資本結(jié)構(gòu)與決策課件

第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本期中考試論述題1.試論述企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及其企業(yè)財務(wù)管理的一個原則。2.試論述企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析的目的，及其如何評價企業(yè)的短期償債能力（也可從其他四方面的能力作答）。3.試論述貨幣時間價值在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用。2期中考試論述題1.試論述企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及其企業(yè)財務(wù)管理的本章重點1．了解資本成本的組成要素和作用；2．理解杠桿的作用原理，掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)的測算方法及其應(yīng)用；3．了解有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的主要理論觀點，理解影響資本結(jié)構(gòu)的決策因素；4．掌握確定最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法及其應(yīng)用。

本章重點1．了解資本成本的組成要素和作用；第一節(jié)資本成本一、資本成本概述（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括資金籌集費和資金占用費兩部分。

本質(zhì)：公司投資者對投入公司的資本所要求的最低收益率或投資的機會成本。第一節(jié)資本成本一、資本成本概述資金成本與資本成本的區(qū)別資本成本資金成本概念資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評價投資項目的貼現(xiàn)率或最低回報率指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費和各種形式的占用費等,是將盈利和資金的一部分支付給資金所有者的報酬,體現(xiàn)著資金使用者和所有者之間的利潤分配關(guān)系期限大于等于1年小于等于1年風(fēng)險必須考慮其風(fēng)險的大小可以忽略其風(fēng)險的大小角度站在經(jīng)營者的角度看待問題站在投資者的角度看待問題資金成本與資本成本的區(qū)別資本成本資金成本概念資本成本是商業(yè)資（二）資本成本的作用（1）是企業(yè)選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。

——規(guī)模、渠道、方式和結(jié)構(gòu)（2）是企業(yè)評價投資項目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。（3）是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度（經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本）

資本成本并不是籌資決策中所要考慮的唯一因素，但是需要考慮的首要因素（二）資本成本的作用資本成本并不是籌資決策中所要考慮的唯辨析：1：在會計實務(wù)中，僅僅確認(rèn)債務(wù)資本成本，不確定權(quán)益資本成本，公司支付給股東的股利在會計處理中，通過利潤分配的形式進(jìn)行會計處理，沒有在當(dāng)前利潤及利潤分配表中以費用的形式處理，給人一種免費使用的感覺。

辨析：從理財?shù)慕嵌葋砜?，公司向股東發(fā)放股利與公司向債券人支付利息沒有本質(zhì)的區(qū)別，都是現(xiàn)金流出。

核心：經(jīng)濟(jì)利益的流動辨析：2：某權(quán)威證券報紙，從上市公司發(fā)行股票的籌資成本來看，中小企業(yè)平均籌資成本為5.14%；而股市新股發(fā)行籌資成本為4.48%。目前上市公司股權(quán)融資成本遠(yuǎn)低于銀行貸款、發(fā)行債券.辨析：忽略了稅收問題和資金使用成本2：某權(quán)威證券報紙，從上市公司發(fā)行股票的籌資成本來看，中小企二、資本成本的測算（一）個別資本成本表達(dá)方式：

絕對數(shù)：籌資費用、用資費用

相對數(shù)：資本成本率。

二、資本成本的測算1.銀行借款資本成本當(dāng)籌資費率較小時可以忽略不計。例題：某公司向銀行借入一筆長期資金，計1000萬元，銀行借款的年利率為8％，每年付息一次，到期一次還本，公司所得稅率為25％。該公司這筆銀行借款的成本為多少？1.銀行借款資本成本2.債券資本成本

影響債券資本成本因素有哪些？2.債券資本成本影響債券資本成本因素有哪些？例題

某公司發(fā)行一筆期限為10年債券，面值為100元，發(fā)行價格為110元，發(fā)行費率為3%，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，所得稅率為25%，該債券的資本成本為多少？例題3.優(yōu)先股資本成本

例:某股份公司擬發(fā)行優(yōu)先股，其面值總額100萬元。確定優(yōu)先股股利為15%，籌資費率預(yù)計為5%。設(shè)股票籌資總額為120萬元，則優(yōu)先股的資本成本為：（100×15%）/[120×（1－5%）]＝13.16%3.優(yōu)先股資本成本4.普通股資本成本

普通股資本成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型和風(fēng)險溢價法。a)．股利折現(xiàn)模型

每年股利固定：

4.普通股資本成本股利增長率固定：

例：某公司發(fā)行2000萬股普通股，發(fā)行價為22元（籌資總額44000萬元），本年股利為2.2元，估計股利增長率為5％，籌資費率為3％，則：普通股成本＝2.2×（1+5％）/22×（1-3％）+5％＝15.82％股利增長率固定：

b)．資本資產(chǎn)定價模型例：目前國債利息率5%，整個股票市場平均收益率10%，A公司股票β=1.3，使用資本資產(chǎn)定價模型估計A股票的資本成本。A股票的風(fēng)險收益率=1.3×（10%-8%），所以A股票的資本成本=5%+1.3×（10%-5%）=11.5%b)．資本資產(chǎn)定價模型c)．風(fēng)險溢價法這種方法簡單，但主觀判斷色彩濃厚。c)．風(fēng)險溢價法5.留存收益資本成本留存收益的資本成本計算與普通股基本相同，所不同的是留存收益無籌資費用。5.留存收益資本成本三、綜合資本成本（一）加權(quán)平均資本成本權(quán)數(shù)有三種分法三、綜合資本成本權(quán)數(shù)有三種分法權(quán)數(shù)確定的三種方法：

賬面價值權(quán)數(shù)

市場價值權(quán)數(shù)

目標(biāo)價值權(quán)數(shù)第五章、資本結(jié)構(gòu)與決策【選擇題】債券成本一般低于普通股成本，這主要是因為：

A、債券發(fā)行量小

B、債券的利息固定

C、債券風(fēng)險小，并且債息具有抵稅效應(yīng)

D、債券的融資費用少【答案】C【選擇題】債券成本一般低于普通股成本，這主要是因為：

A、【選擇題】在個別資本成本中，須考慮所得稅因素的是：

A、債券成本

B、普通股成本

C、銀行借款成本

D、優(yōu)先股成本

E、留存收益成本【答案】AC【選擇題】在個別資本成本中，須考慮所得稅因素的是：

A、債【選擇題】以下關(guān)于資本成本的各種說法，錯誤的有：

A、企業(yè)融資規(guī)模越大，資本成本越大

B、資本成本的表示方法通常是相對數(shù)

C、資本成本可視為項目投資或使用資金的機會成本

D、企業(yè)的綜合資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定

E、資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集、使用資金而實際付出的代價【答案】AE【選擇題】以下關(guān)于資本成本的各種說法，錯誤的有：

A、企業(yè)【選擇題】在確定各種來源資本占全部資本的比重時，下列說法中正確的有：

A、賬面價值法適合分析過去的籌資成本

B、市場價值法有利于企業(yè)現(xiàn)時的籌資決策

C、目標(biāo)價值法適用于企業(yè)今后籌集新資金的需要

D、目標(biāo)價值法的缺點是用以確定證券目標(biāo)價值的證券市場變動趨勢較難預(yù)測

E、賬面價值法的計算數(shù)據(jù)容易取得，計算結(jié)果相對穩(wěn)定【答案】ABCDE【選擇題】在確定各種來源資本占全部資本的比重時，下列說法中正第二節(jié)杠桿原理第二節(jié)杠桿原理杠桿效應(yīng)的含義財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。理解：四兩撥千斤、以小搏大的理念三種形式：經(jīng)營、財務(wù)、復(fù)合（總）杠桿

杠桿效應(yīng)的含義成本習(xí)性及分類成本習(xí)性及分類（1）固定成本：固定成本總額固定不變，單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而逐漸變小。

注意：固定成本總額只是在一定時期、業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)保持不變。（2）變動成本：變動成本總額隨業(yè)務(wù)量變動，單位變動成本是不變的。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。

注意：固定成本和變動成本都要研究相關(guān)范圍的問題。（1）固定成本：固定成本總額固定不變，單位固定成本隨著產(chǎn)量的（3）混合成本:雖然隨著業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比例變動的那部分成本。①半變動成本

②半固定成本

（3）混合成本:雖然隨著業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比例變動的總成本習(xí)性模型

y=a+bx

式中：y指總成本；a指固定成本；b指單位變動成本；x指業(yè)務(wù)量

總成本習(xí)性模型

邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動成本以后的差額。

邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動成本＝（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量＝單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量邊際貢獻(xiàn)息稅前利潤息稅前利潤＝銷售收入－變動成本－固定成本＝（銷售單價－單位變動成本）×銷量－固定成本＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本已知息稅前利潤，如何計算邊際貢獻(xiàn)？邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤+固定成本息稅前利潤已知息稅前利潤，如何計算邊際貢獻(xiàn)？經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素有：1.產(chǎn)品的市場需求－－是否穩(wěn)定？2.產(chǎn)品售價－－是否下降？3.產(chǎn)品成本－－是否上升？4.固定成本的比重－－高？低？經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿的含義經(jīng)營杠桿：由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿是一把“雙刃劍”。經(jīng)營杠桿結(jié)論：由于存在固定不變的生產(chǎn)經(jīng)營成本a，使銷量x的較小變動引起息稅前利潤較大的變動。第五章、資本結(jié)構(gòu)與決策經(jīng)營杠桿利益：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額的一個較小的增加，會引起EBIT的一個較大的增加?？梢员硎緸椋?/p>

px↑EBIT↑↑

px

↑ bx

a EBIT ↑甲企業(yè)100－ 30

50 20 －

120 20%

36

50 34 70%乙企業(yè)200 － 40

100 60 －

240 20%

48

100 92 53.3％丙企業(yè)300 － 180

90 30 －

360 20% 21690 54 80％經(jīng)營杠桿利益：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售經(jīng)營杠桿風(fēng)險：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額的一個較小的減少，會引起EBIT的一個較大的減少。

px↓EBIT↓↓

px↓bx a

EBIT ↓甲企業(yè)100－30 50 20 －

80-20%24 50 6 -70%乙企業(yè)200－ 40 100 60 －

180-20%36 100 44 -53.3％丙企業(yè)300－180 90 30 －

240

–20％144 90 6 -80％經(jīng)營杠桿風(fēng)險：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額（二）經(jīng)營杠桿的計量：

經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）（1）DOL是指EBIT變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率

如上所示，三家企業(yè)的既定銷售規(guī)模下的DOL分別為甲：70%÷20%＝3.5；乙：53.3%÷20%＝2.67；丙：80%÷20%＝4。（二）經(jīng)營杠桿的計量：（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL的簡化計算公式：定義公式主要用于預(yù)測（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL的簡化計算公式：定義公式主要用于預(yù)第40頁若a=0，則DOL=1，表明EBIT變動率等于產(chǎn)銷量變動率；若a≠0，則DOL＞1，表明EBIT變動率大于產(chǎn)銷量變動率，可見只要企業(yè)存在固定經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。在固定經(jīng)營成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起EBIT增長(減少)的幅度。在其他因素一定情況，固定成本和單位變動成本上升、單價和銷售量下降，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。如何控制經(jīng)營風(fēng)險？經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，經(jīng)營風(fēng)險是否為零？為什么？固定成本本身不是經(jīng)營風(fēng)險的來源，只是放大了經(jīng)營風(fēng)險。第40頁若a=0，則DOL=1，表明EBIT變動率等于產(chǎn)銷量【多選題】經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，影響其主要因素：

A、產(chǎn)品需求

B、產(chǎn)品售價

C、產(chǎn)品成本

D、調(diào)整價格能力

E、固定成本比重【答案】ABCDE【多選題】經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，影響其財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來企業(yè)支付能力方面的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險與債務(wù)資本比率正相關(guān)。影響財務(wù)風(fēng)險的主要因素有：

1.資本供求的變化；2.利率水平的變動；3.企業(yè)獲利能力的變化；4.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化。財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿（一）財務(wù)杠桿的含義

財務(wù)杠桿：由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于EBIT變動率的杠桿效應(yīng)通俗理解：借給我足夠的錢，我就能取得巨大的財富財務(wù)杠桿普通股每股利潤=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)

EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-D優(yōu)]/N

其中：I、T、D優(yōu)和N不變

由于存在固定的利息和優(yōu)先股股利，EBIT的較小變動會引起EPS較大的變動。普通股每股利潤=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)

EP例子：某企業(yè)每股股價為100元，所得稅為30%，銷售凈利率為10%項目甲企業(yè)（未使用財務(wù)杠桿）乙企業(yè)（使用財務(wù)杠桿）丁企業(yè)（使用財務(wù)杠桿）普通股200，0000（2，0000股）100，0000（1，0000股）50，0000（5000股）債務(wù)0100，0000（8%利率）150，0000（8%利率）資本總額200，00000200，00000200，00000營業(yè)利潤20，000020，000020，0000利息08，000012，0000稅前利潤20，000012，00008，0000所得稅6，00003，60002，4000凈利潤14，00008，40005，6000每股收益78.411.2例子：某企業(yè)每股股價為100元，所得稅為30%，銷售凈利率為（二）財務(wù)杠桿的計量1.定義公式：

財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率2.計算公式：

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息）

DFL=EBIT/（EBIT-I）3.財務(wù)杠桿系數(shù)用于預(yù)測。（二）財務(wù)杠桿的計量3.結(jié)論：（1）財務(wù)杠桿系數(shù)表明了EBIT增長所引起的每股利潤的增長幅度。（2）財務(wù)杠桿系數(shù)隨固定財務(wù)費用的變化呈同方向變化;

如果企業(yè)固定財務(wù)費用為零，則財務(wù)杠桿系數(shù)為l。3.結(jié)論：（三）財務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素

當(dāng)息稅前利潤率高于債務(wù)利息率，適度負(fù)債能提升每股收益，但會加大財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)利息率高于息稅前利潤率，增加債務(wù)只會加大財務(wù)風(fēng)險，不能獲取財務(wù)杠桿利益（三）財務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素當(dāng)息稅前利潤率高于債務(wù)利息率，適【判斷題】當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，經(jīng)營風(fēng)險較大。（）【解析】錯誤。經(jīng)營風(fēng)險：是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險【判斷題】當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，經(jīng)營風(fēng)險較大。（）【解析】錯【多選題】下列關(guān)于財務(wù)風(fēng)險說法正確的有：

A、亦稱籌資風(fēng)險

B、是指企業(yè)在經(jīng)營過程中與籌資有關(guān)的風(fēng)險

C、如果企業(yè)固定財務(wù)費用為零，則沒有財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿系數(shù)為零

D、在其他因素一定的情況下，固定財務(wù)費用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大【答案】ABD【多選題】下列關(guān)于財務(wù)風(fēng)險說法正確的有：

A、亦稱籌資風(fēng)險復(fù)合杠桿（總杠桿）1.復(fù)合杠桿的含義由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。2.定義公式

復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率復(fù)合杠桿（總杠桿）4.結(jié)論

（1）只要企業(yè)同時存在固定成本和固定財務(wù)費用等財務(wù)支出，就會存在復(fù)合杠桿的作用。

（2）在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險越大。

3.計算公式

DCL=DOL×DFL4.結(jié)論

（1）只要企業(yè)同時存在固定成本和固定財務(wù)費用等【選擇題】企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險的途徑一般有：

A、增加銷售量

B、增加自有資本

C、降低變動成本

D、增加固定成本比例

E、提高產(chǎn)品售價【答案】ACE【選擇題】企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險的途徑一般有：

A、增加銷售量

【選擇題】資本結(jié)構(gòu)分析中所指的資本包括：

A、長期債務(wù)

B、優(yōu)先股

C、普通股

D、短期借款

E、應(yīng)付賬款【答案】ABC【選擇題】資本結(jié)構(gòu)分析中所指的資本包括：

A、長期債務(wù)

B第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系廣義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系狹義資本結(jié)構(gòu)是指長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系通常，從狹義角度研究資本結(jié)構(gòu)

短期資金不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，應(yīng)該納入營運資金管理。負(fù)債之于企業(yè)有何意義？財務(wù)杠桿效應(yīng)抵稅效應(yīng)增加財務(wù)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)重點關(guān)注負(fù)債與權(quán)益的比例第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)短期資金不列入資本結(jié)構(gòu)管理影響資本結(jié)構(gòu)的因素：（1）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況；（2）企業(yè)財務(wù)狀況；（3）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（4）投資者（控制權(quán)）和管理人員的態(tài)度；（5）貸款人和信用評級機構(gòu)的影響；（6）行業(yè)因素；（7）所得稅稅率的高低。影響資本結(jié)構(gòu)的因素：資本結(jié)構(gòu)理論（一）凈收益理論（二）營業(yè)收益理論（三）傳統(tǒng)理論（四）MM理論（五）權(quán)衡理論（六）信息不對稱理論等資本結(jié)構(gòu)理論的目的?資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論的目的?第五章、資本結(jié)構(gòu)與決策綜合各項資本結(jié)構(gòu)理論，得出如下幾點重要結(jié)論：（l）由于減稅作用，負(fù)債籌資可以帶來某種收益。所以企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有一定數(shù)量的負(fù)債。（2）財務(wù)風(fēng)險限制了負(fù)債的使用－超過某個臨界點，這些成本就會抵消負(fù)債的利益。（3）由于不對稱信息的存在，企業(yè)要保持一定的儲備借債能力，以便抓住良好的投資機會或避免在困難時期被迫以低價發(fā)行新股。綜合各項資本結(jié)構(gòu)理論，得出如下幾點重要結(jié)論：資本結(jié)構(gòu)理論表明，企業(yè)存在著最佳資本結(jié)構(gòu)。公司最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一個使公司的股票價格而非每股利潤達(dá)到最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)理論表明，企業(yè)存在著最佳資本結(jié)構(gòu)。資料來源：OECD金融統(tǒng)計1995年資料資料來源：OECD金融統(tǒng)計1995年資料

美國1995年各行業(yè)的負(fù)債率％美國1995年各行業(yè)的負(fù)債率％【單選題】關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論表述正確的是(

)

A、信息不對稱理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資偏好股票籌資

B、凈收益理論認(rèn)為負(fù)債率的大小對企業(yè)價值沒有影響

C、MM理論認(rèn)為任何情況負(fù)債越多，企業(yè)價值越大

D、凈營業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)

【單選題】關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論表述正確的是(

)

A、信息不對稱【答案】D

信息不對稱理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資偏好債務(wù)籌資;

凈收益理論認(rèn)為負(fù)債率越高加權(quán)平均資本成本就越低，當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時，企業(yè)價值將達(dá)到最大;

MM理論認(rèn)為在不考慮所得稅的情況下，風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度的影響;在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護(hù)利益，企業(yè)價值會隨負(fù)債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處，即負(fù)債越多，企業(yè)價值也會越大?！敬鸢浮緿

信息不對稱理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部籌資，如果需要外【判斷題】甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為長期負(fù)債：普通股=1：3，公司打算擴大經(jīng)營規(guī)模擬籌集新的資金，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)，隨籌資額增加，各種資金成本MM理論認(rèn)為企業(yè)價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。()【解析】錯誤MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。但是在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多企業(yè)價值越大?！九袛囝}】甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為長期負(fù)債：普通股=1：3，公【單選題】

在最佳資本結(jié)構(gòu)下（

）

A．資本成本最低

B．每股收益最高

C．經(jīng)營風(fēng)險最小

D．財務(wù)風(fēng)險最低

【解析】A【單選題】在最佳資本結(jié)構(gòu)下（）

A．資本成本最【多選題】

如果企業(yè)的全部資本中權(quán)益資本占70%，則下列關(guān)于企業(yè)風(fēng)險的敘述不正確的是（

）

【解析】ABDA．只存在經(jīng)營風(fēng)險

B．只存在財務(wù)風(fēng)險

C．同時存在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險

D．財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險都不存在【多選題】如果企業(yè)的全部資本中權(quán)益資本占70%，則下列關(guān)于【多選題】

最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)有（

）

A．加權(quán)平均資金成本最低

B．資本規(guī)模最大

C．籌資風(fēng)險最小

D．企業(yè)價值最大

【解析】AD

【多選題】最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)有（）

A．加資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。評價標(biāo)準(zhǔn)：①有利于最大限度地增加所有者財富，使企業(yè)價值最大化；②在企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)評價中，其綜合資本成本最低；

③能確保企業(yè)資金有較多的流動性，并使資本結(jié)構(gòu)具有與市場適應(yīng)程度的彈性。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策（一）比較資本成本法比較資本成本法:定義P.246【例5-9】比較資本成本法通俗易懂，為確定資本結(jié)構(gòu)常用方法；局限于所擬定的有限幾個方案，存在著把最優(yōu)方法遺漏的可能。（一）比較資本成本法比較資本成本法通俗易懂，為確定資本結(jié)構(gòu)常（二）每股利潤無差別點法

每股利潤無差別點的含義：P247

這種方法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資本結(jié)構(gòu)。

每股利潤=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N（二）每股利潤無差別點法

計算公式：

能使得等式成立的EBIT為每股利潤無差別點EBIT。

計算公式：能使得等式成立的EBIT為每股利潤無差別點EBI結(jié)論：當(dāng)企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤大于每股利潤無差別點息稅前利潤時，應(yīng)選擇債務(wù)籌資方案。當(dāng)企業(yè)預(yù)期的息稅前利潤小于每股利潤無差別點息稅前利潤時，應(yīng)選擇權(quán)益籌資方案?；I資的每股利潤分析有何缺陷？沒有考慮風(fēng)險因素：隨著負(fù)債的增加，投資者的風(fēng)險加大，股票價格和企業(yè)價值也會有下降的趨勢，結(jié)論：籌資的每股利潤分析有何缺陷？例：已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬元）長期債券（年利率8%）普通股（4500萬股）留存收益100045002000合計7500

因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準(zhǔn)備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2.5元；乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計；適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。預(yù)計該企業(yè)預(yù)計息稅前利潤為1200萬元，該如何抉擇？

例：已知某公司當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)如下：籌資方式金額（萬元）長期債答案：

要求：（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。答案：要求：（1）計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅（2）計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。（3）如果公司預(yù)計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

--答案：由于預(yù)計的EBIT（1200萬元）小于無差別點的EBIT（1455萬元），所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。（2）計算處于每股利潤無差別點時乙方案的財務(wù)杠桿系數(shù)。（3（4）如果公司預(yù)計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

答案：由于預(yù)計的EBIT（1600萬元）大于無差別點的EBIT（1455萬元），所以應(yīng)采用追加負(fù)債籌資，即采用乙方案籌資。（4）如果公司預(yù)計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本第二節(jié)杠桿原理第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策第五章資本成本與資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本期中考試論述題1.試論述企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及其企業(yè)財務(wù)管理的一個原則。2.試論述企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析的目的，及其如何評價企業(yè)的短期償債能力（也可從其他四方面的能力作答）。3.試論述貨幣時間價值在企業(yè)財務(wù)管理中的應(yīng)用。79期中考試論述題1.試論述企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及其企業(yè)財務(wù)管理的本章重點1．了解資本成本的組成要素和作用；2．理解杠桿的作用原理，掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)的測算方法及其應(yīng)用；3．了解有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的主要理論觀點，理解影響資本結(jié)構(gòu)的決策因素；4．掌握確定最佳資本結(jié)構(gòu)的決策方法及其應(yīng)用。

本章重點1．了解資本成本的組成要素和作用；第一節(jié)資本成本一、資本成本概述（一）資本成本的含義

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括資金籌集費和資金占用費兩部分。

本質(zhì)：公司投資者對投入公司的資本所要求的最低收益率或投資的機會成本。第一節(jié)資本成本一、資本成本概述資金成本與資本成本的區(qū)別資本成本資金成本概念資本成本是商業(yè)資產(chǎn)的投資者要求獲得的預(yù)期收益率。以價值最大化為目標(biāo)的公司的經(jīng)理把資本成本作為評價投資項目的貼現(xiàn)率或最低回報率指資金使用者為籌措和占用資金而支付的各種籌資費和各種形式的占用費等,是將盈利和資金的一部分支付給資金所有者的報酬,體現(xiàn)著資金使用者和所有者之間的利潤分配關(guān)系期限大于等于1年小于等于1年風(fēng)險必須考慮其風(fēng)險的大小可以忽略其風(fēng)險的大小角度站在經(jīng)營者的角度看待問題站在投資者的角度看待問題資金成本與資本成本的區(qū)別資本成本資金成本概念資本成本是商業(yè)資（二）資本成本的作用（1）是企業(yè)選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。

——規(guī)模、渠道、方式和結(jié)構(gòu)（2）是企業(yè)評價投資項目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。（3）是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度（經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資本成本）

資本成本并不是籌資決策中所要考慮的唯一因素，但是需要考慮的首要因素（二）資本成本的作用資本成本并不是籌資決策中所要考慮的唯辨析：1：在會計實務(wù)中，僅僅確認(rèn)債務(wù)資本成本，不確定權(quán)益資本成本，公司支付給股東的股利在會計處理中，通過利潤分配的形式進(jìn)行會計處理，沒有在當(dāng)前利潤及利潤分配表中以費用的形式處理，給人一種免費使用的感覺。

辨析：從理財?shù)慕嵌葋砜矗鞠蚬蓶|發(fā)放股利與公司向債券人支付利息沒有本質(zhì)的區(qū)別，都是現(xiàn)金流出。

核心：經(jīng)濟(jì)利益的流動辨析：2：某權(quán)威證券報紙，從上市公司發(fā)行股票的籌資成本來看，中小企業(yè)平均籌資成本為5.14%；而股市新股發(fā)行籌資成本為4.48%。目前上市公司股權(quán)融資成本遠(yuǎn)低于銀行貸款、發(fā)行債券.辨析：忽略了稅收問題和資金使用成本2：某權(quán)威證券報紙，從上市公司發(fā)行股票的籌資成本來看，中小企二、資本成本的測算（一）個別資本成本表達(dá)方式：

絕對數(shù)：籌資費用、用資費用

相對數(shù)：資本成本率。

二、資本成本的測算1.銀行借款資本成本當(dāng)籌資費率較小時可以忽略不計。例題：某公司向銀行借入一筆長期資金，計1000萬元，銀行借款的年利率為8％，每年付息一次，到期一次還本，公司所得稅率為25％。該公司這筆銀行借款的成本為多少？1.銀行借款資本成本2.債券資本成本

影響債券資本成本因素有哪些？2.債券資本成本影響債券資本成本因素有哪些？例題

某公司發(fā)行一筆期限為10年債券，面值為100元，發(fā)行價格為110元，發(fā)行費率為3%，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，所得稅率為25%，該債券的資本成本為多少？例題3.優(yōu)先股資本成本

例:某股份公司擬發(fā)行優(yōu)先股，其面值總額100萬元。確定優(yōu)先股股利為15%，籌資費率預(yù)計為5%。設(shè)股票籌資總額為120萬元，則優(yōu)先股的資本成本為：（100×15%）/[120×（1－5%）]＝13.16%3.優(yōu)先股資本成本4.普通股資本成本

普通股資本成本的計算方法有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型和風(fēng)險溢價法。a)．股利折現(xiàn)模型

每年股利固定：

4.普通股資本成本股利增長率固定：

例：某公司發(fā)行2000萬股普通股，發(fā)行價為22元（籌資總額44000萬元），本年股利為2.2元，估計股利增長率為5％，籌資費率為3％，則：普通股成本＝2.2×（1+5％）/22×（1-3％）+5％＝15.82％股利增長率固定：

b)．資本資產(chǎn)定價模型例：目前國債利息率5%，整個股票市場平均收益率10%，A公司股票β=1.3，使用資本資產(chǎn)定價模型估計A股票的資本成本。A股票的風(fēng)險收益率=1.3×（10%-8%），所以A股票的資本成本=5%+1.3×（10%-5%）=11.5%b)．資本資產(chǎn)定價模型c)．風(fēng)險溢價法這種方法簡單，但主觀判斷色彩濃厚。c)．風(fēng)險溢價法5.留存收益資本成本留存收益的資本成本計算與普通股基本相同，所不同的是留存收益無籌資費用。5.留存收益資本成本三、綜合資本成本（一）加權(quán)平均資本成本權(quán)數(shù)有三種分法三、綜合資本成本權(quán)數(shù)有三種分法權(quán)數(shù)確定的三種方法：

賬面價值權(quán)數(shù)

市場價值權(quán)數(shù)

目標(biāo)價值權(quán)數(shù)第五章、資本結(jié)構(gòu)與決策【選擇題】債券成本一般低于普通股成本，這主要是因為：

A、債券發(fā)行量小

B、債券的利息固定

C、債券風(fēng)險小，并且債息具有抵稅效應(yīng)

D、債券的融資費用少【答案】C【選擇題】債券成本一般低于普通股成本，這主要是因為：

A、【選擇題】在個別資本成本中，須考慮所得稅因素的是：

A、債券成本

B、普通股成本

C、銀行借款成本

D、優(yōu)先股成本

E、留存收益成本【答案】AC【選擇題】在個別資本成本中，須考慮所得稅因素的是：

A、債【選擇題】以下關(guān)于資本成本的各種說法，錯誤的有：

A、企業(yè)融資規(guī)模越大，資本成本越大

B、資本成本的表示方法通常是相對數(shù)

C、資本成本可視為項目投資或使用資金的機會成本

D、企業(yè)的綜合資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定

E、資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集、使用資金而實際付出的代價【答案】AE【選擇題】以下關(guān)于資本成本的各種說法，錯誤的有：

A、企業(yè)【選擇題】在確定各種來源資本占全部資本的比重時，下列說法中正確的有：

A、賬面價值法適合分析過去的籌資成本

B、市場價值法有利于企業(yè)現(xiàn)時的籌資決策

C、目標(biāo)價值法適用于企業(yè)今后籌集新資金的需要

D、目標(biāo)價值法的缺點是用以確定證券目標(biāo)價值的證券市場變動趨勢較難預(yù)測

E、賬面價值法的計算數(shù)據(jù)容易取得，計算結(jié)果相對穩(wěn)定【答案】ABCDE【選擇題】在確定各種來源資本占全部資本的比重時，下列說法中正第二節(jié)杠桿原理第二節(jié)杠桿原理杠桿效應(yīng)的含義財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定費用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。理解：四兩撥千斤、以小搏大的理念三種形式：經(jīng)營、財務(wù)、復(fù)合（總）杠桿

杠桿效應(yīng)的含義成本習(xí)性及分類成本習(xí)性及分類（1）固定成本：固定成本總額固定不變，單位固定成本隨著產(chǎn)量的增加而逐漸變小。

注意：固定成本總額只是在一定時期、業(yè)務(wù)量的一定范圍內(nèi)保持不變。（2）變動成本：變動成本總額隨業(yè)務(wù)量變動，單位變動成本是不變的。直接材料、直接人工等都屬于變動成本。

注意：固定成本和變動成本都要研究相關(guān)范圍的問題。（1）固定成本：固定成本總額固定不變，單位固定成本隨著產(chǎn)量的（3）混合成本:雖然隨著業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比例變動的那部分成本。①半變動成本

②半固定成本

（3）混合成本:雖然隨著業(yè)務(wù)量變動而變動，但不成正比例變動的總成本習(xí)性模型

y=a+bx

式中：y指總成本；a指固定成本；b指單位變動成本；x指業(yè)務(wù)量

總成本習(xí)性模型

邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入減去變動成本以后的差額。

邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入－變動成本＝（銷售單價－單位變動成本）×產(chǎn)銷量＝單位邊際貢獻(xiàn)×產(chǎn)銷量邊際貢獻(xiàn)息稅前利潤息稅前利潤＝銷售收入－變動成本－固定成本＝（銷售單價－單位變動成本）×銷量－固定成本＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本已知息稅前利潤，如何計算邊際貢獻(xiàn)？邊際貢獻(xiàn)=息稅前利潤+固定成本息稅前利潤已知息稅前利潤，如何計算邊際貢獻(xiàn)？經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的因素有：1.產(chǎn)品的市場需求－－是否穩(wěn)定？2.產(chǎn)品售價－－是否下降？3.產(chǎn)品成本－－是否上升？4.固定成本的比重－－高？低？經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營杠桿（一）經(jīng)營杠桿的含義經(jīng)營杠桿：由于固定經(jīng)營成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿是一把“雙刃劍”。經(jīng)營杠桿結(jié)論：由于存在固定不變的生產(chǎn)經(jīng)營成本a，使銷量x的較小變動引起息稅前利潤較大的變動。第五章、資本結(jié)構(gòu)與決策經(jīng)營杠桿利益：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額的一個較小的增加，會引起EBIT的一個較大的增加。可以表示為：

px↑EBIT↑↑

px

↑ bx

a EBIT ↑甲企業(yè)100－ 30

50 20 －

120 20%

36

50 34 70%乙企業(yè)200 － 40

100 60 －

240 20%

48

100 92 53.3％丙企業(yè)300 － 180

90 30 －

360 20% 21690 54 80％經(jīng)營杠桿利益：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售經(jīng)營杠桿風(fēng)險：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額的一個較小的減少，會引起EBIT的一個較大的減少。

px↓EBIT↓↓

px↓bx a

EBIT ↓甲企業(yè)100－30 50 20 －

80-20%24 50 6 -70%乙企業(yè)200－ 40 100 60 －

180-20%36 100 44 -53.3％丙企業(yè)300－180 90 30 －

240

–20％144 90 6 -80％經(jīng)營杠桿風(fēng)險：

指在固定經(jīng)營成本保持不變的條件下，銷售額（二）經(jīng)營杠桿的計量：

經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）（1）DOL是指EBIT變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)。其計算公式為：

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率

如上所示，三家企業(yè)的既定銷售規(guī)模下的DOL分別為甲：70%÷20%＝3.5；乙：53.3%÷20%＝2.67；丙：80%÷20%＝4。（二）經(jīng)營杠桿的計量：（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL的簡化計算公式：定義公式主要用于預(yù)測（2）經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL的簡化計算公式：定義公式主要用于預(yù)第117頁若a=0，則DOL=1，表明EBIT變動率等于產(chǎn)銷量變動率；若a≠0，則DOL＞1，表明EBIT變動率大于產(chǎn)銷量變動率，可見只要企業(yè)存在固定經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。在固定經(jīng)營成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長(減少)所引起EBIT增長(減少)的幅度。在其他因素一定情況，固定成本和單位變動成本上升、單價和銷售量下降，經(jīng)營杠桿系數(shù)就越大。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。如何控制經(jīng)營風(fēng)險？經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，經(jīng)營風(fēng)險是否為零？為什么？固定成本本身不是經(jīng)營風(fēng)險的來源，只是放大了經(jīng)營風(fēng)險。第40頁若a=0，則DOL=1，表明EBIT變動率等于產(chǎn)銷量【多選題】經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，影響其主要因素：

A、產(chǎn)品需求

B、產(chǎn)品售價

C、產(chǎn)品成本

D、調(diào)整價格能力

E、固定成本比重【答案】ABCDE【多選題】經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險，影響其財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來企業(yè)支付能力方面的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險與債務(wù)資本比率正相關(guān)。影響財務(wù)風(fēng)險的主要因素有：

1.資本供求的變化；2.利率水平的變動；3.企業(yè)獲利能力的變化；4.企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化。財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿（一）財務(wù)杠桿的含義

財務(wù)杠桿：由于固定財務(wù)費用的存在而導(dǎo)致每股利潤變動率大于EBIT變動率的杠桿效應(yīng)通俗理解：借給我足夠的錢，我就能取得巨大的財富財務(wù)杠桿普通股每股利潤=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)

EPS=[（EBIT-I）×（1-T）-D優(yōu)]/N

其中：I、T、D優(yōu)和N不變

由于存在固定的利息和優(yōu)先股股利，EBIT的較小變動會引起EPS較大的變動。普通股每股利潤=（凈利潤-優(yōu)先股股利）/普通股股數(shù)

EP例子：某企業(yè)每股股價為100元，所得稅為30%，銷售凈利率為10%項目甲企業(yè)（未使用財務(wù)杠桿）乙企業(yè)（使用財務(wù)杠桿）丁企業(yè)（使用財務(wù)杠桿）普通股200，0000（2，0000股）100，0000（1，0000股）50，0000（5000股）債務(wù)0100，0000（8%利率）150，0000（8%利率）資本總額200，00000200，00000200，00000營業(yè)利潤20，000020，000020，0000利息08，000012，0000稅前利潤20，000012，00008，0000所得稅6，00003，60002，4000凈利潤14，00008，40005，6000每股收益78.411.2例子：某企業(yè)每股股價為100元，所得稅為30%，銷售凈利率為（二）財務(wù)杠桿的計量1.定義公式：

財務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/息稅前利潤變動率2.計算公式：

財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息）

DFL=EBIT/（EBIT-I）3.財務(wù)杠桿系數(shù)用于預(yù)測。（二）財務(wù)杠桿的計量3.結(jié)論：（1）財務(wù)杠桿系數(shù)表明了EBIT增長所引起的每股利潤的增長幅度。（2）財務(wù)杠桿系數(shù)隨固定財務(wù)費用的變化呈同方向變化;

如果企業(yè)固定財務(wù)費用為零，則財務(wù)杠桿系數(shù)為l。3.結(jié)論：（三）財務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素

當(dāng)息稅前利潤率高于債務(wù)利息率，適度負(fù)債能提升每股收益，但會加大財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)利息率高于息稅前利潤率，增加債務(wù)只會加大財務(wù)風(fēng)險，不能獲取財務(wù)杠桿利益（三）財務(wù)杠桿系數(shù)的影響因素當(dāng)息稅前利潤率高于債務(wù)利息率，適【判斷題】當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，經(jīng)營風(fēng)險較大。（）【解析】錯誤。經(jīng)營風(fēng)險：是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險【判斷題】當(dāng)債務(wù)資本比率較高時，經(jīng)營風(fēng)險較大。（）【解析】錯【多選題】下列關(guān)于財務(wù)風(fēng)險說法正確的有：

A、亦稱籌資風(fēng)險

B、是指企業(yè)在經(jīng)營過程中與籌資有關(guān)的風(fēng)險

C、如果企業(yè)固定財務(wù)費用為零，則沒有財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)杠桿系數(shù)為零

D、在其他因素一定的情況下，固定財務(wù)費用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大【答案】ABD【多選題】下列關(guān)于財務(wù)風(fēng)險說法正確的有：

A、亦稱籌資風(fēng)險復(fù)合杠桿（總杠桿）1.復(fù)合杠桿的含義由于固定成本和固定財務(wù)費用的共同存在而導(dǎo)致的每股利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的杠桿效應(yīng)。2.定義公式

復(fù)合杠桿系數(shù)=普通股每股利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率復(fù)合杠桿（總杠桿）4.結(jié)論

（1）只要企業(yè)同時存在固定成本和固定財務(wù)費用等財務(wù)支出，就會存在復(fù)合杠桿的作用。

（2）在其他因素不變的情況下，復(fù)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)風(fēng)險越大。

3.計算公式

DCL=DOL×DFL4.結(jié)論

（1）只要企業(yè)同時存在固定成本和固定財務(wù)費用等【選擇題】企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險的途徑一般有：

A、增加銷售量

B、增加自有資本

C、降低變動成本

D、增加固定成本比例

E、提高產(chǎn)品售價【答案】ACE【選擇題】企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險的途徑一般有：

A、增加銷售量

【選擇題】資本結(jié)構(gòu)分析中所指的資本包括：

A、長期債務(wù)

B、優(yōu)先股

C、普通股

D、短期借款

E、應(yīng)付賬款【答案】ABC【選擇題】資本結(jié)構(gòu)分析中所指的資本包括：

A、長期債務(wù)

B第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系廣義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系狹義資本結(jié)構(gòu)是指長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系通常，從狹義角度研究資本結(jié)構(gòu)

短期資金不列入資本結(jié)構(gòu)管理范圍，應(yīng)該納入營運資金管理。負(fù)債之于企業(yè)有何意義？財務(wù)杠桿效應(yīng)抵稅效應(yīng)增加財務(wù)風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)重點關(guān)注負(fù)債與權(quán)益的比例第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)短期資金不列入資本結(jié)構(gòu)管理影響資本結(jié)構(gòu)的因素：（1）企業(yè)產(chǎn)品銷售情況；（2）企業(yè)財務(wù)狀況；（3）企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（4）投資者（控制權(quán)）和管理人員的態(tài)度；（5）貸款人和信用評級機構(gòu)的影響；（6）行業(yè)因素；（7）所得稅稅率的高低。影響資本結(jié)構(gòu)的因素：資本結(jié)構(gòu)理論（一）凈收益理論（二）營業(yè)收益理論（三）傳統(tǒng)理論（四）MM理論（五）權(quán)衡理論（六）信息不對稱理論等資本結(jié)構(gòu)理論的目的?資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論的目的?第五章、資本結(jié)構(gòu)與決策綜合各項資本結(jié)構(gòu)理論，得出如下幾點重要結(jié)論：（l）由于減稅作用，負(fù)債籌資可以帶來某種收益。所以企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)有一定數(shù)量的負(fù)債。（2）財務(wù)風(fēng)險限制了負(fù)債的使用－超過某個臨界點，這些成本就會抵消負(fù)債的利益。（3）由于不對稱信息的存在，企業(yè)要保持一定的儲備借債能力，以便抓住良好的投資機會或避免在困難時期被迫以低價發(fā)行新股。綜合各項資本結(jié)構(gòu)理論，得出如下幾點重要結(jié)論：資本結(jié)構(gòu)理論表明，企業(yè)存在著最佳資本結(jié)構(gòu)。公司最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一個使公司的股票價格而非每股利潤達(dá)到最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)理論表明，企業(yè)存在著最佳資本結(jié)構(gòu)。資料來源：OECD金融統(tǒng)計1995年資料資料來源：OECD金融統(tǒng)計1995年資料

美國1995年各行業(yè)的負(fù)債率％美國1995年各行業(yè)的負(fù)債率％【單選題】關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論表述正確的是(

)

A、信息不對稱理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資偏好股票籌資

B、凈收益理論認(rèn)為負(fù)債率的大小對企業(yè)價值沒有影響

C、MM理論認(rèn)為任何情況負(fù)債越多，企業(yè)價值越大

D、凈營業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)不存在最佳資本結(jié)構(gòu)

【單選題】關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論表述正確的是(

)

A、信息不對稱【答案】D

信息不對稱理論認(rèn)為企業(yè)偏好內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資偏好債務(wù)籌資;

凈收益理