yàn)收、天津中新天津生態(tài)城（惠風(fēng)溪）小鎮(zhèn)和北辰產(chǎn)城融合區(qū)（大張莊）小鎮(zhèn)的智慧能源小鎮(zhèn)示范區(qū)建設(shè)等為代表的示范項(xiàng)目及示范區(qū)建設(shè)正呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”的形勢。建議關(guān)注重點(diǎn)參與和實(shí)現(xiàn)解決方案落地的綜合解決方案提供商，上述企業(yè)既具備領(lǐng)先行業(yè)的綜合方案設(shè)計(jì)及投放能力，亦有望受益于示范項(xiàng)目的推廣帶動訂單增長。配電網(wǎng)智能設(shè)備兩階段逐步推進(jìn)，一二次融合設(shè)備需求顯現(xiàn)。2016年國家電網(wǎng)公司提出《配電設(shè)備一二次融合技術(shù)方案》。該技術(shù)方案分兩個階段推進(jìn)：第一階段為配電設(shè)備的一二次成套階段，實(shí)現(xiàn)一二次成套設(shè)備招標(biāo)采購與檢測；第二階段為配電設(shè)備的一二次融合階段，主要工作為將一次本體設(shè)備、高精度傳感器與二次終端設(shè)備融合，實(shí)現(xiàn)“可靠性、小型化、平臺化、通用性、經(jīng)濟(jì)性”目標(biāo)。柱上開關(guān)方面，根據(jù)中能國研（北京）電力科學(xué)研究院（簡稱“中能電科院”）發(fā)布的《電力行業(yè)關(guān)鍵設(shè)備供需統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告2020》（配網(wǎng)協(xié)議庫存篇），2019年傳統(tǒng)柱上斷路器從2018年的114,799臺/套下降至2019年的50,606臺/套，下降達(dá)55.92%。而一二次融合成套柱上斷路器從2018年的63,770臺/套上升至2019年的74,135臺/套,上漲16.25%，且占整體柱上斷路器的比例從2018年35.71%上升至2019年的59.43%，已超過傳統(tǒng)柱上斷路器的采購數(shù)量?？梢姡w現(xiàn)“一二次融合”趨勢的柱上開關(guān)的市場認(rèn)可度已逐漸顯現(xiàn)，有望替代傳統(tǒng)柱上開關(guān)成為市場主流。全國首個省域智能電網(wǎng)示范區(qū)在海南啟動，各省“十四五”綱要指明智能電網(wǎng)發(fā)展方向。根據(jù)各省份“十四五”規(guī)劃綱要，全國首個省域智能電網(wǎng)示范區(qū)將在海南啟動建設(shè)。江蘇省“十四五”規(guī)劃綱要指出將加強(qiáng)綜合能源網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，構(gòu)建以智能電網(wǎng)為基礎(chǔ)，多種能源形態(tài)協(xié)同轉(zhuǎn)化、集中式與分布式能源協(xié)調(diào)運(yùn)行的能源互聯(lián)網(wǎng)，建設(shè)一批綜合利用平價示范基地。浙江省也明確將推進(jìn)多元融合高彈性電網(wǎng)建設(shè)，建成天然氣主環(huán)網(wǎng)，構(gòu)建布局合理、功能完善、民生優(yōu)先的綜合供能服務(wù)網(wǎng)。加快電能替代，提高電氣化水平。圍繞核電基地探索建設(shè)零碳未來城（園）。陜西將構(gòu)建安全高效現(xiàn)代能源基礎(chǔ)設(shè)施智能電網(wǎng)。推動新一代信息技術(shù)與電力系統(tǒng)深度融合，提升電網(wǎng)運(yùn)行智能化水平。福建以完善能源產(chǎn)供儲銷體系，建設(shè)智慧能源系統(tǒng)，打造綠色、智慧、安全的現(xiàn)代化電網(wǎng)作為“十四五”工作重點(diǎn)之一。空間：電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)重于總量，看好重點(diǎn)省份圍繞核心城市率先推進(jìn)“十四五”電網(wǎng)投資穩(wěn)中向好，結(jié)構(gòu)化有望持續(xù)凸顯。中國國家電網(wǎng)有限公司董事長辛保安于2021年1月以視頻方式出席世界經(jīng)濟(jì)論壇“達(dá)沃斯議程”對話會時，在“加速清潔能源轉(zhuǎn)型”環(huán)節(jié)作交流發(fā)言，提出國網(wǎng)將落實(shí)“四個革命、一個合作”能源安全新戰(zhàn)略，加快建設(shè)能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，為此未來5年國家電網(wǎng)公司將年均投入超過700億美元，累計(jì)投入超過3500億美元；2022年國家電網(wǎng)年度工作會議提出：2022年，國家電網(wǎng)計(jì)劃發(fā)展總投入為5795億元，在電網(wǎng)投資方面，國家電網(wǎng)計(jì)劃投資金額為5012億元，這是國家電網(wǎng)年度電網(wǎng)投資計(jì)劃首次突破5000億元；南方電網(wǎng)公司印發(fā)《南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃》提出，“十四五”期間，南方電網(wǎng)公司電網(wǎng)建設(shè)將規(guī)劃投資約6700億元，以加快數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)和現(xiàn)代化電網(wǎng)進(jìn)程，推動以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)構(gòu)建。整體來看，“十四五”電網(wǎng)投資預(yù)期穩(wěn)中向好，我們預(yù)計(jì)在總體規(guī)模穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，結(jié)構(gòu)化趨勢和重點(diǎn)建設(shè)方向進(jìn)一步清晰；預(yù)計(jì)2022年電網(wǎng)基本建設(shè)投資完成額有望達(dá)5200-5300億元，同比增長6-7%。配電自動化覆蓋率缺口尚存，一二次融合有效提升配電網(wǎng)自動化覆蓋率水平。國家能源局印發(fā)《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計(jì)劃（2015-2020年）》、指出2020年將配電自動化覆蓋率提升至90%；而根據(jù)中電聯(lián)（行業(yè)協(xié)會）發(fā)布的《中國電力發(fā)展報(bào)告2018》，截至2018年底，北京、江蘇、湖北等26個省市實(shí)現(xiàn)配電網(wǎng)自動化覆蓋率僅約65%，距離90%的目標(biāo)還有一定差距。傳統(tǒng)柱上開關(guān)無法有效提升配電網(wǎng)自動化覆蓋率的水平，也無法有效提升配電網(wǎng)供電穩(wěn)定性的要求，“一二次融合”柱上開關(guān)依據(jù)自身功能、技術(shù)優(yōu)勢，將能有效匹配配電網(wǎng)當(dāng)前新的實(shí)際需求，從而產(chǎn)生較大的市場空間。由點(diǎn)觀面，公司依托浙江市場實(shí)現(xiàn)的較快產(chǎn)品收入增長，也在一定程度上印證了經(jīng)濟(jì)大省在電力系統(tǒng)復(fù)雜化背景下的改造升級動力較為充裕，“預(yù)計(jì)十四五”期間主要省份圍繞核心城市群有望推進(jìn)以一二次融合設(shè)備為代表的自動化、智能化設(shè)備不斷滲透。浙江省配電網(wǎng)尚存約29.10萬套一二次融合開關(guān)銷售空間。參考公司招股說明書披露信息，依據(jù)國網(wǎng)浙江配電網(wǎng)的線路情況、安裝智能柱上開關(guān)的數(shù)量，對未來浙江省配電網(wǎng)智能柱上開關(guān)未來增長空間進(jìn)行模擬測算。截至2019年12月31日，浙江全省主線和支線線路總量分別為22,977條和228,535條，平均安裝密度為1.64套/條和1.24套/條，加權(quán)平均得到1.28套/條。截至2020年，公司已經(jīng)銷售給國網(wǎng)浙江29,237套，根據(jù)上述測算，未來浙江省配電網(wǎng)尚存在約29.10萬套的銷售空間，是公司截至招股說明書披露時點(diǎn)已累計(jì)銷售量的9.95倍，由此可見未來單一浙江省的市場空間依然較大。同理，我們結(jié)合公司在2021年內(nèi)的業(yè)務(wù)進(jìn)展來看，其他發(fā)達(dá)地區(qū)省份及核心城市也存在相當(dāng)?shù)倪M(jìn)一步升級供電可靠率和安全性的需求。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份及各省重點(diǎn)城市有望率先釋放智能柱上開關(guān)采購需求，上述地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)而社會用電量高，同時電網(wǎng)資產(chǎn)龐大且電網(wǎng)運(yùn)營環(huán)境復(fù)雜化程度亦相應(yīng)較高，公司所推出技術(shù)路線的產(chǎn)品不僅在浙江省已獲得較大批量應(yīng)用，同時也開始向其他對電網(wǎng)運(yùn)行質(zhì)量要求進(jìn)一步提升的地區(qū)逐步推廣。從核心城市角度來看，關(guān)注包括公司已經(jīng)開發(fā)的河南、陜西、福建等省份部分供電局；從更大維度的市場承載力角度來看，需重點(diǎn)關(guān)注浙江、江蘇、山東、廣東等省份對該類型產(chǎn)品的接受程度和采購節(jié)奏上，上述市場有望成為公司未來開發(fā)和發(fā)展的重點(diǎn)。公司分析：智能開關(guān)引領(lǐng)者，技術(shù)壁壘助推先發(fā)優(yōu)勢持續(xù)高投入，先發(fā)優(yōu)勢凸顯同源技術(shù)深度拓展和技術(shù)創(chuàng)新推動公司業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展。通過與部分同行業(yè)可比公司相比，公司因整體規(guī)模較小，故研發(fā)投入和研發(fā)人員絕對數(shù)量相對較少；但2017-2020年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為7.90%、7.25%、5.21%和5.66%，研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)的比例分別為25.50%、26.11%、23.41%和21.65%，專利數(shù)分別為60、69、75和113，在同行業(yè)可比公司中均處于中等偏上水平。智能柱上開關(guān)核心技術(shù)優(yōu)勢逐步釋放，產(chǎn)品銷量增速領(lǐng)先同業(yè)。和同行業(yè)公司相比，公司產(chǎn)品品類較為單一，但公司核心產(chǎn)品智能柱上開關(guān)銷售量迅速增長，2017-2020年銷量分別為1801、7150、15255、20709套。公司產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢有望伴隨新型電力系統(tǒng)建設(shè)而逐步釋放。引領(lǐng)智能配電網(wǎng)技術(shù)發(fā)展趨勢，前瞻性研發(fā)拉開同行產(chǎn)品技術(shù)參量差距。在柱上開關(guān)方面，國內(nèi)同行業(yè)公司主要處于“一二次成套”階段，而公司產(chǎn)品已處于“一二次深度融合”階段，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、融合深度、故障隔離動作的反應(yīng)速度、反應(yīng)精準(zhǔn)度、功耗、使用壽命以及智能化水平等方面均具有明顯優(yōu)勢。在“能源物聯(lián)網(wǎng)”、“電力物聯(lián)網(wǎng)”建設(shè)大背景下，2022年，國家電網(wǎng)在智能化、數(shù)字化方面提出了更進(jìn)一步的要求。抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，持續(xù)推出具有競爭力的一二次融合智能開關(guān)產(chǎn)品。公司于2015年成功研發(fā)第一代“一二次融合”智能柱上開關(guān)，以前瞻性的產(chǎn)品定義能力抓住了行業(yè)痛點(diǎn)和需求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品新突破。2016年升級研發(fā)“一二次深度融合”智能柱上開關(guān)，此后不斷升級迭代，至2019年已實(shí)現(xiàn)“一二次全融合”智能柱上開關(guān)的研發(fā)和試用。通過智能化的研判系統(tǒng)使智能柱上開關(guān)將短路故障研判準(zhǔn)確率提升至99%以上、單相接地故障研判準(zhǔn)確率提升至90%。2020年，智能開關(guān)的整體有功電量精度達(dá)到0.5S級，無功電量精度達(dá)到1級，開關(guān)極柱內(nèi)置的電流傳感器精度達(dá)到0.2S級，電壓傳感器精度達(dá)到0.2級。率先布局，技術(shù)帶動銷售初見成效。公司采用總部研發(fā)中心和分子公司研發(fā)分部結(jié)合的研發(fā)體制，在上海、福州、泉州、哈爾濱和南京均設(shè)有研發(fā)團(tuán)隊(duì)。因電網(wǎng)用戶對公司智能配網(wǎng)系列產(chǎn)品及服務(wù)的接納需要一定的消化周期，公司采用以技術(shù)帶動銷售的營銷戰(zhàn)略，通過與地方供電公司開展技術(shù)交流、產(chǎn)品試點(diǎn)等方式，推動配電網(wǎng)智能設(shè)備的實(shí)際采購需求。公司機(jī)構(gòu)主要集中于東部發(fā)達(dá)地區(qū)，目前已加大在其他區(qū)域市場的開拓力度，在山東、河南、陜西、福建等省份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一定規(guī)模銷售。技術(shù)突破，塑造細(xì)分領(lǐng)域護(hù)城河物聯(lián)化、智能化、集成化于一體，一二次融合智能柱上開關(guān)成為公司拳頭產(chǎn)品。公司核心產(chǎn)品智能柱上開關(guān)具有遙信、遙測、遙控、遙調(diào)（“四遙”）等功能，能實(shí)時監(jiān)測配網(wǎng)線路三相電壓、電流、功率、電能量及零序電壓電流等運(yùn)行數(shù)據(jù)，對數(shù)據(jù)進(jìn)行加工處理、研判故障類型并做出相應(yīng)的分合動作，快速就地隔離故障并保護(hù)非故障區(qū)域的供電；同時，對于采集信息、故障信息、處理結(jié)果與配網(wǎng)數(shù)據(jù)主站進(jìn)行雙向通信，完成采集、處理、上傳和執(zhí)行的功能。物聯(lián)化：公司采用電壓/電流傳感器替代傳統(tǒng)電壓/電流互感器，用電子式電容取電替代傳統(tǒng)電磁式取電互感器，并通過把傳感器和電子取電模塊融合到柱上開關(guān)的極柱中，將柱上開關(guān)升級成為配電物聯(lián)網(wǎng)智能感知設(shè)備。智能柱上開關(guān)不僅僅是配網(wǎng)線路中的斷路器，同時也成為了電力物聯(lián)網(wǎng)中感知設(shè)備，并取得了電力工業(yè)電氣設(shè)備質(zhì)量檢驗(yàn)測試中心的

《交流傳感器型式試驗(yàn)報(bào)告》，在感知、物聯(lián)方面得到了檢測機(jī)構(gòu)的認(rèn)證。智能化：公司通過對智能開關(guān)、故障指示器及其運(yùn)行狀態(tài)的長期跟蹤研究，積累了大量配電網(wǎng)實(shí)際運(yùn)行中的故障數(shù)據(jù)，采用大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，開發(fā)出配網(wǎng)故障研判的“暫態(tài)零序功率方向”、“零序電流”、“零序電壓幅值”、“故障持續(xù)時間”、“故障電流方向”等研判算法和模型，并將其封裝為研判系統(tǒng)軟件內(nèi)嵌于控制終端中；同時，公司第五代智能柱上開關(guān)中增加了自適應(yīng)控制技術(shù)，將自動根據(jù)線路運(yùn)行的工況對模型的參數(shù)進(jìn)行校驗(yàn)、優(yōu)化和調(diào)整，使模型逐步完善，無需人工進(jìn)行設(shè)定值的計(jì)算和定期校驗(yàn)。通過智能化的研判系統(tǒng)使智能柱上開關(guān)將短路故障研判準(zhǔn)確率提升至99%以上、單相接地故障研判準(zhǔn)確率提升至90%。集成化：公司摒棄了一二次成套柱上開關(guān)拼接組合的成套方案，從工藝上成功實(shí)現(xiàn)了多個功能模塊的高度集成化，將自主研發(fā)的數(shù)只高精度交流傳感器、取電模塊、真空滅弧室一體化固封在高壓開關(guān)本體的極柱之內(nèi)。控制終端與開關(guān)本體之間只有一根線纜連接；

公司重新設(shè)計(jì)和研發(fā)了新一代交流傳感器，對惡劣的現(xiàn)場運(yùn)行環(huán)境（強(qiáng)電磁干擾、高低溫快速大幅度變化等）有更好的適應(yīng)性，同時具備更高的采樣精度和頻度；由此實(shí)現(xiàn)對配電網(wǎng)運(yùn)行狀況更多參數(shù)、更為精確的監(jiān)測。前瞻性技術(shù)研究提供持續(xù)發(fā)展動力。經(jīng)過多年的技術(shù)開發(fā)和持續(xù)的研發(fā)投入，公司共取得發(fā)明專利9個，實(shí)用新型專利89個，外觀專利15個，軟件著作權(quán)84個。公司充分應(yīng)用“大云物移智鏈”等先進(jìn)技術(shù)和手段，專注核心技術(shù)研發(fā)攻關(guān)，成功打造五大核心技術(shù)成果：1）“一二次深度融合”技術(shù)：公司率先研發(fā)微型智能交流傳感器，并將電壓/電流傳感器及取電模塊與一次設(shè)備本體深度融合，研發(fā)出超低功耗、一體化固封、小型化設(shè)計(jì)的“一二次”融合智能柱上開關(guān)。公司智能柱上開關(guān)不僅有效解決一二次設(shè)備不匹配、小電流接地故障查找困難、饋線終端的電磁式取電PT的鐵磁諧振和易被雷擊損壞、電壓/電流互感器二次側(cè)短路/開路的安全隱患等原有配電自動化建設(shè)遇到的問題；且以電力物聯(lián)網(wǎng)中先進(jìn)的智能感知和邊緣計(jì)算技術(shù)，實(shí)現(xiàn)配電線路運(yùn)行及開關(guān)狀態(tài)等信息的全監(jiān)測，實(shí)現(xiàn)線損電量、零序和相序電流/電壓及相位等數(shù)據(jù)的全采集，建立10kV配電網(wǎng)物聯(lián)的數(shù)據(jù)體系；同時，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)就地計(jì)算、處理、動作，并將結(jié)果推送主站，實(shí)現(xiàn)站端協(xié)同目標(biāo)。2）接地故障自主識別、自主計(jì)算、自動隔離：公司綜合“暫態(tài)零序功率方向”、“零序電流”、“零序電壓幅值”、“故障持續(xù)時間”、“故障電流方向”等“五維”判據(jù)，結(jié)合多年配網(wǎng)故障數(shù)據(jù)整合分析優(yōu)化邊緣計(jì)算的故障特征模型算法，實(shí)現(xiàn)配網(wǎng)接地故障精準(zhǔn)選段跳閘，使得接地研判時間從原來10分鐘以上縮短至1分鐘，接地研判準(zhǔn)確率由“傳統(tǒng)變電站選線方法”的60%提升至“選段隔離方法”的90%，接地故障隔離模式從“變電站選線+人工試?yán)鞭D(zhuǎn)變?yōu)椤熬珳?zhǔn)選段隔離”。通過自主識別、自主計(jì)算、自動隔離，實(shí)現(xiàn)接地故障處置更快、更準(zhǔn)，大幅度提高用電可靠性。3）多級差的饋線分級保護(hù)：公司通過自主研發(fā)的快速分閘技術(shù)，采用快速響應(yīng)繼電器和電容模塊結(jié)合的新方式代替常規(guī)繼電器模式，縮短控制終端反應(yīng)及控制時間；同時對開關(guān)彈簧操作機(jī)構(gòu)的傳動結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提高操作機(jī)構(gòu)的效率，縮短分閘時間。公司智能柱上開關(guān)整體保護(hù)動作時間小于45ms，將線路上的開關(guān)分級配合從常規(guī)的200-300ms設(shè)置縮短到70ms，可在配電線路上配置三到四級保護(hù)，實(shí)現(xiàn)分級配合，從而使得故障發(fā)生時，離故障點(diǎn)最近的開關(guān)能主動選擇性就地就近快速跳閘，以斷開故障線路區(qū)段，不影響無故障區(qū)域的正常供電，進(jìn)而有效縮小停電范圍。4）終端保護(hù)定值“自適應(yīng)”：公司智能柱上開關(guān)可根據(jù)線路上負(fù)荷潮流變化情況，自動在線匹配線路保護(hù)定值和零序電流定值，以保證分級保護(hù)動作邏輯的同步變化。5）開關(guān)操作“設(shè)備聯(lián)動”：公司自主研制一種聯(lián)動控制裝置及其控制方法。當(dāng)工作人員現(xiàn)場操作時，可現(xiàn)場手動分閘，當(dāng)操作手柄傾斜指向“就地”，開關(guān)的控制模式會聯(lián)動切換至“就地”模式，此時開關(guān)與遠(yuǎn)方調(diào)度中心斷開，可避免遠(yuǎn)方錯誤遙控，影響現(xiàn)場工作人員人身安全；當(dāng)現(xiàn)場手動合閘時，操作手柄水平指向“遠(yuǎn)方”，開關(guān)的控制模式也會聯(lián)動切換至“遠(yuǎn)方”模式，此時遠(yuǎn)方調(diào)度中心可遙控設(shè)備。該設(shè)計(jì)有效防止現(xiàn)場作業(yè)期間

“誤遙控”行為發(fā)生，符合國網(wǎng)配電自動化安全防護(hù)的要求。開放積極，試點(diǎn)銷售口碑為王產(chǎn)品精良，口碑獲客。公司自成立以來專注于配電網(wǎng)智能設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過優(yōu)良的生產(chǎn)工藝、自動檢測手段、良好的選材和較完善的供應(yīng)商管理體系來保證產(chǎn)品的質(zhì)量和性能，同時也取得了ISO9001質(zhì)量管理體系認(rèn)證、ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證和OHSAS18001職業(yè)健康安全管理體系認(rèn)證。公司采用以技術(shù)帶動銷售的營銷戰(zhàn)略，通過與地方供電公司合作，以技術(shù)交流、產(chǎn)品試點(diǎn)的方式，以技術(shù)方案、產(chǎn)品的實(shí)際運(yùn)行效果來獲得地方供電公司的認(rèn)可，從而推動配電網(wǎng)智能設(shè)備的實(shí)際采購需求。積極布局重點(diǎn)城市，以點(diǎn)及面營銷推廣。公司通過與電力行業(yè)民營企業(yè)合作，與其簽署合作框架協(xié)議，依托合作推廣商的資源優(yōu)勢以試點(diǎn)試掛等方式向全國多個地方供電公司推廣。公司先后在福建南安、浙江杭州、冀北承德、江蘇宿遷、陜西西安、江西南昌、河南安陽等重點(diǎn)省份市場積極布局，通過充分利用技術(shù)研討、實(shí)地溝通、試掛試點(diǎn)等方式，對終端用戶進(jìn)行產(chǎn)品需求創(chuàng)新引導(dǎo)，以產(chǎn)品技術(shù)、產(chǎn)品質(zhì)量、實(shí)際運(yùn)行數(shù)據(jù)不斷獲得終端用戶認(rèn)可，